公司业务基本情况 - 公司不生产法拉第旋转片，采购该材料用于生产光隔离器 [1] - 公司通信类光学元器件下游客户主要为光模块或光器件厂商，具体信息不便公开 [1] 光通信板块业务 - 2024 年公司通信光学业务收入 1.24 亿元，同比增长 101.65% [1] - 2025 年公司将巩固原有业务，紧抓数通市场机遇，推进光隔离器交付，加大 z - block、光组件、转折棱镜等新产品研发和推广力度 [1] 智能手机市场情况 - 2024 年全球智能手机出货量达 12.4 亿部，同比增长 6.4%；中国智能手机市场出货量约 2.86 亿部，同比增长 5.6%，国产手机市占率稳步提升 [2] 产品市场应用前景 - 通信光学领域，AI 算力需求增长带动高速光模块需求增加，进而带动光隔离器、Z - block 等光学元器件需求增加 [2] - 成像光学领域，手机微棱镜用于潜望式镜头模组可实现多倍光学变焦，单位价值量高、渗透率低，有巨大增量市场空间 [2] 技术优势 - 旋涂滤光片在近红外指定波段吸收率高，能改善红色 Flare，适用于大光圈镜头，可提升摄像头成像质量，满足高端手机摄像头画质需求 [2]

公司业务发展情况 - 旋涂滤光片自2022年研发成功并量产，出货量稳定增长，是国内主要供应商之一，在安卓手机终端有较高市场份额 [1] - 普通红外截止滤光片2024年、2025年一季度出货量同比增长，不断创新高 [2] - 光隔离器已完成产品线搭建和布局，实现大批量出货 [3] 市场需求与展望 - 旋涂滤光片目前渗透率低，在中高端及旗舰手机领域有较大增量市场空间 [1] - 普通红外截止滤光片市场需求持续增长，智能手机出货量增长、多摄方案渗透率提升以及非智能手机领域需求增加带动其需求 [2] - 手机微棱镜市场中，潜望式镜头带来巨大增量市场空间，市场渗透率低 [3] - 人工智能和数据中心扩张使高速光模块需求增长，带动光隔离器市场需求旺盛 [3] 公司产品与产能 - 公司可提供光隔离器、WDM滤光片及Z - block组件、准直镜、非球透镜等光模块光学元器件，并立项研发光组件产品 [4] - 公司产能利用率较高，南昌生产基地建设持续推进，部分产品已根据订单扩产 [5] 公司优势与进展 - 公司在智能手机摄像头光学元件研发、技术、生产及客户资源方面有优势，手机微棱镜产品线逐步搭建，部分项目送样中 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖东田微，给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 东田微业绩拐点已至，微棱镜和光隔离器开启增量空间，2024 年和 25 年一季度业绩增长，未来成长空间高 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 事件分析 - 2025 年 4 月 22 日公司发布 2024 年年报和 25 年一季报，2024 年营收 5.97 亿元同比增 69.20%，归母净利润 5582 万元同比增 271.02%；25 年一季度营收 1.56 亿元同比增 26.88%，归母净利润 2009.80 万元同比增 155.43% [1] 市场拓展与业务发展 - 市场拓展成效显著，2024 年营收和利润大幅增长，研发投入增加，布局玻璃冷加工等工艺 [3] - 手机成像元件地位稳固，旋涂滤光片快速规模出货，2024 年红外截止滤光片组件出货量居国内第一，高端旋涂滤光片大批量出货，微棱镜业务快速推进 [3] - 电信市场稳健发展，光隔离器等多产品线布局扩展数通市场，2024 年成功拓展光隔离器产品线进入数通市场，通信类光学元器件产品收入大幅增长 [3][4] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|353|597|978|1450|1974| |YoY(%)|15.4|69.2|63.8|48.3|36.1| |归母净利润(百万元)| -33|56|110|152|206| |YoY(%)| -285.9|271.0|96.8|38.2|35.5| |毛利率(%)|4.9|24.1|25.4|25.6|25.9| |EPS(摊薄/元)| -0.41|0.70|1.37|1.90|2.57| |ROE(%)| -4.1|6.5|11.4|13.6|15.6| |P/E(倍)| -113.2|66.2|33.6|24.3|18.0| |P/B(倍)|4.6|4.3|3.8|3.3|2.8| |净利率(%)| -9.3|9.3|11.2|10.5|10.4| [5] 盈利预测核心假设 - 预测 2025 - 2027 年公司整体营收 9.78/14.50/19.74 亿元，毛利率 25.4%/25.6%/25.9% [7] - 摄像头滤光片业务预计 2025 - 2027 年收入 7.53/10.56/13.44 亿元，毛利率 25.46%/25.30%/25.29% [7] - 光通信元器件业务预计 2025 - 2027 年收入 2.25/3.94/6.30 亿元，毛利率 25.20%/26.40%/27.20% [7] 可比公司估值对比 - 选取水晶光电、蓝特光学、腾景科技作为可比公司，东田微深耕手机成像和光通信领域，成长空间大 [8] |证券代码|公司名称|收盘价/元|市值/亿元|EPS（元）| | |PE（倍）| | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | |2025E|2026E|2027E|2025E|2026E|2027E| |002273.SZ|水晶光电|19.69|273.82|0.91|1.11|1.29|21.63|17.74|15.24| |688127.SH|蓝特光学|23.81|96.00|0.89|1.14|1.40|26.78|20.85|17.00| |688195.SH|腾景科技|38.72|50.08|0.80|1.08|1.44|48.39|35.71|26.89| | |平均| | | | | |32.2|24.7|19.7| |301183.SZ|东田微|46.17|36.94|1.37|1.90|2.57|33.6|24.3|18.0| [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖 2023A - 2027E 各年度 [12] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标预测 [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖东田微（301183.SZ），给予“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 东田微业绩拐点已至，微棱镜和光隔离器开启增量空间，2024年营收和归母净利润大幅增长，2025年一季度延续增长态势，未来有望保持较高成长空间 [1][4][7] 根据相关目录分别进行总结 事件分析 - 2025年4月22日公司发布2024年年报和25年一季报，2024年营收5.97亿元，同比增长69.20%，归母净利润5582万元，同比增长271.02%；25年一季度营收1.56亿元，同比增长26.88%，归母净利润2009.80万元，同比增长155.43% [1] 公司业务情况 - 公司专业从事精密光学元器件研发、生产和销售，产品分成像类和通信类，涉及多个应用领域，2024年研发投入增加，重点开发多种产品并布局相关工艺 [4] - 手机成像元件方面，公司是国内安卓手机滤光片领军企业，2024年红外截止滤光片组件出货量居国内第一，旋涂滤光片快速规模出货，成像类产品收入增长，微棱镜业务快速推进 [4] - 通信类光学元器件方面，公司从电信市场拓展到数通市场，2024年成功拓展光隔离器产品线，相关产品已批量出货，2025年将完善数通产品线，通信类产品收入大幅增长 [4][5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|353|597|978|1450|1974| |YoY(%)|15.4|69.2|63.8|48.3|36.1| |归母净利润(百万元)| -33|56|110|152|206| |YoY(%)| -285.9|271.0|96.8|38.2|35.5| |毛利率(%)|4.9|24.1|25.4|25.6|25.9| |EPS(摊薄/元)| -0.41|0.70|1.37|1.90|2.57| |ROE(%)| -4.1|6.5|11.4|13.6|15.6| |PE(倍)| -113.2|66.2|33.6|24.3|18.0| |PB(倍)|4.6|4.3|3.8|3.3|2.8| |净利率(%)| -9.3|9.3|11.2|10.5|10.4| [6] 投资建议 - 公司成像侧和通信侧业务发展良好，预计2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，首次覆盖给予“买入”评级 [7] 盈利预测核心假设 - 预测2025 - 2027年公司整体营收9.78/14.50/19.74亿元，毛利率25.4%/25.6%/25.9%；摄像头滤光片业务预计实现收入7.53/10.56/13.44亿元，毛利率25.46%/25.30%/25.29%；光通信元器件业务预计实现收入2.25/3.94/6.30亿元，毛利率25.20%/26.40%/27.20% [8] 可比公司估值对比 - 选取水晶光电、蓝特光学、腾景科技作为可比公司，东田微在手机成像和光通信领域有优势，有望长期增长 [9] |证券代码|公司名称|收盘价/元|市值/亿元|EPS（元）| | |PE（倍）| | |----|----|----|----|----|----|----|----|----| | | | | |2025E|2026E|2027E|2025E|2026E|2027E| |002273.SZ|水晶光电|19.69|273.82|0.91|1.11|1.29|21.63|17.74|15.24| |688127.SH|蓝特光学|23.81|96.00|0.89|1.14|1.40|26.78|20.85|17.00| |688195.SH|腾景科技|38.72|50.08|0.80|1.08|1.44|48.39|35.71|26.89| | |平均| | | | | |32.2|24.7|19.7| |301183.SZ|东田微|46.17|36.94|1.37|1.90|2.57|33.6|24.3|18.0| [10] 收入成本拆分表 | |2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |摄像头滤光片收入（亿元）|2.78|4.59|7.53|10.56|13.44| |YoY（%）|19.11%|65.11%|64.05%|40.27%|27.24%| |毛利率(%)|1.24%|24.95%|25.46%|25.30%|25.29%| |光通信元器件收入（亿元）|0.61|1.24|2.25|3.94|6.30| |YoY（%）| -6.52%|101.65%|81.45%|75.00%|60.00%| |毛利率(%)|17.59%|21.63%|25.20%|26.40%|27.20%| |其他收入（亿元）|0.13|0.14| | | | |YoY（%）|142.2%|3.82%| | | | |毛利率(%)|22.30%|19.39%| | | | |合计收入（亿元）|3.53|5.97|9.78|14.50|19.74| |YoY（%）|19.80%|69.20%|63.80%|48.30%|36.10%| |毛利率(%)|66.60%|24.10%|25.40%|25.60%|25.90%| [12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、估值比率等预测 [13]

公司业务与发展历程 - 公司聚焦光学赛道，从事精密光学元器件研发、生产和销售，构建了丰富产品矩阵，积累多项核心技术 [1] - 产品分为成像类和通信类，成像类含红外截止滤光片、棱镜等，通信类含 GPON 滤光片、TO 管帽等 [1] - 公司依靠光学镀膜技术起家，从红外截止滤光片拓展业务，切入通信光学领域，形成“技术引领、产品驱动”发展模式 [2] 2024 年经营情况 - 2024 年营业收入 59,700.65 万元，同比增长 69.20%；净利润 5,581.94 万元，同比增长 271.02% [3] - 成像类光学元器件收入 45,947.35 万元，同比增长 65.10%，因智能手机出货量回暖及国产品牌市占率提升 [3] - 通信类光学元器件收入 12,399.37 万元，同比增长 101.65%，得益于客户开发和新产品销售 [3] 2025 年一季度经营情况 - 2025 年一季度营业收入 15,600.72 万元，同比增长 26.88%；净利润 2,009.80 万元，同比增长 155.43%，环比增长 28.47% [5] - 净利润增长得益于国产品牌手机市占率提升和数通市场增长 [5] 2025 年二季度订单情况 - 摄像头模组类客户提供的 FCST 显示，成像类滤光片光学元件订单充足，产能利用率将保持较高水平 [6] 微棱镜业务进展 - 手机微棱镜是重点产品线，用于潜望式镜头，公司围绕“研发—量产—交付”全周期推进项目 [7] 行业前景与公司规划 - 光学产业是高成长性行业，下游市场空间巨大 [7] - 公司将以“技术纵深突破 + 下游横向拓展”双轮驱动发展，升级智能制造，整合垂直产业链 [7][8] - 技术上突破复杂光学元件量产工艺，布局半导体光学加工技术；应用领域巩固消费电子成像光学，优化通信光学，拓展 AR/VR、车载光电市场 [7][8]