股价表现与交易数据 - 9月16日盘中股价上涨2.34%至27.54元/股，成交额达11.62亿元，换手率3.15%，总市值382.98亿元 [1] - 主力资金净流入1563.74万元，特大单买入占比10.49%卖出占比8.01%，大单买入占比29.73%卖出占比30.86% [1] - 年内股价累计上涨25.62%，近5/20/60日分别上涨6.95%/18.04%/39.37%，年内两次登龙虎榜，最近一次4月3日净卖出2111.04万元 [1] 公司基本面 - 主营业务为光学影像、薄膜光学面板、汽车电子(AR+)及反光材料，收入构成消费电子84.20%/汽车电子8.00%/反光材料6.21% [2] - 2025年上半年营业收入30.20亿元同比增长13.77%，归母净利润5.01亿元同比增长17.35% [2] - A股上市后累计派现24.11亿元，近三年累计派现12.39亿元 [2] 股东结构变化 - 股东户数13.00万户较上期增加2.20%，人均流通股10451股减少2.09% [2] - 香港中央结算持股5732.45万股较上期减少5344.96万股，南方中证500ETF增持282.56万股至2061.80万股 [3] - 景顺长城品质长青混合新进持股1583.10万股，东吴移动互联混合减持460.00万股至1200.00万股 [3] 行业属性 - 所属申万行业为电子-光学光电子-光学元件，概念板块涵盖TOF/MR混合现实/智能座舱/智能穿戴/AI手机等 [2]

苹果概念股机构调研热度 - 最近一个月水晶光电累计接待330家机构调研 关注度高居第三位[1][3] - 深南电路 蓝思科技 立讯精密等多只苹果概念股均获得超200家机构调研[1][3] - 机构密集关注苹果产业链公司适逢苹果2025秋季新品发布会召开[3] 水晶光电产品布局 - 为北美大客户配套供应涂布滤光片 薄膜光学面板 微棱镜 环境光传感器等产品[3] - 正在开发针对客户未来主摄上的升级项目[3] - 未来在客户机型上还有一些新的光学升级[3] 深南电路业务发展 - 封装基板产品覆盖模组类 存储类 应用处理器芯片类等种类[4] - PCB业务在通信交换机及光模块 数据中心AI加速卡等领域需求受益于AI趋势[4] - 电子产业对高算力和高速网络需求日益迫切[4] 蓝思科技客户合作 - 作为第一代智能头显外观结构件核心供应商配合北美大客户多年研发[4] - 为北美头部AI眼镜客户提供导光模组 Mic模组 蓝宝石摄像头盖板等功能模组[4] - 与多家头部客户在智能穿戴领域长期合作 垂直整合能力保障爆发式订单[4] 立讯精密市场展望 - 三四季度市场需求呈现平稳略增态势[5] - AI领域头部品牌均已是公司客户[5] - 对具有潜力的AI端侧品牌与产品倾注资源提供策略性支持[5] 消费电子行业前景 - 消费电子板块进入新品密集发布期[1][7] - 看好苹果新产品带动销量改善和后续AI 折叠屏进展[1][7] - 产品创新驱动可穿戴设备蓬勃发展 相关产业链公司将会受益[1][7] 苹果产业链投资机会 - 看好苹果硬件创新与AI共振的三年向上周期[7] - 折叠机 AI穿戴 XR硬件 AI家居及上游光学 结构件等迎创新大年[7] - 苹果生态及优质用户优势推动产业链迎来新一轮发展机遇[7]

机构调研苹果概念股情况 - 最近一个月水晶光电累计接待330家机构调研 关注度在同期上市公司中高居第三位[2] - 深南电路 蓝思科技 立讯精密等多只苹果概念股均接待超200家机构调研[1][2] - 机构调研重点关注苹果新产品配套供应及技术升级情况[2] 苹果产业链公司业务进展 - 水晶光电为北美大客户配套供应涂布滤光片 薄膜光学面板 微棱镜 环境光传感器等产品[2] - 水晶光电正在开发针对客户未来主摄上的升级项目[2] - 深南电路封装基板产品覆盖模组类 存储类 应用处理器芯片类等种类[3] - 深南电路PCB业务在通信交换机及光模块 数据中心AI加速卡等领域需求受益于AI趋势[3] - 蓝思科技是第一代智能头显外观结构件核心供应商 并为北美头部AI眼镜客户提供导光模组 Mic模组等功能模组[3] - 蓝思科技与多家头部客户在智能穿戴领域长期合作 垂直整合能力保障爆发式增长订单[3] - 立讯精密表示三四季度市场需求将呈现平稳略增态势[4] - 立讯精密目前AI领域头部品牌均已是公司客户[4] 行业前景与投资观点 - 消费电子板块进入新品密集发布期 苹果新产品带动销量改善[1][5] - 看好苹果后续AI 折叠屏进展以及产品创新驱动可穿戴设备蓬勃发展[1][5] - 招商证券看好果链硬件创新与AI共振的三年向上周期[5] - 折叠机 AI穿戴 XR硬件 AI家居及上游光学 结构件等将迎创新大年[5] - 苹果AI后续催化颇多 看好苹果生态及优质用户优势[5] - 中国银河证券认为相关产业链公司将会受益[5] - Meta Connect2025大会预计对AI/AR眼镜相关产业链公司形成重要催化[5]

核心财务表现 - 上半年营业收入30.20亿元 同比增长13.77% 归母净利润5.01亿元 同比增长17.35% 扣非归母净利润4.46亿元 同比增长14.10% 毛利率29.46% 同比提升1.86个百分点 [4][5] - 第二季度营业收入15.38亿元 同比增长17.45% 环比增长3.75% 归母净利润2.80亿元 同比增长12.80% 环比增长26.70% 毛利率30.91% 环比提升2.96个百分点 [6] 消费电子业务 - 消费电子业务收入25.43亿元 同比增长12.80% 毛利率29.52% 同比提升1.69个百分点 [7] - 光学元器件业务持续加大新品研发投入 与北美及韩系大客户稳步推进合作 涂布滤光片项目攻克技术难关实现量产 微棱镜产品巩固核心供应商地位 [7] - 薄膜光学面板业务深化与北美大客户战略合作 提升手机端市场份额并完成消费电子终端品类全覆盖 [7] 汽车电子业务 - 汽车电子(AR+)业务收入2.41亿元 同比增长79.07% 毛利率25.24% 同比大幅提升16.79个百分点 [8] - 车载光学业务以HUD及激光雷达视窗片产品为核心 AR-HUD产品在国内新能源旗舰车型市场渗透率显著提升 核心技术指标取得突破性进展 [8] - 与国内战略大客户深度协同 成功获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点 并获取国内一流主机厂及知名合资品牌多个新项目订单 [8] AR/VR业务发展 - 已形成显示系统(波导片)、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆及反射方片等产品布局 与国内外头部企业展开战略协同 [9] - 反射光波导技术通过核心工艺攻关与NPI产线建设 成功打通量产路径并与头部企业达成深度合作 [9] - 衍射光波导领域深化与Digilens技术协同 升级体全息产线并实现小批量商业级应用落地 在反射光波导、衍射光波导及光机技术领域实现多项关键突破 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入30.2亿元，同比增长13.77% [2][4] - 归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长17.35% [2][4] - 扣除非经常性损益的净利润4.46亿元，同比增长14.1% [4] - 毛利率29.46%，同比提升1.86个百分点 [11] - 利润端增速优于收入端增速 [2][4][11] 业务板块表现 - 消费电子业务营收25.43亿元（占比84.19%），同比增长12.8%，毛利率29.52%（+1.69个百分点） [11] - 汽车电子业务营收2.41亿元（占比8%），同比增长79.07%，毛利率25.24%（+16.79个百分点） [11] - 反光材料业务营收1.87亿元（占比6.21%），同比增长1.97%，毛利率35.68%（+4.27个百分点） [11] - 其他业务营收0.48亿元，同比减少40.85% [11] 成长驱动因素 - 薄膜光学面板业务成为业绩增长核心引擎，推动消费电子基本盘业务稳健增长 [2][11] - 北美大客户涂布滤光片项目突破技术壁垒实现量产，公司作为核心供应商享受海外份额替代红利 [11] - 消费电子行业复苏趋势显著，技术迭代与需求增长驱动行业景气度提升 [11] 技术布局与市场拓展 - AR-HUD产品在国内新能源汽车市场渗透率显著提升，获得LCOS技术路线项目定点和多个头部客户新订单 [11] - 在反射光波导、衍射光波导等AR/VR关键技术领域实现量产突破，与头部企业达成深度合作 [2][11] - 越南生产基地完成二期产能扩建，打造辐射东南亚市场的核心制造枢纽 [11] - 秉持"全球化、技术型、开放合作"战略方针积极开拓海内外市场 [11] 业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.09亿元、14.16亿元、16.34亿元 [11] - 对应每股收益分别为0.87元、1.02元、1.18元 [18]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入30.20亿元同比增长14% 归母净利润5.01亿元同比增长17% 扣非归母净利润4.46亿元同比增长14% [2] - 第二季度营业收入15.38亿元同比增长17%环比增长4% 归母净利润2.80亿元同比增长13%环比增长27% [2] - 上半年毛利率29.46%同比提升2个百分点 净利率16.58%同比提升0.5个百分点 每股收益0.37元/股同比增长19% [2] 业务板块表现 - 消费者电子业务收入25.43亿元同比增长13% 占总收入84.19% 毛利率29.52% [3] - 汽车电子AR+业务收入2.41亿元同比增长79% 毛利率25.24% [3] - 反光材料业务收入1.87亿元同比增长2% 毛利率27.63% [3] - 外销收入21.68亿元同比增长11.66%占比72.77% 内销收入7.75亿元同比增长19.66%占比25.63% [3] 费用与资本支出 - 期间费用率11.9%同比上升0.6个百分点 费用总额3.6亿元同比增加约6000万元增幅20% 主要因研发投入和薪酬成本增加 [3] - 维持2025年营业收入增长0-30%目标 预计资本性支出占营业收入10%-15% 全年期间费用率预计与去年持平 [3] 产品进展与客户合作 - 二季度末为北美大客户量产涂布滤光片 国内安卓端市场份额较高 车载和无人机领域订单热情提升 [4] - 微棱镜产品量产以来表现稳定 公司始终是主力供应商 二季度消费电子增量主要来自微棱镜/薄膜光学面板/大客户滤片线 [4] - 为北美大客户配套多种产品 正在开发未来主摄升级项目 [4] 汽车电子AR+业务 - 上半年HUD出货量提升 下半年有新客户交付 毛利率提升受益于雷达视窗片等车载元件产品 [4] - AR-HUD市场份额保持国内新能源市场行业前三 业绩增长主要源于行业渗透率提升 [4] - 与多家海外主流车厂合作从HUD延伸到光学全品类 能为海外客户提供全套光学解决方案 [4] AR业务与产能布局 - 为AR提供晶圆/滤片等产品 反射光波导业务处于黄金线建设阶段 旨在打通量产环节 [4] - 台州厂区现有产能可满足涂布滤光片订单需求 新200亩土地自2024年10月开始基建 将根据客户需求逐步扩产 [4] - 认为衍射光波导与反射光波导可能长期并行 衍射光波导实现稳定量产面临较大挑战 [4]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入30.20亿元，同比增长14% [3] - 归母净利润5.01亿元，同比增长17% [3] - 扣非归母净利润4.46亿元，同比增长14% [3] - 二季度营业收入15.38亿元，同比增长17%，环比增长4% [3] - 二季度归母净利润2.80亿元，同比增长13%，环比增长27% [3] - 上半年毛利率29.46%，同比提升约2% [3] - 上半年净利率16.58%，同比提升约0.5% [3] - 上半年每股收益0.37元/股，同比增长19% [3] - 加权平均净资产收益率5.39%，同比提升约0.5% [3] - 期间费用率11.9%，同比提升0.6% [4] - 期间费用总额3.6亿元，同比增加约6000万元 [4] - 2025年资本性支出预计占营业收入10%-15% [4] 业务板块表现 - 消费电子业务收入25.43亿元，同比增长13%，占比84.19% [3] - 汽车电子AR+业务收入2.41亿元，同比增长79% [3] - 反光材料业务收入1.87亿元，同比增长2% [3] - 消费电子业务毛利率29.52%，同比提升1.69% [3] - 汽车电子AR+业务毛利率25.24%，同比提升16.79% [3] - 反光材料业务毛利率35.68%，同比提升4.27% [3] - 外销收入21.98亿元，同比增长14.11%，占比72.77% [4] - 内销收入7.75亿元，同比增长19.66%，占比25.63% [4] 产品与技术进展 - 涂布滤光片已为北美大客户量产 [5] - 涂布滤光片在安卓端市场需求旺盛 [5] - 非手机领域（车载/无人机/手持设备）涂布滤光片订单增长 [5] - HUD出货量提升，新客户下半年交付 [6] - 激光雷达视窗片出货量增长 [6] - 玻璃基激光雷达视窗片保持高市场份额 [6] - 通过激光雷达客户渠道拓展机器人终端客户 [6] - 反射光波导业务处于黄金线建设阶段 [8] - 微棱镜产品保持主力供应商地位 [10] - 为北美大客户供应涂布滤光片/薄膜光学面板/微棱镜/环境光传感器等多品类产品 [14] 战略与布局 - 德国斯图加特设立海外办事处开拓主流车厂 [7] - 与海外主流车厂合作从HUD延伸至光学全品类 [7] - 2025年营业收入增长目标维持0-30% [4] - 从OEM向ODM转型，从制造型向技术型升级 [14] - 台州新200亩土地自2024年10月基建中 [12] - 反射光波导与衍射光波导技术路线长期并行 [13]

核心财务表现 - 上半年营业收入30.20亿元 同比增长13.77% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.01亿元 同比增长17.35% [1] 消费电子业务 - 光学元器件业务高端滤光片量产并拓展至车载、无人机和运动相机新场景 [2] - 涂布滤光片在北美大客户项目正式量产 成为未来主要增长点 [2] - 微棱镜产品市占率提升 传统单反相机业务保持稳定 [2] - 薄膜光学面板通过优化结构实现销售和利润双增长 [2] - 3D模组业务通过技术升级和结构优化实现增长 并拓展机器人等新兴领域 [2] 车载光学业务 - 汽车电子（AR+）板块营业收入2.41亿元 同比增长79.07% [3] - 获得基于LCOS技术路线的AR-HUD项目定点 并在国内一线主机厂及合资品牌取得新订单 [3] - 多款车载光学核心部件出货量提升推动毛利率改善 [3] AR/VR业务布局 - 形成显示系统（波导片）、3D模组、核心光学元器件、衍射晶圆及反射方片的业务布局 [3] - 光波导产品进入快速迭代期 进展超出预期且接近世界一流水平 [3] 战略方向 - 锚定消费电子、车载光学和AR/VR三大核心业务方向 [1] - 经营方针聚焦资源整合与管理优化 增强内生竞争力 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 公司上半年实现营收30.2亿元（yoy+13.8%），归母净利润5.0亿元（yoy+17.3%），毛利率29.5%（yoy+1.9pcts），净利率16.8%（yoy+0.2pct）[1] - 25Q2单季度营收15.4亿元（yoy+17.4%，qoq+3.8%），归母净利润2.8亿元（yoy+12.8%，qoq+26.7%）[1] - 三大业务板块协同发展：消费电子（营收占比84.1%）、车载光学及AR/VR（营收占比7.9%）[1][2][3] - 预计2025-2027年归母净利润年均复合增长率约21%，2025年PE为30倍[4][6] 消费电子业务 - 25H1营收25.4亿元（yoy+12.8%），毛利率29.5%（yoy+1.7pcts）[2] - 光学元器件：越南基地二期扩建完成，涂布滤光片切入无人机及车载领域，微棱镜保持核心供应商地位[2] - 薄膜光学面板：实现非手机终端品类全覆盖，越南产线完成产能爬坡，海外营收占比提升[2] - 半导体光学：窄带新应用拓展，3D模组业务代工规模扩大带动设备稼动率提升[2] 车载光学及AR/VR业务 - 汽车电子（AR+）25H1营收2.4亿元（yoy+79.1%），毛利率25.2%（yoy+16.8pcts）[3] - 车载光学：AR-HUD在新能源旗舰车型渗透率提升，获LCOS技术路线项目定点及多家主机厂新订单[3] - AR/VR：反射光波导实现量产突破，衍射光波导与Digilens技术协同并实现小批量商用，光机零组件启动战略布局[3] 研发与盈利预测 - 25H1研发投入1.9亿元（yoy+9.2%），重点布局波导片、3D模组、衍射晶圆等AR/VR核心技术[4] - 预计2025年营收76亿元（yoy+21%），2026年90亿元（yoy+19%），2027年104亿元（yoy+15%）[4][6] - 对应2025-2027年归母净利润预测为12.7/15.7/18.3亿元，EPS为0.91/1.13/1.32元/股[4][6]

管理层调整 - 创始人林敏退任董事长职务 继续担任董事及董事会战略与可持续发展委员会主任委员[1] - 原董事兼副总经理李夏云接任第七届董事会董事长 此次调整是公司管理层代际传承的战略行动[1][2] - 林敏表示"退半步"是为了更好支持年轻团队成长 仍将聚焦人才梯队建设、长远战略布局、全球化进程及重大项目落地四大核心工作[2] 新任董事长背景 - 李夏云为水晶光电创始团队成员 2004年加入公司[2] - 曾主导北美大客户滤光片代工业务从0到1突破 领导微棱镜、薄膜光学面板等战略项目落地[2] - 推动公司从Tier 2向Tier 1转型 被评价为"战略思维与执行力兼具 是文化传承与全球化布局最佳人选"[2] 十五五战略规划 - 构建抗风险的双循环体系：海外以新加坡为运营总部 扩大越南等制造基地布局 强化国内基地业务协同[3] - 成为AR光学显示全球巨头：以反射光波导为核心技术路线 目标2030年占据元宇宙光学方案领先地位[3] - 深化北美大客户战略合作：从OEM向ODM升级 通过"One Bu One Site"模式在台州建设先进制造基地[3] 业务发展现状 - 北美大客户在摄像系统、显示技术等领域新项目持续驱动业绩 微棱镜、滤片类产品已进入放量期[4] - 光波导技术获"北美国际客户"高度认可 光学元器件平移、3D视觉解决方案等产品正布局切入AR产业链[4] - 越南投产两条产线采用行业顶尖自动化技术 将作为海外扩张样板[3] 团队建设与财务展望 - 打造老中青相结合的国际化、专业化团队 文化传承与全球化能力建设并重[5] - 2023年突破利润平台期后 市场期待战略升级带来更高质量增长[5] - 北美大客户业务占比短期仍较高 但双循环与AR业务将逐步优化结构[5]