1H25业绩表现 - 1H25收入11.71亿元同比+0.19%归母净利润1.42亿元同比-14.47% [1] - 2Q25收入6.11亿元同比-1.52%归母净利润0.82亿元同比-2.23%低于预期主因美国关税政策及终端消费疲软 [1] - 中期每股派现0.25元分红率62.5% [1] 分品类业务表现 - 棉袜业务收入8.39亿元同比-0.7%净利润1.09亿元同比-19%利润率13%下降因海外扩产成本增加 [1] - 无缝业务收入3.32亿元同比+2.6%净利润0.32亿元同比+6%利润率10%提升因国内特定产品出货 [1] 费用与财务指标 - 1H25毛利率28.2%同比-0.7ppt管理费用率8.9%同比+1.0ppt销售费用率3.2%同比+0.2ppt财务费用率-0.3%同比+0.5ppt [2] - 资产减值损失同比增666万元所得税率17.7%同比+3.6ppt因越南税收优惠结束 [2] - 存货7.06亿元同比+4.7%应收账款5.11亿元同比-1.2%存货周转天数149.2天同比+18.9天 [2] - 经营活动现金流2.52亿元同比+147.0% [2] 下半年展望 - 袜子销售预计改善因核心客户订单集中在下半年无缝业务保持平稳 [3] - 公司积极开拓新客户推进智能制造降本增效引进管理人才 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025/2026年盈利预测至2.96/3.18亿元幅度-21%/-24%对应PE 11.5x/10.7x [4] - 目标价下调14.4%至10.42元对应2025/2026年PE 12.4x/11.6x较现价有8.11%空间 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入11.71亿元，同比微增0.19%，归母净利润1.42亿元，同比下降14.46% [1] - 第二季度营业总收入6.11亿元，同比下降1.52%，归母净利润8161.68万元，同比下降2.23% [1] - 毛利率28.17%，同比下降2.5%，净利率12.11%，同比下降14.62% [1] - 三费占营收比11.82%，同比增加15.72%，主要因销售费用增5.59%、管理费用增12.8%、财务费用增60.85% [1][3] - 每股收益0.4元，同比下降11.11%，每股经营性现金流0.71元，同比大幅增长158.08% [1] 资产负债表变动 - 应收账款5.11亿元，占归母净利润比例达157.25%，同比略降1.17% [1] - 有息负债10.28亿元，同比增长8.71%，长期借款激增5495.72% [1][3] - 预付款项增81.08%因预付材料款增加，在建工程增95.84%因越南南定项目投资 [2][3] - 合同负债增447.92%因预收货款增加，一年内到期非流动负债增701.96%因短期借款上升 [2][3] 投资与现金流 - 新增杭州芯聚半导体公司投资，越南南定厂房基建推动投资活动现金流增13.34% [2][3] - 经营活动现金流净额增146.96%因货款回收增加，筹资活动现金流净额降416.65%因偿债增加 [3] 业务与资本回报 - 公司ROIC为10.48%，历史中位数8.6%，2020年最低为-15.69% [4] - 预估股息率5.31%，上市以来9份年报中仅1次亏损 [4] - 证券研究员普遍预期2025年净利润3.51亿元，每股收益0.95元 [4] 基金持仓 - 天弘云端生活优选混合A持有40.6万股（减持），宏利睿智成长混合A持有23.28万股（不变），汇丰晋信2026周期混合持有20.53万股（增仓） [5] - 天弘云端生活优选混合A规模0.9亿元，近一年涨幅23.36% [5]