公司项目终止公告 - 公司于1月7日公告终止越南清化年产6000万双棉袜和3000万件服装项目 该项目于2025年9月至10月经董事会及股东大会审议通过 原计划总投资额为1.8亿元人民币 [1] - 终止原因为项目土地出租方单方面推迟土地使用权证书颁发 构成对协议核心条款的实质性违约 导致后续设备安装、人员招聘及投产运营无法按原计划推进 [1] - 该项目尚处前期土地租赁阶段 公司未发生实际资金投入 租赁双方已协商一致解除协议并互不追究赔偿责任 终止事项不会对现有生产经营造成重大不利影响 不涉及重大资产损失或大额减值计提 [1] 公司经营与财务表现 - 公司2025年1月至9月实现营业收入18.86亿元人民币 归母净利润为3.09亿元人民币 同比增长17.25% [2] - 2025年第三季度单季营收为7.15亿元人民币 净利润为1.67亿元人民币 同比大幅增长71.16% [2] - 公司主营业务为针织运动服饰生产制造 核心产品包括棉袜和无缝服饰 公司于1993年成立 2015年在上交所上市 [2] 公司其他投资与布局 - 2025年12月 公司决策在埃及投资约8.18亿元人民币 建设规划年产1.8亿双棉袜及1200万件无缝内衣的基地 [2] - 2025年12月 公司决策在国内浙江江山投资3.5亿元人民币 建设年产1亿双高档棉袜的智能制造基地 [2] - 2024年 公司以1000万元人民币完成了对杭州芯聚半导体公司的财务性参股投资 [2]

公司项目终止公告 - 公司终止越南清化年产6000万双中高档棉袜和3000万件服装项目 原因为土地出租方单方面推迟土地使用权证书颁发时间构成违约 严重影响设备安装、人员招聘及投产运营等关键环节 [1] - 该项目尚处前期土地租赁阶段 未发生资金投入 租赁双方已协商一致解除协议且互不追究赔偿责任 [1] - 该项目原计划投资总额为1.8亿元 建设周期为2年 于2025年9月宣布 旨在扩大越南产能布局并增强盈利能力 [1] - 公司表示项目终止不会对现有生产经营造成重大不利影响 当前国内及越南其他基地产能可满足订单需求 [1] 公司业务与客户概况 - 公司主营针织运动服饰生产制造 核心产品为棉袜和无缝服饰 [1] - 公司主要经营模式为以ODM、OEM方式为世界知名品牌商和零售商自有品牌提供专业服务 [1] - 公司客户包括UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDER ARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等知名品牌 [1] 公司越南产能布局与现状 - 公司自2013年开始布局海外生产基地 越南是投资重地 已在海防、兴安、清化、南定等地布局生产基地 涵盖棉袜、无缝及辅料工厂 总体运行良好 [2] - 公司当前越南棉袜产能无法满足客户中长期发展要求 且兴安无缝基地在缝制环节出现用工紧缺瓶颈 [2] - 海防、兴安等基地面临劳动力供给不足、招聘难度大等问题 限制了产能扩充节奏 [2] - 公司当前产能布局为 棉袜产品产能国内约占30%、越南约占70% 无缝产品产能国内约占60%、越南约占40% [2] - 预计越南无缝产能在2026年或2027年有望超越国内 [2] 公司近期扩产计划 - 2025年12月12日 公司宣布拟在埃及投建大型综合项目 包括年产1.8亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣、18000吨纱线染色和2000吨氨纶包覆纱橡筋线 投资额为8.18亿元 建设周期60个月 预计2026年6月开工 [3] - 2025年12月12日 公司公告拟在浙江衢州投建江山棉袜智能制造工厂项目 总投资3.5亿元 将引进先进设备与系统打造智能工厂 项目建成后形成年1亿双高档棉袜的生产能力 [3]

中医冬至养生核心观点 - 冬至是调养身心、蓄养正气的重要契机，养生防病重在“护阳、防寒” [1] 穿着与环境防护 - 穿着需护好背部和双脚，可给腰背加围巾或贴保暖贴，避免冷风直袭 [1] - 冬天应避免光脚踩地，选择保暖棉袜和合脚鞋子 [1] - 膝关节不适者可加护膝，减少寒冷潮湿对关节的刺激 [1] - 有心血管病史者，冬季清晨不宜过早锻炼，建议改在上午10时后阳光较好、气温稍高时进行 [1] - 居家环境应“暖而不燥、藏而不闷”，室温建议控制在20至22摄氏度 [2] - 可使用加湿器或在暖气附近放清水，保持相对湿度在40%—60%，减轻呼吸道黏膜干燥 [2] 饮食进补建议 - 冬至前后进补讲究“温补”、“缓补”和“扶正养藏”，而非油腻厚味 [1] - 可适量选择羊肉、牛肉、鸡肉、核桃等温补食材以补益气血、温养脾肾 [1] - 应尽量避免食用生冷寒凉、过度油腻的食物，防止损伤脾胃 [1] - 专家推荐一款冬令进补汤品“板栗山药乌鸡汤”，以乌鸡为主，配山药、板栗和少量枸杞，兼顾补气养血、健脾补肾 [1] 作息与运动指导 - 作息宜“早卧晚起”，保证充足睡眠，以利阳气潜藏 [2] - 运动方式宜温和缓慢，如中低等强度的散步、太极拳、八段锦、舒缓体操和适度拉伸，不追求大汗淋漓 [2] - 有冠心病、高血压或脑血管病史者，不宜在寒风中长时间快走或爬坡、冲刺 [2] - 儿童可适当增加户外活动以增强体质，但要避免出汗后衣服湿透、长时间在风口玩耍 [2]

文章核心观点 - 新疆伽师县凭借得天独厚的自然条件，成为国家重要的优质长绒棉生产基地，其棉花产业通过科技赋能与产业链延伸，实现了提质增效，并借助“疆品南下”工程成功拓展至粤港澳大湾区市场 [9][11][16][17][31] 伽师棉花产业概况 - 伽师县是新疆长绒棉主产地之一，其暖温带大陆性干旱气候、年日照超2800小时、无霜期约233天及沙质土壤，为棉花提供了疏松透气的优良品质 [11][13][14][15] - 棉花是当地农业五大支柱产业之一，2025年种植面积已达160余万亩，总产量22万吨以上 [17][18] 科技赋能与生产现代化 - 通过与国家级科研机构合作，培育出AW05、中棉所703等优质品种，其中AW05籽棉亩产最高达577.44公斤，纤维达国家一级标准，解决了高产与机采、优质的行业瓶颈 [21][22] - 生产环节全面应用现代农业科技，包括北斗导航无人驾驶播种机、“干播湿出”节水技术、植保无人机进行精准化控与病虫害防治，实现了全程机械化 [23][24][25] 产业链构建与市场拓展 - 通过招商引资引进恒邦纺织、嘉新纺织等龙头企业，实现年纺纱规模约55万锭，构建了从籽棉到棉纱、棉布，再到棉袜、棉被等终端产品的完整产业链 [27][28][29] - 借助“疆品南下 粤品北上”工程，伽师棉制品已进入粤港澳大湾区市场，可通过线上主平台及位于广州、佛山、东莞等多地的线下体验馆购买 [31][32][33][35]

案件核心事实与手法 - 山东烟台刘姓顾客利用6个电商账号，在半年内通过“仅退款”规则漏洞实施系统性调包诈骗，累计涉及225单高货值商品，涉案金额超5万元[1] - 诈骗手法具有系统性：先以多个账号购买低价商品积累诚信记录，再同步下单高价商品（如899元羽绒服）与低价商品（如39元棉袜），在快递未签收时申请高价商品“仅退款”并拦截快递，随后将高价商品物流面单粘贴到已签收的低价商品包裹上退回商家，利用商家仅核对物流单号而未拆包核实的漏洞完成诈骗[3] - 该行为最早可追溯至2024年9月，累计订单达500余单，涉及金额超9万元，且上海、浙江等地多名商家也遭遇同样手法诈骗，确认系同一人所为[3] 案件暴露的电商生态问题 - 规则漏洞被利用：电商平台为提升用户体验推出的“仅退款”规则，因部分平台简化审核流程、缺乏对“多账号频繁退款”等异常交易的预警机制，甚至根据“商家好评率”搞“一刀切”自动退款，为恶意行为提供了可乘之机[4] - 商家生存空间受挤压：中小商家面临5万元损失可能相当于小半年的净利润，恶意退款还会拉低店铺好评率，导致平台流量倾斜减少，严重挤压诚信商家的生存空间并造成运营内耗[7] - 消费者信任面临崩塌风险：恶意操作使“仅退款”规则变味，可能导致诚信消费者未来维权被怀疑，同时商家为防范风险可能提高商品价格或收紧退款政策，最终损害全体消费者利益[7] 法律定性及潜在后果 - 律师指出该行为主观上具有非法占有目的，通过隐秘手段骗取财物并转卖牟利，符合诈骗罪构成要件，根据《刑法》，诈骗数额巨大（3万元至10万元以上）可处三年以上十年以下有期徒刑，该案实际犯罪所得远超3万元[5] - 已有类似判例支持刑事定性：北京朝阳法院审理的胡某“买真退假”案，骗取227万元退款，最终以诈骗罪判处有期徒刑11年，该案与刘某案在系统性、产业化诈骗特征上如出一辙[5] 行业各方的应对与建议 - 平台规则重构迫在眉睫：案件曝光后，多家平台紧急升级风控系统，对“多账号关联”、“高频退款”、“地址异常”订单自动触发人工审核，并上线“商家防骗工具箱”[7] - 市场监管总局2025年约谈平台后，要求全面取消“仅退款”自动处理，改为“商家自主处理退款申请”、“平台非必要不介入”[7] - 商家需强化风控：建议建立订单监控与异常预警机制，对高频退款账号、异常地址订单重点核查，并使用防篡改标签、拆包视频等技术手段固定证据[8] - 平台应完善风控模型：需对异常交易实时拦截，建立商家申诉快速通道，避免“一刀切”处罚，并加强对消费者的规则教育，严惩恶意买家[8]

公司投资计划 - 公司全资子公司浙江健盛集团江山针织有限公司拟投资建设江山棉袜智能制造工厂项目 [1] - 项目投资总额为35,000万元 [1] - 项目所需资金由子公司以自筹资金出资实施 [1] - 项目建设地点位于浙江省衢州市江山市清湖街道创新路18号 [1] 公司业务与市场地位 - 子公司浙江健盛集团江山针织有限公司深耕针织领域多年 [1] - 公司在棉袜生产、供应链管理及客户服务方面积累了深厚的行业经验 [1] - 公司为ADIDAS、PUMA、优衣库等全球知名品牌及零售商提供专业产品与服务 [1] - 子公司年营收超过6亿元 [1] 行业趋势与项目动因 - 当前消费者对棉袜的舒适度、时尚感及个性化需求日益提升 [1] - 智能制造已成为纺织行业转型的必然趋势 [1] - 投资项目旨在满足市场需求并实现产业升级 [1]

文章核心观点 - 当前消费市场呈现健康化、年轻化、情绪化三大明显特征 [1] 健康化趋势 - 乳品饮料领域以“无糖”“低脂”“添加益生菌或膳食纤维”为突出亮点，强调配料干净和营养科学 [1] - 公众对乳制品营养成分的认知同比上年提升近13%，健康消费理念日益普及 [1] - 消费者愿为“高蛋白、低糖、零添加”等具有健康属性的乳品支付溢价 [1] - 健康化趋势延伸至更广义饮品赛道，如100%椰子水、“0添加”苏打水、中式茶口味瓶装花草水等 [2] - 主打药食同源的植物饮料（成分如黄芪、红枣、薏仁）以及奈雪的茶、喜茶等品牌推出的瓶装饮品吸引大量年轻消费者 [2] 年轻化趋势 - 酒类品牌通过新口味、新包装、新场景塑造品牌个性，展位设计具潮流感，产品口味多元 [2] - 现场调酒、互动试饮等体验式场景吸引大量年轻消费者，例如果味小瓶酒以“情绪宣泄”为卖点，气泡酒主打“与自己交杯”理念 [5] - 日用日化产品积极靠拢年轻生活方式，如棉袜品牌运用趣味图案和情绪符号，使产品从民生用品升级为兼具美学和社交功能的时尚载体 [5] 情绪化趋势 - 商品逐渐承担情绪慰藉与表达功能，消费升级背后是“体验型”“悦己型”和健康导向的深层动因 [8] - 食品饮料、美妆个护等刚需赛道持续向“健康+情绪”升级 [8] - 产品、包装和体验方式直观展现情绪化趋势，零售企业需让商品与服务更深度嵌入消费者生活以实现可持续发展 [8]

投资评级 - 报告对健盛集团维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 报告核心观点：展望未来，棉袜业务在优质客户逐步开拓叠加老客户库存去化进入尾声的背景下，有望恢复增长；无缝业务管理逐步理顺，利润开始兑现，期待客户开拓和放量下接力成为弹性增长曲线 [2][11] - 剔除资产处置收益后，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.1亿元、3.6亿元、4.0亿元，同比变动-4%、+14%、+12% [2][11] - 对应市盈率（PE）为13倍、12倍、11倍，在60%分红比例假设下股息率为4.5% [2][11] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入7.15亿元，同比下滑5.2%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长71.2%；实现扣非净利润1.02亿元，同比增长7.3% [4] - 非经常性损益增加较多，主要原因是非流动性资产处置损益增加较多 [4] 分品类业务分析 - 棉袜业务：2025年第三季度收入预计小幅下滑，主要原因包括下游品牌销售较淡以及去年同期高基数的影响；第三季度毛利率同比提升1.7个百分点至33%，预计主要得益于原材料成本处于低位以及内部精细化管控 [11] - 无缝业务：第三季度收入预计同比下滑，预计主要受高基数以及老客户新产品较少影响；通过加强对以越南为主的基地管控，预计利润率有所提升 [11] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比提升3.3个百分点，环比提升2.4个百分点，达到31.8%，棉袜和无缝业务毛利率改善共同驱动毛利率弹性恢复 [11] - 扣非净利率同比提升1.7个百分点，但提升幅度低于毛利率，主要在于管理费用率和销售费用率同比分别上升1.5个百分点和0.9个百分点 [11] 财务预测与估值指标 - 根据财务报表预测，公司2025-2027年预计每股收益（EPS）分别为0.91元、1.04元、1.16元 [18] - 同期预计净资产收益率（ROE）分别为11.1%、11.2%、11.1%，净利率分别为11.9%、12.5%、12.9% [18] - 资产负债率预计从2024年的36.1%显著下降至2025-2027年的22.4%、15.5%、13.0% [18]

公司财务表现 - 25年第三季度收入在高基数上承受压力 [1] - 净利润因江山基地资产处置的一次性收益而增厚 [1] - 基于资产处置收益上调25年盈利预测 [1] 分业务运营情况 - 预计25年第三季度棉袜收入同比下滑低单位数百分比 [1] - 预计25年第三季度无缝服饰收入同比下滑低双位数百分比 [1] - 预计25年第三季度棉袜出货量环比明显增加符合全年出货节奏预期 [1] 中长期发展前景 - 公司棉袜订单稳健增长且产能储备充足 [1] - 无缝服饰业务客户结构已有显著改善 [1] - 越南产能利用率提升及订单结构优化将推动利润率不断修复 [1] - 中长期看棉袜增长稳健无缝业务弹性较大 [1]

投资评级 - 报告对健盛集团维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 公司第三季度收入在高基数背景下承压，但受益于资产处置收益，净利润实现显著增长 [1] - 毛利率呈现逐季度提升趋势，主要得益于降本增效措施 [2] - 公司在越南规划新产能项目，显示出对中长期订单需求的信心，并通过持续回购积极回报股东 [3] - 中长期看，公司棉袜业务增长稳健，无缝服饰业务弹性较大，随着越南产能利用率提升和订单结构优化，利润率有望持续修复 [4] 财务表现分析 - 25Q3单季度实现收入7.15亿元，同比下降5.2%，归母净利润1.67亿元，同比增长71.2% [1] - 25Q3单季度扣非归母净利润为1.02亿元，同比增长7.3% [1] - 前三季度累计实现收入18.86亿元，同比下降1.9%，累计归母净利润3.09亿元，同比增长17.3% [1] - 25Q3单季度毛利率达到31.8%，同比提升3.3个百分点 [2] - 25Q3单季度扣非净利率为14.3%，同比提升1.7个百分点 [2] 业务运营与展望 - 分业务看，预计第三季度棉袜收入下滑低单位数，无缝服饰收入下滑低双位数 [2] - 预计棉袜出货量环比明显增加，符合全年出货节奏预期 [2] - 公司拟在越南清化工业园新建年产6000万双棉袜及3000万件服装项目，总投资额1.8亿元，预计税后利润6169万元 [3] - 新项目旨在满足客户中长期订单需求并巩固越南产能优势 [3] 股东回报与盈利预测 - 公司自24年以来已完成两轮回购并注销，金额分别为1.6亿元和1.0亿元，当前仍有1.5-3.0亿元回购进行中 [3] - 预计公司25-27年收入分别为26.1亿元、29.0亿元、32.0亿元，同比增长1.5%、10.9%、10.3% [4] - 预计公司25-27年归母净利润分别为3.8亿元、3.7亿元、4.1亿元，同比增长18%、-4%、13% [4] - 对应25-27年预测PE分别为10.5倍、10.9倍、9.7倍 [4]