公司战略与治理优化 - 公司管理层将高质量发展作为首要任务，疫情后加大力度对核心业务进行治理优化，调整运营管理模式和相关团队 [1] - 公司自2022年起陆续退出上海深光、濮院景区等参股项目 [1] - 公司酒店业务关停部分老旧、亏损门店，以集中资源投入优势领域 [1] 经营业绩与业务调整 - 公司通过集中资源投入优势领域，充分发挥优势业务市场竞争力，推动整体经营业绩快速回暖，并实现扭亏为盈 [1] - 2024年公司继续优化战略，在景区、整合营销等优势业务基础上，积极尝试新业务领域 [1] 新业务探索与发展空间 - 公司正在城市更新改造、自主IP会展、海外签证等多项业务领域进行尝试，旨在探索新的发展空间 [1]

文章核心观点 - 河南省文旅产业通过打造“中式迪士尼”等现象级IP、推动“文旅+”多元业态融合、并与乡村振兴战略相结合，正致力于将文旅产业培育为新的支柱产业，以实现从文化资源大省向文旅强省的转变 [1][2][3] 文旅产业表现与目标 - 2025年河南省接待游客11.09亿人次，实现旅游收入1.08万亿元 [2] - 河南省政府工作报告明确提出加大“引客入豫”力度，目标是让中原大地成为令人向往的“诗与远方” [1] - 政府提出要提速文旅产业融合，推进“文旅+百业”“百业+文旅”融合发展 [3] 现象级IP与成功案例 - “只有河南、万岁山、洛邑古城”等现象级文旅项目持续火爆 [1] - 开封万岁山武侠城被网友戏称为“中式迪士尼”，其成功在于融合中国文化元素与经典角色，注重延长游客停留时间而非仅依赖门票收入 [2] - 河南博物院考古盲盒、景区文博场馆开发的冰箱贴等文创产品已从消费品延伸到生活必需品，文创产品在旅游收入中占比越来越高 [2] - 大河村遗址博物馆、亳都·新象等文旅新地标建成开放，通过场景复原、光影技术等方式提供沉浸式体验 [3] - 郸城电影博物馆通过“文旅+电影”探索，延伸出“电影+餐饮”“电影+研学”等多元业态，成为热门打卡地 [3] - 河南蔡洪坊酒业通过“白酒文化+非遗+研学”融合，打造复合型文旅目的地，实现年接待游客超30万人次，带动300余人直接就业 [4] 产业发展路径与策略 - 行业观点认为需提升文旅产品附加值，培育更多高品质、多元化产品与服务，尤其在乡村文旅市场 [5] - 建议创新打造集观光、休闲、体验等多元功能于一体的乡村文旅项目，满足游客深度文化体验、乡村生活探索及健康养生等多元化需求 [7] - 提出要增强文化资源向市场价值的转化能力，加快培育更多文旅新业态、新应用、新模式，构筑多业共生、相互赋能的文旅生态圈 [7] - 建议通过遴选非遗传承人、民间艺人等，给予补贴与培训，并实施“人才反哺乡村”工程，如推行“文化特派员”、青年艺术驻村等制度，以推动文化产业与乡村振兴同频共振 [6] 文化传播与国际化 - 作为黄帝文化重要承载地与根亲文化高地，河南致力于将文旅热度转化为持久价值传播，将文化共识转化为海内外炎黄子孙的文化认同与情感共鸣 [8] - 具体建议包括打造黄帝文化数字资源库与传播平台，推动黄帝故里拜祖大典由“节点活动”向“全年运营”延伸，并面向海外完善线上寻根与多语种传播 [8]

公司业务动态 - 中青旅在互动平台表示 公司景区 旅行社相关产品已积极关注并探索低空飞行体验项目合作机会 [1] - 公司目前无直接运营低空经济业务 [1] 行业趋势与机会 - 低空经济领域存在潜在的业务合作机会 正受到旅游相关企业的关注和探索 [1]

福建省元旦假日文旅市场表现 - 2026年元旦假日期间，福建省接待游客1051.33万人次，实现旅游总收入67.54亿元 [4] - 全省联动推出940多场文旅活动及120多项惠民措施，文旅深度融合催热“文化过节”新体验 [3] - 美团旅行数据显示，元旦假日期间福建省文旅预订增速达62% [3] 主要城市及景区客流情况 - 福州市三坊七巷接待量接近40万人次 [3] - 武夷山接待12.25万人次，鼓浪屿接待10万人次 [3] - 厦门、福州、泉州、漳州、龙岩跻身热门旅行目的地 [3] - 全省监测的都市休闲类4A级及以上景区接待人数同比增长59.5% [4] 泉州市文旅市场亮点 - 元旦假日期间，泉州市酒店搜索量同比上涨128% [3] - 泉州西街成为热门酒店搜索地标 [3] - “泉州蟳埔村簪花”、“泉州西街簪花”等关键词搜索量同比涨幅均超200% [3] - 泉州簪花、泉州菜、泉州木偶剧院等成为游客追捧的热点 [3] 客源结构 - 省外游客主要来自深圳、北京、广州、上海、杭州等地 [3]

活动概览 - 第113届全国糖酒商品交易会将于10月16日至18日在南京国际博览中心举行，展览面积达20万平方米，设置十大品类展区和13个特色专区，并举办30余场行业会议 [1][2] - 为庆祝糖酒会70周年，南京首次创新推出“秋糖季”系列活动，于9月20日启动，持续一个月，有机串联中秋、国庆与糖酒会三大节点 [1] - 活动整合文化、旅游、体育、商业等全域资源，旨在打造“行业盛会”与“城市节日”，实现全城有活动、处处可体验 [1] 活动规模与内容 - 全市将打造7场主题重点活动，联合70余家本地餐饮品牌，推出超过700处文商体旅消费场景 [1] - 活动覆盖夫子庙、中山陵、秦淮河、江苏园博园等多个地标区域，涵盖中国街舞大赛、甜蜜微醺嘉年华、森林音乐会、烟花大会等特色活动，目标受众覆盖从“Z世代”到“银发族”的全年龄段 [1] - 环太湖国际公路自行车赛、世界华人狮王争霸赛等国际赛事也将在南京举办，以提升城市国际影响力 [2] 消费促进举措 - 全市推出100多个景区、文博场馆和酒店的特惠礼包，并同步上新玄武湖水幕电影、大行宫“长江十二城”等新业态、新场景 [2] - 专门推出“全城发糖”小程序，通过打卡集章方式兑换限定好礼，助力市民游客边玩边省 [2] - 南京大牌档、小厨娘等本土餐饮品牌联合推出“秋糖美食地图”，进一步刺激本地消费 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司为景区板块中组织治理最优、成长逻辑最顺的公司 [1] - 新项目维度上，未来两年溧阳"根据地"将以"零星增量完善功能+动物王国重磅项目落地"为主线，同时异地扩张上有望取得突破，在地方国资扶持下成长为全国性休闲旅游龙头 [1] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.32/1.50/1.71亿元，对应PE分别为27X/23X/21X [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.46亿元，同比下降6.49% [1][5] - 2025年上半年实现归母净利润5472.73万元，同比增长4.12% [1][5] - 2025Q2实现营业收入1.41亿元，同比下降9.82% [5] - 2025Q2实现归母净利润4088.51万元，同比下降1.76% [5] - 2025年上半年毛利率同比提升1.37pct至53.55% [10] - 2025年上半年净利率同比提升1.84pct至25.42% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.32/1.50/1.71亿元 [1] 业务板块表现 - 2025年上半年景区业务收入同比下降9.86% [10] - 水世界业务收入同比增长218.83% [10] - 温泉业务收入同比下降17.39% [10] - 酒店业务收入同比下降5.74% [10] - 旅行社业务收入同比下降4% [10] - 景区业务毛利率64.07%，同比提升2.33pct [10] - 温泉业务毛利率28.11%，同比提升1.88pct [10] - 酒店业务毛利率24.24%，同比下降6.33pct [10] - 旅行社业务毛利率0.09%，同比持平 [10] 成本费用控制 - 销售费用率同比+0.17pct至6.53% [10] - 管理费用率同比-0.57pct至14.25% [10] - 财务费用率同比+0.25pct至-1.25% [10] - 整体期间费用率同比-0.16pct至19.52% [10] 项目进展 - 御水温泉核心产品及配套设施提档升级工程按期顺利实施 [10] - 龙兴岛彩蝶谷主题区域改造工程按期顺利实施 [10] - 南山小寨二期项目规划设计与建设筹备工作按计划高效推进 [10] - 御水温泉三期扩展项目概念规划与策划工作已完成 [10] - 平桥休闲深度体验区概念规划与策划工作已完成 [10] - 轻资产运营模式正式进入实践阶段，有望成为新的利润增长点 [10] 市场表现 - 当前股价13.02元 [8] - 总股本27,013万股 [8] - 近12月最高价14.58元，最低价9.11元 [8]

财务表现 - 1H25公司实现营收2.5亿元，同比下降6.5%，归母净利0.55亿元，同比增长4.1%，扣非归母净利0.53亿元，同比增长4.2% [1] - Q2公司实现营收1.4亿元，同比下降9.8%，归母净利0.41亿元，同比下降1.8%，扣非归母净利0.40亿元，同比下降2.6% [1] - 1H25公司归母净利率为22.2%，同比提升2.3个百分点，扣非归母净利率为21.2%，同比提升2.2个百分点 [2] 业务板块分析 - 1H25景区业务实现营收1.4亿元，同比下降9.9%，毛利率达64.1%，同比提升2.3个百分点 [1] - 酒店业务1H25实现营收0.7亿元，同比下降5.7%，毛利率24.2%，同比下降6.3个百分点 [1] - 温泉业务毛利率同比提升1.9个百分点，水世界业务毛利率同比大幅提升467.6个百分点，其他业务毛利率提升3.1个百分点 [2] 盈利能力驱动因素 - 1H25公司整体毛利率达53.5%，同比提升1.4个百分点，主要得益于产品结构优化和高附加值项目挖掘 [2] - 销售费用率6.5%，同比上升0.2个百分点，管理费用率14.2%，同比下降0.6个百分点 [2] - Q2销售费用率和管理费用率分别同比下降0.3个百分点和1.2个百分点，费用管控成效显著 [2] 运营状况 - 景区业务受行业客流普遍承压影响营收下滑，但通过产品结构优化有效提升板块盈利能力 [1] - 酒店业务受客流量减弱和行业ADR下滑影响较大 [1] - 公司采用一站式旅游发展模式，项目运营经验充足，多元化产品结构开发进程良好 [2]

文章核心观点 - 2025年一季度公司归母净利润超预期，2024年收入及利润略低于预期，2025年一季度利润显著回暖且全年目标明确，建议关注全年兑现节奏与新项目落地成效 [1] 投资建议 - 预测2025 - 2027年EPS分别为0.51/0.54/0.65元，考虑2025年行业平均34PE，给予公司25年30X PE估值，上调目标价为15.3元，维持增持评级 [2] 业绩情况 - 2024年营业收入5.36亿元（-14.87%），归母净利润1.05亿元（-28.80%），扣非归母净利润1.01亿元（-27.77%），业绩承压因酒店改造扰动运营叠加费用刚性压缩利润空间，略低于此前预期（此前预期营业收入和归母净利润各5.7亿元、1.16亿元） [2] - 2024Q4营业收入1.32亿元，环比-6.9%，同比-15.2%，归母净利润0.19亿元，环比-41.5%，同比-28.6% [2] - 2025Q1营业收入1.05亿元（-1.6%），归母净利润0.14亿元（+26.45%），扣非归母净利润0.13亿元（+34.46%），业绩韧性强，动物王国有望释放增量 [2] 业务表现 - 2024年景区收入2.82亿元（-13.0%），毛利率70.4%（-0.8ppts）；水世界收入0.07亿元（-41.28%），毛利率-43.3%（-50.4ppts）；温泉收入0.42亿元（-10.4%），毛利率46.98%（-1.42ppts）；酒店收入1.59亿元（-23.1%），毛利率21.4%（-8.5ppts）；旅行社收入0.09亿元（-4.54%），毛利率6.62%（-8.49ppts） [3] 公司发展举措 - 推进南山小寨二期等项目，优化和丰富景区内容，增强品牌吸引力；新建和改造酒店项目拓展酒店业务，增强市场竞争力 [3] 2025年经营计划 - 以再创新拉经营、以强体验提品质、以优项目促发展，发挥一站式旅游目的地经营优势，计划实现营业收入5.8亿元，利润1.49亿元 [3]