行业投资评级 - 国防军工行业评级：推荐 [1] 核心观点 - 中国商业航天在2025年进入全面爆发的“分水岭”，市场正进入井喷式发展的新时代 [4] - 商业航天产业整体进入高速成长期，2026-2028年将进入增速最快、成长性最好的阶段 [5][6] - 人工智能技术正深刻重塑卫星应用产业，太空算力是卫星应用的最新突破和最广阔蓝海 [7][8] - 卫星应用产业将演变为支撑国民经济、大众消费和未来科技发展的新型空间信息基础设施 [6] 市场增长与规模 - 我国商业航天市场规模从2015年的约0.38万亿元增长至2024年的2.3万亿元，年均复合增长率约22% [4] - 若按25%增速，2030年我国商业航天市场规模有望逼近10万亿元 [4] - 2023年，我国完成26次商业发射，占全年发射总量的38.8%；2024年商业发射33次，占比提升至48.5%；2025年上半年商业发射14次，占比达到40% [4] 主要发展趋势 - 当前国内商业航天产业处于“第三次浪潮”，主要趋势为低轨化、智能化和融合化 [5] - 卫星制造呈现小型化、模块化、组件化，显著降低成本并缩短研制周期 [5] - 卫星角色从提供传统通信的“管道”，演变为空天地海一体化信息生态的“智能节点” [5] - 产业架构正从“地面段为中心”的星型架构，向“以空间段为核心、终端为节点”的分布式、网络化架构变革 [7] 太空算力发展 - 太空算力指将数据中心部署于太空轨道，使卫星具备“看”与“算”的实时反馈决策能力 [8] - 相比传统“天感地算”模式数据利用率低（如科学实验卫星每日500G观测数据仅传回约20G），太空算力可提升实时性与决策效率 [8] - 太空算力具备能源供给高效稳定、低温真空环境利于排热、以及快速部署与大规模扩展能力等优势 [8] - 当前正处于“天感地算”向“天数天算”过渡阶段，未来将形成全球覆盖的空天算力网络 [9] 三体计算星座分析 - 国内三体计算星座由之江实验室牵头，已发射12颗带算力卫星，总算力达5POPS，具备80亿参数模型在轨处理能力 [11] - 该星座计划在2025年完成超50颗星布局，2030年左右达成1000颗星规模，建成后总算力达1000P [11] - 其商业模式包括太空算力租赁、太空通信与星缆计划、以及智能数据资产变现三大方向 [12] - 该星座具备成为国际太空算力网络枢纽的可能性，战略意义在于模式创新、市场潜力、政策契合和全球机遇 [13] 产业链受益标的 - 普天科技：深度参与“三体计算星座”项目，在星间+星地链路、卫星载荷、地面站建设等环节发挥重要作用 [14] - 霍莱沃：卫星测量领域核心厂商，商业航天领域订单高速增长，产品线拓宽至整星测量系统、光学测量系统等 [14] - 上海瀚讯：千帆星座通信分系统供应商及G60星座载荷相关通信设备的核心承研单位之一 [15] - 臻镭科技：卫星互联网核心芯片及元器件供应商，2024年公司一半收入来自卫星通信，2025年将按计划进行交付 [15]

商业航天板块市场表现 - 早盘A股商业航天板块短线拉升，上海沪工直线触及涨停，航天智装涨超6%，上海瀚讯、航天动力、航天科技跟涨 [1] - 11月10日晚电话会议纪要传播后，商业航天概念大爆发，上海沪工直线涨停，泰永长征、航天智装、长光华芯、中简科技、上海瀚讯、航天动力、信科移动等跟涨 [2] 行业技术突破与进展 - 星河动力航天成功完成智神星一号可重复使用液体运载火箭一子级动力系统试车，标志该型火箭大型地面试验全部完成，即将首飞发射 [1][4] - 智神星一号是国内首批即将开展轨道级发射的可重复使用构型液体运载火箭，设计重复使用次数不少于25次 [4] - 可重复使用火箭朱雀三号首飞箭顺利完成加注合练及静态点火试验，进入首飞关键准备阶段 [1][4] - 2025年底中国将迎来可回收复用火箭密集首飞，包括长征十二号甲、朱雀三号、天龙三号、谷神星二号、力箭二号、双曲线三号、星云一号等多款火箭 [6] 政策支持与战略定位 - 十五五规划提出"加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国"，中央文件首次将"航天强国"与其他"强国"并列表述 [1] - 2024年《政府工作报告》提出"积极打造商业航天、低空经济等新增长引擎"，2025年《政府工作报告》进一步提出"推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展" [4] 全球市场格局与规模 - 2024年全球商业航天市场规模达到4803亿美元，占全球航天经济的78% [5] - 中国商业航天市场规模从2017年的3244.4亿元增长至2024年的7133.2亿元，年复合增长率达11.9% [5] - 美国凭借技术创新和市场主导地位长期积累，继续领跑全球商业航天领域，中国紧随其后展现出强劲追赶势头 [5] 国际竞争与战略资源争夺 - 马斯克表示SpaceX将扩大Starlink V3卫星规模，并着手在太空建设数据中心以应对AI时代算力资源不足问题 [1][4] - 美国已发射1万多颗卫星并组网（星链 Starlink） [2] - 卫星轨道和频谱资源极为有限，国际电信联盟规定按"先申请先得"规则竞争，申请者需在7年内完成全部卫星部署否则丧失使用权 [6] - 抢占空间轨道与频段是各国卫星企业的重要资源目标，频率和轨道争夺成为中国商业航天发展的紧迫任务 [6]

商业航天板块市场异动 - 早盘A股商业航天板块短线拉升，上海沪工直线触及涨停，航天智装涨超6%，上海瀚讯、航天动力、航天科技跟涨 [1] - 市场异动主要由三大利好驱动 [1] 板块异动驱动因素 - 国内可重复使用火箭技术取得突破，星河动力航天完成智神星一号一子级动力系统试车，标志大型地面试验全部完成，即将首飞；朱雀三号完成加注合练及静态点火试验，进入首飞关键准备阶段 [2] - 十五五规划首次将“航天强国”与其他强国并列表述，强化商业航天市场逻辑 [2] - 马斯克表示SpaceX将扩大Starlink V3卫星规模并建设太空数据中心，以应对AI算力需求，提升太空算力辨识度 [2] - 业内电话会议纪要指出美国已发射1万多颗卫星组网，明后两年中国将加快发射进度，商业航空航天或迎来发展元年 [4] 行业政策与竞争环境 - 2024年《政府工作报告》提出积极打造商业航天新增长引擎，2025年报告进一步推动其安全健康发展，政策逻辑持续强化 [6] - 全球太空竞赛加速，卫星轨道和频谱资源按“先申请先得”规则分配，申请方需在2年内完成10%部署、5年内完成50%、7年内完成全部部署，否则丧失使用权 [9] 市场规模与发展潜力 - 2024年全球商业航天市场规模达4803亿美元，占全球航天经济的78% [9] - 中国商业航天市场规模从2017年的3244.4亿元增长至2024年的7133.2亿元，年复合增长率达11.9% [9] - 商业航天是航天技术发展的必然产物，在创新效率、成本控制和产业带动方面具显著优势，成为各国着力打造的新增长引擎 [8] - 中国面临核心技术突破、规模效应显现和国际竞争压力等挑战，美国领跑全球，中国展现出强劲追赶势头 [8] 技术进展与未来展望 - 可回收复用火箭密集首飞将至，2025年底中国航天科技集团、蓝箭航天、天兵科技等多家公司多款火箭将陆续开展首飞任务 [10] - 智神星一号设计重复使用次数不少于25次，面向大型星座组网和大型卫星发射市场 [5]

行业整体发展态势 - 2025年中国商业航天产业进入重要提速期，技术突破与规模爆发形成强力共振，助推产业发展驶入快车道 [1] - 商业航天是以市场为导向的航天活动，覆盖卫星制造及发射、卫星运营及服务、地面设备制造等核心环节 [2] - 预计到2030年，中国商业航天市场规模将达到7.8万亿元 [5] 技术进展与发射动态 - 星河动力于11月4日成功完成智神星一号可重复使用液体运载火箭一子级动力系统试车，标志大型地面试验全部完成，即将首飞 [1] - 10月份以来，中国商业航天迎来高密度发射爆发期，例如10月16日长征八号甲运载火箭成功发射12组卫星，10月17日实现“一箭18星”发射 [2] - 已形成京津冀、长三角、珠三角三大商业航天产业集群，构建完整产业体系 [2] 资本市场与融资活动 - 截至2025年7月末，商业航天领域年内完成31起投融资事件，融资总额达21.43亿元，单笔平均融资额0.69亿元，已接近2024年全年水平 [3] - 近期融资节奏加速，例如星际荣耀于9月18日完成D+轮融资首批资金7亿元交割，星河动力于9月28日完成D轮融资，总额共计24亿元 [4] - 多家商业航天企业启动上市辅导工作，IPO进程加速推进 [4]

火箭试验进展 - 公司成功完成智神星一号可重复使用液体运载火箭一子级动力系统试车 [1] - 此次试验是继二子级动力系统试车成功后的关键进展 标志着火箭大型地面试验全部完成并具备首飞条件 [1] - 试车验证了加注停放阶段方案合理性 系统协调性 增压输送系统与发动机工作匹配性以及电气系统时序控制正确性 [1] - 试车验证了七机点火关机流程设计正确性 动力系统故障诊断功能 七机点火联合摆动功能 并获取了环境参数和测试发射流程经验数据 [1] 火箭技术规格 - 智神星一号是国内首批即将开展轨道级发射的可重复使用液体运载火箭 设计重复使用次数不少于25次 [1] - 火箭一子级采用7台自研CQ-50液氧/煤油发动机并联方案 可选配爱神星上面级 [1] - 火箭起飞质量约283吨 低轨最大运载能力为7吨 可满足子级垂直回收和重复使用要求 [1] - 按计划 火箭将于2026年在发射任务中开展轨道级回收试验验证 [1] 关键技术攻关 - 公司围绕火箭一子级回收复用开展多项关键技术攻关 包括国内首创的七机并联方案 [2] - 发动机具备深度变推和多次起动能力 以实现一子级的垂直精准着陆 [2] - 通过逆向喷流风洞试验为回收制导控制系统设计提供关键数据 [2] - 箭上大量应用3D打印等先进制造工艺 为火箭批量生产与可复用性奠定坚实基础 [2] 发射设施准备 - 火箭首飞任务计划在酒泉"东风商业航天创新试验区"公司自建工位开展 [2] - 该工位具备自主测试 加注 发射及回收能力 [2] - 目前工位建设已进入收尾阶段 [2]

火箭型号试验进展 - 公司成功完成智神星一号可重复使用液体运载火箭一子级动力系统试车 [1] - 此次试验是继二子级动力系统试车成功后的关键进展，标志着该型号大型地面试验全部完成 [1] - 火箭即将开展首飞发射 [1] 火箭性能与市场定位 - 智神星一号是国内首批即将开展轨道级发射的可重复使用构型液体运载火箭 [1] - 火箭设计重复使用次数不少于25次，主要面向大型星座组网和大型卫星发射市场 [1] - 火箭起飞质量约283吨，低轨最大运载能力为7吨，可满足子级垂直回收和重复使用的要求 [1] 核心技术突破 - 采用国内首创的七机并联方案，发动机具备深度变推和多次起动能力，以实现一子级垂直精准着陆 [1] - 通过逆向喷流风洞试验，为回收制导控制系统设计提供了关键数据 [1] - 箭上大量应用3D打印等先进制造工艺，为火箭批量生产与可复用性奠定基础 [1] - 计划于2026年随发射任务开始轨道级回收试验验证 [1] 发射基础设施 - 智神星一号首飞任务计划在酒泉"东风商业航天创新试验区"公司自建工位开展 [2] - 自建发射工位建设内容包括发射工位、液体厂房、固体厂房、测发控中心等，将具备自主测试、加注、发射（回收）能力 [2] - 该工位建设已进入收尾阶段，将于近期具备验收使用条件 [2]

商业航天 - 星河动力成功完成智神星一号可重复使用液体运载火箭一子级动力系统试车，标志着该型号大型地面试验全部完成，即将开展首飞发射 [1] - 智神星一号是国内首批即将开展轨道级发射的可重复使用构型液体运载火箭，设计重复使用次数不少于25次，主要面向大型星座组网和大型卫星发射市场，计划于2026年随发射任务开始轨道级回收试验验证 [1] - 可复用技术可大幅降低运载火箭发射成本，有助于高频次发射和低轨卫星互联网等星座组网计划的推进，行业分析师普遍认为2025年商业航天产业整体进入高速成长期 [1] 折叠屏 - 数码博主爆料苹果折叠屏iPhone将于明年发布，起售价或不超过16000元，与华为Mate X6折叠屏定价区间重合，新机外屏约5.5英寸，内屏约7.8英寸，主打“内屏几乎无折痕” [2] - 果链分析师郭明錤预测2026年折叠iPhone出货量将达到800-1000万台，2027年有望增长至2500万台，若苹果2026年正式入局，高阶消费者对折叠产品的关注度与接受度有望快速提升 [2] - 折叠屏iPhone已进入量产前的关键验证期，供应链锁定窗口正在收口，最具弹性的两大增量环节是铰链/精密结构件与UTG超薄柔性玻璃及其贴合设备 [2] AI医疗 - 国家卫生健康委等五部门联合印发《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，提出到2027年形成一批临床专病专科垂直大模型和智能体应用，到2030年基层诊疗智能辅助应用基本实现全覆盖 [3] - 智能医疗作为医疗健康产业与人工智能技术深度融合的产物，正处于技术突破与政策红利共振的黄金发展期，国家层面高度重视并将其列为“健康中国2030”战略的核心支撑 [4] - 2025年中国智能医疗市场规模预计突破4000亿元，慢性病管理、AI辅助诊断、手术机器人成为核心增长点，人工智能、物联网、区块链等技术的深度融合将重构医疗价值链 [4] 智能眼镜 - 近期行业数据显示AI眼镜市场正以惊人速度增长，2025年上半年全球AI眼镜市场出货量达406.5万台，同比增长64.2%，谷歌、苹果、Meta等科技巨头纷纷加快布局 [4] - AI眼镜正朝着两个方向发展：一是作为手机配件增强手机功能，二是逐步走向独立设备最终可能替代智能手机，技术的快速迭代、价格的持续下探以及应用场景的不断拓宽共同推动其从概念走向实用 [4] - 预计到2030年全球AI眼镜市场出货量有望突破4000万台，市场规模有望突破3000亿美元，科技巨头更看重其作为下一代人机交互入口的潜力 [4] 干细胞 - 西班牙加泰罗尼亚生物工程研究所牵头的国际科研团队成功开发出可规模化生产人类肾类器官的新技术，利用微团聚与基因工程技术首次建立了系统化、可扩展的生产流程 [5] - 该技术可在短时间内于受控环境下高精度生成数千个肾类器官，有助于缩短慢性病患者的等待时间并增加可用于移植的器官数量，为未来在移植前修复或优化供体器官提供了可行路径 [5] 卫星互联网 - 第二届中国测绘地理信息大会将于11月5日至7日在浙江省德清县召开，大会涵盖地理信息产业新质发展、北斗全球应用和科技创新等议题，博览会设2万余平方米展区展示遥感卫星、北斗应用等前沿技术 [6] - 华泰证券认为我国北斗导航应用产业前景广阔，伴随智能手机、消费电子以及特种行业需求放量，上游核心元器件、终端设备制造、软件服务和应用等核心厂商业绩有望兑现 [6] - 板块后续催化事件包括北斗备份卫星组网、北斗机型渗透率提升、车载高精度导航技术突破等，在技术、需求、政策共振下卫星导航产业链有望迎来快速发展 [6] 创新药 - 国家医保局组织开展2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作，参与基本医保药品目录谈判竞价的目录外药品127个，参与商保创新药目录价格协商的药品24个 [7] - 新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录拟于12月第一个周末发布，明年1月1日起正式实施，当前我国创新药国际地位有赶超之势，BD出海呈现井喷式增长 [7] - 2024年全球创新药规模1.1万亿美元，假设2030年增长至1.5万亿美元，未来通过BD全球市占率达到30%，按照12%分成、20倍PE计算，可贡献7.8万亿元人民币市值，对应当前A+H股创新药总市值2.6万亿元人民币还有200%市值空间 [7] 消费电子 - 任天堂上调对Switch 2的销售预期，预计到明年3月销量将达到1900万台，高于此前预计的1500万台，并将本财年营业利润预期上调近16%至3700亿日元，Switch2成为全球销售速度最快的游戏主机 [8] - 2025年第二季度全球平板电脑出货量达到3903.5万台，同比增长9.3%，实现连续六个季度的增长，增长主要得益于中国市场和欧洲、中东、非洲地区的稳定需求，以及游戏平板等细分品类的兴起 [8] - 消费电子行业在挑战与机遇中前行，AI成为驱动行业发展的核心引擎，行业将沿着智能化、生态化和可持续化的方向深化发展 [8]