投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 公司经营稳健 2025H1实现营收18.76亿元 同比+2.34% 归母净利润1.63亿元 同比+69.69% [1] - 毛利率32.64% 同比-3.62pct 净利率8.21% 同比+2.85pct [1] - 预计2025-2027年营收分别为58.34/68.26/79.37亿元 归母净利润分别为5.14/6.49/8.15亿元 [4] - 对应EPS为1.15/1.45/1.82元/股 PE估值分别为32/25/20倍 [4] 业务板块表现 - 消费电子业务覆盖全系列终端产品 纵向延伸至前段零部件及模组段组装检测环节 [2] - 新能源设备业务中锂电设备出货量大幅上升 隧道腔注液机获行业头部客户海外量产订单 [2] - 智慧仓储物流业务接单量较2024年同期增长70%以上 [2] - 汽车自动化设备与多家国内外整车及零部件企业合作 新签国际项目数量显著增长 [2] - 成功进入欧洲 美洲 东南亚 中东 非洲等地区市场 海外收入占比明显提升 [2] - 半导体设备在光通讯领域实现批量销售 共晶机获国内2家头部企业批量订单 [3] - 固晶机样机测试顺利 预计量产订单今明两年落地 [3] - 积极开拓海外透射电镜市场 上海沃典海外市场占比逐步上升 [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入58.34亿元 同比+17.75% 2026年68.26亿元 同比+17.00% 2027年79.37亿元 同比+16.28% [6] - 预计2025年归母净利润5.14亿元 同比+29.05% 2026年6.49亿元 同比+26.31% 2027年8.15亿元 同比+25.49% [6] - 预计ROE从2024年8.94%提升至2027年13.17% [6] - 预计毛利率维持在34.25%-34.64%区间 [12] - 预计净利率从2025年8.81%提升至2027年10.27% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心财务表现 - 2025H1总营业收入18.76亿元，同比增长2.34% [3] - 归属于母公司净利润1.63亿元，同比增长69.69% [3] - 综合毛利率32.64%，销售净利率8.21% [5] - 单二季度销售毛利率33.12%（同比-5.59pct），销售净利率16.63%（同比+6.05pct） [5] 业务板块分析 - 消费电子业务收入11.78亿元，占比62.75% [5] - 新能源业务收入5.70亿元，同比+30.3%，占比提升至30.35% [5] - 半导体业务收入3583.84万元，同比+314.4% [5] 费用结构 - 销售费用率9.14%（同比-0.37pct） [5] - 管理费用率5.9%（同比-0.27pct） [5] - 研发费用率12.55%（同比-0.28pct） [5] - 财务费用率1.58%（同比+0.36pct），主要因汇兑收益下降 [5] 消费电子业务前景 - 覆盖iPhone、iPad、Apple Watch等苹果终端产品组装与检测环节 [5] - 苹果启动三年计划重新设计iPhone，包括超薄款iPhone Air、折叠iPhone和20周年纪念版iPhone [5] - 随着苹果新增产线及产线升级，主业有望迎来快速增长 [5] 新能源业务进展 - 布局智能充换电站全产业链，覆盖乘用车、商用车充换电站、电池箱等产品 [5] - 与宁德时代、上汽集团建立合作 [5] - 累计接单充换电站500多座，完成交付300多座 [5] - 宁德时代规划2025年完成1000座换电站，中长期目标1万-3万座 [5] 半导体业务拓展 - 高精度共晶机获行业全球领军企业400G/800G批量订单 [5] - 高速高精度固晶机在3C头部企业多家生产基地样机测试中 [6] - AOI检测机样机厂内测试通过，预计下半年送样 [6] - 公司将继续加大半导体领域研发投入 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.13/6.30/7.57亿元 [9] - 预计2025-2027年营业收入同比增速分别为18.86%/24.50%/25.50% [9] - 当前股价对应PE分别为31.1x/25.3x/21.1x [9] 估值对比 - 当前股价35.70元，总市值159.45亿元 [3] - 可比公司2025E平均PE为34.7倍，公司为31.1倍 [8] - 公司2025E每股收益1.15元 [9]

博众精工2025年上半年业绩与业务分析 公司概况与业务领域 - 博众精工是一家技术驱动型智能制造装备企业 成立于2001年 专注于自动化设备、柔性生产线及工装夹持具的研发、设计与生产[4] - 产品主要应用于消费电子、新能源汽车、汽车自动化、半导体及仪器仪表等行业[4] - 消费电子领域已有20多年经验 主要服务A客户（苹果）并拓展三星、vivo、传音等非A客户 以及电子雾化、穿戴医疗等市场[4] - 新能源领域产品包括锂电装机设备、智能充换电站和智慧仓储物流 已获C客户（宁德时代）量产订单 并与上汽、中石化、吉利等车企合作[4] - 汽车自动化领域通过收购上海沃点加速布局 聚焦新能源汽车电驱、电控及零部件 合作客户包括蒂森克虏伯、西门子等[5][9] - 半导体设备为战略板块 产品包括固晶机、贴片机及AI检测设备 聚焦先进封装、光电子及AI算力市场[5][18] - 仪器仪表领域发布国产首台商用200千伏场发射透射电镜 已获小批量订单 计划拓展至380千伏、球差电镜及冷冻电镜市场[4][24][25] 财务表现与中期目标 - 2025年上半年营收18.76亿元 同比增长2.34% 归母净利润1.63亿元 同比增长69.69% 经营性现金流2.98亿元 同比大幅改善[2][5] - 维持2027年实现100亿销售额和10亿利润的中期目标不变 并有信心超额完成[2][6] - 利润增长主要来自投资收益：出售灵猴6%股份及诺德凯10%股权带来一次性收益[12] - 现金流改善原因：加大应收账款回款力度 新能源大客户预付款比例提高[11][31] - 费用率管控较好 管理费用和销售费用因灵猴拆分略有下降 但新能源订单导致部分费用前置[30] 业务板块进展与订单情况 **消费电子业务（3C）** - 上半年营收占比约60%[15] - 截至7月底接单金额27-28亿元 较去年略有增长[15] - 非A客户取得突破：与vivo和OPPO签订柔性屏生产线订单 vivo订单超1亿元 电子雾化领域顺利开拓[16] **新能源业务** - 上半年营收占比约30%[15] - 截至7月底接单金额超23亿元 同比增长超500%[15] - 换电站订单增量最大：上半年阶段性订单超15亿元（去年同期不到1亿元） 其中乘用车换电站超600台（单价100多万元/台） 商用车换电站100多台[3][16][17] - 锂电设备订单约7-8亿元（注液机、模组pack线及物流线）[16] - 全年预计新能源接单超30亿元 成为公司第二增长曲线[3][16] - 仓储物流订单同比增长70%以上[4] **半导体设备业务** - 上半年接单金额3,000多万元[15] - 2025年预计订单额7,000-9,000万元 2026年预计达3亿元以上[4][18] - 固晶机通过客户端验证 预计2026年获正式订单（规模大几十台）[4][18] **汽车自动化业务** - 收购上海沃点自动化 其输送系统业务海外占比高 客户包括特斯拉、奔驰、宝马、小米等[9][10] - 上海沃点上半年净利润率超18% 手头订单超7亿元 海外订单付款条件优[10] **其他业务** - 透射电镜已获小批量订单 计划拓展衍生产品如电子束光刻机[24][25] - 人形机器人领域通过参股灵猴布局 灵猴为志远机器人代工（2025年预计超1,000台） 并与科大讯飞合作（订单超1,000万元）[8][23] 战略布局与风险应对 - 跟随国内电池企业（如宁德时代）出海布局 已在匈牙利成立子公司 参与北美福特及印尼项目[19][20] - 关税影响有限：设备通过代工企业交付北美客户 未直接出口[7] - 固态电池技术储备：高速切叠一体机技术业界领先 已供货蜂巢能源[21] - 半导体领域持续寻找并购目标[22] - 换电业务前景乐观：大客户布站计划宏大 当前市场份额领先（乘用车超50% 商用车份额较高）[26][28] - 订单延续性：全年总接单金额预计超70亿元 同比增长超40% 主要来自新能源板块[15][27] 其他重要信息 - 存货中发出商品增加原因：新能源订单生产周期长 消费电子传统上下半年确认收入[31] - 合同负债大幅增加：新能源大客户预付款项[31] - 苹果折叠屏项目因保密要求未披露进展[29]

报告公司投资评级 - 报告对博众精工的投资评级为买入，原评级也是买入，板块评级为强于大市 [2][4][6] 报告的核心观点 - 博众精工24年业绩维持稳健，新领域不断突破打开成长空间，作为国内领先的3C自动化设备企业，伴随着新能源、半导体、机器人等领域的横向拓展，将进一步打开成长空间，继续维持买入评级 [4] - 根据公司最新业务发展和订单情况，略微调整公司盈利预测，预计2025 - 2027年实现营业收入59.69/70.02/81.06亿元，实现归母净利润5.27/6.63/8.13亿元，EPS为1.18/1.48/1.82元，当前股价对应PE为21.8/17.4/14.2倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码688097.SH，市场价格为人民币25.79，发行股数446.65百万，流通股443.62百万，总市值11,519.05百万人民币，3个月日均交易额294.49百万人民币，主要股东江苏博众智能科技集团有限公司持股29.03% [2][3] 财务数据 - 2023 - 2027E主营收入分别为4,840/4,954/5,969/7,002/8,106百万人民币，增长率分别为0.6%/2.4%/20.5%/17.3%/15.8%；归母净利润分别为390/398/527/663/813百万人民币，增长率分别为17.8%/2.0%/32.4%/25.7%/22.6%；EPS分别为0.87/0.89/1.18/1.48/1.82元；市盈率分别为29.5/28.9/21.8/17.4/14.2倍；市净率分别为2.8/2.6/2.4/2.2/1.9倍；EV/EBITDA分别为34.1/26.2/17.8/13.6/10.4倍；每股股息分别为0.1/0.2/0.3/0.4/0.5元；股息率分别为0.4%/0.9%/1.2%/1.5%/1.8% [8] - 2024年实现营收49.54亿元，同比+2.36%，实现归母净利润3.98亿元，同比+2.05%；自动化设备（线）营收42.73亿元，同比+2.98%，治具及零配件5.92亿元，同比+3.18%，核心零部件0.82亿元，同比 - 27.11%；整体毛利率为34.38%，同比+0.59pct，净利率为7.85%，同比 - 0.09pct [9] - 2025年一季度实现营收7.37亿元，同比 - 0.80%，实现归母净利润 - 0.31亿元，同比 - 45.59%，实现扣非后归母净利润 - 0.36亿元，同比+22.68%；截至一季度末，合同负债为4.08亿元，相比2024年一季度末的1.46亿元和2024年底的2.58亿元增长明显；整体毛利率为31.90%，同比 - 0.76pct，净利率为 - 4.81%，同比 - 2.52pct [9] 业务发展 - 2024年在巩固消费电子领域优势基础上，积极发展新能源电池、新能源汽车换电站、汽车电子、半导体、智慧仓储物流、关键零部件、仪器仪表等领域，产品品类不断丰富，发挥技术平台型企业优势，助力业绩稳步增长 [9] - 新能源领域产品包括锂电池制造设备、智能充换电站、汽车自动化设备等，2024年换电站设备取得重大突破，与新奥、时代电服达成战略合作，参与“巧克力换电生态”项目 [9] - 半导体领域产品包括高精度共晶贴片机、高速高精度固晶机和芯片外观检测AOI设备，高精度共晶机获国际客户订单，拓展光通信领域客户，高精度固晶机送样至3C头部企业 [9] - 机器人方面，为国际知名机器人公司提供生产辅助设备，开发出深度视觉模组、轮式机器人移动底盘两款新产品并量产交付，承接行业知名客户批量化轮式机器人制造代工业务 [9]