投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告认为公司业绩短期承压，但持续投入AI算力与机器人板块，长期发展前景看好[4] - AI发展带动智能算力模组需求快速增长，叠加机器人商业落地加速，公司有望持续受益[4] - 考虑到下游AI端侧及具身智能商业化节奏，报告下调了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.07/6.80/8.58亿元（原预测为5.45/7.78/8.62亿元）[4] - 当前股价对应市盈率（PE）为40.5/30.2/23.9倍，伴随全球5G模组渗透率提升及AI端侧加速落地，看好公司智能算力模组及机器人解决方案业务长期发展[4] 近期业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收53.66亿元，同比下降13.69%[4] - 若剔除锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务营收同比增长7.32%[4] - 2025年前三季度实现归母净利润3.16亿元，同比下降51.50%[4] - 若剔除锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务归母净利润同比下降2.19%[4] - 2025年第三季度公司实现营收16.59亿元，同比下降22.56%，实现归母净利润0.97亿元[4] 战略合作与业务进展 - 公司在机器人解决方案方面拥有视觉感知和低速运动控制等核心技术[5] - 2025年10月21日，公司与禾赛科技达成战略合作，以3D激光雷达技术及AI视觉算法为核心，聚焦具身智能、四足机器狗及割草机器人等领域[5] - 双方联合发布了基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案，该方案已成功应用于国内某头部具身智能公司[5] - 公司持续布局端侧AI，于2019年成立智能模组产线，推出端侧智能算力模组，2024年成立AI研究院，全面布局端侧AI技术生态，并发布自研Fibocom AI Stack技术平台[6] - 2025年10月27日，公司与XREAL达成战略合作，作为ODM解决方案提供商，凭借轻量化、低功耗的AI解决方案与低时延通信模组能力赋能AR眼镜在本地高效处理AI任务[6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为83.28亿元、99.50亿元、118.94亿元，同比增长率分别为1.7%、19.5%、19.5%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.07亿元、6.80亿元、8.58亿元，同比增长率分别为-24.0%、34.0%、26.1%[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为18.0%、19.4%、20.4%[6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.66元、0.89元、1.12元[6] - 预计2025-2027年市盈率（P/E）分别为40.5倍、30.2倍、23.9倍[6] - 预计2025-2027年市净率（P/B）分别为5.0倍、4.4倍、3.8倍[6]

上海市智能终端产业行动方案 - 上海市印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案（2026—2027年）》，旨在围绕手机、计算机、眼镜等终端产品需求，加快SoC、CPU等核心芯片布局，覆盖X86、ARM、RISC-V三大技术路线 [1] - 方案提出依托服务器算力芯片能力，布局端侧GPU芯片发展，并支持3D异构集成、新型存储技术、近存及存内计算等关键技术突破，以提升芯片平台算力和功耗水平 [1] 端侧AI行业趋势与市场前景 - 端侧AI对算力、存力、连接有高要求，将优先出现在硬件设计成熟的智能终端中，如手机、PC、汽车、可穿戴设备及机器人 [1] - 行业技术核心趋势包括制程工艺从成熟向先进制程演进，以及存算一体架构创新以提升算力并降低功耗 [1] - 预计到2033年，全球AI SoC市场规模将达到900亿美元，2024至2033年复合增长率为15% [1] AI眼镜市场展望与产品动态 - AI眼镜被视为端侧AI的理想落地场景，Counterpoint预计全球智能眼镜市场在2025至2029年将维持超过60%的复合增长率 [2] - Wellsenn XR预计，2029年AI+AR眼镜年销量可达5500万副；随着技术成熟，渗透率有望达70%，销量达14亿副，可对标智能手机出货规模 [2] - 苹果首款智能眼镜预计2026年发布，Meta智能眼镜热销带动扩产，Rokid Glasses已在交警场景应用，大疆和OPEN AI也预计将发布新一代端侧AI设备 [2] 相关公司业务进展 - 移远通信作为上海本地企业，其智能算力模组可应用于AI服务器，公司推出定制化SoC阵列服务器产品，可对CPU、GPU、NPU资源进行集中管理与分配以实现算力共享，目前已为国内头部互联网平台供应算力模组并实现量产 [3] - 星宸科技计划收购蓝牙芯片设计公司富芮坤53.31%的股权，旨在打造领先业内的完整SoC自研IP平台 [4]

业务进展 - 公司智能算力模组可应用于AI服务器 助力客户推出定制化SoC阵列服务器产品 [2] - 产品可对CPU GPU NPU资源进行集中管理与分配实现算力共享 [2] - 目前已为国内头部互联网平台供应算力模组并实现量产 [2] 产品技术 - 智能算力模组具备算力共享功能 支持多处理器资源协同管理 [2] - 技术方案支持定制化SoC阵列服务器开发 满足差异化需求 [2]

公司产品与技术 - 公司智能算力模组可应用于AI服务器 助力客户推出定制化SoC阵列服务器产品 [1] - 模组可对CPU GPU NPU资源进行集中管理与分配 实现算力共享 [1] - 公司已为国内头部互联网平台供应算力模组 并实现量产 [1] 业务进展 - 公司产品已进入国内头部互联网平台供应链 [1] - 智能算力模组已实现量产 [1]

美股市场表现 - 标普500指数微涨0.1%至5,892.58点 实现三连涨 [1] - 纳斯达克综合指数涨0.72%至19,146.81点 实现六连涨 [1] - 道琼斯指数跌0.21%至42,051.06点 [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨1.17%跑赢大盘 腾讯音乐大涨15.66% 理想汽车涨2.72% 阿里巴巴涨1.82% [1] - 京东跌4.08% 传奇生物大跌10.55% [1] AI技术应用机遇 - AI玩具通过智能算力模组和蜂窝/WiFi模组实现拟人化交互 推动模组需求释放 [2] - 经过剪枝量化的小模型在边缘终端表现突出 提升智能算力模组及控制器需求 [2] - CDN通过边缘节点布局实现毫秒级响应 AI应用持续拉动CDN需求增长 [2] 固态电池产业催化 - CIBF2025电池技术展会将于5月15-17日在深圳举行 固态电池设全天论坛 [3] - 多家锂电公司本周发布新品 预计与固态电池密切相关 [3] - 固态电池板块催化事件密集 产业链获机构推荐 [3] 化工行业投资主线 - 基础化工行业估值处于2014年来低位 具中长期配置价值 [4] - 扩大内需主线关注民爆、制冷剂、改性塑料等成长确定性板块 [4] - 新质生产力主线看好PI、成核剂、COC/COP等新材料领域 [4] - 资源品主线关注钾肥、磷矿、钛矿及非石油路线等景气资产 [4] A股市场开盘表现 - 三大指数集体低开 沪指跌0.16% 深成指跌0.28% 创业板指跌0.34% [5] - 大金融与贵金属板块跌幅居前 [5]