错峰游趋势 - 国庆假期首日后错峰游需求升温，游客追求更高性价比的旅行体验 [1] - 10月3-4日国内机票单程均价较10月1-2日下降超过30% [1] - 10月4日北京至青岛直飞航班最低价格920元，较10月1日2140元下降近60% [1] - 10月3日上海直飞广州航班最低价格339元，较10月1日649元下降近50% [1] 小众目的地偏好 - 低热度高体验的旅行地成为新宠，携程口碑榜发布国内10月小众目的地榜单 [1] - 榜单包含丽水云和梯田、黔东南肇兴侗寨、盐城中华麋鹿园、甘南扎尕那等20处目的地及景区 [1] - 国内10月赏秋目的地榜在经典线路基础上新增甘孜、阿坝、额济纳旗等不常见赏秋地 [1] - 榜单同时新增本溪、湖州、昆明等入选中国50赏秋目的地的高分秋景观赏地 [1]

台风影响与平台响应 - 台风"桦加沙"预计于9月24日在广东珠海到湛江一带沿海登陆 [1] - 多个在线旅游平台已针对受影响订单启动应急保障和退改措施 [1][2][3] 携程保障举措 - 针对9月23日至24日出发返程 目的地及出发地为香港 澳门 广州 深圳等地的旅游订单 启动"重大灾害旅游体验保障金" 对取消产生的订单最终损失予以保障 [1] - 针对近期预订广东 海口 香港 澳门等地受影响的酒店订单 已开启兜底保障 全力协调降低用户退订损失 [1] 飞猪保障举措 - 已收到中国国际航空 中国东方航空 中国南方航空等26家航空公司的台风退改政策 [2] - 针对9月23日至24日入住 深圳 广州 珠海等"五停"城市及三亚 海口等受影响城市的酒店订单 提供免费退改保障 [2] - 针对香港 澳门地区23日 24日受台风影响无法正常入住的酒店订单 提供全额退款服务 [2] 去哪儿保障举措 - 针对入住日期为2025年9月23日至24日 广东 香港 澳门 海南海口等受影响地区的酒店订单 已开启兜底保障措施 [3] - 平台将密切关注铁路局 交通部门最新规定 严格按照要求为用户办理退改服务 [3]

**行业与公司** 行业为在线旅游代理（OTA）及旅游行业 公司为携程及其他OTA平台（如京东、美团、阿里飞猪）[1][16] **核心观点与论据** **国庆旅游市场表现乐观** 国庆假期旅游市场延续暑期趋势 运力恢复至94%（较暑期提升4个百分点）[1][3] 用户错峰出行倾向明显 30%-35%用户选择错峰出行 出行高峰分散且持续至10月12日[4] 深度游和长途旅行占比提升至65%-70% 自驾游、一国一地深度游等多样化方式突出[1][5] **交通与住宿数据** 国内机票量同比增长2%-3% 价格同比微跌[3][6] 国内酒店量环比增长15% 价格降幅收窄至约3%（第一季度降幅3%-5%）[6][9] 出境机票量同比增长21% 价格同比下降8%[3] 出境酒店量同比增长23%-24% 价格几乎持平[3] **出境游新趋势** 深度探索、自驾游成为新趋势 多人出行比例达85%以上（家庭亲子游占比约50%）[7][14] 热门目的地包括日韩、泰国、港澳、马来西亚、新加坡、印尼、俄罗斯及欧洲国家（意大利、西班牙）[13] 一带一路沿线国家（如乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦）因签证宽松及费用低廉受关注[13] 出境游客单价整体上升 与停留时间延长及旅游半径扩大相关[2][15] **酒店行业表现** 国内酒店市场预计增长率约15% 价格优于预期[12] 不同目的地差异显著 赏秋相关自然景观（如阿尔山、额济纳、长白山、新疆）成为热点[12] 供应链预期乐观 提前计划和预订比例更高[1][9] **竞争格局与挑战** OTA市场竞争受新老玩家影响 京东、美团、飞猪等平台在酒旅领域有新动作[16][17] 京东在酒旅市场面临挑战：免佣金政策吸引力有限、供应链团队能力不足、用户与供给错位[18][19] 飞猪推出高积分用户会员权益 OTA行业计划第四季度增加营销投入以应对竞争及旺季需求[20][21] **其他重要内容** 临时出行计划占比达25%-30%（包括长途旅行后的周边短途游）[10] 航空公司价格策略合理 支持超过10%的机票预订量增长[8] OTA集团层面无需调整国庆整体目标 酒店业务符合预期[11]

事件概述 - 公司针对迪士尼探险号游轮延期事件制定专项保障方案 [1][2] - 受影响客户为出发日期在2025年12月15日至2026年3月12日期间的携程邮轮客户 [2] - 公司将为客户提供免费改期或取消服务并承担所有产生的损失费用 [2] 保障方案适用范围 - 适用范围为在原定出行日期前后7天内通过携程平台预订的往返新加坡机票及新加坡当地酒店订单 [2] - 预订渠道包括携程官网、携程APP、携程小程序或携程门店 [2] 具体保障措施 - 公司酒店和机票客服将在2025年9月30日前逐一与客户电话联系 [2] - 提供两种解决方案：改期出行或取消出行 [2] - 无论选择改期还是退订，酒店和机票将根据正常退改政策处理退款 [1][3] - 若产生额外损失，公司将在客户确认方案后最晚于9月底前通过携程钱包退还相应损失费用 [1][3] 客户服务安排 - 客户需留意携程邮轮的短信和电话并保持电话畅通 [3] - 如未能及时联系到客户，可拨打95010转4转3或通过携程邮轮订单的在线客服进行咨询 [3] - 公司提示近期客服线路繁忙，请客户耐心等待 [3]

出境旅游市场热度 - 十一中秋双节临近推动出境旅游市场迅速升温 呈现活跃景象 [1] - 平台数据显示旅客通过拼假延长假期趋势明显 多国酒店及机票预订量大幅增长 [1] - 免签政策持续红利使部分中亚国家成为出境游选择 旅游热度攀升 [1] 预订数据表现 - 携程数据显示双节期间国内酒店均价环比上涨30%-50% [2] - 出境游签证服务预订人数同比增长近30% [2] - 去哪儿平台热门国家酒店预订量同比翻番 [2] - 中国游客已预订全球599个城市的机票 覆盖范围广泛 [2] - 春秋旅游出境长线游预约人次同比增长近50% 长线游需求强劲回归 [2] 目的地与航线变化 - 免签政策推动出境游市场增长 乌兹别克斯坦机票预订量同比增长330% [3] - 哈萨克斯坦机票预订量同比增长230% [3] - 9月淡季北京往返曼谷 吉隆坡等热门城市机票价格约为10月1日出发价格的一半 [3] 消费行为特征 - 旅客出行计划性显著增强 拼假连休成为新风尚 [4] - 拼假模式拉动特定时段预订量 10月8日至12日热门国家机票预订量同比增长120% [5] - 9月26日至10月1日预订量同比增长40% [5] - 避开返程高峰策略受欢迎 10月12日返程国际机票预订同比增长120% [5]

财务业绩 - 25Q2净营业收入148亿元人民币 同比增长16% 符合彭博一致预期 [1] - 25Q2经调整净利润50亿元人民币 同比持平 好于彭博一致预期 [1] - 公司已回购约700万股美国存托凭证 总对价约4亿美元 [1] - 董事会批准新股份回购计划 授权回购总值不超过50亿美元 [1] - 2025-2027年经调整净利润预测调整为183/200/220亿元人民币 对应PE为20/19/17倍 [3] 国内业务表现 - Q2住宿预订营业收入同比增长21% 环比增长12% [2] - 暑期酒店客房供应量同比中高个位数增长 [2] - 酒店价格逐步企稳 暑期价格同比降幅收窄至中低个位数区间 [2] - 每间可售房收入相关压力有所缓解 [2] 入境游业务 - H1全国入境游客数量同比增长约30% [2] - 平台入境游预订量同比增长超过100% [2] - 韩国和东南亚两大核心客源市场需求驱动增长 [2] 国际业务发展 - Q2跨境航班运力恢复到疫情前水平的84% [3] - 出境酒店和机票预订量超过2019年同期水平的120% [3] - 出境游表现比市场高出30-40个百分点 [3] - Trip.com总预定量同比增长超过60% [3] - 亚太地区仍是运营重点 中东等新市场展现亮眼增长 [3] 运营效率 - Q2公司nongaap销售费用率为22% 同比基本持平 [3] - 国际业务获客效率好于预期 [3]

行业趋势 - 暑期旅游行业从流量增长向品质升级加速转型 机票 酒店 租车 海外当地玩乐等订单量持续增长 [1] - 暑期民航旅客运输量预计达1.5亿人次新高 首乘旅客规模约600万人 以儿童 学生及银发族为主 [1] - 中高端酒店预订热度增速显著快于经济型酒店 [1] 消费行为 - 自驾游订单增势显著 国内与出境自驾订单双双提升 人均租车消费同比提升15% [1] - 亲子家庭租车自驾游订单同比增长77% 其中65%更青睐SUV及MPV等大空间车型 [1] - 大学生群体旅游呈现体验游与深度游并行特点 目的地城市达556个 同比增加31个 [2] - 暑期出境游人群中大学生占比10% 最高记录为一个月飞行13次打卡9个国家 [2] - 境内自驾游和自由行出游人次同比增长均超20% 80后和90后占比超七成 [2] - 碎片化出游方式如机票+ 高铁+ 酒店+受中青年用户青睐 [2] 主题旅游 - 情绪价值消费成为重要增长点 跟着演唱会去旅行 跟着展览去旅行模式持续火热 [3] - 高关注度文体活动期间 场馆周边酒店预订量和景点搜索热度显著攀升 例如时代少年团演唱会带动周边旅游搜索量环比增长超7倍 [3] - 沉浸式体验场景如主题乐园NPC互动受欢迎 徐州乐园NPC期间搜索热度环比大增三倍 [4] 市场展望 - 国庆中秋假期将接棒出行高峰 假期组合可形成12天超长假期的机会 [4] - 国庆中秋假期酒店均价比平日环比上涨30%-50% 近一个月国庆出行签证服务预订量同比增长近30% [4]

行业趋势 - 暑期旅游消费呈现品质升级新趋势 民航首乘旅客规模保持强劲增长 中高端酒店预订热度增速显著快于经济型酒店[1] - 暑期全民航旅客运输量预计达1.5亿人次 创历史新高[1] - 国内中高端酒店预订热度同比增长超40% 整体增幅大于经济型酒店[1] - 新疆可克达拉市 西藏阿里 果洛 新疆铁门关市等目的地酒店预订热度实现超80%同比增幅[2] 客源结构 - 周末本地休闲及周边度假客流占中心城市暑期旅游市场超七成 客流高峰主要集中在周末时段[2] - 暑期过夜游客停留时长较去年同期均有增长 客均间夜量保持稳健增长势头[1] - 客均间夜消费量较高城市包括大连 威海 阿拉善盟 西双版纳等 客均间夜量接近1.5晚 高于全国平均水平[2] 需求特征 - 亲子游保持稳定增长 深圳 广州 成都等中心城市为热门目的地 高峰时段热门地段亲子房和家庭套房一房难求[2] - 预计暑期约600万人首次乘坐飞机出行 主要以儿童 学生及银发族为主[1] - 国内和国际热门航线机票价格较为亲民 长线游选择飞机出行的性价比较高[1]

财务业绩 - 2025年第二季度净营业收入148亿元人民币 同比增长16% [1] - 住宿预订收入62亿元人民币 同比增长21% [1] - 交通票务收入54亿元人民币 同比增长11% [1] - 旅游度假收入11亿元人民币 同比增长5% [1] - 商旅管理收入6.92亿元人民币 同比增长9% [1] 业务表现 - 国际OTA平台机票预订同比增长超60% [1] - 入境游预订量同比增长100%以上 [1] - 出境酒店和机票预订量恢复至2019年同期的120% [1] 战略方向 - 持续优先投入创新研发、合作伙伴关系发展及入境旅游扩张等战略性投资 [1] - 旅游被视为国家发展和全球合作的关键因素 是经济发展的引擎及促进文化交流的催化剂 [1] 公司治理 - 董事会批准新股份回购计划 授权回购总值不超过50亿美元普通股及/或美国存托凭证 [1] - 回购将通过公开市场购入、私下协商交易、大宗交易等方式进行 [1]

公司业绩与市场预期 - 2Q25收入同比增长10%至46 7亿元 略超市场预期0 6% 主要因酒店收入和其他收入超预期 [1] - 2Q25 Non-IFRS归母净利润7 7亿元 超市场预期3 3% Non-IFRS净利润率达16 6% 营销费用效率提升驱动盈利改善 [1] - 公司目前交易于13x/11x 25e/26e Non-IFRS P/E 目标价23港元对应15x/12x 25e/26e市盈率 上行空间17% [1] 酒店业务表现 - 2Q25酒店ADR同比正增长 三星酒店间夜量占比提升4个百分点 国际酒店间夜保持较快增长 [2] - 暑期酒店ADR延续同比正增长 预计3Q25酒店间夜量同比增长10-15% ADR低个位数增长 收入增速预计13% 优于行业平均 [2] - 艺龙酒店科技平台运营中门店达2700家 另有1500家筹备中 2Q25酒店管理业务占其他收入25%(约1 9亿元) 驱动其他收入同比增长28% [3] 交通业务表现 - 2Q25国际机票量同比增长超30% 国际机票收入占交通收入比例超6%(同比提升2个百分点) [2] - 国内机票增速与行业3%增幅持平 但出境机票高增长叠加变现率提升 预计3Q25交通收入同比增长9% [2] 未来增长引擎 - 出境业务从下沉市场挖掘需求 2023年底开始布局 预计年底收入占比达6-7% 全年国际业务有望盈亏平衡 [3] - 酒店连锁化趋势下 公司通过并购和品牌孵化扩大规模 在中国饭店业协会排名第8 [3] 盈利能力改善 - 2Q25核心OTA经营利润10 7亿元 OPM提升至26 7%(去年同期24 3%) [4] - 营销效率提升和经营杠杆释放驱动利润率改善 维持2025年33-34亿元利润指引 [4]