澳门旅游业2025年整体表现 - 2025年全年入境旅客达40,069,360人次，较去年同期上升14.7%，反映旅游业持续复苏 [1] - 综合全年数据，澳门旅游业在内地尤其大湾区客源带动下呈现稳健增长 [5] 旅客结构与逗留时间 - 全年不过夜旅客为23,524,943人次，大幅增长24.6% [3] - 全年留宿旅客为16,544,417人次，微升3.1% [3] - 受不过夜旅客占比提高影响，全年旅客平均逗留时间轻微减少0.1日至1.1日 [3] - 不过夜旅客平均逗留时间维持在0.2日，留宿旅客平均逗留时间维持在2.3日 [3] - 单计12月，旅客平均逗留时间为0.9日，同比减少0.2日，主要因留宿旅客平均逗留时间缩短所致 [4] 客源市场分析 - 内地访澳旅客全年共29,017,164人次，按年增加18.5% [3] - 内地个人游旅客升幅显著，达25.7% [3] - 来自珠海市的旅客同比大幅上升58.1%，带动大湾区内地九市旅客增长23.7%，总数达14,828,192人次 [3] - 香港旅客录得1.7%的升幅，台湾地区旅客录得19.4%的升幅 [3] - 国际访澳旅客共2,755,474人次，同比增长13.7% [3] - 东南亚市场中，泰国旅客增幅显著达38.1%，菲律宾、印尼及马来西亚分别有9.5%至13.6%的增长 [3] - 东北亚的日本及韩国旅客分别上升26.1%及11.3% [3] - 美国旅客增长9.8%，南亚的印度旅客亦增加9.8% [3] 入境渠道分析 - 全年经陆路入境旅客达33,084,253人次，占总数的82.6%，按年上升19.1% [4] - 经关闸口岸的旅客增长23.5%，经横琴口岸的旅客增长42% [4] - 经海路入境旅客减少3.9%，经空路入境旅客减少0.5% [4] 月度数据与趋势 - 2025年12月入境旅客共3,580,130人次，按年上升17.8% [4] - 12月不过夜旅客增加23%，留宿旅客增加10.9% [4] - 不过夜旅客比例上升及短途化趋势明显，为旅游及相关行业带来持续动力 [5]

2025年香港旅游业整体表现 - 2025年全年初步访港旅客数字为4990万人次，同比上升12% [1] - 2025年12月单月访港旅客量为465万人次，较2024年同期增长9% [1] 旅客结构分析 - 内地旅客为访港主力，全年达3780万人次，同比增长约11%，占总旅客量76% [1] - 非内地旅客全年约1210万人次，同比增长15%，占总旅客量24% [1] - 中国台湾省、日本、越南、澳大利亚和中东地区旅客增长尤为强劲，同比增幅均达25%或以上 [1] - 菲律宾、泰国、越南和印度等短途市场旅客量已恢复至或超越疫情前水平 [1] 旅客体验与消费指标 - 过去一年访港过夜旅客平均逗留时间为3.1晚 [1] - 根据调查，以10分为满分，过夜旅客的访港满意度评分为8.9分 [1]

行业投资评级 - 维持行业“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 2026年元旦假期国内旅游出行热情持续高涨，冰雪旅游热度高增，免税销售在封关后首个假期迎来开门红，跨境游市场持续火热 [1] - 今年春节假期共有9天，出行景气度有望继续走高 [1][3] 国内旅游市场表现 - 2026年元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，同比2024年增长5.2%；国内出游总花费847.89亿元，同比增长6.3%；客单价为597.11元，同比增长1.1% [5][6] - 全社会跨区域人员流动量预计为5.9亿人次，日均1.98亿人次，日均口径同比增长19.5% [5][6] - 分交通方式看，铁路客运量预计4822.3万人次，日均同比增长53.1%；公路客运量预计达5.4亿人次，日均同比增长15.5%；水路客运量达229万人次，日均同比增长35.3%；民航客运量预计588.1万人次，日均同比增长10.5% [5][6][7] - 重点省市表现亮眼：广东省接待游客1787.5万人次，日均同比增长34.8%，旅游收入99.8亿元，日均同比增长39.8%；黑龙江省接待游客863.7万人次，旅游总花费91.6亿元；上海市接待游客682.03万人次，旅游消费总额122.71亿元；北京市接待游客880.8万人次，旅游总花费109.7亿元；吉林省接待国内游客811万人次，旅游总花费91亿元，重点监测景区接待游客量及旅游收入分别同比增长31.4%和45.1% [7][8] - 山岳型景区受“初雪+登高”带动预订量激增：据携程数据，山岳类景区门票预订量同比涨超150%，其中黄山旅游订单量同比增长544%，庐山增长390%、峨眉山增长387% [5][9] - 具体景区接待数据：黄山景区接待游客超7.5万人次；长白山景区累计接待游客3.66万人次，同比增长40.77%；峨眉山景区累计接待游客12.62万人次，同比增长20.88% [5][9][10] 海南旅游及免税销售 - 元旦假期海南接待游客217.16万人次，可比口径同比增长25.2%；旅游总花费31.36亿元，同比增长28.9% [5][11] - 外国游客增幅显著，海口和三亚是全国入境机票量增长最快的两个城市，增幅分别超过3倍和5倍 [11] - 离岛免税销售表现优异：购物金额7.12亿元，同比增长128.9%，日均同比增长48.1%；购物人数8.35万人次，同比增长60.6%，日均同比增长26.9%；免税商品销售44.2万件，同比增长52.4%；客单价为8526.9元 [5][11][12] - 三亚地区假期免税销售额共4.8亿元，同比增长111.5% [5][11] 跨境游市场 - 元旦假期中外人员出入境共661.5万人次，日均220.5万人次，同比增长28.6% [5][13] - 入境外国人中，适用免签政策入境29.2万人次，同比增长35.8% [5][13] - 入境游市场保持强劲增长：据携程数据，门票预订量同比增长110%，入境体验型玩乐产品预订量增长超30倍 [5][14] - 海南封关后，“免税购物+海滨度假”模式吸引国际游客，三亚入境订单同比增长170%，万宁增长近四倍 [14] - 出境游方面，“四小时飞行圈”内短距离目的地为主流，韩国与越南增长格外亮眼 [13] 投资建议 - 重点推荐资源优质、运营强劲、有外延增长预期的出行链及相关产业链公司：岭南控股、同程旅行、长白山、黄山旅游 [3][15] - 推荐受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒店品牌首旅酒店 [3][15] - 免税市场迎多重政策利好，叠加海南进入旅游旺季，有望驱动免税销售，推荐中国中免、王府井等 [3][15]

2026年元旦假期文旅市场表现 - 2026年元旦假期全国国内出游人次较2024年元旦假期增长约5% [1] - 2026年元旦假期全国国内出游总花费较2024年元旦假期增长约6% [1] - 国内旅游大盘整体表现符合预期 [1] - 出入境旅游人次表现超出预期 [1] 免税市场表现 - 离岛免税销售额较2024年元旦假期大幅增长约50% [1] - 免税行业政策红利持续释放 [1] - 免税运营商积极推出促销活动 [1] 酒店与景区表现 - 酒店间夜量增长表现亮眼 [1] - 酒店价格较2024年元旦假期水平仍有差距 [1] - 景区普遍表现较好 [1] - 头部山岳型景区表现尤为亮眼 [1] 未来市场展望 - 今年春节假期连休9天 [1] - 行业出行景气度有望持续提升 [1] - 建议密切关注后续旅游市场表现 [1]

文章核心观点 - 2026年元旦假期文旅市场实现开门红 国内出游人次和总花费分别同比增长约5%和6% 符合预期 而出入境人次增长28.6%超预期 展望2026年 行业将呈现K型复苏、泛中端消费龙头低基数效应显现、出海需求规模化等趋势 供给端则有常态化创新、政策助推及AI赋能 投资主线推荐景气回升中需求弹性高的博彩与现制饮品龙头、休闲出行优质标的及顺周期板块中稳健成长的龙头[1] 整体市场表现 - 元旦假期全国国内出游1.42亿人次 较2024年同期增长5.2% 国内出游总花费847.89亿元 同比增长6.3% 人均消费增长1.1%[1] - 全社会跨区域人员流动量达5.9亿人次 日均1.98亿人次 同比增长19.5% 其中铁路、公路、水路、民航客运量分别同比增长53.1%、15.5%、35.3%、10.5%[1] - 民航国内经济舱平均票价为684.6元 同比2024年下降8.3% 但同比2025年增长9.8%[1] - 全国边检机关保障661.5万人次中外人员出入境 日均220.5万人次 同比增长28.6% 超出节前22.4%的预期[1] 免税 - 元旦假期离岛免税销售商品44.2万件 购物人数8.35万人次 购物金额7.12亿元 分别同比增长52.4%、60.6%和128.9%[2] - 对比2024年元旦假期 离岛免税销售额、购物人次、人均消费分别增长49.9%、27.1%和18.0% 增速超预期[2] 景区 - 宋城演艺假期重资产项目千古情场次数约67场 较2024年同期增长52.3% 若剔除广东千古情则增长13.6% 其中上海项目同比增长最显著[3] - 黄山假期接待游客超7.5万人 较2024年同期增长约76.5%[3] - 峨眉山假期接待游客12.62万人次 较2024年同期增长20.9%[3] - 九华山预计假期接待游客人次较2024年同期增速约在30%[3] - 长白山假期接待游客人次较2025年同期增长40.8%[3] OTA与在线旅游 - 拼假效应带动长线游增长 携程数据显示12月27日起出发的机票订单显著增长 假期前两日酒店热度同比提升近50%[4] - 同程旅行平台元旦假期前后机票、酒店、民宿等主要产品预订呈量价齐升 高品质酒店、精品民宿、定制小团等产品预订热度显著提升[4] - 飞猪数据显示1月1日元旦当天 国内酒店预订量同比劲增280% 国内目的地玩乐商品预订量同比增长超270% 国内租车商品预订量同比增长超120%[4] - 入境游维持高增 携程平台元旦假期门票预订量同比增110% 入境体验型玩乐产品预订量增长超30倍[4] - 海南封关后“免税购物+海滨度假”模式吸引国际游客 三亚入境订单同比增长170% 万宁增长近四倍[4] 酒店 - 元旦假期三天日均ADR为204.3元 同比2025年增长13.8% 但比2024年下降3.8%[6] - 日均Occ为59.4% 同比2025年提升2.9个百分点 比2024年提升0.1个百分点[6] - 日均RevPAR为121.44元 同比2025年增长19.6% 但比2024年下降3.5%[6] - 分档次看 经济型酒店日均ADR同比2025年增长13.6% 但比2024年下降4.3% 其日均Occ同比2025年提升2.2个百分点 比2024年提升0.2个百分点 表现优于中高端酒店[6] - 截至2026年1月初 OTA平台上在营酒店客房数量同比增长5.7% 测算元旦假期日均间夜同比2025年增长11% 比2024年增长13.3%[6] 餐饮 - 美团数据显示元旦假期“必吃榜”榜单流量整体同比增幅142% 其中异地流量同比增幅接近100% “跨年”主题预售套餐订单量同比增长166%[7] - 跨年夜当天全国各地主打异国风味的餐厅预订量同比增长98%[7] - 海底捞截至12月25日已接到12月31日和1月1日跨年两天的订餐超40万桌 这两日内全国门店累计接待顾客超450万人次[7] - 多地演唱会散场后客流集中涌入 长沙、成都等部分城市门店翻台率突破10次 消费人次超千人[7] - 北京市重点监测餐饮业态日均同比增长4.6% 其中正餐日均同比增长25.4% 广州市餐饮业消费同比增长18.9% 成都市23家重点餐饮企业首两日实现零售额4.6亿元 同比增长16.0%[7]

2026年元旦假期文旅市场表现 - 2026年元旦假期全国国内出游人次较2024年元旦假期增长约5% [1] - 2026年元旦假期全国国内出游总花费较2024年元旦假期增长约6% [1] - 国内旅游大盘整体表现符合预期 [1] - 出入境旅游人次表现超出市场预期 [1] 免税行业表现 - 离岛免税销售额较2024年元旦假期大幅增长约50% [1] - 免税销售额增长超预期 [1] - 行业政策红利持续释放 [1] - 免税运营商积极推出各类促销活动 [1] 酒店与景区表现 - 酒店间夜量增长表现亮眼 [1] - 酒店平均价格较2024年元旦假期水平仍有缺口 [1] - 景区普遍表现较好 [1] - 头部山岳型景区表现尤为突出 [1] 行业前景展望 - 2026年春节假期连休9天 [1] - 行业出行景气度有望持续提升 [1] - 建议密切关注后续旅游市场表现 [1]

2026年元旦假期旅游市场表现 - 全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，市场实现“开门红” [1] - 市场呈现“南北互跨”主旋律、短途游与长线出行交织升温、出入境旅游“双向热”的丰富结构 [1] 境内旅游市场热点 - 北京成为最热门目的地，接待游客880.8万人次，实现旅游总花费109.7亿元，文旅活动供给丰富 [3] - 核心城市群短途游盛行，游客青睐“4小时交通圈”，例如南京民宿订单中长三角用户占比47.5% [4] - 除北京外，境内游热门目的地还包括上海、广州、深圳、杭州、成都等城市 [3] 入境旅游市场表现 - 海南封关红利显著，三亚入境订单同比增长170%，万宁同比增长近4倍 [1][6] - 海口和三亚是全国入境机票量增长最快的城市，增幅分别超过3倍和5倍 [6] - 全国入境游门票预订量同比增长110%，体验型玩乐产品预订量同比增长超30倍 [6] - 热门入境目的地包括上海、北京、深圳、广州、成都等，沙特阿拉伯游客同比增长5.3倍，乌兹别克斯坦游客同比增长4.7倍 [6] - 理县、黑河、湛江等城市成为入境游增长突出的“黑马”目的地 [6] 出境旅游市场表现 - 在“请3休8”拼假模式带动下，出境游市场火热，用户飞往近千个城市 [7] - 最热门出境目的地均为亚洲城市，首尔、曼谷位列前二 [7] - 游客偏爱海岛游、免签游、避寒游及极光游主题，前往马尔代夫、澳大利亚、俄罗斯等方向人气高涨 [8] - 免签政策及航班加密推动新兴目的地增长，飞往巴西机票增长近3倍，飞往格鲁吉亚、乌兹别克斯坦等免签国家机票量增幅均在1倍以上 [8] - 土耳其宣布对华免签后，中国游客赴土耳其旅游热情预计将进一步激发 [8] 市场趋势与驱动因素 - “南北互跨”成为假日主旋律，南方游客北上赏雪、北方游客南下避寒 [1] - 年轻人成为出游主力军，推动新鲜、小众玩法不断涌现 [8] - 免签政策持续推动市场，如海南封关、240小时过境免签及土耳其等新增免签国 [1][6][8] - 预计2026年长达9天的春节假期将进一步推动旅游市场升温 [8]

报告投资评级 * 首次覆盖给予“增持”评级 [1][81] 报告核心观点 * 桂林旅游作为桂林市国资委旗下唯一旅游上市公司，背靠国资享受政策红利，通过盘活存量资产与布局增量项目，有望实现提质增效与估值溢价 [8][81] * 公司正通过资产减值与剥离低效资产优化资产结构，2020-2024年累计计提资产减值超4亿元，并于2025年以3450万元转让持续亏损的资江丹霞公司，以提升运营效率 [8][64] * 公司积极布局新项目，2025年高端住宿产品漓江·瀑上酒店成功落地，并与合作方在《境show·生动莲花项目》基础上建设影剧院，以打开成长空间 [8][67] * 控股股东桂林旅投集团旗下拥有丰富旅游资产（如象山、七星、芦笛、冠岩等景区），资源协同与整合潜力为公司发展提供支持 [8][68] 公司概况与业务模式 * 公司是立足桂林、辐射华南的多元化旅游集团，主营业务包括景区旅游、游船客运、酒店及客运服务 [8][13] * 2024年公司营业总收入为4.32亿元，同比减少7.58%，其中景区旅游/游船客运/饭店/客运服务业务收入占比分别为48%/30%/17%/4%，景区旅游为核心收入来源 [8][21] * 2024年公司总游客接待量为568.34万人次，同比减少8.12%，其中景区接待游客317.80万人次，同比减少11.5% [8][23] * 公司拥有漓江星级游船41艘（4,126个客位），约占桂林市漓江星级游船总数的30.83%，市场份额稳固 [28] 行业与市场环境 * 旅游市场复苏强劲，2024年国内出游人次56.15亿，同比增长15%，恢复至2019年同期的93%，国内旅游收入5.75万亿元，同比增长17%，恢复至2019年同期的101% [45] * 2025年前三季度国内出游人次及游客出游总花费同比分别增长18.0%和11.5%，居民出行意愿与消费能力同步增强 [45] * 节假日旅游市场复苏势头强劲，2025年国庆中秋8天假期间全国国内出游人次达8.88亿，较2024年国庆7天假期增加16% [48] * 中央及地方政府自2023年起持续出台促消费和释放文旅消费潜力的政策文件，为行业发展提供红利 [8][53] 公司核心资源与发展举措 * 公司布局两江四湖、银子岩、龙胜温泉等桂林核心旅游目的地，核心旅游资源构筑了区域竞争壁垒 [8][58] * 公司通过举办国潮音乐会、联名文创IP、升级温泉品质、打造爆款活动（如2025年春节焰火秀吸引20万人次现场观众）等多重举措激活景区客流 [62] * 2025年中秋国庆双节期间，控股股东桂林旅投集团旗下景区与酒店累计接待游客34.08万人次，实现总收入558.91万元，接待量与营收较2024年同期实现双增长 [68] 财务表现与盈利预测 * 2024年公司归母净利润为-2.04亿元，主要受亏损资产和减值拖累 [73] * 2025年第一季度至第三季度，公司归母净利润为3576.78万元，同比实现扭亏为盈 [73] * 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为4.30亿元、4.44亿元、4.59亿元，同比增速分别为-0.44%、3.39%、3.25% [79][80] * 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.33亿元、0.38亿元、0.51亿元，同比增速分别为116.00%、17.09%、32.88% [79][80] * 对应2025-2027年的预测市盈率（P/E）分别为103.63倍、88.51倍和66.61倍 [1][81]

国内旅游市场整体复苏态势 - 1月1日国内酒店预订热度相比去年同期增长超3倍 [1] - 旅客飞往国内外698个城市 入住国内逾200个城市及境外逾800个城市的酒店 [1] 海南省旅游市场表现突出 - 1月1日为海南封关后首个假期首日 当地文旅市场热度翻倍 [1] - 飞往海口的机票量进入全国前十 [1] - 海口和三亚自驾游热度位列全国前二 同比分别大幅增长81%和96% [1] - 省内几乎所有市县酒店入住旅客数量超过去年 [1] 海南省热门旅游目的地分布 - 从酒店入住情况看 最热门目的地为三亚、海口、万宁、陵水、文昌 [1]

香港旅游业近期表现与活动 - 香港圣诞期间游客数目估计同比增长10% [1] - 12月25日至27日每日访港旅客人数为疫情后破纪录数字，每日介乎4.8万至近5.1万人次 [1] - 圣诞期间海外旅客占访港旅客总数的32% [1] 内地游客市场与交通趋势 - 内地元旦3天假期期间，访港内地旅客人数预期理想，且以自由行为主 [1] - 较远程的高铁票销情较好，因机票有旺季价钱而高铁全年票价一样 [1] 节庆活动与旅游吸引力 - 尽管取消除夕烟花，但香港旅发局、香港迪士尼乐园及西九均举办跨年倒数活动 [1] - 这些活动被认为能够凸显香港中西文化汇聚及节日气氛，对旅客有吸引力 [1] 新兴旅游产品发展 - 本月中推出的“香港工业品牌旅游”受旅客欢迎，第一团为内地游客 [1] - 该活动开放预约期为3个月，目前仍有名额 [1] - 活动每星期平均举办两天，每场大概容纳约20人，参观数量不刻意提升，需视乎厂房和路线设计 [1]