报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2026年1月销量呈现结构性分化，高端品牌极氪引领增长，插电混动与出口业务成为关键托底力量，公司正通过技术协同与品牌矩阵升级夯实长期竞争力 [9] 根据相关目录分别进行总结 销量表现与结构分析 - 2026年1月总销量为270,167辆，同比增长1% [9] - 品牌表现分化：吉利品牌销量217,438辆，同比下滑3%；银河车型销量82,990辆，同比下滑11%；领克品牌销量28,877辆，同比下滑4%；极氪品牌销量23,852辆，同比增长100% [9] - 新能源板块分化：纯电动汽车销量68,012辆，同比下滑15%；插电式混动车销量56,240辆，同比增长37% [9] - 出口市场销量60,506辆，同比增长121% [9] 品牌与市场战略 - 主流品牌（吉利、领克）阶段性调整，高端品牌极氪以100%同比增速成为增长核心，印证其高端产品矩阵市场接受度提升 [9] - 银河品牌切入大型MPV高端市场，与极氪形成不同定位、不同动力的产品协同，公司“主流品牌筑牢基盘、高端品牌突破向上”的全球品牌矩阵逐步落地 [9] - 插电混动车增长37%，精准匹配市场对低油耗、无续航焦虑的核心需求，成为新能源板块增长主力 [9] - 出口业务实现跨越式增长，海外业务已从单纯产品出口升级为本地化运营，成为销量增长的关键增量来源 [9] 技术与研发进展 - 公司与行业权威检测研发机构联合成立合资公司，聚焦汽车核心技术研发与测试，形成“权威认证+实战研发”的优势互补格局 [9] - 发布全域AI 2.0技术平台，搭载全新智能驾驶系统与顶尖硬件，结合海量真实驾驶数据，推动车辆向移动智能体升级 [9] - 全固态电池计划于2026年内完成首个Pack下线并启动装车验证 [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为4,047.83亿元、4,896.88亿元、5,728.28亿元，增长率分别为68.5%、21.0%、17.0% [4][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为162.08亿元、220.85亿元、259.71亿元，增长率分别为-2.6%、36.3%、17.6% [4][22] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.49元、2.03元、2.38元 [4][9] - 以2026年2月2日收盘价15.85港元（汇率1HKD=0.92RMB）计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为10倍、7倍、6倍 [4][9] - 预计2025-2027年市净率（P/B）分别为1.6倍、1.3倍、1.1倍 [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为16.04%、17.16%、17.32% [22] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为16.12%、18.51%、18.37% [22]

公司2026年1月销量表现 - 2026年1月公司乘用车总销量为270,167辆，同比增长1%，环比增长14% [1] - 2026年1月新能源车销量（含吉利银河、领克、极氪品牌）达124,252辆，同比增长约3% [1] - 2026年1月海外出口销量为60,506辆，同比大幅增长121% [1] 新能源与高端产品线进展 - 极氪品牌1月销量达23,852辆，实现同比翻倍增长 [1] - 中国星高端系列（含星越L、星瑞、星瑞L）1月销量为45,090辆，环比增长160% [1] - 燃油车中国星系列1月销量为134,448辆，环比增长86% [1] 2026年战略目标与产品规划 - 公司设定2026年全年销量目标为345万辆 [1] - 计划每个季度推出1-2款全新产品，涵盖全新混动车型及全新一代醇氢能源车型 [1] - 2026年出口销量目标锚定64万辆，同比增幅超50%以上，并计划在全球打造3个15万级、2个10万级的区域市场 [1] 智能化与电池技术布局 - 在法规允许前提下，2026年将逐步推送高速L3、城区L4功能，并启动Robotaxi试运营 [2] - 吉利神盾金砖电池将推出全新磷酸锰铁锂材料体系，电池能量密度有望进一步提升15%以上 [2] - 全固态电池将在2026年完成首个Pack下线和装车验证，推动长续航、超快充加速进入主流市场 [2] 品牌协同与体系化发展 - 极氪、领克、吉利银河、吉利中国星系列四大品牌将资源共享、协同发展，形成支撑产品高端化发展的完整体系 [3] - 公司将加速AI科技化转型 [3]

国际巨头甲骨文面临资金压力与战略调整 - 为应对AI数据中心扩张带来的严峻资金压力，甲骨文正考虑裁员2万至3万人，预计此举可释放80亿至100亿美元的现金流[4] - 公司同时评估出售其于2022年以283亿美元收购的医疗保健软件部门Cerner的可能性[4] - 资金紧张源于激进的AI基础设施投资，包括与OpenAI签署的价值高达3000亿美元的数据中心建设协议，仅此一项预计资本支出就达1560亿美元[4] - 与Meta、英伟达等公司的合作使其数据中心总投资规划攀升至5230亿美元，预计需采购约300万个GPU，2026年预期资本支出被上调至500亿美元[4] - 多家美国银行已停止向甲骨文的数据中心项目提供贷款，融资环境充满挑战，导致其五年期信用违约互换价格在去年最后几个月翻了三倍[5] - 融资困难已影响项目进度，部分为OpenAI建设的数据中心完工时间已从2027年推迟至2028年[5] 闻泰科技因安世半导体控制权受限业绩巨亏 - 闻泰科技预计2025年归母净利润亏损90亿元至135亿元，扣非净利润预计亏损2亿元至3亿元，业绩由盈转巨亏[8] - 业绩断崖式下滑核心诱因是子公司安世半导体的控制权受限，荷兰政府层面的干预导致公司对安世半导体的控制权处于临时受限状态[8] - 公司财务总监张彦茹提前两年离任，原定任期至2028年1月，离职原因为“个人原因”[9] - 公司曾表示若相关问题无法在6个月内解决，不排除启动国际仲裁程序，索赔金额最高或可达80亿美元[9] 国内AI与芯片行业动态 - 寒武纪预计2025年实现营业收入60亿元到70亿元，同比增长410.87%到496.02%，实现归母净利润18.5亿元到21.5亿元，成立10年来首次实现年度盈利[16] - 腾讯混元引入AI专家庞天宇担任首席研究科学家和多模态强化学习技术负责人，庞天宇主要研究方向为多模态模型的强化学习[12][13] - 三星、SK海力士与美光三大存储芯片原厂已收紧订单审核，以应对因AI基础设施建设热潮导致的供应紧张和部分客户超额下单或囤货[52] - 爱芯元智启动H股全球发售，发售价定为每股28.20港元，预计2026年2月10日挂牌，公司专注于边缘计算与终端设备AI推理系统芯片[60] 汽车行业业绩与交付情况 - 广汽集团预计2025年归母净利润亏损80亿元至90亿元，扣非净利润亏损89亿元至99亿元，全年累计销量172.15万辆，同比下降14.06%[20] - 蔚来公司2026年1月交付新车27,182台，同比增长96.1%，累计交付量达1,024,774台[26] - 极氪2026年1月交付23,852台，同比增长99.7%，新车型极氪8X定位45万级别超级电混高性能旗舰，将于今年上半年上市[33] - 小米汽车2026年1月交付量超过3.9万辆，雷军回应环比下滑称第一季度是传统淡季且初代SU7已停售，新一代SU7预计春节前样车到店[33] 科技公司产品与安全事件 - 飞牛fnOS被曝存在重大安全漏洞，可通过路径穿越访问NAS上任意文件，官方已紧急推送1.1.15版本安全更新[23] - 腾讯旗下AI助手“元宝派”公测上线，打通腾讯视频、QQ音乐内容生态，公测期间推出10亿元现金红包新春活动[30][31] - 字节跳动旗下红果短剧App日活已过亿，上线不到3年，月活近3亿，断层式优势稳居行业第一[20] 国际科技巨头战略与融资动向 - 苹果CEO库克预告公司今年将带来“前所未见的创新”，结合爆料可能包括折叠屏iPhone Fold和AI眼镜[40][41] - 苹果已收购以色列AI初创公司Q.ai，交易金额接近20亿美元，成为苹果有史以来规模最大的收购案之一[48] - OpenAI正加快推进上市准备工作，计划最早在2025年第四季度启动IPO，估值约5000亿美元，目标抢在竞争对手Anthropic之前[55][56] - Alphabet旗下自动驾驶子公司Waymo计划在新一轮融资中募资约160亿美元，融资完成后估值将接近1100亿美元[44] - SpaceX计划申请部署由100万颗卫星组成的星座，利用太阳能为AI数据中心提供电力，该计划需获得美国监管机构批准[49] IPO市场动态 - 欣旺达二次递表港交所，为全球最大的锂离子电池厂商，2024年全球手机电池市场市占率达34.3%[57] - 上海伯镭智能科技（伯镭科技）递表港交所，公司在递表前6天获得比亚迪1亿元战略投资，为全球最大的纯电自动驾驶矿卡提供商[58][59] - 伊戈尔递交IPO招股书拟赴香港上市，2024年收入46.03亿元，在全球中压变压设备行业市场份额达2.2%[62][63] - 北京奕斯伟计算技术再次向港交所递交招股书，按2024年销售数量计，公司是中国最大的RISC-V主控量产芯片产品供应商[64]

业绩总结 - 2026年1月集团汽车总销量270,167部，同比增长约1%[4] - 出口总销量60,506部，同比增长121%[4] - 宝腾1月销量16,106部，同比增长约36%[5] 各品牌及车型销量 - 吉利品牌1月销量217,438部，同比下降3%[4] - 极氪品牌1月销量23,852部，同比增长100%[4] - 纯电动汽车1月销量68,012部，同比下降15%[4] - 插电式混动车1月销量56,240部，同比增长37%[4]

英国汽车市场概况 - 英国汽车市场尚未恢复到疫情前每年250万辆的规模 [1] - 市场缺乏面向大众市场的本土汽车制造商 [1] - 英国未像美国和欧盟那样对亚洲进口电动汽车加征关税 [1] 中国汽车品牌进入英国市场的历史与现状 - 2010年前，陆风、华晨等中国品牌曾尝试进入英国市场但因产品质量不足受挫 [1] - 2017年，上汽集团旗下收购自英国罗孚的MG品牌车型成功返销英国本土市场 [1] - 伴随着中国新能源汽车产业崛起，更多中国新能源汽车开始进入英国市场 [3] - 自2023年以来，比亚迪、奇瑞等中国品牌开始在英国建立广泛的经销商网络 [3] - 在过去的2025年，吉利、长安、小鹏和零跑等品牌进入英国市场 [3] 中国品牌在英国的市场份额与增长 - 以上汽MG为首的中国品牌，2025年在英国市场的份额同比翻了一番，达到10% [3] - 仅在2025年12月，比亚迪和奇瑞的市场份额分别从去年同期的1%和0.7%增长到5% [3] - 中国品牌在2026年1月的整体市场份额为18% [3] - 在线市场Auto Trader的首席商务官预测，最早在2028年，以中国品牌为首的新进入车型将在英国拥有20%的市场份额 [5] 中国品牌未来的市场进入与产品计划 - 吉利高端电动品牌极氪计划在2026年底或2027年初进入英国市场 [3] - 极氪希望到2026年底覆盖欧洲90%以上的市场 [3] - 极氪计划通过与英国租赁公司合作来发展，因为车队购买约占该国新车市场的60% [3] - 蔚来计划在英国推出小型电动车品牌萤火虫 [5] - 广汽计划在英国推出其埃安品牌 [5] - 比亚迪计划将高端品牌腾势引入英国 [5] - 奇瑞可能在英国推出新能源品牌Lepas [5] - 中国品牌不仅提供纯电动车型，燃油车和混动车型也在投放计划之中 [5] 本地化生产的挑战 - 由于能源成本高昂，英国政府尚未成功说服中国制造商在当地生产汽车 [5]

核心观点 - 近期欧盟与加拿大对华汽车贸易政策出现积极变化 但中国汽车进军美国市场仍面临关税、技术认证、消费者文化、渠道建设及潜在软硬件禁令等多重严峻障碍 短期内难以突破 但长期来看进入美国市场可能只是时间问题 [2][3][4][5][7] - 吉利汽车可能成为率先尝试进入美国市场的中国车企 其计划在未来24至36个月内公布扩张计划 并考虑利用沃尔沃在美国的工厂实现本土化生产 [6] - 美加墨协议（USMCA）非但未能为中国汽车进入美国提供“后门” 反而可能因美国的政治压力而收紧 墨西哥在美国施压下计划提高对中国商品的关税 [8][9] 市场准入与贸易政策 - 欧盟与中国就电动汽车“最低价格承诺”机制达成原则性共识 加拿大宣布允许最多4.9万辆中国电动汽车进入其市场并适用6.1%的最惠国关税税率 [2] - 美国对中国电动汽车的关税已从25%提升至100% 且该政策在现有协定中未得到取消或调整 构成首要障碍 [3][5] - 美国计划从2027年起禁止中国软件应用于汽车 2029年将禁止中国硬件 这对依赖智能驾驶作为卖点的中国汽车构成灾难性障碍 [5] - 墨西哥政府计划在2026年预算提案中提高对中国进口商品（包括汽车）的关税 以响应美国政府的施压 [9] 技术、认证与消费者挑战 - 中国汽车进入美国需获得美国国家公路交通安全管理局认证 美国标准体系与欧盟差异较大 产品需重新标定 [3] - 美国消费者偏好大尺寸SUV和皮卡 消费习惯与文化偏好与中国市场差别较大 [3] - 智能驾驶涉及的软件、硬件和数据安全问题是美国实施禁令的核心考量 [5] 渠道与市场竞争格局 - 美国《汽车特许经营法》规定汽车必须通过授权经销商销售 且对经销商利益保护苛刻 本土经销商多被传统品牌锁定 渠道进入成本高、时间长 [4] - 中国车企难以撼动美国本土品牌（D3）在大型皮卡和SUV等核心利润市场的地位 但可能在小型车和中型SUV领域形成竞争 冲击日韩品牌及特斯拉（TSLA）、Rivian（RIVN）等 [7] - 中国车企进入美国市场初期 预计将从亚洲其他竞争对手处夺取市场份额 [10] 本土化生产与供应链 - 在美国设厂可规避高额关税 并可享受零部件关税抵免 第一年（2025年4月3日至2026年4月30日）抵免相当于MSRP的3.75% 第二年抵免相当于MSRP的2.5% [5] - 吉利汽车考虑利用沃尔沃位于南卡罗来纳州的总装工厂作为其在美国的潜在生产基地 [6] - 对于供应商而言 与中国车企合作是拓展新业务的良机 但长期面临市场份额流失、供应范围缩小及政治风险 [10] 企业动态与战略 - 吉利控股可能在未来24至36个月内公布其美国扩张计划 旗下极氪和领克品牌被视为适合美国市场的潜在选择 [6] - 吉利表示有能力建立符合美国标准的软件与数据管理体系 并计划复用其在欧盟GDPR及加州CCPA政策下的运营经验 [6] - 福特首席执行官吉姆·法利等人认为 中国车企进入美国市场可能只是时间问题 [7]

核心事件与公司回应 - 公司近期因“跨年购置税补贴”与“先付款后验车”两项政策被外界误读为“先付款才能兜底补贴”而引发用户疑虑 [1] - 公司已为8125名符合条件的2025年下定、2026年1月开票提车的用户兜底了购置税补贴 [1] - 公司多次发布公开说明厘清政策细节 并于1月12日再次发文 表示高度重视个别终端门店一线人员政策传达不到位的问题 并已发布整改要求 [1] 政策内容澄清 - 跨年购置税补贴政策于2025年11月发布 承诺对2025年12月31日24点前锁单、因公司原因导致2026年开票交付的订单 兜底因购置税政策变化产生的额外成本 [3] - “先付款后验车”是一项独立的提车流程优化服务 车辆下线后通知用户支付尾款 运抵门店后用户到店一次完成验车即可提车 [3] - 两项政策因发布节点接近而被误读 公司明确声明二者无因果关联 [2][3] 补贴政策执行细节 - 对于2025年12月31日24点前下定并锁单的用户 若因公司原因需在2026年开票交付 补贴金额将直接从车价尾款中扣除 [4] - 对于因用户个人原因未能在2025年内完成付款开票及提车的订单 无法适用兜底政策 但可享受公司2026年1月1日公布的对应车型购置税补贴权益 [4] - 已有车主在社交平台反馈补贴已自动减免 例如有车主表示“购置税兜底直接减在车价里” [4] - 文档中展示了具体订单的补贴案例 如一项购置税补贴为-¥10,903 另一项为-¥5,954 [5] “先付款后验车”服务模式保障 - 该模式遵循自愿选择原则 用户可自主选择此模式或传统的“到店验车后付款”模式 [8] - 公司提供三大保障：若验车发现质量问题或配置不符可申请换车；车辆运输风险由品牌方全权承担；选择该模式的用户可获赠专属极分 [8] - 公司表示该模式旨在优化内部流程以减少用户提车等待时间 并非将风险转嫁给用户 [7][8] 后续改进与用户监督 - 公司承认新服务模式需要用户适应与磨合的过程 [9] - 针对一线人员政策传达不到位的问题 公司已发布内部整改要求 [9] - 公司主动开放用户反向监督渠道 用户可拨打服务专线400-0036-036投诉举报未严格执行政策的情况 [9]

核心观点 - 极氪汽车澄清了其“跨年购置税补贴”与“先付款后验车”是两项独立的政策，并已为8125名符合条件的用户落实了购置税兜底补贴 [1] - 公司承认因一线人员政策传达不到位引发了用户误解，并已发布整改要求及开放用户监督渠道 [2][8] 政策澄清与执行进展 - 跨年购置税补贴政策于2025年11月发布，承诺为2025年12月31日24点前锁单、但因公司原因需在2026年开票交付的用户兜底购置税差额 [1][3] - 公司已为8125名符合条件的用户完成了购置税补贴，补贴金额直接从车价尾款中扣除 [1][4] - 对于因用户个人原因未能在2025年内完成付款开票的订单，不适用兜底政策，但可享受2026年公布的对应车型购置税补贴权益 [4] - 有车主反馈补贴已通过系统自动核算减免，例如一位车主订单显示减免了10,903元购置税 [4][5] “先付款后验车”服务模式解析 - “先付款后验车”是一项优化提车流程的创新服务模式，与购置税补贴无因果关联 [3] - 该模式允许车辆下线后用户支付尾款，车辆运抵门店后仅需到店一次完成验车即可提车，旨在减少用户提车等待时间 [3][7] - 公司为该模式设置三大保障：用户可自主选择该模式或传统“到店验车后付款”模式；验车发现质量问题或配置不符可申请换车，运输风险由公司承担；选择该模式的用户可获得专属积分奖励 [7] 用户反馈与公司整改措施 - 部分车主在社交平台对获得补贴表示满意，提及“给的等车积分光是充电就能剩下不少钱” [4] - 公司高度重视因一线人员政策理解传达不到位对用户体验造成的影响，已内部发布相关整改要求 [2][8] - 公司主动开放用户反向监督渠道，用户若发现门店未严格执行政策，可拨打服务专线400-0036-036进行投诉举报 [8]

公司声明与澄清 - 公司发布严正声明，澄清近期网络上关于其车友活动的大量不实信息，指出相关信息通过恶意拼接长沙、常州两地活动的图片与视频并辅以误导性解读进行传播，严重歪曲事实，损害品牌及车主声誉，并涉嫌违法 [2] - 公司澄清所谓“活动伴手礼为蓝色包装盒物品”纯属捏造，相关图片摄于长沙车友年度活动现场，图中物品实为一位参会人员的个人物品，并非活动组织方的伴手礼 [2] - 公司澄清所谓“活动现场跳舞片段”为常州车友活动的正常节目表演，表演者为当地正规舞蹈团体，表演并无不良引导 [2] - 公司澄清长沙与常州车友活动均由当地车主自发组织，彼此独立，时间、地点、人员均无重合，网络传言将两地活动强行关联并虚构“整体事件”是彻头彻尾的捏造 [3] 事件背景与媒体报道 - 近日，有网友发视频称，极氪车友会在其年会活动现场向参会者赠送处方药枸橼酸西地那非口崩片（俗称“伟哥”），引发广泛关注 [4] - 据媒体报道，有爆料者称事件发生在常州极氪年会，但在网传聊天截图中又有人称“伟哥是长沙极氪车友会伴手礼” [4] - 公司相关负责人向媒体调查后表示，常州和长沙两地车友会昨日组织了聚会，清凉装女孩跳舞是在常州，摆放药盒是在长沙，药盒系一位车主带到现场，并未当作伴手礼送出 [4] - 公司相关负责人向媒体强调，这些活动系车友会自行组织，与公司官方没有关系 [4] 公司采取的法律行动与呼吁 - 公司表示已对全部侵权信息完成证据固定，并将立即启动法律程序，坚决追究造谣者、传播者及相关平台的法律责任 [3] - 公司表示其车友会始终倡导正能量与健康生活，绝不容忍任何诋毁车主形象、损害品牌声誉的行为 [3] - 公司呼吁广大网友与媒体机构尊重事实、理性发声，不轻信、不转发未经核实的内容，共同维护清朗网络环境，支持中国汽车品牌与用户文化的良性发展 [3]

公司声明核心 - 公司发布严正声明 澄清近期针对其车友活动的网络不实信息 [1][4] - 公司指相关不实信息通过恶意拼接两地活动图片视频并辅以误导性解读进行传播 严重歪曲事实 [1][4] - 公司认为此类行为损害了品牌及车主声誉 并对网络生态造成恶劣影响 涉嫌违法 [1][4] - 公司表示已对全部侵权信息完成证据固定 并将立即启动法律程序追究造谣者、传播者及相关平台责任 [3][7] 关于伴手礼传闻的澄清 - 公司澄清所谓“活动伴手礼为蓝色包装盒物品”的内容纯属捏造 [1][5] - 公司经查证 相关图片摄于长沙车友年度活动现场 图中物品实为一位参会人员的个人物品 并非活动组织方的伴手礼 [1][5] - 公司指该画面被个别人士拍摄并随意上传 进而被断章取义、恶意传播 导致舆论误解 [1][5] 关于舞蹈表演片段的澄清 - 公司澄清网传视频片段实为常州车友活动的正常节目表演 [2][6] - 公司指表演者为当地正规舞蹈团体 表演并无不良引导 [2][6] 关于两地活动关联性的澄清 - 公司澄清长沙与常州车友活动均由当地车主自发组织 彼此独立 [3][7] - 公司强调两地活动在时间、地点、人员上均无重合 [3][7] - 公司指网络传言将两地活动场景强行关联并虚构所谓“整体事件”是彻头彻尾的捏造 [3][7] 公司倡导与呼吁 - 公司表示其车友会始终倡导正能量与健康生活 绝不容忍任何诋毁车主形象、损害品牌声誉的行为 [3][7] - 公司呼吁广大网友与媒体机构尊重事实、理性发声 不轻信、不转发未经核实的内容 [7] - 公司呼吁共同维护清朗网络环境 支持中国汽车品牌与用户文化的良性发展 [7]