全球OLED智能手机面板市场总览 - 2025年全球OLED智能手机面板出货量约8.9亿片，同比增长5.2% [1] - 其中柔性OLED出货约6.9亿片，同比增长约9.6%，刚性OLED出货约2亿片，同比下降7.7%，市场份额持续收缩 [1] - 增长由需求侧产品结构升级、供给侧产能扩张与成本优化、政策侧国产扶持及技术迭代带来的差异化竞争优势四重因素驱动 [1] 区域竞争格局 - 韩国厂商凭借为苹果、三星电子的核心供应商地位，2025年OLED市场总份额约50.7%，主导全球高端市场，其柔性OLED市场份额约42.1%，同比近乎持平 [2] - 中国大陆厂商OLED面板总出货份额达49.3%，同比提升1个百分点，凭借FOLED产能扩张、技术追赶和成本优势，2025年中国厂商FOLED市场份额达57.9% [2] - 全球FOLED供应体系重心向中国转移 [2] 主要厂商表现 - 三星显示2025年全球OLED面板出货量约3.8亿片，同比微增1.5%，以绝对优势位居全球第一，其柔性OLED出货约2.2亿片，同比增长8.4%，苹果和三星电子占其FOLED出货九成以上 [5] - 京东方2025年出货量约1.5亿片，同比增长6.0%，FOLED市场份额高达21.1%，稳居中国第一、全球第二，增长动力来自中端市场规模化渗透与高端市场突破，并于下半年进入苹果高端机型供应链 [5] - 天马2025年OLED出货量约9700万片，同比增长19.4%，成为增速最快的OLED厂商，OLED总市场份额提升至10.8%，跃升为全球第三、中国第二 [6] - 维信诺2025年OLED出货量突破9000万片，同比增长9.4%，市场份额10.1%，增长主要来自客户结构优化与成本管控 [6] - 华星光电2025年柔性OLED出货量约8100万片，同比几乎持平，T4工厂全年稼动率保持高位稳定运行，小米仍是其主要客户 [6] 柔性OLED细分市场竞争格局 - 2025年全球柔性OLED总出货量为6.94亿片，2024年为6.33亿片 [7] - 三星显示柔性OLED出货2.19亿片，市场份额31.6%，位居第一 [7] - 京东方柔性OLED出货1.47亿片，市场份额21.1%，位居第二 [7] - 天马柔性OLED出货9700万片，市场份额13.9%，位居第三 [7] - 华星光电、维信诺柔性OLED市场份额分别为11.6%和10.6% [7] 市场新进入者与技术动态 - 和辉光电于2025年成为FOLED市场新晋供应厂商 [1] - 三星显示将于2026年量产苹果的折叠面板 [2] - 三星显示正布局8.6代线以拓展中尺寸应用市场 [5] - 京东方LTPO技术成熟度持续提升，良率持续突破 [5] - 维信诺布局ViP OLED以及MicroOLED技术 [6] - 华星光电在技术储备上聚焦喷墨打印OLED技术，产品布局重点集中在中尺寸应用领域 [6] 行业未来展望与竞争态势演变 - OLED高世代线布局与投资已成为全球面板行业核心竞争赛道，行业扩产蓄力趋势显著 [8] - 短期维度，全球经济复苏节奏放缓叠加存储芯片价格大幅上涨，智能手机市场需求下调，OLED面板市场呈现需求走弱态势，叠加产能供给增加，行业面临价格竞争进一步加剧的难题 [8] - 长期维度，面板技术持续迭代升级与高世代线的规模化布局及产能释放，将成为重构全球OLED面板市场竞争格局的核心变量 [8] - 行业竞争逻辑或将从单纯的“产能竞争”，向“生态协同”与“价值共创”的维度转移，面板厂商需深度融入下游品牌客户的产品创新链条，并联动供应链上下游开展联合研发与技术创新 [8]

全球智能手机面板市场总览 - 2025年全球智能手机面板总出货量约23.1亿片（Open Cell口径），同比增长约3.4%，增速放缓但总出货量创新高 [1] - 增长动力主要来源于a-Si LCD产能的持续规模化扩张，以及柔性OLED机型的持续渗透与出货规模增长 [1] 技术结构分析 - **a-Si LCD**：展现出强抗风险能力，2025年总出货量约13.3亿片，同比增长10.2%，实现稳定增长 [3] - **LTPS LCD**：2025年全球出货量约8700万片，同比暴跌51.4%，首次跌破1亿片，市场份额降至3.8% [3] - **刚性OLED**：2025年出货量约2亿片，同比下降7.7%，占AMOLED总出货量的22.4%，市场份额持续萎缩 [3] - **柔性OLED**：2025年全球出货量约6.9亿片，同比增长9.6%，增长稳健，核心驱动力来自手机品牌中端机型持续渗透 [4] 市场竞争格局 - 2025年全球智能手机面板Top5厂商市场份额合计高达72.7%，同比增长3.5个百分点，头部集中度进一步提升 [6] - **京东方(BOE)**：以23.8%的市场份额稳居全球第一，全年总出货量约5.5亿片，其中a-Si LCD出货3.7亿片，占其出货总量的67.9% [6] - **三星显示(SDC)**：以16.4%的市场份额位居全球第二，总出货量约3.8亿片，同比微幅增长1.5%，其柔性OLED出货量2.2亿片，全球市场份额31.6% [6] - **华星光电(CSOT)**：以12.3%的份额跻身全球第三，总出货量约2.8亿片，同比增长33.5%，市场份额提升2.8个百分点，a-Si LCD出货量约1.8亿片，同比增长91.2% [7] - 其他主要厂商包括HKC（市场份额11.1%）和天马（市场份额9.1%） [8] 行业未来展望 - 展望2026年，全球经济不确定性叠加存储芯片涨价潮，可能导致智能手机面板整体需求走弱、价格下行压力加剧，主流面板厂稼动率普遍回落 [10] - 市场格局将进一步向具备成本控制能力与高端技术布局的头部厂商集中，中韩厂商在OLED领域的竞合或将更趋激烈 [10] - 面板厂需加快推进产能结构优化，聚焦核心战略客户与高毛利高端机型订单，缩减低附加值中低端产能，并推动成熟技术品类向医疗、工控等新兴领域转型 [10] - 同时需抢抓高世代线量产机遇，加强新技术研发与产业化投入，完善中大尺寸OLED产业链布局，并通过差异化竞争策略应对行业结构性调整 [10]

三星电子Galaxy A57 OLED面板供应链动态 - 三星电子正积极考虑为明年推出的Galaxy A57采用由三星显示和TCL华星共同供应的双渠道OLED面板模式 [3][7] - 从整体供货量来看，三星显示仍有望占据主导地位 [3][8] TCL华星的潜在业务突破 - TCL华星或将首次向三星电子供应Galaxy A57所用的OLED面板 [1][5] - 若能实现批量供应，将有望大幅提升TCL华星自身出货量 [4][8] - 此前，TCL华星、京东方等面板企业已向三星电子小批量供应过Galaxy M系列和A系列所用的OLED面板 [4][8] Galaxy A57的产品规格与市场计划 - 三星电子计划从明年的Galaxy A57开始，将面板从现有的刚性OLED更换为柔性OLED [3][8] - 柔性OLED采用可弯曲的聚酰亚胺基板，能提升设计自由度并缩小屏幕边框，但制造成本高于刚性OLED [3][8] - 三星电子的目标是在应用柔性OLED的同时，将成本上涨幅度控制在最低 [4][8] - 该款OLED面板大概率会同时用于Galaxy A57和Galaxy S FE机型 [3][7] - Galaxy A5系列是三星电子中端智能手机里配置最高、出货量较大的机型 [1][4][9] - 三星电子计划明年将Galaxy A系列的新产品（A57）与旧款机型（A56等）合计出货约2000万台，其中A57的出货量约为1000万台左右 [4][9] 三星电子的战略考量 - 采用双渠道供货模式主要是出于产品高规格化规划以及成本控制等考量 [3][8] - 近期内存半导体等零部件价格上涨是整机厂商面临的难题，若柔性OLED价格下降，有望进一步扩大该类型面板的采用范围 [4][8] 对供应链的影响 - 对于多家零部件企业而言，拿下A5系列的供货订单将对分摊固定成本产生重要影响 [4][9] - 目前已有多家合作企业在为向TCL华星供应相关零部件做准备 [3][7] - 此前一直独家供应A5系列OLED面板的三星显示，其供货量可能会相应减少 [1][5]

全球OLED智能手机面板市场概况 - 2025年第三季度全球OLED智能手机面板出货量约2.3亿片，同比增长10.3% [1] - 柔性OLED出货约1.8亿片，同比增长约14.6% [1] - 市场从“高速增长”向“高质量增长”转型 [1] 中国大陆OLED面板厂商表现 - 第三季度中国大陆OLED面板厂商总出货量约1.1亿片，同比增长14.1% [1] - 其中柔性OLED出货量超1亿片，同比增长20.1%，市场占有率超过50% [1] - 新增产能规划持续落地，未来有望进一步提升市场份额 [1] 维信诺公司个案分析 - 第三季度OLED总出货量达2500万片，同比增长25.3%，位居国内第二、全球第三 [1] - 柔性OLED出货量2100万片，同比增长27.6% [1] - 受益于客户结构优化与产品竞争力提升，未来客户结构将更加均衡 [1] 市场展望与行业趋势 - 受节日备货需求驱动，四季度智能手机面板市场将维持季度性增长 [2] - OLED产能持续释放及高世代线投资将加剧未来市场竞争 [2] - 头部厂商垂直整合客户结构以保障产线运营或将成为趋势，行业集中度有望稳固 [2] 维信诺资本运作与股东变化 - 维信诺将向股东合肥建曙投资有限公司定向增发4.19亿股，募集资金总额不超过29.37亿元 [2] - 合肥建曙为合肥国资背景投资平台，此前已持有维信诺11.45%股份 [2] - 项目完成后，合肥建曙将成为持股31.89%的控股股东 [2]

全球OLED智能机面板市场概况 - 2025年全球柔性OLED面板出货量有望首次突破7亿片 [4] - 报告内容涵盖2025年第三季度全球OLED智能机面板市场发展趋势及竞争格局分析 [2] 出货量趋势分析 - 报告包含从2021年第一季度至2025年第三季度的全球OLED智能机面板出货量趋势分析 [4] - 报告包含从2021年至2027年的全球刚/柔性OLED智能机面板出货量趋势预测 [4] 市场竞争格局分析 - 报告分析了从2020年至2025年第三季度全球市场中中国厂商的OLED智能机面板厂份额趋势 [4] - 报告提供了2025年第三季度全球OLED智能机各家面板厂出货排名及份额分析 [4] - 报告特别针对2025年第三季度全球柔性OLED智能机各家面板厂出货排名及份额进行分析 [4] - 报告特别针对2025年第三季度全球刚性OLED智能机各家面板厂出货排名及份额进行分析 [4] 产品结构及价格趋势 - 报告分析了从2021年第一季度至2025年第三季度全球OLED智能机面板中刚性与柔性产品的占比趋势 [4] - 报告包含从2023年第一季度至2026年第一季度的刚/柔性OLED智能机面板价格趋势分析 [4]

日本电视产业衰落 - 日本品牌全球电视出货量份额从2010年28%跌至2024年9% [15] - 松下日本市场份额从2018年16.8%暴跌至2024年8.8% 东芝退出消费级电视市场 [15] - 企业技术路径误判 松下押注等离子技术投入6000亿日元 索尼固守CRT技术 错失液晶转型窗口期 [12][13][14] 中国电视产业崛起 - 中国品牌全球电视出货量占比达30.2% 海信/TCL/小米合计份额31.3%超过三星/LG总和28.4% [20][22] - 在75英寸以上大屏市场 TCL份额15.0% 海信14.6% 逼近LG的15.1% [20] - 海信以25.4%份额登顶日本市场 TCL以9.7%份额跻身第四 [25] 技术研发突破 - 海信自研信芯X画质芯片 Mini LED电视画质评分超过索尼XR系列 [27] - TCL华星光电ADS Pro硬屏技术解决液晶电视视角偏色问题 [27] - 海信2024年研发投入达120亿元 远超索尼电视业务 [41] 本地化运营策略 - 针对日本住房空间小特点推出超薄机身可壁挂小尺寸电视 [28] - 预装NHK/富士电视台流媒体应用 提供日语24小时客服和上门安装服务 [28][29] - 3个月内快速响应日本能效标准需求 日本企业需6个月以上 [32] 智能制造与产业链协同 - TCL工厂通过智能调度系统将生产周期从15天缩短至5天 不良率降至0.3% [44] - 海信利用AI模拟测试将画质优化时间从3个月压缩至1个月 [44] - 京东方柔性OLED面板技术与TCL/小米共享 推动折叠屏/卷曲屏产品领先 [46] 制造业生态对比 - 日本企业存在技术封闭性 松下等离子技术拒绝开放专利导致产业链无法协同 [36] - 战略保守导致决策缓慢 2010年中国布局智能电视时日本企业仍在纠结互联网功能 [38] - 资源分散化 松下投入核电/电池业务 东芝涉足半导体/医疗设备 挤压电视研发投入 [40] 市场份额变化 - 中国品牌在日本电视市场份额达49.9% 2024年7月后连续单月超50% [24] - 中国空调品牌在日本份额达22% 较2020年翻一番 [47] - 日本半导体全球份额从2000年20%跌至2024年6% [47]

华为Mate XTs非凡大师产品特点 - 搭载麒麟9020芯片和HarmonyOS 5系统，整机性能提升36% [3] - 采用10.2英寸三折OLED屏幕，支持1-90Hz LTPO自适应刷新率、1-1800nits亮度调节、1440Hz PWM调光和240Hz触控采样率 [3] - 屏幕采用COE像素超透光技术使功耗降低13%，自适应分区显示技术使功耗降低19% [3] - 提供16GB+256GB、16GB+512GB和16GB+1TB三种配置，价格分别为17999元、19999元和21999元，较前代同配置降价2000元 [5] 三折叠技术挑战 - 铰链需确保2处折叠点平滑联动，对强度、精度和耐用性要求极高 [6] - 屏幕需具备更强抗折叠能力和更长使用寿命，需解决多重折叠带来的折痕问题 [7] - 折叠后厚度达12.8毫米，重量达298克，显著高于主流折叠手机的8-9毫米厚度和216-244克重量 [7] - 软件需适配单折、双折和全屏展开三种形态，提供一致交互体验 [7] 三折叠与卷轴屏技术对比 - 卷轴屏如OPPO X 2021通过电机驱动屏幕伸缩，实验室测试伸缩次数超10万次，但未实现大规模商业化 [9][10] - 卷轴屏对OLED面板柔韧性和耐用性要求更严苛，且无法使用玻璃盖板保护，易受外部损伤 [10] - 卷轴屏机械结构复杂，需电动电机控制伸缩和支撑结构，密封性设计难度高，易进灰尘损毁内部元件 [10] - 卷轴屏因定制化屏幕和精密结构导致成本高，组装良率低，单机成本飙升 [12] - 三折叠技术路径更清晰，在技术、成本和量产可行性上更切实 [12] 三折叠设计形态 - Z形态包含一次内折和一次外折，折叠后外屏裸露，优点为结构直接且厚度更薄，但外屏易受损且维修成本高 [13][16] - G形态通过两次向内折叠将屏幕完全收纳于机身内部，由金属或玻璃外壳保护，安全性更高但需额外外接屏幕，成本、厚度和重量增加 [16][19] - 华为采用Z形态方案，三星和传音已展示G形态概念机，预计相关产品将在年内发布 [16][19][23] 面板企业技术布局 - 京东方与华为在折叠屏领域深入合作，其Z形态三折屏已于2024年12月实现量产 [20] - TCL华星推出7.85英寸Tandem三折柔性折叠屏，采用阶梯式设计，整体厚度仅17毫米，支持G形或Z形折叠切换 [21] - 深天马Z形态三折叠屏被传音TECNO概念机采用，折叠状态6.48英寸，展开后10英寸，折叠能力达20万次以上，同时开发G形态产品 [21] - 三星显示在2021年展示S字折叠结构原型机，2023年展出Flex S（Z形态）和Flex G（G形态）概念机，计划2025年推出首款三折叠手机 [23] 行业发展趋势 - 三折叠屏逐步成为未来移动终端演进方向，但短期内因技术复杂性仅为少数尝鲜选择 [24][25] - 技术升级和产业链完善将推动更多玩家进入市场，Z形态和G形态方案竞争需经市场和消费者检验 [25] - 上游面板厂商技术进展直接影响三折叠手机的成本与体验，技术完善、成本下降和杀手级应用是普及关键 [25]

投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司业绩超预期 2025H1实现收入1012.78亿元 同比增长8.45% 归母净利润32.47亿元 同比增长42.15% [1] - LCD领域产品结构优化 重庆B8产线2025H1实现净利润18.01亿元 较2024H1增长32.52% [1] - OLED高端产品放量 2025H1柔性OLED出货量约7100万片 同比增长10.3% 全球市场份额23.8% [2] - iPhone面板市占率提升 2025Q2在iPhone面板出货中市占率达22.7% 首次超过LGD的21.3% [2] 财务表现 - 2025H1整体毛利率14.41% 同比下降1.39个百分点 [1] - 经营活动净现金流227.36亿元 同比下降8.61% [1] - 预计2025-2027年收入2222.19/2443.68/2685.07亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润84.98/123.51/149.49亿元 [2] - 对应PE为18.09/12.45/10.29倍 [2] 行业动态 - 全球LCD TV面板2025H1出货1.22亿片 同比增长2% 出货面积8900万平米 同比增长3% [1] - 公司TV面板2025H1出货3320万片 同比增长17% [1] - PC市场迎来换机潮 2025Q1/Q2全球PC出货量同比增长4.9%/6.5% [1] - 2025年10月微软停止对Windows 10支持服务 [1] 未来展望 - 2025H3 TV面板出货量环比提升 大尺寸TV产品有望量价齐升 [1] - PC换机潮持续 下半年PC迎来销售旺季 AIPC相关产品增速显著 [1] - 品牌厂商新机密集发布 柔性OLED出货量有望环比持续提升 [2] - 预计公司LCD产品2025H2营收和获利能力环比进一步提升 [1]

全球智能手机面板市场整体概况 - 2025年上半年全球智能手机面板出货量约10.9亿片 同比增长1.6% 呈现政策驱动型增长与技术分化并存特征 [1] 技术结构分化趋势 - a-Si LCD面板凭借成本优势实现稳健增长 上半年出货量约6.4亿片 同比增长14.2% [2] - LTPS LCD面板市场持续萎缩 上半年出货量仅4800万片 同比大幅下滑56.1% 厂商加速向车载及中尺寸产品转移产能 [2] - 刚性OLED面板出货量约1亿片 同比下降12.8% 受柔性OLED向下渗透影响占比持续走低 [2] - 柔性OLED面板受益成本优化和中端机型渗透 上半年出货量接近3亿片 同比增长5.2% 增长趋势具可持续性 [3] 市场竞争格局 - 京东方以2.6亿片总出货量稳居市场首位 市场份额24.2% 其中a-Si LCD出货1.8亿片 柔性OLED出货7100万片 [6] - 三星显示以超1.7亿片出货量位居第二 市场份额15.7% 但同比下滑1.4% 其中刚性OLED出货8440万片 柔性OLED出货8660万片 [6] - 华星光电凭借a-Si LCD成本与产能优势 总出货量1.4亿片同比激增50.5% 其中a-Si LCD出货8600万片同比增长180% 稳居全球第三 [6] OLED细分市场表现 - 全球OLED智能手机面板上半年出货超4亿片 其中柔性OLED占比3亿片 [7] - 韩厂仍主导高端市场 OLED总出货量近2亿片 市场份额49.1% 但同比下滑1.5% 柔性OLED出货1.1亿片占比37.7% [8] - 中国大陆OLED面板总出货量约2亿片 同比增长3.4% 全球市场份额达50.9% 其中柔性OLED出货1.9亿片 全球占比62.3% 同比增长7.7% [8] - 京东方柔性OLED出货7100万片全球第二 同比增长10.3% 市场份额23.8% [8] - 天马OLED出货4320万片同比增长15.6% 全球排名第三 [8] - 华星光电OLED出货4100万片同比增长8.6% 市场份额10.3% 在折叠屏及LTPO领域份额持续攀升 [9] - 维信诺OLED出货3700万片 二季度出货2100万片环比增长33.7% 位居国内第三 [9] 未来发展趋势 - 柔性OLED成本下探与高世代线布局将推动需求持续增长 中尺寸OLED市场有望成为新增长引擎 [10]

公司经营情况 2024 年度 - 公司实现营业收入 1648 亿元，归属于上市公司股东净利润 15.6 亿元，经营现金流净额 295 亿元，同比增长 16.6% [1] 2025 年一季度 - 公司实现营业收入 401 亿元，同比增长 0.4%，归属于上市公司股东净利润 10.1 亿元，同比增长 322%，经营现金流 121 亿元，同比增长 83% [4] 业务板块情况 半导体显示业务 2024 年 - 全球 LCD 电视零售需求平稳，大尺寸化进程加速，面板需求面积增长，中小尺寸高端显示需求扩容，TCL 华星经营业绩改善，业务营收 1043 亿元，同比增长 25%，净利润 62.3 亿元，同比改善 62.4 亿元，经营现金流同比增长 36%达 274 亿元 [1][2] 2025 年一季度 - 全球电视零售市场平稳，大尺寸化进程加速，面板需求面积增长，价格上涨，中小尺寸价格平稳，TCL 华星经营业绩显著改善，业务营收 275 亿元，同比增长 18%，净利润 23.3 亿元，同比增长 329%，环比增长 30%，经营净现金流 125 亿元 [4] 新能源光伏及半导体材料业务 2024 年 - 全球光伏终端装机增长，但产能释放致产品价格下降，全行业亏损，四季度价格企稳，TCL 中环营收 284 亿元，同比减少 52%，归属于其股东净利润 -98.2 亿元，经营性现金流净额 28.39 亿元 [2][3] 2025 年一季度 - 全球光伏终端装机需求稳健增长，行业自律改善竞争格局，价格回升，TCL 中环经营业绩环比改善，营收 61 亿元，归属于其股东净利润 -19.06 亿元，环比改善 49%，影响 TCL 科技归母净利润 -5.7 亿元，经营性现金流净额 4.9 亿元 [4] 问答环节要点 显示业务业绩展望 - 一季度显示业务业绩改善，完成 LGD 广州产线收购二季度并表，推进 2 条 11 代线少数股权收购，长期有信心保持营收和利润较快增长 [5] 大尺寸面板供需 - 供给侧产线关停或售出，行业集中度提升，排产平稳有序；需求侧电视大尺寸化趋势强，需求面积持续增长，长期成长空间广阔，供需关系将优化 [6] 大尺寸面板稼动率与价格 - 短期二季度价格平稳，长期行业稼动率和价格中枢有望高于去年 [7] 以旧换新政策 - 政策全年持续且补贴扩容，平稳提振需求，促成消费升级，带动大尺寸化和产品附加值提升 [8] 中尺寸业务 - 2024 年中尺寸产品市场份额提高，2025 年市场复苏，二季度需求向好，t9 二期订单增长 [9] OLED 业务 - 执行高端化、差异化战略，2024 年市场份额提升，2025 年一季度高稼动运行，后续将持续改善经营 [10] 显示业务折旧 - 2025 年折旧小幅增加，2026 年开始呈下降趋势，折旧占收入比有望低于去年 [11] 光伏业务业绩 - 2025 年一季度行业供需改善，价格回升，公司有信心实现业绩增长 [12]