产品售价 - 2025年季戊四醇平均售价12,516.65元/吨，较2024年增长16.69%[2] - 2025年三羟甲基丙烷平均售价8,241.93元/吨，较2024年下降10.12%[2] - 2025年食用酒精平均售价4,563.38元/吨，较2024年下降9.12%[2] - 2025年DDGS饲料平均售价1,985.90元/吨，较2024年增长0.39%[2] 产品产销及营收 - 2025年季戊四醇产量49,502.47吨，销量49,456.86吨，营收61,903.44万元[3] - 2025年三羟甲基丙烷产量10,620.67吨，销量11,016.95吨，营收9,080.09万元[3] - 2025年食用酒精产量53,412.05吨，销量36,268.29吨，营收16,550.60万元[3] - 2025年DDGS饲料产量46,526.75吨，销量48,378.55吨，营收9,607.48万元[3] 原料采购价 - 2025年液碱平均采购价904.93元/吨，较2024年下降0.78%[4] - 2025年甲醇平均采购价2,094.68元/吨，较2024年下降3.50%[4]

报告投资评级 - 维持行业“同步大市”的投资评级 [3][62] 报告核心观点 - 中东地缘局势突变推动油价大幅上涨，化工品价格整体延续回暖 [1] - 2026年3月份的投资策略，建议两条主线布局 [1] - 主线一：关注反内卷政策带来景气提升的有机硅、农药行业 [3][64] - 主线二：关注原油替代路线的煤化工、轻烃化工和电石法PVC等板块 [3][64] 市场回顾 - **板块行情**：2026年2月，中信基础化工行业指数上涨5.91%，跑赢上证综指4.82个百分点，跑赢沪深300指数5.82个百分点，在30个中信一级行业中排名第6位 [3][7] - **长期表现**：最近一年来，中信基础化工指数上涨57.36%，跑赢上证综指32.01个百分点，跑赢沪深300指数36.27个百分点，在30个行业中排名第4位 [3][7] - **子行业表现**：2026年2月，33个中信三级子行业中，28个上涨，5个下跌 [3][9] - **领涨子行业**：磷肥及磷化工、无机盐和纯碱行业表现居前，分别上涨12.82%、12.69%和10.59% [3][9] - **领跌子行业**：氨纶、碳纤维、民爆用品行业表现居后，分别下跌2.06%、0.94%和0.31% [3][9] - **个股表现**：基础化工板块529只个股中，391只上涨，136只下跌 [3][9] - **领涨个股**：金正大、百川股份、宏和科技、聚合材料和广康生化位居涨幅榜前五，涨幅分别为58.97%、49.74%、47.32%、44.40%和40.75% [3][9][11] - **领跌个股**：利通科技、青岛金王、龙高股份、顾地科技和三房巷跌幅居前，分别下跌16.44%、12.80%、12.13%、10.27%和10.20% [3][9][11] - **ETF行情**：主要化工行业ETF在2026年2月普遍上涨，例如富国中证细分化工产业主题ETF上涨2.80%，华宝化工ETF上涨2.85% [12] - **可转债行情**：2026年2月，基础化工行业57只可转债中，37只上涨，20只下跌 [13] - **领涨可转债**：百川转2、优彩转债、宏柏转债、宙邦转债、和邦转债涨幅居前，分别上涨27.93%、12.58%、11.20%、8.80%和7.05% [13][16] - **领跌可转债**：联瑞转债、鼎龙转债、安集转债、红墙转债和福新转债跌幅居前，分别下跌11.73%、9.48%、9.03%、8.57%和7.38% [13][16] 行业与公司要闻 - **行业价格数据**：2026年1月份，化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降5%，环比上涨0.6% [14] - **“十四五”行业回顾**：“十四五”期间石化行业主营业务收入年均增速达4%、利润总额年均增速为6.4% [18] - **2025年行业数据**：2025年行业营业收入为15.67万亿元，比2020年增长41.4%；利润总额为7020.9亿元，比2020年增长36.2% [18] - **2026年行业展望**：随着全球产业布局重构和国内整治“内卷式”竞争效果的显现，2026年石化市场有望迎来“探底回升” [19] - **内蒙古产业规划**：内蒙古将着力打造新材料、新型化工、数字经济3大万亿级产业集群和稀土、有色、现代煤化工等9条千亿级产业链 [19][20] - **轮胎业并购**：青岛双星重组锦湖轮胎项目经深交所审议通过，这是中国轮胎业首例上市公司间并购重组案 [21] - **新安股份液冷项目**：新安股份携手算想科技，成功将自主研发的高性能硅基冷却液应用于国内商用浸没式液冷算力平台 [22] - **黑猫股份水性炭黑**：黑猫股份高分散水性炭黑千吨级产线竣工投产，可减少VOC排放50%以上 [24][25] - **供大于需风险清单**：中国石油和化学工业联合会发布清单，指出环氧丙烷、聚氯乙烯、纯碱等15个产品存在市场供大于需的风险 [26][27] - **特诺公司观点**：特诺公司对钛白粉价格回暖持谨慎乐观态度，预计一季度价格涨幅将达到2%~4% [27][28] - **中东地缘局势影响**：美以联合对伊朗发起军事打击，导致中东局势急剧升级，国际油价大幅上涨 [28] - **油价表现**：布伦特原油价格3月1日开盘一度上涨近13%，升至每桶82美元左右；WTI原油价格跃升至75.33美元/桶 [29] - **航运受阻**：霍尔木兹海峡通航实质受阻，全球约20%石油供应运输受影响，航运及保险成本大幅飙升 [29][30][31] - **OPEC+增产**：OPEC+决定将日产量提高20.6万桶 [33] 产品价格跟踪 - **国际油价**：2026年2月，WTI原油上涨2.78%，报收于67.02美元/桶；布伦特原油上涨2.53%，报收于72.48美元/桶 [3][39] - **整体价格态势**：在卓创资讯跟踪的318个产品中，141个品种上涨，110个品种下跌，基础化工产品价格整体延续回暖态势 [3][39] - **领涨产品**：涨幅居前的分别为四氯乙烯、三羟甲基丙烷、丙烯酸甲酯、分散染料、碳酸锂，涨幅分别为30.93%、26.26%、15.75%、14.29%和13.18% [3][39][40] - **领跌产品**：跌幅居前的分别是氩气、辛醇、正丁醇、液化天然气和正丁醛，分别下跌了44.96%、15.71%、10.22%、9.79%和9.31% [3][39][40] 河南上市公司行情 - **整体表现**：2026年2月，17家河南基础化工行业上市公司中，10家上涨，7家下跌 [35] - **领涨公司**：清水源、力量钻石、惠丰钻石、建龙微纳和多氟多表现居前，分别上涨28.44%、22.71%、16.61%、6.53%、5.84% [35][36] - **领跌公司**：利通科技、硅烷科技、神马股份、天马新材和瑞丰新材表现居后，分别下跌16.44%、10.20%、7.26%、5.13%和1.59% [35][36] - **建龙微纳业绩**：公司预计2025年度实现营业收入8.41亿元，同比增长7.97%；归母净利润9852.38万元，同比增长31.79% [36] - **利通科技业绩**：公司预计2025年度实现营业收入4.64亿元，同比下降4.10%；归母净利润8242.58万元，同比下降23.12% [37] 行业估值与投资建议 - **行业估值**：截至2026年3月5日，中信基础化工板块TTM市盈率为24.11倍，低于2010年以来历史平均水平29.46倍，在30个中信一级行业中位居第23位 [62] - **投资主线一（反内卷）**：建议关注供给端改善空间较大、行业盈利弹性较大的板块，包括有机硅、农药等 [64] - **投资主线二（成本替代）**：在油价上行的背景下，建议关注具有成本优势的替代路线如煤化工、轻烃化工、电石法PVC等 [64]

行业与公司 * **行业**：化工行业，具体为三羟甲基丙烷产品领域[1] * **公司**：国内TMP规模第一的厂商（百川），以及万华等厂商[1][2] 核心观点与论据 * **TMP产品价格近期大涨**，主要原因为供应端收缩、需求端补库以及原材料成本压力传导[1][2] * **供应端收缩**：2025年国内万华等厂商产能退出及停产，合计约10万吨/年[1] 海外瑞典帕斯托5万吨/年产能进入长时间检修，预计将持续至2026年5月[1] 专家判断后续国内企业将有默契地接力检修，以推动价格持续上行[4] * **需求端补库**：此前产品价格持续走弱，下游补货意愿弱，库存被不断消化，目前处于零库存状态[1] 在供应缩减的情况下，补库需求旺盛，推动供需缺口出现[1] * **原材料成本压力**：主要原料正丁醛价格持续上涨，同时甲酸钙价格回落，导致采用钙法工艺的厂家成本压力剧增[2] * **行业龙头（百川）最新经营动态**显示市场供应紧张，价格存在进一步上涨预期 * **价格方面**：2026年2月9日，百川将TMP报价提高至1.5万元/吨，且已有实际成交[2] * **排产方面**：百川产品供不应求，排产计划已安排至3月底或4月[3] * **后市预期**：当前接近春节下游普遍放假，专家预计节后价格会有进一步拉涨[3] 其他重要内容 * 该纪要由东吴证券大化工研究团队整理发布[1][6] * 团队表示将继续跟踪行业后续具体进展[5]

公司业务与成本优势 - 公司宁夏基地生产TMP的原料正丁醛为自产 具备原料优势 [1] - 公司宁夏基地在蒸汽和电力等能源成本方面具备优势 因宁夏地区能源成本相对较低 [1]

产品售价 - 2025年1 - 9月季戊四醇月均售价13119.95元/吨，较2024年增长25.45%[2] - 2025年1 - 9月三羟甲基丙烷月均售价8247.99元/吨，较2024年下降11.55%[2] - 2025年1 - 9月酒精月均售价4599.11元/吨，较2024年下降11.71%[2] - 2025年1 - 9月DDGS饲料月均售价1949.92元/吨，较2024年下降3.42%[2] 产品产销与营收 - 2025年1 - 9月季戊四醇产量37067.99吨，销量35562.09吨，营收46657.29万元[3] - 2025年1 - 9月三羟甲基丙烷产量8179.32吨，销量9141.89吨，营收7540.22万元[3] - 2025年1 - 9月酒精产量34008.45吨，销量22406.16吨，营收10304.83万元[3] - 2025年1 - 9月DDGS饲料产量29677.00吨，销量31477.55吨，营收6137.88万元[3] 原料采购价 - 2025年1 - 9月液碱月均采购价920.83元/吨，较2024年增长3.89%[4] - 2025年1 - 9月甲醇月均采购价2112.36元/吨，较2024年下降3.77%[4]

产品售价 - 2025年1 - 6月季戊四醇平均售价13,095.73元/吨，较2024年同期增27.96%[2] - 2025年1 - 6月三羟甲基丙烷平均售价8,382.06元/吨，较2024年同期降13.00%[2] - 2025年1 - 6月酒精平均售价4,450.96元/吨，较2024年同期降15.44%[2] - 2025年1 - 6月饲料DDGS平均售价1,897.86元/吨，较2024年同期降7.77%[2] 产品产销及营收 - 2025年1 - 6月季戊四醇产量24,824.86吨，销量23,704.29吨，营收31,042.50万元[3] - 2025年1 - 6月三羟甲基丙烷产量5,530.61吨，销量6,554.30吨，营收5,493.85万元[3] - 2025年1 - 6月酒精产量22,268.88吨，销量13,427.09吨，营收5,976.35万元[3] - 2025年1 - 6月DDGS饲料产量18,933.85吨，销量19,735.55吨，营收3,745.52万元[3] 原料采购价 - 2025年1 - 6月液碱平均采购价933.18元/吨，较2024年同期增6.03%[4] - 2025年1 - 6月甲醇平均采购价2,127.40元/吨，较2024年同期降3.10%[4]

产品产量与销量 - 2024年有机酮类产量14,500.53吨、销量9,934.97吨[3] - 2024年有机酯类产量31,871.20吨、销量32,096.84吨[3] - 2024年有机酸类产量31,561.64吨、销量15,349.84吨[3] 产品销售金额与均价 - 2024年有机酮类销售金额18,461.52万元，平均售价1.86万元/吨，较2023年降12.07%[3][5] - 2024年有机酯类销售金额31,151.36万元，平均售价0.97万元/吨，较2023年降6.92%[3][5] - 2024年有机酸类销售金额14,480.70万元，平均售价0.94万元/吨，较2023年增0.53%[3][5] 原料采购均价 - 2024年丙酸采购均价0.54万元/吨，较2023年增6.80%[7] - 2024年正丁醛采购均价0.65万元/吨，较2023年降3.46%[7] - 2024年异丁醛采购均价0.74万元/吨，较2023年增10.03%[7] - 2024年混合戊醛采购均价1.12万元/吨，较2023年增17.20%[7]

产品产销情况 - 2025年1 - 3月有机酮类产量4044.11吨、销量3142.53吨、销售金额6018.69万元[2] - 2025年1 - 3月有机酯类产量6724.25吨、销量6468.89吨、销售金额6816.17万元[2] - 2025年1 - 3月有机酸类产量10748.17吨、销量3257.96吨、销售金额2814.86万元[2] 产品价格情况 - 2025年1 - 3月有机酮类平均售价（不含税）1.92万元/吨，较2024年同期增长3.83%[4] - 2025年1 - 3月有机酯类平均售价（不含税）1.05万元/吨，较2024年同期增长6.82%[4] - 2025年1 - 3月有机酸类平均售价（不含税）0.86万元/吨，较2024年同期下降13.93%[4] 原料采购价格情况 - 2025年1 - 3月丙酸采购均价（不含税）0.64万元/吨，较2024年同期增长32.42%[6] - 2025年1 - 3月正丁醛采购均价（不含税）0.57万元/吨，较2024年同期下降19.05%[6] - 2025年1 - 3月异丁醛采购均价（不含税）0.67万元/吨，较2024年同期下降13.64%[6] - 2025年1 - 3月醋酸采购均价（不含税）0.24万元/吨，较2024年同期下降7.90%[6]

产品售价 - 2025年1 - 3月季戊四醇平均售价12438.56元/吨，较2024年同期增长27.11%[3] - 2025年1 - 3月三羟甲基丙烷平均售价8199.09元/吨，较2024年同期下降15.40%[3] - 2025年1 - 3月酒精平均售价4327.52元/吨，较2024年同期下降19.47%[3] - 2025年1 - 3月饲料DDGS平均售价1841.71元/吨，较2024年同期下降7.93%[3] 产品产销及营收 - 2025年1 - 3月季戊四醇产量12078.19吨，销量11836.58吨，营业收入14723.00万元[3] - 2025年1 - 3月三羟甲基丙烷产量2990.61吨，销量3989.95吨，营业收入3271.39万元[3] - 2025年1 - 3月酒精产量16416.75吨，销量9809.83吨，营业收入4245.22万元[3] - 2025年1 - 3月DDGS饲料产量14112.55吨，销量14053.05吨，营业收入2588.16万元[3] 原料采购价 - 2025年1 - 3月液碱平均采购价995.37元/吨，较2024年同期增长13.21%[4] - 2025年1 - 3月正丁醛平均采购价5874.14元/吨，较2024年同期下降23.85%[4]