区域发展规划 - 宜昌区域做强磷氟化工，探索伴生资源深度开发，推进磷资源梯级利用，发展高端氟盐和氟材料，打造华中氟硅产业园，并卡位新能源赛道，打造新能源电池全产业链生态，同时做精精细化工，扩大季戊四醇、TMP规模，巩固多元醇龙头地位 [2] - 新疆区域做大煤化工，重点推动煤炭资源清洁高效转化，加大煤炭就地转化力度，打造煤基新材料产业基地 [2] - 内蒙、青海区域做优氯碱化工，推进产业智慧化升级，能耗和碳排放强度达到行业领先，专精特新比例达一半以上，提升生产效率和安全水平 [2][3] 产能与成本控制 - 邦普宜化公司具备30万吨磷酸铁、20万吨硫酸镍产能，生产线接近满负荷生产，原材料直接引进海外镍铁资源，替代传统铁源和镍源，满产后成本费用降低 [3] - 公司具备90万吨PVC产能，94万吨烧碱产能，近期氯碱行业供应端压力减小，煤炭原料成本大幅下降，生产成本降低，产品微幅盈利 [3] - 硫磺价格上涨使磷铵生产成本提高，但公司作为国有上市公司优先保证国内化肥冬储供应，产品满产满销，生产负荷不受影响 [3]

控股股东增持情况 - 控股股东宜化集团于2025年5月19日至11月18日期间，通过集中竞价方式累计增持公司股份约1602万股，占公司总股本的1.47%，增持金额约为2.11亿元，增持计划已实施完毕 [1] - 本次增持后，宜化集团持有公司股份增至2.41亿股，占总股本比例由20.80%提升至22.16% [3] - 近两年来宜化集团已完成3次股份增持，累计增持金额超过4亿元，加之其以约5亿元认购公司定增，控股股东已累计提供超9亿元资金支持 [1][4] 公司财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入71.62亿元，同比增长8.16%，实现归属于上市公司股东的净利润4.13亿元，同比增长16.23% [6] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为2.02亿元，同比增幅高达47.35% [6] - 公司前三季度累计实现总营业收入191.67亿元，已提前完成不低于180亿元的年度营收目标 [6] 资产规模与战略转型 - 公司资产总额持续增长，由2022年的196.67亿元增至2025年三季末的450.43亿元 [6] - 近三年公司累计投入超过50亿元实施战略转型，其中包括投资35亿元完成沿江化工企业“关改搬转”工程 [8] - 通过“延链、补链、强链”战略，公司已形成“磷矿—磷酸—磷肥—精细磷化工”及“盐矿—氯碱—精细氯产品”两大核心产业链 [8] 产能调整与产业升级 - 为响应“长江大保护”政策，公司已于2025年6月底前关停本部、宜化肥业等旧厂区，并将相关产能置换至宜昌市姚家港化工园田家河片区 [7] - 置换后，磷化工项目、楚星生态科技磷铵项目等已满负荷生产，并新增40万吨磷铵、20万吨复合肥、5万吨工业磷酸一铵等产能 [7] - 季戊四醇及保险粉升级改造项目将于2025年底前分批投产，未来计划以田家河园区为基础打造新能源电池材料产业园 [7] 行业地位与资源储备 - 控股股东宜化集团是全球最大的多元醇生产基地，亚洲最大的化肥制造商和井矿盐生产企业，中国最大的联碱化工和氯碱化工生产企业 [2] - 宜化集团拥有煤矿、磷矿、盐矿等矿产资源储量共计27亿吨，年开采能力达4000万吨 [2] - 湖北宜化是宜化集团控股的核心子公司，1996年在深交所上市，是中国第一家氮肥类上市公司 [2]

公司融资活动 - 上海证券交易所决定终止对公司向特定对象发行股票的审核 [2] - 公司及保荐人已提交撤回申请文件和撤销保荐申请 [2] - 原计划发行股票不超过6840.39万股，募集资金总额不超过2.1亿元，全部用于补充流动资金和偿还借款 [2] 公司财务状况 - 报告期各期末公司资产负债率分别为90.32%、88.89%、97.88%及93.47% [2] - 2025年三季度末资产负债率为89.08% [2] - 负债率长期高居不下，公司偿债压力较大，财务稳健性存在隐患 [2] 公司股价表现 - 2025年11月12日，公司股票下跌5.07%，收盘价12.17元/股 [2] - 2025年初，因公司主营产品季戊四醇涨价，股价从3.78元/股飙涨至最高18.96元/股 [2]

产品售价 - 2025年1 - 9月季戊四醇月均售价13119.95元/吨，较2024年增长25.45%[2] - 2025年1 - 9月三羟甲基丙烷月均售价8247.99元/吨，较2024年下降11.55%[2] - 2025年1 - 9月酒精月均售价4599.11元/吨，较2024年下降11.71%[2] - 2025年1 - 9月DDGS饲料月均售价1949.92元/吨，较2024年下降3.42%[2] 产品产销与营收 - 2025年1 - 9月季戊四醇产量37067.99吨，销量35562.09吨，营收46657.29万元[3] - 2025年1 - 9月三羟甲基丙烷产量8179.32吨，销量9141.89吨，营收7540.22万元[3] - 2025年1 - 9月酒精产量34008.45吨，销量22406.16吨，营收10304.83万元[3] - 2025年1 - 9月DDGS饲料产量29677.00吨，销量31477.55吨，营收6137.88万元[3] 原料采购价 - 2025年1 - 9月液碱月均采购价920.83元/吨，较2024年增长3.89%[4] - 2025年1 - 9月甲醇月均采购价2112.36元/吨，较2024年下降3.77%[4]

公司产能状况 - 内蒙古宜化生产基地年产2万吨季戊四醇装置目前处于正常生产状态 [2] - 宜昌区域年产4万吨季戊四醇新产能计划于今年年底前正式投产 [2]

公司业务表现 - 化肥行业2025上半年营业收入47.94亿元 同比增长0.99% 占总营业收入39.93% [1] - 化肥行业毛利率同比下降7.10个百分点 [1] - 化工行业2025上半年营业收入43.31亿元 同比下降12.54% [1] - 化工行业毛利率13.89% 同比增长5.65个百分点 [1] - 煤炭产品2025上半年营业收入14.3亿元 占总营业收入11.92% [1] 化肥业务分析 - 氮肥和磷肥存在结构性过剩问题 [1] - 产品价格低迷导致盈利能力减弱 [1] - 通过增加新疆宜化持股比例提升产品产能 [1] - 提高煤炭自给率以降低生产成本 [1] 化工业务发展 - 多项大基建项目上马推动PVC建筑领域需求回升 [1] - 氯碱一体化布局降低原材料成本 [1] - PVC产品盈利能力显著提高 [1] - 季戊四醇在新能源材料领域需求释放 [1] - 绿色环保政策推动季戊四醇盈利能力提升 [1] 增长动力 - 煤炭产品成为公司新增长极 [1] - 化工板块毛利率改善带动整体盈利 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - Q2业绩环比高增 多增长极并驾齐驱[1] - 化肥盈利承压 化工与煤炭成为新增长极[5] - 布局磷酸铁产能 打造新能源材料集群[9] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入120.05亿元 同比下降8.98%[4] - 2025年上半年归母净利润3.99亿元 同比下降43.92%[4] - 2025Q2单季度营业收入80.59亿元 同比下降10.25% 环比增长104.22%[4] - 2025Q2单季度归母净利润3.65亿元 同比下降36.48% 环比增长972.84%[4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.68亿元 12.27亿元 13.50亿元[10] - 当前股价对应PE分别为15.3倍 13.3倍 12.1倍[10] 业务板块分析 - 化肥行业2025上半年营业收入47.94亿元 同比增长0.99% 占总营收39.93%[5] - 化肥毛利率同比下降7.10个百分点[5] - 化工行业2025上半年营业收入43.31亿元 同比下降12.54%[5] - 化工毛利率13.89% 同比增长5.65个百分点[5] - 煤炭产品2025上半年营业收入14.3亿元 占总营收11.92%[5] 战略布局 - 与宁德时代控股子公司宁波邦普合作建设年产30万吨磷酸铁项目[9] - 重点聚焦新能源 新材料 精细化工及循环经济等领域[9] - 通过延链 补链和转型升级打造新的业绩增长引擎[9] 费用与现金流 - 2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.10/+0.37/+1.15/-1.04个百分点[6] - 经营活动现金流量净额12.87亿元 较上年同期下降40.35%[6] - 投资活动现金流量净额-25.84亿元 较上年同期下降52.10%[6][8]

产能投产情况 - 磷铵产品产能已于今年6月和8月满负荷投产 [2] - 烧碱、保险粉及季戊四醇预计于今年年底之前陆续投产 [2] 产能协同效应 - 投产后将充分发挥田家河园区产业协同优势 [2] - 推动生产装置提质增效并扩大优势产品规模 [2] - 进一步提升市场竞争力 [2] 煤矿资源情况 - 新疆宜化拥有新疆准东五彩湾矿区一号煤矿 [2] - 具备3000万吨/年产能 [2] - 煤矿具有埋藏浅、地质构造稳定、资源禀赋好、易于开采等特点 [2] 资产结构优化 - 煤矿可作为优质工业用煤 [2] - 实现并表后能够进一步提升公司资产结构和盈利能力 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 核心观点 - Q2业绩环比大幅增长 归母净利润达3.65亿元 环比+972.84% [5] - 磷肥出口价差持续走阔 磷酸二铵出口价差达1472.41元/吨 [6] - 产能搬迁顺利完成 产业向高端化转型 [8][9] - 产业链向上游延伸 构建"煤-盐-石灰石"资源一体化优势 [10] 财务表现 - 2025年H1营业收入120.05亿元 同比-8.98% [4] - Q2营业收入80.59亿元 环比+104.22% [5] - 磷复肥板块营收31.30亿元 同比+13.95% [6] - 预计2025年归母净利润10.65亿元 同比+63.2% [11] 产品产能 - 尿素产能216万吨/年 [6] - 磷铵产能165万吨/年 [6] - 聚氯乙烯产能90万吨/年 [10] - 20万吨精制磷酸及65万吨磷铵项目已投产 [8] 价格走势 - 尿素市场均价1806.19元/吨 同比-19.24% [6] - 磷酸二铵Q2均价3527.51元/吨 环比+3.85% [7] - 双季戊四醇Q2均价74923.08元/吨 同比+132.62% [7] 资源储备 - 新疆煤矿保有资源量21.08亿吨 产能3000万吨/年 [10] - 石灰石资源量7002万吨 核定产能370万吨/年 [10] - 石盐矿资源量2488万吨 核定产能100万吨/年 [10] 业绩预测 - 2025-2027年预计PE分别为14/13/12倍 [11] - 2025年预计每股收益0.98元 [12] - 2025年预计ROE达12.6% [12]

公司财务表现 - 上半年营业收入120.05亿元 同比减少8.98% [1] - 净利润3.99亿元 同比减少43.92% [1] - 主导产品盈利能力减弱受市场需求波动影响 [1] 业务发展举措 - 统筹开拓国际市场以扩大产品规模 [1] - 完成新疆宜化并表提升市场占有率 [1] - 新疆宜化成为控股子公司 拥有丰富煤炭资源 [1] 产能与产品结构 - 尿素产能216万吨 磷铵产能165万吨 [1] - 磷酸二铵产能130万吨 FOB价格800美元/吨 [1] - 磷酸一铵产能35万吨 国内价差约1700元/吨 [1] 新项目进展 - 季戊四醇项目预计年底前投产 [1] - 单季戊四醇价格约11000元/吨 [1] - 双季戊四醇价格约70000元/吨 [1]