行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[6] 核心观点 - 建议关注受益于六氟磷酸锂涨价的多氟多和深圳新星[5] - 建议关注受益于磷化工高景气度的云天化[5] - 建议关注受益于化工反内卷的龙头企业如兴发集团、宝丰能源等[5] 行业走势 - 11月第2周化工板块（申万）上涨2.61%，领先上证A指（下降0.18%）2.79个百分点[2][13] - 化工板块（申万）动态PE为25.60倍，高于2015年来的平均PE 13.41%[2][13] - 周度涨幅前五个股：石大胜华（+43.44%）、永太科技（+33.89%）、奥克股份（+25.36%）、丰元股份（+22.35%）、佛塑科技（+20.31%）[2][13] - 周度跌幅前五个股：东材科技（-13.52%）、浙江众成（-9.05%）、金发科技（-7.65%）、渝三峡A（-5.93%）、凯美特气（-5.92%）[2][13] 细分子行业走势 - 11月第2周化工行业27个子行业上涨，5个子行业下跌[3][18] - 周度上涨子行业前五：维纶（+15.18%）、氮肥（+9.19%）、氟化工及制冷剂（+8.76%）、石油贸易（+7.64%）、氨纶（+7.08%）[3][18] - 周度下跌子行业前五：改性塑料（-3.33%）、玻纤（-1.05%）、合成革（-0.84%）、其他纤维（-0.32%）、涂料油漆油墨制造（-0.13%）[3][18] 化学品价格走势 - 周度价格涨幅前五产品：液氯（+22.93%）、一氯甲烷（+19.44%）、丙烯酸异辛酯（+7.47%）、丙烯酸（+5.04%）、电石（+4.94%）[4][23] - 周度价格跌幅前五产品：维生素VE（-8.33%）、新戊二醇（-5.48%）、硫酸（-4.94%）、二氯甲烷（-3.64%）、异丁醛（-3.57%）[4][23] 化学品价差走势 - 周度价差涨幅前五产品：有机硅DMC价差（+58.87%）、丙烯（丙烷制）价差（+45.69%）、丁二烯（丁烯制）价差（+21.12%）、丁二烯（碳四制）价差（+11.78%）、PX（石脑油制）价差（+11.19%）[4][44] - 周度价差跌幅前五产品：PTA价差（-366.84%）、丙烯（甲醇制）价差（-165.52%）、三聚氰胺价差（-32.64%）、聚羧酸减水剂单体价差（-19.05%）、乙二醇价差（-15.05%）[4][44][47] 重要品种库存变化 - 周度库存变化显著产品：聚酯切片（+8.93%）、醋酸（+6.69%）、钛白粉（+4.82%）、丙烯（-4.73%）、草甘膦（+4.64%）[5][64] 行业要闻回顾（摘要） - 国际油价受地缘局势及需求预期影响震荡，NYMEX原油期货12合约周内上涨至61.04美元/桶（环比+1.51%）[94] - 再生油市场供应量反弹，150SN含税周均价6400元/吨，原料废润滑油主流到厂区间3900-4030元/吨，较上期涨50元/吨[94] - 船用油市场承压，低硫渣油价格跌至年内低点，滨州90沥青成交价3950元/吨，较年内高点下跌1080元/吨[94][95] 上市公司重要公告（摘要） - 惠云钛业：取消监事会，由董事会审计委员会行使职权，已完成工商变更[96] - 润禾材料：2022年限制性股票激励计划预留授予部分第三个归属期条件成就，为9名激励对象归属102,034股[96] - 聚胶股份：董事沃金业计划减持不超过7,100股，占总股本0.01%[96] - 泰和科技：股票交易异常波动，碳酸亚乙烯酯（VC）项目一期正进行技术改造[96] - 江天化学：持股5%以上股东南通江山农药化工股份有限公司减持721.80万股，持股比例由15.00%降至10.00%[96]

行业策略核心观点 - 化工行业资本开支放缓，周期拐点将近 [1] - 投资策略围绕反内卷受益、逆周期政策受益、新质生产力及高股东回馈四条主线 [1] 反内卷格局受益板块 - 受益于反内卷有望率先格局改善的品种包括农药、尿素、纯碱、长丝、有机硅、氨纶等板块 [1] 逆周期政策受益板块 - 降息周期中逆周期政策发力助力内需回暖，建议关注聚氨酯、煤化工、石油化工、氟化工等板块 [1] 新质生产力与产业升级方向 - 新材料是中国化工主要发展方向，重点关注半导体材料、OLED材料、COC材料及其他高附加值产品 [1] 高股东回馈企业 - 高股东回馈的优质企业将继续重估之路，关注以三桶油为代表的油气石化央企、煤化工、复合肥行业、磷化工、味精/饲料氨基酸行业龙头白马 [1]

行业资本开支与周期拐点背景下的投资机会 - 化工行业资本开支放缓，周期拐点将近 [1] - 建议关注受益于“反内卷”并有望率先实现格局优化的品种，包括农药、尿素、纯碱、长丝、有机硅、氨纶等板块 [1] 逆周期政策与内需回暖相关板块 - 在降息周期中，我国逆周期政策发力将助力内需回暖 [1] - 建议关注聚氨酯、煤化工、石油化工、氟化工等板块 [1] 新质生产力与产业升级方向 - 发展新质生产力、自主可控和产业升级是大国博弈背景下的坚定选择 [1] - 新材料是中国化工的主要发展方向之一，重点关注半导体材料、OLED材料、COC材料及其他高附加值产品的持续发展 [1] 高股东回馈的优质企业 - 高股东回馈的优质企业将继续重估之路 [1] - 关注以三桶油为代表的油气石化央企、煤化工、复合肥行业、磷化工、味精/饲料氨基酸行业的龙头白马企业 [1]

行业与公司 * 纪要涉及中国A股市场整体、锂电（碳酸锂）、化工、交运（航空、油运）、石油化工、煤炭、火电、钢铁、地产、物业管理、建材、建筑、公用事业等行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30] * 纪要提及多家具体公司，包括华鲁恒升、华峰化学、博源化工、中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空、中远海能、招商轮船、招商南油、瑞丰新材、吉力安隆、圣泉集团、东材科技、中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业、宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、柳钢股份、方大特钢、新钢股份、中兴特钢、永鼎股份、三棵树、东方雨虹、北京新材、兔宝宝、中国巨石、中材科技、信义玻璃、旗滨集团、中国铁建、中国交建、中国中冶、中国中铁、中国建筑、隧道股份、中材国际、四川路桥等[1][2][3][8][9][10][11][13][20][21][26][28][30] 核心观点与论据 中国A股市场整体展望 * 中国股市底层逻辑切换，过去影响估值折价的三大因素（中美冲突、经济能见度下降、资产负债收缩）正在瓦解和重塑，市场进入估值修复与扩张周期[1][3] * 未来市场主要驱动力包括无风险收益的系统性下沉、资本市场改革以及中国经济转型的发展确定性[1][3] * 预计2026年股市有望挑战十年前新高，本轮估值重塑将是广泛的，推荐关注新兴科技、制造业出海优势、周期板块中的反内卷和新材料，以及经济企稳后的金融板块[1][4] 锂电行业（碳酸锂） * 短期（2025年11月）碳酸锂价格有望冲击87,000元/吨（当前收盘价82,000元/吨），但11月下旬至2026年1月可能因供给增加、需求淡季回落至75,000元/吨左右[5] * 长期看，2026年碳酸锂底部价格较2025年有所提升，中枢约为60,000-70,000元/吨，论据包括：2026年全球储能需求预计同比增长55%，动力电池需求同比增长20%，全球锂电排产将从2025年的2,100GWh增至2,700GWh，对应碳酸锂需求增加40万吨，而当价格在65,000-75,000元/吨时，上游供给最多增长10%（30万吨碳酸锂当量）[5] * 锂矿股在2025年5-6月已筑底，未来回调是配置良机，应倾向选择中长期投产放量大的公司[6] 化工行业 * 化工行业整体处于底部，净利润水平创近20年新低，但资本开支连续两年下降，预计2026年新增产能压力减少，景气度有望改善[7] * 建议优先配置龙头白马股，具体方向包括：煤化工（华鲁恒升）、氨纶（华峰化学）、纯碱（博源化工）[8][10] * 成长性较好的细分板块推荐润滑油添加剂（瑞丰新材、吉力安隆）和高频高速树脂（圣泉集团、东材科技）[12][13] 交运板块 * 看好航空子板块，论据是受益于票价市场化和机队增速放缓，2025年二季度以来需求增长已驱动票价同比转正并推动航司盈利改善，推荐中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空[9][11] * 看好油运子板块，论据是全球原油进入增产周期，地缘政治因素（美国加强对俄罗斯制裁及印度贸易重构）驱动短期需求，且老旧船只退役使得有效运力供给增长低于预期，推荐中远海能、招商轮船、招商南油[2][11] 石油化工行业 * 2025年第三季度行业总体表现趋于平稳，上游勘探开采板块因油价同比回落面临压力但业绩平稳，炼化板块因油价趋稳，库存损失下降，业绩环比改善[14] * 投资机会关注中游炼化板块，以及PTA行业，逻辑是成本下降（LPG价格下行）和投产高峰已过（从2026年开始投产量明显下降），预计2027-2028年可能迎来整体价差拐点[15][16][17] 煤炭与火电行业 * 近期港口煤炭价格从2025年9月中旬的680元/吨大幅回涨至接近850元/吨，反映出供需偏紧，证伪了产能过剩的悲观预期[18] * 中长期看，800多元/吨的价格远未结束新一轮上行周期，反映出未来5-10年火电需求增长，全球能源链条存在巨大缺口[18][19] * 预计2026年火电行业将出现小幅增长，市场对未来能源需求预期上调（如UBS预测2028-2030年全国用电量增速达8%-10%），推荐中煤能源、兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业等头部企业[19][20] 钢铁行业 * 展望2026年，需求端预计逐步触底回暖，供给端因政策反内卷及尾部企业亏损减产而收缩，成本端铁矿石价格走弱让利于钢企，龙头公司现金流状况改善将提升股东回报[21] * 看好宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份等龙头公司，以及柳钢股份、方大特钢等低估值特种钢材公司[21] 地产与物业管理行业 * 地产公司解决历史问题需3年以上，但报表触底可能更快，新项目利润率较高，优秀公司拿地优势明显，毛利率基本稳定在4%左右[22][23] * 物业管理行业面临应收账款回收难、欠费客户增多、人力成本上升等挑战，但环境推动行业向高质量服务和更务实方向发展，供给侧改革为未来健康增长奠定基础[24] 建材板块 * 2025年三季度板块分化，水泥板块海外盈利（如非洲）超预期，国内确认2024年底部；玻纤板块明年粗纱和电子布有上行潜力；消费建材受农村下沉和社区改造带动；光伏玻璃因反内卷情绪受关注[25][26] * 推荐中国巨石、中材科技（玻纤）、三棵树、东方雨虹（消费建材）、信义玻璃、旗滨集团（玻璃）等公司[26] 建筑行业 * 2025年第三季度业绩同比环比下降，未来两个季度（2025Q4和2026Q1）基建投资增速预计进一步加速下行，但股价已充分反映悲观预期，机构配置处于历史低位[27] * 当前是加仓契机，未来六个月政策有望发力，财政化债可能带来超额收益，建议关注传统基建企业（中国铁建、中国交建）、冶金矿产资源企业（中国中冶、中国中铁）及高股息率企业[3][28] 公用事业行业 * 不同地区电价差异明显，例如甘肃火电交易价格约0.43元/度，水电约0.25元/度，新能源约0.23元/度；广东机制电价0.36元/度，浙江0.37元/度，产能过剩地区如山东、宁夏约0.22元/度[29][30] * 对新能源装机（尤其光伏）持保守态度，火电因供需格局良好不必过于悲观，预计2026-2028年长协电价将有一定幅度上涨[3][30] * 看好火力发电、水力发电及相对便宜的风光公司，对行业保持偏乐观态度[3][30] 其他重要内容 * 煤炭价格上涨（至近850元/吨）并未对电力股股价产生过多悲观情绪，市场对公用事业行业的状态偏中性或不太关注[30] * 建筑行业每年的12月中央经济工作会议后政策调整可能提供支持[27] * 物业板块公司已从追求规模增长转向追求利润增长[23]

行业供给格局 - 当前氨纶行业集中扩产临近尾声，2024年新增释放产能12.5万吨，但由于行业景气低位运行，部分新增产能推迟 [1][4] - 2025年以后行业供给增速有望下行，且新增投产集中于具有成本优势的头部生产企业 [1][4] - 全球氨纶产能由2000年的20.3万吨增长至2024年的175万吨，年复合增长率为9.4%，其中超过94%的产能集中在亚洲地区 [3] - 中国氨纶产能从2003年的8.9万吨扩张至2024年的135万吨，年复合增长率达14%，行业呈现产能加速向头部集中、区域向西部转移的趋势 [4] 产品特性与成本结构 - 氨纶是一种弹性性能优异的纺织纤维，可牵伸至自身长度的5-8倍，弹性恢复率高达99%以上 [2] - 氨纶生产成本中原材料占比约42%，主要原材料为PTMEG和纯MDI，非原料成本（如能耗及折旧）的控制是生产企业成本壁垒的主要来源 [2] 市场需求前景 - 中国氨纶表观消费量从2005年的12.1万吨增长至2024年的101.2万吨，年复合增长率为11.8% [5] - 氨纶需求呈现应用领域持续扩展及在下游面料中添加比例持续提升两大趋势，未来需求有望持续增长 [1][5] - 中国差别化氨纶产量占比约为23%（2022年），远低于发达国家60%的水平，其应用领域拓展至汽车内饰、医用绷带等，有望打开更广阔需求空间 [5]

氨纶业务 - 氨纶产品价格与盈利水平均处于历史底部区域 [2] - 公司是国内产能最大的氨纶生产企业，差别化产品占比约25% [3] - 氨纶行业库存约50天，公司库存约20天 [3] - 短期内氨纶价格反弹力度有限，长期需求稳定增长 [3][4] - 15万吨氨纶募投项目稳步推进，预计2026年底前完成达产 [2] 产能与项目规划 - 除了在建的募投项目，公司暂无新的氨纶扩产计划 [2] - PTMEG项目按原定计划有序推进中 [2] - 重组项目预计将于2026年12月前将标的资产注入上市公司 [3] 成本与竞争优势 - 公司氨纶、聚氨酯原液、己二酸的产能均居全球前列，形成采购规模优势 [2][3] - 己二酸拥有产能配套、工艺路线及区域优势，但盈利水平处于历史底部区域 [3][4] 市场与需求 - 聚氨酯原液下游需求（鞋类、缓冲垫等）每年较为稳定 [3] - 长期来看，氨纶应用范围及添加量不断扩大，表观需求稳定增长 [3] - 己二酸短期存在竞争加剧压力，长期受益于经济复苏及反内卷政策 [4] 财务与战略 - 公司现金充裕，将综合分析经营实际、股东意愿等因素制定分红回报规划 [3] - 公司坚持"做强主业、适度多元"的发展道路，聚焦聚氨酯产业链 [3]

公司经营状况 - 烟台氨纶装置处于盈亏平衡点附近 [1] - 宁东氨纶业务仍处于亏损状态 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：宏观经济、资本市场、有色金属、化工、快递物流、煤炭、钢铁、石油、石化、建材、建筑、公用事业等 * 公司：瑞丰新材、利安隆、盛泉、东财、华鲁恒升、华峰化学、申通、圆通、顺丰、嘉元国际、中谷物流、西部矿业、洛阳钼业、江铜、铜陵有色、西业股份、华锡有色、兴业银锡、中国股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、云铝、中铝、宝钢、华菱、首钢、方大特钢、新钢股份、柳钢股份、三钢闽光、中兴特钢、甬金股份、荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、新凤鸣、宝丰能源、卫星化学、万凯新材、联泓新科、中海油、中石油、昆仑能源、新奥股份、中国巨石、建滔积层板、中材科技、华新建材、东方雨虹、汉高集团、三棵树、兔宝宝、信义玻璃、旗滨集团、中国中冶、中国建筑等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41] 核心宏观观点与市场展望 * 中国传统行业周期性波动减弱，固定资产投资减少，实业资本转向资产管理需求，推动无风险收益率下沉和资本市场发展[1][5] * 二十届四中全会重申以经济建设为中心，治理思路转向积极发展，利好科技与消费领域，重估股票和资本市场定价基础[1][7] * 中国应对中美贸易挑战更加体系化成熟化，提升国家治理能力认可度，股市风险偏好提高，外部冲突导致的市场下跌构成买点而非卖点[1][8][9] * 预计2025年中国股市站稳4000点，无二次探底，每次调整是加仓机会，2026年有望挑战2015年高点，新兴科技是主线，周期金融是黑马[1][3][10][11] * 美联储可能降息及停止缩表将使流动性宽松，有助于稳定资产预期和价格[12][34] 有色金属板块观点 * 过去一周有色板块整体上涨约1%，工业金属上涨近3个点，贵金属下跌接近11个点，分化受中美贸易磋商推进及国内会议带来的风险偏好变化影响[12] * 美联储可能降息25个BP并停止缩表将使流动性宽松，无论贵金属还是工业金属价格都有望迎来上涨[12] * **铜**：长期需求受益于AI等科技领域高速发展，供给端存在扰动，库存处于历史偏低位置增大逼仓风险，推荐西部矿业、洛阳钼业、江铜及铜陵有色[13] * **锡**：长周期维度受益于科技周期弹性品种，供给端存在资源博弈成本上升压力，推荐西业股份、华锡有色和兴业银锡[14] * **电解铝**：供需格局稳定，海外电力不足可能导致减产，宏观流动性宽松预期提供支撑，相关公司盈利稳健、估值低、股息率高，推荐中国股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、云铝、中铝[15] 化工行业观点 * 化工行业供给端压力预计逐步缓解，2026年新增供给压力进一步减弱，龙头企业凭借竞争实力实现新增量[16] * 关注**煤化工**领域的华鲁恒升，其未来大项目预计带来双位数以上业绩增速[17] * 关注**氨纶**领域的华峰化学，行业价格处于低位正逐步出清，景气度有望复苏[18] * **制冷剂**长期趋势看好，配额绑定机制有助于维持健康状态，预计2026年价格逐季度上涨[19] * **新材料**领域推荐润滑油添加剂（瑞丰新材、利安隆）和高频高速树脂（盛泉、东财）[2][20] 快递物流与供应链观点 * 快递行业延续反内卷涨价趋势，9月单票收入普遍上涨6分至1毛，全国80%以上区域协同涨价，10月再次调价可能性大，头部公司集中度提升优化竞争格局[21][22] * 推荐申通、圆通等增速较快标的及顺丰等估值具性价比龙头[22] * To B端供应链关注业绩反转的嘉元国际（四季度煤炭供应链量同比翻倍）及稳健分红标的中谷物流（股息率高达7-8%）[23] 能源与基础材料板块观点 * **煤炭**：价格回升至770元/吨，受极端天气、电厂补库及采暖季提前等因素推动，预计冬季维持较高水平，2026年全面回到800元以上[4][27][28] * **钢铁**：行业处于底部反转阶段，需求端、供给端和成本端三周期反转趋势预计持续两到三年，龙头公司具长周期竞争优势和稳健股东回报，推荐宝钢、华菱和首钢等[4][29][30][31][32][33] * **原油**：美欧对俄制裁等地缘政治事件短期推涨油价，但OPEC持续增产能弥补缺口，中长期供需依然宽松，建议逢高做空[24][25] * **石化**：发展方向转向创新驱动、绿色低碳及结构高端化，反内卷看好炼化长丝赛道，推荐荣盛石化、恒力石化等[26] 建材、建筑与公用事业观点 * **建材**：板块整体涨幅较小但现拐点，关注玻璃纤维（中国巨石、建滔积层板、中材科技）、水泥（华新建材）及消费建材（东方雨虹、汉高集团、三棵树、兔宝宝）[36][37][38] * **建筑**：三季度业绩预计差强人意，但存在资源重塑（如中国中冶）、高股息（中国建筑）及"十五五"规划带来的城市更新等结构性机会，11月、12月可乐观[39] * **公用事业**："十五五"规划展望良好，科技发展增加电力需求，三季度业绩普遍超预期（前三季度增速约20%），未来两年电力股估值有望显著修复，港股火电公司PE有望从6-8倍翻倍至15倍[40][41] 其他重要内容 * 房地产高质量发展需要投资稳定及价格预期合理，目前地产加产业链占比约5-7%，远低于成熟经济体12-15%的水平，今年房地产投资可能负增长14%以上[35] * 实业资本关注寻找优质长期逻辑资产，而非短期波动，与公募基金经理近期止盈降仓位行为形成对比[9]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [6] 核心观点 - 报告标题及核心建议为关注“磷矿及自主可控新材料” [1] - 具体建议关注拥有磷矿资源的低估值龙头云天化 [5] - 具体建议关注晶圆制造关键原材料光刻胶生产企业 [5] 行业整体走势 - 10月第2周化工板块（申万）上涨4.62%，领先上证A指（上涨1.80%）2.82个百分点 [2] - 化工板块（申万）动态PE为26.40倍，高于2015年来的平均PE 17.05% [2] - 涨幅前五个股：澄星股份（+26.15%）、和邦生物（+17.8%）、石大胜华（+16.28%）、湖北宜化（+15.6%）、神马股份（+14.03%） [2] - 跌幅前五个股：华软科技（-25.82%）、上海新阳（-9.95%）、凯美特气（-9.84%）、东材科技（-8.53%）、宏昌电子（-7.21%） [2] 细分子行业走势 - 10月第2周化工行业29个子行业上涨，3个子行业下跌 [3] - 上涨子行业前五：磷化工及磷酸盐（+8.71%）、磷肥（+6.76%）、维纶（+6.12%）、无机盐（+5.64%）、氨纶（+5.13%） [3] - 下跌子行业：玻纤（-0.76%）、其他橡胶制品（-0.31%）、其他化学制品（-0.31%） [3] 化学品价格走势 - 周涨幅前五产品价格：液氯（+58.91%）、双氧水（+5.53%）、异丙醇（+4.5%）、软泡聚醚（+3.29%）、环氧丙烷（+3.26%） [4] - 周跌幅前五产品价格：一氯甲烷（-14.89%）、氯化苄（-14%）、维生素VE（-9.78%）、布伦特原油（-6.05%）、泛酸钙（-5.26%） [4] 化学品价差走势 - 周涨幅前五产品价差：三聚氰胺价差（+522.86%）、有机硅DMC价差（+37.16%）、丙烯水合法异丙醇价差（+34.41%）、丙烯（丙烷制）价差（+25.04%）、丙酮加氢法异丙醇价差（+23.3%） [4][41] - 周跌幅前五产品价差：乙烯价差（-196.02%）、PTA价差（-150.41%）、丁二烯（碳四制）价差（-20.4%）、辛醇价差（-15.55%）、正丁醇价差（-14.47%） [4][41] 重要品种库存变化 - 库存增加前五产品：甲醇（+21.97%）、乙二醇（+19.55%）、涤纶长丝（+15.34%）、环氧丙烷（+10.15%）、尿素（+8.83%） [5][64] 行业要闻回顾（原油市场） - 2025/9/28：担心俄罗斯供应受限，欧美原油期货上涨1%，布伦特原油期货突破每桶70美元 [97] - 2025/9/30：预计全球原油供应量将增加，欧美原油期货下跌超3% [97] - 2025/10/09：美国石油需求增长加之地区地缘政治紧张，欧美原油期货涨至近一周高点 [97] - 2025/10/10：巴以双方达成停火协议，国际油价盘中震荡后收低 [97] - 2025/10/11：担心贸易和经济问题打压需求，欧美原油期货下跌4%左右，WTI原油跌破每桶60美元 [99]

行业供需状况 - 氨纶行业自2020-21年高景气度后进入快速扩产周期，产能从2020年89.2万吨增长至2024年140.2万吨，年复合增长率约12.0%，其中2023年产能增速高达19.2% [2] - 尽管氨纶在化纤中使用比例持续提升，但需求增速低于供给增速，导致行业景气度持续低迷 [2] - 预计2025-26年仍有企业扩产技改，行业投产处于本轮后期阶段，随着需求稳健增长，行业或有望于2026-27年走出低谷 [2] - 短期浙江一氨纶工厂发生不可抗力事件，或导致供需紧张 [1] 产品价格与盈利 - 截至2025年9月末氨纶价格仅为2.3万元/吨，处于历史低点 [3] - 尽管原材料价格同步下行，9月末氨纶价差为1.05万元/吨，头部企业吨净利仅为约1200元/吨 [3] - 在此情境下，全行业或整体处于微亏现金流状态，当前运行状态不可持续 [3] - 中长期来看氨纶盈利具有较大修复空间和潜力，行业或通过开工率等手段寻找新平衡 [3] 投资标的 - 重点看好华峰化学（002064.SZ）及泰和新材（002254.SZ） [1]