投资理念与框架 - 深度价值投资的核心在于穿透市场表象，把握企业竞争优势的"形成逻辑"与"长期趋势"，并通过跨市场布局、产品生态构建在不同环境中释放价值潜力[1] - 投资框架本质是"三维共振"：在个股层面追求"低估值+高质量+高分红"；在市场层面利用产业龙头优势与错误定价机会；在产品层面通过清晰设计匹配投资者需求，实现"投资能力"与"客户价值"的双赢[1] - 选股体系总结为"东边不亮西边亮"，以三条主线作为核心架构，形成行业交叉、周期错位、相关性较低的多元结构，兼具进攻性和防御力[2] 选股策略与标准 - 三条主线分别是：供给端可控的上游资源行业、结构优化中的出口链企业、处于出清周期后的传统行业，共同特征为高分红、高自由现金流、低估值（"两高一低"）[2] - 股票池分为两类：护城河明确、估值极低的大市值龙头；中小市值、市场关注度较低但基本面优秀的隐形冠军[2] - 选股方法论明确：关注估值是否处于低位、行业景气是否拐点确立、是否具备长期现金流能力、竞争格局是否优化清晰，这些指标共同决定仓位高低[2] - 追求"低估值+成长性兼具"的资产，在估值保护之外也期待穿越行业周期带来的盈利弹性，组合在市场反弹时能快速跟上节奏，震荡时保持净值稳定[3] 组合构建与风险管理 - 核心持仓大约维持在30-60只个股，通过行业分散布局实现个股间的低相关性，这是保持稳定净值曲线的重要原因之一[6] - 采用逐步建仓策略，看好标的时在底部建立1%观察仓，随后根据走势逐步加仓至最高5%上限，以规避超预期回撤[6] - 建立覆盖事前、事中、事后的全流程风控监测体系，事前坚持"两高一低"选股框架规避价值毁灭型企业，事中关注行业均衡分散与动态再平衡，事后借助数据科学小组进行业绩归因[5][6][7][8] - 在管6只产品均呈现回撤可控、长期稳健的特征，例如某产品标准差为14.79%（优于95%同类），最大回撤为-18.08%（优于98%同类），夏普比率为0.72（优于96%同类）[4] 产品体系与业绩表现 - 产品分为权益类和固收+两大类型，权益类产品如汇添富外延增长、汇添富品牌力，股票仓位长期维持在80%-90%，十大重仓股平均市盈率在10倍左右，换手率低[11] - 固收+产品如汇添富添添乐双盈权益中枢约10%，汇添富双颐权益中枢约15%，叠加深度价值风格打造低回撤低波动产品[11] - 持有期设计覆盖开放式、1年持有、3年持有，满足不同流动性需求，例如1年持有期产品适合中期增值需求，3年持有期产品适合养老金、教育金等长期资金[12][13] - 多只产品创造亮眼业绩，例如汇添富战略精选中小盘市值3年持有混合A回报69.25%（同期基准21.41%），汇添富外延增长主题股票A回报102.38%（同期基准20.03%）[13] 投研平台支持 - 依托汇添富垂直一体化投研体系，构建横跨境内外的行业团队，坚持去海外产业一线调研，以实业投资视角开展深入研究和前瞻布局[9] - 投研组织模式强调平台力量，研究团队统一管理，形成多个优势行业、不同投资风格的投研小组，促进投研正向循环[9] - 设立数据科学团队对投资策略、组合和基金经理进行密切跟踪，从事后评估转向事中控制，确保风险和收益匹配，对偏离基准情况及时预警[10] - 构建"以人为核心"、覆盖不同风险收益特征的多策略产品体系，精细化刻画每只产品风格特征，匹配基金经理投资风格与能力圈[10]

基金经理蔡志文的投资业绩 - 管理的汇添富外延增长主题股票A自2019年12月4日任职至2025年9月12日，任职回报为89.03% [3] - 管理的汇添富品牌力一年持有混合A自2022年3月1日任职至2025年9月12日，任职回报为47.81% [3] - 管理的汇添富战略精选中小盘市值3年持有发起A自2023年3月22日任职至2025年9月12日，任职回报为59.74% [3] - 在2022年、2023年A股周期低谷期间接手管理的产品，长期收益表现非常出色 [3] 蔡志文的双重选股框架 - 使用“PEG-ROIC”框架衡量成长股质量，要求A股公司PEG小于0.75，港股公司PEG小于0.5，且ROIC大于15% [3] - 使用“两高一低”（高ROIC、高分红、低估值）框架筛选稳健经营的价值股 [4] - 选股框架被视为价值评估的“横切面数据”和企业“已经可见的结果” [4] - 真正的投资价值挖掘在于理解企业竞争优势的“形成逻辑”与“演变趋势” [5] 深度产业研究方法 - 每年投入近200天进行产业调研，走访大量行业专家 [5] - 通过“产业链交叉验证”和“长期跟踪”构建区别于市场的价值认知 [5] - 在家电行业投资中，发现白电行业技术迭代强度低、固定资产投入力度低，行业格局稳定 [5] - 白电龙头企业通过产品结构升级和海外市场拓展实现平稳业绩增长与持续分红 [5] 传统行业投资案例 - 在石油行业发现欧佩克、俄罗斯等国长期无新增石油产能，美国页岩油利润微薄且进一步拓产困难 [6] - 2023年重仓配置储量大、运输成本低、区位优势明显且估值便宜、股息率高的石油龙头 [6] - 2024年Q2布局港股铝业龙头，因电解铝行业已形成龙头优势且需求在新能源汽车、光伏带动下保持增长 [10] 新能源行业投资布局 - 2024年以来新能源电池行业出现海外企业扩产停滞、国内二三线厂商产能出清特征 [7] - 储能及电动重卡等新兴需求爆发，头部企业订单饱和，议价能力增强，进入量价齐升阶段 [7] - 2025年Q1以来加大对电池龙头公司的配置，在“反内卷”驱动行情中获得明显正反馈 [7] 跨市场投资策略 - 通过“A股+港股”双市场布局拓宽可投标的范围 [8] - 利用港股常见的“流动性折价”与“高弹性”特征增强组合收益潜力 [8] - 港股市场优质标的容易因短期情绪或资金流动出现“过度下跌”，形成显著折价 [9] - 对港股标的设置更苛刻选股标准，要求股息率大于5%、现金流覆盖率大于1.2倍 [9] 产品体系与投资者服务 - 形成层次分明、风格稳定的“投资货架”，覆盖权益、固收+两大类型 [13] - 权益类产品如汇添富外延增长、汇添富品牌力，股票仓位长期维持在80%-90% [14] - 汇添富品牌力十大重仓股平均市盈率在10倍左右，换手率低 [14] - 固收+产品包括汇添富添添乐双盈（权益中枢约10%）和汇添富双颐（权益中枢约15%） [14] - 产品持有期设计覆盖开放式、1年持有、3年持有，满足不同流动性需求 [15] 看好的投资主线 - 供给端可控的上游资源具有持续涨价预期，特别是黄金、铜铝、石油等行业 [16] - 中国制造从内卷走向海外，依靠性价比优势持续扩大全球份额 [16] - 传统行业供给侧出清后竞争格局的优化 [16] - 2023年开始配置A股黄金股，2024年底加大港股黄金股配置，2025年黄金价格中枢提升带动估值修复 [10]

新基金发行市场概况 - 国庆中秋双节后新基金发行迎来高潮，10月9日当天有23只基金同日发售，定档10月份发行的新基金数量接近70只 [2] - 前三季度新成立基金总数达到1148只，超过去年全年 [11] - 发行结构呈现股强债弱的新趋势，前三季度债券型新基金成立数量仅有214只，发行份额为3944.51亿份，均为近年来最低 [10][13] 主动权益基金发行亮点 - 10月份已有19只主动权益基金定档发行，由业绩突出的基金经理挂帅，例如闫思倩管理的鹏华碳中和主题基金今年业绩实现翻倍增长 [4] - 科技主题基金业绩表现强势，金梓才管理的科技主题基金近三个月累计涨幅接近翻倍 [4] - 价值主题基金业绩稳健，中欧基金蓝小康管理的中欧红利优享连续2年斩获20%以上正收益 [5] - 主动权益基金新发数量和规模稳步攀升，股票型基金成立654只为历年之最，发行份额达到3366亿份，为2022年以来最高 [12] - 7月后出现多只大规模主动权益基金，招商均衡优选混合基金成立规模接近50亿元，为今年发行规模最大的主动权益基金 [12][13] 指数与量化基金发行情况 - 定档10月份的指数基金产品数量超过30只，覆盖成长风格、红利风格和宽基等指数 [7] - 量化基金今年业绩表现普遍较好，大多数基金净值在历史最高点附近，多家基金公司加大布局力度 [7] 债券基金发行特点 - 10月发行的债券基金均为二级混合债基（固收+），无纯债基金 [7] - 债基审批新规迎来差异化调整，监管严格控制纯债基金在审产品数量，鼓励布局固收+、科创主题债券ETF等 [7][8] 基金发行市场驱动因素 - 主动权益基金发行热度升温与股票市场自7月开启的持续上行走势密不可分 [13] - 债券市场近期表现不佳，纯债基金业绩持续震荡，短期暂未出现反转迹象 [7]

新基金发行概况 - 国庆中秋双节后新基金发行迎来高潮，10月9日当天有23只基金开启发售，定档10月份发行的新基金数量接近70只 [2] - 四季度是基金管理人本年度最后的决战季，新基金发行市场持续回暖 [1][2] - 新发基金类型以主动权益基金、指数基金和含权债基为主力，有望为权益市场带来增量资金 [2] 主动权益基金发行特点 - 10月已有19只主动权益基金定档发行，由今年业绩突出的绩优基金经理挂帅 [3] - 科技主题基金业绩强势，前三季度表现突出，基金公司在四季度加大布局，例如广发信息产业、国泰半导体制造精选等 [3] - 价值主题基金业绩稳健增长，多位价值派基金经理产品收益创历史新高，带动相关新基金发行，如中欧价值领航、永赢价值回报等 [3][4] - 主动权益基金新发数量和规模稳步攀升，出现单日募集超50亿元的盛况，前三季度股票型基金成立654只为历年之最，发行份额达3366亿份为2022年以来最高 [7] - 招商均衡优选混合基金募集规模接近50亿元，成为今年发行规模最大的主动权益基金，大成洞察优势等基金发行规模在20亿至25亿元之间 [8] 指数与量化基金发行情况 - 定档10月发行的指数基金产品数量超过30只，覆盖成长风格、红利风格和宽基等指数，如上证180、创业板人工智能等 [5] - 量化基金今年业绩普遍较好，净值多在历史最高点附近，中小型基金公司加大布局力度，如中邮新锐量化选股、万家智胜量化选股等在10月发售 [5] 债券基金发行趋势 - 定档10月发行的债券基金均为二级混合债基（固收+），无一只纯债基金，含权债基发行提速 [5] - 债券基金新发市场显著萎缩，前三季度新成立数量仅有214只，发行份额为3944.51亿份，均为近年来最低 [8] - 此趋势背后原因包括债券市场表现不佳，纯债基金业绩震荡，以及监管新规鼓励加大含权中低波动产品创设，严格控制纯债基金上报数量 [6] 基金发行市场整体表现 - 前三季度新成立基金总数达1148只，超过去年全年，发行份额超50亿份的基金共有23只 [7] - FOF新基金发行市场回暖，募集成立产品数量反超去年全年，发行份额是去年全年的3倍之多，东方红盈丰稳健配置和富国盈和臻选发行规模分别为65.73亿份和60.01亿份 [7] - 主动权益基金发行热度升温与7月后股票市场持续上行密切相关，投资者对主动权益基金的信任裂痕呈现逐步弥合态势 [8]

新基金发行市场概况 - 国庆中秋双节后新基金发行迎来高潮，10月9日当天有23只基金同日开启发售，定档10月份发行的新基金数量接近70只 [2] - 前三季度新成立基金总数达到1148只，超过去年全年 [8] - 发行结构呈现股强债弱趋势，前三季度债券型新基金成立数量仅有214只，发行份额为3944.51亿份，均为近年来最低 [10] 主动权益基金发行 - 10月已有19只主动权益基金定档节后发行，由今年业绩突出的基金经理挂帅 [3] - 招商均衡优选混合基金募集规模接近50亿元，成为今年发行规模最大的主动权益基金 [9] - 主动权益基金发行热度升温与股票市场积极变化相关，7月后成立的多只基金发行规模在20亿至25亿元之间 [9][10] 绩优基金经理动态 - 鹏华基金闫思倩挂帅的新基金鹏华制造升级于10月9日发售，其管理的鹏华碳中和主题基金今年业绩实现翻倍增长 [3] - 财通基金金梓才时隔2年再度挂帅新基金财通品质甄选，其管理的科技主题基金近三个月累计涨幅接近翻倍 [3] - 中欧基金蓝小康管理的中欧红利优享连续2年斩获20%以上正收益，其领衔的中欧价值领航定档10月16日发售 [4] 指数与量化基金布局 - 定档10月份的指数基金产品数量超过30只，覆盖成长风格、红利风格和宽基等指数 [5] - 量化基金业绩表现普遍较好，多数基金净值在历史最高点附近，中邮新锐量化选股、万家智胜量化选股等产品将在10月发售 [5] - 前三季度股票型基金成立了654只，为历年之最，发行份额达到3366亿份，为2022年以来最高 [9] 债券基金发行变化 - 定档10月发行的债券基金均为二级混合债基（固收+），无纯债基金 [6] - 债基审批新规迎来差异化调整，监管将严格控制纯债基金在审产品数量，鼓励布局固收+、科创主题债券ETF等 [6] - FOF新基金发行市场回暖，东方红盈丰稳健配置和富国盈和臻选发行规模分别为65.73亿份和60.01亿份，发行份额是去年全年的3倍 [9]