报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2018年以来我国指数型债基进入常态化发展阶段，数量和规模稳定增长，当前指数型债券基金共341只、规模合计1.42万亿元，债券基金中指数产品规模占比达16% [4][10] - 指数型债券基金管理人市占率有所下滑但绝对数值仍高，不同管理人在ETF和场外指数型债券基金布局有差异 [50] - 大部分管理人指数型债券基金收益落后或不能持续产生超额收益，仅部分公司如广发基金能在近三年和近五年持续创造超额收益 [4][97] - 债券ETF交易便捷，可“T+0”交易，适合交易型和股票投资者；场外债券指数基金普遍自带杠杆，一站式服务由基金经理主动管理杠杆 [116][121] - 债券指数基金不同运作形式衍生不同业务生态，在现金管理、税收优势、资产配置、波段交易等方面有不同应用场景 [128] 分组1：债券指数基金的整体发展情况 指数型债基的发展情况 - 2011 - 2017年处于探索阶段，2018年4月起进入常态化发展，此后各年度新发产品数超10只，截至2025/6/23，指数型债券基金共341只、规模合计1.42万亿元 [4][10] - 2021年以来债券基金指数化进程加快，指数型债券基金规模占比从8%快速攀升至16%，场外债券指数基金、利率债指数基金占主导 [13] - 利好政策陆续落地，包括推出做市信用债ETF、将信用债ETF纳入质押回购库、上报首批科创债ETF [13] 指数型债基的覆盖范围 - 政金债指数为主流，跟踪政金债指数的基金数量和规模占比高 [14][16] - 久期覆盖范围广，下至0.3年上至20年，1 - 3年期限段竞争最激烈 [22] - 场外指数型债券基金产品布局丰富，主流场外债券指数多为固定期限段政金债指数基金 [25] - 债券ETF产品数量少但覆盖指数类型多，海富通及博时基金布局较早且指数独特 [26][29] - 2025年6月18日10家公募上报10只科创债ETF，跟踪3类指数，成分券为AAA评级科创公司债，修正久期接近4年 [33] 指数型债基的持有人结构 - 以机构持有为主，占比超80%，个人投资者主要投资同业存单指数型债券基金 [36] - 机构偏好工具类、有超额收益、可质押的指数型债券基金 [40] - 部分债券ETF个人投资者占比高，前十大持有人中广义金融产品持有规模最高 [46] 指数型债基的管理人市占率 - 管理人集中度较高，前三大、十大、二十大管理人市占率分别为20.58%、51.18%、71.05% [50] - 115家基金公司设有指数型债券基金，仅16家设有债券ETF [50] 基金公司对于指数型债券基金的布局 - 场外指数型债券基金规模靠前公司有广发基金、易方达基金等；债券ETF规模靠前公司有海富通基金、博时基金、富国基金；指数型债券基金总规模最大的3家公司是博时基金、海富通基金、广发基金 [52][53][58] - 近年来博时基金、广发基金业务规模排名稳定靠前，富国基金、易方达基金、海富通基金排名迅速上升 [61] - 各基金公司产品线布局有差异，如博时基金各期限段利率债指数基金布局完善，广发基金场外利率债指数基金产品线完善 [64] 分组2：代表性基金公司的分析 博时基金 - 产品线布局完善，各期限段利率债指数基金皆有布局，布局了可转债和信用债指数基金 [74] - 代表性产品有博时中证可转债及可交换债券ETF、博时上证30年期国债ETF [74] 广发基金 - 布局时间早，以场外指数基金为主，利率债指数基金产品线完善，信用债指数基金场内外均有涉及 [78] - 代表性产品有广发7 - 10年国开行、广发1 - 3年国开债等5只规模超百亿产品 [78] - 配备多位经验丰富基金经理，投资策略各有不同 [102] - 固收平台“三位一体”协同运作，交易能力出色 [103][108] 富国基金 - 指数型债券基金规模增长快，主要来自富国中债7 - 10年政策性金融债ETF，产品线布局全面 [82] - 代表性产品有富国中债7 - 10年政策性金融债ETF、富国中债1 - 5年农发行等 [82] 易方达基金 - 产品线布局完善，信用债指数基金业务发展快，规模超越利率债指数基金 [86] - 代表性产品有易方达中债新综合、易方达中债优选投资级信用债指数等 [86] 海富通基金 - 以ETF业务为主，指数布局独特，产品线颇具前瞻性 [87][90] 基金公司投资能力 - 指数型债基普遍采用主动管理思路，大部分管理人收益落后或不能持续产生超额收益，广发基金近三年和近五年能持续创造超额收益 [97] 分组3：债券指数基金的应用场景 交易机制 - 债券ETF交易便捷，可一级市场申赎和二级市场买卖，实现“T + 0”交易，优于场外债券指数基金 [116] - 债券ETF有现金申赎和单市场实物申赎两种方式，场外债券指数基金不可实物申赎 [116] 杠杆策略差异 - 债券ETF可作为质押式回购标的，场外债券指数基金普遍自带杠杆，杠杆中枢超110% [121] - 债券ETF超额效应更弱，竞争压力小于场外债券指数基金 [122] 应用场景 - 包括现金管理、税收优势、资产配置、波段交易等，不同场景适用不同投资对象和投资标的 [128]

债市利率下行与债券基金表现 - 近期债市利率普遍下行 1年期 10年期 20年期 30年期 50年期国债收益率分别下行4 5BP 0 4BP 5 5BP 1 2BP 4 7BP [1] - 近九成短期纯债基金(789只/909只) 超四成中长期纯债基金(1515只/3529只)净值创历史新高 [1] - 13只中长债产品年内回报率超3% 博时裕通纯债3个月A达4 35% 国泰睿元一年定开达4 17% [2] 债券基金市场动态 - 98%短期纯债基金实现正收益 其中126只回报率超1% 95%中长期纯债基金正收益 991只回报率超1% [2] - 债券ETF规模从2023年末801 52亿元增至2024年底1739 73亿元 2024年半年内再翻倍至3635 85亿元 [2] - 市场采取"拉长久期"策略 反映对央行重启买债及货币政策宽松预期 [1][2] 债市走强驱动因素 - 央行两次买断式逆回购操作叠加OMO及MLF增量预期 显著降低"钱荒"担忧 [2] - 大行连续增持3年期以内国债 政策端或重启买债 流动性环境持续宽松 [3] - 经济动能存压力 配置端偏好久期策略 超长期限国债(20年 50年)及AAA级信用债受追捧 [3] 债市未来展望 - 需观察政策端重启买债落地或降息等信号 利率突破前低需更强催化 [3] - 跨季资金利率表现 机构久期策略持续性 重启买债落地时点及重要会议政策动向为关键变量 [4] - 货币政策适度宽松预期形成 降息降准有望加快落地 推动利率债收益率下行 [4]

新基金发行概况 - 本周（6月23日-6月27日）全市场共有17只新基金发行，指数型基金占比最高（7只），其次为混合型基金（5只）和债券型基金（3只），另含FOF、REITs各1只 [1][3] - 前海开源中证500等权联接A以80亿份的募集份额上限成为本周规模最大的新发产品，鹏扬淳华A（60亿份）、汇添富稳恒6个月持有A（20亿份）紧随其后 [4][5] - 上周（6月16日-6月20日）新成立基金48只，总发行规模达459.23亿元，创年内单周新高，其中被动指数型基金（22只）和偏股混合型基金（14只）为主力 [6][7] 重点产品分析 - 东方红盈丰稳健配置6个月持有A混合型FOF募集65.73亿元，为年内最大爆款基金，认购期仅7天并提前结束募集 [8][9] - 被动指数型债券基金表现突出：京管泰富中债京津冀综合A（60.01亿元）、兴银中债优选投资级信用债指数A（59.93亿元）分列单周发行规模第二、三名 [9] - 永赢汇达6个月持有混合采用"纯债打底+可转债及股票灵活配比"策略，由百亿级固收基金经理钱布克管理，注重绝对收益与风险控制 [4] 行业趋势与策略 - 公募FOF产品加速多元化，配置范围从传统股债扩展至QDII、商品基金、REITs等，成为抵御市场波动的工具 [9] - 科技主题基金密集布局：工银科技先锋A覆盖A+H两地新一代信息技术产业链，万家中证人工智能主题ETF（10亿份上限）同步发行 [5][4] - 港股通产品持续扩容，富达港股通精选采用发起式基金形式，拟任基金经理张笑牧专注成长股与港股研究 [5]

多元化资产配置 - 投资者倾向于多元化配置资金 覆盖人民币资产和外币资产 [1] - 投资者倾向于多元化配置资金 覆盖股票资产和债券类资产 [1] 美元债券基金投资 - 美元债券基金是多元化配置中的重要一环 [2] - 提供限时免费课程 系统性介绍美元债券基金投资知识 [2] 课程获取与辅助资料 - 添加课程小助手并回复「美元债」可领取免费课程 [3] - 提供课程笔记和思维导图 帮助高效学习课程内容 [3] 课程推广 - 点击阅读原文可免费学习大额家庭资产配置课程 [4]

债券基金收益差异解析 - **中短债基金** - 投资范围：1-3年以内债券，以利率债为主，信用债评级较高 [1] - 收益特征：年化收益普遍高于货币基金，波动小 [1] - 适合人群/场景：短期资金（半年至1年），求稳投资者 [1] - 流动性：高，适合随时申赎 [1] - **长期纯债基金** - 投资范围：5-10年利率债或高评级信用债，久期长 [2] - 收益特征：年化收益一般高于中短债基金，利率敏感度高 [2] - 适合人群/场景：长期闲置资金（1年以上），能承受波动 [2] - 流动性：中等，需持有1年以上 [2] - **纯债指数基金** - 投资范围：跟踪特定债券指数（如国债、政金债指数），被动投资 [2] - 收益特征：略低于主动型长期纯债基金 [2] - 适合人群/场景：偏好透明化、低成本配置的投资者 [2] - 流动性：中等，需关注指数调仓周期 [2] - **固收增强基金** - 投资范围：债券（≥80%）+可转债/股票（≤20%） [2] - 收益特征：波动一般大于纯债指数和长期纯债基金 [2] - 适合人群/场景：追求收益弹性，能接受短期回撤（1-3年） [2] - 流动性：中低，建议持有1年以上 [2] - **偏债混合基金** - 投资范围：债券（60%-80%）+股票（20%-40%） [2] - 收益特征：波动一般大于固收增强基金 [2] - 适合人群/场景：风险承受力强，长期投资（3年以上） [2] - 流动性：低，需长期持有 [2]

债券市场表现 - 2025年债券市场经历跌宕起伏后企稳回升 进入6月迎来强势上涨行情带动债券基金净值显著修复 [1] - 截至6月12日全市场4431只纯债型基金中3520只复权单位净值创历史新高占比达80% [1] - 4096只纯债型基金年内净值实现正增长占比超90% 其中300余只业绩回报超3% 博时裕通纯债3个月A等三只产品回报达9.52%/9.08%/7.76% [1] 新发债券基金动态 - 6月以来债券型基金成立12只合计募集189.26亿元占新发产品总规模53.61% 平均单只募集21亿元 [2] - 惠升和盛纯债原定60亿元募集规模因认购踊跃提前结束募集 中邮中证同业存单AAA指数7天持有单日售罄达50亿元上限 [2] - 5月汇安裕宏利率债债券等3只基金募集规模均达60亿元上限 [2] 存量债券基金运作 - 69只债券型基金在6月3日至12日期间发布暂停申购或大额申购公告 汇安嘉汇纯债债券等产品为平稳运作限制资金流入 [3] - 债券ETF规模从去年末1739.75亿元增至3163.95亿元增幅81.86% 易方达等4家公司旗下新成立信用债ETF规模均突破100亿元 [3] 市场长期趋势 - 纯债债基指数过去10年每个自然年度均获正收益 最大回撤仅3.05% 显示中长期配置价值 [3] - 货币政策未大幅转向收紧 债市适度调整后或迎来更好介入时点 [4]

美元债券基金投资 - 投资者多元化配置资金需求覆盖人民币资产和外币资产以及股票资产和债券类资产 [1] - 美元债券基金是多元化配置中的重要一环 [2] - 提供限时免费福利课程系统介绍美元债券基金投资知识 [2] 课程获取与学习辅助 - 添加课程小助手并回复特定关键词可领取美元债券基金投资课程 [3] - 课程配套提供笔记和思维导图帮助高效学习 [3] - 点击原文链接可免费学习大额家庭资产配置课程 [4]

债券基金限购情况 - 6月以来已有186只债券基金宣布暂停大额申购或暂停申购，涉及富国基金、东方基金、招商基金等公司 [1] - 招商稳嘉120天滚动持有纯债A将限购额降至1000元，东方基金旗下两只债券基金单日限购额均降至1万元 [2][3] - 限购原因多为保证基金平稳运作、保护现有持有人利益，避免规模急剧扩张摊薄收益或影响稳定性 [1][2][3] 债券市场表现 - 10年期国债收益率从5月底的1.7%下行至6月11日的1.65%，处于历史低位 [2][4] - 2024年末债券基金规模达6.84万亿元，但截至2024年4月末下降约2863亿元至6.56万亿元，主因债市波动 [4] 机构后市观点 - 信达证券认为经济数据疲软叠加中美谈判不确定性，债券市场整体环境仍有利，短端回落将带动长端空间 [5] - 华福证券预计10年国债短期区间为1.6%-1.7%，建议投资者调整买入，短端利率上行动能有限 [5]

债券基金限购情况 - 招商基金、东方基金等10余家公募机构旗下部分债券基金暂停大额申购 [1] - 东方臻裕债券单笔申购上限1万元 单个账户单日累计申购上限1万元 [1] - 工银瑞信旗下4只债券基金机构投资者大额申购限额均为1000万元 [1] 债券基金限购规模 - 全市场3842只债券基金中669只暂停大额申购 952只暂停申购 [2] - 中长期纯债型基金在限购类型中占比最高 暂停大额申购409只 暂停申购761只 [2] 限购原因分析 - 保护基金份额持有人利益和保障基金平稳运作为主要限购原因 [2] - 集中大额申购可能稀释原有持有人收益 影响基金稳定运作 [2] - 合理控制基金规模可降低管理难度 避免资金过度集中 [2] 限购政策效果 - 防止短期资金涌入干扰投资策略执行 保障预期收益水平 [3] - 减缓大规模资金流动对基金净值波动的冲击 [3] - 分散市场波动带来的潜在风险 [2] 债券市场动态 - 债券基金发行节奏加快 债券ETF规模持续增长 [3] - 宏观增量政策逐步落地 货币环境预计维持宽松 [3] - 利率中枢或长期偏低 债市配置价值显著 [3] 投资策略建议 - 信用债配置优选重点省份城投债及产业类央国企债 [4] - 利率债策略注重杠杆与久期动态管理 把握波段交易机会 [4] - 流动性充裕窗口期积极参与利率债交易增强收益 [4]

消息面上，华西证券表示，近年来，我国指数型债基市场经历了蓬勃的发展。由于债市"资产荒"的出 现，利率中枢下行，机构行为一致性增强，兼具较低风险+相对稳健收益双重优势的被动型债券基金获 得市场青睐，规模不断扩张。尤其今年，信用债ETF迎来大扩容，新发的8只沪深基准做市公司债ETF 规模迅速增长，截至5月末基金管理规模已达649亿元。 6月10日，信用债ETF天弘（159398）盘中飘红。开盘半小时成交额超3000万元。 信用债ETF天弘（159398）6月6日正式纳入回购质押库。根据中国证券登记结算有限公司发布的最新公 告，信用债ETF天弘（159398）的最新折算率为0.6。 华西证券6月6日研报表示，沪深做市信用债ETF，收益可观、风险可控。复盘近两年各类型债券ETF的 表现，信用债ETF展现稳健的偏长期回报能力，是更安全的低波资产。比如2025年以来，受资金面、关 税冲击和市场风险偏好等因素影响，债市先调整后修复，整体表现偏弱，利率债ETF收益不佳，部分中 短久期国债ETF录得负收益。而信用债ETF得益于底层资产的票息优势表现更为占优，今年以来收益率 在0.34%-0.83%之间，并且回撤也较为可控，夏普 ...