威胜信息分拆上市进展 - 威胜信息的上市申请已获上交所通过，预计整个上市过程将在2019年11月底完成 [1] - 威胜信息计划发行不超过1.5亿股新股（占流通股10%），募集资金6.05亿元人民币，公司估值约为61亿元人民币 [2] - 分拆上市是威胜控股的重新估值催化剂之一，威胜控股持有的威胜信息股份价值约39亿港元，高于威胜控股自身32亿港元的市值 [2] 公司经营与订单情况 - 公司手头订单约20亿元人民币，将支持2019年的营收和利润增长 [1][3] - 公司业务涉足数据收集终端、水表、燃气表、热量表以及基于解决方案的物联网架构，受益于物联网主题 [3] 行业与政策环境 - 国家电网推动泛在电力物联网发展，预计2019年电网投资将加快，特别是在农村电网升级领域 [1][3] - 从2020年1月1日起取消煤电价格联动机制，新电价机制旨在促进电力直接交易，长期看将为二级设备制造商带来需求 [3] - 电力市场开放、电网持续发展及电力传输标准升级，预计将创造对高端测量设备的需求，并推动公司下一阶段增长 [3] 公司估值与评级 - 威胜控股当前估值吸引，2019年预测市盈率为7.9倍，2020年为6.2倍，股息率为5.9% [1][4] - 基于13倍2019年预测市盈率，给出目标价5.05港元，维持“增持”评级 [1][4] - 预计公司将在2019-2021年实现比2016-2018年更快的利润增长 [4]

行业政策与投资前景 - 国务院常务会议确定提前完成农村电网改造升级任务 十三五规划目标将于2019年完成 比预期提前一年 [1][2] - 电网投资有望在2019年加快 作为基建投资的一部分 将会推动经济增长 [1][2] - 国家电网推动泛在电力物联网发展 将产生对高端测量设备的需求 [2] 公司业务与增长动力 - 公司供应具有通信和传感器功能的测量设备以及通信IC和系统 随着能源互联网发展 数据和操作层将进一步开发 这将使公司受益 [2] - 电力传输标准的升级应会推动公司实现下一阶段的增长 [2] - 公司最新的手头订单约人民币20亿元 料将支持2019年收入和利润的增长 [2] 分拆上市进展与影响 - 威胜控股分拆威胜信息技术在科创板上市 程序已进入第二次问询 预计将在未来几个月完成分拆 [1][3] - 分拆后 威胜控股在威胜信息的持股将从65%降至约59% [3] - 威胜信息计划发行不超过1.5亿股新股 占目前流通股数量的10% 筹集人民币6.05亿元 [3] - 分拆将有助释放非电网相关业务的价值 分拆所带来的摊薄影响是可控的 [1] 分拆子公司业务与财务 - 威胜信息从事数据采集终端、水燃气热量表 以及有关解决方案的物联网架构 产品涉及传感器、网络、数据和应用程序 [3] - 业务覆盖范围从电力、水和热等公用事业扩展到智能城市应用 如智能火灾报警器和智能路灯 [3] - 公司营业额从2016年的人民币6.803亿元增至2018年的人民币10.386亿元 [3] - 净利润从2016年的人民币8050万元增至2018年的人民币1.77亿元 [3] - 研发费用占2016-2018年总收入约7% [3] 近期股价与催化剂 - 公司最近股价调整是由于市场情绪疲弱 而非基本面有任何变化 [4] - 公司催化剂包括威胜信息的分拆、电力投资加快以及预期稳健的2019年业绩 [4] - 预计公司将于8月发布不俗的中期业绩 [4] 投资评级与估值 - 机构维持对公司「买入」评级 目标价为5.43港元 [1][4] - 目标价基于13倍2019年市盈率 [1][4]

报告投资评级 * 报告未明确给出独立的投资评级，但其摘要指出“中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致”，并引用了中信里昂研究于2026年1月29日发布的报告[5] 报告核心观点 * 基恩士在2025财年第三季度（10-12月）的销售额、营业利润、经常性利润及净利润均创下12月季度历史新高[5] * 季度增长主要由海外市场驱动，特别是亚洲和美洲[5][6] * 公司首次提出可触达市场分析，显示海外市场（尤其是亚洲）存在巨大的增长潜力[6] * 尽管营业利润因销售管理费用增加而略低于预期，但非营业收入（外汇及投资收益）超预期推动经常利润及净利润小幅超出预测[5][7] * 潜在的股票分拆和股东回报政策改善可能成为股价的催化因素[8] 财务表现总结 * **收入**：10-12月季度收入同比增长11%至2,893亿日元，创12月季度历史新高[6] * **地区增长（按当地货币计算）**：亚洲销售额增长19%，美洲增长15%，欧洲增长2%，日本持平[6] * **海外销售占比**：按日元计算，海外销售额同比增长17%，占总销售额的69%[6] * **营业利润**：第三季度营业利润同比增长8%至1,442亿日元，创12月季度新高[7] * **利润率**：营业利润率环比收缩0.5个百分点至49.8%，但毛利率环比改善0.3个百分点至83.1%[7] * **销售管理费用**：同比增长14%，环比增长4%[7] * **非营业收支**：同比增长25%至144亿日元，主要来自外汇收益及投资收益[7] 业务与市场分析 * **公司业务**：基恩士生产用于提升工厂自动化系统质量与管理的传感器、测量设备、机器视觉及数码显微镜，专注于产品研发、销售与服务，生产环节外包[11] * **终端市场构成**：电子行业占其销售额的30%，汽车行业占25%[9] * **销售模式**：采用直销模式，现场面对面演示是产品推广的重要环节[9] * **可触达市场潜力**：以日本为基准，基于相对制造业附加值分析，美洲有4.2倍增长空间、欧洲3.0倍、亚洲9.0倍[6] * **地区收入结构（参考数据）**：亚洲占61.1%，美洲占24.2%，欧洲占14.7%[12] 公司估值与市场信息 * **股价**：截至2026年1月29日为58,780日元[15] * **市值**：914.80亿美元[15] * **市场共识目标价**：路孚特数据显示为69,325日元[15] * **交易情况**：3个月日均成交额为2.6369亿美元[15] * **主要股东**：T.T.株式会社持股15.00%，创始人滝崎武光持股6.21%[15] 同业比较 * 与同业公司SMC和安川电机相比，基恩士的市值（914.80亿美元）远高于SMC（244.1亿美元）和安川电机（87.4亿美元）[17] * 报告提供了同业在预测财年（FY25F-FY27F）的市盈率、市净率、股息收益率及股本回报率等对比数据[17]

公司业务定位 - 公司不直接提供医疗检测服务 [2][4] - 公司通过子公司提供医疗设备相关技术服务 [2][4] 子公司业务详情 - 子公司苏州赛宝提供医疗相关设备的计量校准服务 服务于众多医疗器械厂和药厂 [2][4] - 子公司深圳中认通测提供基因测序仪、测量设备、体外诊断设备的EMC测试服务 [2][4]

公司业务澄清 - 公司明确表示不直接提供医疗检测服务 [1] 子公司业务范围 - 子公司苏州赛宝提供医疗相关设备的计量校准服务 服务于众多医疗器械厂和药厂 [1] - 子公司深圳中认通测提供基因测序仪、测量设备、体外诊断设备的EMC测试服务 [1]

公司专利动态 - 恩智浦有限公司取得一项名为“测量设备”的专利 [1] - 该专利授权公告号为CN114079518B [1] - 专利申请日期为2021年7月 [1]

事件概述 - 日本福岛核电站使用的3615台测量设备未按规定进行功能测试，并涉嫌伪造测试证书等文件[1] - 问题设备由日本千代田技术公司生产，其中90%用于监测辐射对人体影响，其他用于测量空气中辐射剂量[1] - 千代田技术公司福岛销售处在未完成测试情况下，通过伪造数据和篡改文件将设备出售给福岛核电站[1] 涉事公司行为 - 千代田技术公司于10月30日就此事发布官方道歉声明[1] - 日本政府调查发现事发时问题设备被用于存放核污染土壤的设施中作为检测工具[1] 历史背景 - 2011年东京电力公司运营的福岛第一核电站发生放射性物质泄漏事故[1] - 媒体曾曝光福岛核电站长期存在造假行为，自1977年起在福岛第一、第二核电站等199次例行检查中篡改检测数据、隐瞒反应堆故障[1] - 福岛核事故一周后专家判断1号到3号机组已发生堆芯熔毁，但东京电力公司拒不承认，以"堆芯损伤"粉饰[1] 官方回应 - 福岛县政府和东京电力公司表示设施内还有其他检测设备，因此未经测试的设备"并未造成任何健康与安全问题"[1]

事件概述 - 日本福岛核电站有36台测量设备未按规定进行功能测试，并涉嫌伪造测试证书等文件 [2] - 问题设备由日本千代田技术公司生产，其中90%是用于监测辐射对人体影响的仪器，其余用于测量空气中的辐射剂量 [4] - 日本政府调查发现，千代田技术公司福岛销售处在未完成测试的情况下，通过伪造数据和篡改文件将设备出售给福岛核电站 [4] 涉事公司行为 - 涉事设备在存放核污染土壤的设施中被用作检测工具 [4] - 千代田技术公司已于10月30日就此事发布官方道歉声明 [4] - 福岛核电站的运营方东京电力公司被曝自1977年起，在福岛第一、第二核电站等199次例行检查中篡改检测数据、隐瞒反应堆故障 [4] 历史背景与影响 - 2011年福岛第一核电站发生放射性物质泄漏事故，事故一周后专家已判断1号到3号机组发生堆芯熔毁，但东京电力公司拒不承认，以“堆芯损伤”来粉饰 [4] - 福岛县政府和东京电力公司表示，由于设施内还有其他检测设备，因此这些未经测试的设备“并未造成任何健康与安全问题” [4]