投融概况 - 本周融资事件共93起，较上周减少15起，融资金额总计约61.44亿元，较上周减少52.25亿元 [4] - 融资金额在亿元及以上的融资事件有22起，较上周减少6起 [4] - 本周公开退出案例32个，与上周一致，124家机构参与一级市场投资，较上周增加27家 [4] - 已披露金额的融资事件60起，较上周减少10起，500万-1000万融资事件23起，较上周增加1起 [5] - 5000万-1亿融资事件13起，较上周减少5起，1亿-5亿融资事件7起，较上周减少2起 [5] - 5亿-10亿融资事件3起，较上周增加1起，本周无10亿元以上融资事件 [5] 热门投资事件 - 它石智航完成1.22亿美元天使+轮融资，用于具身数字引擎Human-Centric全栈技术体系 [7] - 共比邻完成超1亿美元A轮融资，专注于退休人士O2O服务平台 [8] - 星动纪元完成近5亿元A轮融资，用于人形机器人软硬技术研发与量产 [8] - 云深处科技完成近5亿人民币C轮融资，专注于四足机器人研发与商业化落地 [9] 行业分布 - 融资事件数量前五行业为信息技术、装备制造、电子、材料及消费品与服务，合计68起，占比73.11% [13] - 信息技术融资数量20起，涉及AIGC、AI Agent等细分赛道 [13] - 装备制造融资18起，机器人赛道贡献大部分案例 [13] - 电子融资14起，涉及半导体前道设备、光电芯片等热门赛道 [13] - 融资金额前五行业为装备制造、信息技术、消费品与服务、电子及材料，合计53.08亿元，占比86.39% [13] 具身智能赛道 - 具身智能赛道热度升温，技术突破与产业需求双重驱动 [15] - 大模型与具身智能融合解决传统机器人感知-决策-执行链路断层问题 [15] - 制造业升级、人口老龄化催生对自主适应环境智能体的需求 [15] - 具身智能作为AI落地硬件最受关注方向，市场空间巨大 [15] 地域分布 - 融资事件数量前五地区为上海市、浙江省、北京市、广东省和江苏省，合计68起，占比73.12% [17] - 融资金额前五地区为上海市、北京市、浙江省、江苏省及四川省，合计57.25亿元，占比93.23% [17] - 上海市融资事件19起，融资金额21.63亿元，占比35.20% [18] - 北京市融资事件13起，融资金额15.48亿元，占比25.19% [18] 融资轮次 - 天使轮和A轮融资事件合计59起，战略融资13起 [21] - 早期融资（A轮及以前）事件数占比58.33%，较上周下降 [21] - A轮融资金额占比47.39%，天使轮占比20.41% [21] 投资机构 - 本周124家投资机构参与投资，合计出手142次 [23] - 北京国管、襄禾资本和顺为资本各出手3次，华映资本、美团等机构出手2次 [23] 退出情况 - 本周公开退出案例32个，与上周持平 [27] - 股权转让16个，并购1个，新三板挂牌7个，IPO 8个 [27] - 退出案例涉及10个行业，电子与装备制造最多，信息技术第三，合计19个，占比59.38% [28]

市场行情分析 - 上证指数在多元金融板块带动下盘中触及3500点 价值投资理念成为主流 金融股为代表的绩优股开启估值回升 [1] - 金融股吸引长期资金入驻 因其稳定业绩 良好现金流及较低估值 体现市场对优质资产的价值重估 [1] - A股市场从投机炒作向理性投资转型 资金流向实体经济优质企业 促进资源合理配置 [1] 行业表现 - 生物医药 人工智能等硬科技股表现突出 创新药研发 基因治疗等前沿技术突破 相关企业受资本市场青睐 [2] - 人工智能应用场景拓展 包括智能语音识别 自动驾驶 大数据分析 机器视觉 为经济注入新动力 [2] - 硬科技公司崛起反映市场对科技创新预期 体现经济结构转型升级成果 代表未来经济发展方向 [2] 政策影响 - 并购重组政策利好组合拳为市场注入新动力 助力企业快速扩张 优化资源配置 提升竞争力 [2] - 政策支持优质企业通过并购重组实现产业整合升级 淘汰落后产能 提高行业集中度 [2] - 并购重组为投资者提供更多机会 激发市场活跃度 优化A股市场生态 推动健康有序发展 [3] 市场意义 - 3500点体现A股市场重要里程碑 价值投资理念盛行 硬科技股崛起 并购重组政策助力构成慢牛基础 [3]

停牌复牌 - 云南铜业拟购买凉山矿业40%股份，股票明日复牌 [1] - 北方长龙筹划购买河南众晟控股权及配套融资，股票停牌 [1] - 海光信息拟通过换股方式吸收合并中科曙光，股票明起停牌 [1] - 中科曙光因海光信息拟换股吸收合并公司，股票明起停牌 [1] 并购 - 中金黄金控股股东筹划将内蒙金陶等四家企业注入公司 [2] - 帝科股份拟6.96亿元收购浙江索特60%股权，控制原杜邦集团旗下Solamet®光伏银浆业务 [3] - 富创精密已完成对浙江镨芯64.42%股权的收购，正参与竞购国资转让方股权 [3] 股权转让 - 迈信林航飞投资和航迈投资拟询价转让379.41万股，占总股本2.61% [4] - 胜宏科技控股股东拟询价转让2572.93万股股份 [5] - 恒锋信息控股股东、实际控制人终止协议转让公司部分股份 [6] 对外投资 - 润阳科技拟以现金方式合计投资不超过3亿元对上海傅利叶智能进行投资，傅利叶投前整体估值为80亿元 [7] - 瑞松科技控股子公司拟在马来西亚设立合资公司，提供机器人、机器视觉、智能制造系统等解决方案 [7] - 洲际油气预计投资约8.48亿美元参与伊拉克南巴士拉综合项目 [8] - 中国通号中标共计十一个重要项目，中标金额总计约为37.89亿元，约占公司2024年经审计营业收入的11.67% [8] - 韦尔股份拟发行H股股票并在香港联交所主板上市 [8] - 中国神华拟29.29亿元收购财务公司7.43%股权 [9] - 城地香江联合体预中标中国移动浙江公司数据中心机房动力系统建设项目 [10] - 沃森生物与美国Notitia签署《独家再许可协议》，获得核心菌群分析、菌群靶向移植及营养配方技术在中国大陆、香港和澳门地区的独占开发、制造及商业化权利 [10]

合资公司成立 - 瑞松科技控股子公司广州瑞松北斗汽车装备有限公司拟与马来西亚自然人叶城在马来西亚成立合资公司 [1] - 合资公司注册资本为300万林吉特，其中广州瑞北出资240万林吉特占比80%，叶城出资60万林吉特占比20% [1] - 合资公司将专注于为东南亚客户提供机器人、机器视觉、工业软件和智能制造系统解决方案 [1]

公司战略布局 - 瑞松科技控股子公司广州瑞北拟在马来西亚设立合资公司，为客户提供机器人、机器视觉、智能制造系统等解决方案 [1] - 合资公司注册资本300万林吉特，广州瑞北出资240万林吉特，占比80% [1] - 该投资旨在完善公司全球化战略布局，快速推动海外业务发展，加强与国际客户合作 [1] 合资公司详情 - 合资方为马来西亚自然人叶城 [1] - 合资公司将服务于东南亚市场，提供工业软件和柔性自动化、数字化解决方案 [1] - 投资事项在公司董事会审批权限内，无需提交股东大会审议 [1] 行业拓展方向 - 公司重点布局机器人、机器视觉和智能制造系统领域 [1] - 通过合资公司形式快速切入东南亚市场 [1] - 需获得相关政府部门审批或备案 [1]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/自动化设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司发布限制性股票激励计划草案，激励对象为中层管理人员、技术骨干人员以及准核心人员共292人，授予价格25.3元/股，行权价格50.6元/份，授予股数290万股，约占公司股本总额的0.94%，计划购买价格为37.95元/股，首次授予267.4万股，预留22.6万股 [1][2] - 公司业绩考核目标分目标值和触发值，目标值下25 - 27年净利润分别为2.72、3.35、3.98亿元，同比增长30%、23.08%、18.75%；25 - 27年营业收入分别为19.01、23.76、28.52亿元，同比增长20%、25%、20%。触发值下25 - 27年净利润分别为2.3、2.93、3.56亿元，同比增长10%、27.27%、21.43%；25 - 27年营业收入分别为17.43、20.6、25.35亿元，同比增长10%、18.18%、23.08% [3] - 公司预计限制性股票授予部分合计需摊销费用为3369.24万元，25 - 28年分别摊销1015.45、1347.7、772.12、233.98万元 [3] - 主业方面公司加大伺服产品、PLC产品、机器视觉的研发投入，全线产品已通过CE认证，并推进UL、STO等国际认证，产品结构不断优化；人形机器人领域成立子公司聚焦相关电机及解决方案，积极布局产能建设 [4] - 考虑到公司24年营收净利不及预期，调整公司25年营收预测为19.57亿元，同比增长23.6%（前值为22.1，同比增长39.5%），归母净利润2.79亿元，同比增长39.1%（前值为2.8，同比增长39.7%），新增26/27年营收预测为24.23/29.51亿元（同比增长23.8%/21.8%），归母净利润预测为3.38/4.06亿元（同比增长21.2%/20.2%），当前市值对应PE估值54/45/37X，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,415.37|1,584.28|1,957.40|2,422.68|2,950.69| |增长率(%)|5.79|11.93|23.55|23.77|21.79| |EBITDA(百万元)|345.58|446.25|302.00|358.47|438.16| |归属母公司净利润(百万元)|138.57|200.46|278.77|337.99|406.16| |增长率(%)| - 37.10|44.67|39.06|21.24|20.17| |EPS(元/股)|0.45|0.65|0.91|1.10|1.32| |市盈率(P/E)|109.14|75.44|54.25|44.75|37.24| |市净率(P/B)|11.47|10.17|8.94|7.62|6.48| |市销率(P/S)|10.69|9.55|7.73|6.24|5.13| |EV/EBITDA|18.84|20.78|49.00|41.18|33.15| [5] 基本数据 - A股总股本307.64百万股，流通A股股本217.65百万股，A股总市值15,123.62百万元，流通A股市值10,699.64百万元，每股净资产5.03元，资产负债率36.88%，一年内最高/最低57.40/17.34元 [7] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|212.92|224.78|126.14|129.16|179.43| |负债合计|974.08|873.86|1,196.01|1,068.70|1,790.65| |股本|309.29|307.64|307.64|307.64|307.64| |股东权益合计|1,331.06|1,504.76|1,715.38|2,013.60|2,374.44| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动| - 248.51| - 72.87| - 134.69| - 278.15| - 128.00| |长期投资|2.56|5.08|0.00|0.00|0.00| |股权融资|32.87|3.75| - 74.40| - 47.31| - 57.39| [10] 资产负债表、利润表、主要财务比率等 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项目在2023 - 2027年的具体数据及主要财务比率（成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等）的相关数据见文档 [11]

停牌与技术储备 - 公司股票自 2025 年 5 月 6 日开市起停牌，预计不超 10 个交易日，即 2025 年 5 月 20 日前披露信息并申请复牌 [1] - 公司在一体化协作机器人、机器视觉、3D 声波定位及自动化核心元器件和零部件有相关部署和储备 [1] 业务布局与产业化 - 环保装备以山东项目为首个战略项目，打造“技术研发 - 试点示范 - 规模化发展”模式；智能物流与尼普敦机器人合作，开发工业制造场景智能物流解决方案 [2] 研发与商用 - 2024 年研发费用占比 2.97%，重点投向协作机器人、生物质环保装备等，技术规模化应用受客户需求影响 [2] 股权激励 - 公司终止 2024 年度股权激励计划，未来将秉承“可持续”战略，深化装备应用，拓展新市场，提升盈利能力 [3] 客户与市场 - 前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例达 62.81%，公司凭借汽车装备技术优势，深化航空航天、环保等领域布局 [3] - 墨西哥市场收入占比 37.94%，日本子公司净利润较好，公司结合地区和产品特点动态评估海外市场拓展 [4] 分红与回购 - 公司上市两年多累计现金分红超 7000 万元，会综合多因素判断分红或回购契机 [4] 存货管理 - 存货账面价值下降 53.67%，仍有 1.75 亿元，公司用 PLM 系统管控项目，定期评估存货降低跌价风险 [5] 国际化布局 - 公司秉承“开放、增值、共赢”态度，以全球化视野布局国际化，有海外并购经验，会寻找优质合作资源 [6] 政策机遇 - 公司可从政策、需求、技术驱动三方面抓住高端装备制造行业政策机遇实现快速发展 [7] 核心技术与竞争 - 公司不从事工业机器人本体生产，库卡、发那科是其生产项目使用的工业机器人厂商 [7] - 公司重视前沿技术，结合客户和市场需求开展工作，推动工业自动化升级 [9] 政策影响与业务策略 - 国家“以旧换新”政策有助于汽车产业发展，公司有望受益并密切关注政策动态 [7] 市场增长点 - 海外新能源产线会成为市场增长点，公司正在部署相关发展计划 [8] 财务状况与风险应对 - 2024 年度公司毛利率下降，因拓展海外新能源客户定价及项目执行周期影响，财务状况整体稳健 [9] - 公司及子公司适度开展外汇期货及衍生品交易业务应对汇率波动风险 [9]