报告投资评级 * 报告未明确给出独立的投资评级，但其摘要指出“中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致”，并引用了中信里昂研究于2026年1月29日发布的报告[5] 报告核心观点 * 基恩士在2025财年第三季度（10-12月）的销售额、营业利润、经常性利润及净利润均创下12月季度历史新高[5] * 季度增长主要由海外市场驱动，特别是亚洲和美洲[5][6] * 公司首次提出可触达市场分析，显示海外市场（尤其是亚洲）存在巨大的增长潜力[6] * 尽管营业利润因销售管理费用增加而略低于预期，但非营业收入（外汇及投资收益）超预期推动经常利润及净利润小幅超出预测[5][7] * 潜在的股票分拆和股东回报政策改善可能成为股价的催化因素[8] 财务表现总结 * **收入**：10-12月季度收入同比增长11%至2,893亿日元，创12月季度历史新高[6] * **地区增长（按当地货币计算）**：亚洲销售额增长19%，美洲增长15%，欧洲增长2%，日本持平[6] * **海外销售占比**：按日元计算，海外销售额同比增长17%，占总销售额的69%[6] * **营业利润**：第三季度营业利润同比增长8%至1,442亿日元，创12月季度新高[7] * **利润率**：营业利润率环比收缩0.5个百分点至49.8%，但毛利率环比改善0.3个百分点至83.1%[7] * **销售管理费用**：同比增长14%，环比增长4%[7] * **非营业收支**：同比增长25%至144亿日元，主要来自外汇收益及投资收益[7] 业务与市场分析 * **公司业务**：基恩士生产用于提升工厂自动化系统质量与管理的传感器、测量设备、机器视觉及数码显微镜，专注于产品研发、销售与服务，生产环节外包[11] * **终端市场构成**：电子行业占其销售额的30%，汽车行业占25%[9] * **销售模式**：采用直销模式，现场面对面演示是产品推广的重要环节[9] * **可触达市场潜力**：以日本为基准，基于相对制造业附加值分析，美洲有4.2倍增长空间、欧洲3.0倍、亚洲9.0倍[6] * **地区收入结构（参考数据）**：亚洲占61.1%，美洲占24.2%，欧洲占14.7%[12] 公司估值与市场信息 * **股价**：截至2026年1月29日为58,780日元[15] * **市值**：914.80亿美元[15] * **市场共识目标价**：路孚特数据显示为69,325日元[15] * **交易情况**：3个月日均成交额为2.6369亿美元[15] * **主要股东**：T.T.株式会社持股15.00%，创始人滝崎武光持股6.21%[15] 同业比较 * 与同业公司SMC和安川电机相比，基恩士的市值（914.80亿美元）远高于SMC（244.1亿美元）和安川电机（87.4亿美元）[17] * 报告提供了同业在预测财年（FY25F-FY27F）的市盈率、市净率、股息收益率及股本回报率等对比数据[17]

文章核心观点 - 文章为一篇企业研学活动宣传文案 核心内容是介绍一场由任泽平博士主导、聚焦人工智能与机器人产业前沿的年度演讲与投研闭门会 并计划组织对三家代表性科技企业进行实地参访 旨在帮助参与者把握AI从虚拟走向物理现实所带来的产业机遇与投资趋势 [8][9][14][18] 参访企业概况 - **追觅科技**：成立于2017年 是一家以高速数字马达、智能算法、运动控制技术为核心的全球高端科技品牌 产品覆盖清洁、个护、厨电等多元场景 截至2025年12月 全球累计申请专利超8000件 累计获得授权专利超3000件 已成为智能清洁领域的全球领导品牌 [4][14][19] - **魔法原子**：成立于2024年 是国内少数具备通用人形机器人全栈自研能力的创新企业 硬件自研率超过90% 公司坚持商业化落地导向 发起“千景共创计划” 在工厂、商业等真实场景中锤炼机器人 [5][6][14][20] - **灵猴机器人**：成立于2015年 是智能制造领域的核心零部件供应商 自主研发机器视觉、直驱电机、工业机器人等核心产品 并拓展具身智能赛道 提供视觉模组、关节模组等核心零部件及一站式整机ODM规模交付服务 致力于构建“核心零部件-整机ODM-场景化测试”的产业生态圈 [7][15][21] 活动议程与核心议题 - **任泽平博士年度演讲**：定于3月26日晚举行 主题为“点燃希望：2026十大趋势 AI改变世界” 演讲将聚焦AI智能驾驶、机器人等前沿科技赛道 并探讨企业出海、房地产寻底、股市“信心牛”等宏观趋势 [8][10][14] - **投研闭门会**：定于3月27日上午举行 主题为“AI的中国力量” 核心议题包括：1) 探讨AI大模型驱动的服务机器人在家庭、商业等领域的落地；2) 聚焦人形机器人量产瓶颈 剖析减速器、电机等关键部件技术突破；3) 解构机器人产业从底层硬件到上层应用的投资逻辑与春季机遇 [9][10][17][18] - **企业参访与交流**：3月27日下午参访追觅科技与魔法原子 3月28日上午（限特定学员）参访灵猴机器人 活动形式包括企业参访、高管主题分享、任博士对谈及座谈交流 [11][12][22] 活动背景与目标 - 活动背景设定在2026年中国“十五五”开局之年 强调“全力拼经济 求新求质”的宏观环境 认为需要看清未来趋势以制定战略 [8][14] - 活动旨在深入智能科技产业链关键环节 从终端生态、整机创新到底层技术 全面把握人工智能与机器人融合发展的最新动态 探寻新质生产力培育与科技自主创新的路径 [14][18]

公司资本运作动态 - 中国工业机器人制造商汇川技术(300124.SZ)正在考虑赴香港进行二次上市 [1] - 公司已与潜在顾问就供股事宜展开初步讨论 [1] - 此类IPO的规模通常在公司市值的不足5%至10%之间 [1] - 包括上市规模和时机在内的细节仍在商讨中 [1] 公司业务与市场地位 - 汇川技术是工业自动化领域的龙头企业 [1] - 核心业务覆盖四大板块：通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨道交通 [1][2] - 在通用自动化领域，中国伺服系统市场份额为28%，中、低频变压器市场份额为18.6%，SCARA机器人销量份额为27%，均位居中国第一 [1] 公司近期财务表现 - 2025年1-9月，公司营收为316.63亿元人民币，同比增长24.67% [2] - 2025年1-9月，归属于上市公司股东的净利润为42.54亿元人民币，同比增长26.84% [2] - 2025年1-9月，归属于上市公司股东的扣非净利润为38.88亿元人民币，同比增长24.03% [2]

公司近期动态 - 公司于2025年12月22日召开第二届第二十五次董事会会议，审议了《关于对外投资暨关联交易的公告》等文件 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：机器视觉业务占比72.56%，光通信业务占比27.44% [2] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为187亿元 [3] 行业相关新闻 - 新能源重卡行业需求旺盛，11月销量同比增长178%，出现供不应求、客户进厂催单的情况 [3]

公司股价与融资融券交易情况 - 12月19日，公司股价上涨0.36%，成交额为10.17亿元 [1] - 当日融资买入8243.09万元，融资偿还8735.72万元，融资净卖出492.62万元 [1] - 截至12月19日，融资融券余额合计32.30亿元，其中融资余额32.08亿元，占流通市值的1.66%，融资余额超过近一年70%分位水平 [1] - 当日融券卖出9500股，金额67.97万元，融券余量31.69万股，融券余额2267.65万元，融券余额超过近一年80%分位水平 [1] 公司基本信息与主营业务 - 公司成立于2003年4月10日，于2010年9月28日上市 [2] - 主营业务是为工业自动化提供核心部件及工业机器人，为新能源汽车行业提供电驱&电源系统，为轨道交通行业提供牵引与控制系统 [2] - 主营业务收入构成为：新能源汽车&轨道交通类占45.18%，通用自动化类占42.94%，智慧电梯电气类占11.25%，其他占0.64% [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67%；归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [2] - 截至12月10日，公司股东户数为16.99万户，较上期增加6.52%；人均流通股为13964股，较上期减少6.12% [2] - 公司自A股上市后累计派现79.45亿元，近三年累计派现32.67亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股4.84亿股，较上期增加981.41万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第四大流通股东，持股4235.15万股，较上期减少701.01万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第九大流通股东，持股3220.21万股，较上期减少135.16万股 [3]

公司股份回购 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份约31万股，占公司总股本约4.61亿股的0.0662% [1] - 回购股份的最高价为38.35元/股，最低价为28.49元/股 [1] - 本次回购支付的资金总额约为人民币1100万元 [1] 公司市值与股价 - 公司当前市值约为161亿元 [2] - 新闻提及时公司收盘价为35元 [1] 公司营业收入构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入主要来源于机器视觉业务，占比72.56% [1] - 光通信业务收入占比为27.44% [1]

公司近期动态 - 公司于2025年11月19日召开第二届第二十三次董事会会议 [1] - 会议审议了关于公司2024年度向特定对象发行A股股票方案论证分析报告（修订稿）的议案 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为机器视觉占比72.56%，光通信占比27.44% [1] - 截至发稿时，公司市值为168亿元 [1]

战略投资布局 - 设立嘉兴宏溥旨在加大股权投资力度，围绕工业软件和智能硬件领域进行布局 [1] - 投资范围包括CAD、CAM、CNC、CAE等工业软件及工业传感器、机器视觉、控制器等核心硬件 [1] - 采用与专业股权投资基金合作设立并购基金的模式，借助外部专业能力进行标的筛选和投资决策 [1] 机器人业务发展 - 完成对一家电机公司的控制权收购，产品包括无刷电机和丝杆电机，可应用于机器人领域 [1] - 被收购电机公司与维宏股份的驱动器产品形成互补 [1] - 已实现向机器人客户的正式批量出货，但受保密协议约束未透露具体客户名称 [2] 业绩目标 - 公司目标为努力完成2025年设定的股权激励业绩目标 [2]

股价与交易表现 - 11月11日公司股价下跌0.93%，成交额为12.96亿元 [1] - 当日融资买入额为1.31亿元，融资偿还额为1.36亿元，融资净买入为-408.88万元 [1] - 截至11月11日，公司融资融券余额合计为33.13亿元，其中融资余额32.87亿元，占流通市值的1.68%，融资余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 融资融券情况 - 11月11日融券偿还1.41万股，融券卖出2.15万股，卖出金额155.08万元 [1] - 融券余量为35.63万股，融券余额为2570.35万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本概况 - 公司成立于2003年4月10日，于2010年9月28日上市 [2] - 主营业务是为设备自动化、产线自动化、工厂自动化提供核心部件及工业机器人产品，并为新能源汽车行业提供电驱与电源系统，为轨道交通行业提供牵引与控制系统 [2] - 主营业务收入构成为：新能源汽车及轨道交通类占45.18%，通用自动化类占42.94%，智慧电梯电气类占11.25%，其他占0.64% [2] 股东与财务数据 - 截至11月10日，公司股东户数为15.55万户，较上期减少2.53% [2] - 人均流通股为15255股，较上期增加2.59% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入316.63亿元，同比增长24.67% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润42.54亿元，同比增长26.84% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现79.45亿元，近三年累计派现32.67亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股4.84亿股，较上期增加981.41万股 [3] - 易方达创业板ETF为第四大流通股东，持股4235.15万股，较上期减少701.01万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第九大流通股东，持股3220.21万股，较上期减少135.16万股 [3]

公司战略定位 - 外资企业在中国发展的关键词是“深度融合”，致力于成为本地创新生态的共建者而不仅仅是市场参与者 [1] - 公司积极与本土伙伴共建开放、协同的智能制造生态，通过技术合作、生态构建与人才孵化的多层次模式融入华南区域产业发展 [1] - 公司的定位是成为能够为包括人形机器人在内的前沿领域提供核心产品技术与解决方案的赋能伙伴 [3] 技术核心与产品应用 - 公司数十年的技术积累集中于高精度传感器、高速高精度控制器和机器视觉领域，以解决环境感知、灵巧操作和自主决策等核心挑战 [4] - 机器人统合控制器通过同步控制技术使复杂的装配作业实现自动化，最新推出的DX1数据流控制器能实时监控设备综合效率（OEE）等关键指标以提升产线智能化水平 [4] - 机器自动化控制器内置AI功能，能以微秒级精度实时运用装置层信息，进行工艺参数的自适应调整和设备异常的预测性维护 [8] - AI视觉检测系统能以超越人眼的精度与稳定性完成缺陷检测，并随数据积累不断自我进化 [8] 行业赋能与市场实践 - 华南地区尤其是粤港澳大湾区已形成以新能源汽车、锂电池、高端电子制造、智能装备等为核心的产业集群，为技术融合与产业创新提供沃土 [1] - 公司的温度均一控制技术是助力高端芯片制造的核心技术之一，通过精确控制加热过程确保晶圆加工温度均衡，其高精度温度控制技术助力国产刻蚀设备性能提升 [4] - 公司的电池卷绕机安全防护方案帮助中国客户成功进入北美市场 [4] - 新质生产力的核心在于以科技创新驱动产业质效变革，制造业需具备应对不确定性、实现可持续发展的新型能力 [5] AI与数字化布局 - 具身智能是人工智能与物理实体的深度融合，正推动制造业从“替代体力”向“替代脑力”发生本质变革 [2] - 面对多品种、小批量、柔性化的主流生产模式，生产线需要深度数字化支撑以实现快速换产和快速响应的敏捷性 [6] - 在平台层，其智能化生产管理平台借助AI模型深度学习并分析全厂海量数据，能精准定位生产瓶颈并前瞻性预测整线性能波动，提供优化策略 [8]