公司与北美大客户合作进展 - 公司与北美大客户同步开展新品配套散热方案的研发与认证工作 相关筹备工作有序推进 [1] 汇率风险管理措施 - 公司已建立完善的汇率风险管理机制 通过开展远期结售汇等外汇套期保值业务提前锁定结算汇率 [1] - 依托泰国海外生产基地实现本地采购、生产与结算 通过自然对冲方式降低汇率波动影响 [1] - 密切跟踪汇率市场走势 针对汇率波动趋势制定应对预案 以最大程度降低汇率波动对经营业绩的影响 [1] 产品市场与应用进展 - VC模组产品在高速光模块中的市场化应用加速落地 目前已获得国内外头部光通信企业的产品认证并量产 [1] - 热模组核心零部件、TIM材料等产品已实现对服务器厂商的批量供货 [1] - 正积极推进液冷散热模组的客户导入、产品认证及量产供货工作 [1] 2026年新项目交付与可持续性 - 2026年新项目大规模交付具备较强的可持续性 [1] - 当前在手订单储备充足 产能利用率保持高位 可稳定保障订单交付 [1] - 公司正加快产能布局建设 国内宜兴生产基地将根据下游客户需求逐步加大产能投入 [1] - 泰国生产基地一期已实现量产 二期工程建设也已启动 产能供给能力将持续提升 可充分匹配下游市场需求 [1] 下游市场需求与行业前景 - 新兴消费电子、数据中心等下游领域散热需求在2026年将持续放量 行业发展红利显著 [1] - 公司与核心客户的合作持续深化 为新项目的持续交付奠定了坚实的市场基础 [1] 公司未来战略 - 公司将持续聚焦主业 紧跟下游市场需求与行业技术趋势 [1] - 稳步推进产能建设与市场拓展 切实提升公司经营业绩 维护全体股东的长远利益 [1]

核心观点 - 捷邦科技股价创历史新高，是散热业务放量、业绩显著改善、资金面与技术面支撑以及下游行业景气度提升等多重因素共振的结果 [1][6] 业务进展 - 通过收购赛诺高德切入VC均热板核心环节，赛诺高德2024年获得北美大客户供应商代码，新一代智能手机VC均热板已进入量产阶段 [1] - 液冷散热模组取得某北美大客户临时供应商代码并推进送样，切入高成长赛道 [1] - 散热业务从“导入期”进入“放量期”，成为核心增长动力 [1] 业绩经营 - 2025年第三季度营收5.24亿元，同比增长109.33% [2] - 2025年第三季度归母净利润2544.72万元，同比激增297.06%，扣非净利润增长801.37%，扭转前期亏损局面 [2] - 机构预测2026年营收23.1亿元，同比增长81.2%，毛利率有望从24.8%提升至31.7% [2] 公司状况 - 碳纳米管导电浆料及高比表炭黑产品已供货宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部电池厂商 [3] - 高比表炭黑产品获量产定点并开始交付，新能源材料业务收入占比逐步提升 [3] 资金面与技术面 - 2月13日主力资金净流入276.56万元，近5日主力资金净流入6048.12万元 [4] - 2月13日换手率10.82%，显示资金参与度较高 [4] - 技术面上股价突破布林带上轨(148.45元)，MACD指标呈多头排列，KDJ的J值达86.47，短期技术面偏强 [4] 行业政策与环境 - 消费电子行业复苏，AI手机、折叠屏等创新终端渗透率提升 [5] - 新能源车带动动力电池需求，碳纳米管导电剂市场规模预计2030年超400亿元 [5] - 公司深度绑定北美大客户，充分受益下游行业增长 [5]

行业趋势与驱动因素 - AI算力需求爆发带动液冷赛道快速升温 数据中心规模与功率提升使传统风冷难以满足高功率密度设备散热需求 液冷技术凭借低能耗成本和高散热效率优势正逐步取代风冷成为新一代数据中心主流冷却方案 [1] - 政策层面标准完善为行业发展提供清晰指引 住房城乡建设部办公厅就国家标准《数据中心设计标准（征求意见稿）》公开征求意见 明确新增液冷系统设计要求 为液冷技术规模化应用提供权威标准支撑 [3] - 浸没式液冷方案突破传统风冷及冷板液冷在超高功率密度算力集群下的散热瓶颈 具备降低维护成本、延长设备寿命、提升运行稳定性等优势 有望为下一代算力中心散热树立新技术标杆 进一步降低数据中心建设与运维成本 [4] 公司并购与资本运作 - 金富科技拟以现金方式收购佛山市卓晖金属制品有限公司、佛山市联益热能科技有限公司各51%股权 交易对价预计不超过7.14亿元 标的公司深耕液冷散热核心组件领域 产品覆盖液冷铜管及其组件、水冷头组件、铜水冷板等关键部件 交易后公司将切入液冷散热高景气赛道形成第二增长曲线 [1] - 领益智造已完成对东莞市立敏达电子科技有限公司相关股权收购的全部交割程序 立敏达在AI服务器液冷及电源供应链领域有深厚积累 收购为领益智造注入液冷核心技术资源并助力其打通全球服务器液冷供应链 [2] - 澄天伟业披露定增预案拟募集资金不超过8亿元 重点投向液冷散热系统产业化项目、液冷研发中心及集团信息化建设项目 其中3.55亿元用于购置先进生产及检测设备以提升规模化生产和交付能力 1.07亿元投入研发中心围绕微通道液冷板、可控相变技术等前沿课题展开攻关 [2] - 鼎通科技拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超9.3亿元 部分资金将用于高速通讯及液冷生产建设项目以夯实公司在液冷领域的产能基础 [2] 技术商业化与项目落地 - 优刻得全浸没式液冷机柜在乌兰察布智算中心正式上架 服务器被直接浸没于环保冷却液中通过直接接触实现高效散热 可使GPU温度降低15℃ 保障硬件长期稳定运行在最佳区间 [2] - 新安股份基于自研硅基冷却液的浸没式液冷项目已在杭州·中国数谷实现商用落地 项目实测能源使用效率值（PUE）已稳定在1.1以下 相比传统风冷方案节能幅度超过35% [3] - 康盛股份旗下智算中心于2025年9月落成 公司浸没式液冷技术首次实现规模化商用 公司在制冷创新能力、技术人才、制造工艺、质量控制等方面积累了大量优势资源 [3] 公司战略与业务进展 - 科隆新材表示液冷已成为公司重点布局赛道 正积极推进算力中心、数据中心液冷系统配套的软管、密封产品研发 相关产品已通过重点客户合格供应商认证即将进入量产交付阶段 [4] - 宁波精达将液冷业务视为新业绩增长引擎 产品覆盖换热器、冷凝器、管件、微通道散热水冷板等全系列品类 2025年12月至2026年1月陆续接到加拿大客户超千万美元大额订单 相关产品将应用于机房液冷领域 计划加大研发投入并与客户成立研发创新小组攻克技术难题 [4][5] - 思泉新材投资建设了液冷散热产品生产线并组建了专业研发团队 已具备液冷散热模组规模生产能力 公司液冷产品相关项目有序推进中 [5]

2025年业绩预告与短期压力 - 公司预计2025年全年归母净利润亏损4000-5500万元，扣非归母净利润预计亏损4500-6000万元 [1] - 业绩承压主因消费电子行业竞争加剧及客户降价压力，导致部分精密功能件及结构件产品单价下降，相关业务毛利下滑 [1] - 期间费用因拓展新业务及新产品而明显增加，且2025年上半年确认约2,039万元股权激励费用，同比增加约1,320万元，对当期利润形成压力 [1] 散热业务布局与进展 - 公司已完成对赛诺高德的收购，赛诺高德是手机VC均热板蚀刻加工领域的国内头部厂商之一，产能储备较多 [2] - 赛诺高德已取得北美大客户的供应商代码，并获得其新一代智能手机VC均热板部件量产定点，项目已进入量产阶段，同时正配合客户推进下一代手机及平板产品开发 [2] - 在液冷散热模组方面，公司已取得某北美大客户的临时供应商代码并获得送样资格，相关产品导入工作持续推进中 [2] 新材料业务发展 - 公司新材料产品作为导电剂应用于锂电池电极片制备，拥有宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等知名锂电池终端客户的供应商代码 [3] - 公司在碳纳米管导电浆料产品基础上新增高比表炭黑产品线，该产品已获得部分新能源锂电客户的量产定点并已开始逐步交付，有望贡献增量收入 [3] 未来盈利预测与评级 - 预测公司2025-2027年收入分别为12.7亿元、23.1亿元、36.6亿元 [4] - 预测公司2025-2027年EPS分别为-0.57元、2.62元、4.67元，当前股价对应PE分别为-214倍、47倍、26倍 [4] - 基于均热板业务进入放量期及液冷模组导入北美大客户的进展，公司盈利具备向上潜能，投资评级为“买入” [4]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，尽管公司短期业绩因消费电子行业竞争加剧及费用投入增加而承压，但随着散热业务进入放量期、液冷模组导入北美大客户以及高比表炭黑产品开始交付，公司未来成长动能强劲，盈利具备向上潜能[4][5][6][8] 公司业绩与财务预测 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润亏损4000-5500万元，扣非归母净利润预计亏损4500-6000万元[3] - 预测公司2025-2027年主营收入分别为12.7亿元、23.1亿元、36.6亿元，对应增长率分别为60.5%、81.2%、58.6%[8][10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为-0.42亿元、1.90亿元、3.39亿元，对应每股收益（EPS）分别为-0.57元、2.62元、4.67元[8][10] - 当前股价121.8元对应2026-2027年预测市盈率（PE）分别为47倍和26倍[8] - 预测公司毛利率将从2025年的24.8%提升至2027年的32.7%，净资产收益率（ROE）将从2025年的-3.2%提升至2027年的19.9%[10][11] 短期业绩承压原因 - 消费电子行业竞争加剧及客户降价压力导致公司部分精密功能件及结构件产品单价下降，相关业务毛利下滑[4] - 公司持续加强产业布局、拓展新业务及新产品，期间费用投入明显增加[4] - 2025年上半年实施股权激励计划确认约2,039万元费用，同比增加约1,320万元，对当期利润形成压力[4] 散热业务发展动能 - 公司已完成对赛诺高德的收购，赛诺高德是手机VC均热板蚀刻加工领域的国内头部厂商，产能储备较多[5] - 赛诺高德已取得某北美大客户的供应商代码，并获得其新一代智能手机VC均热板部件量产定点，相关项目已进入量产阶段[5] - 公司正配合该北美大客户推进下一代手机及平板VC均热板产品开发[5] - 在液冷散热模组方面，公司已取得某北美大客户的临时供应商代码并获得送样资格，相关产品导入工作持续推进中[5] 新材料业务进展 - 公司新材料产品作为导电剂应用于锂电池电极片制备，已拥有宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等知名锂电池终端客户的供应商代码[6] - 公司在碳纳米管导电浆料产品基础上，新增了高比表炭黑产品线[6] - 高比表炭黑产品已获得部分新能源锂电客户的量产定点并已开始逐步交付，有望贡献增量收入[6] 基本数据与市场表现 - 截至2026年2月2日，公司当前股价为121.8元，总市值为89亿元，总股本为7300万股[1] - 公司52周股价范围为48.5元至144元[1]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [1][9] 报告核心观点 - 捷邦科技2025年业绩预计亏损，主要因消费电子业务竞争加剧导致毛利下滑，以及新业务投入和股权激励费用增加 [1][2] - 公司通过收购赛诺高德加码散热业务，相关VC均热板项目已进入量产，并正配合客户开发下一代产品，同时液冷模组已获得北美大客户送样资格，未来成长动力强劲 [3] - 公司新材料业务中的高比表炭黑产品已获得部分新能源锂电客户量产定点并开始交付，有望贡献增量收入 [4] - 分析师预测公司2025-2027年收入将快速增长，盈利能力将显著改善，从2026年开始扭亏为盈 [9][11] 业绩与财务预测总结 - **2025年业绩预告**：预计2025年全年归母净利润亏损4000-5500万元，扣非归母净利润预计亏损4500-6000万元 [1] - **短期业绩压力原因**：消费电子行业竞争加剧及客户降价导致精密功能件及结构件产品单价下降、毛利下滑；新业务拓展导致期间费用增加；2025年上半年确认约2，039万元股权激励费用，同比增加约1，320万元 [2] - **收入预测**：预测公司2025-2027年主营收入分别为12.7亿元、23.1亿元、36.6亿元，对应增长率分别为60.5%、81.2%、58.6% [9][11] - **盈利预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为-0.42亿元、1.90亿元、3.39亿元；摊薄每股收益分别为-0.57元、2.62元、4.67元 [9][11] - **估值指标**：当前股价对应2025-2027年预测PE分别为-214倍、47倍、26倍；预测PS分别为7.0倍、3.8倍、2.4倍 [9][12] 业务发展总结 - **散热业务（VC均热板与液冷模组）**： - 已完成对赛诺高德的收购，赛诺高德是手机VC均热板蚀刻加工领域的国内头部厂商 [3] - 赛诺高德已取得北美大客户供应商代码，并获得其新一代智能手机VC均热板部件量产定点，项目已进入量产阶段，同时正配合客户推进下一代手机及平板产品开发 [3] - 液冷散热模组方面，公司已取得某北美大客户的临时供应商代码并获得送样资格，产品导入工作持续推进中 [3] - **新材料业务（高比表炭黑）**： - 公司新材料产品作为导电剂应用于锂电池电极片制备，是宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等客户的供应商 [4] - 在碳纳米管导电浆料基础上新增高比表炭黑产品线，该产品已获得部分新能源锂电客户的量产定点并已开始逐步交付 [4] - **传统精密功能件及结构件业务**：受行业竞争加剧及客户降价压力影响，产品单价有所下降，导致相关业务毛利下滑 [2]

公司客户与供应商资质 - 公司拥有谷歌的供应商代码 [1] - 公司在液冷散热模组业务方面，已获得某北美大客户的临时供应商代码，并取得产品送样资格 [1] - 公司正持续开展相关液冷散热模组产品的导入工作 [1] 业务进展与产品动态 - 公司液冷散热模组产品已获得送样资格，表明产品进入客户验证阶段 [1] - 公司正积极推动液冷散热模组产品在北美大客户供应链中的导入进程 [1]

公司业务进展 - 公司拥有谷歌的供应商代码 [1] - 在液冷散热模组业务方面，公司已获得某北美大客户的临时供应商代码，并取得液冷散热模组产品的送样资格 [1] - 公司正持续开展相关液冷散热模组产品的导入工作 [1]

调研活动概况 - 领益智造于2025年12月22日接待了包括睿远基金、光大证券、华泰证券等在内的107家机构调研 [1] - 公司最新股价为15.52元，较前一交易日下跌0.43元，跌幅2.70%，总市值1133.90亿元 [1] - 公司滚动市盈率为49.63倍，在消费电子行业中排名第38位，行业平均及中值市盈率分别为48.15倍和50.30倍 [1] 收购立敏达的战略目的 - 收购立敏达主要是为了获得服务器热管理领域的核心技术和客户资源 [1] - 立敏达主营业务包括服务器液冷快拆连接器、液冷歧管、单相/相变液冷散热模组、服务器均热板等热管理核心硬件产品 [1] - 其核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链伙伴、服务器代工厂、电源解决方案公司 [1] AI算力与数据中心散热市场前景 - 公司看好AI算力基建带来的巨大商业机会，预计全球数据中心资本投入将从2024年的约4500亿美元增长至2030年超过3万亿美元 [2] - 随着服务器芯片功耗提升及全球对AI数据中心能效管控加严，传统风冷方案难以满足需求，推动液冷散热技术加速普及 [2] - 全球企业级商用服务器高精密热管理硬件市场规模从2020年的2亿美元增长至2024年的45亿美元，预计至2029年达到330亿美元 [2] 公司战略布局与产品规划 - 公司构建了“人-眼-折-服”四大战略聚焦领域，形成从核心材料、精密功能件、模组到精品组装的一体化解决方案平台能力 [2] - 在AI服务器领域，公司已布局GPU散热模组、液冷散热模组、高性能GPU散热解决方案等产品 [2] - 公司致力于开发先进的企业级服务器电源解决方案，并计划扩大AI服务器电源产能和热管理产品线规模 [2] 公司基本信息与股东情况 - 广东领益智造股份有限公司成立于1975年7月1日，主营业务为计算机、通信和其他电子设备制造业 [3] - 截至2025年09月30日，公司股东户数为539,120户，较上次增加243,778户 [3] - 户均持股市值为21.03万元，户均持股数量为1.36万股 [3] 参与调研机构信息 - 参与调研的睿远基金是一家以价值投资、研究驱动和长期投资风格为主的机构 [3] - 睿远基金聚焦权益和固定收益投资，截至目前管理基金数量为5只 [3] - 其旗下睿远成长价值混合A基金最新单位净值为1.9808，近一年增长65.73% [3]

公司业务进展 - 公司在液冷散热模组业务方面已获得某北美大客户的临时供应商代码 [2] - 公司已取得该液冷散热模组产品的送样资格 [2] - 公司正持续开展相关产品的导入工作 [2] 客户与信息披露 - 由于签署了保密协议 公司暂不便透露具体客户名称及项目细节 [2] - 具体业务情况需关注公司在巨潮资讯网后续披露的相关公告 [2]