投资评级与核心观点 - 报告对中烟香港维持“买入”评级，并将6个月目标价从47.1港元上调至47.4港元，较2025年3月6日38.62港元的股价有23%的上涨空间 [1][7] - 报告核心观点是，公司盈利能力有望进一步提升，这主要得益于2025年2月发布的政策利好，以及公司作为中烟集团旗下唯一国际资本平台的独特投资价值 [1][5] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年，公司实现营业收入145.79亿港元，同比增长11.5%；归母净利润为9.80亿港元，同比增长14.8% [1] - 公司整体毛利率为10.10%，净利率为7.18% [12] - 每股收益为1.42港元，每股净资产为5.56港元 [12] 分业务板块表现分析 - **烟叶进口业务**：收入95.38亿港元，同比增长15.6%；但毛利润7.72亿港元同比下降6.5%，毛利率为8.1%，同比下降约2.0个百分点，主要因采购成本上升幅度大于销售单价 [2] - **卷烟出口业务**：收入16.66亿港元，同比增长5.9%；毛利润3.81亿港元同比大幅增长37.2%，毛利率达22.8%，同比上升5.2个百分点，得益于自营渠道拓展及业务结构优化 [2] - **烟叶类产品出口业务**：收入24.81亿港元，同比增长20.4%；毛利润1.57亿港元同比大幅增长86.8%，毛利率为6.3%，同比提高2.3个百分点，主要源于市场拓展和定价策略优化 [3] - **新型烟草制品出口业务**：收入0.64亿港元，同比下降52.5%；毛利润0.03亿港元，同比下降51.5%，主要受地缘政治及目标市场监管政策变化影响 [3] - **巴西业务**：收入8.29亿港元，同比下降21%；毛利润1.60亿港元，同比下降12.7%，毛利率为19.4%，同比提升1.9个百分点 [4] 关键政策利好与盈利预测 - 2025年2月政策明确，中烟国际是唯一具备向中国境内关外免税市场出口卷烟国营贸易资格的企业，中烟香港在该业务供应链中的重要性将提升，从而推动卷烟出口业务利润率提升 [5] - 该《管理办法》于2026年1月1日生效，设有六个月过渡期，2026年7月1日正式执行，因此对2026年业绩影响有限，但将较大幅度提升2027年的利润率水平 [5] - 基于政策变化，报告上调了未来盈利预测：预计2026/2027/2028年净利润分别为10.5亿港元、13.3亿港元、14.0亿港元（原预测为9.9亿港元、10.3亿港元、NA），对应每股收益分别为1.4港元、1.8港元、1.9港元（原预测为1.4港元、1.4港元、NA） [1][11] 估值分析 - 报告采用可比公司法和DCF法进行估值 [14] - 可比公司法：选取港股和美股烟草公司，2026年预测PE平均值为26.8倍，考虑到公司的特许经营地位，给予32倍PE，结合2026年预测EPS 1.43港元，测算股价为45.6港元 [14] - DCF法：假设WACC为6.7%，永续增长率2%，测算出合理市值约为340亿港元，对应股价为49.1港元 [14][16] - 综合两种方法，得出目标价47.4港元 [1][14] 财务预测与关键比率 - 收入预测：预计2026/2027/2028年收入分别为147.61亿港元、149.54亿港元、153.55亿港元，增长率分别为1.25%、1.31%、2.68% [12] - 利润率预测：预计毛利率将从2026年的10.06%提升至2027年的12.17%和2028年的12.48%；净利率将从2026年的7.14%提升至2027年的8.87%和2028年的9.12% [12] - 估值比率：基于预测，2026/2027/2028年市盈率（PE）分别为27.1倍、21.2倍、20.1倍；市净率（PB）分别为5.9倍、4.9倍、4.2倍 [12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 核心观点 - **业绩符合预期，增长稳健**：2025年公司实现收入145.79亿港元，同比增长11.5%；实现归母净利润9.80亿港元，同比增长14.8% [2][6] - **增长驱动力明确**：业绩增长主要受**烟叶出口**（拓展渠道与提价）和**卷烟出口**（自营比例提升）驱动 [2][6] - **长期发展空间广阔**：公司是中烟体系内唯一烟草类上市公司平台，承载“国际业务拓展+资本市场运作”使命，长期发展可对标全球烟草巨头菲莫国际（PM），成长空间广阔 [11] - **股东回报提升**：2025年每股派息0.52港元，同比增长13.0%，分红比例约为37% [2][6] 分业务总结 - **烟叶进口业务**：2025年收入同比增长15.6%至95.4亿港元，进口量同比微降1.0%，但价格同比大幅上涨17%，毛利率同比下降1.9个百分点至8.1%，主因采购成本涨幅超过销售单价涨幅，预计2026年采购成本下降后盈利能力将整体平稳 [11] - **烟叶出口业务**：2025年收入同比增长20.4%至24.8亿港元，出口量同比增长3.1%，价格同比上涨17%，毛利率同比提升2.2个百分点至6.3%，增长主因公司精准把握市场、加强定制化服务、优化定价策略并拓宽供应渠道 [11] - **卷烟出口业务**：2025年收入同比增长5.9%至16.7亿港元，出口量同比下滑3.3%，但价格同比上涨10%，毛利率同比大幅提升5.2个百分点至22.8%，主因公司持续加大自营渠道拓展并优化产品组合，预计2026年自营比例有望进一步提升 [11] - **新型烟草业务**：2025年收入同比大幅下降51.2%至0.64亿港元，对公司整体影响有限，业务承压主因地缘政治冲突、东南亚政策变化及供应商产品迭代升级，但该业务仍是公司重点战略方向，长期发展可期 [11] - **巴西经营业务**：2025年收入同比下降21.0%至8.3亿港元，出口量同比下降4.2%，价格同比下降18%，但毛利率同比提升1.9个百分点至19.4%，主因盈利水平更高的烟叶副产品销售占比提升，预计2026年销量有望恢复增长，盈利能力维持稳定 [11] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年实现归母净利润11.3亿、13.6亿、15.5亿港元 [11] - **估值水平**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为24倍、20倍、17倍 [11]

投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级，但提供了详细的盈利预测和估值倍数 [1] 核心观点 - 公司2025年业绩表现优异，全年收入145.8亿港元，同比增长11.5%，归母净利润9.8亿港元，同比增长21.7%，整体符合预期 [1] - 公司盈利能力稳步提升，全年归母净利率达6.7%，同比提升0.6个百分点，下半年盈利能力改善更为显著，归母净利率同比提升1.6个百分点至6.4% [1] - 公司未来增长将以内生增长与外延拓展双轮驱动，加速全球布局，预计优质标的收并购进程有望提速 [4] - 公司内部产品结构持续优化、产业链定位稳步提升，盈利能力有望保持向上趋势 [4] 分业务板块表现 - **烟叶进口业务**：2025年下半年收入11.4亿港元，同比下降21.5%，销量和均价分别下降21.34%和0.3%，但毛利率同比提升1.9个百分点至7.5% [2] - **烟叶出口业务**：2025年下半年收入13.3亿港元，同比增长15.9%，销量下降3.6%但均价提升20.3%，毛利率同比提升2.2个百分点至7.06% [2] - **卷烟出口业务**：2025年下半年收入11.1亿港元，同比增长8.6%，销量微降1.1%但均价提升9.8%，毛利率大幅提升6.2个百分点至21.4% [3] - **新型烟草出口业务**：2025年下半年收入0.5亿港元，同比下降45.8%，承压明显，但下半年销量环比大幅增长257.6% [3] - **巴西经营业务**：2025年下半年收入6.3亿港元，同比下降3.5%，销量增长14.9%但均价下降16.0%，毛利率为16.9% [3] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归属母公司净利润分别为11.3亿港元、13.9亿港元、16.1亿港元 [4] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.63港元、2.01港元、2.32港元 [6] - 基于2026年3月6日收盘价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为23.6倍、19.2倍、16.6倍 [4] - 预计公司2026-2028年营业收入将分别达到156.29亿港元、171.02亿港元、185.07亿港元 [6] - 预计公司毛利率将持续改善，从2025年的10.10%提升至2028年的12.50% [8] - 预计公司净资产收益率（ROE）将保持在较高水平，2026-2028年分别为23.66%、22.53%、20.66% [8]

报告投资评级 - **维持“买入”评级** [1][4] 核心观点 - **整体业绩保持稳健增长，高质量发展空间值得期待** [1] - **内生盈利能力提升具备较高确定性，高质量发展值得期待**[3] 业绩表现与经营分析 - **2025年全年业绩稳健增长**：2025全年实现营业收入145.79亿港元，同比增长11.5%；归母净利润9.80亿港元，同比增长14.8% [1][8] - **下半年业绩呈现分化**：2025年下半年（25H2）营收同比下滑2.46%至42.63亿港元，但归母净利润同比增长30.20%至2.74亿港元 [1] - **烟叶进口业务量减价增**：2025全年烟叶进口业务营收同比增长15.6%至95.38亿元，销量同比减少1.0%，但单价同比提升16.8%，是营收增长主因 [2] - **烟叶出口业务量价齐升**：2025全年烟叶出口业务营收同比增长20.4%至24.81亿元，销量和单价分别增长3.3%和16.5% [2] - **卷烟出口业务单价驱动增长**：2025全年卷烟出口营收同比增长5.9%至16.66亿元，尽管销量减少3.3%，但单价增长9.6%带动了营收 [2] - **新型烟草业务受供应链冲击**：2025全年新型烟草出口业务营收同比大幅下滑52.5%至0.64亿元，主要因供应商调整及供应链冲击导致产品引入节奏放缓，销量下滑51.2% [2] - **巴西经营业务下半年改善**：2025全年巴西经营业务营收同比下滑21.0%至8.29亿元，但25H2营收同比增长10.1%至6.34亿元 [2] 盈利能力与财务分析 - **全年毛利率微降，下半年显著改善**：2025全年毛利率同比下降0.44个百分点至10.10%，但25H2毛利率同比提升2.89个百分点至12.35% [3] - **净利率稳中有升**：2025全年净利率同比提升0.27个百分点至7.18%，25H2净利率同比提升3.17个百分点至7.99% [3] - **分业务毛利率变化各异**：2025年，烟叶出口/烟叶进口/卷烟出口/新型烟草出口/巴西经营业务毛利率分别变化+2.6/-1.1/+6.6/+0.1/+3.2个百分点 [3] - **烟叶进口毛利率短期承压**：因采购的烟叶成本增幅大于价格增幅，导致烟叶进口毛利率下降，但预计后续有望持续修复 [3] - **自营渠道拓展提升盈利**：公司持续拓展自营渠道占比，带动卷烟出口毛利率显著提升，未来盈利能力具备较高确定性 [3] - **股东回报**：2025全年度股息为0.33港元/股 [1] 未来展望与盈利预测 - **公司定位与发展前景**：作为中烟体系资本市场运作和国际化业务拓展的指定境外平台，未来有望在增量领域开拓突破，实现从规模扩张向价值深耕升级 [3] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.59元、1.86元、2.19元 [4][8] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为23倍、20倍、17倍 [4]

投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，目标价为46.80港币 [1] - 报告核心观点：公司2025年在外部扰动下实现收入稳健增长，利润表现超预期，作为中烟旗下唯一上市平台，其独家经营壁垒深厚，2026年以来在烟叶和卷烟出口业务方面持续取得突破，有望带动核心主业稳增，同时作为中烟国际在资本市场运作和国际业务拓展的指定境外平台，外延拓展可期，公司内生外延并举，具备长期机遇 [1] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现营收145.8亿港元，同比增长11.5% [1] - 2025年实现归母净利润9.8亿港元，同比增长14.8%，略超报告此前预期（9.5亿港元） [1] - 2025年归母净利率为6.7%，同比提升0.2个百分点 [1] - 2025年综合毛利率为10.1%，同比下降0.4个百分点，主要因相对低毛利率的烟叶进出口业务占比提升 [4] - 2025年管理/财务费用率分别为1.18%/1.21%，分别同比下降0.03/0.50个百分点，费用端节减部分抵消了毛利率下降的影响 [4] 分业务板块表现 - **烟叶进出口业务**：合计营收120.2亿港元，同比增长16.5%，占总营收的82.4%（同比+3.5个百分点） [2] - **烟叶进口业务**：营收95.4亿港元，同比增长15.6%；进口量同比-1.0%，进口均价同比+16.8%，销售单价提升驱动收入快增；业务毛利率8.1%，同比下降1.9个百分点，主要因自CBT采购的烟叶成本上升 [2] - **烟叶出口业务**：营收24.8亿港元，同比增长20.4%；出口量/出口均价同比分别+3.1%/+16.8%，供应渠道拓宽驱动量增；业务毛利率6.3%，同比提升2.2个百分点，主要得益于定制化服务加强和定价策略完善 [2] - **卷烟出口业务**：营收16.7亿港元，同比增长5.9%；出口量32.3亿支，同比-3.3%，主要受发运节奏影响，其中2025年下半年出口量降幅收窄至1.1%；出口均价0.52元/支，同比+9.5%；业务毛利率22.8%，同比大幅提升5.2个百分点，得益于自营业务增长和品规组合优化 [3] - **新型烟草业务**：受地缘政治冲突和目标市场政策变化影响，2025年出口量同比-51.2%至3.72亿支，业务营收同比-52.5%至0.64亿港元 [3] - **巴西经营业务**：营收8.3亿港元，同比-21.0%，主要受发运节奏和市场变化影响；业务毛利率19.4%，同比提升1.9个百分点，得益于高毛利的烟叶副产品占比提升 [3] 近期进展与未来展望 - 2026年以来公司发布多条重要公告，包括1月27日修订烟叶类产品出口至新地区的框架协议年度上限，以及2月14日发布关于独家卷烟出口业务的最新进展公告，标志其烟叶出口及卷烟出口业务持续突破发展边界 [4] - 公司作为中烟旗下唯一上市平台，独家经营壁垒深厚，承载中烟的全球化战略使命，2026年起将在卷烟和烟叶出口等业务方面迎来模式优化 [1][5] 盈利预测与估值 - 略下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测：预计2026-2028年归母净利润分别为10.80亿港元、11.98亿港元、13.18亿港元（2026-2027年较前值下调1.47%/4.74%） [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）预测分别为1.56港元、1.73港元、1.91港元 [5] - 参考可比公司Bloomberg一致预期2026年平均18倍市盈率（PE），考虑到公司平台稀缺性、经营确定性和长期增长潜力，给予公司2026年30倍目标PE，对应目标价46.80港币（前值41.40港币） [5] - 根据预测数据，2026-2028年预计营业收入分别为156.12亿港元、166.98亿港元、177.91亿港元，同比增速分别为7.08%、6.96%、6.54% [10]

公司股价与市场反应 - 中烟香港股价午后上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.23%，报42.36港元，成交额为4743.51万港元 [1] 新签订单与协议 - 公司与Leaf Trading签订了烟草销售框架协议，2026至2028年的年度交易上限分别为670万港元、840万港元和980万港元 [1] - 公司与中烟国际（北美）签订了烟叶产品出口至新地区的框架协议，并上调了年度交易上限 [1] - 上调后2026年和2027年的交易上限分别为4.66亿港元和4.90亿港元，较之前分别提升了538.4%和456.8% [1] 业务发展与战略影响 - 公司大比例调整交易上限，充分显示其对未来相关业务高速增长的信心 [1] - 新采购协议的签订将为烟叶类产品出口至东南亚区域带来建设性补充 [1] - 新协议有助于公司客户结构向多元化发展，并吸引更广泛地区的更多潜在买家 [1] - 公司通过绑定优质原料供应，正逐步走出独家销售区域，其成长天花板将持续提升 [1]

股价表现与市场反应 - 中烟香港股价上涨3.16%，报39.84港元，成交额达2052.5万港元 [1] 新签订的业务协议 - 公司与关联方Leaf Trading签订烟草销售框架协议，2026至2028年年度交易上限分别为670万港元、840万港元、980万港元 [1] - 公司与关联方中烟国际（北美）签订烟叶产品出口至新地区的框架协议，并上调了年度交易上限 [1] 业务发展前景与战略意义 - 信达证券预计2025年下半年，烟叶进口表现平稳，出口有望延续上半年增长态势，卷烟出口及巴西业务增长有望提速，新烟表现有所恢复 [1] - 此次大比例调整交易上限，充分显示公司对未来相关业务高增长的信心 [1] - 新采购协议签订后，将为烟叶类产品出口至东南亚区域带来建设性补充，助力客户结构多元化发展，并吸引更广泛地区的更多潜在买家 [1] - 公司通过绑定优质原料供应，逐步走出独家销售区域，成长天花板持续提升 [1]

投资评级 - 报告未明确给出对中烟香港(6055.HK)的投资评级 [1] 核心观点 - 公司近期签订两项重要框架协议并大幅上调烟叶采购交易上限 显示对未来业务高增长的信心 [1] - 与关联公司Leaf Trading签订烟草销售框架协议 2026至2028年年度交易上限分别为670万港元、840万港元和980万港元 [1] - 与中烟国际（北美）签订烟叶产品出口至新地区的框架协议 并大幅上调年度采购上限 调整后2026年及2027年（截至2027年11月26日）上限分别为4.66亿港元和4.90亿港元 较调整前的0.73亿港元和0.88亿港元分别提升538.4%和456.8% [1] - 上限修订基于过往订单、在手订单、预期需求以及公司业务扩张、终端需求增长和产品单价提升 [2] - 新采购协议将为烟叶产品出口至东南亚区域带来建设性补充 有助于客户结构多元化发展并吸引更广泛地区的潜在买家 [2] - 公司通过绑定优质原料供应 正逐步走出独家销售区域 成长天花板持续提升 [2] - 公司作为中国烟草总公司指定的国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体 肩负资本运作重任 未来有望加速优质标的收并购进程 长期成长动能充沛 [3] 经营业绩与预测 - 2025年上半年 公司烟叶进口收入为83.99亿港元 同比增长23.5% 烟叶出口收入为11.56亿港元 同比增长25.9% [2] - 2025年上半年 卷烟出口收入为11.56亿港元 同比增长0.8% 新型烟草出口收入为5.52亿港元 同比下降66.5% 巴西经营业务收入为1.95亿港元 同比下降50.3% [2] - 整体表现稳健 部分业务受外部影响干扰导致承压 [2] - 预计2025年下半年 烟叶进口表现平稳 出口有望延续上半年增长态势 卷烟出口及巴西业务增长有望提速 新型烟草业务表现有所恢复 [2] - 预计2025至2027年归属母公司净利润分别为10.2亿港元、11.8亿港元和13.1亿港元 [3] - 预计2025至2027年每股收益（EPS）分别为1.47港元、1.70港元和1.89港元 [3] - 预计2025至2027年市盈率（PE）分别为27.0倍、23.3倍和20.9倍 [3] 财务预测摘要 - 预计营业总收入将从2024年的130.74亿港元增长至2027年的188.23亿港元 年复合增长率稳健 [4] - 预计归属母公司净利润将从2024年的8.54亿港元增长至2027年的13.10亿港元 [4] - 预计毛利率将从2025年的10.47%提升至2027年的11.61% [5] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的26.14%逐步降至2027年的20.60% [5] - 预计资产负债率将从2025年的62.26%下降至2027年的56.77% 偿债能力指标预计改善 [5]

投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级，但给出了详细的盈利预测和估值倍数，显示分析师对公司前景持积极看法 [1] 核心观点 - 公司近期签订并上调多项关联交易框架协议，大幅提升烟叶采购年度交易上限，此举基于过往订单、在手订单、预期需求、业务扩张、终端需求增长及产品单价提升，充分显示公司对未来相关业务高增长的信心 [1][2] - 新签订的采购协议将为烟叶产品出口至东南亚区域带来建设性补充，助力客户结构多元化发展，并吸引更广泛地区的潜在买家 [2] - 公司通过绑定优质原料供应，正逐步走出独家销售区域，成长天花板持续提升 [2] - 公司作为中国烟草总公司指定的国际业务拓展独家平台，肩负资本运作重任，未来有望加速优质标的的收并购进程，长期成长动能充沛 [3] 近期经营与业务动态 - 公司签订与Leaf Trading的烟草销售框架协议，2026-2028年年度交易上限分别为670万港元、840万港元、980万港元 [1] - 公司与中烟国际（北美）签订烟叶产品出口至新地区的框架协议，并大幅上调年度采购交易上限：调整前2025-2027年（截至2027年11月26日）上限分别为0.61亿港元、0.73亿港元、0.88亿港元，2025年实际采购金额为0.43亿港元；上调后2026/2027年上限分别为4.66亿港元、4.90亿港元，较之前分别大幅提升538.4%和456.8% [1] - 2025年上半年，公司烟叶进口收入为83.99亿港元，同比增长23.5%；烟叶出口收入为11.56亿港元，同比增长25.9%；卷烟出口收入为11.56亿港元，同比增长0.8%；新型烟草出口收入为5.52亿港元，同比下降66.5%；巴西经营业务收入为1.95亿港元，同比下降50.3% [2] - 分析师预计2025年下半年，烟叶进口业务表现将趋于平稳，出口有望延续上半年的增长态势，卷烟出口和巴西业务增长有望提速，新型烟草业务表现将有所恢复 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为151.32亿港元、170.19亿港元、188.23亿港元，同比增长率分别为16%、12%、11% [4] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为10.15亿港元、11.75亿港元、13.10亿港元，同比增长率分别为19%、16%、11% [4] - 预计2025-2027年摊薄后每股收益（EPS）分别为1.47港元、1.70港元、1.89港元 [4] - 基于2026年1月27日收盘价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为27.0倍、23.3倍、20.9倍 [3] - 预计公司毛利率将从2025年的10.47%提升至2027年的11.61%，销售净利率从6.71%提升至6.96% [5] - 预计归属母公司股东权益将从2024年的30.05亿港元增长至2027年的63.60亿港元 [5] - 预计经营活动现金流将持续为正，2025-2027年分别为7.24亿港元、12.44亿港元、12.17亿港元 [5]

文章核心观点 文章系统性地阐述了中华人民共和国对农业产品（包括植物类和动物类初级产品）征收增值税的具体范围界定，并明确了“农业生产者销售的自产农业产品”享受增值税免税政策的适用范围，同时指出了外购农业产品再销售或经加工后销售不属于免税范畴的情况[13][14][24][25] 植物类初级产品征税范围 - **粮食**：征税范围包括小麦、稻谷、玉米等原粮，以及经碾磨、脱壳等工艺加工后的面粉、米等，还包括切面、饺子皮等粮食复制品；不包括以粮食为原料加工的速冻食品、方便面及各种熟食品[2] - **蔬菜**：征税范围包括各种蔬菜、菌类植物，以及经晾晒、冷藏、冷冻、包装、脱水等工序加工的蔬菜，如腌菜、咸菜、酱菜等；不包括各种蔬菜罐头[2][8] - **烟叶**：征税范围包括晒烟叶、晾烟叶、初烤烟叶；不包括专业复烤厂烤制的复烤烟叶[3][4][5] - **茶叶**：征税范围包括从茶树上采摘的鲜叶和嫩芽（茶青），以及经初制工序制成的各种毛茶；不包括精制茶、边销茶及掺对各种药物的茶[6][7] - **园艺植物**：征税范围包括可供食用的果实、果干、果仁、果用瓜，以及胡椒、花椒、大料、咖啡豆等，还包括经冷冻、冷藏、包装等工序加工的园艺植物；不包括水果罐头、果脯、蜜饯、炒制的果仁坚果及碾磨后的园艺植物[9] - **药用植物**：征税范围包括用作中药原药的各种植物根、茎、皮、叶、花、果实等，以及加工制成的片、丝、块、段等中药饮片；不包括中成药[9] - **油料植物**：征税范围包括主要用作榨取油脂的植物初级产品，如菜子、花生、大豆、葵花子、芝麻子等，以及提取芳香油的芳香油料植物[9][10] - **纤维植物**：征税范围包括利用其纤维作纺织、造纸原料或绳索的植物，如棉、大麻、苎麻、亚麻等，以及棉短绒和麻纤维经脱胶后的精干麻[10] - **糖料植物**：征税范围包括主要用作制糖的各种植物，如甘蔗、甜菜等[10] - **林业产品**：征税范围包括原木、原竹、天然树脂（如生漆、松脂、天然橡胶）以及其他林业产品如竹笋、笋干、棕片、树叶等；不包括锯材和竹笋罐头[10][11] - **其他植物**：征税范围包括未在上述列举的其他各种人工种植和野生植物，如树苗、花卉、植物种子、干花、干草、薯干、藻类植物及农业产品下脚料等[11][12] 动物类初级产品征税范围 - **水产品**：征税范围包括人工放养和捕捞的鱼、虾、蟹、贝类等，以及经冷冻、冷藏、盐渍、干制等防腐处理和包装的产品，还包括未加工成工艺品的贝壳、珍珠；不包括熟制水产品和各类水产品罐头[17][18][19] - **畜牧产品**： - **肉类**：征税范围包括牛、马、猪、羊等禽畜的鲜肉、冷藏或冷冻肉、盐渍肉，以及内脏、头、尾、蹄等组织，还包括腊肉、腌肉、熏肉等肉类生制品；不包括各种肉类罐头和肉类熟制品[20][21] - **蛋类**：征税范围包括鲜蛋、冷藏蛋，以及经加工的咸蛋、松花蛋、腌制的蛋等；不包括各种蛋类罐头[21] - **鲜奶**：征税范围包括各种哺乳类动物的乳汁和经净化、杀菌等加工工序生产的乳汁；不包括用鲜奶加工的各种奶制品，如酸奶、奶酪、奶油等[21] - **动物皮张**：征税范围包括从动物身上剥取、未经鞣制的生皮、生皮张，以及用清水、盐水或防腐药水浸泡、刮里、脱毛、晒干或熏干，但未经鞣制的皮张[21][22] - **动物毛绒**：征税范围包括未经洗净的各种动物的毛发、绒发和羽毛；不包括洗净毛、洗净绒等[22] - **其他动物组织**：征税范围包括蚕茧（鲜茧和干茧）、蚕蛹、天然蜂蜜、鲜蜂王浆、动物分泌物（如虫胶），以及动物骨、壳、兽角、动物血液、蚕种等[22][23] 增值税免税政策适用范围 - **免税主体与产品**：增值税免税政策适用于“直接从事植物的种植、收割和动物的饲养、捕捞的单位和个人”销售的、属于上述注释所列范围的“自产农业产品”[14][25] - **非免税情形**：对上述单位和个人销售的外购农业产品，以及任何单位或个人外购农业产品后经生产、加工，但销售时仍属于注释所列农业产品的，不属于免税范围，应按规定税率征收增值税[14][25]