公司业绩与财务表现 - 公司2025年上半年营收6.2亿元，同比下降12.19%，扣非归母净利润0.29亿元，同比下降6.24% [6] - 公司营收自2018年达到20.55亿元高点后持续下滑，近5年未突破16亿元 [4] - 公司归母净利润自2013年2.29亿元高点后大幅波动，2014年、2019年、2021年、2022年分别亏损0.51亿元、1.98亿元、0.28亿元、0.6亿元 [4][5] - 公司2023年、2024年扭亏为盈但净利润均低于5000万元 [5] 业务发展与并购历史 - 公司主营业务包括特种环保纸、印刷品、工业大麻精深加工及新型烟草四大板块 [2] - 2013年收购浙江德美彩印导致2014年亏损0.51亿元，因标的公司管理层套取资金超4亿元 [5] - 2019年对福建泰兴、玉溪印刷计提商誉减值3.12亿元，两标的均为2014年收购 [5] - 2021年亏损主因原材料涨价及新型烟草/工业大麻费用增加，2022年亏损加剧因营收下降及资产减值 [5] 人力资源与成本结构 - 公司员工总数从2017年末2121人降至2024年末1116人，累计裁员47.38% [7] - 连续7年裁员伴随营收下滑，难以支持"主动调整"的合理性论断 [9] 资金状况与IPO计划 - 截至2025年6月末公司广义货币资金9.02亿元，有息负债1.78亿元，资产负债率24.66% [9] - 在资金充裕情况下筹划港股IPO的必要性受质疑 [10] 法律风险与合规障碍 - 公司自2023年6月起因涉嫌单位行贿犯罪被滁州市监察委立案调查，截至2025年5月仍在调查中 [11][12] - 港股上市需通过中国证监会备案及港交所审核，涉嫌行贿构成实质性障碍 [12][13] - 港交所案例显示涉及贿赂的企业即使控股股东未定罪也可能被认定不适合上市 [13]

公司战略与资本运作 - 公司拟筹划在香港联交所主板发行H股上市 以深化全球化战略布局并提升综合竞争力 [2] - 本次H股发行旨在响应国家发展新质生产力政策 同时依托控股股东港资背景拓展海外市场 [2] - 已授权管理层启动上市筹备工作 并聘请香港立信作为审计机构 具体细节尚未最终确定 [2] 业务结构与市场地位 - 公司形成四大产业链：环保包装新材料（龙头）、印刷品、新型烟草制品、工业大麻 [3] - 员工规模近1200人 拥有近30家海内外子公司 覆盖美国、柬埔寨及中国多个省份 [3] - 作为真空镀铝纸行业标准起草单位 连续多年入选上海百强企业 产品销往全球六大洲 [3] 财务与交易数据 - 当前A股市值90.42亿元人民币 总股本10.60亿股 流通股占比100% [3][5] - 8月18日股价报8.53元 单日涨幅0.83% 成交额1.56亿元 动态市盈率135.75倍 [4][5] - 上市以来累计涨幅132.91%（2011年3月18日发行价3.66元至2025年8月18日8.53元） [6] 市场表现指标 - 52周股价区间为2.32-9.08元 当前市净率5.06倍 每股净资产1.69元 [5] - 单日振幅2.48% 量比5.07 换手率1.71% 委比78.47%显示买盘活跃 [5] - 股息率TTM仅0.47% 每股收益0.05元 反映当前估值更侧重成长性 [5]

港股市场表现 - 宜搜科技(02550)涨近12.63%，公司认购Lightnet约1.23%股权，总代价500万美元 [1] - 迈富时(02556)盈喜后跌近2.28%，预期2025年上半年扭亏为盈，净利润约人民币3180万元至4100万元，去年同期净亏损约人民币8.2亿元 [1] - 新鸿基公司(00086)涨近4.19%，预计2025年上半年股东应占溢利不低于8亿港元，2024年同期为7540万港元 [2] - 曹操出行(02643)早盘涨近15.68%，月内累计涨幅逾两成，与胜利证券签署虚拟资产战略合作备忘录 [2] - 博安生物(06955)跌近5.06%，拟配售4800万股股份，占已发行股份总数约8.36%，配售价每股16.42港元，较上一日收盘价折让约8.78% [2] - 华兴资本控股(01911)再涨近6%，年内股价已累涨1.1倍，董事会决议进军Web3.0和加密货币资产领域，批准1亿美元预算 [3] - 国泰航空(00293)续跌近3%，上半年普通股股东应占净利润同比增长8.3%，经营利润59亿港元，与去年同期持平 [3] - Keep(03650)再涨超10%，本周累计涨幅已超22%，上半年经调整利润净额约人民币1000万元 [4] - 思摩尔国际(06969)涨近5%，英美烟草(BAT)新型烟草产品收入16.51亿英镑(同比+2.4%)，调整后毛利10.06亿英镑(+6.8%) [4] - 小米集团-W(01810)现跌超4%，野村上调目标价79%至61港元，但评级由"买入"下调至"中性" [5] 美股市场表现 - 苹果(AAPL.US)拉升涨5.09%，承诺再投入1000亿美元用于美国国内制造业，累计承诺投资达6000亿美元 [6] - 麦当劳(MCD.US)涨2.98%，第二季度营收同比增长5.4%至68.4亿美元，经营利润同比增长11%至32.3亿美元 [6] - Snap(SNAP.US)暴跌17.15%，第二季度营收同比增长9%至13.4亿美元，净亏损扩大至2.63亿美元 [6] - Shopify(SHOP.US)大涨21.97%，第二季度营收同比增长31%至26.8亿美元，营业利润2.91亿美元 [7] - 迪士尼(DIS.US)跌2.66%，第三财季营收同比增长2%至237亿美元，调整后每股收益为1.61美元 [7] - Lucid(LCID.US)跌9.71%，第二季净亏损扩大至8.55亿美元，营收2.59亿美元，交付3309辆汽车 [7] - 特朗普媒体科技集团(DJT.US)跌0.85%，在Truth Social上开始Beta测试其新的人工智能搜索功能Truth Search AI [8] - 特斯拉(TSLA.US)涨3.62%，正在测试升级版的全自动驾驶(FSD)模型，新FSD模型具有约10倍的参数 [8] - Michael Kors品牌母公司Capri Holdings(CPRI.US)涨14.51%，第一财季营收下降6%至7.97亿美元，每股盈利为50美仙 [9] - 美国食品外送公司DoorDash(DASH.US)涨1.10%，第二季度营收同比增长25%至32.8亿美元，净利润2.85亿美元 [9] - 美国共享打车平台Lyft(LYFT.US)跌3.58%，第二季度营收同比增长11%至15.9亿美元，净利润4030万美元 [10]

核心观点 - 全球市场受特朗普关税政策和非农数据冲击，风险偏好急剧降低，MSCI ACWI全球指数一周下跌2.5% [4] - 中国市场制造业PMI回落至49.3，极端天气和反内卷政策导致行业分化，通用设备、有色金属等行业景气回升，汽车、纺织服装等行业下滑 [13] - 英国经济增速不及预期，消费疲软和贸易受阻，预计下半年还有两次降息 [31] - 印度经济增速或从6.5%降至6.2%，通胀低于4%，预计12月降息25-50个基点 [46] 中国市场 - 7月制造业PMI为49.3，较上月回落0.4个点，主要受极端天气影响，生产、需求分项均回落 [13] - 出口增速回升至5.8%，半导体、汽车产业链拉动明显，但下半年转口贸易压力可能上升 [16] - 市场呈现水牛行情特征，增量资金来自机构和散户，反内卷叙事下关注有色、通信、创新药等行业轮动 [18] - 科沃斯机器人核心部件项目投资2亿元，预计年产2000万件，产值超10亿元 [21] - 兆易创新DRAM产品在AI时代具备高带宽、低功耗优势，手机和AI PC领域进展积极 [21] 英国市场 - 二季度GDP增速低于英央行预期，消费疲软和贸易受阻是主因，财政政策空间有限 [31] - 富时100指数受国际敞口和英镑走强拖累，板块结构偏传统行业，关注军工、公用事业等业绩预期较好的行业 [34] - 劳斯莱斯控股受益欧洲自主防务浪潮，上半年业绩超预期并上调全年指引 [37] - 英美烟草新型烟草业务增长稳健，尼古丁袋烟高速增长，估值有重估空间 [37] 印度市场 - 经济增速或从6.5%降至6.2%，通胀低于4%，预计12月降息25-50个基点 [46] - 股市估值偏高伴随盈利下修风险，美国加征关税和俄印贸易关系带来短期不确定性 [49] - 印度国防板块跑赢大市，政府批准122亿美元印度制造产品订单，印度斯坦航空订单积压同比增长96% [51] 全球资产表现 - 美股三大指数一周跌幅均超2%，纳斯达克年内仍上涨6.9% [4] - 美债收益率一周下行18个基点，市场预期9月降息 [5] - 美元指数上涨1.5%，特朗普制裁俄罗斯推动原油价格上涨3.3% [6] - 黄金价格年内上涨26.8%，铜、铝等金属价格近期回落 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2025年8月投资给出观点，如宏观关注企业盈利和反内卷实效，各细分行业也有相应投资建议 [2][5][9] 各行业总结 宏观 - 6月制造业企业盈利仍弱，规上工业企业盈利和营收同比回升，但扣除汽车行业利润后不升反降 [10] - 出口支撑营收，但向利润转化不理想，产能过剩下企业盈利能力弱 [10] - 关注反内卷政策操作目标和落地实效，留意7月末政治局会议表述 [10] 地产 - 止跌回稳压力大，政策宽松预期提高，地产股有补涨空间 [11] - 基本面主线选优质房企，弹性主线关注边际改善和债务重组型房企 [11] - 商业地产、物业管理和经纪等领域龙头有中长线配置机会 [11] 非银 - Q2业绩修复有望延续，建议关注业绩高弹性个股 [9][20] - 保险预期价值率提升驱动新业务价值高增，资产端投资收益和利润增长较好 [20] 银行 - 看好银行板块价值重估，调整后配置吸引力凸显 [9][22] - 近期银行股调整受市场风险偏好影响，估值将进一步修复 [22] 电新 - 主线底部确立，关注新技术边际变化 [9][27] - 储能中报业绩或超预期，光伏反内卷与电网工程催化行情 [27] - 新技术看好固态电池、HVLP铜箔等方向 [27] 机械 - 推荐具备全球竞争力、海外建厂加速受益标的 [9][34] - 注塑机出口有加速趋势，相关企业有望受益 [34] 军工 - 当前产业景气进入右侧，短中期均有发展机会 [9][36] - 选股推荐受益军贸出口的主机龙头和面向未来发展的优质个股 [36] 轻工 - 新消费成风，传统业务有业绩企稳和高股息机会 [9][39] - 新消费关注新型烟草、IP衍生品等趋势 [40] - 内需造纸和包装有机会，出口关注相关受益公司 [41] 环保 - 垃圾焚烧、水务具备长期配置价值 [9][46] - 险资举牌环保公司，偏好垃圾焚烧和水务国资企业 [48] - 关注环保及检测板块可转债和检测服务龙头 [48][52] 各公司总结 贝壳-W - 国内经纪行业龙头，受益市场回暖与政策宽松 [12] - 直营与平台双轮驱动，市占率稳步上行 [12] - 预计2025 - 2027年经调整归母净利润增长，维持“买入”评级 [14] 华润置地 - 多元地产商，财务、运营等优势助力销售，土储充裕 [15][18] - 减值压力释放，业绩扎实，商业地产优势明显 [19] - 预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [19] 新华保险 - 弹性领先行业，负债端有改善空间 [21] - 预计2025 - 2026年内含价值增长 [21] 齐鲁银行 - 优质城商行，信贷市占率提升推动资产规模增长 [23] - 业绩超预期，资产质量改善，可转债转股后资本雄厚 [23][26] - 看好估值上行，维持“买入”评级 [26] 阳光电源 - 逆变器及储能龙头，估值处历史底部 [29] - 应对贸易壁垒，竞争优势明显，建议关注底部机会 [29] 明阳智能 - 海风风机龙头，Q2风机交付起量，业绩有望修复 [33] - 下半年海风交付放量，海外市场打开成长空间 [33] 海天国际 - 注塑机全球龙头，市占率提升 [35] - 受益海外扩产，全球化布局完善，目标内外销各占50% [35] 航发动力 - 航空发动机整机上市平台，资产稀缺，内需、军贸、商用均有机会 [37] - 盈利有望释放，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [38] 思摩尔国际 - Glo Hilo新品表现好，份额提升空间大，HNB行业增长快 [40][44] - 雾化业务回暖，预计2025 - 2027年归母净利润增长，维持“买入”评级 [44] 太阳纸业 - 造纸受益“反内卷”，产能增长放缓，价格有望回归健康 [41][45] - 公司有壁垒利润，看好周期上行利润弹性，预计2025 - 2027年归母净利润增长 [45] 瀚蓝环境 - 业绩有增长空间，项目投运和并购将增厚利润 [50] - 分红持续提升，预计2025 - 2027年归母净利润增长 [50] 广电计量 - 全国性高端制造检测企业，资质良好，优势板块需求改善 [52][53] - 2024年归母净利率提升，聚焦高端制造和科技研发检测 [52] 苏试试验 - 2025年为军工五年规划收官之年，看好军工检测订单释放和产能利用率提升带来的盈利反转 [52]

核心观点 - 2025H1轻工板块传统顺周期和制造公司估值受压制，国产个护等新消费品牌涨幅大，出口标的分化 [4] - 2025H2选股需平衡新消费估值与成长匹配度，关注低估值资产防御价值，推荐四条主线 [4] - 推荐百亚股份、润本股份等标的 [4] 板块数据回顾 板块及个股涨跌幅复盘 - 2025年1 - 6月SW轻工制造板块涨幅+4.6%，跑赢上证指数1.9pp，包装印刷和文娱板块表现好，家居和造纸板块涨幅分别为+2.5%和 - 5.5% [12] - 2025年上半年个股涨幅与重组预期、新消费热潮及热点事件相关度高，涨幅居前个股集中在家具家居、包装材料及体育器材板块，跌幅前十个股受行业竞争加剧等因素影响 [14] 板块收入及利润情况 - 2025Q1申万轻工板块收入1377.6亿元（同比 - 0.8%），净利润64.6亿元（同比 - 18.8%），包装板块业绩表现最好，家居板块利润提升快于收入提升 [19] - 25Q1轻工板块收入增速TOP5为金时科技等，净利润增速TOP5为翔港科技等，收入和净利润增速居前企业主要集中在包装和出口标的 [30] 个护 整体品类情况 - 个护品类需求韧性强，口腔护理等产品为消费升级受益品种，部分优质公司2025年Q1收入同比增长，国货产品市场份额持续提升 [33] 口腔护理 - 2025年中国口腔护理市场规模预计达505.1亿元，同比+1.9%，2025 - 2029年复合增长率为2.2%，牙膏、牙刷为刚需品类，国货品牌推动牙膏品类量价齐升 [40] - 电商渠道推动行业竞争格局变化，线上份额逐步提升，国产品牌市场份额持续提升，新品牌牙膏销量增长有望为代工工厂带来营收与利润增长，推荐登康口腔、倍加洁 [49] 卫生巾 - 2025年中国女性卫生用品零售市场预计达1079.6亿元，同比+2.8%，2025 - 2029年CAGR为3.0%，国货品牌持续突围，成长品牌市场份额仍将提升 [54] - 产品安全与品质成核心竞争力，新国标加速行业洗牌，建议关注百亚股份、豪悦护理、稳健医疗 [64] 婴童护理 - 2024年国内婴童护理市场规模约314.3亿元，逆势同比+0.8%，预计2025 - 2029年CAGR为3.1%，行业格局高度分散，润本市占率稳步提升 [67] - 单童消费较快提升，对冲出生率下降影响，单童护理投入仍有较大提升空间，建议关注润本股份 [74] 湿巾 - 2025年全球湿巾市场规模预计为191.2亿美元，同比+3.9%，2025 - 2029年复合增长率为4.6%，中国湿巾市场规模将达134.9亿元，同比+4.5%，2025 - 2029年复合增长率为5.0%，推荐诺邦股份、豪悦护理、洁雅股份 [80] 出海 关税影响及相关因素 - 美国加征关税，大部分出口企业收入及利润水平可能受影响，中国直销美国产品关税下调后恢复出货，部分产能向东南亚转移，海运费、汇率、原材料等因素影响相对较小 [82][86] 月度数据表现 - 宠物食品和用品、无纺布等出口品类具有韧性，部分家居小件品类出口金额同比增加，受海外批发商补库和跨境电商渠道带动 [93] 优选标的逻辑 - 制造能力突出、关税影响小、细分赛道具成长潜力的出口标的配置价值高，部分公司收入及利润逐季上行 [95] 出海主线 - 主线一：优选制造能力突出、需求韧性强的企业，关注产业链掌控力强、出口订单结构稳定、利润韧性强的标的 [97] - 主线二：优选产能全球化布局、受关税影响小的企业，对美敞口低的标的受关税扰动小，部分企业积极开拓非美市场 [100][105] - 主线三：把握下游景气度高、赛道增长潜力大的标的，关注户外用品及运动休闲、宠物、潮玩等领域 [106] 美国市场相关情况 - 2025年初美国房地产市场疲软，随着美联储降息预期增强，房贷利率回落有望带动房屋销售和中国企业出口 [113] - 美国成屋销售增速/新房销售增速与轻工行业家居出口公司季度增速有协同性，房贷利率下行后相关标的有望增长 [119] - 美国零售商库销比处于低位，美联储降息有望带动其进入补库周期 [129] 新消费 宠物 - 中国宠物市场规模快速增长，2024年城镇(犬猫)消费市场规模达3002亿元，同比+7.5%，预计2025 - 2027年CAGR为10.4% [136] - 宠物用品市场占比12.4%，约372亿元，2023 - 2025年CAGR为9.1%，智能宠物用品市场发展动力足，推荐依依股份、源飞宠物、天元宠物 [141] 潮玩 - 全球潮玩市场从“快销玩具”走向“IP消费 + 情绪价值”驱动，2025年全球潮玩市场规模预计达520亿美元，同比+24.4%，中国将达877亿元，同比+15.0% [148] - 潮玩产业链由IP创作与运营、生产与制造、销售渠道构成，IP是核心，政策支持IP消费 [153] - 中国潮玩行业格局强者恒强+新锐迭出，推荐泡泡玛特、布鲁可、晨光股份 [161][164] 新型烟草 - 2024年全球新型烟草产品市场规模达849.3亿美元，同比+10.4%，口含烟崛起，加热烟草竞争格局或改变，预计2025 - 2029年部分品类有不同增速 [167] - 全球新型烟草监管分区差异化，HNB品类确定性较高，推荐思摩尔国际、盈趣科技 [171][177] AI眼镜 - AI智能眼镜迈入“轻量化”拐点，2025年Q1销量达60万台，同比+216%，预计全年销量550万台，同比+262% [178] - AI眼镜为传统轻工企业创造新增量空间，推荐明月镜片 [183] 2025年中期推荐标的与估值 百亚股份 - 投资逻辑：所处行业规模增长、产品高端化升级、全国化进程推进、电商渠道多元化拓张 [187] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.8亿元、5.0亿元、6.3亿元，对应PE为30倍、23倍和18倍，维持“买入”评级 [188] 润本股份 - 投资逻辑：婴童护理赛道潜力大、产品定位性价比、产品结构优化 [192] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.9亿元、5.0亿元、6.3亿元，对应PE为31倍、24倍和19倍，维持“买入”评级 [193] 豪悦护理 - 投资逻辑：制造优势突出、品牌矩阵丰富、海外市场有成长空间 [197] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.0亿元、5.7亿元、6.5亿元，对应PE为18倍、15倍和13倍，维持“买入”评级 [198] 倍加洁 - 投资逻辑：主业稳健增长、外延布局完善生态、海外市场中长期有改善动能 [202] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.9亿元、1.1亿元、1.4亿元，对应PE为30倍、24倍和19倍，维持“持有”评级 [203] 稳健医疗 - 投资逻辑：消费+医疗双轮驱动、品牌力提升、外延并购有望改善盈利 [208] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.1亿元、12.7亿元、15.6亿元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍，维持“买入”评级 [209] 匠心家居 - 投资逻辑：产品定位差异化、品牌+ODM双轮驱动、产能布局抗关税风险好 [214] - 业绩预测：预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.8亿元、9.0亿元、10.2亿元，对应PE为24倍、21倍和19倍，维持“持有”评级 [215] 嘉益股份 - 投资逻辑：产品契合户外经济趋势、绑定优质大客户、产能释放助力扩张 [219] 太阳纸业 - 投资逻辑：具备浆纸一体化优势、广西基地投产、老挝林地资源释放优势 [223]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费、传统轻工、IP 衍生品、潮玩、烟草、卫生巾、牙膏、宠物用品及食品、家具、造纸、包装、两轮车、出口、环保包装 - **公司**：裕同科技、永新股份、匠心家居、泡泡玛特、布鲁可、晨光、广博、思摩尔国际、中烟香港、云趣科技、百亚、豪悦、登康牙膏、元飞宠物、依依股份、太阳纸业、九龙纸业、博汇纸业、宝钢包装、雅迪、爱玛、嘉益、永益、昆明反转天震、九奇、浙江自然、中欣股份 纪要提到的核心观点和论据 - **新消费行业**：处于高景气、高成长阶段，虽经历股价调整，但信息烟草、潮玩和个护方向调整提供入场机会，烟草和潮玩竞争格局好，龙头公司业绩增速优秀[2] - **传统轻工行业**：投资逻辑分稳健增长及高分红、成长性、周期性三个方向。稳健增长及高分红如裕同科技和永新股份，包装领域能中高个位数甚至双位数增长，分红率高且估值低，家居板块二季度利润企稳，有高分红、高股息特征；成长性如匠心家居等出口链公司，海外市场景气度好，外销增速不错，关税政策落地减少不确定性；周期性如造纸和金属包装，今年产能投放完成后供给稳定，需求恢复将推动行业向上，金属包装集中度高，策略调整或带来价格和盈利修复[1][3][4] - **IP 衍生品市场**：潜力巨大，人均 GDP 提升使精神消费需求增长，产品具情绪、社交、收藏价值驱动行业发展，社交媒体加速传播，二手市场提供多样玩法，优质 IP 产品爆发力更强[1][5][6] - **泡泡玛特**：处于上升周期，今年预计收入 300 亿元、利润约 100 亿元，明后年收入 450 - 500 亿元、利润 150 - 170 亿元，市值目标 4500 - 5000 亿元。多元化产品矩阵和全球市场扩张是增长引擎，海外市场高增长有望提升整体利润率[1][7] - **布鲁可**：短期下跌提供加仓机会，核心 IP 定位男孩群体，积极拓展女孩和成年人市场，若新 IP 运营成功，收入和利润有望显著提升，新 IP 运营能力是关键考验[1][8][9] - **烟草行业**：全球烟草行业转向新型烟草以应对传统卷烟市场下滑，菲莫国际、英美烟草和日本烟草加大投入，思摩尔国际、中烟香港和云趣科技等公司将受益[1][12][13][14] - **卫生巾行业**：百亚需提升利润率，今年预计收入 43 亿元，未来增速或降至 20%左右，利润率有提升空间；豪悦处于品牌建设阶段，线上线下运营能力强，是行业黑马[15] - **登康牙膏**：新品毛利率高达 80%，可投入更多费用换市场份额，业绩兑现稳定性高，今年预计利润增长 20%以上，明后年增速逐步提高[16] - **宠物用品及食品领域**：元飞宠物和依依股份积极转型进入宠物食品赛道，有望今年兑现自主品牌发展成果[17] - **家具板块**：未来可能走向高分红投资逻辑，今年二季度部分公司利润企稳，维持低个位数正增长，分红高、现金流好，能维持 50% - 75%分红，吸引险资等红利资金配置，业绩企稳后估值有吸引力[18][19][20] - **造纸行业**：目前价格回到历史最低点，预计明后年需求恢复实现周期反转，太阳纸业每年量增约 8%，周期上行时弹性大，九龙纸业和博汇纸业也有较大弹性[21] - **包装行业**：裕同科技推进国际化战略，内外销计划五五开，成本控制能力全球领先，成长空间大；金属包装集中度高，国央企调整策略或迎来底部提价机会[22] - **两轮车市场**：雅迪和爱玛从周期高点下跌后，今年预计高增长，高频数据兑现度不错，即便今年增长后，明后年仍可达高个位数甚至接近双位数增长，属稳健增长型企业[23] - **出口板块**：自下而上选股，匠心家居在美国市场有翻倍空间，长期可走向全球市场，还有嘉益、永益等公司值得关注[24] - **环保包装领域**：出现新公司如中欣股份，若明年新产能投放兑现利润弹性，将有较大成长空间[25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 晨光公司有较强渠道力，今年明确发展 IP 类业务方向，但布局力度和决心未完全显现，有潜力；广博公司业务投入专注，涉足卡牌和毛绒玩具领域，拿到优质日漫 IP，决心和动力值得期待，配置上优先考虑港股泡泡玛特与布鲁可[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年投资需关注“β+α”机会，当下处于地产调整、城镇化率放缓阶段，消费行业呈现功能价值、情绪价值、渠道变革、品牌出海等趋势，新消费有望演绎下一周期，传统消费超跌后存在政策催化带来的布局机会，2025年“对等”关税波动主导出口变化 [12][14][70] 根据相关目录分别进行总结 总论结论 未提及具体内容 25H1消费中观&可选消费行情复盘 - 2025年1 - 5月消费数据有一定表现，如必选消费中粮油、食品类年初至今增长13.0%，可选消费中文化办公用品类增长25.7%；618期间部分品类表现较好，如家电、家居、金银珠宝等 [75][76] - 各细分赛道表现分化，家居、新型烟草、两轮车等赛道在25H1呈现底部企稳或向上趋势，如新型烟草拐点向上，两轮车加速向上；部分公司股价涨幅显著，如泡泡玛特25H1涨208%，老铺黄金涨295% [88][110][112] 25H2消费中观&可选消费行情展望 未提及具体内容 消费长线主题思考 - 消费呈现功能价值、情绪价值、渠道变革、品牌出海等趋势，如泡泡玛特体现情绪价值，思摩尔国际等涉及品牌出海 [6][14] - 投资方法论包括β投资方法论和α投资方法论，需关注相关投资机会 [14][15] 中观行业估值比较 - 报告列出众多公司的估值数据，包括市值、PE_TTM、PS_TTM等，以及2024年收入、归母净利润和2025E、2026E、2027E的预测净利润和PE [6][67][109] - 不同行业和公司估值差异较大，如轻工制造行业中泡泡玛特PE_TTM为108，而部分造纸公司PE_TTM为负或较高 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告给出长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2025年6月投资观点及金股推荐，涉及宏观、各细分行业的现状、趋势及投资建议等内容 [4][7] 各行业总结 宏观 - 5月制造业PMI回升0.5pct至49.5%，供需同步改善，出口需求走强，但价格持续加速收缩，企业降价去库策略未调整，经济低通胀特征或固化 [12] - 5月工业企业盈利恢复阻力仍大，抢出口脉冲可能偏短，需求转弱后企业盈利压力或增大，政策可能更早发力 [13] 地产 - 行业量价下行压力加大，政策宽松需契机，现房销售政策未完全落地，具备稳定现金流和潜在高股息的细分领域更具防御和配置价值 [14] - 推荐贝壳 - W和华润置地，预计贝壳2025 - 2027年经调整归母净利润为82.5、90.2、100.3亿元，华润2025 - 2027年归母净利润分别为262、270、282亿元 [17][21] 非银 - 5月金监局针对金租公司定向降准，有利于降低负债成本、释放流动性，看好转型周期中特色租赁企业的成长性 [22] - 推荐江苏金租，2025年资产投放提速，负债成本率下降驱动净利差走阔，预计2025 - 2026年归母净利润分别为33.0、35.6亿元 [23] 银行 - 过去两年银行股估值修复，未来主动型公募基金将成增配力量，重点推荐优质城商行 [24] - 推荐杭州银行，基本面优异，预计估值率先站上1xPB，维持“买入”评级 [27] 电新 - 光伏板块情绪面底部明确，关注新技术边际变化；储能大储可左侧布局，户储景气向上；锂电关注宁德时代港股IPO；风电重视Q2业绩修复；电力设备关注招标期催化和海外机会；关注新方向进展 [28] - 推荐宁德时代，预计2025年实现归母净利润650亿元左右 [29] 机械 - 政策支持AI发展，工业领域AI助力“机器替人”，视觉有望受益 [30][32] - 推荐奥普特，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.71、2.40、3.33亿元 [33] 军工 - 主赛道关注结构性机会，新方向聚焦三条主线，二季度业绩有望兑现，“十五五”规划编制中，板块景气向上 [34] - 推荐菲利华，预计25/26/27年归母净利润分别为5.89/8.39/11.67亿元 [35] 轻工 - 新消费重视新型烟草、IP衍生品等趋势，关注思摩尔国际等；内需布局低估值龙头；电动两轮车有修复空间；金属包装和造纸有机会 [36][37] - 推荐思摩尔国际，预计2025 - 2027年归母净利润为13.0、20.4、27.6亿元 [40] 环保 - 新能源环卫装备成亮点，关注头部公司；垃圾焚烧企业供热成效显著，关注行业龙头；检测服务关注三条逻辑 [43] - 推荐瀚蓝环境和广电计量，瀚蓝预计2025 - 2027年归母净利润分别为18.0、22.0、23.2亿元，广电预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 [45][46]

公司业绩说明会概况 - 深圳劲嘉集团于5月13日举办2024年年度报告网上业绩说明会，管理层与投资者就营收、业务拓展等问题进行交流 [1] 营收与净利润下滑应对 - 公司营收和净利润连续三年下滑，将通过科技创新、细分领域专业化服务能力提升、业务产业结构优化及转型升级应对 [1] - 聚焦精品纸包装、新材料、新型烟草三大产业，强化全球市场战略地位 [1] 新型烟草业务发展 - 审慎推进新型烟草业务全球拓展，基于各地法律法规分析潜力市场特征与消费者偏好 [1] - 构建多元化发展格局，围绕定制化服务、标准化生产管理、全球化资源配置打造多极增长引擎 [2] 高端包装市场策略 - 长期服务中高端烟酒、日化等领域客户，未来将精准预判市场趋势，增强研发设计与生产工艺优化以扩大市场份额 [1] 彩盒包装业务调整 - 精品纸包装业务因市场需求变动与客户订单减少下滑，后续将调整战略，加强新产品研发与市场拓展 [1] - 强化客户沟通提供定制服务，优化内部管理流程以提升生产效率并降低成本 [1] 电子材料业务进展 - 以复合集流体业务为核心，劲嘉聚能推进复合铜箔及复合铝箔项目产线效能提升与产品性能优化 [2] - 持续进行产品认证与客户引入，目标实现规模化应用 [2] 业务拓展与转型升级 - 以技术引领向高端制造业转型，优先选择国家及地方支持的行业产业，结合战略方向挑选合作伙伴 [2] 子公司管理优化 - 根据整体与区域规划调整子公司业务与股权结构，分析亏损子公司运营前景并制定改进方案 [2] - 必要时进行业务整合或引入战略投资者，加强内部管理以提高运营效率 [2]