质量宣传活动 - 塔城市市场监管局联合多部门及企业举办质量月现场咨询活动 聚焦全面质量管理和质量强国建设主题 [1] - 活动设置专业咨询台 民用三表服务企业现场讲解水表电表燃气表的计量知识与日常维护技巧 [1] - 绿色产品认证企业展示认证产品并科普绿色消费优势 [1] 宣传形式与覆盖范围 - 通过摆放质量管理展板 发放《产品质量法》解读手册等300余份材料普及质量知识 [1] - 针对电动自行车选购 电梯安全使用等热点问题提供案例讲解和科学选购指导 累计服务群众120余人次 [1] - 设置知识产权保护与品牌建设宣传板块 强化群众质量安全意识 [1] 活动成效与后续计划 - 多部门多企业联动以群众喜闻乐见形式提升全社会质量意识与维权能力 反响良好 [2] - 市场监管局将持续携手相关单位与企业深化质量宣传 加强质量监管 优化质量服务 [2] - 活动为塔城市经济社会高质量发展注入动能 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025H1实现营收7.7亿元同比增长26.7% 归母净利润1.5亿元同比增长13.7% 2025Q2营收4.4亿元同比增长30.9% 归母净利润0.8亿元同比增长16.8% [6] - 国内外市场双轮驱动 外销营收1.2亿元同比增长40.2% 毛利率提升10.4个百分点至53.1% 内销营收6.5亿元同比增长24.6% [6] - 燃气表业务覆盖国内五大燃气集团 水表业务借助德国ZENNER品牌优势拓展 汽车零部件业务实现营收0.3亿元同比增长109.8% [6] 财务表现 - 2025H1综合毛利率40.5%同比下降0.2个百分点 净利率19.7%同比下降2.1个百分点 期间费用率25.4%同比上升1.0个百分点 [6] - 预计2025-2027年营收分别为18.6/22.2/26.3亿元 同比增长23.7%/19.5%/18.6% 归母净利润分别为3.5/4.1/4.7亿元 同比增长10.0%/17.3%/14.8% [7][8] - 2025-2027年对应EPS分别为0.86/1.01/1.16元 PE分别为18.8/16.1/14.0倍 [7][8] 业务发展 - 海外业务覆盖全球60多个国家和地区 使用ZENNER商标具有国际知名度 [6] - 通过合资公司模式深度绑定下游大型燃气运营商 汽车业务布局长三角和长株潭汽车产业集群 [6] - 新产品水表及其配件业务2024年开始生产销售 汽车业务涉及注塑/冲压焊接/精密加工/表面喷涂等领域 [6] 估值指标 - 总市值6638.91百万元 流通市值1652.17百万元 52周PE区间13.18-23.50倍 PB区间1.29-2.30倍 [4] - 当前PE 18.82倍(2025E) PB 1.91倍(2025E) ROE预计从9.84%(2024A)提升至11.86%(2027E) [8][13] - 资产负债率保持在22-24%区间 流动比率从2.64提升至3.07 营运能力指标持续改善 [13]

公司基本情况 * 公司为真兰仪表 国内领先的燃气表和流量计制造商 于2023年2月在深交所创业板上市 是国家级专精特新小巨人企业 高新技术企业和5G智能工厂[2][3] * 公司成立于2011年 由董事长李仕华等四人共同创立 并与德资方合作至今 母公司真蓝集团成立于1903年[3] * 公司拥有上海青浦（占地20-30亩）和芜湖湾沚区（占地近400亩）两大生产基地 年产能超1,000万台 总员工超2,000人[2][3] * 公司2018年至2024年营收从4.48亿元增长至15.01亿元 复合增长率22% 同期利润从0.93亿元增长至3.21亿元 复合增长率20%[2][12][13] 核心竞争能力 * 公司采取全产业链布局 覆盖模具开发 零部件制造 软件开发及整机自动化装配 大部分生产环节内部完成 显著降低成本并提升毛利率[2][7] * 截至2025上半年公司毛利率超40% 远超行业平均水平 为未来投资提供重要支持[2][7][13] * 公司设立上海 北京 西安和杭州四大研发中心 专注不同技术领域 如北京侧重超声波计量技术 西安侧重物联网研发[8][19][20] * 公司拥有700余项知识产权 包括宽量程 法式容积及超声波核心技术 其中国家级专利近500项 计算机软件著作权近250项[2][8] 产品与认证 * 主力产品包括燃气表（基表 智能燃气表 超声波燃气表及工商业燃气表）和流量计（腰轮 涡轮 旋进旋涡 超声波及电磁流量计）[6] * 自2024年正式进入水表业务领域 包括小口径 大口径及超声波系列水表 上半年营收近7,000万元[4][31] * 燃气表产品获得澳大利亚NMI认证和秘鲁认证 覆盖民用 工商业及智能燃气表 认证实验周期长达8,000小时 凸显产品耐久性[2][9] * 公司还提供智慧水务整体解决方案和智慧燃气云平台 通过云计算 大数据及物联网技术帮助客户实现数据管理[6][23] 市场与客户 * 国内客户超2,000家 包括五大燃气集团（中国石油 中国燃气 港华燃气 华润燃气 新奥燃气）每两年招标均成功中标[2][10] * 通过合资公司模式深度绑定下游客户 如与奥德集团成立山东奥诺智能 与济南能源集团成立山东和诺等 稳定销售渠道[2][10] * 依托德国米诺真兰集团的Cinder品牌拓展海外市场 产品出口至60个国家和地区 2024年海外营收同比增长近62%[4][11] * 2024年海外营收规模约2.24亿元人民币 占整个海外市场比例极低（可能连0.1%都不到） 潜力巨大[18] 发展战略与未来规划 * 研发方面把握物联网和数字化趋势 生产方面持续拓展全产业链降本增效 市场重心放在海外 发挥Cinder品牌影响力 加速国际化精细布局[14] * 计划在三到五年内将海外营收翻倍 通过让利或投资与当地厂商 燃气运营商及政府建立深度稳定的合作关系[18] * 积极拓展水表和汽车零部件业务寻求多元化增长 株洲汽车零部件项目预计2025年底投产 明年预计年产值约1.55亿元[4][26][34] * 2025年全年营收预计增长25%到30% 利润增长约20%[33] 行业与需求 * 燃气仪表行业下游需求相对稳定 国家规定10年必须更换一次以确保安全 同时技术迭代也要求更换[15] * 目前大中型城市智能表渗透率接近80% 未来技术方向是超声波表 但全面普及可能需要3到5年[15] * 下游行业每年在管道更新方面的投资稳定且持续 在管道安全需求推动下 燃气表更新换代能保持稳定收入[28] * 国内市场每年燃气表需求量约8,000万台 公司2024年销量约800万台 市场份额约10% 主要竞争对手包括金卡智能 先锋电子 威星智能[29] 财务与运营 * 2025年上半年营收同比增长超过26% 利润增长约13%[33] * 截至2025年6月末公司应收账款余额达到11亿元 但下游客户信用管理良好 尤其是五大燃气集团及国资或央企背景的小型运营商 应收账款风险可控[31] * 2025年上半年在建工程从期初的5,000万元增加到1.1亿元 主要用于株洲汽车零部件新厂房和新设备建设以及水表业务产线扩展[31] * 销售费用同比增加58.94% 主要是由于2024年开展燃气表 水表以及汽车零部件新业务需要开拓渠道[25] 其他重要信息 * 公司正考虑股权激励和员工持股计划 目前正在进行内部制度设置和建设[27] * 汽车零部件业务毛利率较低 公司尝试将全产业链模式和经验复制到该业务以提高毛利率 目前该项业务规模尚小 未能形成规模效应[26] * 公司关注机器人领域 因为机械底层逻辑相通 希望未来能够涉足[35] * 公司计划参与雅砻水电站项目 正关注招投标信息及公告[31]

投资评级 - 买入(维持) [6][9] 核心观点 - 2025年中报业绩亮眼，营收高速增长27%，出口同比+40%，汽车零部件同比+110% [1] - 公司基于新业务拓展与长远经营的战略布局，2024年拓展水表和汽车零部件两大新业务，打造第二、三增长曲线 [4] - 燃气表护城河稳固，全产业链模式打造高盈利能力，自研超声波燃气表逐步放量 [4] - 预计公司2025-2027年实现营收18.4、22.3、26.6亿元，CAGR=20%，归母净利润3.7、4.3、4.9亿元，CAGR=15% [9] 财务表现 - 2025H1营收7.70亿元(同比+27%)，归母净利润1.47亿元(同比+14%)，扣非归母净利润1.16亿元(同比+27%) [1] - 2025Q2单季度营收4.4亿元(同比+31%，环比+34%)，归母净利润0.77亿元(同比+17%，环比+8%) [3] - 2025年上半年毛利率40.5%(同比-0.18pct)，净利率19.7%(同比-2.1pct) [2] - 2025Q2毛利率40.3%(同比+1.2pct，环比-0.4pct)，净利率18.4%(同比-2.0pct，环比-3.2pct) [3] 业务结构 - 仪器仪表营收7.10亿元(同比+26%，营收占比92%)，汽车零部件营收0.29亿元(同比+110%，营收占比4%)，其他业务营收0.31亿元(同比+8%，营收占比4%) [1] - 国内营收6.5亿元(同比+25%)，海外营收1.2亿元(同比+40%)，客户覆盖60多个国家和地区 [1] - 2024年毛利率41.0%，净利率21.7% [4] 增长驱动 - 燃气表业务：全产业链自制优势显著，从模具开发到智能模块生产均实施自制，盈利能力行业领先 [4] - 水表业务：借助德国真兰百年品牌优势，2024年承接国内小口径水表市场，已与多家水务客户签约 [4] - 汽车零部件业务：株洲、芜湖两大生产基地，配套北汽、比亚迪、吉利、广汽等客户，2025年2月株洲项目开工 [5] - 超声波燃气表：自研核心模组并取得发明专利，打破日本松下技术垄断，推动国产替代 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收18.4、22.3、26.6亿元，同比增长23%、21%、19% [9][11] - 预计2025-2027年归母净利润3.7、4.3、4.9亿元，同比增长15%、15%、16% [9][11] - 对应2025年8月27日收盘价PE 19、16、14倍 [9][11] - 预计毛利率39.50%、37.96%、37.21%，净利率20.05%、19.13%、18.39% [12]

市场总览 - 8月4日上证指数上涨0.66%，沪深300上涨0.39%，科创50上涨1.22%，中证1000上涨1.04%，创业板指上涨0.5%，恒生指数上涨0.92% [3] - 表现最好的行业分别是国防军工（+3.06%）、机械设备（+1.93%）、有色金属（+1.87%）、纺织服饰（+1.37%）、传媒（+1.28%） [3] - 表现最差的行业分别是商贸零售（-0.46%）、石油石化（-0.36%）、社会服务（-0.21%）、综合（-0.13%）、建筑材料（-0.06%） [3] - 全A总成交额为15182亿元，南下资金净流出180.920亿港元 [3] 重要推荐 真兰仪表（301303） - 推荐逻辑：燃气表头部公司，拓展水表、汽车零部件打开成长空间 [4] - 超预期点：新业务驱动成长，有望五年再造一个真兰 [4] - 驱动因素：燃气表市占率提升、水表客户拓展顺利、汽车零部件放量 [4] - 盈利预测：2025-2027年营业收入预计为1798/2168/2597百万元，增长率19.8%/20.6%/19.8%，归母净利润369/426/493百万元，增长率15.0%/15.4%/15.8%，每股盈利0.90/1.04/1.20元，PE为17.1/14.8/12.8倍 [4] - 催化剂：城市更新政策、海外客户拓展顺利 [4]

活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [2] - 参与投资者 25 名，包括重鼎资产、大岩资本等 [2] - 活动时间为 2025 年 6 月 24 日，地点在公司总部大楼会议室 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书张妍和财务总监陈智园 [2] 活动主要内容 参观与介绍 - 投资者参观公司智慧生产基地及展厅 [2] - 董事会秘书张妍介绍公司基本情况，涵盖行业背景、企业沿革等方面 [2] 投资者提问与公司回应 公司规划 - 2024 年底公司完成董事会换届，新董事长黄华兵推出新三年规划，各部门将围绕市场拓展等方面发力 [2][3] 收购情况 - 2025 年初公司收购上海埃科燃气测控设备有限公司，双方业务流程和团队已有效衔接，正推进新市场开拓 [3] 增量市场 - 公司燃气表增量市场集中在新增城市人口与住宅建设、气化乡村工程、老旧小区改造等维度 [4] 技术发展 - 公司依托松下技术优势，推动超声波国产化，助力行业数字化转型 [5] 海外市场 - 公司以代理方式在南美、中东、欧洲销售超声计量表具，回款和毛利情况较好，2025 年增大海外研发投入 [5]

民用"三表"专项整治行动 - 塔城市市场监督管理局针对水表、电表、燃气表计量失准和收费不规范问题开展专项整治行动[1] - 与供水、供电、供气企业签订《计量器具首检及到期轮换工作承诺书》和《民用"三表"计量和价格行为提醒告诫书》[1] - 与政府部门签订《民用"三表"监管承诺书》，构建"企业自律、部门严管"责任闭环[1] 监督检查情况 - 对辖区3家公用企业开展"拉网式"监督检查，重点核查"三表"检定状态和收费情况[1] - 截至目前立案1起违规行为[1] - 抽查水表、燃气表2批次36块，经检定均合格[1] 监督机制建设 - 建立"三表"常态化监督抽检机制，联合法定计量检定机构进行抽样检测[1] - 通过政府网站、微信等渠道发布问题线索征集公告，公开投诉举报方式[2] - 群众满意度达到100%，形成"监管+舆论"双重压力[2] 后续工作计划 - 持续关注"水电气"计量和收费问题，从严查处违法违规行为[2] - 完善长效监管机制，提升民生计量保障水平[2]

市场监管总局支持计量产业园建设 - 市场监管总局发布《关于支持计量产业园建设的若干措施》，围绕4个方面提出9项具体措施 [1] - 鼓励计量产业园所在省（区、市）的计量技术机构申请成为国家型式评价实验室 [1] - 市场监管总局可将二级标准物质定级鉴定审批权下放至省级市场监管部门 [1] - 省级市场监管部门可对注册在产业园内的水表、燃气表生产企业开展"二检合一"改革试点 [1] 行政审批流程优化 - 重点优化计量产业园相关行政审批流程，提升效率 [1] - 通过下放审批权和试点改革简化企业流程 [1]

行业监管与服务优化 - 新疆乌苏市市场监管局通过党建引领推动"计量顺时代之需，应民生之盼"主题行动，对加油机、加气机及民用三表开展专项计量检定，确保计量公平 [1] - 检定流程数字化升级，企业可通过电脑系统申报周期检定，显著提升效率并减少经营干扰，获得企业积极反馈 [1] - 技术层面采用标准金属量器、M1级砝码及手持终端实时监测，确保设备参数完全合规，合格设备发放证书并施加防伪铅封 [1] 企业合规与消费者权益 - 监管部门同步宣讲《计量法》《加油站计量监督管理办法》，强化经营者主体责任意识，已发放宣传资料1500余份 [2] - 建立"企业自查+消费者监督"双重机制，在加油站设立计量监督公示牌并推行诚信计量承诺书，形成长效监督框架 [2] - 通过周期强制检定与普法宣传结合，推动企业自律并提升消费者维权认知，实现"明白消费"目标 [2] 民生计量领域扩展 - 乌苏市市场监管局打造"党建+保障民生"品牌，计划将计量监管扩展至集贸市场、商超、医疗机构及邮政等民生领域 [2] - 开通12315投诉快速响应通道，对计量问题实行"即接即查"机制，以精准服务强化民生信任度 [2]

自动抄表设备行业概述 - 自动抄表设备（AMR）是一种通过传感器、通信模块和数据处理单元实现远程采集水、电、燃气等计量数据的智能化终端，应用领域包括智慧电网、水务管理和楼宇能耗监测 [1] - 行业核心驱动力包括能源数字化、碳中和政策及新兴技术融合，全球销售额预计从2024年的132.66亿美元增长至2031年的221.34亿美元，年复合增长率（CAGR）达7.14% [6] 行业现状分析 - **市场需求增长**：新兴经济体基础设施加速建设推动需求，中国以50.78亿美元（占全球38.28%）成为最大消费市场 [2][6] - **技术创新**：物联网和大数据技术使设备智能化升级，新增数据分析功能以优化资源使用 [2] - **政策支持**：各国节能减排政策和智能城市计划促进技术应用与产品开发，如中国《新型电力系统发展蓝皮书》明确三步走战略 [2][8] 发展趋势 - **智能化和集成化**：结合AI技术实现高效能源管理与个性化服务 [3] - **5G网络应用**：高速度和低延迟特性增强实时通信能力，支持远程控制等场景 [3] - **数据安全与隐私保护**：采用先进加密技术和安全协议应对联网设备增加带来的风险 [3] 市场规模与区域格局 - **区域分布**：中国2024年消费占比38.28%，2031年预计达85.04亿美元；欧洲和北美分别占26.29%和17.13%，印度以8.90%的CAGR成为新兴增长引擎 [6] - **产品结构**：电表占据主导地位，2031年份额预计达56.94%；住宅应用2024年占比29.23%，CAGR为7.57% [6] - **产能布局**：中国厂商（如威胜、林洋）通过本土制造和东南亚基地扩张，2031年生产份额预计升至51.52% [6] 竞争格局 - **第一梯队**：Landis+Gyr、Itron等欧美企业占据24.16%份额，聚焦技术壁垒与服务化转型 [7] - **中国厂商**：威胜、金卡等以规模化产能和性价比优势抢占新兴市场，全球销量占比持续提升 [7] 发展机遇 - **政策驱动**：全球碳中和目标推动能源管理精细化，智慧城市建设直接拉动AMR设备部署 [8] - **技术突破**：NB-IoT/LoRa降低通信成本，大数据与云计算提升能耗分析能力，推动设备向综合能源管理终端演进 [8] - **市场需求分层**：公共事业企业降本增效、工商业节能需求及居民能源透明化需求共同驱动市场 [8] 行业风险 - **技术与标准风险**：网络安全威胁（如数据泄露）和行业标准碎片化推高研发成本，核心传感技术依赖进口 [9] - **原材料波动**：MCU芯片、NB-IoT模块及铜铝等金属价格波动影响利润空间 [9] - **经济与推广阻力**：高前期投资对小企业构成压力，部分传统用户对新技术接受度较低 [9] 主要厂商与产品分类 - **代表企业**：Landis+Gyr、Itron、威胜、林洋、金卡等 [10] - **产品类型**：电表、水表、燃气表及其他 [10] - **应用领域**：住宅、商业、公用事业等 [10]