公司股份回购计划 - 公司董事会于2025年12月30日审议通过股份回购方案，计划以自有资金通过集中竞价交易方式回购股份，未来用于股权激励或员工持股计划 [1][15] - 本次回购资金总额不低于人民币8,000万元，不超过人民币15,000万元，回购价格不超过人民币100元/股，回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内 [15] - 截至2025年12月31日，公司暂未开展股票回购，后续将根据市场情况择机实施回购计划 [16] 可转债转股情况 - 珀莱转债自2022年6月14日开始转股，截至2025年12月31日，累计转股金额为人民币981,000元，累计转股数量为7,212股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0026% [3][11] - 2025年第四季度（10月1日至12月31日），转股金额为人民币6,000元，转股数量为60股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.00002% [4][11] - 截至2025年12月31日，尚未转股的可转债金额为人民币750,732,000元，占可转债发行总量75,171.30万元的99.8695% [4][12] 可转债发行与转股价格调整 - 公司于2021年12月8日公开发行可转换公司债券，发行总额75,171.30万元，期限6年，票面利率第一年0.30%至第六年2.00% [4] - 可转债初始转股价格为195.98元/股，经过历次权益分派及股权激励计划股份变动调整，最新转股价格已调整为95.46元/股 [5][10][11] - 自2022年5月至2025年11月，公司因实施年度/半年度权益分派方案及完成多次限制性股票回购注销，共进行了12次转股价格调整 [5][6][7][8][9][10][11] 公司股本变动 - 公司于2025年11月18日完成回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票29,344股，导致公司有限售条件流通股相应减少 [11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好春躁期间权益行情，正股预期走强和季节效应下转债估值有小幅提升空间，择券重视正股业绩弹性，临期转债考虑参与正股 [27] - 股市方面，12月风险偏好高，后市春季躁动有望拉开序幕，可关注资源品、AI算力等方向；转债方面，12月中证转债指数创新高，后续部分机构1月或加仓，转债估值有提升空间 [27] - 相对收益资金关注偏股型高胜率方向，绝对收益资金布局高赔率方向；若账户可配置股票，建议关注剩余期限1.5年以内有较大转股可能性转债的正股 [28] 根据相关目录分别进行总结 2025年12月转债市场回顾 - 股债行情：权益市场震荡上涨，中下旬沪指连涨近10个交易日，截至12月26日收于3963.68，全月涨1.27%；债市总体震荡，10年期国债利率12月26日收于1.838%，较月初上行0.10bp，30年期国债利率收于2.223%，较月初上行3.32bp [4][8] - 转债行情：总体跟随权益市场上涨，各平价区间转债溢价率均有所抬升，但转债ETF持续呈现流出压力；本月5只转债公告下修，较上月增加1只，10只转债公告强赎，较前月减少2只；12月26日中证转债指数收于493.2点，涨2.31% [5][8] - 转债估值：截至12月26日，转债算数平均平价115.18元，较上月+2.63%，价格中位数134.01元，较上月末+2.76%；[90,125)平价区间平均转股溢价率28.73%，较上月末+2.93%，平均纯债溢价率为27.97%；偏债型平均YTM为 -4.44%；日均成交额620.19亿，较上月小幅下降 [8] - 个券表现：个券收涨/跌数量247/133，涨幅居前的为嘉美、再22、茂莱、瑞可、盟升转债；英搏、新致、福蓉、福立、博瑞等转债跌幅靠前，多为临近强赎或已公告强赎品种 [8] 2026年1月转债配置策略 - 股市层面：12月股市资金倾向新领域、电池、聚酯产业链、有色金属等方向，AI算力、消费板块相对滞涨；后市人民币升值预期增强，春季躁动有望拉开序幕，1月若市场调整可逢低布局，关注资源品、AI算力等方向 [27] - 转债层面：12月中证转债指数创新高，转债ETF份额下降，市场溢价率提升，或因市场规模下降和资金由被动转入主动产品；部分1年内到期高溢价个券遭抛售，市场对临期个券转股能力谨慎；1月部分机构或加仓，转债估值有小幅提升空间 [27] - 择券建议：相对收益资金关注锂电材料、半导体设备与材料等偏股型高胜率方向；绝对收益资金布局两轮车、生猪养殖等行业龙头、高股息及转债化债等高赔率方向；若账户可配置股票，关注剩余期限1.5年以内有较大转股可能性转债的正股，曾下修过转股价的公司更佳 [28] 2026年1月“十强转债”组合 |转债名称|正股简称|行业|推荐原因| | ---- | ---- | ---- | ---- | |财通转债|财通证券|证券Ⅱ|券商板块在牛市阶段迎估值利润双击；浙江省属全链条综合券商，权益牛市驱动经纪、自营投资业务高增 [30][31][34]| |亿纬转债|亿纬锂能|电池|储能需求旺盛，三季度出货量同环比均大幅增长；储能系统IRR提升，国内招标高景气，动力电池配套新能源及商用车，出货量快速增长 [30][45]| |华辰转债|江苏华辰|电网设备|公司新产能投放恰遇储能需求快增；变压器产品力突出，与头部客户合作多年，产能建设积极推进，在手订单充裕 [30][58]| |珀莱转债|珀莱雅|化妆品|国货美妆龙头品牌力产品力突出，估值历史低位有望修复；主品牌品牌力强劲，子品牌展现潜力，重回增长通道，正股估值有望修复 [30][67][71]| |韦尔转债|豪威集团|半导体|智驾与新兴市场加速导入，推出强竞争力手机升规新品；消费电子需求复苏，产品市场导入顺利，受益于智驾平权趋势，汽车电子板块量利齐增，净利润逐季增长 [30][80][84]| |宏微转债|宏微科技|半导体|功率半导体受益于电源与储能需求增长，公司汽车产品放量；行业周期回升，存货加速消化，功率半导体产品下游需求多点开花，GaN新品打开新领域局面 [30][92][95]| |华设转债|华设集团|工程咨询服务Ⅱ|基建设计龙头主业企稳，智慧设计及低空经济提供增长；基建设计实力突出，主业企稳，具有低空经济全过程服务能力，已承接多个标杆项目 [30][106]| |博俊转债|博俊科技|汽车零部件|客户销量增长+单车ASP提升带动收入利润上行；客户质量优异，新势力及自主品牌整车厂占比提升，凭借技术实力优势单车价值量增长，产能布局合理，利用率维持高位 [30][115][116]| |爱玛转债|爱玛科技|摩托车及其他|新国标或推动两轮车龙头市占率提升；国内两轮车龙头，品牌渠道优势凸显，新国标或推动市占率提升，业绩稳定增长，配置价值凸显 [30][124][127]| |万凯转债|万凯新材|塑料|瓶片“反内卷”下加工费有望企稳，进军rPET蓝海；瓶片龙头携手停产加工费有望企稳，成本下降+出海助盈利企稳，前瞻布局高附加值rPET，拓展灵巧手结构件，有望与主业形成产业协同 [30][140]|

付息安排 - 珀莱转债将于2025年12月8日支付自2024年12月8日至2025年12月7日期间的利息 [2] - 付息债权登记日为2025年12月5日，除息日和兑息日均为2025年12月8日 [3][20] - 本次付息为第四年付息，票面利率为1.50%，即每张面值100元的可转债兑息金额为1.50元（含税） [14] 债券核心条款 - 珀莱转债发行总额为人民币75,171.30万元，发行数量为7,517,130张，每张面值100元 [4] - 债券存续期限为6年，自2021年12月8日至2027年12月7日 [4] - 债券采用逐年递增的票面利率，第四年利率为1.50%，第五年为1.80%，第六年为2.00% [2] 转股条款 - 转股期自2022年6月14日起至2027年12月7日止 [6] - 最新转股价格经多次调整后为95.46元/股，初始转股价格为195.98元/股 [6][10] - 转股价格调整主要因公司实施年度权益分派方案及限制性股票激励计划回购注销所致 [6][7][8][9][10][11] 付息与税务处理 - 年利息计算公式为 I=B×i，其中B为付息债权登记日持有的可转债票面总金额，i为当年票面利率 [5] - 个人投资者实际派发利息为每张1.20元（税后），征税税率为利息额的20% [18] - 居民企业债券利息所得税自行缴纳，境外机构投资境内债券市场取得的利息收入暂免征收企业所得税和增值税 [18][19] 债券基本信息 - 债券简称为珀莱转债，债券代码为113634，于2022年1月4日上市 [4] - 公司主体及本次可转债信用等级均为“AA”，评级展望为“稳定”，债券不提供担保 [12][13] - 债券的登记、托管、委托债券派息及兑付机构为中国证券登记结算有限责任公司上海分公司 [14][17]

文章核心观点 - 公司完成了对29,344股因激励对象离职而回购的限制性股票的注销手续 [4][5][12] - 由于回购注销股份数量占总股本比例极小（-0.007%），经公式计算并四舍五入后，可转换公司债券“珀莱转债”的转股价格未发生变化，仍为95.46元/股 [2][8] 可转换公司债券信息 - “珀莱转债”发行总额为75,171.30万元（7,517,130张，每张面值100元），存续期为2021年12月8日至2027年12月7日 [2] - 该债券的初始转股价格为195.98元/股，当前转股价格为95.46元/股 [2][8] - 债券的转股期限为2022年6月14日至2027年12月7日 [2] 限制性股票回购注销详情 - 回购注销决策于2025年8月25日经公司董事会和监事会审议通过，涉及2022年限制性股票激励计划中3名已离职激励对象 [4][11] - 回购价格为52.213元/股 [8] - 注销手续已于2025年11月18日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完成 [5][12] 转股价格调整依据与计算 - 转股价格调整依据为《公开发行A股可转换公司债券募集说明书》及中国证监会相关规定 [3] - 调整公式为 P1 = (P0 + A × k) / (1 + k)，其中P0为调整前转股价（95.46元/股），A为回购价格（52.213元/股），k为回购注销股份占总股本比例（-0.007%） [7][8] - 本次回购注销后公司总股本为396,005,342股（以2025年11月17日收盘后数据为准） [8]

正元智慧公司行动 - 公司计划减持已回购股份不超过2842万股 [1] 可转债下修与强赎状态 - 东时转债下修转股价至底限 [1] - 豫光转债触发强制赎回条款 [1] - 珀莱转债、瑞科转债、中特转债、垒知转债均公告不向下修正转股价 [1] - 开润转债到期前最后交易日为2025年12月22日 [1] 临近到期可转债数据（组1） - 晨丰转债现价155357元，最后交易日2025年11月17日，转股价值15623元，剩余规模0446亿元 [2] - 洛凯转债现价130140元，最后交易日2025年11月17日，转股价值13027元，剩余规模0569亿元 [2] - 中金转债现价131770元，最后交易日2025年11月20日，转股价值13194元，剩余规模4335亿元 [2] - 恒邦转债现价121406元，最后交易日2025年11月24日，转股价值12136元，剩余规模7273亿元 [2] - 天赐转债现价163005元，最后交易日2025年11月27日，转股价值16354元，剩余规模13612亿元 [2] - 测绘转债现价135400元，最后交易日2025年12月9日，转股价值13529元，剩余规模1298亿元 [2] - 豫光转债现价207107元，转股价值20605元，剩余规模6826亿元 [2] - 旗滨转债现价122186元，转股价值12118元，剩余规模8698亿元 [2] 临近到期可转债数据（组2） - 烽火转债现价107776元，赎回价106元，最后交易日2025年11月26日，转股价值10650元，剩余规模23033亿元 [4] - 鹰19转债现价116683元，赎回价111元，最后交易日2025年12月12日，转股价值10682元，剩余规模5340亿元 [4] - 鸿达退债现价54781元，赎回价118元，最后交易日2025年12月15日，转股价值281元，剩余规模3315亿元 [4] - 建工转债现价113820元，赎回价113元，最后交易日2025年12月19日，转股价值9607元，剩余规模12643亿元 [4] - 开润转债现价115666元，赎回价115元，最后交易日2025年12月22日，转股价值8885元，剩余规模2216亿元 [4]

文章核心观点 - 公司董事会决定不向下修正“珀莱转债”的转股价格，并且未来六个月内即使再次触发向下修正条款，公司亦不修正转股价格 [2][11][12] 可转债发行与转股价格历史 - 公司于2021年12月8日公开发行可转换公司债券，发行总额为75,171.30万元（约7.52亿元人民币），期限6年，债券于2022年1月4日上市交易 [3] - 可转债初始转股价格为195.98元/股，经过多次权益分派及股权激励回购注销调整后，最新转股价格为95.46元/股 [4][5][6][7][8][9] - 转股价格调整主要原因为年度权益分派、半年度权益分派及限制性股票激励计划部分股票回购注销 [4][5][6][7][8][9] 转股价格向下修正条款触发情况 - 转股价格向下修正条款规定：在公司股票任意连续三十个交易日中，至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出修正方案 [10] - 自2025年10月27日至2025年11月14日，公司股票已满足触发条件，即收盘价低于当期转股价格95.46元/股的85%（81.14元/股） [2][11] 董事会决议与未来计划 - 公司第四届董事会第十次会议于2025年11月14日审议通过议案，以7票同意、0票反对、0票弃权的结果，决定本次不向下修正转股价格 [11][12] - 基于对公司的基本情况、市场环境、股价走势及长期发展的信心，董事会作出上述决定，并明确在未来六个月（2025年11月15日至2026年5月14日）内，即使再次触发条款亦不修正 [12] - 2026年5月14日之后，若可转债再次触发向下修正条款，公司将重新召开董事会会议决定是否行使修正权利 [12]

可转债发行与上市概况 - 公司于2021年12月8日公开发行可转换公司债券，发行总额为75,171.30万元（约7.52亿元人民币），共计7,517,130张，每张面值100元 [1] - 该可转债期限为6年，存续期从2021年12月8日至2027年12月7日，票面利率第一年至第六年分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00% [1] - 债券于2022年1月4日在上海证券交易所上市交易，债券简称为“珀莱转债”，代码为“113634” [2] - 转股期间为2022年6月14日至2027年12月7日，初始转股价格为195.98元/股，最新转股价格已调整为95.46元/股 [2] 转股价格历史调整 - 自上市以来，转股价格因权益分派及股权激励计划调整等因素共发生11次调整 [2][3][4][5][6][7] - 主要调整包括：因2021年度权益分派，转股价格于2022年5月30日调整为139.37元/股 [2]；因2022年度权益分派，于2023年5月29日调整为98.61元/股 [3]；因2023年年度权益分派，于2024年6月25日调整为97.35元/股 [6]；因2024年年度权益分派，于2025年6月17日调整为96.23元/股 [6]；因2025年半年度权益分派，于2025年10月17日调整为95.46元/股 [7] - 股权激励计划相关的回购注销导致转股价格发生多次微调，例如2023年8月、12月及2024年10月、2025年8月均有调整 [4][5][6][7] 转股价格向下修正条款 - 修正条款规定：在公司股票任意连续三十个交易日中，至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出向下修正方案 [8] - 修正方案须经股东大会表决，且需出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过，持有可转债的股东需回避表决 [8] - 修正后的转股价格不得低于股东大会召开日前二十个交易日公司股票交易均价、前一交易日均价，且不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值 [8] 当前转股价格修正条款触发情况 - 公司董事会于2025年4月24日决议，在未来六个月（至2025年10月24日）内不向下修正转股价格 [10] - 自2025年10月27日起算，截至2025年11月7日，公司股票已有十个交易日的收盘价低于当期转股价格95.46元/股的85%（即81.14元/股） [11] - 若在连续三十个交易日内累计达到十五个交易日满足上述条件，则将触发转股价格修正条款，公司董事会将重新审议是否行使修正权利 [11]

公司公告核心事件 - 珀莱雅发布关于"珀莱转债"可能触发转股价格向下修正条件的提示性公告 [1] - 公告发布日期为11月7日晚间 [1] 触发条件具体细节 - 触发条件监测期间从2025年10月27日起算，截至2025年11月7日 [1] - 公司股票已有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的85% [1] - 当期转股价格的85%为81.14元/股 [1] 完全触发条件与后续可能 - 若连续三十个交易日内累计有十五个交易日公司股票收盘价低于当期转股价格的85%，将正式触发转股价格修正条款 [1]

2025年半年度利润分配方案调整 - 公司调整2025年半年度现金分红总额 因可转债转股导致总股本由396,247,646股变动为396,005,292股 [1][2][3] - 维持每股分配比例不变 即每10股派发8.00元现金红利（含税） [1][3] - 调整后现金分红总额为315,035,573.60元（含税） 占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的比例为39.45% [3] 可转债转股价格调整 - 因实施半年度权益分派 珀莱转债转股价格由96.26元/股调整为95.46元/股 [10][11] - 转股价格调整依据为募集说明书规定 采用公式P1=P0-D进行计算 其中D为每股现金股利0.796元 [8][11] - 转股价格调整起始日为2025年10月17日 珀莱转债自2025年10月10日至10月16日停止转股 [10] 2025年半年度权益分派实施细节 - 本次权益分派以股权登记日总股本扣除回购专户股份后的393,794,467股为基数 每股派现0.80元（含税） [15] - 公司本次为差异化分红 除权除息参考价计算公式为：前收盘价格 - 0.796元/股 [16] - 股权登记日为2025年10月16日 现金红利发放日为2025年10月17日 [14][16]

权益分派方案基本情况 - 公司2025年半年度利润分配方案为向全体股东每10股派发8.00元现金红利（含税）[3] - 以2025年6月30日总股本396,247,646股为基数 扣除回购账户股份2,210,825股后 预计派发现金红利315,229,456.80元[3] - 现金分红占合并报表归属于上市公司股东净利润比例为39.48% 不进行资本公积金转增股本及送红股[3] 停复牌及转股安排 - 权益分派公告前一交易日（2025年10月10日）至股权登记日期间 公司可转债将停止转股[2] - 可转债持有人欲享受权益分派需在2025年10月9日（含）前完成转股[5] - 公司将于2025年10月13日披露权益分派实施公告和可转债转股价格调整公告[5] 方案实施影响 - 权益分派实施后将依据可转债募集说明书对当期转股价格进行调整[4] - 若股权登记日前因可转债转股致总股本变动 公司将维持每股分配比例不变并调整分配总额[3] - 本次方案已于2025年9月11日经第一次临时股东大会审议通过[3]