报告行业投资评级 - 推荐 | 维持 [6] 报告核心观点 - 出口是带动汽车销量稳健增长的主要动力，批发销量因包含出口数据而显著好于零售 [1][2] - 在经济增长超预期背景下，预期汽车消费支持政策将保持相对稳健，核心目标是稳经济 [2] - 海外贸易政策压力加大（如日本削减比亚迪补贴），凸显产业出海（本地化生产）的迫切性 [3][4] - 建议关注地缘政治背景下新能源出海机会及产业出海破局的迫切性 [4] 本周行情回顾 (2026.03.28-04.03) - 汽车行业指数全周下跌1.13%，表现略优于沪深300指数（下跌1.37%）0.24个百分点，在申万一级行业中排名第9位 [12] - 子板块表现分化：商用车板块上涨4.49%，汽车零部件板块下跌0.62%，乘用车板块跌幅最大，为4.81% [12][14] - 个股方面：商用车板块的宇通客车（+15.5%）、中国重汽（+9.1%）涨幅居前；乘用车板块的海马汽车（-12.8%）、赛力斯（-9.5%）跌幅居前；汽车零部件板块的隆源股份（+33.6%）、川环科技（+24.6%）涨幅居前 [12][15] 本周数据跟踪 (2026.03.28-04.03) **乘用车市场整体：** - **零售端：** 3月1-31日，全国乘用车市场零售165.7万辆，同比下降15%，环比增长60%；年初至今累计零售423.6万辆，同比下降17% [1][19] - **批发端：** 3月1-31日，全国乘用车厂商批发232万辆，同比下降4%，环比增长53%；年初至今累计批发581.3万辆，同比下降8% [1][19] - 批发表现显著优于零售，主要因出口带动，1-2月广义乘用车出口累计同比增长55.9% [2] **新能源车市场：** - **零售端：** 3月1-31日，新能源车零售78.4万辆，同比下降21%，环比增长69%；年初至今累计零售184.4万辆，同比下降24% [1][19] - **批发端：** 3月1-31日，新能源车批发112.6万辆，同比持平（增长0%），环比增长56%；年初至今累计批发271.6万辆，同比下降5% [1][19] **主要车企3月销量（部分）：** - 比亚迪：销量30.02万辆，同比下降20%，环比增长58% [23] - 吉利汽车：销量23.3万辆，同比持平，环比增长13% [23] - 蔚来集团：销量3.55万辆，同比大幅增长136%，环比增长71% [23] - 零跑汽车：销量5万辆，同比增长35%，环比增长78% [23] - 理想汽车：销量4.11万辆，同比增长12%，环比增长56% [23] - 小鹏汽车：销量2.74万辆，同比下降17%，环比增长80% [23] 本周行业要闻 (2026.03.28-04.03) **国内要闻：** - **长城汽车2025年业绩：** 营收2228.24亿元，同比增长10.20%；净利润98.65亿元，同比下降22.07%；全年销量132.38万辆，其中海外销量50.68万辆创历史新高，新能源车销量40.60万辆，同比增长26% [24] - **长安汽车获L4级自动驾驶测试牌照：** 获得重庆L4级自研Robotaxi测试牌照，搭载天枢智能解决方案 [26] - **北京推出智能网联车专属保险：** 率先推出适配L2至L4全级别智能网联新能源汽车的专属商业保险产品 [27][28] - **理想汽车芯片获学术认可：** 马赫100芯片研发团队论文被顶级学术会议ISCA录用，该芯片采用数据流架构，单颗算力达1280TOPS [29][30] - **零跑A10订单火爆：** 上市72小时订单总量近2万台，门店进店量环比增长300% [31] - **赛力斯2025年业绩：** 营收1648.88亿元，同比增长13.63%；净利润59.57亿元，同比增长0.18%；新能源汽车毛利率为28.8%；研发投入125.12亿元，同比增长77.4% [32][33] - **东风资管计划增持岚图汽车：** 计划未来12个月内增持岚图汽车H股，首期金额不超过2.5亿元 [34] - **华为2025年业绩：** 全球销售收入8809.41亿元，同比增长2.19%；智能汽车解决方案业务收入450.18亿元，同比暴涨72.1% [36][37] - **动力电池回收新规实施：** 《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》正式实施，建立全生命周期溯源管理 [38][39] - **小鹏汽车更名小鹏集团：** 标志其向“物理AI科技集团”战略升级，业务拓展至飞行汽车、人形机器人等 [40][41] - **上汽集团2025年业绩：** 营收6562.4亿元，同比增长4.6%；净利润101.1亿元，同比大幅增长506.5%；全年销量450.7万辆，其中出口及海外销售107.1万辆 [42][44] - **小米汽车引入特斯拉高管：** 原特斯拉中国区总经理孔艳双加盟，负责汽车销售工作 [45] **国外要闻：** - **特斯拉FSD实现主动预判：** FSD系统能够预判行人意图，从“被动反应”向“主动预判”演进，并可识别交警手势 [46][47] - **丰田CEO警告行业生存战：** 丰田CEO称汽车行业面临生存压力，必须改变，公司将放宽过度质量标准以降低成本 [48] - **日本大幅调整新能源汽车补贴：** 比亚迪在日购车补贴从35-40万日元大幅削减至15万日元，而丰田bZ4X补贴高达130万日元 [3][50] - **欧洲二手电动车市场升温：** 因油价上涨，法国某平台近三周电动汽车销量占比从6.5%升至12.7% [52] - **德国增加新能源汽车补贴：** 通过《2026气候保护计划》，未来4年追加80亿欧元推动减排 [53] - **百度萝卜快跑在迪拜运营：** 在迪拜正式启动全无人驾驶商业化运营 [54] - **欧盟与澳大利亚达成贸易协定：** 将取消澳大利亚对欧盟产汽车5%的进口关税 [55] - **丰田拟入股燃料电池公司：** 拟以平等持股方式加入沃尔沃与戴姆勒卡车成立的燃料电池合资公司cellcentric [56] - **Stellantis与零跑洽谈在加拿大合作：** 双方正商讨在加拿大闲置工厂生产电动汽车的可能性 [57] 国元汽车主要关注标的公告 (2026.03.28-04.03) - **香山股份：** 拟申请新增银行综合授信额度6亿元，新增担保额度不超过13.30亿元 [58][59] - **贝斯特：** 2025年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.40元（含税），预计分红总额7032.52万元 [60][61] - **保隆科技：** 为5家控股/全资子公司提供新增连带责任担保，合计金额2.81亿元 [62][63]

行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 出口是当前汽车销量增长的主要驱动力，批发销量因包含出口数据而显著好于零售水平，带动整体销量表现 [1][2] - 在内外需综合带动、经济增长整体超预期的背景下，预期汽车消费鼓励政策将保持相对稳健 [2] - 产业出海需求增加，但直接出口面临贸易壁垒压力，产业界需关注地缘政治下的新能源出海机会及产业出海破局的迫切性 [3][4] 本周行情回顾 (2026.03.28-04.03) - 本周汽车行业指数下跌1.13%，跑赢沪深300指数0.24个百分点，在申万一级行业中排名第9位 [12] - 子板块表现分化：商用车板块上涨4.49%，表现最佳；乘用车板块下跌4.81%，跌幅最大；汽车零部件板块下跌0.62% [12][14] - 个股方面：商用车板块的宇通客车(15.5%)、中国重汽(9.1%)涨幅靠前；乘用车板块的海马汽车(-12.8%)、赛力斯(-9.5%)跌幅靠前；汽车零部件板块的隆源股份(33.6%)、川环科技(24.6%)涨幅靠前 [12][15] 本周数据跟踪 (2026.03.28-04.03) - **乘用车整体市场**：3月1-31日，全国乘用车市场零售165.7万辆，同比下降15%，环比增长60%；厂商批发232万辆，同比下降4%，环比增长53% [1][19] - **新能源乘用车市场**：3月1-31日，新能源市场零售78.4万辆，同比下降21%，环比增长69%；厂商新能源批发112.6万辆，同比增长0%，环比增长56% [1][19] - **累计销量**：今年以来，乘用车累计零售423.6万辆，同比下降17%；累计批发581.3万辆，同比下降8%；新能源累计零售184.4万辆，同比下降24%；累计批发271.6万辆，同比下降5% [1][19] - **主要车企3月销量**：比亚迪销量30.02万辆，同比下降20%；吉利销量23.3万辆，同比持平；长城销量10.62万辆，同比增长8%；零跑销量5万辆，同比增长35%；理想销量4.11万辆，同比增长12%；蔚来销量3.55万辆，同比增长136% [23] 本周行业要闻 国内车市重点新闻 - **车企业绩**： - 长城汽车2025年营收2228.24亿元，同比增长10.20%；新能源车型销量40.60万辆，同比增长26% [24] - 赛力斯2025年营收1648.88亿元，同比增长13.63%；新能源汽车毛利率为28.8%；研发投入125.12亿元，同比增长77.4% [32][33] - 上汽集团2025年合并营业总收入6562.4亿元，同比增长4.6%；净利润101.1亿元，同比增长506.5%；自主品牌销量占比提升至65% [42][43] - 华为2025年智能汽车解决方案业务收入450.18亿元，同比增长72.1% [36][37] - **技术与产品**： - 长安汽车获得重庆L4级自研Robotaxi测试牌照 [26] - 理想汽车马赫100芯片研发团队论文被2026ISCA录用，该芯片单颗算力达1280TOPS [29][30] - 零跑A10上市72小时订单总量近2万台 [31] - **政策与战略**： - 北京将率先推出统一适配L2至L4全级别的智能网联新能源汽车商业保险 [27][28] - 《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》于4月1日正式实施，建立全生命周期溯源管理 [38][39] - 小鹏汽车于4月1日正式更名为“小鹏集团”，标志着向“物理AI科技集团”的战略升级 [40][41] - 东风资管计划增持岚图汽车H股，累计金额不超过2.5亿元 [34] - **人事变动**：原特斯拉中国区总经理孔艳双已加盟小米汽车，负责汽车销售工作 [45] 国外车市重点新闻 - **技术进展**：特斯拉FSD系统升级，能够预判行人意图，从“被动反应”向“主动预判”转变 [46][47] - **行业动态**：丰田CEO警告汽车行业面临生存压力，公司将调整质量标准以降低成本 [48][49] - **政策与市场**： - 日本新版新能源汽车补贴方案大幅下调比亚迪补贴至15万日元，削减超一半，而丰田bZ4X补贴高达130万日元 [3][50] - 德国通过《2026气候保护计划》，将在未来4年追加80亿欧元以增加新能源汽车补贴等措施 [53] - 欧盟与澳大利亚达成贸易协定，将取消澳大利亚对欧盟产汽车5%的进口关税 [55] - **企业合作**： - 丰田拟投资燃料电池合资公司cellcentric，与沃尔沃、戴姆勒卡车平等持股 [56] - Stellantis正与零跑洽谈在加拿大闲置工厂生产电动汽车的可能性 [57] - **其他**：欧洲二手电动汽车市场因油价上涨销量上升；百度萝卜快跑在迪拜启动全无人驾驶商业化运营 [52][54] 投资建议 - 建议关注在2026年托底政策保持稳健背景下，出口/出海对销量的带动作用 [4] - 建议产业界积极关注地缘政治背景下新能源出海机会，以及应对海外贸易政策压力的产业出海破局迫切性 [4]

地平线下一代智驾芯片规划 - 地平线正在筹备下一代智驾芯片征程7系列，其最高性能版本J7P目标算力将大幅超越英伟达Thor-X，并计划于2027年量产 [3] - 征程7系列将维持家族化产品形态 [3] - 地平线计划于今年4月发布并年内量产一款面向舱驾一体的新芯片产品“星空”，该芯片支持座舱大模型本地化 [3] 芯片研发与团队动态 - 地平线征程7的产品规划更大程度来自算法团队，由地平线副总裁兼首席架构师苏箐带领，这被视为公司从芯片供应商向整合方案商更靠拢的一步 [5] - 定义地平线J6家族产品的芯片研发负责人陈鹏即将离职 [5] - 地平线CEO余凯此前预告征程7将采用地平线第四代BPU架构“黎曼”，全面对标特斯拉AI5芯片 [5] - 地平线与大众汽车合资公司酷睿程联合打造的C7H芯片同样基于黎曼架构，基于J7打造，使用3-4 nm工艺，单颗芯片AI算力为500-700 TOPS [5] 行业算力竞争与技术趋势 - 当前主流高端智驾芯片多数在2020-2021年前后定义或研发，2025年陆续上车，主要面向模块化算法和早期端到端模型 [6] - 英伟达主流高端智驾芯片Thor X理论算力为1000 TOPS；蔚来自研神玑NX9031被描述为“一颗顶四颗Orin-X”，估算达1000 TOPS；小鹏图灵AI单颗芯片有效算力为750 TOPS；理想马赫100单颗芯片有效算力达1280 TOPS [6] - 行业认为，当前车端芯片的实际瓶颈不仅在于理论算力，内存带宽、数据搬运效率、推理精度都可能限制车端模型的体量 [7] - 地平线CEO余凯曾表示，两三年后可能出现L3级自动驾驶，届时算力需要500-1000 TOPS；L4级自动驾驶实现要到2030年，算力需达2000 TOPS [7] - 特斯拉CEO马斯克称AI5芯片预计2027年量产，曾有媒体预计其算力为2000-2500 TOPS [7] - 华为智驾产品线总裁李文广曾表示，从L2到L4车端算力需要从几百TOPS提升到1500-2000TOPS，云端算力资源需从几十EFLOPS增长到近200 EFLOPS，年租用算力成本从几十亿元到超百亿元 [8] 行业竞争焦点与公司现状 - 在智驾模型尚未彻底拉开代差、芯片技术代际相近的情况下，更深入的软硬件一体优化、对实际算力更高的利用效率，可能比单纯提升峰值算力更重要 [9] - 小鹏和理想等车企强调通过芯片与算法协同研发来提升实际运行效率 [8][9] - 地平线面临部分客户正变成其竞争对手的竞争压力 [9] - 地平线面向高阶智驾场景的J6P及自研智驾模型HSD仍在量产爬坡阶段，今年才开始在奇瑞、长安等车企项目上推进更大规模落地 [9] - 完成规模出货、维持生态和现金流是智驾芯片公司需要面对的现实，下一代平台需提前投入，但当前平台必须先活下来 [9]

车端算力发展历程 - 2021年英伟达Orin-X芯片以254TOPS算力开启车端算力竞争，远超Mobileye Q5H的24TOPS和特斯拉HW3 0 [1] - 蔚来采用4颗Orin-X芯片实现超1000TOPS算力 [3] - 2025年小鹏G7搭载3颗自研图灵AI芯片，有效算力达2200TOPS创量产车新高 [6] - 理想"舒马赫"计划研发的马赫100芯片2026年量产 [8] 车企自研芯片驱动因素 - 特斯拉因Mobileye黑箱模式限制数据调取转向英伟达开放平台 [15][16] - 英伟达方案仍存在成本功耗问题，促使特斯拉自研HW3 0芯片 [19][21] - 2019年特斯拉HW3 0芯片144TOPS算力领先行业，2023年HW4 0提升至720TOPS [22][23][25] - 中国车企2020年后因黑箱模式转向英伟达，近年加速自研芯片突破 [29][30][36] 技术路线与L3自动驾驶 - 小鹏采用"重视觉轻雷达"方案，华为选择多激光雷达融合方案 [48][49] - 自研芯片可实现100%算力利用率，小鹏G7 2200TOPS有效算力为L3级提供可能 [52][53] - L3级自动驾驶要求车企承担事故责任，倒逼技术精进 [56][57][58] 自研芯片挑战与产业意义 - 小鹏曾因架构问题推倒重来，赔偿数亿违约金 [63] - 车规芯片流片失败风险达数千万美元，验证周期长达5年 [64][65][69] - 需百万片量产规模才能回本，小鹏计划拓展飞行汽车等应用场景 [71][72] - 中国车规芯片从功率半导体到大算力AI芯片实现设计突破，但制造环节仍受制约 [78][79][80]