财务业绩 - 2025年H1营业收入29.95亿元同比增长6.21% 归母净利润2.41亿元同比增长9.6% 毛利率21.59%同比提升0.18个百分点 [1] - 2025年Q2单季度营业收入15.14亿元同比增长3.29%环比增长2.22% 归母净利润1.33亿元同比增长18.04%环比增长23.59% 毛利率21.65%同比提升0.22个百分点环比提升0.13个百分点 [1] 主营业务表现 - 抗老化助剂业务营收23.58亿元同比增长3.06% 出货量6.55万吨同比增长4.30% 通过技术改造开发高毛利产品进入高技术壁垒下游领域 [2] - 润滑油添加剂业务营收6.18亿元同比增长18.49% 出货量3.42万吨同比增长18.27% 锦州康泰二期产能2024年投产后稼动率攀升带动毛利率持续上行 [2] 新业务布局 - 通过跨境并购引进聚酰亚胺技术 在宜兴建设生产基地和研发中心 生产车间已封顶预计2026年试生产 [3] - 与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作 推进电子级PI材料国产替代进程 [3] 行业地位与竞争优势 - 作为国内高分子材料抗老化行业龙头企业 是唯一全面覆盖塑料/橡胶/纤维/胶黏剂/涂料等高分子材料领域的供应商 [3] - 控股子公司锦州康泰拥有成熟产品线布局及技术储备 与国际四大润滑油添加剂公司建立产业链合作 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元/5.98亿元/6.80亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为15.3倍/12.9倍/11.3倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 营收29.95亿元(同比增长6.21%) 归母净利润2.41亿元(同比增长9.60%) 扣非归母净利润2.36亿元(同比增长11.55%) [1] - 第二季度表现优于第一季度 Q2单季营收15.14亿元(环比增长2.22% 同比增长3.29%) 归母净利润1.33亿元(环比增长23.59% 同比增长18.04%) [1] - 抗老化助剂业务稳步增长 营收23.6亿元(同比增长3.1%) 出货量6.55万吨(同比增长4.3%) 珠海子公司营收5.56亿元(同比增长27.8%) 亏损收窄至-192.2万元(同比减亏87.3%) [2] - 润滑油添加剂业务显著改善 营收6.2亿元(同比增长18.5%) 出货量3.42万吨(同比增长18.3%) 毛利率提升5.5个百分点至13.5% [2] - 费用结构变化明显 销售费用同比增长21.9% 管理费用增长5.0% 研发费用增长17.2% 财务费用减少110.5%(主要受汇率变动影响) [2] 业务发展 - 生产基地布局完善 拥有天津/宁夏/常山/衡水/内蒙古/珠海六大生产基地 2025年2月公告拟在马来西亚建设海外研发生产基地 [3] - 润滑油添加剂客户开发取得进展 参与发动机润滑油中国标准制定 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业合作 复合剂销售比例有望提升 [3] - 新兴业务发展态势良好 生命科学产品单月销售额突破百万元级别 PI业务国内生产车间已封顶(预计2026年试生产) [3] 财务预测 - 营收增长预期强劲 预计2025-2027年营收分别为66.94/78.40/86.74亿元 同比增长17.71%/17.12%/10.63% [4] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年归母净利润分别为5.03/6.12/6.88亿元 同比增长17.89%/21.85%/12.36% [4] - 每股收益稳步提升 预计2025-2027年EPS分别为2.19/2.67/3.00元 [4] - 估值水平具有吸引力 对应2025-2027年PE分别为15/13/11倍 PB分别为1.6/1.4/1.3倍 [4] 财务表现 - 毛利率保持稳定 2025年上半年整体毛利率维持在21%左右 预计2025-2027年毛利率区间为21.1%-21.4% [12] - 净资产收益率持续改善 预计2025-2027年ROE分别为10.31%/11.36%/11.55% [4] - 营运能力稳步提升 预计2025年经营活动现金流达9.63亿元 每股经营现金流4.19元 [10]

财务业绩 - 2025年中报营收29.95亿元同比增长6.2% 归母净利润2.41亿元同比增长9.6% [1] - Q2单季营收15.14亿元同比增长3.3%环比增长2.2% 归母净利润1.33亿元同比增长18%环比增长23.6% [1] - 2025H1销售毛利率21.59%同比提升0.18个百分点 净利率7.81%同比提升0.13个百分点 [2] - Q2单季毛利率21.65%环比提升0.13个百分点 净利率8.56%环比提升1.52个百分点 [2] 业务板块表现 - 抗老化助剂业务营收23.58亿元同比增长3.06% 毛利率23.66%同比下降0.66个百分点 出货量6.55万吨同比增长4.3% [2] - 润滑油添加剂业务营收6.18亿元同比增长18.49% 毛利率13.48%同比提升5.53个百分点 出货量3.42万吨同比增长18.27% [2] - 抗老化助剂不含税均价35992.9元/吨同比下降1.19% 润滑油添加剂不含税均价18084元/吨同比上升0.19% [2] 子公司业绩 - 锦州康泰净利润4525.24万元同比增长160.27% 利安隆中卫净利润8263.92万元同比增长4.18% [2] - 利安隆凯亚净利润7344.56万元同比下降0.25% 利安隆珠海亏损192.23万元同比减亏 [2] - 利安隆赤峰净利润232.28万元实现同比扭亏为盈 [2] 新业务进展 - 生命科学事业部生物砌块业务Q2实现稳产稳销 单月销售额突破百万元 [2] - 生物合成业务完成3个产品中试 即将进入量产阶段 [2] - PI材料项目生产车间已封顶 预计2026年试生产 韩国研发机构和产能运行正常 [2] - 与国内柔性线路板及显示屏龙头企业建立合作 启动国产替代准入 [2] 资本运作与展望 - 拟注册发行20亿元中期票据用于偿债、补充流动资金、科技创新项目及并购重组 [1] - 预计2025-2027年归母净利润5.16亿元、5.97亿元、6.70亿元 [1] - 对应EPS分别为2.25元/股、2.60元/股、2.92元/股 当前股价对应PE为15.0倍、12.9倍、11.5倍 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - Q2业绩同环比增长，盈利能力改善，看好公司多层次高质量发展 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润5.16、5.97、6.70亿元，EPS分别为2.25、2.60、2.92元/股，当前股价对应PE 15.0、12.9、11.5倍 [5] - 公司拟注册发行中期票据20亿元用于偿还有息负债、补充营运资金、科技创新项目建设、研发投入、并购重组等 [5] 财务表现 - 2025年中报实现营收29.95亿元，同比+6.2%；归母净利润2.41亿元，同比+9.6% [5] - Q2实现营收15.14亿元，同比+3.3%、环比+2.2%；归母净利润1.33亿元，同比+18%、环比+23.6% [5] - 2025年中报销售毛利率、净利率分别为21.59%、7.81%，同比分别+0.18、+0.13pcts；Q2销售毛利率、净利率分别为21.65%、8.56%，环比分别+0.13、+1.52pcts [5] - 预计2025-2027年营业收入6,259、6,903、7,649百万元，同比+10.1%、+10.3%、+10.8% [6] - 预计2025-2027年毛利率21.4%、21.9%、21.8%，净利率8.1%、8.5%、8.6% [6] 业务分析 - 抗老化助剂业务2025H1营收23.58亿元，同比+3.06%；毛利率23.66%，同比-0.66pcts；出货量6.55万吨，同比+4.30%；不含税均价35,992.9元/吨，同比-1.19% [5][8] - 润滑油添加剂业务2025H1营收6.18亿元，同比+18.49%；毛利率13.48%，同比+5.53pcts；出货量3.42万吨，同比+18.27%；不含税均价18,084.0元/吨，同比+0.19% [5][8] - 生命科学事业部中生物砌块业务2025Q2完成稳产稳销，单月销售额破百万，生物合成已完成3个产品的中试，下一步将进入量产阶段 [5] - PI项目产能端生产车间已封顶，预计2026年试生产；与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入 [5] 子公司表现 - 锦州康泰2025H1净利润4,525.24万元，同比+160.27%；营收6.39亿元，同比+20.91% [5][10] - 利安隆中卫2025H1净利润8,263.92万元，同比+4.18%；营收4.85亿元，同比-5.80% [5][10] - 利安隆凯亚2025H1净利润7,344.56万元，同比-0.25%；营收5.01亿元，同比-2.60% [5][10] - 利安隆珠海2025H1净利润-192.23万元，同比减亏；营收5.56亿元，同比+27.75% [5][10] - 利安隆赤峰2025H1净利润232.28万元，同比扭亏为盈；营收1.03亿元，同比+5.24% [5][10] 估值指标 - 当前股价33.59元，总市值77.13亿元，流通市值75.47亿元 [2] - 近3个月换手率133.91% [2] - 2025-2027年预计P/E 15.0、12.9、11.5倍，P/B 1.6、1.4、1.3倍 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 公司2025年Q1实现收入14.8亿元（同比+9.4%，环比+4.2%），归属净利润1.1亿元（同比+0.7%，环比 - 4.0%），归属扣非净利润1.0亿元（同比+4.1%，环比 - 6.3%），为国内抗老化助剂龙头，掌握核心技术，布局六大生产基地扩张主业产能，还迈入多领域打造新生命曲线保障长期成长 [2][6] - 预计公司2025 - 2027年归属净利润分别为5.4、6.3及7.4亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 收入及盈利情况 - Q1收入同比增长9.4%，因U - pack、抗氧化剂、润滑油添加剂等产品销量提升；毛利率21.5%（同比+0.1 pct），或因2024Q1供需格局改善、产品价格上涨及部分产品结构调整；期间费用率12.2%（同比持平），财务费用减少 [12] 产品产能及盈利趋势 - 部分产品供需格局改善，润滑油添加剂价格与利润水平向上；2024Q2起润滑油添加剂盈利提升；2025年抗氧化剂、U - pack等产能投放，抗老化助剂及康泰润滑油添加剂二期产能利用率提升，收入及利润有望改善 [12] 行业政策影响 - 中美新关税使美国进口润滑油原材料成本上升，多家知名润滑油品牌涨价，润滑油添加剂国产化进程有望加速 [12] 公司业务拓展 - 第一曲线：建有六大抗老化剂生产基地，多地产能扩张保障主业规模 [12] - 第二曲线：子公司锦州康泰增加润滑油添加剂业务，首创“添加剂超市”模式，截至2024年底设计产能13.3万吨，二期项目投产后产销有望增长 [12] - 第三曲线：生命科学事业部涉及生物砌块和合成生物学，成长性强 [12] - 新兴业务：间接并购韩国企业IPITECH INC.，在国内柔性屏领域开发客户，将建设研发基地及产能，向电子级高端新材料领域延伸 [12] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据，如2025 - 2027E营业总收入分别为64.34亿、72.21亿、80.47亿元等 [18]

核心财务表现 - 2024年公司营业收入56.87亿元 同比增长7.74% [1] - 2024年归母净利润4.26亿元 同比增长17.61% [1] - 销售毛利率21.24% 同比提升1.46个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.81/5.39/6.05亿元 对应增速12.89%/12.06%/12.15% [6] 主营业务分析 - 抗老化助剂销量12.36万吨 同比增长6.40% [2] - 润滑油添加剂销量5.83万吨 同比增长23.23% [2] - 光稳定剂毛利率33.20% 同比提升1.25个百分点 [2] - 抗氧化剂毛利率19.38% 同比提升2.28个百分点 [2] - U-pack毛利率8.36% 同比提升1.20个百分点 [2] - 润滑油添加剂毛利率9.95% 同比下降1.90个百分点 [2] - 抗老化助剂总产能24.07万吨/年 位居全球第四/国内第一 [3] 行业背景与需求 - 2024年中国初级形态塑料产量12752万吨 同比增长4.3% [2] - 合成橡胶产量922万吨 同比增长1.4% [2] - 化学纤维产量7911万吨 同比增长9.7% [2] - 全球润滑油添加剂市场CR4占比85% 高端市场被国际四大厂商主导 [3] 产能扩张与并购进展 - 润滑油添加剂设计产能13.3万吨/年 2025年1月新增3万吨/年单剂产能 [3] - 通过宜兴创聚(持股51.1838%)间接全资控股韩国IPI公司 获取先进YPI/TPI技术 [4] - 宜兴电子级PI生产基地于2025年2月开工建设 预计2026年初试生产 [5] 成长驱动因素 - 抗老化助剂受益于规模效应/产品结构优化/行业集中度提升 [2][3] - 润滑油添加剂国产替代空间广阔 已与国际四大厂商建立产业链合作 [3] - 电子级PI薄膜国产替代需求强烈 全球80%市场份额被美日韩企业占据 [4] - 客户验证推进将助力电子级PI市场开拓 [6]