关于 2026 年第一季度主要经营数据的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》及 其附件《第十四号——食品制造》的相关规定，现将新疆天润乳业股份有限公司 2026 年第一季度主要经营数据（未经审计）公告如下： 新疆天润乳业股份有限公司 | 证券代码：600419 | 证券简称：天润乳业 | 公告编号：临 2026-026 | | --- | --- | --- | | 债券代码：110097 | 债券简称：天润转债 | | 新疆天润乳业股份有限公司 3、主营业务按照地区分类情况 单位：元 币种：人民币 | 地区 | 年 月 2026 1-3 | | --- | --- | | 疆内 | 388,696,829.19 | | 疆外 | 271,653,834.89 | | 合计 | 660,350,664.08 | 1 一、2026 年第一季度主要经营数据 1、主营业务按照产品类别分类情况 2、主营业务按照销售渠道分类情况 单位：元 币种：人民币 ...

投资评级 - 报告给予公司“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 报告认为公司阶段性拐点或已出现 期待持续复苏 一方面 公司在2025年已成功优化牛群数量及结构 释放上游压力 另一方面 25Q4公司销售端已开始展现复苏趋势 下游增长积极 同时 公司计划在2026年实现乳制品销量32万吨 预计实现营业收入30亿元 公司有望在供给稳定 需求好转的趋势下持续复苏 [4] 财务表现与预测 - **2025年全年业绩**：公司实现营业收入27.52亿元 同比-1.87% 归母净利润4148万元 同比-4.99% 扣非归母净利润7724万元 同比+1.62% [2] - **2025年第四季度业绩**：公司实现营业收入6.78亿元 同比+4.59% 归母净利润5210万元 同比+143.56% 扣非归母净利润70万元 同比-60.93% [2] - **收入分产品（25Q4）**：常温乳制品收入3.69亿元 同比+6.20% 低温乳制品收入2.59亿元 同比+1.10% 畜牧业产品收入1748万元 同比+3.13% 常低温同比增速均回正 [4] - **收入分区域（25Q4）**：疆内收入3.45亿元 同比+11.90% 疆外收入3.08亿元 同比-4.09% 疆内延续复苏势头 疆外同比跌幅收窄且环比提升 [4] - **盈利能力（25Q4）**：毛利率为15.71% 同比+3.56个百分点 环比+0.99个百分点 归母净利润率达7.68% 扣非归母净利润率达0.10% [4] - **费用率（25Q4）**：销售费用率同比+2.14个百分点 管理费用率同比-0.37个百分点 研发费用率同比-0.48个百分点 财务费用率同比-0.11个百分点 [4] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.49亿元 0.99亿元 1.52亿元 对应增速分别为18.4% 102.2% 52.9% 预计EPS分别为0.16元 0.32元 0.49元 [4][5] - **收入预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为30.04亿元 32.63亿元 35.26亿元 对应增速分别为9.2% 8.6% 8.1% [4][5] 经营状况分析 - **牧业板块**：公司在25Q1主动淘汰低产奶牛后牛群结构优化 截至25年末拥有5.01万头奶牛 平均成母牛年单产水平突破12吨 [4] - **乳业板块**：年产20万吨乳制品加工项目顺利建成并开始试生产 公司全年乳制品产量达30.70万吨 同比+3.21% [4] - **销售板块**：公司持续多维营销 在疆内外多元化布局渠道 同时稳步推进电商业务优化升级 全年乳制品销量实现30.68万吨 同比+4.23% [4] - **2026年经营目标**：公司计划在2026年实现乳制品销量32万吨 预计实现营业收入30亿元 [4]

投资评级 - 报告对天润乳业给予“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 报告认为公司已出现阶段性拐点，期待在供给稳定、需求好转趋势下持续复苏 [4] - 2025年第四季度收入增速转正，显示复苏趋势初显 [2] - 公司已成功优化牛群数量及结构，释放上游压力，同时销售端在25Q4已开始展现复苏趋势 [4] 2025年及第四季度业绩表现 - 2025年全年，公司实现营业收入27.52亿元，同比下滑1.87%；归母净利润4148万元，同比下滑4.99%；扣非归母净利润7724万元，同比增长1.62% [2] - 2025年第四季度，公司营业收入6.78亿元，同比增长4.59%；归母净利润5210万元，同比大幅增长143.56%；扣非归母净利润70万元，同比下滑60.93% [2] - 25Q4毛利率为15.71%，同比提升3.56个百分点，环比提升0.99个百分点 [4] - 25Q4归母净利润率达7.68%，扣非归母净利润率为0.10% [4] 分产品与分区域表现 - 分产品看，25Q4常温乳制品收入3.69亿元，同比增长6.20%；低温乳制品收入2.59亿元，同比增长1.10%；畜牧业产品收入1748万元，同比增长3.13% [4] - 分区域看，25Q4疆内收入3.45亿元，同比增长11.90%，延续复苏势头；疆外收入3.08亿元，同比下滑4.09%，但跌幅收窄且环比提升 [4] 经营与业务优化进展 - 牧业板块：公司在25Q1主动淘汰低产奶牛后优化了牛群结构，截至2025年末拥有5.01万头奶牛，平均成母牛年单产突破12吨 [4] - 乳业板块：年产20万吨乳制品加工项目顺利建成并开始试生产；2025年全年乳制品产量达30.70万吨，同比增长3.21% [4] - 销售板块：公司持续多维营销，多元化布局疆内外渠道，并优化升级电商业务；2025年全年乳制品销量达30.68万吨，同比增长4.23% [4] 财务预测与展望 - 公司计划在2026年实现乳制品销量32万吨，预计实现营业收入30亿元 [4] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为30.04亿元、32.63亿元、35.26亿元，同比增长率分别为9.2%、8.6%、8.1% [5] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为0.49亿元、0.99亿元、1.52亿元，同比增长率分别为18.4%、102.2%、52.9% [5] - 对应的每股收益（EPS）预测分别为0.16元、0.32元、0.49元 [4][5] - 基于2026年3月31日收盘价，预测市盈率（PE）分别为60倍、30倍、19倍 [4][5]

业绩总结 - 2025 年主营业务收入 26.6485785098 亿元[3][4][6] 用户数据 - 2025 年疆内经销商减少 8 个，期末 383 个[8] - 2025 年疆外经销商增加 7 个，期末 579 个[8] - 2025 年经销商合计减少 1 个，期末 962 个[8]

行业整体状况 - 乳制品行业处于调整阶段 原奶周期性供过于求 商超酸奶和鲜奶打折销售常态化[2] - 全国化乳企加快市场下沉 导致区域乳企承受的经营压力更为显著[2] - 行业呈现量价齐跌的周期性供需失衡状态 例如9月第4周主产省份生鲜乳平均价格同比下跌3.2% 前三季度牛奶产量增长0.7% 而居民奶类消费价格同比下降1.4%[6] 公司财务表现 - 前三季度公司实现营收20.74亿元 同比减少3.81%[2] - 盈利能力大幅下滑 由去年同期盈利2227万元转为亏损1061万元 同比下滑147.7% 此为近十年同期首次出现亏损[2] - 分产品看 前三季度常温乳制品营收10.96亿元 低温乳制品营收8.22亿元 畜牧业产品及其他营收0.94亿元 各项产品收入均较去年同期有所下滑[2] 区域市场分析 - 公司疆外市场发展遇阻 前三季度疆内市场营收11.06亿元 与去年同期的10.51亿元近乎持平[5] - 前三季度疆外市场营收由去年同期的10.44亿元下滑至9.07亿元 收缩幅度约为13%[5] - 去年公司疆外市场营收13.65亿元 占收入48.67% 首次超越疆内市场的13.59亿元[4] 管理层解读与战略 - 业绩承压主因是行业整体终端需求偏淡 市场价格竞争持续 公司常低温乳制品收入均承受压力[2] - 低产牛只淘汰损失也对经营业绩造成较大压力[2] - 管理层重申坚持疆内与疆外市场并重的发展策略[6] - 具体规划包括在疆内通过渠道下沉和开拓南疆市场巩固优势 在疆外则以酸奶和白奶为核心产品 聚焦重点市场 利用专卖店等差异化渠道进行错位竞争[6]

业绩概览 - 公司2025年前三季度实现营业收入20.74亿元，同比减少3.81% [4] - 2025年前三季度归母净亏损0.11亿元，上年同期为净利润0.22亿元 [4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入6.78亿元，同比减少4.84% [4] - 2025年第三季度归母净利润0.11亿元，同比大幅减少77.60% [4] 分品类表现 - 2025年第三季度常温乳制品收入为3.58亿元，同比减少3.81% [5] - 2025年第三季度低温乳制品收入为2.64亿元，同比减少5.87% [5] - 2025年第三季度畜牧业产品收入为0.30亿元，同比大幅增长80.08% [5] - 整体终端需求偏淡，市场价格竞争情况延续，公司常低温乳制品收入均承压 [5] 分地区表现 - 2025年第三季度疆内市场营业收入为3.58亿元，同比增长10.16% [5] - 2025年第三季度疆外市场营业收入为3.00亿元，同比减少13.68% [5] - 疆内大本营表现良好，疆外市场有所承压 [5] - 截至2025年前三季度末，疆内/疆外经销商数量分别为388家和574家 [5] 销售模式与渠道拓展 - 2025年第三季度经销模式收入为5.80亿元，同比减少8.06% [5] - 2025年第三季度直营模式收入为0.78亿元，同比大幅增长88.32% [5] - 直营业务增长主要系公司成立电商子公司，加强线上自营业务建设 [5] - 公司尝试通过进驻机场、中石油门店、盒马渠道等多种方式丰富销售网络 [5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为14.72%，同比下降5.14个百分点，环比下降3.96个百分点 [6] - 毛利率下降主要系收入规模缩减导致规模效应减弱，以及公司加大搭赠活动力度 [6] - 2025年第三季度销售费用率为6.46%，同比微增0.06个百分点 [6] - 2025年第三季度管理费用率为3.49%，同比下降0.36个百分点 [6] - 2025年第三季度公司归母净利率为1.66%，同比下降5.38个百分点 [6] 行业环境与展望 - 乳制品行业整体供大于求，企业收入端受价格竞争影响承压 [6] - 行业利润端面临淘牛和喷粉减值压力 [6] - 伴随行业供需平衡节点的临近，公司经营压力有望减缓 [6]

投资评级 - 报告对天润乳业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为，天润乳业作为新疆龙头乳企，在行业供需压力环境下经营韧性凸显，尽管盈利能力边际减弱，但后续伴随行业奶源阶段性过剩改善，原奶价格有望迎来拐点 [5] - 建议观察后续生鲜乳成本及公司疆外扩张节奏 [5] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入20.74亿元，同比减少3.81% [3] - 实现归母净利润-0.11亿元，同比由盈转亏 [3] - 扣非归母净利润0.77亿元，同比增长3.12% [3] - 单三季度，公司实现营业收入6.78亿元，同比减少4.84% [3] - 实现归母净利润0.11亿元，同比减少77.60% [3] - 扣非归母净利润0.19亿元，同比减少62.71% [3] 业务运营分析 - 2025年1-9月公司实现乳制品销量22.68万吨，较上年同期增长1.91% [4] - 分产品看，25Q3常温乳制品收入3.58亿元，同比减少3.81% [4] - 低温乳制品收入2.64亿元，同比减少5.87% [4] - 25Q3公司丰富产品矩阵，陆续推出多款新品 [4] - 畜牧业产品25Q3收入0.31亿元，同比增长80.08% [4] - 25Q3期末牛只存栏降至5.19万头，全群成母牛占比提高至56%，养殖效率有所提升 [4] - 分区域看，25Q3疆内地区收入3.58亿元，同比增长10.16% [4] - 疆外地区实现收入3.00亿元，同比减少13.68% [4] - 行业供需压力下，公司疆外渠道持续扩张网点数量，产品进入多个系统门店 [4] - 经销商方面，25Q3末疆内增加1家至388家，疆外增加8家至574家，合计经销商962家 [4] - 产能方面，25年9月公司年产20万吨乳制品加工项目已基本建设完成，并投入生产试运营 [4] 盈利能力分析 - 25Q3实现毛利率14.72%，同比减少5.15个百分点 [5] - 25Q3净利率为0.64%，同比减少5.68个百分点 [5] - 公司加大品宣和促销费用投入，25Q3销售费用率为6.46%，同比增加0.06个百分点 [5] - 管理费用率3.49%，同比减少0.36个百分点 [5] - 盈利能力承压部分原因包括公司加大低生产价值牛只淘汰力度、计提学生奶和哺育工程奶应收账款坏账准备 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司25年营收为27.50亿元，26年为29.57亿元，27年为32.00亿元 [5][7] - 预计公司25年归母净利润为0.27亿元，26年为1.24亿元，27年为1.87亿元 [5][7] - 当前股价对应25年市盈率为116倍，26年为25倍，27年为17倍 [5][7]

业绩总结 - 2025年1 - 9月主营业务经销收入17.9571033441亿元，直销收入2.1686424248亿元，合计20.1257457689亿元[3] - 2025年1 - 9月主营业务疆内收入11.05721052亿元，疆外收入9.0685352489亿元，合计20.1257457689亿元[4] - 2025年1 - 9月常温乳制品收入10.9609730058亿元，低温乳制品收入8.2221373668亿元，畜牧业产品收入0.8304141631亿元，其他收入0.1122212332亿元，合计20.1257457689亿元[5] 用户数据 - 2025年第三季度疆内经销商增加1个，期末数量388个[7] - 2025年第三季度疆外经销商增加8个，期末数量574个[7] - 2025年第三季度经销商合计增加9个，期末数量962个[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2][5] 核心观点 - Q2净利润扭亏为盈 归母净利润5145万元 同比+258.54% 扣非归母净利润5882万元 同比+4533.75% [2][4] - 全年扣非净利润预计大幅增长 上半年扣非归母净利润同比+141.32% [2][4] - 可转债不强赎决定增强投资者信心 [4] 财务表现 - 25H1营业收入13.95亿元 同比-3.30% 25Q2营业收入7.71亿元 同比-3.94% [2] - Q2毛利率18.68% 同比+0.69pct [4] - 公斤奶成本降至3.19元/公斤 同比-11.14% [4] - 预计2025-2027年EPS为0.22/0.56/0.73元 对应PE 52X/21X/16X [5] 业务分析 - 分产品收入：常温乳制品3.92亿元(-6.10%) 低温乳制品3.19亿元(-6.17%) 畜牧业产品3525万元(+30.69%) [4] - 分区域收入：疆内3.93亿元(+10.65%) 疆外3.56亿元(-17.21%) [4] - 成母牛单产11.7吨 同比+10.48% 牛只存栏5.44万头 [4] 经营策略 - 多渠道拓展：成立电商子公司 扩张疆内渠道 结合文旅提升品牌曝光度 [4] - 降本增效：升级设备优化工艺 多元化采购 上半年推出8款新品 [4] - 牧业优化：加大牛只淘汰力度 Q2淘汰损失大幅收缩 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入13.95亿元，同比下降3.30%，归母净利润亏损0.22亿元但同比减亏，扣非归母净利润0.58亿元，同比大幅增长141.32% [1] - 2025年第二季度营业收入7.71亿元，同比下降3.94%，归母净利润0.51亿元，同比增长258.54%，扣非归母净利润0.59亿元，同比激增4533.75% [1] - 第二季度乳制品销量8.78万吨，同比增长6%，平均售价0.81万元/吨，同比下降12%，但降幅较第一季度收窄 [1] 分业务与地区表现 - 分产品：上半年常温乳制品收入7.38亿元同比下降5%，低温乳制品收入5.58亿元同比下降4%，畜牧业产品收入0.53亿元同比下降9% [2] - 分渠道：经销渠道收入12.15亿元同比下降3%，直销渠道收入1.39亿元同比下降19% [2] - 分地区：疆内收入7.48亿元同比增长3%占比55%，疆外收入6.07亿元同比下降13%占比45% [2] 盈利能力与成本控制 - 上半年毛利率16.87%同比下降0.43个百分点，但第二季度毛利率18.68%同比上升0.69个百分点 [3] - 归母净利率从上半年-1.57%改善至第二季度6.67%，同比提升10.72个百分点 [3] - 费用率保持稳定：销售费用率6.37%同比上升0.39个百分点，管理费用率3.78%同比上升0.24个百分点，财务费用率1.04%同比下降0.23个百分点 [3] 经营策略与业务发展 - 通过淘汰低产牛只优化资产结构，第一季度淘汰0.85万头，第二季度淘汰0.19万头，力度明显减弱 [3] - 成立电商子公司拓展线上渠道，线下开设品牌体验店和工厂店，7款产品进入中石油全疆门店，新农有机纯牛奶进入盒马鲜生渠道 [4] - 研发60余款储备新品，成功上市奶皮子酸奶、喀拉峻手工酸奶等8款新品，为工厂店开发冷萃希腊酸奶、奶啤特调等8款即饮产品 [4] - 通过设备升级和工艺优化实施降本增效措施，提升经营效率 [4]