贵金属日报 | 2025-12-10 哈塞特称美联储还有很大降息空间 市场分析 货币政策方面，美联储预计将在内部意见分歧的情况下连续第三次降息，官员们随后可能暗示暂停行动；芝商所 集团（CME）的美联储观察工具显示，市场已高度定价一次25个基点的降息。白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞 特表示，他认为美联储还有很大降息空间。美国总统特朗普表示，他将把支持立即大幅降息作为选择新任美联储 主席的\"试金石\"，并称可能通过调整关税政策帮助降低部分商品价格。 期货行情与成交量： 2025-12-09，沪金主力合约开于958.04元/克，收于951.54元/克，较前一交易日收盘变动-0.75%。当日成交量为41087 手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于955.70元/克，收于955.82元/克，较昨日午后收盘上涨0.45%。 2025-12-09，沪银主力合约开于13726.00元/千克，收于13607.00元/千克，较前一交易日收盘变动-0.72%。当日成交 量为1309030手，持仓量为417326手。昨日夜盘沪银主力合约开于13761元/千克，收于14116元/千克，较昨日午后 收盘上涨3.74 ...

白银市场与套利机会 - 纽约与伦敦白银价格强势上涨，接连突破每盎司50美元和60美元关口 [1] - 白银LOF（代码：161226）溢价率持续坚挺，连续多日在10%上下浮动，提供稳定套利空间，每100元投资每日约可获利10元 [3] - 白银LOF持仓示例显示，成本价0.267元，现价1.734元，累计盈亏达+93.91元 [4] - 白银受追捧源于双重属性：美联储政策落地前的避险需求，以及新能源、AI产业发展带来的工业需求增长 [11] - 与白银类似，黄金近期横盘震荡，全球主要黄金ETF出现增持潮，例如SPDR黄金信托一周流入7亿美元资金 [15] AI芯片与科技产业 - 美国政府允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片，尽管需收取费用，但仍被视为对国内AI产业的实质性利好 [6] - H200芯片是英伟达最新一代AI算力芯片，性能较上一代显著提升，是训练大模型和搭建算力集群的关键产品 [6] - 此事件反映了全球算力竞争的大背景，解决了国内科技企业芯片“有无”的关键问题 [6] 美联储政策与市场预期 - 市场普遍预期美联储将实施“鹰派降息”，即降息25个基点，但发布会可能不会明确提及明年降息计划或量化宽松 [8] - 该预期已反映在市场走势中：美债利率持续走高，美元指数在99附近震荡 [9] - 美联储下任主席热门人选释放鸽派信号，认为现在是“谨慎降息”的好时机，巩固了市场降息预期 [26] - 市场关注两种降息情景：“鸽派降息”可能引发经济衰退担忧，“鹰派降息”可能导致市场对远期利率预期进行再调整，均可能加大市场波动 [27] 港股市场分析与展望 - 港股短期处于左侧阶段，反弹需耐心，但中长期已具备配置价值 [19] - 核心逻辑一：美联储降息预期影响资金流向，若为“鹰派降息”可能压制港股反弹力度 [20] - 核心逻辑二：市场期待中央经济工作会议出台超预期的稳增长政策，可能刺激消费和金融板块反弹 [21] - 核心逻辑三：恒生科技板块估值处于合理区间，其AI科技龙头企业技术实力与盈利能力突出，存在低估 [22] - 核心逻辑四：需警惕日本央行可能加息引发的日元套利交易平仓风险，这可能间接影响港股市场 [23] - 建议长期投资者可通过定投恒生科技ETF或港股红利指数ETF进行布局 [24] 美股市场动态与趋势 - 美股三大指数近期小幅收涨，纳斯达克指数领涨0.9%，道琼斯指数涨0.5%，标普500指数涨0.3% [25] - 市场呈现“成长跑赢价值”行情，信息技术和能源板块领涨 [25] - 美股市场当前交投平淡，进入“休假模式”，成交量明显萎缩 [26] - 经济数据释放“分裂信号”：服务业PMI创九个月新高，而制造业PMI持续低迷 [26] - 短期“圣诞行情”波动可能加大，影响因素包括美联储点阵图指引、甲骨文与博通财报以及GPT-5.2发布等事件 [28] - 中长期趋势依然向上，核心驱动力在于政策支持（降利率、降关税、降企业税、放松监管）以及AI投资推动的科技产业繁荣 [30] - 科技巨头（Mag7）的市盈率中值为27倍，距离历史泡沫顶峰尚有距离，且当前上涨主要由利润增长驱动，相对健康 [30] 市场主线与投资策略 - 当前值得长期关注的市场主线包括：AI科技、光通信、贵金属以及估值处于底部的港股 [31] - QDII基金溢价率普遍收敛，但白银LOF仍维持高溢价，表现突出 [10]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [8] - 白银投资评级为谨慎偏多 [8] - 套利投资评级为逢高做空金银比价 [8] - 期权投资评级为暂缓 [9] 报告的核心观点 - 美联储褐皮书显示美国大部分辖区经济活动基本持平，部分辖区有下滑或增长，未来经济活动放缓风险加大；美国上周初请失业金人数减少至21.6万人，续申请失业金人数小幅上升至196万人 [1] - 因市场对美国经济降速风险担忧滋生，且12月继续降息通道打开，预计近期黄金价格震荡偏强，Au2602合约震荡区间在920 - 970元/克；白银价格同样维持震荡偏强，Ag2602合约震荡区间在12200 - 12700元/千克，金银比价有望收窄 [8] 各部分内容总结 市场分析 - 美联储褐皮书显示大部分辖区经济活动基本持平，2个辖区经济小幅下滑，1个辖区经济小幅增长，整体前景基本未变，部分人士认为未来几个月经济活动放缓风险加大 [1] - 美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，低于预期值22.5万人；此前一周续申请失业金人数小幅上升至196万人 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 11 - 26，沪金主力合约开于942.56元/克，收于946.72元/克，较前一交易日收盘变动0.02%，当日成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于947.00元/克，收于949.34元/克，较昨日午后收盘上涨0.28% [2] - 2025 - 11 - 26，沪银主力合约开于12081.00元/千克，收于12227.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.82%，当日成交量1643769手，持仓量385232手；昨日夜盘开于12250元/千克，收于12450元/千克，较昨日午后收盘上涨1.82% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 11 - 26，美国10年期国债利率收于3.992%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.517%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 11 - 26，Au2602合约上多头较前一日变化7552手，空头变化2687手，沪金合约上个交易日总成交量为453331手，较前一交易日变化7.60% [4] - 2025 - 11 - 26，Ag2602合约上多头变动14304手，空头变动9941手，白银合约上个交易日总成交量2051420手，较前一交易日变化15.48% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1040.86吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15582吨，较前一交易日增加70吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 11 - 26，黄金国内溢价为 - 3.55元/克，白银国内溢价为 - 1071.88元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为77.43，较前一交易日变动 - 0.79%，外盘金银比价为80.65，较上一交易日变化 - 0.79% [6] 基本面 - 2025 - 11 - 26，上金所黄金成交量为57208千克，较前一交易日变化 - 7.39%；白银成交量为668376千克，较前一交易日变化 - 37.60% [7] - 2025 - 11 - 26，黄金交收量为11872千克，白银交收量为18300千克 [7]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [9] - 白银：谨慎偏多 [9] - 套利：逢高做空金银比价 [10] - 期权：暂缓 [10] 报告的核心观点 - 多位美联储官员明确表达偏鸽的货币政策立场，尽管12月降息与否仍存不确定性，但短期市场宽松预期转好，预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在915元/克 - 955元/克；白银与黄金共享宏观面逻辑，但由于风险情绪的回升，白银价格相较于黄金略微偏强，金银比价有望收窄，白银本身价格预计同样维持震荡偏强格局，Ag2602合约震荡区间或在11700元/千克 - 12200元/千克 [9][10] 市场分析 - 降息节奏方面，美联储理事沃勒主张12月降息，指出12月会议后延迟经济报告或让1月决定更棘手；美国旧金山联储主席戴利支持下个月降息，认为就业市场突然恶化可能性比通胀骤然上升更大且更难控制 [2] - 地缘方面，美国和乌克兰完成新的19点和平协议草案，敏感议题留待特朗普与泽连斯基决定；俄方称欧洲和平方案对其不具建设性且不符利益 [2] 期货行情与成交量 - 2025 - 11 - 24，沪金主力合约开于933.98元/克，收于930.32元/克，较前一交易日收盘变动0.36%，成交量41087手，持仓量129725手；昨日夜盘开于935.60元/克，收于938.68元/克，较昨日午后收盘上涨0.90% [3] - 2025 - 11 - 24，沪银主力合约开于11715.00元/千克，收于11808.00元/千克，较前一交易日收盘变动1.10%，成交量1574854手，持仓量347468手；昨日夜盘开于11890元/千克，收于11975元/千克，较昨日午后收盘上涨1.41% [3] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 11 - 24，美国10年期国债利率收于4.029%，较前一交易日 + 0.19BP，10年期与2年期利差为0.54%，较前一交易日变化 + 0.77BP [4] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 11 - 24，Au2602合约上，多头较前一日变化3016手，空头变化1044手，沪金合约上个交易日总成交量472495手，较前一交易日变化8.79% [5] - 2025 - 11 - 24，Ag2602合约上，多头变动 - 2997手，空头变138手，白银合约上个交易日总成交量2108210手，较前一交易日变化14.26% [5] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1040.57吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15258吨，较前一交易日增加11吨 [6] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 11 - 24，黄金国内溢价为 - 10.56元/克，白银国内溢价为 - 1173.15元/千克 [7] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为78.79，较前一交易日变动2.55%，外盘金银比价为82.48，较上一交易日变化3.24% [7] 基本面 - 2025 - 11 - 24，上金所黄金成交量为53158千克，较前一交易日变化 - 2.82%；白银成交量为724146千克，较前一交易日变化106.05%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为45840千克 [8]

【环球网财经综合报道】包括摩根大通和摩根士丹利在内的顶尖大行贵金属交易员，在2025年第一季度斩获五年最佳业 绩，部分得益于美国关税预期引发的套利机会。 不少从事金银交易的银行善于从跨大西洋价格错位获利，五年前类似套利机会就曾助力摩根大通金属交易部门创下10亿美 元创纪录收入。Coalition公司FICC主管Angad Chhatwal称，特朗普关税计划引发的波动为12家大银行带来收入，近年来黄 金价格飙升，伦敦市场交易量也在增长。（陈十一） 一季度美国市场黄金高溢价是业绩增长关键因素。因担忧贵金属面临美国关税，贸易商提前抢运大量黄金和白银至美国。 纽约商品交易所黄金和白银期货价格一度远高于国际基准伦敦金，交易员可在伦敦、瑞士或中国香港等地购买金条运至美 国获利。这甚至导致英国央行金库提取出现数周排队现象，监管官员接到众多银行家和贸易商要求简化流程的电话。2020 年新冠疫情致商业航班停飞时，也曾出现类似套利机会。 具体来看，摩根士丹利在结算自营Comex头寸时交付黄金67吨，按当前市价价值约70亿美元；摩根大通作为贵金属主要贸 易商，2月交割价值40多亿美元黄金结算期货合约，创Comex单日交割通知规模纪 ...

当关税威胁笼罩全球市场时，华尔街的贵金属交易员却在暗中狂欢——一场跨大西洋的套利盛宴正为顶 级投行带来数亿美元的意外之财。 数据显示，包括摩根大通和摩根士丹利在内的顶级银行贵金属交易员在2025年第一季度创下五年来最佳 表现。12家主要银行第一季度贵金属收入合计达5亿美元，成为十年来第二高纪录。这一业绩爆发的背 后，是关税恐慌引发的套利机会和大量黄金白银涌入美国的历史性操作。 关税恐慌催生套利狂潮 这种跨大西洋的价格错位并非首次出现。2020年疫情期间，商业航班停飞创造了类似的持续套利机会， 当时能够找到方法将黄金运至纽约的银行从中获利颇丰。正是那次前所未有的套利机会帮助摩根大通的 金属部门在2020年创下10亿美元的惊人收入纪录。 据Coalition固定收益、货币和大宗商品负责人Angad Chhatwal表示，特朗普关税计划展开引发的波动性 也推动了这12家银行的收入增长。与此同时，在黄金价格自2022年底以来翻倍上涨的背景下，伦敦市场 的交易量近年来也出现增长。 据市场情报公司Crisil Coalition Greenwich编制的数据显示，这12家主要银行第一季度从贵金属业务获得 的5亿美元收入， ...