监管动态 - 因债券内控把关不严、承销尽调不规范、受托管理履职尽责不到位等问题，证监会对太平洋证券、中天国富证券、财通证券采取警示函措施 [1] - 沪深交易所针对债券通用质押式回购业务投资者教育工作中描述不准确、风险提示不充分等问题发布专项通知，要求会员单位开展自查并于2026年4月30日前完成整改 [3] - 交易商协会核减10家公司债务融资工具注册额度，合计核减232.065亿元，涉及公司包括济南章丘控股集团、泰州国控投资集团、广州越秀集团等 [16][17] 宏观与流动性 - 央行于2月13日开展1450亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，同时开展10000亿元6个月期买断式逆回购操作，当日实现净投放5000亿元 [6] - 2026年1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2%；1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [7] - 1月末广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9%；狭义货币(M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9%；流通中货币(M0)余额14.61万亿元，同比增长2.7% [7] - 截至2026年1月末，境外机构持有银行间市场债券3.35万亿元，约占银行间债券市场总托管量的1.9%，其中持有国债1.99万亿元、占比59.4% [9] 地方债务与风险防范 - 安阳市政府工作报告提出2026年将加强全口径地方债务监测，积极稳妥化解政府债务，坚决遏制新增隐性债务，并防范化解中小金融机构风险 [9] - 交易商协会核减多家地方城投及国企的债务融资工具额度，显示对部分区域或主体债务发行的管控 [16][17] 债券发行与融资 - 城发集团发行“26城发Z1”中小微企业支持债券，规模4亿元，期限3+2年，票面利率2.43%，认购倍数达5.45倍 [11] - 北京市国有资产经营有限责任公司拟发行100亿元企业债，项目已提交注册，承销商/管理人为中信证券、中金公司 [12] - 漯河市国有资本投资有限责任公司拟首次发行不超过15亿元债券，期限不超过5年，承销费综合打包不超过发行总额的0.20%/年 [13] - 尉氏县融港投资发展有限公司拟首次申报发行不超过6亿元公司债，期限不超过5年，招标控制价为发行规模的1.5% [15] - 湖北港口资本有限公司拟发行不超过6亿元私募公司债，期限不超过5年，年承销费率最高为0.06% [15] 市场参与主体动态 - 国务院国资委发布14户中央企业11名领导人员职务任免，包括裴岷山任中国铁道建筑集团有限公司党委副书记、董事、总经理人选，侯晓任中国国新控股有限责任公司党委副书记、董事、总经理人选 [18][19] - 贵州水投水务集团原副总经理邱有刚涉嫌严重职务违法被监察调查 [21][22] - 江西省金融控股集团原党委书记、董事长齐伟涉嫌严重违纪违法被纪律审查和监察调查 [23] 机构市场观点 - 中信宏观研究团队预计，2026年一季度贷款占比可能较往年下降，而二至四季度贷款占比相对提升，维持2026年年底美元兑人民币汇率6.8的判断不变 [24]

公司首次发债计划 - 郑州二七盈通产业投资集团拟首次发行私募公司债，申报发行规模不超过10亿元，债券期限不超过5年 [1] - 募集资金计划用于偿还金融机构有息债务、补充流动资金及项目建设 [1] - 公司已发布选聘承销商招标公告，承销商需协助完成材料撰写、审批跟进、发行注册及存续期管理等全流程服务 [1] 债券承销商资质要求 - 投标人须具备经营证券期货业务许可资格，可承销证券交易所公司债券 [1] - 投标人2024年在全口径债券承销金额排名需为证券类全国前20名（wind口径） [1] - 承销商需根据公司用款需求和市场情况选择发行窗口，并将发行成本控制在合理范围内 [1] 公司基本情况 - 郑州二七盈通产业投资集团成立于2024年1月，注册资本金为12亿元 [2] - 公司是一家专注于产业投资与资产管理的专业机构，核心业务包括自有资金投资活动、资产管理服务及融资咨询服务 [2] - 公司业务覆盖房地产、教育及文化旅游等关键领域，致力于通过资本运作服务区域经济发展和产业升级 [2] 公司股权结构 - 公司的控股股东为郑州二七投资控股有限公司，持有其83.33%的股权 [2] - 郑州市二七区国有资产事务中心持有公司16.67%的股权 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出在中央与江苏省政策引导下，江苏省城投及产投类主体新增发债市场呈现鲜明结构性特征 未来主体分化会加剧，“无隐债、真转型、强造血”主体将获融资便利，依赖政府信用、转型滞后主体将面临市场压力 相关主体需以市场化转型夯实信用根基、适配融资需求、对接政策支持窗口，实现融资与业务良性循环，为区域发展提供资金支撑 [4][40][41] 根据相关目录分别总结 引言 2024年四季度以来中央出台“存量化解+增量规范+创新赋能”三维政策体系，为城投与产投主体融资划定边界与方向 江苏省出台配套政策支持主体转型发展，且产业基础雄厚，为转型类发债提供产业支撑 报告以2024年10月1日至2025年9月30日江苏省发行债券的城投及产投主体为样本，分析新增发债情况，为相关主体规划融资路径提供参考 [6][7] 江苏省城投及产投类企业新增发债样本核心特征 样本主体特征 - 行政层级上，地市级平台为主，区县及园区级主体占比近半数，呈现“地市级主导、区县级接续”态势，反映区县及园区级平台市场化转型成效初显 [9][10] - 信用等级方面，高级别主体占比超全国平均水平，省级和部分核心地市级平台以AAA级为主，区县级平台集中在AA+和AA级 [11] - 企业特征上，新增发债主体呈现结构性分化，“强产业属性+政策标签”特征明显 民生服务类主体成主力，产业园区类主体占比有限 [14] - 财务特征上，大部分样本城建类收入和财政补贴占比符合“335”原则对应指标，但城建类资产占比未达标准 [18] 样本债券特征 - 品种结构集中，私募公司债占主导，部分高信用等级主体跨市场发行，企业债占比低且募集资金均投向项目建设 [19] - 资金用途以偿还债务为主，银行间市场该用途占比最高，交易所市场用途组合更灵活多元，深交所非单纯偿债用途占比高于上交所 [19][21][25] - 贴标债券中绿色债券占重要地位，民生服务类及强产业属性的园区类主体更易发行贴标债券 [19][29] 典型案例分析 苏州某国家级高新区运营主体 - 业务布局以园区先天优势为基础，构建多元业务生态，产业园区板块全链条市场化运营，战略新兴产业投资收益占比逐年提升 [31] - 财务表现上，市场化业务驱动，投资收益对利润贡献高，资产流动性与盈利性改善 [32] - 融资实践贴合市场化业务需求，发行绿色中期票据完善园区设施、优化债务结构，实现融资与业务良性循环 [32][33] 昆山某投资运营主体 - 业务布局聚焦核心领域，科创业务明确，类金融板块股权投资聚焦四大行业，投资项目多且有收益，参与设立和管理基金规模大 [34] - 财务表现上，城投类资产占比低，财政补贴和投资收益对利润贡献高 [35] - 融资实践对接政策标签，发行科技创新公司债券用于科技创新投资及投资款置换，符合交易所要求 [36] 新增发债实操建议 - 主体转型上，深化市场化业务布局，减少对政府补贴依赖，强化区域资源整合 [38] - 融资工具选择上，适配市场特征，私募公司债可作为核心选择，高信用等级主体可尝试银行间品种或跨市场发行，具备政策贴合度主体可布局贴标品种 [38] - 资金用途规划上，贴合政策导向，民生服务类主体巩固核心业务，产业园区类主体提升市场化运营能力 [39] - 政策红利把握上，积极对接贴标债券政策，不同业务主体申报相应贴标债券提升融资竞争力 [39] 结论 江苏省城投及产投类主体新增发债市场有鲜明结构性特征 典型案例验证核心逻辑是“业务转型契合政策导向、融资规划匹配市场规则” 未来主体分化加剧，相关主体需采取措施实现融资与业务良性循环，为区域发展提供资金支撑 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 城投债严监管下 2024 年以来新增发债产业主体数量明显上升 新增主体多集中于中低行政层级 区位向经济大省集中 新增产业债整体规模有限难缓解信用债资产荒 [1][2][4] - 新增产业主体所发债券上市初期有流动性和风险溢价 随时间推移溢价或收窄 [3][26][29] - 不同行业表现分化 建筑业景气度不足 社会服务旅游业助力经济 房地产价格和投资磨底 政策是关键变量 [3][30][37] - 投资建议关注后续新增发债产业主体 从景气度好的行业择券 重点关注城投子公司所发债项 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 新增发债的产业主体盘点 - 城投债严监管 2024 年新增产业债发行主体 133 家 2025/1/1 - 8/26 有 191 家 2025 年 1 - 7 月新增数量波动上升 7 月单月 41 家 [1][4] - 2025/1/1 - 8/26 新增主体中区县和地市级国企多 省级国企和央企少 新增区县级主体集中在山东、浙江等省 [8] - 2025/1/1 - 8/26 新增主体中 54%评级为 AA+ 以中低信用评级为主 [8] - 2025/1/1 - 8/26 新增主体行业分布上综合类最多 新增主体地区多集中在经济发达省份 [13] - 2025 年初以来新增主体以小体量为主 不少城投公司通过子公司申报债券新增额度 [17] - 2025/1/1 - 8/26 新增主体所发债项合计发行规模 1378 亿元 以私募公司债为主 募集资金用途多样 偿还有息债务规模占 59% [20] - 债券融资受限的城投主体常以子公司发债新增额度 但城投子公司单笔债券额度通常不大 [23] 如何看待新增产业主体的投资价值 新增产业主体的价值发现过程 - 新增产业主体所发债券二级市场有流动性和风险溢价 价值挖掘需时间 [26] - 2025/1/1 - 8/26 期间新增债券上市后 5 个交易日内超额利差无明显变动趋势 变动幅度在 10BP 以内 T + 5 日至 8/26 多数行业和期限超额利差收窄 [26][27][28] 新增产业主体的主要行业情况概览 - 2025/1/1 - 8/26 新增主体所发债券规模前五行业为综合、建筑装饰、社会服务、非银金融、房地产 [30] - 建筑业景气度不足 各项指标承压 “反内卷” 政策效果待察 [30][31] - 社会服务国内旅游人数和收入回升 旅游业助力经济发展 [35] - 房地产价格和投资磨底 政策托底是关键变量 [37] 投资建议 - 关注后续新增发债产业主体 其上市初期有超额利差且后续或收窄 [3][39] - 从景气度好的行业择券 如社会服务业 [3][39] - 重点关注城投子公司所发债项 [3][39]

核心业绩概览 - 2024年全年实现投放规模超188亿元，同比增长18% [1] - 管理资产规模突破220亿元，同比增长13% [1] - 营业收入超14亿元，税前利润超8亿元，分别实现11%和14%的双位数增长 [1] - ROA为3%，ROE为12.37%，超行业平均水平，不良率稳定在1%以下 [1] - 全年服务客户数超1700家，同比增长23% [1] 产业布局与“五篇大文章” - 服务科技金融：聚焦高端装备制造、新材料、生物医药及节能环保等新质生产力领域，2024年服务专精特新企业客户205家，投放金额超31亿元，累计服务专精特新企业885家，历史投放总额突破192亿元 [2] - 服务绿色金融：布局节能环保、清洁生产、清洁能源等绿色产业赛道，2024年服务绿色产业客户453家，投放金额超82亿元 [2] - 践行普惠金融：为中小微企业提供融资租赁服务，年度服务小微企业1388家，投放金额超51亿元，其中500万元以下投放客户数占比76%，1000万元以下投放客户数占比53% [2] 数字化转型与创新业务 - 深度推进数字化转型，优化内部系统与数据治理，对外全面优化数字化金融服务平台“海融云服” [3] - 截至2024年末，共有3546名客户通过“海融云服”小程序完成签约，成交合同超4.6万份，金额合计46.7亿元 [3] - 积极探索产融协同模式创新，以装备集采业务开辟第二增长曲线，累计完成装备集采业务签约额逾1亿元 [3] 融资活动与资金管理 - 2024年发行两单双段式可持续发展挂钩银团贷款，为境内首单，合计金额近24亿元，超额认购倍数平均1.7倍，募集资金重点用于教育、绿色农业和小微企业等行业 [4] - 同步完成了首单私募公司债的发行，发行价格创新低，获得投资机构超额认购 [4] 可持续发展与风险管理 - 发布首份ESG报告，系统性披露公司在环境、社会与公司治理维度的战略规划和成果 [5] - 通过“基础设施数字化、作业方式敏捷化、决策引擎智能化”三大路径完善全面风险管理体系 [5] - 成立首个专项公益基金，聚焦乡村振兴与教育帮扶，并在云南和广西开展了公益助农和助学活动 [5]