深圳“双万基金”格局与创投生态建设 - 深圳市在2025年两会首次提出“双万基金”发展目标，即到2026年底，力争形成各类创新创业和产业投资基金数量超万家、总规模超万亿元的格局 [1][5] - “双万”格局具体指“万亿级‘20+8’产业基金群”和“经备案的股权投资及创业投资基金数量突破1万家(只)” [5] - 该目标旨在健全与企业全生命周期相适应的多元化、接力式科技金融服务体系，并壮大耐心资本、长期资本 [1] 深圳国资基金群现状与特色模式 - 截至2024年底，深圳国资已打造了涵盖种子、天使、创投、产业、并购、母基金、S基金、人才基金等在内的国资基金群，各类基金超过500支，总规模超7000亿元 [2] - 该基金群投向战略性新兴产业和未来产业的资金规模占比超过90% [2] - 深圳聚焦“20+8”全产业链，构建覆盖投资全生命周期的科技创新基金网络，并保证A轮及更早期项目投资比例不低于40%，B轮、C轮项目均不低于20% [2] 容错免责与考核机制创新 - 深圳市科技创新局发布《指引》，明确科技创新宽容失败，并制定了5项勤勉尽责条件和9项免责情形 [3] - 深圳延长创新创业类基金存续期限最长至15年，并针对不同基金确定差异化考核指标，按整个基金生命周期进行考核，不以单一项目亏损或单一时间节点为负面评价依据 [2] - 南山区设立总规模5亿元的战略直投专项种子和天使基金，基金内单个项目最高允许100%亏损 [4] - 福田区产业协同基金对符合条件的早中期项目，容亏比例允许最高不超过80%，对符合条件的项目允许最高100%亏损 [4] 2025-2026年促进风投创投高质量发展行动方案 - 深圳市发布《行动方案》，提出以培育引导耐心资本、大胆资本服务“20+8”产业集群为主线 [5] - 《行动方案》支持国有企业当好发展实体经济的长期资本、耐心资本、战略资本 [5] - 方案提出通过年均15%的增速扩大“投早投小投硬科技”基金规模，并推动风投创投基金以IPO退出的规模位居全国前列 [5] 母基金体系的新布局与募资支持 - 深圳提出在已有体系外，再组建三个母基金：河套深港科技创新合作区跨境双币早期母基金、光明科学城母基金、面向CVC机构的专业化母基金 [6] - 针对GP募资难问题，方案提出分类研究降低子基金返投认定和要求，对种子和天使等初早期基金，探索取消返投时序进度、资金规模等要求 [6] - 方案鼓励拓展保险资金、企业年金、养老金等长期资金来源，并支持创投机构上市、发债 [6] 集体经济资金参与创投的“深圳特色” - 深圳引导股份合作公司富余资金有序进入风投创投领域 [7] - 2023年，罗湖区11家股份合作公司盘活集体资金超1亿元参与设立股权投资基金；龙岗区16家股份合作公司与深创投共同设立规模5.05亿元的私募股权基金，其中股份合作公司出资4.05亿元 [7] - 2025年8月，由深圳集体经济发起的坂田人工智能创投基金（规模1亿元）和龙岗龙兴创投基金（规模2亿元）签订投资意向协议，主要出资人为龙岗区12个村股份合作公司 [8] 深圳创投行业的历史基础与市场地位 - 深圳是国内创投发源地之一，出台了全国首个地方性创投条例，并自2003年以来利用特区立法权率先立法 [10] - 据《2025上半年中国母基金全景报告》，深圳地区母基金在管规模超广东省母基金在管规模的一半 [9] - 深圳的引导基金在探索市场化管理机制方面走在前列，如在放宽返投比例、提高出资比例、清理未按规定运行的子基金等方面进行创新 [9]

文章核心观点 - 本周中国母基金行业活跃度较高，涉及总管理规模达525.6亿元，资金主要流向文旅商贸、先进制造、未来产业等领域，地域上集中于北京、上海、江苏、浙江、广东、四川、广西、河南等经济发达或重点发展区域 [1] - 行业动态呈现多元化，包括多地政府引导基金公开招募子基金管理人、新设母基金、出台扶持政策以及现有基金增资等，显示出政府通过资本引导产业升级、培育新质生产力的强烈意图 [3][4][22][23][31] 基金管理人招募 - **四川省成果转化投资引导基金**总规模50亿元，现公开预征集第四批子基金管理机构，基金定位聚焦前沿科技和未来产业，坚持“投早、投小、投硬科技”，其不低于70%的资金将用于设立子基金，对单一子基金出资不超过40% [4][5] - **四川省文旅商贸投资引导基金**采用“母基金—综合基金—子基金”三级架构，认缴规模50亿元，其中母基金出资不超过40%，主要投向文旅康养、商贸服务、未来产业服务等重点领域，现公开遴选基金管理机构 [7][8] - **南京江宁区国企母基金**规模100亿元，现常年公开征集子基金管理机构，投资方向围绕江宁区现代产业体系，重点关注新型电力、新一代信息技术、新能源（智能网联）汽车、高端智能装备、航空航天、生物医药及新型医疗器械等领域 [9][11] - **鹰潭工控产业投资股权基金**为FOF基金，总规模2亿元，采用“母基金+子基金+直投”模式，重点投向铜基新材料、电子信息物联网、智能眼镜、精密制造、食品大健康等产业，现公开遴选基金管理人 [13] - **温州瓯海科投**拟公开遴选专业基金管理机构设立若干只政府产业引导基金，每只规模1-10亿元不等，瓯海科投出资不超过49%，重点围绕数字经济、智能装备、生命健康、新能源、新材料等战略性新兴产业进行布局 [14][15] - **广西国元产业高质量发展投资基金**规模20亿元，重点围绕人工智能、半导体、生物医药、新能源及新能源汽车、高端装备制造等战略性新兴产业，现面向全国征集优质子基金管理机构，基金存续期限12年，其中投资期7年 [17][18][21] 母基金设立 - **郑州市国创战新产业投资母基金**近日成立，出资额50亿元人民币，执行事务合伙人为河南省国创混改基金管理有限公司，经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [21] - **上海浦东新区**设立20亿元种子基金，作为推进张江人工智能创新小镇建设的工作举措之一，该基金将聚焦垂类模型、具身智能等方向，践行“投早投小”策略 [22] 母基金政策 - **浙江省**正式出台《浙江省省级政府投资基金管理办法（试行）》，系统重构了省级政府投资基金的顶层设计、运作机制与风险防控体系，基金分为省级产业投资基金和省级创业投资基金，实行差异化管理 [23][24][25] - **广州市**发布《广州市科技成果转化“补改投”试点工作办法（试行）》，优化财政资金投入方式，规定财政资金容忍正常投资风险，允许单个项目出现100%亏损，且整体投资损失80%（含）以内的对相关人员不予追责 [27] - **佛山市南海区**发布《佛山市南海区蓝海科创天使投资基金管理办法》，设立政策性科创天使基金，重点支持符合该区“三高四新”产业定位的优质科创团队项目，旨在通过投早投小投硬科技助推企业发展 [28] 其他行业动态 - **上海浦东**打造百亿级国资资本运营平台“上海浦东资本投资运营有限公司”正式揭牌成立，注册资本达100亿元 [31] - **上海临港新片区私募基金管理有限公司**发生工商变更，注册资本由约82.4亿人民币增至约83.6亿人民币 [34] - **中关村科学城母基金**公示拟出资5支子基金，对应管理机构包括北京创新工场私募基金管理有限公司、北京中关村科学城科技投资管理有限公司等 [35]

活动概况 - 2025中国成都天使投资生态大会于10月17日在成都高新区举行 主题为“中试加速成果转化 资本成就新质未来” [1] - 活动进行了基金合作签约及早期项目投资签约 启动天使母基金中试子基金征集 并进行了2024年合作天使子基金管理机构颁奖 [1] - 超过300位来自创投机构 战略平台 科研团队 科创企业 母基金及行业协会的代表参会 [1] 签约与投资规模 - 大会共完成9支合作基金签约 合作规模达74亿元 [1] - 完成35个资助 种子 天使 中试平台及中试项目投资签约 [1] - 成都高新区与富华资本 联想之星等6家基金管理人集中签约 使天使母基金累计合作规模超过200亿元 [1] 基金投资方向 - 合作天使子基金将聚焦新能源 新材料 第三代半导体 人工智能 生物医药等领域 [1] - 投资将围绕“卡脖子”技术 国产化替代等项目展开 旨在加快科技成果落地转化 [1] 早期资本支持体系发展 - 成都高新区早期资本支持体系历经10余年发展 从最初1支8000万元的政府出资基金 发展为规模超200亿元的“资助—种子—天使—创投”体系 规模增长200多倍 [2] - 自2024年7月体系构建以来 已累计支持约240个早期项目 [2] - 本次大会另完成31个资助 种子 天使项目投资签约 [2] 种子基金运营情况 - 种子基金运营一年多时间 已投资决策42个种子项目 投资金额近1亿元 [2] - 仅2025年1月至9月 种子基金已完成近30个项目出资 出资金额6000万元 [2] 中试平台与基金建设 - 大会完成3支中试子基金和4个中试平台项目签约 并围绕16个重点产业链启动天使母基金中试子基金征集 [2] - 成都高新区正在发展规模50亿元的中试创投基金 [2] - 高新区已设立10亿元中试平台基金 支持智能硬件 先进陶瓷材料等中试平台建设 并正在谋划设立第二支中试平台基金 [3]

拓宽多元化基金退出渠道 - 鼓励政府投资基金、国有企业联合社会资本规范设立私募股权二级市场基金（S基金）[1] - S基金将积极承接全省种子基金、天使基金等投资退出的项目[1] - 探索设立省级并购基金，鼓励地方、社会资本设立并购基金[1] 支持科技型企业融资与退出 - 支持突破关键核心技术的科技型企业用好上市融资、并购重组、债券发行"绿色通道"机制[1] - 助力创投资本有效退出[1] - 支持符合条件的私募股权创投基金管理人争取私募股权创投基金实物分配股票[1] - 允许将持有的上市公司股票通过非交易过户方式向投资者进行分配[1]

行业演进历程 - 2013年《证券投资基金法》修订实施，首次将私募基金纳入法律监管范围，允许商业银行和证券公司开展综合托管服务，券商私募PB业务开始萌芽 [2] - 2014年《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》发布，开启登记备案时代，首批50家私募基金管理人获批，至2017年末管理人数量达20289家（较2015年初增长191%），管理规模达19.91万亿元（增长657%）[3] - 2018年"资管新规"实施推动行业规范化，量化私募崛起（如九坤、幻方等），券商服务扩展至极速交易、硬件加速、FPGA行情解码等技术领域 [4][5][6] - 2024年《私募证券投资基金运作指引》强化数据披露要求，推动券商升级私募评价体系，2025年《程序化交易管理实施细则》进一步规范程序化交易流程 [7] 券商服务模式转型 - 早期以佣金战为主的通道服务逐步升级为覆盖交易、托管、融资、衍生品、种子基金孵化的全生命周期服务生态 [1][3] - 服务链条覆盖初创期（种子基金、注册备案支持）、成长期（研究、场外衍生品）、成熟期（定制化交易、优先券源）三个阶段 [8] - 头部券商形成差异化优势：中信证券综合能力强，中金公司擅长衍生品/跨境业务，招商/国泰海通托管业务领先，华鑫证券以特色交易系统见长 [9] 市场竞争格局变化 - 托管业务牌照红利减弱，30家具备托管资格的券商面临能力竞争，证监会拟修订托管业务管理办法推动行业进入"能力竞争"时代 [10] - 行业同质化问题在基础服务领域显现，券商需提升合规展业能力（如甄别业务创新与监管漏洞）和生态构建能力（交易/资产配置等领域）[11] - 私募需求升级：跨境投资（QDII、海外衍生品）需求增长，AI技术推动量化私募对算力规模、算法执行等服务的需求 [11][12] 技术驱动服务创新 - 量化私募崛起促使券商投入极速交易系统建设，包括软件加速、硬件加速、FPGA行情解码等方案以降低交易延时 [6] - AI技术应用扩展至交易终端以外的领域，如基金评估、分群经营方案、算法交易服务等，中信建投已设立海外服务团队应对需求变化 [12]