投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 专业研究·创造价值 2025 年 8 月 14 日 金融期权 股指间走势震荡分化 核心观点 今日各股指走势震荡分化，上证 50 全天冲高回落，小幅收涨，中证 500 与中证 1000 全天表现弱势，小幅收跌。沪深京三市全天成交额 23063 亿元，较上日放量 1311 亿元。目前股市成交金额仍然处于高位，说明市场 情绪仍较为乐观。短线上，由于持续上涨会带来获利资金止盈需求，股指存 在短线技术性整固的可能性。不过政策面利好预期对股指的支撑作用较强， 反内卷政策、促消费政策均有利于推动价格指数温和回升，促进上市企业利 润率修复，推动"居民消费-企业利润-员工薪资"链条的正向循环，宏观经 济基本面向好预期升温。总的来说，短期内国内政策面利好预期较强，外部 风险因素暂时缓和，股市风险偏好持续回升，股指短期内以震荡偏强为主。 目前期权隐含波动率有所回升，考虑到股指中长线向上，可以继续持 有牛市价差或比例价差温和看多。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡上涨，沪深京三市半日成交额18499亿元，较上日放量1136亿元 [3] - 7月PPI环比降幅收窄，部分行业供需关系改善，价格呈积极变化，反内卷政策对促进价格指数回升有积极作用 [3] - 政策托底以及反内卷政策利好预期推动股市风险偏好回升，叠加海外不确定性风险暂缓，共同推动股市风险偏好回升 [3] - 部分股票已实现较大涨幅，后市存在技术性整固需求，短线上股指存在巩固蓄势可能性，中长期来看股指向上趋势不变 [3] - 目前股市风险偏好上升，预计短期内股指震荡偏强 [3] - 目前期权隐含波动率位于正常区间，考虑到股指中长线向上，可继续持有牛市价差或比例价差温和看多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期权指标 - 2025年08月11日，50ETF涨0.07%，收于2.912；300ETF(上交所)涨0.45%，收于4.202；300ETF(深交所)涨0.56%，收于4.339；沪深300指数涨0.43%，收于4122.51；中证1000指数涨1.55%，收于6943.94；500ETF(上交所)涨1.05%，收于6.464；500ETF(深交所)涨1.06%，收于2.583；创业板ETF涨1.95%，收于2.357；深证100ETF涨1.42%，收于2.934；上证50指数涨0.03%，收于2789.90；科创50ETF涨0.64%，收于1.10；易方达科创50ETF涨0.65%，收于1.08 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化 [6] - 各期权2025年08月或09月平值期权隐含波动率及标的30交易日历史波动率给出 [7][8] 相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][21][24][27][40][54][67][80][93][106][119][122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡下跌 沪深京三市成交额19618亿元 较上日放量909亿元 [3] - 7月制造业PMI为49.3 比上月下降0.4个百分点 制造业景气度有所下降 内需有效需求不足问题仍存在 [3] - 7月政治局会议强调已有政策落实落细 增量政策或待10月二十大四中全会发布 短期内政策利好预期驱动力量将边际减弱 [3] - 6月下旬以来部分股票涨幅较大 部分获利资金有止盈需求 股指短线上有技术性整固需求 [3] - 目前股市成交量能处于高位 股指下行空间预计有限 短期内股指以区间震荡为主 [3] - 目前期权隐含波动率有所回升 考虑到股指中长线向上 可继续持有牛市价差或比例价差温和看多 [3] 各部分总结 期权指标 - 2025年7月31日 50ETF跌1.50%收于2.899 300ETF(上交所)跌1.82%收于4.155等多只ETF和指数有不同程度下跌 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化 如上证50ETF期权成交量PCR为92.57 上一交易日为85.10 持仓量PCR为89.67 上一交易日为100.85 [6] - 各期权2025年8月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同 如上证50ETF期权平值期权隐含波动率为14.87% 标的30交易日历史波动率为8.07% [7] 相关图表 - 包含上证50ETF期权 上交所300ETF期权 深交所300ETF期权等多种期权的走势 波动率 成交量PCR 持仓量PCR 隐含波动率曲线 各期限平值隐含波动率等图表 [9][18][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指均震荡上涨，沪深京三市成交额18293亿元，较上日放量632亿元，当前市场氛围积极乐观，股市成交金额位于较高分位数水平，投资者风险偏好持续回升，但部分股票自6月下旬以来涨幅较大，获利资金有止盈需求，股指或需震荡整固，短期内股指震荡偏强，关注政治局会议政策指引 [4] - 目前期权隐含波动率有所回升，考虑到股指延续向上趋势，可继续持有牛市价差或比例价差温和看多 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 期权指标 - 2025年7月29日，50ETF涨0.17%收于2.934，300ETF（上交所）涨0.50%收于4.235，300ETF（深交所）涨0.39%收于4.367，沪深300指数涨0.39%收于4152.02，中证1000指数涨0.65%收于6773.88，500ETF（上交所）涨0.63%收于6.431，500ETF（深交所）涨0.63%收于2.569，创业板ETF涨1.75%收于2.383，深证100ETF涨0.78%收于2.968，上证50指数涨0.21%收于2808.59，科创50ETF涨1.35%收于1.13，易方达科创50ETF涨1.29%收于1.10 [6] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR较上一交易日有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为92.74（上一交易日97.75），持仓量PCR为103.12（上一交易日97.48）等 [7] - 各期权2025年8月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权平值期权隐含波动率为15.93%，标的30交易日历史波动率为8.15%等 [8][9] 2 相关图表 - 展示了上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [10][20][23][35][48][62][75][87][100][113][128][131]

金融期权市场概况 - 2025年上半年金融期权总成交量6.9亿张、日均成交量639.08万张，总成交额5894.4亿元，日均成交额54.57亿元，日均持仓量842.2万张 [1] - 日均成交量、日均成交额及日均持仓量同比2024年同期分别变化-3%、5%和2% [1] - 二季度各期权日均成交额相比一季度下滑15%至60%，上证50指数、沪深300指数和中证1000指数期权环比分别下降24.02%、29.6%和19.02% [2] 品种表现与市场份额 - 中证1000指数期权市场份额达36.13%，南方中证500ETF期权占比22.12%，其余期权市场份额均不足10% [2] - 中小盘指数期权成交额同比上涨，华夏科创50ETF期权日均成交额增量达42.09%，大盘指数期权如上证50ETF和300ETF成交额同比下降5%至53% [2] - 市场偏好中证500和中证1000中小盘指数类期权，因其弹性更大 [2] 隐含波动率分析 - 上半年隐含波动率震荡回落，清明节后因美国关税政策影响，IO和MO期权隐含波动率分别触及50%和70%，后回落至12.7%和17.6% [3] - 隐波与历史波动率差值：IO期权平值隐波与30日历史波动率之差波动范围-10%~30%，MO期权为-20%~35% [3] - 当前沪深300和中证1000指数期权隐波分别处于13%和18%，均低于过去一年5%分位 [4] 期权策略绩效 - 卖出MO当月看跌期权（平值和实值2%）上半年绝对收益分别为7.08%和8.56%，跑赢中证1000指数0.39%和1.87% [5] - IO和HO期权双卖策略上半年绝对收益分别为8.99%和5.95%，但清明节后遭遇较大回撤 [7] - MO期权双卖策略回撤更大，长期表现不稳定，建议选择上证50和沪深300指数期权 [7] 市场趋势与事件影响 - 7月至8月面临政治局会议、中美关税谈判等事件，需警惕波动率脉冲 [4] - 当前隐波溢价率仍高于3%，短期将维持低位震荡 [4] - 二季度市场流动性明显下滑，中证1000指数期权仍占据主导地位 [9]