公司澄清与市场反应 - 水井坊发布澄清公告 否认“剑南春拟收购水井坊”的市场传闻 称报道不属实 [1] - 受收购传闻影响 12月25日午后水井坊股价直线拉升封涨停 收报39.8元 总市值达194亿元 [1] - 澄清公告发布后 12月26日水井坊股价开盘回落 跌幅一度超3% 市场情绪回归理性 [1] 公司股权与历史传闻 - 水井坊实控人为帝亚吉欧 帝亚吉欧视中国为全球两大战略市场之一 对通过水井坊参与中国白酒市场长期发展抱有持续期望 [1] - 公司大股东为四川成都水井坊集团有限公司 持股比例为39.79% [1] - 2024年9月曾出现“习酒拟收购水井坊部分股权”的传闻 后被公司董秘在投资者互动平台否认 [2] 公司近期经营与财务表现 - 2024年前三季度 水井坊实现营业收入23.48亿元 同比下降38.01% 归母净利润3.26亿元 同比下降71.02% [2] - 第三季度业绩环比改善 实现营收8.5亿元 净利润2.21亿元 整体净利率较上半年回升 [2] - 2024年前三季度 公司经营活动产生的现金流量净流出8.67亿元 加剧了现金流动性压力 [2] 白酒行业现状与趋势 - 2024年上半年 白酒规模以上企业数量为887家 同比减少了100多家 产业产量完成191.59万千升 同比下降5.8% [3] - 2024年上半年 白酒行业销售收入3304.2亿元 同比微增0.19% 利润实现876.87亿元 同比下降10.93% [3] - 行业面临调整 消费者倾向理性消费 中高端市场受礼品及商务消费收缩影响 部分企业此前过度扩产导致500元以上价格带产品库存高企、价格倒挂 [3]

市场传闻与股价异动 - 12月25日下午，水井坊股价突然直线拉升，并以涨停收盘，领涨整个白酒板块 [1][3] - 股价异动期间，市场出现“剑南春拟收购水井坊”的传言 [1] - 公司于12月25日晚间发布澄清公告，经核查，相关媒体报道不属实 [1] - 截至12月26日记者发稿，水井坊股价下跌3.07%，报38.58元/股 [8] 公司基本情况 - 水井坊于1996年在上海证券交易所上市，总部位于成都市金牛区，主营白酒产品的生产与销售 [5] - 公司拥有“水井坊”和“第一坊”两大品牌，核心产品包括第一坊、水井坊井台、水井坊臻酿八号等 [5] - 公司近期签约梁朝伟担任“水井坊·第一坊”品牌代言人，此为梁朝伟出道以来首个白酒代言 [7] 近期财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入23.48亿元，同比下降38.01% [5][7] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润为3.26亿元，同比下降71.02% [5][7] - 2025年第三季度，公司实现营业收入8.50亿元，同比下降58.91% [5][7] - 2025年第三季度，归属于上市公司股东的净利润为2.21亿元，同比下降75.01% [5][7] - 2025年前三季度，经营活动产生的现金流量净额为-8.67亿元，同比下降212.02% [7] 市场数据 - 截至近期数据，水井坊总市值约为194.03亿元 [4] - 截至近期数据，水井坊市盈率（TTM）为35.80 [4]

市场传闻与澄清 - 公司关注到有媒体报道称“某酒企拟收购水井坊”的市场传闻 [3] - 公司发布澄清公告，经核查上述报道不属实 [4] - 在传闻影响下，12月25日午后水井坊股价直线拉升并封住涨停，收盘报39.80元，上涨10.01% [5][6][10] 市场表现与板块联动 - 12月25日，水井坊股价涨停带动白酒板块全线走高 [8] - 皇台酒业一度大涨超过7%，收盘上涨4.37%；酒鬼酒涨超5%；金徽酒涨超4%；贵州茅台、五粮液等头部酒企也全线拉升 [8] - 当日其他白酒股涨幅：中锐股份+6.37%，酒鬼酒+3.00%，舍得酒业+2.49%，山西汾酒+1.75% [10] - 水井坊当日成交金额为4.29亿元，换手率2.28%，总市值194.0亿 [6] 公司近期财务表现 - 今年前三季度，公司实现营业收入23.48亿元，同比下降38.01% [12][13] - 前三季度实现归母净利润3.26亿元，同比下降71.02% [12][13] - 第三季度单季营业收入为8.50亿元，同比下降58.91%；单季归母净利润为2.21亿元，同比下降75.01% [13] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-8.67亿元，同比下降212.02% [13] 券商对公司业绩的解读 - 招商证券认为，公司三季度报表侧继续大幅出清，通过停货、降低买赠力度、升级管控等方式稳定价值链，宴席市场开瓶量持续提升、抢占市场份额 [13] - 东吴证券认为，行业磨底周期拉长，公司渠道管控及销售回款压力放大，库存消化及渠道秩序重构需要时间，后续拐点可观察2026年上半年企稳情况 [13] 券商对白酒行业的观点 - 开源证券认为，白酒行业仍处深度调整期，需求下行驱动价格带持续下移，行业从规模扩张转向存量竞争，当前板块估值处于近年来低位、市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，具备布局价值 [14] - 申万宏源证券表示，在经历了2021年—2025年5年的调整期后，看好2026年食品饮料行业的系统性修复机会，核心方向是有顺周期属性的白酒和餐饮供应链，对中长期资金来讲已可以布局 [14] - 中国银河证券认为，2026年白酒行业将处于筑底过程，即终端需求下滑幅度收窄、上市公司酒企供给端继续出清，随着行业调整逐渐到位，长期价值将进一步显现 [14] 公司基本情况 - 公司全称为四川水井坊股份有限公司，主营白酒产品的生产与销售 [14] - 公司主要白酒产品有第一坊、水井坊元明清、水井坊菁翠等 [14] - 公司总部设在成都市金牛区，在北京、上海等地设有子公司，在四川省邛崃市设有分公司，现任董事长为范祥福 [15] - 公司于1996年在上海证券交易所上市 [16]

市场传闻与公司澄清 - 12月25日午后，白酒板块异动，水井坊股价直线拉升封于涨停，收报39.8元，市场关注度骤然升温 [1] - 股价异动源于一则关于“某酒企拟收购水井坊”的市场传闻在广泛传播 [1] - 水井坊于12月25日晚间发布澄清公告，称经公司核查，上述报道不属实，并请投资者理性投资，注意风险 [1] 传闻指向与双方回应 - 据智通财经等媒体报道，市场传闻中提及的拟收购方指向另一家酒企剑南春 [5] - 就收购传闻分别向水井坊与剑南春方面求证，双方相关人士均回应称未收到相关收购信息 [5] 公司业务概况 - 水井坊主营白酒产品的生产与销售 [5] - 公司拥有“水井坊”和“第一坊”两大品牌 [5] - “水井坊”品牌包括水井坊井台系列、水井坊井台珍藏（龙凤）、水井坊臻酿八号等产品 [5] - “第一坊”品牌包括元明清、第一坊等产品 [5] - 公司同时推出天号陈、小水井、水井赋等产品，以精准满足不同消费群体的差异化需求 [5] - 第一坊、水井坊井台、水井坊臻酿八号是公司的核心产品 [5]

公司公告与市场传闻 - 公司于12月25日晚间发布公告，澄清有媒体报道称“某酒企拟收购水井坊”的传闻不属实 [3][9] - 公司发布澄清公告旨在避免市场传闻对社会各界和投资者造成误导 [3][9] 股价与市场反应 - 在传闻影响下，当天午后白酒股异动，公司股价直线拉升并封于涨停板 [4][10] - 公司股票收盘报39.8元，当日总市值达到194亿元 [4][10] 公司业务与产品概况 - 公司主营业务为白酒产品的生产与销售 [6][12] - 公司拥有“水井坊”和“第一坊”两大核心品牌 [6][12] - “水井坊”品牌旗下产品包括井台系列、井台珍藏（龙凤）、臻酿八号等 [6][12] - “第一坊”品牌旗下产品包括元明清、第一坊等 [6][12] - 公司还推出天号陈、小水井、水井赋等其他产品，以满足不同消费群体的差异化需求 [6][12] - 公司的核心产品为第一坊、水井坊井台、水井坊臻酿八号 [6][12] - “水井坊”是中国知名的高端白酒品牌 [6][12]

公司澄清市场传闻 - 水井坊于12月25日晚间发布公告 澄清有媒体报道称“某酒企拟收购水井坊”的传闻不属实 [2][7] - 公司发布澄清公告旨在避免市场传闻对社会各界和投资者造成误导 [2][7] 股价异动情况 - 12月25日午后 白酒股出现异动 水井坊股价直线拉升并封于涨停板 [3][8] - 水井坊当日收盘价为39.8元 公司总市值达到194亿元 [3][8] 公司主营业务与品牌 - 水井坊主营业务为白酒产品的生产与销售 [5][9] - 公司拥有“水井坊”和“第一坊”两大核心品牌 [5][9] - “水井坊”品牌旗下产品包括井台系列 井台珍藏（龙凤） 臻酿八号等 “第一坊”品牌旗下产品包括元明清 第一坊等 [5][9] - 公司还推出天号陈 小水井 水井赋等产品以满足不同消费群体的差异化需求 [5][9] - 公司的核心产品为第一坊 水井坊井台 水井坊臻酿八号 [5][9] - “水井坊”是中国知名的高端白酒品牌 [5][9]

市场传闻与公司澄清 - 12月25日，二级市场传出“剑南春拟收购水井坊”的消息，导致水井坊股价当天收盘涨停，收盘价为39.8元 [1] - 25日晚间，水井坊发布公告，澄清上述市场传闻不属实，并提请投资者理性投资，注意风险 [2] 公司基本情况 - 水井坊股份有限公司主营业务为白酒产品的生产与销售 [5] - 公司主要白酒产品包括第一坊、水井坊元明清、水井坊菁翠等 [5] - 公司总部设在成都市金牛区，在北京、上海等地设有子公司，在四川省邛崃市设有分公司 [6] - 公司现任董事长为范祥福 [6] - 水井坊于1996年在上海证券交易所上市 [6]

品牌营销活动 - 国民影帝梁朝伟官宣成为水井坊品牌代言人 这是其首个白酒代言 双方推出主题品牌短片[1] - 合作围绕“喝美酒 庆美事”价值主张 旨在开启一场“以国保美酒共庆人生美事”的全民倡导[1] - 品牌短片通过三幕“美酒局”场景 传递人生温暖相遇与真挚情感值得用美酒庆祝的理念[3] 品牌价值与主张 - 水井坊长期倡导“喝美酒 庆美事”品牌主张 该主张根植于品牌基因六百余年[4] - 品牌内核是持续见证并参与国人情感生活的“美事基因” 使其美酒成为承载美好记忆的载体[5] - 公司坚持核心主张 以跨越六百年的活态传承与人文情感结合 建立与消费者的深层共鸣[8] 公司历史与传承 - 水井坊自元末明初起建坊酿酒 水井街酒坊六百年来从未间断生产 堪称“中国白酒第一坊”[4][5] - 公司拥有六百余年不间断酿造的古窖池与传承9代的传统酿造技艺 构成业内少有的“双国保”品质保障[7] - 品牌深植于天府成都的自然禀赋与酿酒环境 延续天府烟火气[4][5] 产品与发展 - 2000年 水井坊以开山之作井台一举惊艳市场 开创白酒高端化先河[7] - 随着消费者需求变化 公司相继推出井18 第一坊等核心产品 提升产品品质与品饮体验[7] - 公司主动拥抱消费者 强化品牌对极致酿造工艺的追求[7] 代言人契合度分析 - 梁朝伟认为每一刻都崭新不同要珍惜现在 这与水井坊以美酒铭记重要瞬间的内核相契合[6] - 双方在“沉淀”与“突破”两个维度上高度同频 梁朝伟对角色的专注打磨与水井坊对酿造的匠心守护形成共鸣[6][7] - 梁朝伟作为文化符号和情感导体 能将水井坊的历史工艺转化为消费者可共鸣的人生境界与生活品味[8] 合作意义与展望 - 双方携手不仅是一次代言 更缔结了一个关于美事的见证与陪伴同盟[8] - 合作旨在为消费者提供品质与情感双重叠加的体验 一面是匠心传承 一面是珍视美好的生活态度[8] - 在当前消费者注重情感连接与真实体验的趋势下 此次合作有助于品牌见证并参与生活美好[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价63.00元人民币[1][4][6] 核心观点 - 公司以渠道健康为核心 主动去库存放缓发货节奏 短期业绩承压但为长期复苏奠定基础[1][2] - 中长期产品升级创新/品牌高端化/营销突破三大战略持续推进 预计26-27年进入持续修复通道[1] - 卡位次高端价位 渠道压力持续释放 期待终端动销边际改善[4] 财务表现 - 25H1总营收15.0亿元(同比-12.8%) 归母净利1.1亿元(同比-56.5%) 扣非净利0.5亿元(同比-78.7%)[1] - 25Q2总营收5.4亿元(同比-31.4%) 归母净利-0.8亿元(同比-251.2%) 扣非净利-1.4亿元(同比-291.5%)[1] - 25H1毛利率79.3%(同比-1.7pct) 25Q2毛利率74.4%(同比-7.1pct)[3] - 25H1销售费用率36.3%(同比+2.6pct) 25Q2销售费用率52.1%(同比+19.9pct)[3] - 25H1归母净利率7.0%(同比-7.1pct) 25Q2归母净利率-15.8%(去年同期7.1%)[3] 产品结构 - 25H1高档酒营收13.0亿元(同比-14.0%) 中档酒营收0.9亿元(同比-10.4%)[2] - 25Q2高档酒营收同比-37.0% 中档酒营收同比-67.7%[2] - 主抓天号陈、水井坊、第一坊三大品牌 天号陈在低基数基础上发展较快[2] - 25Q1销量/吨价同比分别+19.0%/-13.2% 25Q2销量/吨价同比分别+8.6%/-39.0%[2] 渠道运营 - 25H1新渠道营收4.7亿元(同比+126.1%) 批发代理营收9.2亿元(同比-34.3%)[2] - 25Q2新渠道同比+70.8% 批发代理同比-51.2%[2] - 销售回款17.2亿元(同比+1.6%) 经营现金流量净额-5.1亿元[3] - 25Q2末合同负债9.9亿元(同比-1.1亿元 环比+0.5亿元)[3] 市场战略 - 将核心地市划分为堡垒型、先锋型、潜力型三类市场[2] - 采用因地制宜、一城一策方式布局市场[2] - 针对性投入和支持不同市场类型[2] 盈利预测 - 预计25-27年EPS为2.25/2.36/2.47元[4][10] - 预计25-27年营收47.99/50.53/53.06亿元[10] - 预计25-27年归母净利10.98/11.53/12.03亿元[10] - 参考可比公司25年28xPE估值(前次23xPE)[4][11]

公司战略调整 - 推出2025双品牌战略："水井坊"品牌聚焦300-800元次高端价格带，"第一坊"品牌定位800元以上高端市场，打造收藏级稀缺体验[2] - 首次提出"喝美酒、庆美事"品牌理念，聚焦宴席、聚会、节庆等情感链接细分场景[2] - 通过双品牌差异化定位和渠道布局实现品牌价值全面提升[2] 产品策略 - "水井坊"品牌精细化布局：强化臻酿八号在300-400元宴席场景竞争力，重点打造井台系列突破500元以上市场[6] - "第一坊"以十年以上基酒打造，主打"博物馆级"美酒定位[5] - 未来将按年份、名称序列感、工艺和包装质感进行梯度区分，推出与战略匹配的明星单品[9] 市场定位与消费者洞察 - 基于超过一万名消费者的市场调研，发现情感链接场景（朋友聚会、家庭小聚、公司小聚）需求大幅上升[1][5] - 针对寿宴、升学宴、升职宴等细分宴席场景，以及地方文化宴席、小众独酌场景进行全方位市场覆盖[9] - 中国消费市场需求多样化，双品牌面向不同消费群体，差异化满足消费者需求[6] 渠道管理创新 - 实施"因城施策""一城一策"市场策略，将全国地市级市场划分为堡垒、先锋和潜力三大类别[11] - 通过数字化体系为每个城市制定"积分卡"，实时监控门店进货出货情况[13] - 聚焦团购渠道建设，通过消费者品牌认知、客户推荐和产品体验三方面推动销售[11] 财务表现 - 2024年度预计实现归母净利润约13.41亿元，同比增长约6%[15] - 2024年度预计实现营业收入约52.17亿元，同比增长约5%[15] 行业发展趋势 - 白酒行业进入存量竞争阶段，消费市场呈现"饮酒理性、买酒价格理性、买酒风味理性"三理性特征[3] - 酒业竞争从"企业主导"转向"消费者定义价值"，需要全面追求品质、品牌和服务[3] - 行业已完成"供应链竞争"和"渠道竞争"两大阶段，优质名酒渗透率竞争达白热化[5]