证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 08 月 25 日 [Table_Title] 自有品牌及品牌管理保持高增长，展现强品 牌孵化能力 [Table_Title2] 若羽臣(003010) | [Table_DataInfo] 评级： | 增持 | 股票代码： | 003010 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 增持 | 52 周最高价/最低价： | 82.5/10.9 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 132.27 | | 最新收盘价： | 60.49 | 自由流通市值(亿) | 95.77 | | | | 自由流通股数(百万) | 158.32 | [Table_Summary] 事件概述： 公司发布 2025 年半年报。2025 年上半年公司实现营业收入 13.19 亿元，同比增长 67.55%，实现归母净利润 0.72 亿元，同比增长 85.6%；单 Q2 公司实现营业收入 7.45 亿元，同比增长 79.57%，实现归母净利润 0.45 亿 元，同比增长 71.72%。 分析判断: ► 自有品牌及品牌管理业务保持高 ...

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入13.19亿元，同比增长67.55% [1][2] - 净利润0.72亿元，同比增长85.60% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额1.18亿元，同比下降41.63% [2] - 基本每股收益0.3261元/股，同比增长75.80% [2] - 总资产17.19亿元，较上年度末增长10.81% [2] 业务结构 - 自有品牌业务营收6.03亿元，同比增长242.42%，占总营收45.75% [1][3] - 品牌管理业务营收3.35亿元，同比增长52.53% [6] - 代运营业务营收3.8亿元，同比下降2.79%，但毛利率提升10个百分点 [7] 自有品牌表现 - 家清品牌绽家营收4.44亿元，同比增长157.11%，明星单品稳居细分品类前三 [1][3] - 保健品品牌斐萃营收1.6亿元，二季度环比高速增长，在售SKU达8款 [1][5] - 618期间绽家全渠道GMV同比增长160%，斐萃GMV较2024年双十一增长2000% [3][5] 渠道布局 - 抖音销售额占比最高达37.24%，金额4.89亿元 [6] - 绽家入驻山姆、永辉Bravo等线下优质渠道 [3] - 境外营收4.3亿元，同比增长70.67% [10] 品牌管理案例 - 拜耳康王618全渠道GMV同比增长165% [6] - 艾惟诺儿童洗浴类目销售额同比增长近60% [6] - Herbs of Gold硒片登顶京东热卖榜TOP1 [6] 法律纠纷 - 与美赞臣合同纠纷一审获判1847万元，美赞臣已上诉 [7] - 与曼秀雷敦商标纠纷一审赔偿300万元，已支付完毕 [8] 资本运作 - 拟发行H股赴港上市，募资用于产品开发、全球化布局等 [9] - 计划优先开拓东南亚市场，聚焦自有品牌绽家 [10] - 东南亚清洁用品市场规模2024年达100亿美元 [10]

股价表现 - 公司最新股价59 39元/股 总市值135 1亿元 [1] - 近8个月股价累计涨幅477% 年内涨幅203% [1] - 从历史最低点5 56元/股算起 股价已翻10倍多 [2] 战略转型 - 公司从代运营业务转向自有品牌战略 [5] - 自有品牌业务收入占比已接近30% 成为第二增长曲线 [8] - 聚焦大健康和家清领域 孵化绽家、斐萃两大品牌 [6][7] 业务表现 - 2024年营收17 66亿元(+29 26%) 归母净利润1 06亿元(+94 58%) [10] - 品牌管理业务营收5 01亿元(+212 24%) 占比28 38% [12] - 自有品牌业务营收5 01亿元(+90 28%) 占比28 37% [13] - 代运营业务营收7 64亿元(-18 95%) [14] - 2025Q1营收5 74亿元(+54 16%) 净利润2742 2亿元(+113 88%) [15] 产品发展 - 家清品牌绽家已推出内衣洗衣液等明星单品 [6] - 保健品牌斐萃推出6大核心单品 涵盖护肝/抗衰/美白等功效 [7] - 规划独家原料红宝石油相关产品即将上市 [8] 机构预期 - 国泰海通上调盈利预测 预计2025-2027年EPS为1 02/1 42/1 92元 [16] - 给予2025年PE60倍 目标价61 2元 [17]

家清日化市场概况 - 中国家清日化市场规模从2015年的347.7亿元增长至2024年的583.9亿元，预计2028年超700亿元 [1][11][12] - 线上渠道占比逐年提升，2024年淘宝天猫家居清洁销售额同比增长17.5% [1] - 市场增长驱动因素包括城市化进程加快、消费者需求升级及企业研发投入加大 [13] 市场细分与竞争格局 - 产品类型细分：清洁类（如洗衣液、洗洁精）需求最大，护肤、护发、口腔护理类并存 [16] - 消费群体细分：年轻群体偏好时尚品牌，中老年注重性价比；女性关注护肤美妆，男性倾向功能性产品 [17][40] - 渠道细分：线上渠道占比上升，但传统零售仍具不可替代性 [18] - 竞争格局：国际品牌主导高端市场，国内品牌以性价比和本土化取胜，新锐品牌（如UPO元本生活）通过线上营销崛起 [19][20][21] 消费趋势 - 品质化：高效精细清洁工具（如内衣洗衣液、厨房专用清洁剂）需求显著，71%消费者关注成分安全与环保 [1][24][30] - 功能细分：衣物清洁专用化（内衣洗衣液、衣领净增速快），场景清洁专业化（厨房清洁用品购买比例达73.1%） [27][28] - 绿色环保：行业向天然成分、低碳包装转型，头部企业减少塑料填充 [32] - 场景细分：季节性需求（春夏季驱蚊产品）、活动场景需求（袜子/内衣专用清洁剂）分化 [34] 消费者需求与行为 - 基础需求：清洁功能为核心，便捷高效产品（如二合一洗发沐浴露）受青睐 [36][38] - 延伸需求：护肤功能（细分化）、改善形象（彩妆、香水）需求增长 [37][38] - 个性化：年轻群体重品牌时尚，中老年重性价比；女性偏好美白保湿，男性关注控油 [40] - 决策依赖：社交媒体口碑影响大，电商渠道因丰富性和便利性占比提升 [1] 品牌与市场未来方向 - 产品创新：聚焦香氛情绪价值、天然成分和场景细分（如专物专用） [2] - 渠道策略：线上结合短视频精准营销，线下向生活小百货场景转型 [2] - 挑战：原材料波动、法规升级及竞争加剧，需加强研发与品牌建设 [2]

家用清洁品市场趋势 - 抽纸以近30%的成交量占比成为家庭必备高频消耗品 [1] - 普通洗衣液、卷纸、垃圾袋和湿巾是满足家庭清洁需求的四大主要品类 [1] - 女性消费者占比60%是家用清洁品的主要购买群体 [1] - 女性偏好吸色片、真丝羊毛洗衣液和内衣洗衣液等精细护理产品 [1] - 男性更关注功能性产品如鞋油、灭鼠用品和垃圾桶 [1] 家居饰品市场增长 - 桌面摆件和玻璃膜/贴是最受欢迎的家居装饰选择 [1] - 装饰坐盘/挂盘成交量同比增长超10倍成为新晋人气饰品 [1] - 无框画挂钟增长超10倍显著提升家庭空间视觉美感 [1] - 流水摆件同比增长6.1倍为家庭增添自然氛围 [1] 消费群体特征 - 80后和90后是家庭日用品消费的中坚力量 [2] - 该群体注重高效清洁解决方案同时愿为提升家居氛围投入 [2] - 抽纸、去渍笔等实用品与装饰摆件同步热销反映功能与美感的双重追求 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营收17.66亿元（+29.26%），归母净利1.06亿元（+94.58%），扣非归母净利润1.06亿元（+97.46%）[1] - 2025年Q1营收5.74亿元（+54.16%），归母净利0.27亿元（+113.88%），扣非归母净利润0.25亿元（+107.62%）[1] - 2024年毛利率/归母净利率44.57%/5.98%（同比+4.33/+2.01pct），2025Q1毛利率/归母净利率53.94%/4.78%（同比+29.29/+1.33pct）[1] 自有品牌业务 - 2024年自有品牌营收5.01亿元（+90.28%），占公司总营收28.37%[2] - 绽家品牌全渠道翻倍增长，天猫/抖音/小红书GMV同比超100%，香氛洗衣液上线数月销量破亿，双十一天猫家清新品牌成交总榜第一（GMV+139%）[2] - 斐萃品牌2024年9月上线后快速成长，2025Q1天猫口服美容营养品类店铺第2名，天猫国际直播榜第10名[2] 品牌管理与代运营业务 - 品牌管理业务2024年营收5.01亿元（+212.24%），占比提升至28.38%，新增DHC、Herbs of Gold等合作品牌[2] - 代运营业务2024年营收7.64亿元（-18.95%），毛利率提升约5pct，客户健康度持续优化[2] 业务战略与增长预期 - 公司通过绽家、斐萃实现家清与保健品行业从0到1突破，验证品牌孵化能力[3] - 2025-2027年归母净利润预测上调至1.9/2.8/4.0亿元，对应同比增速+80%/+48%/+40%[3]