事件概述 - 2025年12月28日，中国一汽与零跑汽车签署投资和合作协议，一汽全资子公司一汽股权投资有限公司通过认购内资股成为零跑汽车战略股东，另一子公司旗新动力科技将与零跑汽车在动力总成领域进行联合开发及生产协同 [1] 合作细节与股权结构 - 一汽股权将认购7483.22万股零跑汽车内资股，认购价为每股50.03元人民币（相当于55.29港元），相较于协议前股价存在溢价 [2] - 此次认购股份相当于零跑汽车已发行内资股总数的约25.74%，以及经扩大后已发行股份总数的约5% [2] - 认购完成后，公司创始人及一致行动人持股22.56%，Stellantis持股18.99%，一汽成为战略股东，整体股权结构保持稳定 [2] 战略协同与资金用途 - 双方合作历史可追溯至2019年，在2025年3月签署战略合作备忘录后，一汽红旗品牌G117产品整车联合开发项目已确定零跑科技为成交方 [3] - 此次内资股认购所得款项总额为37.44亿元人民币，其中约50%将用于研发投入，约25%用于补充营运资金，其余25%用于扩大销售网络及增强品牌 [3] 机构观点与估值 - 国泰海通认为此次合作标志着双方战略协同深化，为长期发展注入持续动力，维持“增持”评级 [1] - 该机构维持零跑汽车2025/26/27年归母净利润预测分别为13亿元、48亿元、76亿元不变 [1] - 采用PS估值法，给予公司2026年0.8倍PS，对应目标价68.73港元 [1]

收购传闻与官方回应 - 有消息称中国一汽将通过定向增发方式陆续收购零跑汽车股权并最终成为其第一大股东且该方案已获有关部门批准[1] - 零跑汽车方面对该收购消息回应称"不实"而中国一汽截至发稿暂未回应[1] - 早在今年8月就有消息称中国一汽计划初步要约收购10%左右零跑汽车股份当时零跑汽车表示"不予置评"中国一汽同样保持沉默[1] 双方战略合作基础 - 今年3月3日中国一汽与零跑汽车签署《战略合作谅解备忘录》双方将共同开展新能源乘用车联合开发及零部件合作[1] - 中国一汽电子招标采购平台在3月底公告红旗品牌G117产品整车联合开发及平台许可费技术采购项目与零跑汽车达成合作[1] - 《战略合作谅解备忘录》中提到双方进一步探讨深化资本合作的可行性通过资本合作实现全产业链资源协同[1] 零跑汽车股权与业绩表现 - 零跑汽车当前第一大股东为斯特兰蒂斯集团持股比例为21.26%中国一汽若成为第一大股东需超过此比例[2] - 零跑汽车10月销量达7万辆拿下造车新势力销冠2025年半年报显示营收242.5亿元同比增长174%净利润0.3亿元首次实现半年度净利润转正去年同期净亏损22.1亿元[2] - 基于上半年业绩零跑汽车将全年销量指引从50万至60万辆上调至58万至65万辆[2] 中国一汽转型需求 - 中国一汽在"All in新能源"转型战略下其新能源汽车销量急需尽快上量[2] - 今年10月中国一汽销售整车30.5万辆同比增长8.1%其中自主品牌销量9.22万辆自主新能源汽车销量3.89万辆[2] - 行业专家认为中国一汽与零跑汽车等新造车企业合作便于其在实践中更新提升从而形成拳头产品[2]

合作事件概述 - 中国一汽正筹划入股零跑汽车，初步拟收购约10%的股份，成为其战略股东，该方案已在内部相关部门流转推进 [1] - 中国一汽对收购传闻的回应存在矛盾，既有"尚不知情"，也有"消息不实" [1] - 双方已于2024年3月初签署《战略合作谅解备忘录》，明确将在研发和零部件领域展开联合开发，并探讨资本合作的可行性 [3] 合作进展与具体内容 - 技术合作迅速落地，零跑科技中标红旗品牌G117产品整车联合开发及平台许可费技术采购项目 [3] - 首个合作开发车型项目已经落地，后续工作正在积极推进中，合作车型计划利用一汽海外渠道于2026年下半年上市销售 [3] - 合作框架包含两个维度：研发领域合作以及探讨资本合作的可行性，旨在实现全产业链资源协同 [3] - 2025年上半年，零跑汽车的非汽车销售业务带来近11亿元收入，其中"一汽研发收入"约占2亿元 [9] 中国一汽的合作动因 - 中国一汽2024年全年交付超320万台，但其新能源转型压力巨大，2024年新能源汽车销量33.9万辆，占集团销量比重仅为10.6% [4] - 一汽的新能源汽车销量占比不仅低于长安集团的27%和东风集团的34%，也未能跑赢全国40.9%的市场渗透率 [4] - 国资委主任张玉卓在2024年3月公开表示将对包括中国一汽在内的三大央企的新能源汽车业务进行考核 [3] - 一汽需要零跑的创新活力与技术能力加速转型，看中零跑的智能电动车平台化能力，以补齐新能源技术与产品矩阵短板，缩短转型周期 [5] 零跑汽车的竞争优势与发展态势 - 零跑汽车的核心优势在于"全域自研"战略，目前65%以上的零部件实现自研自制，涵盖三电系统、智能驾驶、车机平台等核心环节 [5] - 垂直整合带来显著成本优势，2025年上半年毛利率达到14.1%，创历史新高，较2024年同期的1.1%大幅提升13个百分点 [5] - 2025年上半年，零跑总交付量达22.17万辆，位居中国新势力品牌销量榜首，同比增长155.7% [4] - 2025年7月交付量首次突破5万辆，成为2025年以来唯一月交付超5万台的中国新势力 [4] - 2025年上半年营收242.5亿元，同比增加174.0%，净利润为0.3亿元，首次实现半年度净利润转正，成为中国造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业 [5] - 零跑汽车已将全年销量指引从此前的50万-60万辆上调至58万-65万辆，并计划在2026年挑战100万辆销量目标 [10] 合作带来的协同效应与前景 - 零跑汽车与传统车企巨头的资本合作已有先例，2023年Stellantis集团战略投资零跑，以15亿欧元取得零跑20%股权，并共同成立"零跑国际"开启出口业务 [5] - 2025年上半年，零跑出口20375辆，位居造车新势力品牌第一，零跑国际已在欧洲、中东等约30个国家市场建立了超600家服务网点 [6] - 一汽入股后，零跑有望借助一汽的资金支持与渠道网络，提升在零部件采购等方面的议价能力，降低成本，增强产品价格竞争力 [7] - 合作有望为中国一汽带来三方面助力：补齐新能源技术与产品矩阵、借助零跑与Stellantis的合作基础加速出海、通过战略投资分享成长收益并在产业链上实现更紧密合作 [9] - 这种传统国有车企与新势力的合作模式有望为双方带来新的发展机遇，可能为中国汽车产业转型提供新路径 [8][10]

潜在战略投资 - 中国一汽正谋划入股零跑汽车约10%股份 方案已在内部相关部门流转推进[2] - 一汽集团表示"尚不知情" 零跑汽车未予回复[2] - 若入股成功 将标志双方资本合作进入落地实施阶段[2] 合作背景与基础 - 双方于2024年3月签署战略合作谅解备忘录 涵盖研发技术合作与资本合作探讨[2] - 红旗品牌G117产品整车联合开发项目由零跑科技中标 显示联合开发车型逐步落地[2] - 合作历史显示双方在研发领域技术积累融合 通过零部件合作提升产品竞争力[2] 一汽新能源转型需求 - 2024年一汽新能源汽车销量33.9万辆 同比增长41%[3] - 红旗品牌新能源车销量11.5万辆 奔腾品牌8.29万辆[3] - 2030年目标销量500万辆 其中智能网联新能源车300万辆 自主品牌智能网联新能源车150万辆[3] - 与长安、东风等央企相比 一汽新能源车体量相对较小[3] 零跑汽车市场地位 - 2024年全年交付近30万辆新车 同比增长超100% 位列新造车企业第三名[3] - 2025年上半年销售22.17万辆 位居中国新势力品牌销量榜首[3] - 2025年上半年净利润0.3亿元 首次实现半年利润转正[3] 技术合作维度 - 零跑坚持全域自研 电子电气架构已向行业开放[4] - 自研电池包已开始外供[4] - 海外市场合作将基于零跑B平台（LEAP 3.5架构）打造新车型 复刻Stellantis技术授权模式[5] - 一汽-大众将采用零跑电子电气架构、智能座舱等核心技术开发电动车型[5] 战略协同价值 - 合作有助于零跑加速技术外供速度 获得新收益[5] - 央企背书为零跑品牌发展提供支持[5] - Stellantis集团已持有零跑约20%股份[5] - 双方合作涵盖海外市场联合开发与本土化技术应用两大方向[5]

收购传闻与回应 - 中国一汽对收购零跑汽车10%股权传闻回应称"尚不知情" [1] 战略合作内容 - 双方于今年3月3日签署《战略合作谅解备忘录》 [1] - 技术合作聚焦新能源乘用车联合开发及零部件合作 [1] - 资本层面探讨深化合作可行性以实现全产业链资源协同 [1] 具体合作进展 - 3月底零跑汽车成为红旗G117产品整车联合开发及平台许可费技术采购项目合作方 [1] - 首个合作开发车型项目已落地且后续工作积极推进 [1] - 双方持续探讨资本合作事宜 [1] 产品开发计划 - 零跑与红旗联合开发首款车型已进入开发阶段 [1] - 计划明年下半年通过一汽海外渠道正式上市 [1]

一汽与零跑战略合作进展 - 一汽计划初步要约收购10%左右零跑股份 方案已在一汽内部相关部门流转推进[1] - 双方于3月签署战略合作谅解备忘录 涵盖新能源乘用车联合开发及零部件合作 并探讨深化资本合作可行性[3] - 红旗G117产品整车联合开发及平台许可费技术采购项目由零跑科技中标 首个合作开发车型项目已落地[3] 零跑汽车经营表现 - 2024年全年交付近30万台 超额完成年度目标 第四季度实现净利润转正[4] - 2025年上半年营收242.5亿元 同比增加174% 毛利率14.1%同比提升13个百分点 净利润0.3亿元首次实现半年度盈利[6] - 上半年总交付量达22.1万辆 同比增长155.7% 战略合作与碳积分交易推动收入增长[6] 中国一汽经营数据 - 2024年全年交付超320万台 2025年上半年自主新能源销量14.5万辆 同比增长95.5%[3] - 自主品牌新能源销量渗透率约32.2% 低于中国乘用车市场同期44.3%的渗透率[3]

战略合作进展 - 中国一汽正筹划入股零跑汽车成为战略股东 计划初步要约收购10%左右股份 该方案已在一汽内部相关部门流转推进 [1] - 双方于今年3月3日签署战略合作谅解备忘录 合作涵盖新能源乘用车联合开发及零部件合作 并通过资本合作实现全产业链资源协同 [2] - 红旗品牌G117产品整车联合开发及平台许可费技术采购已由零跑汽车成交 首个合作开发车型项目已落地 后续工作正积极推进 [2][3] 市场反应 - 受合作消息影响 汽车整车板块出现异动 上汽集团涨停 总市值达2292亿 成交金额39.65亿 [1][2] - 一汽解放一度触及涨停 收盘上涨6.65%至7.54元 总市值371.1亿 成交金额10.83亿 [1][2] - 板块多只个股跟涨 江淮汽车大涨7% 宇通客车 金龙汽车 东风股份 长城汽车等均出现上涨 [1]

战略合作与资本动向 - 中国一汽计划初步要约收购10%左右零跑汽车股份 方案已在内部相关部门流转推进 [1] - 双方于2025年3月3日签署战略合作谅解备忘录 探讨深化资本合作可行性 通过资本合作实现全产业链资源协同 [1][2] - 红旗品牌G117产品整车联合开发及平台许可费技术采购项目通过直接采购方式与零跑汽车达成合作 [2] 技术合作与商业模式 - 双方将共同开展新能源乘用车联合开发及零部件合作 通过技术融合提升产品竞争力 [1] - 零跑汽车有能力将技术对外分享 技术合作带来的毛利将远高于卖车 目标通过多种战略维度将毛利率提升至20% [2] - 中东、欧洲等地机构希望与零跑汽车进行技术上的研发、合作及共享 [2] 财务表现与业绩指引 - 2025年上半年实现营收242.5亿元 同比增加174% [2] - 上半年净利润0.3亿元 首次实现半年度净利润转正 去年同期净亏损22.1亿元 [2] - 公司将第三季度总销量指引上调至17万至18万辆 全年销量指引从50万至60万辆上调至58万至65万辆 [3] 行业影响与协同效应 - 中国一汽可为零跑汽车在资本层面提供背书 [2] - 合作将充分发挥双方在研发领域的技术积累 [1] - 技术对外分享主要面向海外市场包括中东和欧洲地区 [2]

中国一汽与零跑汽车战略合作 - 中国一汽正在筹划入股零跑汽车，计划初步要约收购10%左右股份，方案已在一汽内部相关部门流转推进[1] - 双方于2024年3月签署《战略合作谅解备忘录》，合作包括新能源乘用车联合开发及零部件合作，以及探讨深化资本合作可行性[1] - 红旗品牌G117产品整车联合开发及平台许可费技术采购已由零跑汽车中标，显示合作已进入执行阶段[1] 零跑汽车经营业绩 - 2025年上半年营收242.5亿元，同比增加174%，净利润0.3亿元（去年同期净亏损22.1亿元），首次实现半年度盈利[6] - 上半年交付量221664辆，同比增长155.7%，位居中国新势力品牌销量榜首[6] - 非汽车销售业务收入达11亿元，战略合作与碳积分交易推动收入增长[7] - 毛利率从2024年1.1%提升至14.1%，创历史新高，接近特斯拉、理想汽车水平[7] 零跑汽车销量与产品规划 - 上调2025年销量指引至58万-65万辆（原目标50万-60万辆），Q3预计交付17万-18万辆[7] - 海外市场维持年销5万-8万辆目标，未计划上调[7] - 下半年将投放全新C11、B01、B05（慕尼黑车展首发）及D系列高端车型[10] - 2026年销量目标挑战100万辆，B/C系列增量与A/D系列新车型为关键驱动[10] 行业市场反应 - 汽车整车板块异动：上汽集团涨停(+10%)，一汽解放触及涨停(+5.94%)，江淮汽车(+6.4%)、宇通客车(+3.83%)等跟涨[3][4] - 中国一汽2024年交付超320万台，红旗品牌连续七年正增长[4] - 零跑汽车2024年交付近30万台，超额完成目标且Q4净利润转正，稳居新势力头部[5]

战略合作进展 - 中国一汽正筹划入股零跑汽车 计划初步要约收购10%左右股份 方案已在一汽内部相关部门流转推进 [1] - 双方于2025年3月3日签署战略合作谅解备忘录 涵盖新能源乘用车联合开发及零部件合作 并探讨深化资本合作可行性 [1] - 红旗品牌G117产品整车联合开发及平台许可费技术采购项目已由零跑科技中标 首个合作开发车型项目已落地 [1] - 零跑与红旗合作的第一款车型处于开发过程中 计划利用一汽海外渠道于2026年下半年上市销售 [2] - 双方在零部件方面合作深入探讨交流 很多方案正在落地中 在整车、软件、平台等多方面均有深入合作想法 [2] 财务表现 - 2025年上半年营收达人民币242.5亿元 同比大幅增长174.0% [2] - 毛利率提升至14.1% 较2024年同期的1.1%显著提升13个百分点 [2] - 公司权益持有人应占净利润为人民币3303万元 实现同比扭亏为盈 [2] - 非汽车销售业务带来近11亿元收入 包括政府补贴5亿元、碳积分收入2-3亿元、一汽研发收入2亿元及零跑商贸1亿元 [2] - 将2025年全年目标从盈亏平衡调整至全年盈利 预计全年净利润为5亿至10亿元 [2] 业务发展 - 营收增长主要源于整车及备件交付量大幅增加 战略合作及碳积分交易收入增长也起到推动作用 [2] - 三电零部件除合作伙伴外 已获得头部自主品牌及顶级合资车企的定点采购订单 [2] - 基于超预期市场表现 将2025年全年销量目标上调至58万至65万辆 [2] 市场评价 - 花旗对零跑汽车开启90天上行催化剂观察 目标价从86.4港元上调至100港元 相当于2026年预测市盈率29.5倍 维持买入评级 [3]