昨日A股 11月4日，市场全天缩量调整，创业板指跌近2%。截至收盘，沪指跌0.41%，深成指跌1.71%，创业板指 跌1.96%。量能继续萎缩，沪深两市成交额不足2万亿元，较上一个交易日缩量1914亿元。 盘面上，市场热点较为杂乱，全市场超3600只个股下跌。从板块来看，福建板块逆势上扬，核电板块反 复活跃，煤炭板块再度走强，"马字辈"股逆势活跃。下跌方面，创新药概念震荡调整，贵金属概念股集 体下挫。板块方面，福建自贸区、银行、冰雪产业等板块涨幅居前，贵金属、医药、机器人等板块跌幅 | 名称 | 最新点位 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3960.19 | -16.33(-0.41%) | | 深证指数 | 13175.22 | -228.84(-1.71%) | | 创业板指 | 3134.09 | -62.78(-1.96%) | | | 日期:11月4日 制图:21投资通 | | 居前。 隔夜外盘 纽约股市三大股指11月4日下跌。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌251.44点，收 于47085.24点，跌幅为0.53%；标准普尔500种股票指数下 ...

涉及的行业与公司 * 公司为万通液压，主营业务为中高压油缸及油气弹簧等液压产品 [2] * 行业涉及汽车（特别是新能源乘用车和宽体自卸车）、能源采掘、工程机械、军工装备、风电及机器人领域 [2][4] 核心财务表现与状况 * 2025年前三季度收入同比增长14%，净利润同比增长26.13%，扣非净利润同比增长36% [3] * 政府补助大幅减少，从2024年的780多万元降至2025年的100多万元，差额约600多万元，但扣非净利润仍实现高增长 [3] * 公司货币资金约为1.2亿元，加上定向可转债融资1.5亿元，总计约3亿元，财务状况良好 [10] * 2025年上半年，自卸车专用油缸、机械装备油缸和油气弹簧三大产品收入均实现同比增长，为近四个会计年度首次 [8][9] 产品结构与市场表现 * 第三季度产品收入占比：机械装备油缸53%，自卸车专用油缸25%，油气弹簧18% [11] * 油气弹簧第三季度增速超过30%，收入占比接近20%，主要受益于海外市场批量生产 [13] * 油气弹簧业务毛利率远高于公司其他产品，对整体盈利能力提升贡献显著 [5] * 工程机械端下游需求从第一季度开始恢复，第二、三季度持续好转，预计第四季度需求旺盛 [12] * 全年自卸车专用油缸收入占比可能接近30% [12] 战略发展与合作进展 * 公司完成1.5亿元定向可转债发行，融资额超过首次公开募资的1.1亿元，引入战略投资者盘古智能和上汽集团 [2][6] * 与卡特彼勒合作稳步推进，已开始小批量供货，预计2026年将进一步发展 [4][22] * 在风电领域，与盘古智能紧密合作，盘古智能在风电市场份额占60%~70%，公司提供价值占比约40%~45%的油缸，预计2026年将有小批量订单，市场总体规模可达百亿级别 [29] * 在机器人领域，公司技术领先，特别是在行星滚柱丝杠及军工应用方面，多个军工项目验证结果名列前茅 [30] 新产品与技术优势 * 公司产品向高端化、智能化和绿色化方向迭代 [2] * 油气弹簧最初用于特种车辆，现已扩展到非公路矿用自卸车、无人驾驶新能源宽体矿卡及乘用车领域 [5] * 油气悬架系统已应用于全球首个KN95无人驾驶百台集群项目，并开发了智能称重系统 [16][17] * 与空气悬挂相比，油气弹簧具有体积小（仅为1/8）、独立功能、可靠性高、节省底盘空间、舒适度及防侧倾能力显著等优势 [24] * 在宽体自卸车领域，油气弹簧渗透率约为30% [20] 未来展望与规划 * 公司计划继续保持每年不低于30%的增长率 [7] * 2025年在手订单同比增长约50%，第四季度展望乐观 [31] * 公司将通过新产业投资方加快进入风电、新能源乘用车等新市场 [6][7] * 正在与多家主机厂沟通合作，预计2026年下半年可能开始在报表中体现乘用车相关业务量 [28] * 军工装备业务表现乐观，订单量大，确认速度加快 [14] * 公司看好油气弹簧前景，计划提高在宽体自卸车等车型的渗透率，并加快新能源乘用车领域的研发 [15]

募集资金项目变更 - 公司变更部分募集资金投资项目，将原“大型一体化模具及精密铝合金部品智能制造项目”中尚未投入的募集资金8000万元变更投向“年产15万套新能源乘用车缸体缸盖加工项目” [1][3] - 原募投项目计划总投资额5.86亿元，截至2025年6月30日投资进度为22.77%，已累计投入1.33亿元，募集资金余额为4.62亿元 [1] - 原项目大型一体化模具生产车间已完成建设，部分设备尚在安装调试中，公司将以募集资金结合自有资金继续稳步投入原项目 [1][3] 新投资项目概况 - 新项目“年产15万套新能源乘用车缸体缸盖加工项目”实施主体为控股子公司重庆合玖机械制造有限公司，公司持股80% [2] - 新项目总投资额为1.32亿元，其中拟使用募集资金8000万元用于土建工程、设备购置及安装 [2] - 新项目建设期预计为12个月，完全达产后将满足每年至少15万套新能源乘用车铝合金缸体、缸盖加工需求 [2] 新项目预期效益 - 项目预计财务内部收益率（税后）为23.72%，预计投资回收期（税后）为4.69年 [2] - 原“大型一体化模具及精密铝合金部品智能制造项目”预期税后内部收益率为13.76%，税后投资回收期（不含建设期）为6.2年 [1] 行业背景与战略动机 - 新能源乘用车市场蓬勃发展，2025年1月至7月，中国新能源乘用车产销量分别完成823.2万辆和822万辆，同比增长39.2%和38.5% [2] - 新能源乘用车新车销售渗透率已攀升至45%的历史新高，预计到年底有望突破50% [2] - 项目旨在把握新能源乘用车核心零部件加工需求快速扩容的战略机遇，深化与核心客户协同关系，构建与定点订单相匹配的产能体系 [2][3]

白皮书核心观点 - 消费市场进入“新质型”阶段，消费者决策体系演变为性价比、质价比、颜价比、心价比“四价比”共存 [3] - 新能源市场从“首购驱动”转向“增换购主导”，2024年新能源乘用车增换购率同比提升16.4个百分点至53.3% [4] - 消费者结构呈现“全域重构”，新能源用户平均年龄升至39岁，与传统车持平，35岁以下年轻用户占比从2022年的54.7%降至44.1% [5] - 购车决策逻辑从“功能满足”转向“体验驱动”，L2+级辅助驾驶搭载率从2023年的4.3%升至12.1% [6][7] - 预测2030年新能源乘用车销量达1995万辆，渗透率75%，技术路线将呈现纯电占比44.3%、插混30.5%的多元并行格局 [8] 消费市场演变 - 中国消费市场自1978年以来历经五大演进阶段，当前进入“新质型消费”阶段，形成“哑铃型消费”格局 [2] - 当前消费价值观多元，消费者在追求理性的性价比、质价比的同时，也注重精神满足和情绪价值的颜价比、心价比 [2][3] 新能源市场趋势 - 2024年新能源乘用车销量突破1077.3万辆，渗透率达45.7%，市场进入“质变元年” [2][4] - 市场增长由政策、产品、价格三大引擎协同驱动，2024年全新上市新能源车型达104款，对市场增量贡献率高达96% [4] 消费者结构特征 - 新能源用户性别结构更趋均衡，2024年与传统车市场女性用户占比的差距从15.6%大幅收窄至7.7% [5] - 用户区域分布实现“全域渗透”，从华东、华南等沿海区域和一线城市，向西北、西南等内陆地区及三四五线城市延伸 [5] 购车决策路径 - 新能源用户获取购车信息更青睐汽车类网站、抖音V测评等线上渠道以及商超店等新兴线下渠道 [6] - 能源类型选择体现成本与体验双重需求，50%的插混用户曾在纯电和插混间抉择 [6] 技术产品前瞻 - 辅助驾驶技术正加速普及，预计2025年L2+级搭载率将突破30%，并从“高端选配”转为“大众标配” [8] - 舱驾一体化趋势明确，高算力芯片和AI大模型推动软硬件协同，实现跨域资源整合 [8] - 个性化设计升级，猎装车、跨界SUV等小众造型兴起，柔性制造支撑定制化需求 [8]

公司动态 - 柳州五菱新能源汽车有限公司发布新能源乘用车品牌“埃尚汽车”，定位年轻时代的微型纯电动车，首款车型A100C将于9月26日上市 [1] - 柳州五菱新能源成立于2021年6月，控股股东为广西汽车集团有限公司，持股比例为63.1084% [1] - 埃尚汽车计划在未来三年内基于三个自主技术平台推出多款车型，包括轿车、SUV和MPV [1] - 由于缺乏乘用车生产资质，埃尚汽车首款车型A100C由河南森源电动汽车有限公司代工生产 [1] 市场竞争格局 - 微型纯电动车市场相对饱和，竞争激烈，已有上汽通用五菱、奇瑞汽车、吉利汽车、长安汽车、一汽奔腾等车企布局 [2] - 五菱宏光MINI EV、长安Lumin、吉利熊猫、奔腾小马等车型占据销量前列 [2] - 小型和紧凑型纯电动车价格下探，在一定程度上挤压了微型纯电动车的市场 [2] 公司市场地位与挑战 - 柳州五菱新能源及其控股股东广西汽车集团有限公司在市场上的品牌影响力和知名度相对较弱，在乘用车市场属于新玩家 [2] - 公司的竞争力和产品力弱于主流乘用车车企，其车型与主流车企车型正面竞争的市场压力较大 [2] - 微型纯电动车细分市场的利润空间很小，如果没有形成规模则很难持久做下去 [2]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，给出各品种走势判断及投资建议，如黄金突破新高、铜价格上涨等，还分析各品种基本面数据、宏观及行业新闻等情况，为投资者提供决策参考 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金突破新高，白银冲顶前高，黄金趋势强度为2，白银趋势强度为2 [2][6][9] - 给出贵金属基本面数据，包括价格、成交、持仓、库存、价差、汇率等情况 [7] - 提及美国8月ISM制造业指数等宏观及行业新闻 [7] 基本金属 - 铜市场情绪回暖价格上涨，趋势强度为1，给出基本面数据及宏观和行业新闻 [11][13] - 锌区间震荡，趋势强度为0，有基本面跟踪及相关新闻 [14][15] - 铅库存持续减少支撑价格，趋势强度为0，有基本面数据及新闻 [17] - 锡区间震荡，趋势强度为1，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [20][23] - 铝震荡偏强，氧化铝区间震荡，铸造铝合金关注政策落地进展，三者趋势强度均为0，有基本面数据更新及综合快讯 [24][26] - 镍基本面逻辑窄幅震荡，消息面刺激情绪，不锈钢钢价窄幅震荡运行，两者趋势强度均为0，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [28][33] 能源化工 - 碳酸锂基差小幅修复，偏弱震荡延续，趋势强度为0，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [34][36] - 工业硅情绪扰动增多，关注仓单注册情况，多晶硅短期波动明显放大，两者趋势强度均为0，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [37][39] - 铁矿石宏观预期反复，宽幅震荡，趋势强度为1，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [40] - 螺纹钢和热轧卷板库存累积过快，钢价震荡回调，两者趋势强度均为0，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [42][44] - 硅铁和锰硅宽幅震荡，两者趋势强度均为0，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [46][48] - 焦炭和焦煤宽幅震荡，两者趋势强度均为1，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [49] - 原木震荡反复，趋势强度为0，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [52][54] - 对二甲苯供需紧平衡，正套，趋势强度为1；PTA月差正套，多PTA空MEG部分止盈，趋势强度为1；MEG多PTA空MEG部分止盈，趋势强度为0，有基本面数据、市场动态及观点建议 [55][60][61] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0，有基本面数据、行业新闻 [63][65] - 合成橡胶短期震荡有支撑，趋势强度为0，有基本面跟踪、行业新闻 [67][70] - 沥青地缘事件发酵，油品共振偏强，趋势强度为1，有基本面跟踪、市场资讯 [71][86] - LLDPE短期偏弱，中期震荡行情，趋势强度为0，有基本面跟踪、现货消息、市场状况分析 [87][89] - PP短期震荡，中期趋势仍有压力，趋势强度为 -1，有基本面跟踪、现货消息、市场状况分析 [91][93] - 烧碱宽幅震荡，趋势强度为0，有基本面跟踪、现货消息、市场状况分析 [95][99] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0，有基本面数据、行业新闻 [103][105] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1，有基本面跟踪、现货消息 [107] - 甲醇短期有反弹，中期震荡运行，趋势强度为1，有基本面跟踪、现货消息 [110][113] - 尿素短期有反弹，中期仍承压，趋势强度为0，有基本面跟踪、行业新闻 [115][117] - 苯乙烯中期偏空，趋势强度为 -1，有基本面跟踪、现货消息 [118][119] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1，有基本面跟踪、现货消息 [120][123] - LPG宏观风险加剧，原油成本上行，丙烯现货价格支撑仍在，关注回落风险，两者趋势强度均为0，有基本面跟踪、市场资讯 [125][129] - PVC趋势仍有压力，趋势强度为 -1，有基本面跟踪、现货消息、市场状况分析 [133] - 燃料油夜盘转跌，短期或继续弱于低硫，低硫燃料油波动加剧，外盘现货高低硫价差大幅上涨，两者趋势强度均为0，有基本面跟踪 [135] 农产品 - 棕榈油宏观影响凸显，震荡反弹，豆油高位震荡，豆棕走缩，两者趋势强度均为0，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [159][166] - 豆粕美豆优良率降幅较大，影响偏多，豆一反弹震荡，关注豆类市场氛围，两者趋势强度均为 +1，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [167][169] - 玉米震荡运行，趋势强度为0，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [170][173] - 白糖Conab下调巴西产量，趋势强度为0，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [174][177] - 棉花注意新作上市情况，趋势强度为0，有基本面跟踪、宏观及行业新闻 [179][183] - 鸡蛋近端博弈较强，趋势强度为0，有基本面跟踪 [185] - 生猪预期转弱，趋势强度为0，有基本面跟踪、市场逻辑 [187][191] - 花生关注新花生上市，趋势强度为0，有基本面跟踪、现货市场聚焦 [193][196] 航运 - 集运指数（欧线）宽幅震荡，趋势强度为0，有基本面跟踪、宏观新闻，分析盘面走势、运价情况、基本面情况，给出策略建议 [137][147][149] 其他 - 短纤震荡整理，多PF空PR，瓶片震荡整理，两者趋势强度均为0，有基本面跟踪、现货消息 [151][152] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，双胶纸趋势强度为0，有基本面数据、行业新闻 [154][155] - 纯苯偏弱震荡，趋势强度为0，有基本面跟踪、新闻 [156][157]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 三大业务板块均实现增长 毛利率提升超预期 经营性净现金流创新高 [7] - 油气弹簧业务短期增速放缓但长期潜力巨大 重点关注乘用车领域突破进展 [7] - 出口业务持续高增长 2024年海外收入同比增长62.71% 2025H1同比增长41.24% 验证公司国际竞争力 [7] 财务表现 - 2025H1实现营收3.44亿元 同比增长13.12% 归母净利润6732万元 同比增长40.33% [4] - 单季度看 25Q2营收1.78亿元 同比增长9.25% 环比增长6.85% 归母净利润3350万元 同比增长24.39% 环比下降0.97% [4] - 毛利率显著提升 25H1毛利率达30.6% 较2024年全年27.9%提升2.7个百分点 [6][7] - 经营性净现金流表现强劲 Q2单季度达1.02亿元创历史新高 [7] - 盈利预测调整 预计2025-2027年归母净利润分别为1.45亿元(原1.53亿元)/1.69亿元(原1.79亿元)/2.25亿元(原2.40亿元) [7] 业务板块分析 - 自卸车专用油缸25H1同比增长25.95% 受益于新能源重卡快速增长和以旧换新政策 [7] - 机械装备用缸25H1同比增长3.96% 主要因煤炭机械下游改善及工程机械等领域增长较快 [7] - 油气弹簧25H1同比增长21.40% 在宽体自卸车、无人驾驶矿卡等领域快速渗透 [7] - 油气弹簧毛利率大幅提升 在单价下调情况下仍同比提升7.28个百分点至49.73% 显示强大降本能力 [7] 增长动力 - 海外市场表现亮眼 三大产品均实现海外收入 机械装备用缸销售规模显著提升 自卸车专用油缸稳健增长 [7] - 定制化研发的大型重载矿用车用烛式悬架油气弹簧产品成功实现量产交付 [7] - 短期看好军工业绩放量 中期看好风电液压变浆、油气弹簧在乘用车等领域突破 [7] - 油气悬挂技术具有重负载、阻尼可调节、空间占用小等优点 乘用车领域潜在市场空间达千亿级别 [7] 估值水平 - 基于2025年8月27日收盘价42.79元 对应2025-2027年PE分别为35倍/30倍/23倍 [6][7] - 当前市净率为8.6倍 股息率1.17% [1]

卫星通信行业 - 工信部推动手机等终端设备直连卫星加快推广应用 [1] 城市更新改造 - 上海积极吸引社会资金参与城中村改造并探索发行企业债 [1] - 广州市召开城市更新和城市品质提升工作推进会 [1] 生物医药行业 - 商务部与江苏省支持符合条件的生物医药创新型企业通过在创业板、科创板、北交所上市 [1] 量子计算产业 - 中国首个光量子计算机制造工厂落地深圳南山 [1] 理财市场 - 14家理财公司7月管理规模净增长约1.8万亿 [1] 新能源汽车市场 - 8月1-24日全国乘用车新能源市场零售72.7万辆同比增长6% [1]

战略合作进展 - 中国一汽正筹划入股零跑汽车成为战略股东 计划初步要约收购10%左右股份 该方案已在一汽内部相关部门流转推进 [1] - 双方于今年3月3日签署战略合作谅解备忘录 合作涵盖新能源乘用车联合开发及零部件合作 并通过资本合作实现全产业链资源协同 [2] - 红旗品牌G117产品整车联合开发及平台许可费技术采购已由零跑汽车成交 首个合作开发车型项目已落地 后续工作正积极推进 [2][3] 市场反应 - 受合作消息影响 汽车整车板块出现异动 上汽集团涨停 总市值达2292亿 成交金额39.65亿 [1][2] - 一汽解放一度触及涨停 收盘上涨6.65%至7.54元 总市值371.1亿 成交金额10.83亿 [1][2] - 板块多只个股跟涨 江淮汽车大涨7% 宇通客车 金龙汽车 东风股份 长城汽车等均出现上涨 [1]

乘用车市场零售表现 - 7月1-27日全国乘用车零售144.5万辆，同比增长9%，环比下降19% [1][5] - 今年以来累计零售1234.6万辆，同比增长11% [1][5] - 7月第一周日均零售4.0万辆，同比增长1%，环比下降6% [4] - 7月第二周日均零售4.8万辆，同比增长11%，环比下降4% [4] - 7月第三周日均零售5.8万辆，同比增长17%，环比下降20% [4] - 7月第四周日均零售6.7万辆，同比增长5%，环比下降30% [4] 乘用车厂商批发表现 - 7月1-27日全国厂商批发150.5万辆，同比增长17%，环比下降25% [1][8] - 今年以来累计批发1478.5万辆，同比增长13% [1][8] - 7月第一周日均批发3.9万辆，同比增长39%，环比持平 [8] - 7月第二周日均批发4.6万辆，同比增长31%，环比下降12% [8] - 7月第三周日均批发5.8万辆，同比增长8%，环比下降17% [8] - 7月第四周日均批发7.8万辆，同比增长10%，环比下降41% [8] 新能源车市场表现 - 7月1-27日新能源零售78.9万辆，同比增长15%，环比下降17%，渗透率达54.6% [1] - 7月1-27日新能源批发81.6万辆，同比增长17%，环比下降20%，渗透率达54.2% [1] - 今年以来新能源累计零售625.8万辆，同比增长31% [1] - 今年以来新能源累计批发726.4万辆，同比增长35% [1] 行业结构性特征 - 行业置换率自2025年2月起稳定在60%以上，成为市场主要驱动力 [5] - 2020-2024年7月零售占全年总量平均8.4%，显著高于2014-2019年的6.9% [5] - 燃油车市场面临去库存压力，部分企业高温假时间延长 [5] - 2025年7月共23个工作日，生产销售时间充裕 [5] - 出口改善稳定内需基础，经济形势好于预期 [5]