文｜施嘉翔 编辑｜陈之琰 方达律师事务所合伙人肖春晖律师告诉「暗涌Waves」，他所服务的大型的制造业客户中，大多数企业 都在加速原有的出海进程。即使在中美日内瓦会晤结束、有90天缓冲期后，生产的多元化与本地化仍是 大多数企业未来战略的关键。 总而言之，对仍以美国为出口目的国的企业而言，在适用美国非优惠原产地规则的前提下，更多地关注 产品发生实质性改变的地点，合理规划产品的原产地，才能实现供应链的腾挪，有效地避免美国多变的 关税政策带来的影响——而这可能决定企业出海的成败。 在中国学界，林雪萍是少有的同时拥有供应链和全球化两大议题著作的学者。作为上海交通大学中国质 量发展研究院客座研究员，他观察、记录全球供应链的时间已有20余年。 在林雪萍出版于2023年的《供应链攻防战》和出版于2025年的《大出海》中，对于中国供应链有许多脍 炙人口的表达——比如，"供应链就像是奔腾的洪流，四下散开去寻找最稳妥的巨大洼地"、"自由市场 化的供应链，在国家权力的围堵下，已经变成透明的鱼缸"、"供应链竞争力不仅是所有供应链节点的合 力，更是一个国家制造能力的总和"。 据他观察，供应链的企业竞争属性已经开始叠加国家属性，而"供应 ...

投资评级与目标价 - 报告对工业富联维持“买入”评级 [1][4][5] - 目标价上调32%至1000元人民币（前值：760元） [1][4][5] 3Q25业绩核心亮点 - 单季度营收24317亿元，同比增长428% [1] - 单季度归母净利润1037亿元，同比增长620%，超出华泰及彭博一致预期196%和74% [1] - 毛利率环比提升05个百分点至70%，超出彭博一致预期10个百分点，主要受AI服务器盈利能力显著改善驱动 [1] 云计算业务表现与展望 - 云计算业务前三季度营收同比增长超65%，3Q单季同比增长超75% [2] - 云服务商业务表现亮眼，3Q营收占比达云计算业务的70%，同比增长超过150%，单季同比增长逾21倍 [2] - 云服务商GPU AI服务器前三季度营收同比增超300%，3Q单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍 [2] - 预计2025-2027年云计算业务（含AI服务器）同比增速分别为836%/1033%/245%，营收占比将提升至657%/809%/849% [2] 通信及移动网络设备业务表现与展望 - 交换机业务3Q单季同比增长100%，其中800G交换机3Q单季同比增长超27倍 [3] - 精密机构件业务受AI智能终端新品推出带动，客户换机需求上升 [3] - 预计FY26/27/28通信网络设备业务毛利率有望提升06/16个百分点并持平，达到102%/118%/118% [3] 盈利预测与估值调整 - 维持2025-2027年收入预测不变，上调2025-2027年毛利率055-185个百分点 [1][4] - 上调2025-2027年归母净利润预测116%-130%至3532/5501/6278亿元 [4] - 对应EPS为178/277/316元 [4] - 基于2026年361倍PE（高于可比公司均值296倍）给予估值溢价，上调目标价 [4] 行业驱动因素 - 英伟达CEO预计CY25+CY26 Blackwell/Rubin平台GPU总出货量或达2000万颗，对应NVL72机柜约13万台，与报告此前预测基本一致 [1] - 公司作为AI算力基础设施核心供应商，将直接受益于上游芯片出货目标推进 [2]

文章核心观点 - 消费者在更换旗舰手机时面临数十GB至数百GB数据迁移耗时长的问题，引发社交平台热议 [1] - 一种将新旧手机放入电饭煲内胆以加速传输的“偏方”在网络上流行，其原理被解释为利用法拉第笼效应屏蔽外部电磁干扰 [1][3] - 不同手机品牌的数据传输技术原理存在差异，苹果公司客服表示其点对点传输不受外界干扰，而安卓阵营的传输方式更易受环境影响 [4] - 已有手机厂商将法拉第笼原理商业化应用，例如OPPO推出“O闪搬”换机盒设备，小米电饭煲内胆被用户“就地取材” [7][8] 数据传输技术原理 - 电饭煲内胆加速传输的原理是基于法拉第笼效应，金属结构能屏蔽外部电磁波，创造一个“电磁纯净区”，减少同频干扰和信道拥堵，提升点对点通信稳定性 [3] - 该原理同样适用于其他金属密闭或半密闭容器，如月饼铁盒、蛋卷铁盒 [3] - 苹果手机采用虚拟网络进行点对点数据传输，不涉及WiFi和蓝牙，因此不受外界信号干扰 [4] - 安卓阵营的“手机克隆”等功能通常使用Wi-Fi Direct或本地Wi-Fi网络，更易受环境干扰 [4] 厂商动态与产品 - OPPO线下门店推出“O闪搬”换机盒，该设备为铝合金外壳的封闭金属盒子，应用法拉第笼原理提升传输速度，并加入导热硅垫解决散热问题 [7] - 小米电饭煲内胆被用户广泛用于尝试加速数据传输，因其线下门店销售电饭煲而便于“就地取材” [8] 特定应用场景 - 微信聊天记录迁移是数据传输的“重头”，占用空间可达几十GB，传输耗时数小时 [8] - 腾讯客服表示微信数据同步依赖于稳定的Wi-Fi网络，无需封闭环境，建议通过清理缓存、更新版本等方式优化速度 [8]

公司概况与上市里程碑 - 公司业务从化工耐腐蚀管材、消费电子精密结构件拓展至航空航天高端紧固件，不断拓展钛合金应用版图 [2] - 公司于2025年5月成功登陆北京证券交易所，成为北交所开市以来首例港股红筹架构上市公司分拆子公司至北交所成功上市的案例 [2] - 公司位于江苏镇江，深耕精密切削工具与高端工模具钢制造，并转型升级至钛合金领域 [2] 钛合金业务战略与技术发展 - 公司自2010年投身钛合金领域，技术研发与创新突破是核心战略方向 [3] - 公司专注于钛及钛合金材料的全产业链布局，涵盖研发、生产与销售，核心产品包括钛合金线材、板材、管材 [3] - 钛合金具有重量轻、质量稳定性高、耐磨性强、耐热性优异及出色耐腐蚀性等卓越综合性能，适配汽车、消费电子等行业需求 [3] - 公司正全力研发适配2026年、2027年、2028年及更长期电子行业、低碳行业需求的高端钛材料 [5] 消费电子领域应用与突破 - 公司于2022年四季度推出使用钛合金线材的手机，并于2023年9月使第一代采用其钛合金材料的苹果手机正式面市 [3] - 苹果手机产品是最早采用钛合金材料的，为前端材料行业发展提供了重要参考 [4] - 预计最晚到2030年，钛合金在手机行业的应用将实现全方位普及，需求规模或将迎来持续性增长 [4] 航空航天领域进展与产能扩张 - 2025年，公司顺利交付首个航空级紧固件用钛合金丝材订单，标志着产品在航空领域市场的重要突破 [4] - IPO募集资金投向"年产3000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目"，投产后总产能将从7000吨提升至10000吨 [6] - 产能提升项目旨在满足消费电子、航空航天等领域对高端钛合金材料的迫切需求 [6] 资本运作与新材料领域拓展 - 登陆北交所使公司有更多资金投入技术创新，加速研发转化，募集资金将重点用于钛产业技术开发与研究 [6] - 公司与天德投资等共同出资1亿元设立江苏天工钛晶新材料有限公司，并设立全资子公司江苏天工品德新材料有限公司，切入增材制造用钛合金粉末赛道 [6] - 此次布局聚焦粉末新材料领域，涵盖金属粉末注射成型、3D打印材料等增材制造前沿方向 [7] - 公司看好增材制造行业前景，将整合技术优势与市场资源，尽快提升增材制造用钛合金粉末产能 [7]

作为教授公共政策方面课程的讲师，惠伦以《赤裸裸的经济学》一书带来一种全新的经济学通识作品写 作范式。本书以"剥光复杂的外衣，经济学中的大多数伟大思想都是直观的"为核心理念，通过去数学化 的表达方式、有机融合行为经济学以及政策辩证分析三个维度，将经济学从"沉闷的科学"转化为解释现 实世界的鲜活工具。 让经济学回归直觉与逻辑 "就本书而言，我只有一个承诺，那就是书中不会出现图表和方程。"惠伦的这一承诺构成了本书的基 石。 《赤裸裸的经济学》 （美）查尔斯·惠伦 著 王 晋 译 中信出版集团 2025年7月出版 不用数学公式也能讲好经济学 ——读《赤裸裸的经济学》 ◎王宙洁 如果有一台能够在加足马力运转时，把50蒲式耳玉米变成一部苹果手机的机器，这样的发明是否会令你 感到惊奇？实际上，这台机器早就存在，查尔斯·惠伦告诉我们：它就是"贸易"。 惠伦并非否定数学工具的价值，而是坚信"经济学中最重要的思想都是直观的。它们的力量来自将逻辑 性和严谨性应用于日常生活中的实际问题。"这种去数学化的处理方式，将经济学从枯燥的技术性桎梏 中解放出来，让经济学回归本质：一种解决日常生活实际问题的思维工具。 去数学化并非简化，而是对经 ...

汇率市场表现 - 10月25日人民币对美元汇率中间价为7.0928，较前一交易日下跌10个基点 [1] - 在岸人民币收盘于7.1230，离岸人民币为7.1253，两者价差仅为0.0023，显示市场稳定 [1][2] - 国际交易平台美元对人民币汇率在7.1216至7.1239之间窄幅波动，整体持平 [1] 汇率影响因素 - 国内经济基本面良好，制造业稳定且消费回暖，为人民币提供支撑 [4] - 美联储政策转向宽松，进入降息周期，削弱美元吸引力，资金流向新兴市场 [4] - 价差较小表明外资未大规模流出，对人民币持观望乐观态度 [4] 汇率对个人消费的影响 - 按在岸汇率7.1230计算，兑换1000美元需7132元人民币，若按中间价7.0928则可节省约200元 [2] - 购买100美元一罐的进口奶粉，在汇率7.12时需712元，若汇率升至7.00可节省120元 [4] - 汇率波动0.01，在兑换1000美元时可产生上百元人民币的成本差异 [2][4] 汇率应用策略 - 短期汇率稳定适合小额换汇，建议出国前一周关注汇率，避开周末波动 [6] - 网购美元结算商品可按实时汇率7.1230支付，利用银行卡自动换汇节省手续费 [6] - 可考虑在汇率较低时投资美元基金，作为对冲人民币贬值风险的工具 [6] 汇率未来展望 - 短期人民币对美元汇率预计在7.09至7.12区间内小幅震荡 [8] - 中长期人民币具备走强基础，因国内政策稳健且出口竞争力强 [8] - 美联储持续宽松政策将限制美元上行空间，有利于人民币保持韧性 [8]

消费行为转变 - 95后用户在闲鱼平台占比超过45%，主导“反向消费”新趋势[1] - 当前年轻消费者不再盲目追求品牌和奢侈品，更看重性价比和实用性，形成以“少花钱”为核心的“六戒”信条，包括戒烟酒、戒外卖、戒冲动购物、戒品牌溢价、戒过多付费会员、戒不必要的社交消费[3] - 具体消费行为表现为：购物时优先选择“大牌平替”[5]、买菜转向美团优选和多多买菜等社区电商平台[7]、外出就餐优先使用美团和抖音的团购优惠[7]、通过借用或寻找免费资源替代购买视频及小说网站会员[7] 对品牌与零售行业的影响 - 奢侈品牌业绩显著承压，法国开云集团旗下Gucci品牌2024年销售额同比下降51%，LV集团总体收入下降2%，营业利润下滑14%[5] - 国际运动品牌受到冲击，鸿星尔克、安踏、特步等国产品牌的直播间人数和购买量已超过耐克和阿迪达斯[5] - 依赖营销的品牌如LV、香奈儿等奢侈品以及H&M、ZARA等快时尚品牌被年轻人抛弃，原因包括奢侈品品牌溢价严重，快时尚品牌质量差[17] 新兴商业模式机遇 - 共享、租赁、二手交易等具有“循环理念”的商业模式受到青睐[17] - 年轻人消费偏好扩展至节能节水器具、可循环办公产品，并以步行、公交、共享出行替代打车和开车[17] - 从推动绿色经济的角度看，反向消费对提高全民环保意识具有重要意义[19] 宏观社会经济背景 - Z世代面临的经济周期与70后、80后不同，后者在90年代至2010年的经济繁荣期入职并积累资产[9][12] - 根据康德拉季耶夫长波周期理论，当前经济正处于萧条期，2020年后毕业的年轻人平均月薪约为5000元，部分文科生甚至低于此水平[12] - 经济压力导致年轻人延后结婚生子，2024年全国结婚登记对数仅为610.6万对，同比下降20.5%，创历史新低，预计2025年出生人口将跌破900万[15]

近些年来，中国人口问题越来越引起重视了，人口老龄化的同时，我国每年出生人口也难以得到提升，不少省份已经出现人口负增长的情况。 为此国家出台相应措施刺激人口增长，比如开放三胎，提供人口生育补贴等等，然而由于经济压力等原因，很多人的生育意愿依旧不强。 声明丨本文内容均引用权威资料结合个人观点进行撰写，文末已标注文献来源及截图，请知悉。 联合国的一份预测报告引起了无数中国人的担忧。 里面提到在2050年中国出生人口只有737万，2100年更是减少至310万，这就意味着，中国很多学校都得关门，军队也会出现招兵难的情况。 这可是不容忽视的问题，人口的重要性不言而喻，人太多固然不好，但人口持续减少也会带来难以预料的后果，届时我们整个社会就会出现巨大的变化。 而且联合国还做出推断，中国人口的减少不仅会影响中国，而且还会给世界带来重大挑战，中国劳动人口的减少，世界供应链也会跟着受到波及。 01中国人口降低给全球供应链构成挑战 人口的减少会带来很多的问题，最明显的就是劳动力降低，在过去的时候，我们在人口红利的加持下创造了每年经济增长10%以上的亮眼成绩单。 但随着人口红利的逐渐减弱，我们的经济增长也就慢慢放缓了，而且现在人口老 ...

上周对话的最有趣的一个灵魂：诺贝尔化学奖得主、斯坦福大学教授迈克尔·莱维特（Michael Levitt）。我从来没有想到，一个采访可以延展出这么多好玩的故事。 我问莱维特，如果 AI 能完成建模、测试、设计、写作甚至编辑，那人类的创造力还有什么意义？ 莱维特拿出他的苹果手机，手机的屏保是他与夫人的照片。他说，"我认为 AI 更像是个人电脑或智能手 机的延伸。" 他说，你的主屏可能与我的完全不同，它反映了你的个性。若我把手机从你手里拿走，你会立刻感觉自 己'变笨'了——打不了电话、无法支付。AI 也一样，它本身不会主动做事。理论上它能给你的朋友打电 话说你不喜欢他，但它不会自己去做。 莱维特说，"使用 AI 的人"一定会比"不用 AI 的人"更强，也会比"AI 本身"更强。人类与 AI 是互补关 系，就像一部放在桌上的手机毫无用处，但放在你手里，它立刻成为强大的工具。 之后，有趣的一部分来了。 "过去三年我一直在告诉每个人——无论你是翻译、记者还是科学家，都应该找到 AI 对你个人有帮助的 方式。如果今天有人说：'我是记者，我只手写，不用电脑，也不用录音设备'，那当然可以，但这就像 把自己困在 50 年前。" ...

美股市场表现 - 美国三大股指周一集体收涨，道指上涨1.12%，标普500指数上涨1.07%，纳指上涨1.37% [1] - 投资者情绪缓解源于联邦政府停摆有望结束、全球贸易紧张局势缓和以及对主要上市公司财报的乐观预期 [1] - 科技股是美股反弹的主要动力，苹果股价收涨3.94%创收盘历史新高，与赛富时共同领涨道指 [1] 科技行业与公司动态 - 苹果新款手机在上市后10天销量显著高于前代机型，有券商上调其股票评级至“买入” [1] - 亚马逊云服务（AWS）突发服务故障，导致全球多家公司网络连接问题及热门网站应用服务中断 [3] - 亚马逊股价未受事件冲击，收涨1.61%，市场期待其将于10月30日发布的2025年三季度财报优于预期 [3] 大宗商品市场 - 国际金价周一大涨，纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司4359.4美元，涨幅为3.47%，创盘中历史新高 [2] - 金价上涨受美国联邦政府停摆持续、市场看好美联储降息前景及多国央行增持黄金等因素推动 [2] - 国际油价小幅下跌，纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格收于每桶57.52美元，跌幅0.03% [4] - 伦敦布伦特原油期货12月合约收于每桶61.01美元，跌幅0.46%，油价再创今年5月以来新低 [4] - 原油市场出现期货升水行情，交易员看低近期原油需求，担忧供过于求 [4] 美股财报季表现 - 自美股三季度财报季开启以来，已发布财报的标普500指数成分股中约85%的公司当季业绩优于预期 [3]