财务表现 - 2025年上半年实现营收14.6亿元 同比增长28.2% [1] - 净利润1.7亿元 同比增长35.5% 公司拥有人应占溢利1.56亿元 同比增长34.9% [1] - 毛利率49.3% 同比提升2.3个百分点 净利率11.70% 同比提升0.62个百分点 [2] 业务板块表现 - 美容和保健服务营收8.1亿元 同比增长29.6% 占总营收55.2% 其中直营店收入7.4亿元 同比增长31.0% [1] - 医疗美容服务营收5.0亿元 同比增长13.0% 占总营收34.2% [1] - 亚健康医疗服务营收1.5亿元 同比增长107.8% 占总营收10.6% [1] 运营数据 - 直营门店客流量达92万人次 同比增长47.8% 活跃会员规模12万名 同比增长46.5% [3] - 约20%美容及保健服务会员升级购买医疗美容或亚健康医疗服务 [3] 战略执行 - 通过"内生+外延"战略推动业务增长 2024年7月完成对奈瑞儿收购 [2] - 奈瑞儿贡献收入2.77亿元 经调整净利率从收购前6.5%提升至10.4% [2] - 2025年5月增持奈瑞儿20%股权至持股90% 强化控管与协同效应 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于公司"双美+双保健"商业模式和"内生+外延"战略推动长期发展 当前股价对应2025-2027年PE分别为23X/20X/18X [4] 核心财务表现 - 2025H1实现营收14.6亿元 同比增长28.2% 净利润1.7亿元 同比增长35.5% 公司拥有人应占溢利1.56亿元 同比增长34.9% 每股基本盈利0.68元 [1] - 毛利率提升至49.3% 同比增加2.3个百分点 净利率达11.70% 同比提升0.62个百分点 [3] - 预计2025-2027年净利润分别为3.29亿元/3.84亿元/4.31亿元 同比增长43.9%/17.0%/12.2% [4] 业务板块表现 - 美容和保健服务营收8.1亿元 同比增长29.6% 占总营收55.2% 其中直营店收入7.4亿元 同比增长31.0% 加盟及其他收入6746.3万元 同比增长16.2% [2] - 医疗美容服务营收5.0亿元 同比增长13.0% 占总营收34.2% [2] - 亚健康医疗服务营收1.5亿元 同比增长107.8% 占总营收10.6% [2] 战略执行成效 - "内生+外延"双轮驱动战略显效 2024年7月完成收购奈瑞儿后整合成效显著 奈瑞儿贡献收入2.77亿元 经调整净利率从收购前6.5%跃升至10.4% [3] - 2025年5月进一步增持奈瑞儿20%股权至持股90% 强化控管与协同效应 [3] - 直营门店客流量达92万人次 同比增长47.8% 活跃会员规模增至12万名 同比增长46.5% [4] 商业模式优势 - "双美+双保健"商业模式驱动约20%美容及保健服务会员升级购买医疗美容或亚健康医疗服务 推动高价值业务渗透率提升 [4] - 在奈瑞儿落地集团首个AI数智化转型标杆项目"智能美养2.0体系" [3] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入分别为29.97亿元/32.96亿元/35.53亿元 同比增长16.5%/10.0%/7.8% [5] - 预计每股收益分别为1.39元/1.63元/1.83元 每股净资产分别为5.40元/7.03元/8.86元 [5] - 预计ROE保持在20%以上水平 2025年达25.81% [5]

业绩表现 - 1H25收入14.6亿元同比增长28.2% 归母净利润1.6亿元同比增长34.9% 经调净利润1.9亿元同比增长37.8% 超出业绩预告预期[1] - 毛利率同比提升2.4个百分点至49.3% 归母净利率同比提升0.5个百分点至10.7% 经调净利率同比提升0.9个百分点至13.1%创历史新高[2] 业务发展 - 美容和保健服务收入8.1亿元同比增长29.6% 直营门店客流同比增长48.6%至85万人次 活跃会员数同比增长45.7%至11.2万人[1] - 医疗美容服务收入5.0亿元同比增长13.0% 活跃会员数同比增长27.6%至2.4万人[1] - 亚健康医疗服务收入1.5亿元同比增长107.8% 占比首次突破10% 活跃会员数同比增长93.4%至7014人[1] 运营效率 - 直营门店净增69家至238家 加盟店净增69家至276家 医美门店净增3家至27家 亚健康门店净增2家至11家[1] - 规模效应降低采购成本并摊薄固定成本 高毛利率的奈瑞儿智能美养业务并表推动毛利率优化[2] 战略布局 - 股东结构优化落定 CPE完成5132.9万股股份出售交割 德福资本持股9.71% 奈瑞儿持股7.21%成为公司股东[3] - 内生方面持续优化单店运营效率 提升增值服务渗透率 借助数字化营销推动客户增长[3] - 外延方面积极推进行业收并购机会 提升市场占有率[3]

核心观点 - 中金维持美丽田园医疗健康跑赢行业评级 上调目标价8%至40港元 对应25-26年31/27倍市盈率 有21%上行空间 [1] - 公司1H25业绩超预期 收入同比增28.2%至14.6亿元 归母净利润同比增34.9%至1.6亿元 经调净利润同比增37.8%至1.9亿元 [2] - 公司通过规模效应及经营提效带动毛利率优化 内生外延双轮驱动发展模式突出 [4] 财务表现 - 1H25收入达14.6亿元 同比增长28.2% 归母净利润1.6亿元 同比增长34.9% 经调净利润1.9亿元 同比增长37.8% [2] - 毛利率同比提升2.4个百分点至49.3% 归母净利率同比提升0.5个百分点至10.7% 经调净利率同比提升0.9个百分点至13.1% 创历史新高 [4] - 销售费用率同比上升0.5个百分点至17.2% 管理费用率同比上升0.3个百分点至16.9% 研发费用率持平于1.4% [4] 业务板块表现 - 美容和保健服务收入8.1亿元 同比增长29.6% 直营门店客流同比增长48.6%至85万人次 活跃会员数同比增长45.7%至11.2万人 [3] - 医疗美容服务收入5.0亿元 同比增长13.0% 活跃会员数同比增长27.6%至2.4万人 [3] - 亚健康医疗服务收入1.5亿元 同比增长107.8% 占比首次突破10% 活跃会员数同比增长93.4%至7,014人 [3] 门店扩张进展 - 美容和保健服务直营店净增69家至238家 加盟店净增69家至276家 [3] - 医美门店净增3家至27家 亚健康门店净增2家至11家 [3] 战略发展 - 公司持续优化单店运营效率 提升增值服务渗透率 通过数字化营销推动客户可持续增长 [4] - 积极拓展行业收并购机会 提升市场占有率 [4] - 股东结构优化落地 德福资本和相关方持股9.71% 奈瑞儿持股7.21% 优质医疗资本及产业方加持赋能长期高质量发展 [4]

核心观点 - 中金维持美丽田园医疗健康跑赢行业评级 上调目标价8%至40港元 对应2025-2026年31/27倍市盈率 有21%上行空间 [1] - 公司2025年上半年业绩超预期 收入同比增长28.2%至14.6亿元 经调净利润同比增长37.8%至1.9亿元 [2] - 公司通过规模效应和经营提效推动净利率提升至历史新高 内生外延双轮驱动业务增长 [4][5] 财务表现 - 2025年上半年收入14.6亿元 同比增长28.2% [2] - 归母净利润1.6亿元 同比增长34.9% [2] - 经调净利润1.9亿元 同比增长37.8% 超出业绩预告的33%增长预期 [2] - 毛利率同比提升2.4个百分点至49.3% [4] - 经调净利率同比提升0.9个百分点至13.1% 创历史新高 [4] 业务分部表现 - 美容和保健服务收入8.1亿元 同比增长29.6% 直营门店客流同比增长48.6%至85万人次 活跃会员数同比增长45.7%至11.2万人 [3] - 医疗美容服务收入5.0亿元 同比增长13.0% 活跃会员数同比增长27.6%至2.4万人 [3] - 亚健康医疗服务收入1.5亿元 同比增长107.8% 收入占比首次突破10% 活跃会员数同比增长93.4%至7014人 [3] 门店扩张 - 美容和保健服务直营店净增69家至238家 加盟店净增69家至276家 [3] - 医美门店净增3家至27家 [3] - 亚健康门店净增2家至11家 [3] 股东结构 - CPE完成5132.9万股股份出售交割 [5] - 德福资本和相关方持股9.71% 奈瑞儿持股7.21% 成为公司股东 [5] 增长驱动因素 - 规模效应降低采购成本并摊薄固定成本 [4] - 毛利率较高的奈瑞儿智能美养业务并表 [4] - 公司持续优化单店运营效率 提升增值服务渗透率 [5] - 借助数字化营销能力推动客户数量可持续增长 [5] - 积极探索行业收并购机会 提升市场占有率 [5]