中国非粮生物基材料行业概述 - 非粮生物基材料以农业废弃物、林业剩余物等非粮食类生物质为原料，具有低碳环保、可降解特性，避免与粮食生产竞争资源 [7] - 按原料可分为木质纤维素类、非粮淀粉类、藻类及微生物类，按化学组成分为多糖衍生物、脂类聚合物、蛋白质基材料等 [7][8] - 应用领域涵盖包装材料、纺织纤维、生物医用等，代表材料包括PLA/PHA共混物、生物基PTT纤维、壳聚糖缝合线等 [7][8] 行业发展驱动因素 政策支持 - 2023年六部门联合发布《加快非粮生物基材料创新发展三年行动方案》，明确2025年建成万吨级糖化、十万吨级乳酸生产线目标 [1][32][33] - 2025年中央一号文件强调秸秆综合利用，推动秸秆转化为非粮生物基材料原料 [39] - 工信部与农业农村部启动产业创新发展典型案例推荐工作，聚焦技术创新、应用场景拓展、特色基地培育 [1][39] 资源禀赋 - 中国农作物秸秆年产量约10.05亿吨（2024年），可收集量8.54亿吨，玉米秸秆占比42% [40][41] - 林业废弃物年产量超3亿吨，综合利用率不足40%，边际土地面积达4亿亩以上 [45][46] - 秸秆利用率30%可支撑年产2.5亿吨糖化原料，潜在产业规模达千亿级 [40] 技术突破 - 合成生物学技术通过基因编辑优化菌种（如C5/C6糖共利用），使PHA生产成本降低40%以上 [49][50] - 连续流发酵与智能控制技术将透明质酸发酵产率从16-17g/L提升至73g/L [53] - 秸秆酸处理-真菌脱毒技术使糖转化率提升至86.5%，成本较玉米淀粉降低40% [54] 市场需求 - 2024年中国生物降解膜市场规模约320亿元，需求量260万吨，预计2025年将突破400亿元和300万吨 [61][62][63] - 欧盟碳关税（CBAM）推动生物基材料出口增长，2024年预计增长35% [65] - 汽车轻量化、生物医用等高附加值应用场景加速拓展，预计2030年替代20%石化基材料 [65] 行业研发现状 市场规模与产业化 - 2024年中国生物基材料市场规模783.2亿元，非粮生物基材料占比30%（约234.96亿元） [69][71] - 山东京博建成全球首条万吨级非粮生物基橡胶产线，安徽丰原实现十万吨级PLA连续化生产 [69][83] - 行业面临原料收集成本高（秸秆运输半径需<50km）、糖化效率不足（C5糖利用率<60%）等挑战 [69] 技术/产品创新 - 京博中聚开发玉米芯基衣康酸酯橡胶，减排1.4吨CO₂/吨，获ISCC认证并出口欧盟 [83][96] - 丰原集团突破秸秆混合糖发酵技术，PLA成本降至1.2万元/吨 [83][98] - 蓝晶微生物通过合成生物学优化PHA菌种，千吨级中试线成本达行业领先水平 [83][94] 细分市场分析 生物基橡胶 - 京博中聚全球首条万吨级玉米芯基橡胶产线投产，产品应用于轮胎、鞋材等领域，每吨减排1.4吨CO₂ [96] - 预计2025-2030年市场渗透率提升至15-20%，性能达欧盟"双A"级标准 [96] 聚乳酸（PLA） - 丰原集团构建"秸秆-糖化-聚乳酸"全产业链，十万吨级产线成本1.2万元/吨 [98][101] - 全球塑料和化纤年产量5亿吨，中国消耗量2亿吨，PLA替代潜力巨大 [103][104] 其他细分市场 - 凯赛生物生物基尼龙56（PA56）以蓖麻油为原料，耐高温性能达180℃，产能占全球80% [106][107] - PEF（聚酯）阻氧性优于PET 10倍，糖能科技2025年将建成万吨级示范线 [94][106] - PTT纤维弹性回复率98%，恒源新材料5万吨/年产线供应耐克、阿迪达斯等品牌 [109]

生物制造产业概述 - 生物制造是以工业生物技术为核心的先进生产方式，利用基因工程、合成生物学等技术规模化生产目标产物，广泛应用于医药、化工、能源等领域[5] - 全球已有超过60个国家和地区制定生物制造发展路线图，中国通过政策支持推动产业发展，未来三年产业规模增速将保持两位数以上[3] - 2024年全球生物制造产业规模达12190亿美元（+7.4%），预计2030年突破2万亿美元（CAGR 8.4%）；中国2024年规模1.01万亿元（+15.4%），2030年将达2.5万亿元（CAGR 16.8%）[9] 产业链分析 上游 - 生物质原料形成"植物基+动物基+微生物基+合成生物基"四元体系，资源利用率提升40%[8] - 生物反应器智能化升级推动规模化发展，新型气升式发酵罐产能提升30%，能耗降低25%[8] 中游 - 生物制药领域：双特异性抗体/ADC药物管线数量年均增长65%，单抗研发周期缩短至8年[8] - 生物基材料领域：聚乳酸包装渗透率15%，PHA生物塑料农用地膜市占率28%，合成生物学使PHA成本降至传统工艺60%[8] 下游 - 医疗领域：生物3D打印个性化植入物毛利率达75%[9] - 农业领域：微生物肥料使玉米产量提升12%，化肥用量减少30%[9] - 工业互联网平台使生物发酵控制精度达0.1%，产品批次一致性99.8%[9] 细分领域现状 生物制药 - CRISPR-Cas9技术使地中海贫血症年治疗成本从120万降至35万[12] - 工程化酵母菌株生产胰岛素单位产量提升300%[12] - AI药物设计使PD-1抑制剂抗体亲和力提升4倍[12] 生物食品 - 代谢工程使益生菌产酸能力提升5倍，发酵乳货架期延长至90天[12] - 3D生物打印培养肉脂肪细胞占比达85%[12] 生物化工 - 定向进化脂肪酶使生物柴油转化率98%[13] - 蓝藻固碳路径将CO2转甲醇效率提升40%[13] 农业生物 - 全基因组技术使水稻抗倒伏品种选育周期缩至2年，产量潜力+15%[13] - 微生物组测序指导施肥使氮磷利用率+25%，化肥用量-40%[13] 生物基材料 - 基因改造大肠杆菌生产PHA成本降至2.8万元/吨，海洋养殖网箱替代率30%[13] 生物能源 - 纤维素酶解技术使秸秆乙醇转化率75%[14] - 微藻培养实现产油量40吨/公顷[14] 未来趋势 技术驱动 - CRISPR-Cas12a使底盘细胞改造效率+200%[18] - AI将抗体药物设计周期缩短50%，数字孪生实现0.05%精度控制[18] 产业生态 - 粤港澳大湾区"AI+生物制造"平台带动产业集群产值超300亿[17] - 长三角中试平台技术转移效率+60%[17] 产品创新 - CAR-T细胞疗法使淋巴瘤患者5年生存率58%[18] - 菌丝体建筑材料保温性能+30%[18] 资本布局 - 合成生物学甜味剂企业估值突破10亿美元[19] - 菌丝体材料量产项目获亿元融资，碳足迹-60%[19]

项目概况 - 项目名称为千吨级生物基产品生产线 主要产品包括1 3-PDO(720吨年) 乳酸钙(940吨年) 香兰素(30吨年) 唾液酸(10吨年) [3] - 项目总投资5000万元 其中环保投资500万元 占地面积约3500m² 租赁厂房进行改造建设 [3] - 行业类别涵盖食品及饲料添加剂制造(C1495)和生物基 淀粉基新材料制造(C2832) 属于新建项目 [3] 公司背景 - 肆芃生物新材料为上海肆芃科技全资子公司 母公司成立于2022年5月 由上海交通大学科学家团队领衔创立 [4] - 公司核心技术包括全球唯一的二氧化碳一步法合成聚乳酸(PLA)技术 实现非粮原料替代及70%碳减排 [4] - 已与安琪酵母合作建成千吨级生产线 产品覆盖生物基多元醇 可降解塑料等 2024年完成近亿元Pre-A轮融资 [4] 行业动态 - 凯赛生物在山西建成5000吨生物基高温聚酰胺生产线 合肥Bio-PPA CFRT生产基地已开工建设 [8] - 生物基材料领域正展开万亿级市场争夺战 生物制造技术成为关键竞争要素 [8]

塑料回收技术突破 - 研究团队提出创新方法将8种常用塑料废弃混合物转化为原始化学成分或有价值化合物[2][3] - 该方法利用塑料混合物中不同官能团反应性的正交性生成有价值产物[5] - 开发固态核磁共振(NMR)方法精确识别混合物中的官能团和塑料种类[5] 技术实现路径 - 通过选择性溶剂分离混合物中的特定塑料成分[6] - 采用催化过程将分离出的塑料转化为有价值产物[6] - 从20克实际塑料混合物中分离出8种以上化学物质包括1.3克苯甲酸、0.5克增塑剂等[7] 技术应用价值 - 设计出通用策略解决塑料混合物化学回收的现实难题[8] - 初步识别主要成分可调整后续化学步骤提高回收效率[8] - 为处理塑料混合废弃物开辟新途径[10] 研究材料范围 - 涵盖聚苯乙烯(PS)、聚乳酸(PLA)等8种常用塑料材质[7] - 测试混合物包含聚苯乙烯泡沫塑料、聚乳酸吸管等实际废弃物[7]

宏观策略 投资策略：上证攻坚新高后，怎么看？ - 指数后续节奏：整体市场显著放量使上周小盘拥挤度从 65%降至 62.4%；前两次市场调整是成交额减量与小盘拥挤度上行，本轮 4 月初以来成交额（MA20）处 1.2 万亿低位，行情未过热，融资余额增幅小；2014 年复盘显示，市场中成交额始终上行，当前万得全 A 指数（MA5）分位数与成交额（MA5）分位数存在量价不匹配，上证创年内新高或吸引场外资金，后续需监测成交额放大与市场过热信号 [18][19] - 国内情况：5 月工业企业利润当月同比 -9.10%，1 - 5 月累计为 -1.10%；6/23 央行 25Q2 例会表示经济向好但面临需求不足挑战，实施适度宽松货币政策；交运高频指标中地铁客运量指数回升，工业生产腾落指数回升；国内政策方面，多部门印发金融支持消费指导意见，何立峰调研强调扩大内需，李强出席夏季达沃斯论坛 [20] - 国际情况：俄乌冲突有特朗普与泽连斯基会面等进展；中东冲突中伊朗与以色列宣布停火，特朗普表示以伊冲突可能再爆发；美国 5 月核心 PCE 增速略超预期，PCE 同比上涨 2.3%，核心 PCE 同比上涨 2.68% [20] - 行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，7 月以稳应变，谨防过热，投资主线为科技 AI +、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起，重视恒生互联网 [21] 深海科技：海洋强国战略的关键支柱：产业赛道投资图谱 - 海洋经济地位：2024 年全国海洋生产总值首破 10 万亿元，占 GDP7.8%，政府报告提及“深海科技”为海洋经济注入新内涵，有望在装备、探索等领域高速发展 [22] - 地方政策布局：上海发布海洋产业发展规划，提出“3 + 5 + X”产业体系；广东发布促进海洋经济高质量发展条例草案，支持八大海洋新兴产业集群 [23] - 产业链领域：包括深海材料研发、深海装备制造及深海数智化应用。深海材料是基础，包括结构和浮力材料，建议关注特种钢材等领域；深海装备方面，全球船海产业自 2021 年上升，2024 年我国造船完工量等指标大幅增长，建议关注相关领域；深海数智化是重要方向，建议关注海底数据中心等领域 [23][24] 交易所发布公募 REITs 扩募新规：周观 REITs - 新规内容：上交所发布 REITs 扩募业务指南，扩募方式有向特定对象发售、向原持有人配售份额和向不特定对象募集三种，有三种组合方式；深交所 REITs 非定向扩募业务功能 6 月 30 日启用 [25] - 市场表现：本周 REITs 市场下行，中证 REITs 全收益指数等下跌，中金亦庄产业园 REIT 领涨 [26] - 流动性：本周 REITs 总体成交活跃度上升，总成交额(MA5)为 5.79 亿元，环比上升 1.8%，各类型 REITs 成交额有不同变化 [26] 投资策略：微观流动性跟踪(2025.6.9 - 2025.6.22) - 整体情况：偏股公募新发份额回暖，南向资金持续净流入，本期资金供给 292 亿元，需求 4513 亿元，市场净流出 4221 亿元；融资规模因商业银行增发显著提升 [28][29] - 各资金情况：偏股型公募新发份额为 269.56 亿份，较上期变化 +17.32%；北向资金成交活跃度下滑；两融资金净流入额收窄；存量股票型 ETF 申购净流出规模收窄；股权融资规模因银行增发大幅上升；产业资本净减持规模基本持平；限售解禁市值增加；南向资金持续净流入 [29][30][31] 金融固收 金融工程：量化择时周报：突破震荡上轨后如何应对? - 市场表现：wind 全 A 上周上涨 3.56%，小市值股票中证 2000 上涨 5.55%，中盘股中证 500 下跌 3.98%，沪深 300 上涨 1.95%，上证 50 上涨 1.27%；中信一级行业中综合金融、计算机表现强，石油石化、食品饮料表现弱；非银金融和国防军工资金流入明显 [33] - 择时体系：wind 全 A 长期均线和短期均线距离扩大至 1.76%，但小于 3%，市场处于震荡格局；7 月上半月关注业绩预告披露，业绩不确定性或压制风险偏好；wind 全 A 指数收盘突破震荡上轨 5230 点，上周周成交额创近期新高，市场处于震荡周期情绪指标高点阶段，建议保持中性仓位，等待格局改变信号 [33] - 配置方向：行业配置模型中期推荐困境反转型板块，如港股创新药、新消费和港股金融；TWOBETA 模型推荐科技板块，关注军工和通信；A股 银行和黄金股值得关注；以 wind 全 A 为主体的绝对收益产品建议仓位至 50% [33] 金工定期报告：净利润断层本周超额基准 3.24% - 戴维斯双击策略：2010 - 2017 年回测年化收益 26.45%，超额基准 21.08%；今年累计绝对收益 16.55%，超额中证 500 指数 14.14%，本周超额 -0.15%；本期组合截至 2025 - 06 - 27 超额基准指数 1.75% [35] - 净利润断层策略：2010 年至今年化收益 29.21%，年化超额基准 27.45%；本年组合累计绝对收益 27.39%，超额基准指数 24.98%，本周超额收益 3.24% [35] - 沪深 300 增强组合：基于投资者偏好因子构建，历史回测超额收益稳定；本年相对沪深 300 指数超额收益 13.23%，本周 -0.10%，本月 2.40% [35] 金融工程：哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控 2025 - 06 - 28 - 主要指数估值与配置：创业板指数 PE、PEG 估值较低；中证 500 指数基金重仓股配置比例处于历史较高位置，沪深 300 指数处于历史较低位置 [36] - 各行业估值与配置：中信一级行业中，农林牧渔、非银行金融、食品饮料行业 PE 估值处于历史低位，纺织服装、计算机行业 PE 估值处于历史高位；消费者服务、建材、建筑行业 PB 估值处于历史低位，汽车、国防军工、煤炭行业 PB 估值处于历史高位；基金对汽车、机械、电子行业重仓股配置比例处于历史高位，对房地产、建材、综合行业处于历史低位 [36] 金融工程：因子跟踪周报：小市值、Beta 因子表现较好 - 20250628 - 因子 IC 跟踪：最近一周小市值、Beta、1 月特异度等因子表现好，bp 三年分位数、股息率、季度 ep 等因子表现差；最近一月 1 月特异度、小市值、Beta 等因子表现好，前五大股东持股比例合计、一致预期 EPS 变动、一年动量等因子表现差；最近一年小市值、1 个月反转、Fama - French 三因子 1 月残差波动率等因子表现好，一年动量、季度 roe、季度 roa 等因子表现差 [38] - 因子多头组合跟踪：最近一周 Beta、小市值、业绩预告精确度等因子表现好，财报超研报预期程度、基于一致预期的标准化预期外盈利、90 天内预期调整均值等因子表现差；最近一月 Beta、小市值、1 月特异度等因子表现好，基于一致预期的标准化预期外盈利、bp 三年分位数、1 个月非流动性冲击等因子表现差；最近一年小市值、1 个月换手率波动、1 个月日均换手率等因子表现好，90 天内预期调整均值、基于一致预期的标准化预期外盈利、90 天净上调预期占比等因子表现差 [38] 美股新高，原油大跌：海外经济跟踪周报 20250629 - 海外市场复盘：本周海外主要股指普遍收涨，因伊朗以色列局势担忧降温、联储官员放鸽与特朗普喊话降息、芯片和科技股发力；美元下跌、美债收益率下行；油价和黄金下跌 [40] - 海外央行动态：美联储官员立场不一，鲍威尔态度“端水”；市场降息预期大幅上升，预计 7 月降息概率 18.6%，9 月降息概率 74.8%，2025 年底前降息 3 次 [40] - 特朗普政策跟踪：贸易谈判方面美政府意图推迟“对等关税”大限，美日有成果讨论，美欧达成协议预期乐观，美加关系恶化；中东局势降温但有不确定性 [40] - 海外基本面高频跟踪：美国总体景气度上升，衰退概率降至 37.5%，德国继续降温；就业方面初请失业金 23.6 万人，续请升至 197.4 万人；需求方面零售下降；生产维持较高景气度；航运国际运费涨跌不一；价格通胀担忧下降；金融条件边际转松 [40] 可转债周报 20250629：“光大转债”模式再现？ - 转债周度专题：齐鲁银行“齐鲁转债”预计触发赎回；浦发银行“浦发转债”有类似“光大转债”到期前操作，剩余规模 382.11 亿元，到期偿还压力降低；除浦发转债外，青农转债、紫银转债价格仍在 120 元以下，银行转债配置难度提升 [41] - 转债市场表现：本周转债市场收涨，中证转债等指数上涨；日均成交额回落，周内成交额合计 2895.35 亿元；29 个行业收涨，通信、国防军工和汽车行业涨幅前三 [41] - 转债市场估值：全市场加权转股价值上升，溢价率下降；百元平价溢价率上升，处于 2017 年以来 50%分位数以上；隐含波动率中位数上升，偏债型转债纯债溢价率上升 [41] - 转债供给与条款：本周无新上市转债，待上市转债合计 71.54 亿元；一级审批数量 10 只；14 只转债预计触发下修，7 只转债不下修，1 只转债提议下修，1 只转债实际下修；5 只转债预计触发赎回，2 只转债不赎回，4 只转债提前赎回；仍在回售申报期的转债 3 只，尚在公司减资清偿申报期的转债 24 只 [42] 固收周度点评：央行的“为”与“不为” - 债市行情：本周债市先弱后强，曲线小幅走陡，上半周受股市压制，央行投放和保险补配提供支撑，下半周债市修复，股债联动效应减弱，央行继续呵护，工企利润数据利好债市 [43] - 资金面情况：本周资金面平稳，临近跨季波动增加，7 天资金利率大幅上行，上半周政府债发行规模大；央行全周逆回购投放超 2 万亿元，存单发行利率低波震荡、小幅上行，大行融出稳定，跨季资金整体无虞，银行负债端压力可控 [43] - 央行政策分析：大行买入短端国债规模增长，市场易关联国债买卖操作；今年暂停国债购入或因政府债供求关系改善和避免市场形成一致预期；货币政策在多目标间动态均衡，当前央行“不为”体现在流动性调控灵活、大行买债不等同央行购入、关注债市利率风险、政府债供给压力回落；市场博弈货币政策进一步动作，7 月流动性偏宽但国债买卖不确定，市场短期震荡 [43] 流动性跟踪：跨季后资金面有哪些关注点？ - 资金面聚焦：本周资金面平稳，临近跨季波动增加，7 天资金利率大幅上行，政府债发行规模大；央行全周逆回购投放超 2 万亿元，跨季资金无虞；7 月存单到期规模回落，财政支出提速补充流动性，央行呵护资金面，但 7 月是缴税大月，税期资金面有压力；下周资金面压力有限，逆回购到期规模大，政府债净缴款和存单到期压力小，资金利率或季节性回落，理财规模增长支撑存单定价 [45] - 公开市场：6/23 - 6/27 公开市场净投放 12672 亿元，6/30 - 7/4 将有逆回购到期 20275 亿元 [45] - 政府债：本周地方债发行提速，下周发行规模回落至 721 亿元，无国债发行，地方债净缴款 742 亿元，供给压力缓和 [45] - 货币市场：资金利率多数上行，银行体系资金净融出平均 3.86 万亿元，较上周减少 1067 亿元 [45] - 同业存单：本周发行总额 7264 亿元，净融资额 -3827 亿元，发行规模和净融资额减少；下周到期规模 2767 亿元，较本周减少；存单发行节奏放缓，季末提价但整体稳定，不同主体、期限存单发行利率修复；1YCD 与 R007 倒挂加深，二级收益率价格震荡上行 [46] 新房成交仍处季节性低位：高频经济跟踪周报 20250628 - 需求：地产方面，20 城商品房成交面积环比升、同比降，低于季节性水平，高能级城市新房成交同比跌幅收窄，低能级城市加大，重点城市二手房成交面积环比大多下降；消费方面，乘用车零售和批发日均销量环比上升，观影消费低于季节性，出行表现分化，全国迁徙规模指数下降，一线城市地铁客运量回暖 [47] - 生产：中上游唐山高炉开工率持平，螺纹钢开工率上升，PTA 开工率下降，涤纶长丝和石油沥青装置开工率上升，基建开工或改善；下游汽车全钢胎开工率回升，半钢胎开工率小幅下降但绝对值高于历年同期，以旧换新补贴政策支撑生产端 [47] - 投资：螺纹表观消费回暖，价格下降；水泥发运率下降，库容比上升，价格下降 [47] - 贸易：出口港口集装箱吞吐量上升，CCFI 综合指数回升，欧洲航线运价上行，美西航线运价回落，东南亚航线运价持平，BDI 指数下降；进口集运价格上升，CICFI 综合指数上升 1.2% [47] - 价格：CPI 方面农产品批发价格指数下滑，猪肉、水果价格下降，鸡蛋、蔬菜价格回升；PPI 方面大宗商品和金属价格指数回落，南华工业品价格指数下降，布伦特原油现货价格下降 8.2%，COMEX 黄金期货价格下降 1.8%，LME 铜现货价格上升 1.8% [47] - 利率债跟踪：下周利率债待发行 971 亿元，净融资 -395 亿元；截至 6 月 27 日，今年置换债发行进度 89.8%，新增一般债发行进度 55.7%，新增专项债发行进度 48.0%；29 个省、计划单列市披露三季度地方债发行计划，7 - 9 月分别计划发行 12826 亿元、7347 亿元、5696 亿元 [47] 美国会衰退吗？：美国经济观察 - 美国经济现状：从 NBER 六大指标看，美国经济尚无“衰退”信号；一季度 GDP 负增长是“技术性”现象，剔除“净出口”和“存货”后增长 1.5%，二季度库存补充和贸易逆差收窄或对 GDP 有正向贡献 [49] - 居民部门：消费“硬数据”未大幅滑坡，4 月个人可支配收入和消费支出实际同比增速上行，5 月零售销售部分指标表现稳健；居民总体财务状况好于疫前，低收入群体财务状况恶化但影响可控，股市乐观情绪回归利于消费稳定；就业市场变化缓慢，失业率波动小，“萨姆规则”指标回落安全区间，JOLTS 裁员率稳定 [49] - 企业部门：财务状况明显优于疫前，企业融资锁定低利率，资产负债表良好，净利息支出低，在手现金高于疫前，杠杆率下降，信用利差低位；投资方面，5 月耐用品订单环比初值 16.4%，创 2014 年 7 月以来最大增幅，预计企业投资继续稳定经济 [49][50] - 下半年风险：“大而美法案”和债务上限博弈

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，6个月评级为买入（首次评级），目标价6.8元，当前价格5.57元 [3][5] 报告的核心观点 - 中粮科技是国内玉米深加工龙头，实控人为中粮集团，已形成玉米加工全产业布局，成本控制能力强，2024年归母净利润扭亏，25Q1进一步增长，盈利能力快速修复，历史上净利润好时积极分红，未来红利价值或随业绩改善凸显 [1][14][21] - 公司以生物科技为核心探索可持续发展商业模式，生物能源业务调整结构，非粮燃料乙醇或有新机遇；生物发酵制品&淀粉原料业务中淀粉糖等盈利能力提升，有产能扩张计划；生物基可降解材料业务打通聚乳酸产业链，推进PHA业务 [2][31][72] - 预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润增长，给予2025年1.2倍PB，对应目标价6.8元，首次覆盖给予“买入”评级 [3][78][79] 根据相关目录分别总结 中粮科技：国内玉米深加工龙头，红利价值随业绩改善凸显 - 公司由中粮集团玉米加工事业部发展而来，实控人为中粮集团，拥有40余家参、控、联营公司，形成玉米加工全产业布局 [13] - 公司成本控制能力强，毛利率与净利率之差稳定，期间费用率大致稳定，2024年玉米价格新低时归母净利润扭亏，25Q1同比增63.17% [14][16] - 公司历史上净利润好时积极分红，2018 - 2023年连续五年分红，现金分红总额达17.17亿元，未来红利价值或随业绩和玉米价格企稳回升凸显 [21] 主营业务：以生物科技为核心，探索可持续发展的商业模式 生物能源：国内燃料乙醇龙头，非粮生物质燃料时代或近变革前夜 - 公司是我国燃料乙醇龙头，产能135万吨，占2022年国内总产能23%，2024年营收和毛利增长，毛利率6.31% [31][34] - 燃料乙醇行业发展放缓，公司调整产业结构，扩大高端酒精等市场，拓展二氧化碳等开发利用，在二氧化碳领域已实现收益 [34] - 我国鼓励非粮生物质燃料技术发展，可持续航空燃料SAF为非粮燃料乙醇带来广阔应用空间，公司在非粮原料领域布局深厚，有望分享行业红利 [40][42][45] 生物发酵制品&淀粉原料：国内淀粉糖龙头，走“大宗 + 特种”的发展模式 - **玉米淀粉**：中国是最大生产和消费国，行业进入成熟期，公司排名前列，2024年营收和毛利增长，毛利率4.99% [47][49] - **淀粉糖**：行业部分品种处于成长期，公司主营产品盈利能力提升，2024年营收和毛利增长，毛利率9.25%，未来重点发展果葡糖浆，有成都和太仓产能扩张计划 [56][65] - **其他**：柠檬酸有泰国3.6万吨产能扩建项目，2024年营收和毛利受国际贸易环境影响；味精2024年营收和毛利下降；公司推进阿洛酮糖产业布局，待获批后新建项目 [66][68][71] 生物基可降解材料：打通聚乳酸全产业链，推进合成生物材料PHA - 公司主要产品聚乳酸应用广泛，子公司吉林中粮有3万吨/年聚乳酸及制品装置，2025年丙交酯项目将搬迁至安徽蚌埠 [72][74] - 公司推进合成生物材料PHA业务，2021年开始中试装置建设和工艺优化，建成示范装置并试车，加大技术研发力度 [74] 盈利预测&估值分析&投资建议 - 核心假设为玉米价格企稳，非粮原料使用比例增加，新项目进展顺利，产能释放，丙交酯项目搬迁顺利，聚乳酸制品使用规模渐增 [77] - 预计2025 - 2027年公司营收206.21/212.52/229.65亿元，归母净利润1.02/1.64/2.34亿元，对应EPS 0.06/0.09/0.13元/股，对应每股净资产5.67/5.73/5.80元/股，2025年6月27日股价对应PB为0.98/0.97/0.96x [3][76][78] - 选取对标公司，看好公司发展模式和红利资产价值，考虑业务处于发展初期，给予2025年1.2倍PB，对应目标价6.8元，首次覆盖给予“买入”评级 [79][80]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：聚乳酸行业、3D打印行业 - **公司**：海正生材、NatureWorks、道达尔科比恩、丰原、普利特、金发、金丹、联泓科技、汇通科技、恒鑫生活、拓竹科技 纪要提到的核心观点和论据 聚乳酸市场 - **价格趋势**：2024年9月聚乳酸价格明显下降，受供需关系影响，全球供大于求，产能利用率30%-40%，新产能投放或使价格继续下滑，但因接近成本价，波动空间有限[2][5] - **竞争格局**：全球由NatureWorks和道达尔科比恩主导，前者美国产能15万吨，后者泰国产能7.5万吨；国内海正生材是重要玩家，现有6万吨产能，租用1万吨厂房，子公司海诺尔5万吨产能，利用率2024年达91%，还在建15万吨生物质项目，一期7.5万吨预计年底试产；其他国内玩家有丰原、普利特、金发、金丹等[6][7] - **市场占有率**：海正生材2024年国内市场占有率约43%，剩余超50%由NatureWorks和道达尔科比恩占据[2][8] - **需求影响因素**：环保政策对聚乳酸需求影响显著，但推行力度不及预期；3D打印领域独立增长，消费级FDM 3D打印受益于技术迭代[2][10] 3D打印领域 - **公司业务增长**：海正生材消费级FDM 3D打印业务自2023年显著增长，得益于拓竹科技技术创新，巨鹿山地区FDM增材消耗量占比高，预计2024年达70%[2][11][12] - **市场影响**：中美贸易战对公司3D打印材料出货量无实质影响，主要市场在欧美，占比80%-85%，国内市场成长空间大[2][15] - **需求增长**：全球3D打印材料需求快速增长，预计2026年可能达10万吨，欧美地区工业制造、医疗器械等领域应用推动需求增长[2][16] 公司经营与发展 - **资金运行**：2025年第二季度整体经营正常，较第一季度改善，基本面未变，6月12日股价异动受3D打印业务影响，具体财务数据半年报披露[4] - **应对措施**：面对利润压缩，开发新应用场景和高附加值产品，考虑延伸下游业务；成本主要集中在乳酸，压缩空间有限；夏季下游需求增加，下半年市场表现或更好[37][39][41] - **业绩展望**：一季度盈利不佳，受价格和利息收入减少影响；二季度预计改善；全年营收预计与去年持平，利润待提升[42] 其他重要但可能被忽略的内容 - **“3D打印农场”**：购买大量3D打印机集中生产小型工厂，批量生产小玩意销售，对国内市场有示范作用[13][14] - **国内外产业链合作**：中国负责生产加工，聚乳酸原料从国外进口，部分因历史因素和终端品牌指定供应商[17] - **光固化路线市场**：光固化技术在消费级3D打印中使用量有限，出货量未显著增长，仅细分市场拓展，利润率较高[32] - **公司成本与采购**：成本集中在乳酸，占比约75%；今年上半年乳酸价格略降，公司是全国最大乳酸采购商，有采购成本优势[39][40] - **与快递公司业务**：与快递公司膜袋业务推进缓慢，因成本问题，顺丰换袋成本高，中国邮政膜袋主材非PLA，对PLA用量影响不大[34]

行业概述 - 聚乳酸（PLA）是一种生物可降解高分子材料，由乳酸单体聚合而成，原料来自玉米、木薯等可再生植物资源 [2] - PLA具有生物相容性和环境友好性，可被微生物分解为二氧化碳和水 [2] - PLA分为PLLA（左旋）、PDLA（右旋）和PDLLA（消旋）三种主要类型 [2] 行业发展历程 - 萌芽期（1979-2006年）：国内开始研发可降解塑料，但技术不成熟，产物分子量低、强度差 [4] - 启动期（2007-2019年）：政策推动禁限塑，国内企业攻克PLA生产技术，产业链雏形形成 [4] - 爆发期（2020年至今）：禁塑令升级推动需求激增，国内企业加速布局产能，全产业链构建完成 [5][6] 行业产业链 - 上游：原材料包括玉米、甘蔗等，生产设备包括发酵设备、聚合釜等 [8] - 中游：PLA生产制造环节 [8] - 下游：应用于食品包装、一次性餐具、医疗器材、汽车配件等领域 [8] - 2025年4月底玉米价格为2.45元/公斤，环比增长1.16%，玉米成本占PLA生产成本的47% [10] 行业现状 - 2024年中国PLA消费量为24万吨，同比增长60% [1][12] - 国内企业实现规模化生产，降低生产成本，提高市场竞争力 [1][12] - 2025年1-4月中国PLA进口金额为4839.19万美元，同比增长42.69%，出口金额为2223.72万美元，同比增长35.53% [14] 重点企业经营情况 - 安徽丰原生物：全产业链布局，国内PLA行业领军企业 [16] - 浙江海正生物：国内首家实现PLA商业化生产的企业，2024年纯PLA产品生产量为5.07万吨，同比增长26.85% [16][17] - 河南金丹科技：乳酸行业龙头企业，规划建设7.5万吨/年PLA项目，2025年一季度归母净利润为0.39亿元，同比增长125.85% [16][20] 行业发展趋势 - 政策驱动与市场需求共振，行业规模持续扩张 [22] - 技术创新与产业链整合加速，突破成本与技术瓶颈 [23] - 高端化转型与国际化竞争加剧，行业格局重塑 [24][25]

潮玩市场火爆带动3D打印概念 - 全球唯一的初代薄荷色LABUBU拍卖价达108万元 限量15版的棕色款拍出82万元高价 引发全球抢购热潮[1] - LABUBU材料为PVC基底复配树脂微粒等搪胶材质 金发科技等公司为其提供环保改性塑料原材料并支持抗菌防潮材料开发[1] - 因哄抢限售导致消费者转向3D打印 LABUBU相关3D打印模型在MakerWorld等平台大量涌现 带动3D打印概念股集体大涨[1] 3D打印技术应用优势 - LABUBU迭代已大量采用3D打印技术 大幅缩减产品迭代成本 有爱好者通过3D打印LABUBU模型获利超十万元[2] - 传统手工雕刻原型需2-3个月 数字建模+SLS技术可在7天内完成高精度原型 修改成本降低80%[5] - FDM技术可轻松实现LABUBU特有的"毛茸茸"层纹效果 该技术为消费级3D打印最广泛应用工艺[5] 3D打印材料市场发展 - 消费级3D打印常用高分子材料包括PLA、ABS等 涉及企业有阿科玛、黑格科技、eSUN易生等[4] - PLA材料因环保可降解特性成为桌面级主流 海正生材为国内首家商业化生产企业 其3D打印耗材销量同比增长185.67%[4] - 打印13.4厘米LABUBU仅需70克PLA耗材 材料成本约3元 成本优势显著[5] 定制化服务市场表现 - 泡泡玛特试点3D打印定制服务 包含12种特殊材料组合 3个月内服务价格从99元涨至899元 复购率达45%[5] - 定制服务涵盖特定姿势和材料组合 如夜光树脂、金属颗粒等 显示个性化需求旺盛[5] 行业活动信息 - 2025高分子3D打印材料高峰论坛将于7月18-20日在杭州举办 由中国材料研究学会高分子材料与工程分会主办[6][8] - 论坛汇聚四川大学、中科院等多位专家学者 并有东丽先端材料等企业支持[8]

潮玩市场火爆与LABUBU现象 - 全球唯一的初代薄荷色LABUBU拍卖价达108万元，限量15版的棕色款拍出82万元高价，成为全球"顶流"潮玩[1] - LABUBU在欧美日韩引发抢购热潮，消费者排队购买[1] - 其材质为PVC基底复配树脂微粒、增塑剂等，金发科技等公司为泡泡玛特提供环保改性塑料及抗菌防潮材料[2] 3D打印概念股异动与市场反应 - 6月16日3D打印概念股集体大涨，海正生材、金橙子20CM涨停，爱司凯等跟涨，海正生材3日内股价飙升近50%[3] - 因LABUBU限售难购，消费者转向3D打印，MakerWorld等平台涌现大量LABUBU模型[3] - 3D打印爱好者通过分享和打印LABUBU模型获利超十万元[4] 3D打印材料与技术应用 - 消费级3D打印材料包括PLA、ABS等，涉及企业有阿科玛、黑格科技、eSUN易生等[6] - 聚乳酸（PLA）因环保可降解特性成为主流，国内供应商包括海正生材、金丹科技等[7] - 海正生材为全球第二家PLA商业化企业，3D打印耗材销量同比激增185.67%，开发专用树脂REVODE161[8] 3D打印的成本与效率优势 - 打印13.4厘米LABUBU仅需70克PLA耗材，材料成本约3元（PLA单价37-47元/公斤）[9] - 传统手工雕刻原型需2-3个月，3D打印（SLS技术）7天完成，修改成本降低80%[10] - FDM技术完美实现LABUBU"毛茸茸"层纹效果，该技术为消费级主流[11] 定制化服务与行业趋势 - 泡泡玛特试点3D打印定制服务，含12种材料组合，价格3个月内从99元涨至899元，复购率达45%[12] - 行业论坛显示3D打印技术持续创新，2025年高分子3D打印材料高峰论坛将聚焦工业、医疗等领域[16][18][21]