控制权变更交易 - 控股股东吴贤良拟向深圳华芯未来投资合伙企业（有限合伙）及中国东方国际资产管理有限公司合计转让7758.43万股公司股份，占总股本的23.57% [1] - 股份转让价格为17.21元/股，较最新收盘价21.97元/股折价约21.67%，交易总价款为13.35亿元 [3] - 交易款项全部来源于受让方自有资金，且相关方自有资金已超过股份转让总价款的90% [4] - 若交易完成，公司控股股东将变更为华芯未来，实际控制人将变更为周启超 [3] 交易方背景与动机 - 主要受让方华芯未来成立于2025年7月，主要以自有资金从事投资活动，经营范围包括创业投资及半导体相关设备的销售与制造 [3] - 交易是基于对上市公司的价值认同，受让方计划在取得控制权后优化管理及资源配置，推进公司战略性发展 [4] - 东方国际资管将在上市公司决策时与华芯未来保持一致行动 [3] 公司业务与近期业绩 - 公司主营业务包括教育（中等职业学校、全日制学校、职业技能培训）和油墨（胶印油墨、UV油墨）两大板块 [4] - 2025年前三季度实现营收5.57亿元，同比下滑3.64%；实现净利润9244.93万元，同比下降12.98% [5] - 公司以增资和股权转让形式合计出资1.3亿元参股中昊芯英（杭州）科技有限公司，截至2025年半年报持股比例为5.53% [5] - 中昊芯英掌握TPU架构AI芯片核心研发技术并已实现芯片量产，目前已启动独立IPO相关工作，正处于股改阶段 [5] 交易相关业务安排 - 双方约定三年过渡期（2025年至2027年），油墨业务板块全部整合至子公司色彩科技进行独立核算，吴贤良承诺在过渡期内完成该业务剥离 [5] - 教育相关业务原则上维持原有管理模式不变，吴贤良应协助上市公司保持该板块核心团队及业务的稳定 [5] 历史控制权变更情况 - 2025年5月，吴贤良曾与十堰中经和道企业管理合伙企业签署股份转让协议，拟以14.72元/股转让公司23.57%股份，交易完成后实际控制人将变更为十堰市国资委 [4] - 前述事项仅筹划1个月，便于2025年6月被叫停 [4]

公司控制权变更 - 控股股东及实际控制人吴贤良拟转让其持有的公司23.5716%股份，公司控制权将发生变更 [1][2] - 股份受让方为华芯未来（受让18.5716%）和东方国际资管（受让5%），转让股份总数约为7758.43万股 [2] - 交易完成后，华芯未来将成为控股股东，周启超将成为公司新的实际控制人 [1][2] - 华芯未来与东方国际资管签署《一致行动协议书》，东方国际资管在决策时与华芯未来保持一致行动 [2] - 华芯未来及其一致行动人承诺，通过协议受让取得的股份自过户登记完成之日起18个月内不转让 [3] - 实际控制人周启超承诺，在权益变动完成后36个月内不改变对华芯未来及上市公司的实际控制 [3] - 交易背景为华芯未来基于对上市公司价值的认同，旨在优化管理及资源配置，推进公司战略性发展 [3] 公司财务与业务概况 - 公司主营业务包括教育业务（中职学校、全日制学校、职业技能培训）和油墨业务（胶印油墨、UV油墨） [4] - 2025年前三季度，公司营业收入约为5.57亿元，同比下降3.64% [4] - 2025年前三季度，归属于上市公司股东的净利润约为9244.93万元，同比下降12.98% [4] 公司战略与发展规划 - 对于AI教育发展，公司将持续深化人工智能与教育场景的融合创新 [4] - 公司采取“内外兼修”发展策略：对内构建人才梯队、优化教学研发、强化技术团队、打造高效运营；对外拓展战略合作生态，整合资源 [4] - 公司计划通过内外协同的发展模式，推动在教育领域实现高质量可持续发展 [4]

中昊芯英投资相关 - 公司持有中昊芯英5.53%股权 [4][5][8] - 中昊芯英已启动IPO并进入股改阶段 [2][3][7][8] - 2024年度公司确认中昊芯英投资收益592.99万元 [8] - 中昊芯英是国内掌握TPU架构AI芯片核心技术并实现量产的公司 [3][4][5][8] - 公司持续关注中昊芯英经营情况但未参与具体管理 [3][4][5] 公司战略与发展规划 - 公司聚焦职教主业，深化AI技术与教育场景融合 [6][7] - 通过内涵式发展和外延式增长共同提升竞争力 [7] - 已制定市值管理制度，注重投资者回报 [2] - 跟踪教育政策变化，通过多元化布局降低风险 [7] 财务与经营数据 - 2025年前三季度研发费用1872.36万元，同比增长52.03% [8] - 2025年三季度末应收账款较年初下降，存货增长为国庆备货 [8] - 长期股权投资主要集中在对中昊芯英的投资 [6] 股权与控制权事项 - 2025年6月20日控股股东终止股份转让及控制权变更 [5][8] - 实控人吴贤良在中昊芯英担任董事 [2]

公司股价表现 - 9月18日股价上涨5.19%至11.95元/股 成交额3129.12万元 换手率1.33% 总市值25.03亿元 [1] 主营业务构成 - 凹印油墨占比98.02% 特种油墨0.89% 胶印油墨0.46% 柔印油墨0.01% 网印油墨0.00% [1] - 公司同时经营互联网广告营销业务 注册地址位于广东省珠海市金鼎官塘乐通工业园 [1] 基金持仓情况 - 财通颐享稳健养老FOF(021166)二季度持有2300股 占基金净值0.05% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模5472.03万元 成立以来收益率8.4% 今年以来收益5.71% [2] - 9月18日持仓浮盈约1357元 [2] 基金经理信息 - 基金经理陈曦累计任职时间3年211天 管理资产总规模5472.27万元 [3] - 任职期间最佳基金回报8.39% 最差回报-7.53% [3]

财务表现 - 2025年上半年合并营业收入3.66亿元（同比下降1.15%）[2] - 归属上市公司股东净利润5328.17万元（同比下降15.16%）[2] - 扣非净利润5314.92万元（同比下降14.21%）[2] - 参股中昊芯英确认投资损失892.34万元（持股比例5.53%）[3] 业绩波动原因 - 第一季度营收下降主因油墨业务季节性波动及春节提前影响[4] - 净利润下降主要受中昊芯英投资损失影响（约890万元）[4] - 中昊芯英收入确认集中在下半年，上半年因研发投入及成本上升亏损[4] 教育业务发展 - 科德AI学智能考证平台累计用户超3万人[5] - 重点发展AI技术与职业教育融合创新[5] - 龙门教育在西安保持强竞争力（办学规模/师资/升学能力突出）[6] - 通过硬件设施升级、特色班型设置（升学/技能/留学）提升招生竞争力[6] 油墨业务经营 - 核心产品胶印油墨/UV油墨保持稳定经营[7] - 采用"长期协议+动态调整"采购机制控制成本[7] - 无矿物油低碳油墨在食品药品/文教邮票领域应用广泛[8] - 包装印刷需求增长，高端书刊印刷保持结构性增长[8] 战略投资 - 中昊芯英为国内TPU架构AI芯片量产企业[8] - 公司持续评估其业务发展及投资价值[8] - 预计下半年投资收益将随参股公司收入确认改善[4]

股价异动与公司声明 - 公司股价连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30% [2][4] - 公司持有中昊芯英5.53%股权 未纳入合并报表范围 对公司利润不构成重大影响 [2] - 公司经营正常 内外部经营环境未发生重大变化 无应披露未披露重大事项 [2] 中昊芯英投资与合作 - 公司以增资和股权转让形式出资1.3亿元参股中昊芯英 持有8.38%股权 [3] - 参股目的为加快AI+教育布局 推动人工智能化职业教育合作 [3] - 自愿放弃后续增资优先认购权 持股比例被稀释至5.99% [5] - 中昊芯英主营业务为人工智能核心芯片研发设计销售 掌握TPU架构AI芯片技术并实现量产 [6] AI+教育业务进展 - 子公司推出AI智能学习软件科德AI学 接入多个大模型 覆盖20多个职业认证教程 拥有近3万用户 [6] - 2024年按持股比例享有中昊芯英净利润对应592.99万元投资收益 [6] - 2025年一季度因中昊芯英业绩转亏确认456.66万元投资损失 导致归母净利润同比下降 [6] 控制权变更与业务调整 - 控股股东拟以11.42亿元转让23.57%股份至中经和道 十堰市国资委将成实际控制人 [7] - 交易终止后控股股东仍为吴贤良 公司表示将聚焦核心业务发展 [8][9] - 公司长期专注于印刷油墨业务 产品包括胶印油墨和UV油墨 [9] - 2025年一季度营业收入1.83亿元 同比下降2.27% 主因油墨业务季节性波动 [9]

股价表现 - 8月25日公司股价再度涨停实现两连板 收盘价达25.91元/股 单日涨幅20.01% [1] - 8月22日至25日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30% [3] 参股中昊芯英情况 - 公司持有中昊芯英5.53%股权 未构成控股关系且未纳入合并报表范围 [3] - 2023年4月通过增资和股权转让出资1.3亿元获得8.38%股权 后因战略投资者增资扩股被稀释至5.99% [4] - 参股目的为加快AI+教育领域布局 推动人工智能在职业教育应用下的场景设计与落地 [4] - 中昊芯英主营业务为人工智能核心芯片研发设计和销售 是国内掌握TPU架构AI芯片核心技术并实现量产的企业 [7] AI+教育业务进展 - 子公司科德荟英推出AI智能学习软件"科德AI学" 接入DeepSeek等大模型 提供20多个职业认证教程 [5] - 该产品目前处于市场推广阶段 已拥有近3万用户 [5] - 2024年按持股比例享有中昊芯英净利润对应592.99万元投资收益 [5] - 2025年一季度因中昊芯英业绩转亏确认456.66万元投资损失 导致归母净利润同比下降 [5] 控制权变更事项 - 控股股东吴贤良原计划以11.42亿元转让23.57%股份给中经和道 交易完成后十堰市国资委将成为实际控制人 [8] - 转让后吴贤良持股比例将从27.57%降至4.00% 中经和道将持有23.57%股份 [9] - 该项易主筹划于6月20日宣告终止 公司控制权未发生变更 [9] 主营业务经营状况 - 公司目前经营正常 近期经营情况及内外部经营环境均未发生重大变化 [3] - 公司长期专注于高分子材料和改性植物油研发 应用于印刷油墨生产和销售 [10] - 2025年一季度实现营业收入1.83亿元 同比下降2.27% 主要因油墨业务存在季节波动及春节提前影响 [10] - 公司表示将聚焦主业发展 通过内涵式和外延式增长共同提升经营业绩和核心竞争力 [10]

股权转让交易 - 控股股东吴贤良拟将其持有的科德教育77,584,267股无限售流通股以每股14.72元、合计11.42亿元的价格协议转让给中经和道 [1] - 交易完成后中经和道将成为公司控股股东 十堰市国资委将成为实际控制人 [1] - 公司主营业务包含职业教育和油墨两大板块 教育板块涵盖中职学校、全日制学校及职业技能培训 油墨板块主要为胶印油墨和UV油墨的研发生产销售 [1] 油墨业务安排 - 油墨业务设三年过渡期(2025-2027) 相关资产人员业务将整合至色彩科技独立核算 [2] - 过渡期内油墨业务仍由吴贤良管理 需保持团队稳定和客户关系 财务负责人由上市公司委派 [2] - 过渡期内油墨业务若出现亏损 吴贤良需以现金补足差额 [2] - 吴贤良承诺三年内完成油墨业务剥离 由其或指定第三方现金收购相关资产债务 [3] 教育业务安排 - 过渡期内教育业务维持原有管理模式不变 吴贤良需协助保持团队和业务稳定 [3] - 交易完成后公司将集中资源剥离油墨资产 优化产业结构 提升教育业务发展 [3] 行业现状 - 油墨行业环保门槛提高 新型环保产品加速替代传统油墨 [1] - 行业面临原材料价格波动、成本上涨和市场份额竞争双重压力 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖科德教育，给予“谨慎推荐”评级 [4][6][95] 报告的核心观点 - 科德教育为油墨龙头，战略转型教育服务，形成油墨+教育双主业格局，投资收益增强业绩弹性 [1][4][94] - “双减”政策使教培行业供给出清，中高考校外培训需求强劲，AI+教育渐成趋势，公司有望受益 [1][23][40] - 公司资产优良、负债率低、现金流好且成长性佳，未来发展将内生增长与外延扩张双轮驱动 [3][80][94] 各目录总结 公司概况 - 发展历程：公司前身为科斯伍德，主营油墨业务，2017 年收购龙门教育转型教育，2023 年投资中昊芯英布局 AI+教育，2024 年推出科德 AI 学 [12] - 股权结构：股权相对分散，前三大股东为自然人，重要股东持续减持 [16] - 业务发展：油墨化工业务稳中有升，2021 - 2024 年收入分别为 3.98 亿、3.85 亿、4.14 亿和 4.27 亿元；教育培训业务受“双减”影响有波动，2024 年重拾增长，收入 3.68 亿元 [19] 行业分析 - “双减”政策：2021 年起国家出台系列政策，教培机构数量大幅下降，线下压减 92.14%，线上压减 87.07% [23][25] - 人口红利：“二胎”放开使 2011 - 2017 年迎来生育高峰，预计 2028 年、2030 年分别迎初中、高中入学高峰，高考报名和复读人数增加 [28][30] - 区域市场：西安和天津中高考报名人数激增，带来培训和复读市场机遇，两地复读学费较高 [32][37] - AI+教育：国家出台政策推动 AI 在教育领域应用，行业龙头布局 AI+教育，有望受益市场风口 [41] 公司分析 - 油墨业务：是绿色环保油墨龙头，拥有 2 万吨产能，利用率约 80%，但行业空间小、对原材料价格敏感 [44][47][48] - 教育业务：通过外延并购布局中高考复读、中职和营利性高中，龙门教育模式办学效果好，中职学校升学导向办学成果优异，毛坦中学有望受益河南复读市场 [51][54][58] - AI+教育：战略投资中昊芯英，为布局提供条件，推出科德 AI 学，拥有近 3 万用户 [61][65] 财务分析 - 资产负债：截至 2025 年 3 月末，总资产 12.24 亿元，总负债 2.87 亿元，资产负债率 23.43%，剔除预收款后为 17.84% [70] - 盈利能力：2021 - 2024 年整体毛利率分别为 32.08%、30.87%、33.26%和 33.37%，净利率分别为 - 52.58%、9.84%、17.27%和 18.03%，投资收益增强业绩弹性 [72] - 现金流：收现比持续提高，2022 - 2025 年 3 月分别为 0.77 倍、0.78 倍、0.91 倍和 0.98 倍，现金流整体良好 [78] - 成长能力：未来成长取决于油墨产能利用率、价格、新品研发和教育在校生、学费增长及外延并购 [80][81] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收分别为 8.59 亿、9.10 亿和 9.56 亿元，同比增长 8.0%、6.0%和 5.0%；归母净利润分别为 1.59 亿、1.68 亿和 1.79 亿元，同比增长 9.6%、5.8%和 6.2% [4][85][86] - 估值分析：2025 - 2027 年预测动态 PE 分别为 32 倍、31 倍和 29 倍，PB 分别为 5.2 倍、4.9 倍和 4.7 倍，PS 分别为 6.0 倍、5.6 倍和 5.4 倍，与可比公司相比有发展弹性 [89] - 投资建议：看好公司双主业发展和 AI+教育布局，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级 [4][94][95]

报告公司投资评级 - 首次覆盖科德教育，给予“谨慎推荐”评级 [4][6][95] 报告的核心观点 - 科德教育为油墨龙头，战略转型教育服务，形成油墨+教育双主业格局，投资收益增强业绩弹性 [1][4][94] - “双减”政策使教培行业供给出清，中高考校外培训需求强劲，AI+教育渐成趋势，公司有望受益 [1][23][40] - 公司资产优良、负债率低、现金流好且成长性佳，看好其双主业发展及AI+教育布局 [3][4][95] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发展历程：前身为科斯伍德，主营油墨业务，2017年收购龙门教育转型教育，2023年投资中昊芯英布局AI+教育，2024年推出科德AI学 [12] - 股权结构：股权相对分散，前三大股东为自然人，重要股东持续减持 [16] - 业务情况：油墨化工业务稳中有升，教育业务受“双减”影响后重拾增长，未来有望发力AI+教育 [19][20] 行业分析 - “双减”政策：国家出台系列政策规范校外培训，行业供给出清，线下和线上教培机构大幅减少 [23][24][25] - 人口红利：“二胎”放开使中高考迎来“黄金十年”，预计2028、2030年分别迎初中、高中入学高峰，高考报名和复读人数增加 [28][30] - 区域市场：镐津中高考报名人数激增，带来培训和复读市场机遇，当地复读学费较高 [32][37] - AI+教育：国家推动AI在教育领域应用，行业龙头布局AI+教育，有望受益市场风口 [40][41] 公司分析 - 油墨业务：是绿色环保油墨龙头，产品获多项认证，产能2万吨，利用率约80%，但行业空间小、对原材料价格敏感 [44][47][48] - 教育业务：通过外延扩张布局中高考复读、中职和营利性高中，龙门教育模式办学效果好，中职学校升学导向办学成果优异，毛坦中学有望受益河南复读市场 [51][54][58] - AI+教育：战略投资中昊芯英，其芯片和超算集群可用于教育，公司推出科德AI学，已有近3万用户 [61][65] 财务分析 - 资产负债：货币资金占比高，资产负债率低且呈下降趋势，偿债能力较强 [70] - 盈利能力：油墨和教育业务毛利率上升，整体盈利能力增强，投资收益值得期待 [72][73] - 现金流：收现比持续提高，经营性现金流良好，现金流整体控制佳 [78] - 成长能力：未来成长取决于油墨产能利用率、价格、新品研发和教育在校生、学费增长及外延并购，具有较好成长性 [80][81] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2025 - 2027年营收分别为8.59亿、9.10亿和9.56亿元，同比增长8%、6%和5%，归母净利润分别同比增长9.6%、5.8%和6.2% [4][85][86] - 估值分析：与教育和油墨化工可比公司PS估值对比，公司未来发展弹性大，营收和业绩释放值得期待 [89][92][93] - 投资建议：看好公司双主业发展和AI+教育布局，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级 [4][94][95]