股权转让交易 - 控股股东吴贤良拟将其持有的科德教育77,584,267股无限售流通股以每股14.72元、合计11.42亿元的价格协议转让给中经和道 [1] - 交易完成后中经和道将成为公司控股股东 十堰市国资委将成为实际控制人 [1] - 公司主营业务包含职业教育和油墨两大板块 教育板块涵盖中职学校、全日制学校及职业技能培训 油墨板块主要为胶印油墨和UV油墨的研发生产销售 [1] 油墨业务安排 - 油墨业务设三年过渡期(2025-2027) 相关资产人员业务将整合至色彩科技独立核算 [2] - 过渡期内油墨业务仍由吴贤良管理 需保持团队稳定和客户关系 财务负责人由上市公司委派 [2] - 过渡期内油墨业务若出现亏损 吴贤良需以现金补足差额 [2] - 吴贤良承诺三年内完成油墨业务剥离 由其或指定第三方现金收购相关资产债务 [3] 教育业务安排 - 过渡期内教育业务维持原有管理模式不变 吴贤良需协助保持团队和业务稳定 [3] - 交易完成后公司将集中资源剥离油墨资产 优化产业结构 提升教育业务发展 [3] 行业现状 - 油墨行业环保门槛提高 新型环保产品加速替代传统油墨 [1] - 行业面临原材料价格波动、成本上涨和市场份额竞争双重压力 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖科德教育，给予“谨慎推荐”评级 [4][6][95] 报告的核心观点 - 科德教育为油墨龙头，战略转型教育服务，形成油墨+教育双主业格局，投资收益增强业绩弹性 [1][4][94] - “双减”政策使教培行业供给出清，中高考校外培训需求强劲，AI+教育渐成趋势，公司有望受益 [1][23][40] - 公司资产优良、负债率低、现金流好且成长性佳，未来发展将内生增长与外延扩张双轮驱动 [3][80][94] 各目录总结 公司概况 - 发展历程：公司前身为科斯伍德，主营油墨业务，2017 年收购龙门教育转型教育，2023 年投资中昊芯英布局 AI+教育，2024 年推出科德 AI 学 [12] - 股权结构：股权相对分散，前三大股东为自然人，重要股东持续减持 [16] - 业务发展：油墨化工业务稳中有升，2021 - 2024 年收入分别为 3.98 亿、3.85 亿、4.14 亿和 4.27 亿元；教育培训业务受“双减”影响有波动，2024 年重拾增长，收入 3.68 亿元 [19] 行业分析 - “双减”政策：2021 年起国家出台系列政策，教培机构数量大幅下降，线下压减 92.14%，线上压减 87.07% [23][25] - 人口红利：“二胎”放开使 2011 - 2017 年迎来生育高峰，预计 2028 年、2030 年分别迎初中、高中入学高峰，高考报名和复读人数增加 [28][30] - 区域市场：西安和天津中高考报名人数激增，带来培训和复读市场机遇，两地复读学费较高 [32][37] - AI+教育：国家出台政策推动 AI 在教育领域应用，行业龙头布局 AI+教育，有望受益市场风口 [41] 公司分析 - 油墨业务：是绿色环保油墨龙头，拥有 2 万吨产能，利用率约 80%，但行业空间小、对原材料价格敏感 [44][47][48] - 教育业务：通过外延并购布局中高考复读、中职和营利性高中，龙门教育模式办学效果好，中职学校升学导向办学成果优异，毛坦中学有望受益河南复读市场 [51][54][58] - AI+教育：战略投资中昊芯英，为布局提供条件，推出科德 AI 学，拥有近 3 万用户 [61][65] 财务分析 - 资产负债：截至 2025 年 3 月末，总资产 12.24 亿元，总负债 2.87 亿元，资产负债率 23.43%，剔除预收款后为 17.84% [70] - 盈利能力：2021 - 2024 年整体毛利率分别为 32.08%、30.87%、33.26%和 33.37%，净利率分别为 - 52.58%、9.84%、17.27%和 18.03%，投资收益增强业绩弹性 [72] - 现金流：收现比持续提高，2022 - 2025 年 3 月分别为 0.77 倍、0.78 倍、0.91 倍和 0.98 倍，现金流整体良好 [78] - 成长能力：未来成长取决于油墨产能利用率、价格、新品研发和教育在校生、学费增长及外延并购 [80][81] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收分别为 8.59 亿、9.10 亿和 9.56 亿元，同比增长 8.0%、6.0%和 5.0%；归母净利润分别为 1.59 亿、1.68 亿和 1.79 亿元，同比增长 9.6%、5.8%和 6.2% [4][85][86] - 估值分析：2025 - 2027 年预测动态 PE 分别为 32 倍、31 倍和 29 倍，PB 分别为 5.2 倍、4.9 倍和 4.7 倍，PS 分别为 6.0 倍、5.6 倍和 5.4 倍，与可比公司相比有发展弹性 [89] - 投资建议：看好公司双主业发展和 AI+教育布局，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级 [4][94][95]

报告公司投资评级 - 首次覆盖科德教育，给予“谨慎推荐”评级 [4][6][95] 报告的核心观点 - 科德教育为油墨龙头，战略转型教育服务，形成油墨+教育双主业格局，投资收益增强业绩弹性 [1][4][94] - “双减”政策使教培行业供给出清，中高考校外培训需求强劲，AI+教育渐成趋势，公司有望受益 [1][23][40] - 公司资产优良、负债率低、现金流好且成长性佳，看好其双主业发展及AI+教育布局 [3][4][95] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发展历程：前身为科斯伍德，主营油墨业务，2017年收购龙门教育转型教育，2023年投资中昊芯英布局AI+教育，2024年推出科德AI学 [12] - 股权结构：股权相对分散，前三大股东为自然人，重要股东持续减持 [16] - 业务情况：油墨化工业务稳中有升，教育业务受“双减”影响后重拾增长，未来有望发力AI+教育 [19][20] 行业分析 - “双减”政策：国家出台系列政策规范校外培训，行业供给出清，线下和线上教培机构大幅减少 [23][24][25] - 人口红利：“二胎”放开使中高考迎来“黄金十年”，预计2028、2030年分别迎初中、高中入学高峰，高考报名和复读人数增加 [28][30] - 区域市场：镐津中高考报名人数激增，带来培训和复读市场机遇，当地复读学费较高 [32][37] - AI+教育：国家推动AI在教育领域应用，行业龙头布局AI+教育，有望受益市场风口 [40][41] 公司分析 - 油墨业务：是绿色环保油墨龙头，产品获多项认证，产能2万吨，利用率约80%，但行业空间小、对原材料价格敏感 [44][47][48] - 教育业务：通过外延扩张布局中高考复读、中职和营利性高中，龙门教育模式办学效果好，中职学校升学导向办学成果优异，毛坦中学有望受益河南复读市场 [51][54][58] - AI+教育：战略投资中昊芯英，其芯片和超算集群可用于教育，公司推出科德AI学，已有近3万用户 [61][65] 财务分析 - 资产负债：货币资金占比高，资产负债率低且呈下降趋势，偿债能力较强 [70] - 盈利能力：油墨和教育业务毛利率上升，整体盈利能力增强，投资收益值得期待 [72][73] - 现金流：收现比持续提高，经营性现金流良好，现金流整体控制佳 [78] - 成长能力：未来成长取决于油墨产能利用率、价格、新品研发和教育在校生、学费增长及外延并购，具有较好成长性 [80][81] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2025 - 2027年营收分别为8.59亿、9.10亿和9.56亿元，同比增长8%、6%和5%，归母净利润分别同比增长9.6%、5.8%和6.2% [4][85][86] - 估值分析：与教育和油墨化工可比公司PS估值对比，公司未来发展弹性大，营收和业绩释放值得期待 [89][92][93] - 投资建议：看好公司双主业发展和AI+教育布局，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级 [4][94][95]

杭华股份收购浙江迪克 - 杭华股份拟使用自有资金人民币1,800万元收购TOKA持有的浙江迪克60%股权，交易完成后浙江迪克将成为杭华股份控股子公司并纳入合并报表范围[1] - 浙江迪克主要从事颜料分散液及喷墨用色浆的生产及销售，其纳米颜料分散液是液晶显示用彩色光刻胶生产的关键核心材料，影响显示质量如色域、对比度和色彩表现性等参数指标[2] - 浙江迪克是国内极少数拥有完整全套设备工艺和微分散核心技术的纳米颜料分散液生产企业之一，但由于业务培育时间较长、国产彩色光刻胶处于起步阶段及前期投入金额较高，2024年尚未盈利[2] - 杭华股份成立于1988年，是中国最早从事油墨生产和研发的企业之一，主要产品包括胶印油墨、UV油墨、柔印油墨、凹印油墨、环保型油墨，广泛应用于印刷、包装、出版等领域[2] - 杭华股份表示本次交易将推动公司向产业链纵深延伸，拓宽产业链发展宽度和广度，巩固油墨行业头部位置，形成优势资源互补，提升新材料技术领域竞争力并优化产业结构[2] TrendForce集邦咨询显示技术会议 - 会议将讨论MLED直显、MLED背光、OLED等大屏显示技术与应用、机遇与挑战等热门话题[3] - 会议议程包括2025年面板行业竞争格局、Mini LED车用显示解决方案进展、OLED手机及折叠市场前景趋势展望、Mini LED背光新技术方案及发展机遇、AI PC引领笔记本市场新潮流等主题演讲[5] - 其他议程包括Micro LED透明显示屏进展和应用、从面板迈向智慧座舱的车用显示器市场发展、Mini LED显示器技术趋势及展望、Micro LED显示车载网用探索等[5] - 会议还将探讨规格多元发展下的液晶监视器市场、Micro OLED市场趋势及技术进展、近眼显示市场趋势等议题[5] - 第二天议程包括Micro LED显示的技术进化与应用革新、Mini LED电视发展方向产业化商业化、LED显控系统的应用与未来趋势、TFT Micro-LED拼接屏的产品化进程等[7][8] - 其他第二天议程包括超高清显示技术发展趋势、MLED直显大屏从技术到场景的发展趋势、视频图像处理算法引领MLED行业突破与革新、数字电影LED放映技术及市场展望等[7][8]