近期，科德教育（300192）(300192.SZ)对外公告，公司控股股东、实际控制人吴贤良与十堰中经和道 企业管理合伙企业(有限合伙)(以下简称"中经和道")签署了《吴贤良与十堰中经和道企业管理合伙企业 (有限合伙)关于苏州科德教育科技股份有限公司的股份转让协议》。 根据协议，吴贤良拟将其持有的科德教育无限售条件流通股77,584,267股以每股14.72元合计11.42亿元的 价格协议转让给中经和道。 若本次股份转让事项顺利实施并完成，中经和道将成为科德教育控股股东，十堰市人民政府国有资产监 督管理委员会(以下简称"十堰市国资委")将成为公司实际控制人。 公开资料显示，科德教育于2011年在创业板上市，目前主营业务包含职业教育和油墨两大板块。其中， 教育板块涵盖中等职业学校、全日制学校以及职业技能培训等；油墨板块主要是胶印油墨和UV油墨的 研发、生产和销售。 据了解，近年来油墨行业环保门槛不断提高，生产环保要求越来越严。与此同时，更环保的新型油墨产 品更新速度加快，逐渐抢占传统油墨的市场份额。再加上行业竞争激烈，原材料价格不稳定，企业既要 应对成本上涨难题，又要守住市场份额，面临双重挑战。 根据公告披露的 ...

公司业务概况 - 主营业务包括教育业务和油墨业务，教育业务涵盖中等职业学校、全日制学校和职业技能培训等，油墨业务包括胶印油墨和 UV 油墨的研发、生产和销售 [2] 投资计划 - 围绕整体战略规划和经营目标，聚焦主业，通过内涵式发展和外延式增长发力，根据自身发展情况和股东利益进行投资活动 [2] 职业培训赛道策略 - 紧跟政策趋势，多元化布局，降低政策风险，抓住市场机遇，深化产教融合，完善产业链布局 [3] - 加强技术创新与应用，子公司推出 AI 智能学习软件，未来加大技术投入，优化教学体验等 [3] - 强化课程研发，开发符合市场需求的课程体系 [3] - 提升服务质量，注重品牌建设与口碑传播 [3] 环保型油墨研发成果 - 环保型抗菌油墨、香味胶印光油、荧光变色胶印油墨、书香胶印油墨等研发项目已完工 [3] 数字化转型进展与规划 - 教育业务利用人工智能技术优化教学体验等，推动线上线下融合 [3][4] - 油墨业务借助大数据与人工智能实现配方设计精准化、智能化，满足多样化印刷订单 [3][4] 盈利情况 - 2024 年度实现归属于上市公司股东的净利润 1.4506 亿元，比上年增长 4.73%，扣除非经常性损益的净利润 1.4475 亿元，比上年增长 2.91% [4] - 业绩增长原因包括教育服务业务稳健、油墨业务经营质量提升、参股公司带来投资收益 592.99 万元 [5] AI 软件情况 - 2024 年子公司推出科德 AI 学，接入多个大模型，提供 20 + 热门职业认证及生活技能教程，处于市场推广阶段，拥有近 3 万用户 [4][7] 盈利增长点 - 深耕主业，加大研发投入，丰富职业教育产品线，加大市场开拓力度，提升市场份额 [4] 应对招生压力策略 - 加强招生力度，优化课程设置和专业培养，提高硬件水平 [4] - 利用科技创新与应用，开拓融合新业态，增强职业教育实用性 [4] - 依托品牌优势和市场口碑，吸引优质生源，提高升学率 [4] 行业发展前景 - 职业教育市场规模持续扩大，结构优化，细分市场机会涌现 [5] - 油墨行业绿色环保油墨成主流，高性能胶印油墨为印刷行业开拓空间 [5] 教学质量与成本控制 - 致力于提升教学质量和创新教学方法，综合考虑教学成本，实现可持续增长 [5] 课程研发合作 - 未来结合政策导向及市场需求，注重课程研发，提供丰富课程体系 [6][7] 环保型油墨市场策略 - 油墨产品销量保持行业领先，加大环保型油墨研发投入，使用可降解、可再生原材料，减少 VOCs 和低碳排放，提升市场份额与品牌影响力 [7] 研发投入方向 - 主要集中在教育课程开发和新型油墨技术方面 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖科德教育，给予“谨慎推荐”评级 [4][6][95] 报告的核心观点 - 科德教育为油墨龙头，战略转型教育服务，形成油墨+教育双主业格局，投资收益增强业绩弹性 [1][4][94] - “双减”政策使教培行业供给出清，中高考校外培训需求强劲，AI+教育渐成趋势，公司有望受益 [1][23][40] - 公司资产优良、负债率低、现金流好且成长性佳，未来发展将内生增长与外延扩张双轮驱动 [3][80][94] 各目录总结 公司概况 - 发展历程：公司前身为科斯伍德，主营油墨业务，2017 年收购龙门教育转型教育，2023 年投资中昊芯英布局 AI+教育，2024 年推出科德 AI 学 [12] - 股权结构：股权相对分散，前三大股东为自然人，重要股东持续减持 [16] - 业务发展：油墨化工业务稳中有升，2021 - 2024 年收入分别为 3.98 亿、3.85 亿、4.14 亿和 4.27 亿元；教育培训业务受“双减”影响有波动，2024 年重拾增长，收入 3.68 亿元 [19] 行业分析 - “双减”政策：2021 年起国家出台系列政策，教培机构数量大幅下降，线下压减 92.14%，线上压减 87.07% [23][25] - 人口红利：“二胎”放开使 2011 - 2017 年迎来生育高峰，预计 2028 年、2030 年分别迎初中、高中入学高峰，高考报名和复读人数增加 [28][30] - 区域市场：西安和天津中高考报名人数激增，带来培训和复读市场机遇，两地复读学费较高 [32][37] - AI+教育：国家出台政策推动 AI 在教育领域应用，行业龙头布局 AI+教育，有望受益市场风口 [41] 公司分析 - 油墨业务：是绿色环保油墨龙头，拥有 2 万吨产能，利用率约 80%，但行业空间小、对原材料价格敏感 [44][47][48] - 教育业务：通过外延并购布局中高考复读、中职和营利性高中，龙门教育模式办学效果好，中职学校升学导向办学成果优异，毛坦中学有望受益河南复读市场 [51][54][58] - AI+教育：战略投资中昊芯英，为布局提供条件，推出科德 AI 学，拥有近 3 万用户 [61][65] 财务分析 - 资产负债：截至 2025 年 3 月末，总资产 12.24 亿元，总负债 2.87 亿元，资产负债率 23.43%，剔除预收款后为 17.84% [70] - 盈利能力：2021 - 2024 年整体毛利率分别为 32.08%、30.87%、33.26%和 33.37%，净利率分别为 - 52.58%、9.84%、17.27%和 18.03%，投资收益增强业绩弹性 [72] - 现金流：收现比持续提高，2022 - 2025 年 3 月分别为 0.77 倍、0.78 倍、0.91 倍和 0.98 倍，现金流整体良好 [78] - 成长能力：未来成长取决于油墨产能利用率、价格、新品研发和教育在校生、学费增长及外延并购 [80][81] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收分别为 8.59 亿、9.10 亿和 9.56 亿元，同比增长 8.0%、6.0%和 5.0%；归母净利润分别为 1.59 亿、1.68 亿和 1.79 亿元，同比增长 9.6%、5.8%和 6.2% [4][85][86] - 估值分析：2025 - 2027 年预测动态 PE 分别为 32 倍、31 倍和 29 倍，PB 分别为 5.2 倍、4.9 倍和 4.7 倍，PS 分别为 6.0 倍、5.6 倍和 5.4 倍，与可比公司相比有发展弹性 [89] - 投资建议：看好公司双主业发展和 AI+教育布局，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级 [4][94][95]

报告公司投资评级 - 首次覆盖科德教育，给予“谨慎推荐”评级 [4][6][95] 报告的核心观点 - 科德教育为油墨龙头，战略转型教育服务，形成油墨+教育双主业格局，投资收益增强业绩弹性 [1][4][94] - “双减”政策使教培行业供给出清，中高考校外培训需求强劲，AI+教育渐成趋势，公司有望受益 [1][23][40] - 公司资产优良、负债率低、现金流好且成长性佳，看好其双主业发展及AI+教育布局 [3][4][95] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 发展历程：前身为科斯伍德，主营油墨业务，2017年收购龙门教育转型教育，2023年投资中昊芯英布局AI+教育，2024年推出科德AI学 [12] - 股权结构：股权相对分散，前三大股东为自然人，重要股东持续减持 [16] - 业务情况：油墨化工业务稳中有升，教育业务受“双减”影响后重拾增长，未来有望发力AI+教育 [19][20] 行业分析 - “双减”政策：国家出台系列政策规范校外培训，行业供给出清，线下和线上教培机构大幅减少 [23][24][25] - 人口红利：“二胎”放开使中高考迎来“黄金十年”，预计2028、2030年分别迎初中、高中入学高峰，高考报名和复读人数增加 [28][30] - 区域市场：镐津中高考报名人数激增，带来培训和复读市场机遇，当地复读学费较高 [32][37] - AI+教育：国家推动AI在教育领域应用，行业龙头布局AI+教育，有望受益市场风口 [40][41] 公司分析 - 油墨业务：是绿色环保油墨龙头，产品获多项认证，产能2万吨，利用率约80%，但行业空间小、对原材料价格敏感 [44][47][48] - 教育业务：通过外延扩张布局中高考复读、中职和营利性高中，龙门教育模式办学效果好，中职学校升学导向办学成果优异，毛坦中学有望受益河南复读市场 [51][54][58] - AI+教育：战略投资中昊芯英，其芯片和超算集群可用于教育，公司推出科德AI学，已有近3万用户 [61][65] 财务分析 - 资产负债：货币资金占比高，资产负债率低且呈下降趋势，偿债能力较强 [70] - 盈利能力：油墨和教育业务毛利率上升，整体盈利能力增强，投资收益值得期待 [72][73] - 现金流：收现比持续提高，经营性现金流良好，现金流整体控制佳 [78] - 成长能力：未来成长取决于油墨产能利用率、价格、新品研发和教育在校生、学费增长及外延并购，具有较好成长性 [80][81] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2025 - 2027年营收分别为8.59亿、9.10亿和9.56亿元，同比增长8%、6%和5%，归母净利润分别同比增长9.6%、5.8%和6.2% [4][85][86] - 估值分析：与教育和油墨化工可比公司PS估值对比，公司未来发展弹性大，营收和业绩释放值得期待 [89][92][93] - 投资建议：看好公司双主业发展和AI+教育布局，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级 [4][94][95]

杭华股份表示，本次交易将进一步推动公司在产业链发展结构上向纵深延伸，拓宽整个产业链发 展的宽度和广度，在巩固夯实油墨行业头部位置的基础上，形成优势资源互补，提升公司未来在 新材料技术领域的竞争力，丰富公司产品的应用面并持续优化产业结构。 明天，TrendForce集邦咨询将举行超大尺寸与超高清显示专场会议，届时嘉宾将从不同角度畅谈 MLED直显、MLED背光、OLED等大屏显示技术与应用、机遇与挑战等热门话题，欢迎大家明天 继续参加！ 【WitsView整理】 近日，杭华 股份发布公告，宣布拟使用自有资金人民币1,800.00万元，收购株 式会社T&K TOKA（以下简称"TOKA"）持有的浙江迪克东华精细化工有限公司（以下简称"浙江 迪克"或"目标公司"）60% 的股权。 本次交易完成后，浙江迪克将成为杭华股份控股子公司并纳入 公司合并报表范围。 资料显示，浙江迪克主要从事颜料分散液及喷墨用色浆的生产及销售。其中，浙江迪克生产的纳 米颜料分散液主要用于液晶显示用彩色光刻胶的生产，是影响显示质量如色域、对比度和色彩表 现性等参数指标的关键核心材料，从而确保彩色显示的准确性和持久性。浙江迪克是目前国内极 少数拥 ...