报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月CPI通胀全面低于预期，增强了年内再降息2次的预期，下周美联储FOMC会议降息几乎确定，12月再次降息的预期概率升至96% [1][6] - 本期数据打消了关税会引发“大滞胀”的担忧，汽车关税或主要由出口商或进口商分担 [5] - 本期CPI数据可能对12月10日的FOMC会议至关重要，后续美债收益率继续下行，美元或将由震荡逐渐转向下行，主要商品类别有望上涨，金银有望回升，海外降息周期启动利好资金流入新兴市场 [7] 各分项总结 食品和能源 - 食品通胀降温，食品项环比0.2%（前值0.5%），同比3.1%（前值3.2%）；能源商品价格显著上行，能源商品环比大涨3.8%（前值1.7%），能源服务环比降至 -0.7%（前值 -0.2%），能源项总体环比1.5%，较前值大幅提升0.8个百分点 [2] 核心商品 - 在新车二手车带动下通胀放缓，核心商品环比0.2%（前值0.3%），同比1.5%持平于前值；原因一是二手车和汽车零部件通胀显著降温，二是信息技术商品降温；而家具家居、服装等对通胀贡献有所上升，或反映关税对物价仍有一定影响 [3] 核心服务 - 在住房、交通服务带动下通胀放缓，核心服务环比0.2%（前值0.3%），同比3.5%（前值3.6%）；权重最大的住房项环比增速从0.4%降至0.2%，交通运输服务通胀于9月降温，而医疗服务、休闲服务的环比增速上行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内政策预期升温，需关注后续具体政策内容；美国通胀前景更明朗，支持美联储降息，后续降息周期或较顺畅，但美联储内部对货币政策路径分歧加深；商品和股指期货策略为工业品和贵金属逢低多配 [1][2][4] 各部分总结 市场分析 - 国内8月经济压力边际增加，呈现“工业缓、投资弱、消费淡”特征，外部关税压力增加，近期频提稳增长政策；中美举行经贸会谈并达成基本框架共识，中美元首通电话；9月25日A股震荡上涨，创业板指创逾三年高位，国内商品期货普涨 [1] 美国经济情况 - 8月ISM制造业指数连续六个月萎缩，新订单改善，价格指数回落；8月CPI同比增2.9%，PPI增速回落，新增非农和失业率不及预期且前值下修；8月零售销售月率录得0.6%，高于预测中值；8月新建住宅销售激增至年化80万户，房价同比上涨；二季度GDP增速上修至3.8%，PCE物价指数2.6%；美联储降息25个基点，点阵图显示预计2025年还将降息50个基点；美联储内部对未来货币政策路径分歧加深；美国面临政府停摆风险，预算僵局升级；正式实施美欧贸易协议，对进口医疗设备等启动232调查 [2] 商品分板块情况 - 国内供给侧黑色板块和新能源金属敏感，海外通胀预期关注贵金属和农产品；黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块长期供给受限未缓解但近期边际供给略增；能源中期基本面供给偏宽松；化工板块部分品种“反内卷”空间值得关注；农产品受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号并关注中美谈判扰动；贵金属黄金有望继续走强 [3] 要闻 - 沪指窄幅震荡，创业板指涨超1.5%，沪深京三市超3800股飘绿，成交2.39万亿；美国8月新屋销售环比增长20.5%至80万户，待售新房库存降至49万套；美国二季度实际GDP年化季环比终值3.8%；美联储理事米兰认为政策应调整；芝加哥联储主席Goolsbee表示若滞胀风险消退利率可能下降；美国众议院议长取消会议或致政府关闭；美国实施美欧贸易协议，对进口部分商品展开232调查；美国上周EIA原油库存减少60.7万桶 [5]