该信息由智通财经网提供 智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，比亚迪股份(01211)第三季业绩显示一些鼓舞迹象，净利润较第二 季低位反弹23%。随着比亚迪净利率由第二季低位复苏，该行重申对其"买入"评级，目标价160港元。 瑞银表示，虽然国内竞争仍激烈，且鉴于2026年起 中国内地对电动车将征收5%购置税，明年行业前景 仍具挑战性，但比亚迪在海外市场取得一些突破，包括9月于英国单月售出创纪录的1.1万辆电动车、巴 西工厂开始投产，以及由澳洲到土耳其持续获取市场份额增长。近期一些高端化努力亦见成效，新推出 的FCBTai7每月销量迫近万辆，及腾势N8以约30万元人民币的竞争价格推出。 ...

瑞银发布研报称，比亚迪（002594）股份(01211)第三季业绩显示一些鼓舞迹象，净利润较第二季低位 反弹23%。随着比亚迪净利率由第二季低位复苏，该行重申对其"买入"评级，目标价160港元。 瑞银表示，虽然国内竞争仍激烈，且鉴于2026年起中国内地对电动车将征收5%购置税，明年行业前景 仍具挑战性，但比亚迪在海外市场取得一些突破，包括9月于英国单月售出创纪录的1.1万辆电动车、巴 西工厂开始投产，以及由澳洲到土耳其持续获取市场份额增长。近期一些高端化努力亦见成效，新推出 的FCBTai7每月销量迫近万辆，及腾势N8以约30万元人民币的竞争价格推出。 ...

【文/观察者网 潘昱辰 编辑/高莘】10月24日，比亚迪集团腾势方程豹直营事业部总经理赵长江通过朋友圈宣布将离开效力16年的比亚迪。 赵长江宣布离开比亚迪 赵长江 赵长江出生于1986年，和比亚迪董事长、总裁王传福一样毕业于中南大学。他于2009年加入比亚迪，从区域销售经理做起，至2017年一步步晋升至比亚迪汽车销售有限公司总经理。 2021年，比亚迪决定重塑高端品牌。同年10月，赵长江出任比亚迪腾势品牌事业部总经理兼首席共创官。 彼时的腾势是比亚迪与奔驰合资的高端品牌，但市场表现持续低迷，自2016年以来更累计亏损超过40亿元。赵长江到位后，开始肩负焕新腾势品牌的重任。 其后，通过一系列股权调整，腾势最终于2024年9月成为比亚迪的全资子公司。 2022年5月，腾势举行换新后的首场发布会。新腾势的首款车型为插电混动MPV腾势D9。该车型上市取得了品牌前所未有的成功。2023年，腾势累计销量达12.8万辆，其中仅腾势D9一款车型就 腾势D9 腾势 在腾势D9取得阶段性胜利后，腾势又先后上市腾势N7、腾势N8、腾势Z9等搭载不同动力、面向不同细分市场的车型，但均未能复刻腾势D9的成功。 2024年，腾势全年销量 ...

报告行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[7] 报告核心观点 - 比亚迪高端化破局的关键是立足于技术优势，使消费者形成品牌偏好 [4] - 比亚迪构建了以“技术筑基、品牌分层、全球拓展”为核心的高端化战略体系，通过三级品牌矩阵实现市场精准覆盖 [4][11] - 看好比亚迪技术进步带动销量增长飞轮持续演绎，“全民智驾”智能化战略有望助力品牌高端化加速，打开营收和利润空间 [12][59] 引言：比亚迪高端之路将驶向何方？ - 2024年比亚迪乘用车销量突破425万辆，其中终端成交均价20万元以下车型销量达357.7万辆，占比高达84.3% [8][15] - 2022年腾势D9上市开启比亚迪高端化征程，后续推出仰望、方程豹两大高端品牌 [8] - 2025年上半年高端品牌系列总销量达14.2万辆，同比增长69.9% [8][17] 高端化成功定义的量化标准 - 报告定义高端品牌为均价在30万元以上的品牌，2024年有14个品牌符合此标准，其中自主品牌占6席 [20] - 传统豪华品牌“BBA”中，2024年奔驰、宝马、奥迪销量分别为71万辆、70万辆、66万辆，新车单车成交均价分别为43万元、34万元、30万元 [20] - 成功高端品牌的量化标准为年销量达到20万辆，同时均价保持在30万元以上 [20] 传统豪华品牌与自主品牌高端化路径 - 传统豪华品牌（BBA）的高端形象是历史积淀、技术实力、品牌运营等多维度长期作用的结果 [9][23] - 理想汽车通过精准定义家庭使用场景，以“冰箱、彩电、沙发”等差异化配置实现功能跨价格带领先，2024年销量50.4万辆，均价30万元 [10][24] - 问界品牌依托华为IP赋能与智驾技术领先，2024年销量38.8万辆，同比增长318.5%，品牌新车成交均价为40万元 [10][28] 比亚迪高端化战略：技术筑基与品牌分层 - 腾势品牌定位科技豪华，搭载易三方、云辇等专属技术，2024年销量10.7万辆，2025H1销量6.9万辆（同比增长40.0%），成交均价约35万元 [11][32][36] - 方程豹品牌定位个性化市场，依托DMO超级混动越野平台等技术，2025年4月推出钛3车型，指导价13.38-19.38万元，6月销量达12017辆 [11][46][48] - 仰望品牌依托云辇-Z与易四方四电机技术，突破百万级市场 [11] 品牌全球化与文化建设 - 比亚迪通过赞助2024欧洲杯等国际顶级赛事进行品牌宣发全球化 [50][54] - 高端品牌加速出海，2025年6月腾势D9单月出口1576辆，7月豹5、豹8实现首次出海 [53][55] - 比亚迪宣布投入50亿建设全球首批全地形专业赛车场，旨在构建新能源时代汽车文化，推动品牌高端化 [11][56]

公司评级与目标 - 中国银河证券给予比亚迪买入评级 目标价15182元 [1] 腾势品牌定位与市场表现 - 腾势定位25-50万元中高端市场 2025年5月成交均价38万 仅次于鸿蒙智行 远超BBA和沃尔沃等高端品牌 [2] - 腾势D9连续两年登顶中国全品类MPV销量榜首 2025年H1在泰国、印尼、马来西亚成为豪华MPV销量冠军 [2] - 腾势2025年预计销量23万辆 其中D9销量125万辆（国内11万辆 出口15万辆） N9销量5万辆 N8L销量3万辆 [4] 技术优势与集团赋能 - 腾势受益于比亚迪集团高研发投入 天神之眼-B和易三方技术实现140km/h高速爆胎后车辆稳定控制 [3] - 比亚迪DM50系统NECD工况油耗降低10% 新一代超级e平台实现兆瓦闪充 充电5分钟可行驶400公里 [3] - 腾势采用Dlink智能座舱系统实现全面AI交互 云辇-A系统提升驾乘舒适性 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为994027亿元、1160765亿元、1307582亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为52537亿元、63221亿元、75396亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为576元、693元、827元 合理每股价值区间13475元-15182元 [4] 机构评级与市场数据 - 最近90天内19家机构给出评级 其中17家买入 2家增持 目标均价15086元 [6] - 东北证券预测2025年归属净利润55254亿 对应预测PE为581 [5] 相关ETF表现 - A50ETF（159601）近五日涨跌148% 最新份额326亿份 减少780万份 主力资金净流入1335万元 [8]

核心观点 - 腾势汽车宣布7月内将针对旗下所有车型进行年中OTA升级，涉及40多项功能更新和20多项功能优化，覆盖多款车型 [1] 功能更新与优化 智能驾驶辅助 - 天神之眼端到端大模型优化，新增高快领航辅助ETC通行功能，高速进出收费站时ETC自动识别通行 [3] - 新增领航辅助变道风格调节功能，可选择"保守/标准"双模式，适用于腾势D9、腾势Z9GT、腾势Z9、腾势N7 [3] - 新增易三方泊车辅助2.0，融合圆规掉头核心算法，精准应对断头路垂直车位场景，适用于腾势N9、腾势Z9GT、腾势Z9 [6] - 新增易三方漂移功能，一键激活专属漂移模式，适用于腾势Z9GT、腾势Z9 [6] - 新增雨雪路面增稳防滑功能，智能识别雨雪弯道路面，实时动态调整动力分配与转向 [6] 泊车辅助 - 新增后轮转向功能，提升窄通道、断头路等泊车场景体验，减少整体泊入时长 [9] - 新增垂直车位、斜列车位的车头泊入、车尾泊出功能 [9] - 新增窄车位泊入时后视镜自动折叠功能 [9] 驾驶辅助 - 新增前车近距离变道闪灯鸣笛提醒碰撞风险功能 [9] - 变更天神之眼领航辅助限速范围内用户自定义调节车速，提升毫米波雷达感知目标的稳定性 [9] - 车道巡航辅助新增合流汇入、红绿灯起停、绕行功能 [9] - 城市领航辅助功能支持三车道场景掉头、环岛通行能力 [9] - 领航辅助新增车流限速功能，根据实时车流调整巡航车速 [9] - 驾驶辅助新增20%限速偏移值选项，车辆行驶速度更加灵活 [9] - 领航辅助新增终点降级前滚动提醒，持续提醒剩余距离 [9] - 新增高德地图支持巡航态展示红绿灯倒计时，不发起导航也可了解前方路口红绿灯读秒情况 [9]

人事调整 - 腾势销售事业部总经理赵长江确认转任腾势方程豹直营事业部总经理，李慧由腾势方程豹直营事业部总经理转任腾势销售事业部总经理，二者岗位对调 [1][2] - 此次调整是比亚迪轮岗制度的一部分，旨在通过多元化管理经验赋能不同业务板块，强化组织活力 [2] - 腾势今年第二次重大调整，此前5月腾势品牌公关部门已并入集团体系，由李云飞统一掌管 [3] 业绩表现 - 腾势2024年销量目标20万辆，实际销量12.6万辆，完成率63.02%；2023年销量目标15万辆，实际销量12.78万辆，完成率84.6% [3] - 2025年销量目标30万辆，今年1-6月累计销量约7.9万辆，同比增长34%，但仅完成26%的目标 [3] - 腾势D9取得成功后，后续车型腾势N7、腾势N8、腾势Z9/Z9 GT被指"上市即高开低走"，未达预期 [2] 品牌战略 - 赵长江牵头对腾势品牌启动战略焕新，已完成前两阶段目标，实现海内外市场多点开花，品牌与销量取得双重突破 [2] - 外界有观点认为此次调岗与腾势的高端化进程未达预期有关 [2] - 新帅李慧是比亚迪老将，2004年加入，历任多个重要职位，2024年出任腾势方程豹直营事业部总经理 [3]

比亚迪降价促销与行业价格战 - 公司于5月22日对王朝网和海洋网22款车型降价1.2万至5.3万元，为三月底以来第三次且力度最大的促销[2] - 降价引发行业连锁反应：吉利银河系列跟进降价，奇瑞瑞虎系列降幅接近50%[2] - 行业利润率在2024年创历史新低至4.3%，价格战导致零售市场累计损失2000亿元[4] - 新能源车降价幅度显著高于燃油车：平均降幅9.2%（1.8万元）vs燃油车6.8%（1.3万元）[4] 公司财务与经营状况 - 2024年销售427.22万辆，汽车业务收入6173.82亿元，单车收入14.45万元，毛利率22.31%对应单车毛利3.22万元[4] - 全年净利润402.54亿元推算单车净利不足1万元，显著低于毛利水平[4] - 2022-2024年研发投入年复合增长率达70%，2024年研发支出542亿元[18] - 固定资产扩张明显：2023-2024年投资额达1310亿和806亿元，同期计提折旧377亿和569亿元[18] 销量表现与市场挑战 - 2025年前4个月销量138万辆，仅完成550万辆目标的25%[6] - 4月国内新能源乘用车销量环比微跌1%，为年内首次环比下滑[7] - 主力车型销量下滑：海鸥/海豚前4个月均销量不足4万辆（vs去年月均7万），秦系列月均销量从7.5万降至4.46万[8] - 汉系列一季度销量43158辆，较2024Q4的94675辆环比腰斩[10][11] 高端化遇阻与竞争压力 - 腾势品牌2025Q1销量3.26万辆，月均不足1.09万辆，D9占比仍超90%[13] - 新车型表现不佳：腾势Z9GT月销从3400辆降至300辆，N7连续7月销量低于400辆[13] - 方程豹5上市8个月后降价5万元，品牌月销量从1.1万回落至6400辆[15] - 竞品冲击明显：10万元级市场出现搭载激光雷达车型，汉EV周销量仅为日产N7一半[10] 债务结构与海外拓展 - 资产负债率74.64%，低于奇瑞/蔚来等但高于国际车企[16] - 经营性负债占比95%，应付账款达2416亿元，周转天数从127天升至166天[19][20] - 2025年海外销售目标80万辆，前4个月已完成29万辆[22] - 通过H股配售融资435亿港元，并要求供应链降价10%以缓解债务压力[20]