活动概况 - 活动以"乐享消费'焕'新出行"为主题 通过"政策+活动"双轮驱动 聚焦县乡市场 推动新能源汽车消费潜力释放 [1] - 由山东省商务厅 大众报业集团联合主办 泰安市商务局 泰山区人民政府及齐鲁晚报·齐鲁壹点共同承办 [4] - 现场汇聚50余个知名汽车品牌 上百款新能源车型 覆盖主流及适销对路车型 [4] 车企优惠政策 - 特斯拉推出"五年免息"金融方案 搭配8000元保险补贴及车漆选购礼金 Model 3用户享专属福利 [8] - 比亚迪交99元意向金可享价值6999元权益大礼包 秦L优惠10000元(8 98万-12 98万) 元UP优惠10000元(7 48万-9 98万) 元PLUS优惠6000元(10 98万-12 68万) [15] - 腾势D9 N7 N9及Z9双旗舰提供"50-50弹性购车" 1年0息0月供 首付3成起低息分期 置换补贴最高3万元 [19] - 上汽大众ID3一口价11 99万元起 ID4X一口价13 99万元起 [22] - 极狐考拉S优惠1 48万元后裸车9 5万起 T5优惠1 3万后11 88万起 置换补贴最高2 5万元 [26] - 一汽奔腾小马国补后1 XX万起 悦意03及B70低至5 98万起 [30] 科技与体验创新 - AI交互智能体提供个性化购车咨询 "主播带你买新车"直播间实时互动 [35] - 高阶智驾体验营开放多品牌试乘试驾 仰望汽车展示"原地掉头"技术 [35] - 零重力座椅 智驾模拟专区等场景化体验展示未来出行科技 [35] 政策支持与市场数据 - 深度落实国家以旧换新及报废补贴政策 现场设"政策解读区"与"咨询服务区" [41] - 山东上半年汽车报废更新申请量达24 7万辆居全国首位 [41] 活动展望 - "千县万镇"新能源汽车消费季将在全省持续开展 推动政策落地与消费场景创新 [45]

公司评级与目标 - 中国银河证券给予比亚迪买入评级 目标价15182元 [1] 腾势品牌定位与市场表现 - 腾势定位25-50万元中高端市场 2025年5月成交均价38万 仅次于鸿蒙智行 远超BBA和沃尔沃等高端品牌 [2] - 腾势D9连续两年登顶中国全品类MPV销量榜首 2025年H1在泰国、印尼、马来西亚成为豪华MPV销量冠军 [2] - 腾势2025年预计销量23万辆 其中D9销量125万辆（国内11万辆 出口15万辆） N9销量5万辆 N8L销量3万辆 [4] 技术优势与集团赋能 - 腾势受益于比亚迪集团高研发投入 天神之眼-B和易三方技术实现140km/h高速爆胎后车辆稳定控制 [3] - 比亚迪DM50系统NECD工况油耗降低10% 新一代超级e平台实现兆瓦闪充 充电5分钟可行驶400公里 [3] - 腾势采用Dlink智能座舱系统实现全面AI交互 云辇-A系统提升驾乘舒适性 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为994027亿元、1160765亿元、1307582亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为52537亿元、63221亿元、75396亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为576元、693元、827元 合理每股价值区间13475元-15182元 [4] 机构评级与市场数据 - 最近90天内19家机构给出评级 其中17家买入 2家增持 目标均价15086元 [6] - 东北证券预测2025年归属净利润55254亿 对应预测PE为581 [5] 相关ETF表现 - A50ETF（159601）近五日涨跌148% 最新份额326亿份 减少780万份 主力资金净流入1335万元 [8]

核心观点 - 腾势汽车宣布7月内将针对旗下所有车型进行年中OTA升级，涉及40多项功能更新和20多项功能优化，覆盖多款车型 [1] 功能更新与优化 智能驾驶辅助 - 天神之眼端到端大模型优化，新增高快领航辅助ETC通行功能，高速进出收费站时ETC自动识别通行 [3] - 新增领航辅助变道风格调节功能，可选择"保守/标准"双模式，适用于腾势D9、腾势Z9GT、腾势Z9、腾势N7 [3] - 新增易三方泊车辅助2.0，融合圆规掉头核心算法，精准应对断头路垂直车位场景，适用于腾势N9、腾势Z9GT、腾势Z9 [6] - 新增易三方漂移功能，一键激活专属漂移模式，适用于腾势Z9GT、腾势Z9 [6] - 新增雨雪路面增稳防滑功能，智能识别雨雪弯道路面，实时动态调整动力分配与转向 [6] 泊车辅助 - 新增后轮转向功能，提升窄通道、断头路等泊车场景体验，减少整体泊入时长 [9] - 新增垂直车位、斜列车位的车头泊入、车尾泊出功能 [9] - 新增窄车位泊入时后视镜自动折叠功能 [9] 驾驶辅助 - 新增前车近距离变道闪灯鸣笛提醒碰撞风险功能 [9] - 变更天神之眼领航辅助限速范围内用户自定义调节车速，提升毫米波雷达感知目标的稳定性 [9] - 车道巡航辅助新增合流汇入、红绿灯起停、绕行功能 [9] - 城市领航辅助功能支持三车道场景掉头、环岛通行能力 [9] - 领航辅助新增车流限速功能，根据实时车流调整巡航车速 [9] - 驾驶辅助新增20%限速偏移值选项，车辆行驶速度更加灵活 [9] - 领航辅助新增终点降级前滚动提醒，持续提醒剩余距离 [9] - 新增高德地图支持巡航态展示红绿灯倒计时，不发起导航也可了解前方路口红绿灯读秒情况 [9]

人事调整 - 腾势销售事业部总经理赵长江确认转任腾势方程豹直营事业部总经理，李慧由腾势方程豹直营事业部总经理转任腾势销售事业部总经理，二者岗位对调 [1][2] - 此次调整是比亚迪轮岗制度的一部分，旨在通过多元化管理经验赋能不同业务板块，强化组织活力 [2] - 腾势今年第二次重大调整，此前5月腾势品牌公关部门已并入集团体系，由李云飞统一掌管 [3] 业绩表现 - 腾势2024年销量目标20万辆，实际销量12.6万辆，完成率63.02%；2023年销量目标15万辆，实际销量12.78万辆，完成率84.6% [3] - 2025年销量目标30万辆，今年1-6月累计销量约7.9万辆，同比增长34%，但仅完成26%的目标 [3] - 腾势D9取得成功后，后续车型腾势N7、腾势N8、腾势Z9/Z9 GT被指"上市即高开低走"，未达预期 [2] 品牌战略 - 赵长江牵头对腾势品牌启动战略焕新，已完成前两阶段目标，实现海内外市场多点开花，品牌与销量取得双重突破 [2] - 外界有观点认为此次调岗与腾势的高端化进程未达预期有关 [2] - 新帅李慧是比亚迪老将，2004年加入，历任多个重要职位，2024年出任腾势方程豹直营事业部总经理 [3]

市场表现 - 丰田赛那连续两月位居MPV销量榜首，腾势D9退居第二位[2] - 腾势D9 DM 5月销量7817辆，仅领先别克GL8 PHEV版426辆，若计入GL8燃油版则排名更低[3] - 腾势5月总销量14557辆，其中D9 DM占比约54%，N9 DM销量4617辆，其他车型不足千辆[12] - 2023年腾势销量突破12万辆，D9成为MPV品类年度销冠[34] - 截至2024年6月，D9累计下线25万辆，创国产新能源MPV里程碑[34] - 2024年D9交付10.3万辆，贡献品牌超80%销量，但同比下滑超10%[49] 品牌发展历程 - 2011年由戴姆勒与比亚迪以50:50比例合资成立，注册资本6亿元[13][14] - 2014-2018年累计亏损超35亿元，车型迭代缓慢导致市场表现不佳[19] - 2021年比亚迪增资至90%股权，戴姆勒保留10%[22] - 2022年发布全新品牌标识，定位"智慧安全新豪华汽车品牌"[32] - 2024年比亚迪完成100%控股，戴姆勒彻底退出[29] 产品战略 - D9作为首款高端MPV，搭载比亚迪DM-i混动与纯电技术，打破GL8市场垄断[28][37][38] - 规划三年内推出7款车型（3款SUV/3款轿车/1款MPV）[30] - N7上市后月均交付仅几百辆，N8已从官网下架[42][43] - Z9GT/Z9目标月销5000辆未达成，N9月销5000辆现为主力车型[45][47] 行业竞争 - 中国新能源市场处于快速变化阶段，需持续适应竞争环境[6] - D9带动岚图梦想家、传祺M8等国产新能源MPV进入市场[38] - 传统燃油MPV通过性价比挤压D9市场份额[62] - 2025年销量目标30万辆，但2024年20万辆目标已未达成[61] 品牌定位挑战 - 技术同源导致与比亚迪其他品牌区隔度不足[54][55] - 定位介于王朝/海洋网与仰望之间，缺乏明确品牌辨识度[52][53][57] - 2024年转向"直营+经销商"双轨模式试图提振销量[58][59]

特斯拉产品升级与价格调整 - Model 3长续航版本续航从713km提升至753km（CLTC工况），百公里加速从4.4秒缩短至3.8秒，售价上涨1万元至28.55万元 [2] - 焕新Model Y长续航版续航从719km提升至750km（CLTC工况），售价维持不变 [2] - 公司延续6月补贴政策至7月31日，提供8000元车漆选装礼金和5年0息金融方案，Model 3购车额外享8000元保险补贴 [5] - 今年以来多次上调产品价格，包括1月新款Model 3后驱版及长续航/高性能版涨价，3月焕新Model Y长续航版涨价1万元 [5] 特斯拉市场表现与竞争环境 - 2025年5月特斯拉中国批发销量6.17万辆，同比下降15%，环比增长5.5%，Model Y销量2.48万辆（同比降38.05%），Model 3销量1.38万辆（同比降9.27%） [6] - 乘联分会秘书长认为小米YU7对Model Y冲击有限，Model Y凭借创新科技和理性用户群体保持竞争力 [5] - 其他车企采取降价策略：鸿蒙智行对智界全系补贴2万元现金+5.6万元权益，深蓝汽车L07/S07车型现金优惠2万/2.5万元+置换补贴5000元，腾势汽车提供1万-3万元置换补贴及多种金融方案 [6][8][14] 中国汽车市场整体动态 - 6月狭义乘用车零售量预计200万辆（同比+13.4%，环比+3.2%），新能源乘用车零售量预计110万辆（同比+28.9%），渗透率达55%创历史新高 [17] - 市场增长主要依赖"以旧换新+报废更新"政策，呈现"淡季不淡"特征 [17]

比亚迪降价促销与行业价格战 - 公司于5月22日对王朝网和海洋网22款车型降价1.2万至5.3万元，为三月底以来第三次且力度最大的促销[2] - 降价引发行业连锁反应：吉利银河系列跟进降价，奇瑞瑞虎系列降幅接近50%[2] - 行业利润率在2024年创历史新低至4.3%，价格战导致零售市场累计损失2000亿元[4] - 新能源车降价幅度显著高于燃油车：平均降幅9.2%（1.8万元）vs燃油车6.8%（1.3万元）[4] 公司财务与经营状况 - 2024年销售427.22万辆，汽车业务收入6173.82亿元，单车收入14.45万元，毛利率22.31%对应单车毛利3.22万元[4] - 全年净利润402.54亿元推算单车净利不足1万元，显著低于毛利水平[4] - 2022-2024年研发投入年复合增长率达70%，2024年研发支出542亿元[18] - 固定资产扩张明显：2023-2024年投资额达1310亿和806亿元，同期计提折旧377亿和569亿元[18] 销量表现与市场挑战 - 2025年前4个月销量138万辆，仅完成550万辆目标的25%[6] - 4月国内新能源乘用车销量环比微跌1%，为年内首次环比下滑[7] - 主力车型销量下滑：海鸥/海豚前4个月均销量不足4万辆（vs去年月均7万），秦系列月均销量从7.5万降至4.46万[8] - 汉系列一季度销量43158辆，较2024Q4的94675辆环比腰斩[10][11] 高端化遇阻与竞争压力 - 腾势品牌2025Q1销量3.26万辆，月均不足1.09万辆，D9占比仍超90%[13] - 新车型表现不佳：腾势Z9GT月销从3400辆降至300辆，N7连续7月销量低于400辆[13] - 方程豹5上市8个月后降价5万元，品牌月销量从1.1万回落至6400辆[15] - 竞品冲击明显：10万元级市场出现搭载激光雷达车型，汉EV周销量仅为日产N7一半[10] 债务结构与海外拓展 - 资产负债率74.64%，低于奇瑞/蔚来等但高于国际车企[16] - 经营性负债占比95%，应付账款达2416亿元，周转天数从127天升至166天[19][20] - 2025年海外销售目标80万辆，前4个月已完成29万辆[22] - 通过H股配售融资435亿港元，并要求供应链降价10%以缓解债务压力[20]

新能源汽车技术突破 - 东风纳米06搭载第三代"智焓"热管理系统，-7℃续航保持率达68%，-40℃可一键启动 [6] - 极氪发布800V第二代金砖电池，低温阻抗降低36%，-10℃静置12小时后18分钟可充10%-80% [8] - 极氪九源热泵实现-40℃~50℃工作温域，芯片废热回收功率1700瓦，每小时省电1.7度 [9] - 深蓝S05全球首创宽温域微核高频脉冲加热技术，-30℃下1分钟加热电池4℃ [10] - 比亚迪全场景智能脉冲自加热技术使-30℃电池加热速率提升230%，满充时间降低30% [10] - 2024年高寒测试显示主流新能源车型续航抗衰通过率超80%，充电效能通过率60% [10] 插混车型市场表现 - 2024年黑龙江、新疆PHEV占比超70%，西北/东北地区PHEV增长率较高 [12] - PHEV纯电里程超140公里车型占比达36%，部分企业开发400公里以上车型 [14] - 西藏新能源车性价比提升，油价高电费低，清洁能源资源丰富 [14] - 西藏318国道已建80多个充电点位，计划2025年新增117个充电桩 [15] - 西藏计划2025年城市公交新能源车占比达100%，出租汽车达15% [15] 核心部件技术进展 - 中科院研制-60℃超低温特种锂离子电池，能量密度260Wh/kg [17] - 宁德时代"钠新"电池-40℃保持90%电量，容量保持率比磷酸铁锂高40% [17] - 宁德时代骁遥超级增混电池实现-40℃放电，15分钟充30%-80% [19] - 亿纬锂能大圆柱电池-30℃充电25分钟，低温续航提升20% [20] - 常州锂源铁锂1号快充王-20℃放电容量保持率超80% [20] - 国内首台800V 10kW薄膜型水加热器量产，解决电池低温快充痛点 [21] - 比亚迪"十二合一"、东风"十合一"电机技术领先，日本同类产品2027年才能量产 [22] 区域市场发展 - 2024年吉林新能源车渗透率43%，辽宁39%，新疆38%，黑龙江31%，西藏19% [23] - 鄂尔多斯新能源车渗透率达58%，位列全国TOP20城市第13名 [23] - 黑河寒区测试新能源车与传统燃料车数量基本持平 [23] - 内蒙古投用110吨级轻电混动无人驾驶矿卡，适应极寒气候 [24] - 吉林计划2026年新能源车产量破50万辆，自主品牌渗透率超40% [23]

新能源汽车技术突破 - 东风纳米06搭载第三代"智焓"热管理系统，-7℃续航保持率68%，-40℃可一键启动 [6] - 吉利极氪推出800V第二代金砖电池，低温阻抗降36%，-10℃静置12小时后18分钟可充10%-80% [8] - 深蓝S05首创宽温域微核高频脉冲加热技术，-30℃下1分钟加热电池4℃，15分钟快充30%-80% [9] - 比亚迪全场景智能脉冲自加热技术使-30℃电池加热速率提升230%，满充时间降30% [9] - 2024年高寒测试显示主流新能源车型续航抗衰通过率超80%，充电效能通过率60% [10] 插混车型市场表现 - 2024年黑龙江、新疆PHEV占比超70%，适合高寒高原基础设施不均衡地区 [12] - PHEV纯电里程超140公里占比达36%，部分企业开发400公里以上车型 [14] - 西藏新能源车性价比高，电价远低于油价，清洁能源丰富适合光伏发电 [14] - 西藏计划2025年建成117个充电桩、226个充电车位，318国道已建80多个充电点位 [15] 核心部件技术进步 - 中科院研制-60℃超低温特种锂离子电池，能量密度260Wh/kg [17] - 宁德时代钠离子电池-40℃保持90%电量，容量保持率比磷酸铁锂高40% [18] - 亿纬锂能大圆柱电池-30℃充电25分钟(10%-80%)，低温续航提升20% [19] - 比亚迪"十二合一"、东风"十合一"电机技术领先，日本同类产品2027年才量产 [20] - 2024年吉林新能源车渗透率43%，辽宁39%，新疆38%，西藏19% [21]

股价表现与销售业绩 - 比亚迪港股5月21日盘中触及464.20港元/股创上市新高 A股同日最高达404.00元/股创历史新高 年内累计上涨约40% 市值达1.22万亿元 [2] - 2025年4月新能源汽车销量突破38万辆同比增长21.3% 1至4月累计销量138万辆同比增长47% [2] - 5月20日与神州租车签署战略合作协议 涉及2025年暑期车辆采购计划 [2] 高端品牌整合与销量 - 腾势、方程豹品牌公关团队回归集团 调整为比亚迪集团品牌及公关处二级部门 [3] - 腾势1至4月累计销量48241辆 其中D9占比74.6% N9首月销售5018辆 Z9家族1023辆 N7仅302辆 [3] - 方程豹4月销量10039台 年内累计29251辆 豹5占比58.5% 新车型钛3月销3048辆 豹8交付2138辆 [4] 海外市场扩张战略 - 2025年销量目标550万辆 其中海外市场80万辆 4月海外销量7.9万辆同比增长90.8% 1至4月累计出口29.3万辆同比增长110% [5] - 欧洲、美洲市占率持续提升 全球化战略通过本地化生产与渠道布局加速推进 [5] - 需通过系统化品牌建设打破"比亚迪=性价比"认知 提升高端产品溢价能力 [5] 机构评级与行业展望 - 花旗上调港股目标价至727港元 A股至669元 看好前四个月出口格局 预计2025年出口80万-100万辆 [6] - 高盛4月目标价437港元 预测2025年销量550万辆 全球市占率超30% [6] - 全产业链整合与成本控制优势有望巩固龙头地位 智能化战略助力量价齐升 全球化+高端化打开利润空间 [6]