整体销量表现 - 2025年11月公司新能源汽车销量为480,186辆，其中纯电动车237,540辆，插电混动车237,381辆 [1][11] - 2025年1-11月公司新能源汽车累计销量为4,182,038辆，同比增长11.30%，其中纯电动车2,066,002辆，插电混动车2,064,637辆 [1][11] - 2025年11月公司新能源汽车出口量为131,900辆 [1][11] 产销数据对比 - 2025年11月新能源汽车产量为474,175辆，销量为480,186辆，本年累计产量4,117,552辆，累计销量4,182,038辆，累计产销率超过100% [3][13] - 乘用车板块1-11月累计销量4,130,639辆，同比增长10.42%，其中纯电动乘用车累计销量2,066,002辆，同比增长32.67%，插电混动乘用车累计销量2,064,637辆，同比下降5.45% [3][13] - 商用车板块1-11月累计销量51,399辆，同比大幅增长213.29%，其他商用车（非客车）销量46,977辆，同比增长285.03% [3][13] 品牌与销售网络分析 - 比亚迪品牌旗下王朝网和海洋网是核心销量来源，11月合计销量423,769辆（王朝网184,338辆，海洋网233,431辆），1-11月累计销量3,760,937辆（王朝网1,729,767辆，海洋网2,031,170辆） [3][4][13][14] - 王朝网中，秦车型11月销量70,824辆，1-11月累计600,423辆，元车型11月销量47,835辆，累计393,062辆 [3][4][13][14] - 海洋网中，海豹车型11月销量60,962辆，累计473,810辆，海狮车型11月销量54,955辆，累计382,184辆，海鸥车型11月销量50,106辆，累计484,910辆 [3][4][13][14] 高端品牌表现 - 腾势品牌11月销量13,255辆，1-11月累计138,995辆，主力车型腾势D9当月销量5,707辆，新车型腾势N8L当月销量5,443辆 [6][16][17] - 方程豹品牌11月销量37,405辆，1-11月累计183,769辆，钛7车型表现突出，11月销量24,019辆，上市以来累计52,171辆 [7][17][18] - 仰望品牌11月销量703辆，1-11月累计3,862辆，定位百万级电动车市场，U8车型当月销量526辆 [10][17][20] 产品更新与市场策略 - 2026款夏车型于11月4日上市，官方指导价20.68-26.98万元，配置精简为4款，电池容量提升使CLTC纯电续航从180km增至218km，并优化了亏电油耗 [4][14] - 腾势N8L于10月上市，售价29.98-32.98万元，标配易三方安全技术、2.0T超级混动系统及高阶辅助驾驶功能 [6][16] - 方程豹钛7于9月上市，售价17.98-21.98万元，定位中大型SUV，提供1.5T插混动力及两驱/四驱版本 [7][17][18]

文章核心观点 - 一位从宝马X5和腾势N7转向理想汽车的车主，对理想L8（i8）的综合体验给予高度评价，认为其产品力远超两年前同价位的腾势N7，满意度很高 [1][3] - 尽管对现有产品（如L系列、MEGA、L6）的某些方面存在批判性看法，并指出AI智驾和舆情管理存在不足，但车主仍因产品力而盲订了L6，并表达了对理想全家桶产品的期望 [4][5][8] - 文章通过真实用户视角，揭示了理想汽车在产品体验上的核心优势以及在外观设计、舆论应对和产品线广度上面临的挑战 [1][4][6][7][8] 用户购车决策与初始体验 - 用户此前驾驶宝马X5，首款电车为38万顶配腾势N7，但因体验未达预期，使用几个月后亏损十几万卖出 [1] - 用户购车主要考虑因素包括安全、好看、预算、功能（智驾/车机/座椅/娱乐/冰箱/便捷） [2] - 到店体验理想L8展车后，被其精美的方向盘、工整的双联屏（重要决策点）、精致的空调出风口、门侧板设计、氛围灯等吸引，同时认可舒适度、冰箱、电视、音响和车机流畅度，从而决定购买 [1] 实际使用中的超预期优点 - **舒适性**：座椅和底盘舒适度超出预期，NVH表现安静 [3] - **智能化**：车机对话流畅便利性高，智驾系统在长途高速中表现出色，显著降低驾驶疲劳 [3] - **补能效率**：体验了5C充电，补能速度快，十分钟即可完成 [3] - 综合体验被认为远超两年前同价位购入的腾势N7 [3] 对现有产品的批判性感受 - **产品设计**：认为L系列存在审美疲劳，MEGA车头设计受欣赏但尾部设计潦草，黑色饰条破坏了前脸和侧面的极简风格 [4] - **外观与选择**：L8（i8）被认为“帅得不明显”，销量普通的原因包括显性魅力普通、发布会效果不佳、外观内饰颜色选择过少（如没有免费的低饱和度颜色，内饰白色不耐脏、棕色怕压抑、橙色小众） [4] - **L6（i6）评价**：虽产品力拉满（20多万价位），但外观不够好看，未达到ET5T等车型的公认美感 [4] AI智驾与舆情管理短板 - **AI车机**：理想同学虽先进，但日常使用中仍有卡壳或答非所问的情况，期望值从别家的80分、理想的95分提升至110分 [5] - **智驾系统**：虽带来巨大惊喜，但偶尔的闯黄红灯和神经表现让体验存在瑕疵，网络舆论中特斯拉和问界在智驾心智上占优势 [5] - **舆情应对**：认为理想官方或高管对负面舆情（如停车梗/车主被扔臭鸡蛋/三元电池/卡车对撞等）解释次数太少，第三方解释效力不足 [6][7] - 针对5C充电的负面内容，用户希望官方能给出明确辟谣或定量使用建议，而非模糊回应 [7] 用户对未来产品的期望与行业对比 - **产品线期望**：用户希望购买理想全家桶，存在往下十几万小车和往上50-100万价位段的需求，并期望更多车型和豪华风格 [8] - **舆情管理重要性**：引用雷军对“水军行为”破坏信息透明度的认知，指出理想汽车在此方面的重视度可能依然不足，需加强为车主发声 [9][10] - 对比指出，小米在维护车主、应对诋毁方面做得比理想更好，而失真的口碑可能对企业改进和用户选择产生巨大误导 [9][10]

产品上市与定价 - 腾势N8L于10月28日正式上市，推出尊荣型与旗舰型两款配置，官方指导价分别为29.98万元和32.98万元 [2] - 新车上市价格较9月底公布的预售起步价降低2万元，直接切入30万级新能源大六座SUV市场 [2] 产品定位与战略意义 - N8L被定位为聚焦家庭的安全豪华SUV，将与N9构成旗舰双子星矩阵，N9覆盖39万至45万元高端商务市场，而N8L补位主流家庭刚需市场，形成全价格带覆盖体系 [3] - 此次N8L上市正值腾势品牌从“单品撑局”向“多线发力”的关键转型期 [3] - 作为品牌旗舰，N9维持更高价格以稳住品牌定位和价格天花板确保利润，而N8L作为次旗舰以更具吸引力价格保证销量基本盘 [8] 产品性能与配置 - N8L全系标配“易三方”三电机系统，整车整备重量达3吨，配合云辇-A双腔空气悬架与智能路面预瞄2.0系统，转弯半径仅为4.58米 [3] - 辅助驾驶方面搭载天神之眼B—辅助驾驶激光版，采用一段式端到端大模型 [3] - 续航方面搭载插混专用刀片电池，CLTC纯电续航里程230公里 [3] - 安全性上采用笼式车身，关键区域材质强度达2000MPa，单边车顶最大承压14.3吨，配备全铝防撞梁、混动CTB技术及9个安全气囊 [3] 当前销售表现与结构性问题 - 截至9月底，腾势今年实现销量10.88万辆，其中MPV车型D9贡献超过7.4万辆，占比超过68%，是品牌销量支柱 [4] - 当前腾势销量高度依赖D9一款车型，其他车型表现乏力 [5] - 中型SUV N7在2025年9月销量仅为98辆，较上市初期峰值缩水95% [7] - 同批次N8市场表现更为低迷，今年1-5月累计销量仅469辆，六月后无公开数据，近乎退市 [7] - 大型SUV N9呈现高开低走态势，4月销量4498辆，5月降至3076辆，7月跌至2000辆以内，9月仅1568辆 [7] - 结构失衡加剧销量困境，当D9销量波动时便直接影响总销量 [8] 市场竞争环境 - 新能源大六座SUV领域竞争激烈，2025年以来已有理想i8、领克900等多款重量级车型入市，问界M7、极氪9X等均取得高订单量，市场竞争白热化 [8] 市场反应与生产计划 - N8L发布会后用户下定意向强烈，导致官方预定平台短暂崩溃十几分钟，公司虽准备了十倍服务器但仍超出预期 [8] - 公司已联系工厂加足马力投产，二十四小时三班倒生产，在保证质量前提下加快交付节奏 [9] 未来产品规划 - 明年将是腾势汽车的产品大年，D9车型将进行改款，并推出新车型包括大五座SUV、新N8等 [9] - 公司明年将会推出跑车产品 [9]

赵长江职业变动 - 赵长江于2009年加入比亚迪 从区域销售经理逐步晋升至比亚迪汽车销售有限公司总经理 [4] - 2021年10月 赵长江出任比亚迪腾势品牌事业部总经理兼首席共创官 负责焕新高端品牌 [4] - 2024年7月 赵长江与腾势方程豹直营事业部总经理李慧完成岗位对调 [11] - 2024年10月24日 赵长江正式宣布离开效力16年的比亚迪 [12] 腾势品牌发展历程 - 腾势品牌最初为比亚迪与奔驰合资的高端品牌 但自2016年以来累计亏损超过40亿元 [8] - 通过一系列股权调整 腾势最终于2024年9月成为比亚迪的全资子公司 [8] - 2022年5月 腾势发布换新后首款车型插电混动MPV腾势D9 该车型上市取得品牌前所未有的成功 [8] 腾势品牌市场表现 - 2023年腾势品牌累计销量达12.8万辆 其中腾势D9一款车型贡献显著 [8] - 2024年腾势全年销量为12.6万辆 未能完成20万辆的年度目标 [11] - 2025年腾势定下30万辆年销量目标 但上半年累计销量不到8万辆 [11] 腾势产品线表现 - 继腾势D9成功后 腾势先后上市N7、N8、Z9等车型 但均未能复刻腾势D9的成功 [10] - 腾势最新车型N8L计划于2024年10月28日上市 [12]

高管离职事件 - 腾势方程豹直营事业部总经理赵长江于10月24日确认离职，结束其在比亚迪长达16年的职业生涯 [1] 赵长江在比亚迪的职业生涯 - 赵长江于2009年加入比亚迪，从区域销售经理起步，凭借京津地区的突出业绩逐步晋升 [2] - 其在2017年以31岁之龄成为比亚迪史上最年轻的销售公司总经理 [2] - 执掌销售体系期间，主导王朝网核心产品布局，为“汉”“唐”系列奠定高端基础，这两款车型成为公司突破20万元以上市场的关键 [2] 腾势品牌的转型与挑战 - 2021年赵长江接手腾势销售事业部时，该品牌深陷困境，2021年销量仅4783辆，七年累计销量不足3万辆 [3] - 其主导品牌焕新，重构品牌标识与定位，并加速直营渠道建设以取代混乱的经销商模式 [4] - 主导打造的腾势D9成为决定性产品，累计销量突破25万辆，将品牌平均售价从25万元拉升至38万元区间 [4] - 但腾势面临产品结构失衡难题，其离任时D9车型占比高达75% [4] 腾势品牌当前运营状况 - 腾势D9自2022年上市后实现对别克GL8的阶段性反超，截至2025年9月，该车年内累计销量突破7.4万辆，占腾势同期总销量的68.9% [7] - 2025年9月，腾势D9仍以月均8322辆的成绩守住高端新能源MPV头部位置 [8] - 截至2025年3季度，腾势全国门店达600家，二线及以上城市占比56% [8] - 2025年腾势设定30万辆年度目标，但截至9月仅完成10.88万辆，达成率36.2% [8] - 在比亚迪高端品牌矩阵中，腾势2025年前三季度销量为10.88万辆，落后于方程豹的11.31万辆，但远超仰望的千辆级水平 [9] 腾势产品矩阵表现 - 中型SUV腾势N7在2025年9月销量跌至98辆，较上市初期峰值缩水95% [8] - 2024年推出的旗舰轿车Z9系列在2025年9月销量表现不佳，Z9为258辆，Z9 GT为583辆 [8] - 若剔除腾势D9贡献的约7.5万辆，腾势其余车型在2025年前9个月累计销量不足3.5万辆 [8] 市场竞争格局 - 腾势D9在30万元至50万元新能源MPV市场占据32%的份额 [10] - 2025年新能源MPV市场渗透率持续提升，面临小鹏X9、奔驰EQV等竞品的密集入市 [10]

报告行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[7] 报告核心观点 - 比亚迪高端化破局的关键是立足于技术优势，使消费者形成品牌偏好 [4] - 比亚迪构建了以“技术筑基、品牌分层、全球拓展”为核心的高端化战略体系，通过三级品牌矩阵实现市场精准覆盖 [4][11] - 看好比亚迪技术进步带动销量增长飞轮持续演绎，“全民智驾”智能化战略有望助力品牌高端化加速，打开营收和利润空间 [12][59] 引言：比亚迪高端之路将驶向何方？ - 2024年比亚迪乘用车销量突破425万辆，其中终端成交均价20万元以下车型销量达357.7万辆，占比高达84.3% [8][15] - 2022年腾势D9上市开启比亚迪高端化征程，后续推出仰望、方程豹两大高端品牌 [8] - 2025年上半年高端品牌系列总销量达14.2万辆，同比增长69.9% [8][17] 高端化成功定义的量化标准 - 报告定义高端品牌为均价在30万元以上的品牌，2024年有14个品牌符合此标准，其中自主品牌占6席 [20] - 传统豪华品牌“BBA”中，2024年奔驰、宝马、奥迪销量分别为71万辆、70万辆、66万辆，新车单车成交均价分别为43万元、34万元、30万元 [20] - 成功高端品牌的量化标准为年销量达到20万辆，同时均价保持在30万元以上 [20] 传统豪华品牌与自主品牌高端化路径 - 传统豪华品牌（BBA）的高端形象是历史积淀、技术实力、品牌运营等多维度长期作用的结果 [9][23] - 理想汽车通过精准定义家庭使用场景，以“冰箱、彩电、沙发”等差异化配置实现功能跨价格带领先，2024年销量50.4万辆，均价30万元 [10][24] - 问界品牌依托华为IP赋能与智驾技术领先，2024年销量38.8万辆，同比增长318.5%，品牌新车成交均价为40万元 [10][28] 比亚迪高端化战略：技术筑基与品牌分层 - 腾势品牌定位科技豪华，搭载易三方、云辇等专属技术，2024年销量10.7万辆，2025H1销量6.9万辆（同比增长40.0%），成交均价约35万元 [11][32][36] - 方程豹品牌定位个性化市场，依托DMO超级混动越野平台等技术，2025年4月推出钛3车型，指导价13.38-19.38万元，6月销量达12017辆 [11][46][48] - 仰望品牌依托云辇-Z与易四方四电机技术，突破百万级市场 [11] 品牌全球化与文化建设 - 比亚迪通过赞助2024欧洲杯等国际顶级赛事进行品牌宣发全球化 [50][54] - 高端品牌加速出海，2025年6月腾势D9单月出口1576辆，7月豹5、豹8实现首次出海 [53][55] - 比亚迪宣布投入50亿建设全球首批全地形专业赛车场，旨在构建新能源时代汽车文化，推动品牌高端化 [11][56]

文章核心观点 - 新能源浪潮和消费需求变化正推动旅行车这一传统小众品类在中国市场迎来破圈机遇，其有望从边缘角色转变为具有稳定需求的细分市场 [4][26][31] - 以享界S9T为代表的新能源旅行车通过产品力重构和差异化竞争策略，初步验证了市场潜力，大定突破15000台成为现象级爆款 [19][28][30] - 电动化平台为旅行车带来了空间、设计和操控方面的优势，而智能化配置的加持则弥补了其传统短板，使其产品力显著提升 [21][22][24] 中国旅行车市场历史与现状 - 燃油车时代旅行车在中国市场被贴上“工具属性”标签，市场份额长期徘徊在1%左右，与欧洲超过30%的份额形成鲜明对比 [6][8][17] - 早期车型如桑塔纳旅行版凭借装载能力在公务、警用等领域应用，但强化了其工具车形象，未能传递生活方式理念 [8][10] - 后续豪华品牌旅行车如大众R36、宝马3系旅行版等改变了工具车属性，强化了情怀、小众、精致的标签，但受众圈层更为狭窄 [15][17] - 2024年旅行车年销量超过17万辆，虽连续四年上涨，但整体市场份额仍不足大盘的1% [30] 电动化带来的变革机遇 - 电动平台短前后悬、长轴距的特性使旅行车车身比例更协调，车顶线条向后延伸营造出远超燃油时代的内部空间 [21][22] - 布置在底盘的电池降低车辆重心，对冲了车尾升高对操控的影响，其操控表现甚至优于同级燃油轿车 [22] - 旅行车的空气动力学优势使其公路能耗表现略胜SUV一筹 [22] - 空气悬架等以往豪华配置加速下放，有效弥补了传统旅行车通过性不足的短板，模糊了与SUV的界限 [24] 当前市场动态与成功案例 - 享界S9T上市后大定突破1.3万台，第13天大定已突破15000台，成为新能源旅行车市场现象级爆款 [19] - 蔚来ET5T在2025年1-8月累计销量达到30227辆，而其同平台三厢轿车ET5同期销量为11271辆，旅行版销量远超三厢版 [28] - 中国品牌新能源旅行车采用“与同平台三厢车型同价甚至更低”的定价策略，区别于燃油车时代进口旅行车的“高配高价” [24][28] - 车企开发旅行车可复用大量技术，能够快速出牌抢占市场空白 [24][26] 未来市场展望 - 消费主体向90后、00后转化，“三厢情结”淡化，对个性的追求为旅行车提供了审美基础 [21] - 消费者对传统三厢轿车和SUV出现审美疲劳，需要更独特的产品，旅行车成为继方盒子车型和大型MPV后的新轮值热点 [4][21] - 旅行车有望成为一个有稳定需求、有特定拥护者的细分市场，但短期内难以复制SUV的统治级表现，市场教育仍需循序渐进 [30][31] - 高端市场用户更易接受新物种，旅行车从高端自上而下切入是更稳妥的行业趋势 [30]

产品发布与定位 - 腾势N8L插电式混动大六座SUV开启预售 预售价31.98万-34.98万元 原计划明年第二季度上市但提前发布[2] - 新车填补腾势在30万-35万元市场区间空白 与定位科技旗舰SUV的腾势N9形成差异化 N8L聚焦家庭需求并继承N9安全与驾控性能[2] - 全系搭载比亚迪易三方平台 支持极致转向/圆规掉头/易三方泊车/低附路面增稳/智能蟹行等功能[2] 性能与技术配置 - 采用插混专用2.0T发动机加三电机组合 零百加速3.9秒 刹车距离35.4米 搭载六活塞定钳[3] - 配备云辇-A智能车身控制系统与路面预瞄2.0 可毫秒级调整悬架 转弯半径仅4.58米[3] - 搭载端到端天神之眼B-辅助驾驶激光版(DiPilot 300) 支持城市/高快领航及泊车辅助[3] 安全性能 - 高速爆胎稳定控制系统支持180km/h爆胎稳定控制 鱼钩测试通过速度达210km/h不侧翻[4] - 横风稳定系统可抑制40%横风偏移 确保暴风侧吹不跑偏[4] 市场背景与竞争格局 - 腾势品牌2025年上半年累计销量8万辆(同比增长34%) 其中腾势D9销量5.6万辆占比70%[5] - N8L直接竞争问界M7/领克900/理想L8等35万元级别车型 需突破已有口碑的竞品市场[5] - 比亚迪1-8月累计销售286.4万辆(同比增长23%) 完成年度460万辆目标的62%[5] 产品战略与规划 - 提前上市因客户强烈呼吁 内部调动大量工程师资源加速完善产品[2] - 瞄准二孩/三孩家庭增长带来的大六座SUV市场需求[5] - 后续将推出新SUV/轿车及跑车车型 腾势Z已亮相上海车展 跑车计划明年上市[6]

活动概况 - 活动以"乐享消费'焕'新出行"为主题 通过"政策+活动"双轮驱动 聚焦县乡市场 推动新能源汽车消费潜力释放 [1] - 由山东省商务厅 大众报业集团联合主办 泰安市商务局 泰山区人民政府及齐鲁晚报·齐鲁壹点共同承办 [4] - 现场汇聚50余个知名汽车品牌 上百款新能源车型 覆盖主流及适销对路车型 [4] 车企优惠政策 - 特斯拉推出"五年免息"金融方案 搭配8000元保险补贴及车漆选购礼金 Model 3用户享专属福利 [8] - 比亚迪交99元意向金可享价值6999元权益大礼包 秦L优惠10000元(8 98万-12 98万) 元UP优惠10000元(7 48万-9 98万) 元PLUS优惠6000元(10 98万-12 68万) [15] - 腾势D9 N7 N9及Z9双旗舰提供"50-50弹性购车" 1年0息0月供 首付3成起低息分期 置换补贴最高3万元 [19] - 上汽大众ID3一口价11 99万元起 ID4X一口价13 99万元起 [22] - 极狐考拉S优惠1 48万元后裸车9 5万起 T5优惠1 3万后11 88万起 置换补贴最高2 5万元 [26] - 一汽奔腾小马国补后1 XX万起 悦意03及B70低至5 98万起 [30] 科技与体验创新 - AI交互智能体提供个性化购车咨询 "主播带你买新车"直播间实时互动 [35] - 高阶智驾体验营开放多品牌试乘试驾 仰望汽车展示"原地掉头"技术 [35] - 零重力座椅 智驾模拟专区等场景化体验展示未来出行科技 [35] 政策支持与市场数据 - 深度落实国家以旧换新及报废补贴政策 现场设"政策解读区"与"咨询服务区" [41] - 山东上半年汽车报废更新申请量达24 7万辆居全国首位 [41] 活动展望 - "千县万镇"新能源汽车消费季将在全省持续开展 推动政策落地与消费场景创新 [45]

公司评级与目标 - 中国银河证券给予比亚迪买入评级 目标价15182元 [1] 腾势品牌定位与市场表现 - 腾势定位25-50万元中高端市场 2025年5月成交均价38万 仅次于鸿蒙智行 远超BBA和沃尔沃等高端品牌 [2] - 腾势D9连续两年登顶中国全品类MPV销量榜首 2025年H1在泰国、印尼、马来西亚成为豪华MPV销量冠军 [2] - 腾势2025年预计销量23万辆 其中D9销量125万辆（国内11万辆 出口15万辆） N9销量5万辆 N8L销量3万辆 [4] 技术优势与集团赋能 - 腾势受益于比亚迪集团高研发投入 天神之眼-B和易三方技术实现140km/h高速爆胎后车辆稳定控制 [3] - 比亚迪DM50系统NECD工况油耗降低10% 新一代超级e平台实现兆瓦闪充 充电5分钟可行驶400公里 [3] - 腾势采用Dlink智能座舱系统实现全面AI交互 云辇-A系统提升驾乘舒适性 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为994027亿元、1160765亿元、1307582亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为52537亿元、63221亿元、75396亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为576元、693元、827元 合理每股价值区间13475元-15182元 [4] 机构评级与市场数据 - 最近90天内19家机构给出评级 其中17家买入 2家增持 目标均价15086元 [6] - 东北证券预测2025年归属净利润55254亿 对应预测PE为581 [5] 相关ETF表现 - A50ETF（159601）近五日涨跌148% 最新份额326亿份 减少780万份 主力资金净流入1335万元 [8]