市场表现 - 每日进店量约10批客户，其中70%为梦想家车型意向客户，但受天气影响近期进店量同比下降20% [2] - 最畅销配置为黑外棕内尊贵鲲鹏PHEV版，占销量50%，交付周期仅1周 [2] - 白外米内配色滞销，需等待3-4周，主要因商务车市场对白色外观接受度低 [3] 客户画像 - 核心客群为企业管理层及中高收入人群，典型案例包括茶园经营者等具备实体产业的商务人士 [5] - 商务场景需求显著，客户注重二排座椅舒适性（如按摩功能），该特性促成多笔订单转化 [7][9] 竞品对比 - 主要竞品为高山8和腾势D9，竞争比例各占50% [10] - 高山8因价格优势及二三排一体化轨道设计（可改装房车）分流部分客户 [10] - 梦想家四驱底盘稳定性突出，80km/h紧急变道时车身稳定性成为关键卖点 [13] 销售政策 - 鲲鹏系列直降5万元，乾坤版优惠3万元，配套三电终身质保 [14][15] - 赠送价值1.5万元原厂选装基金（含航空铝地板等配置） [14] - 金融方案支持30%首付+3年免息，特定职业群体（华为员工/银行职员/公务员）享有额外政策 [15][19] 产品反馈 - 客户抱怨点集中在车头空间设计（双叉臂悬挂占用空间）及基础版智驾功能较弱 [17] - 高阶华为智驾系统需选装，部分客户对比小鹏后认为标配功能不足 [17]

全球市场表现 - 腾势D9荣登2025年上半年全球多国豪华MPV销量冠军 包括中国 泰国 印度尼西亚 马来西亚 [1] - 公司连续两年包揽国内MPV销量 保值率 用户满意度"三冠王" [1] - 2025年6月第25万台量产车下线 成为全球首款达成25万台量产的新能源MPV [1] - 在东南亚市场打破日系MPV长期"霸榜"局面 摘得泰国 印度尼西亚 马来西亚豪华MPV销量桂冠 [3] - 成为印度尼西亚1-6月最畅销电动车榜亚军 泰国1-5月新能源汽车销量TOP10车型 [3] - 在港澳地区获得澳门市场上半年新能源MPV销量和国产MPV销量双冠军 香港电动MPV累积上牌量第一 [3] 产品认可度 - 接连斩获印度尼西亚2025年"年度最佳汽车奖" 中国香港2024超卓汽车大奖"卓越豪华纯电MPV"称号 新加坡年度MPV大奖 [5] - 海外售价远高于国内 泰国 印度尼西亚 马来西亚部分售价高达50万 新加坡起售价超过160万元人民币 [6][7] - 产品定位覆盖商务和家庭出行场景 赶超传统豪华MPV埃尔法 成为新能源豪华MPV领域新标杆 [6][7] 高端用户群体 - 成为全球名人及政界 商界高端人士的选择 包括香港财政司司长 泰国足协主席伍伦盼女士 澳门企业家何猷君 香港艺人陈豪夫妇等 [9][11] - 产品受海外及港澳名人青睐 印证其卓越产品力 彰显全球市场强劲影响力 [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10][120] 报告的核心观点 - 比亚迪出海持续发力，海外渠道与车型矩阵进一步完善，打开增长新空间，欧洲市场表现亮眼 [4][7] - 技术与规模构建超越行业竞争力，智能化、出海与高端发力迈向新巅峰，盈利能力有望持续提升 [4][10] 分组1：比亚迪加速海外布局，欧洲市场表现亮眼 - 比亚迪乘用车出口量从2022年开始快速增长，2025年出海销量持续超预期，2024年全年出口销量40.8万辆，同比增长67.9%；2025年1 - 5月，出口量达35.7万辆，同比增长102.5% [7][19] - 2025年比亚迪加速混动车型出海，导出宋PLUS DM - i等混动车型，2025年1 - 5月海外混动车型销量达16.2万辆，同比提升345.6%，占比提升45.5% [22] - 2025年1 - 5月，宋PLUS DM出口占比31%，海鸥占比13%，海狮07占比11%，出口车型多元化；高端品牌腾势出海销量显著提升 [23][28] - 欧洲、拉美、东南亚是比亚迪当前最大的海外市场，销量占比合计超九成，2025年1 - 5月欧洲销量为69451辆，占比达40.2% [7][30][33] - 比亚迪车型海外定价约为国内定价两倍，出海有望增厚公司盈利能力 [35] 分组2：欧洲市场：新能源市场纯电为主，中大车型居多 需求：新能源需求回升，纯电需求主导新能源市场 - 欧洲轻型车2024年销量规模恢复至1646万辆，2025年1 - 5月约684万辆，同比略有下滑；2025年1 - 5月新能源需求回升，新能源渗透率为20.41%，同比上升4.47pct，纯电需求主导 [38][39] - 欧洲市场新能源渗透率差异较大，主流市场在20% - 50%之间，德国、英国、法国市场规模显著高于其他国家 [43] 车型：与油车消费偏好不同，中型与中大型新能源需求更多 - 中型、中大型级别的新能源渗透率大幅领先于紧凑型、小型车市场，2025Q1欧洲市场SUV - A、SUV - D、SUV - E、D、E新能源渗透率领先 [48] - 主流市场、潜力市场与欧洲整体特征相近，成熟市场新能源发展水平高；中型车市场特斯拉Model Y细分市场市占率大幅领先 [51] 分组3：比亚迪加速欧洲拓展，主要市场市占率持续提升 品牌建设与渠道为基，多市场布局，持续提升竞争力 - 车型逐渐丰富，从纯电拓展至插混，出口与本地化并行，2025年1 - 5月比亚迪在欧洲新能源轻型车销量为69437辆，同比增长408.5% [9][66][67] - 比亚迪车型基本覆盖欧洲轻型车主流级别，品类从纯电车拓展至混动车型，起售价集中在2.83 - 5.31万欧价格带，竞争力明显 [9][80] - 2023年下半年起比亚迪深化对欧洲布局，快速布局经销商网络，计划2025年底在德国扩展至120家，在欧洲扩展至500家；参与知名赛事直播提升品牌知名度 [9][88][91] - 比亚迪在匈牙利和土耳其建设乘用车工厂，产能分别为30万辆和15万辆，2026年计划投产，规避关税风险 [92] 车型与渠道共振，比亚迪欧洲市占率持续提升 - 欧洲轻型车市场以本土车系为主，新能源市场大众品牌居首，比亚迪市占率排第七，销量6.9万辆，市占率5.0%；Seal U排名第二，销量4.7万辆，市占率3.4% [93][97] - 纯电市场大众居首，比亚迪份额翻倍增长；混动市场宝马居首，比亚迪份额快速增长，Seal U成为欧洲最畅销混动车型 [99][104] - 比亚迪在欧洲大多数国家市占率显著提升，土耳其、希腊、意大利、西班牙等市场提升较快 [109] 分组4：投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润520、653、754亿元，维持“买入”评级 [10][120]

核心观点 - 腾势汽车宣布7月内将针对旗下所有车型进行年中OTA升级，涉及40多项功能更新和20多项功能优化，覆盖多款车型 [1] 功能更新与优化 智能驾驶辅助 - 天神之眼端到端大模型优化，新增高快领航辅助ETC通行功能，高速进出收费站时ETC自动识别通行 [3] - 新增领航辅助变道风格调节功能，可选择"保守/标准"双模式，适用于腾势D9、腾势Z9GT、腾势Z9、腾势N7 [3] - 新增易三方泊车辅助2.0，融合圆规掉头核心算法，精准应对断头路垂直车位场景，适用于腾势N9、腾势Z9GT、腾势Z9 [6] - 新增易三方漂移功能，一键激活专属漂移模式，适用于腾势Z9GT、腾势Z9 [6] - 新增雨雪路面增稳防滑功能，智能识别雨雪弯道路面，实时动态调整动力分配与转向 [6] 泊车辅助 - 新增后轮转向功能，提升窄通道、断头路等泊车场景体验，减少整体泊入时长 [9] - 新增垂直车位、斜列车位的车头泊入、车尾泊出功能 [9] - 新增窄车位泊入时后视镜自动折叠功能 [9] 驾驶辅助 - 新增前车近距离变道闪灯鸣笛提醒碰撞风险功能 [9] - 变更天神之眼领航辅助限速范围内用户自定义调节车速，提升毫米波雷达感知目标的稳定性 [9] - 车道巡航辅助新增合流汇入、红绿灯起停、绕行功能 [9] - 城市领航辅助功能支持三车道场景掉头、环岛通行能力 [9] - 领航辅助新增车流限速功能，根据实时车流调整巡航车速 [9] - 驾驶辅助新增20%限速偏移值选项，车辆行驶速度更加灵活 [9] - 领航辅助新增终点降级前滚动提醒，持续提醒剩余距离 [9] - 新增高德地图支持巡航态展示红绿灯倒计时，不发起导航也可了解前方路口红绿灯读秒情况 [9]

销量表现 - 腾势D9是MPV销量冠军，24款与25款同时在售但24款销量更好，主要因优惠力度更大[2] - 最畅销配置为24款DM-i 980四驱尊贵型，外观凝夜黑与内饰鎏年棕组合最受欢迎[2] - 纯电版D9迄今无销售记录[2] 客户画像 - 企业客户占比50%，用于商务接待与领导出行[3] - 家用客户占比显著，主要用于长途旅行与家庭出行[3] - 租赁客户群体存在，服务于政府机构与旅游公司[3] - 典型客户案例显示高净值人群对品牌认可度较高[4][5] 产品竞争力 - 连续多月MPV销量冠军地位形成品牌背书[6] - 外观设计被称为"小埃尔法"，座椅舒适度受认可[6] - 主要竞品为梦想家与塞纳，品牌认知度与辅助驾驶系统是主要竞争点[10][11] 价格策略 - 24款DM-i 980四驱尊贵型及以上配置优惠74000元，以下配置优惠54000元[8] - 25款全系无优惠[8] - 金融方案提供5年低息贷款，示例显示贷款25万元月供4700元[15][16] 售后服务 - 24款DM-i首次保养周期3500公里/6个月，常规保养费用约600元[20] - 基础保养包含机油更换与电池系统检测[20] 购车权益 - 置换补贴6000-10000元，可与地方补贴叠加[32] - 大客户购车可享每台4000元补贴（国企1台以上/企业2台以上）[32] 产品痛点 - 品牌知名度不足影响客户认知[18] - 亏电状态下发动机噪音与转向系统体验不佳[18] - 第三排座椅收纳平整度存在设计缺陷[18]

核心观点 - 通过变异系数(CV)量化分析30款新能源车型的销量稳态维持能力，发现不同品牌车型存在显著差异，长期销量将向真实产品力均值回归[1][5] - 理想L系列整体稳态能力优于多数竞品，但小鹏P7+/MONA M03和腾势D9表现更突出[1][3][5] - 问界M7稳态能力最弱（变异系数87.02%），M9虽为鸿蒙系最佳但仍弱于理想同期[1][4][5] - 品牌情绪对短期销量影响显著，但长期需回归产品力本质[5] 方法论定义 - 维持稳态能力=变异系数(CV)=标准差/平均月销量，消除不同车型均值差异影响[2] - 统计周期覆盖2022年6月至2025年6月共37个月，涉及30款主流新能源车型[2][3] - 采用三种算法：标准算法（首月<1000剔除）、宽容算法（最多剔除2个月爬坡期）、同周期算法[3][4] 理想汽车表现 - L7标准算法变异系数27.04%（30款中第4），宽容算法降至14.36%[4] - L6前3月交付量2381/12965/23864，剔除前两月后变异系数21.93%[4] - L8/L9标准算法变异系数33.39%/22.64%，涉及跨年因素影响[4] - MEGA变异系数69.2%，为统计车型中倒数第二[4] 竞品对比分析 - 小鹏P7+（8个月）变异系数14.11%，MONA M03（10个月）17.35%，均跨年且剔除首月低销量[3] - 腾势D9标准算法20.74%，剔除首月350后达17.79%（31个月数据）[5] - 问界M9标准算法35.2%（第8位），宽容算法27.66%仍低于理想L7同期25.50%[4] - 问界M7全周期变异系数87.02%，23年9月后仍达52.69%（月均13051）[4][5] 数据异常处理 - 理想L6剔除前两月比小鹏P7+剔除首月更宽容[4] - 极氪/蔚来/比亚迪等品牌车型数据未展示但参与统计[2] - 跨年因素对L8/L9/P7+/M03等车型产生影响[3][4]

销量表现 - 比亚迪6月集团销量达38.3万辆，单一品牌销量34.3万辆，均位居行业第一 [1] - 上半年集团总销量214.6万辆，为车企中唯一突破200万辆的品牌 [3] - 王朝丨海洋系列上半年销量197.2万辆，成为品牌销量冠军 [3] 技术突破 - 天神之眼智驾系统装机量超100万辆，公司承诺智能泊车事故全赔 [6] - 超级e平台推动汉L、唐L连续三个月销量破万，兆瓦闪充技术获市场认可 [6] 高端品牌与海外市场 - 方程豹、腾势、仰望三大高端品牌上半年销量14.2万辆，同比增长69% [6] - 腾势D9以5.6万辆成为MPV销量冠军，钛3车型单月销量达12017辆 [6] - 海外市场上半年销量47.2万辆，同比暴涨132%，超去年全年总量 [6] - "BYD SHARK"皮卡销量2.6万辆，宋PLUS海外销量超13万辆 [6] - 新能源客车出口2082辆，同比增长45%，市场份额27.29%保持第一 [6]

新能源电池产能扩张 - 兰州新区签约年产30GWh新能源电池生产基地项目 总投资90亿元 分三期建设 每期10GWh产能 [2] - 湖南裕能拟在贵州福泉新增15万吨磷酸铁产能 叠加原有产能将达30万吨 总投资2.6亿元 [9] - 新疆托克逊签约3万吨六氟磷酸锂项目 总投资86.47亿元 为信发集团旗下科信化工二期项目 [12] - 江西上饶落地8000吨电池级碳酸锂项目 投资4亿元 以锂云母/锂辉石精矿为原料 [13] - 内蒙古镶黄旗年产2万吨碳酸锂项目调试产品下线 为当地首个锂电全产业链项目 预计年产值200亿元 [17] 电池技术创新 - 力神电池发布六款全极耳圆柱电池新品 覆盖18/21/46三大系列 采用全极耳结构/硅碳界面调控/固态电解质等技术 [4] - 利元亨开始交付全固态电池整线设备 实现高压致密化/电解质复合/封装等核心工艺全覆盖 [19] - 星云股份交付固态电池智能化产线 覆盖电芯-模组-PACK全环节生产检测 [20] 产业链布局 - 江苏英联复合集流体总部基地落成 总投资30.89亿元 规划1亿平米复合铝箔/5亿平米复合铜箔年产能 [14] - 鑫欣源80万套电池Pack构件项目完工 总投资2亿元 年产连接片250万件/五金冲压件12万件等 [15] - 天目先导溧阳硅基负极项目公示 总投资10亿元 规划年产600吨硅碳负极/1800吨硅氧负极 [16] 企业合作与竞争 - 亿纬锂能与均悦云新能源达成战略合作 聚焦储能电芯供应链/新能源市场/产业资源协同 [3] - 宁德时代起诉海辰储能不正当竞争 争议焦点为587Ah储能电池专利参数 能量密度偏差4.4% [5] - 天赐材料与永太科技互诉 涉及13.4万吨液体锂盐项目商业秘密侵权 索赔总额超9亿元 [8] 资本市场动态 - 星源材质递交港交所IPO申请 拟打造国际化资本运作平台 [10] - 天赐材料拟赴港上市 董事会已通过相关议案 旨在推进全球化战略 [11] 电池回收利用 - 重庆绿金规划5万吨退役锂电池综合利用项目 总投资3亿元 可产出碳酸锂3336吨等 [23] - 长安汽车与天奇股份合作建设2万吨废旧锂电池回收项目 打造动力电池全生命周期闭环 [26] - 欣旺达在赣州成立循环科技公司 注册资本1000万元 聚焦电池回收及梯次利用 [22] 新能源汽车动态 - 比亚迪泰国第9万辆新能源车交付 同时驱逐舰05在泰工厂下线 [30] - 日媒称小米汽车成为特斯拉头号威胁 特斯拉Q2销量同比下滑13% 中国出货量连续8个月下降 [31] - 奇瑞调整组织架构 成立国内业务事业群 下设四大事业部 [32] - 长安集团重组筹备组成立 新公司或命名"中国长安汽车工业集团" 总部拟落户重庆 [33] - 沃尔沃亚太被曝裁员 涉及工程/研发等部门 赔偿标准为N+3 [34] - 广汽菲克宣告破产 已无重组可能 [35]

2025年5月全国整体乘用车市场价格指数 - 整体市场价格变化指数为-0.87，市场成交价15.72万，较上月上升1074元，环比提升0.69% [3] - 各大类市场成交价均上升：轿车（0.03%↑）、SUV（0.94%↑）、MPV（2.66%↑） [3] - 整体市场优惠变化指数1.15，优惠幅度2.96万，较上月提升155元，环比增5.2% [3][7] 轿车市场 - 价格变化指数-0.5，成交价13.28万，环比上升33元（0.02%） [7] - 仅B级车成交价回升（0.6%↑），C级车降幅最大（4.28%↓） [7] - 优惠幅度3.04万，环比增1364元（4.7%），A0级优惠增幅显著（20.5%↑） [7] SUV市场 - 价格变化指数-1.07，成交价17.03万，环比增1580元（0.94%），C级车涨幅最大（3.17%↑） [7] - 优惠幅度2.93万，环比减832元（2.8%），仅A级车优惠增强（2.2%↑） [7] MPV市场 - 价格变化指数-1.27，成交价27.06万，环比飙升7001元（2.66%） [7] - 10-20万价格段销量份额明显下降 [7] - 优惠幅度2.57万，环比减2013元（7.27%），GL8陆尚上市后份额提升 [7][8] 新能源市场价格指数 - 整体价格变化指数-2.17，成交价15.94万，环比增3900元（2.5%），MPV涨幅最高（4.4%↑） [8][12] - 整体优惠幅度1.16万，环比减827元（6.7%），仅轿车优惠增加（2.5%↑） [9][13] 新能源细分市场 - 新能源轿车：成交价11.98万（环比+0.1%），B级车价格独涨（2.5%↑），A0级优惠激增22.3% [13] - 新能源SUV：成交价18.76万（环比+2.8%），C级车价格涨5.2%，优惠降12.2% [11][13] - 新能源MPV：成交均价32.03万（环比+4.4%），GL8插混冲击腾势D9份额 [14][17]

比亚迪全球市场表现 - 2025年上半年比亚迪以5.2%的全球市占率首次超越通用汽车，跻身全球车企前六 [2] - 上半年累计销售214.6万辆，完成全年目标的39% [2] - 中高端品牌腾势、方程豹、仰望合计销量14.15万辆，仅占总销量6.5% [2] 高端化战略目标与挑战 - 公司计划2025年中高端品牌销量占比从2024年的5.3%提升至20% [2] - 下半年需实现中高端品牌销量占比翻三倍增长 [3] - 王朝网及海洋网中20万元以下车型占比73%，20万元以上市场利润贡献占行业80% [6] 价格战对盈利的影响 - 2022-2024年单车均价从17.38万元降至12.37万元 [5] - 2023年通过降价策略实现年销量同比增长62%，但牺牲盈利空间 [5] - 20万元以上车型销量仅占市场31.8%，却贡献行业80%利润 [6] 高端品牌发展现状 - 腾势D9月销超万台成为MPV销冠，但N7/N8销量下滑至数百台 [10][11] - 方程豹豹5上市后降价5万元，豹8订单从5000辆跌至1869辆 [11] - 高端车型频繁降价引发车主维权，品牌价值面临稀释风险 [12] 高端化转型措施 - 渠道建设向腾势/方程豹倾斜，停止王朝/海洋网扩张 [15] - 高端品牌销售优先招聘BBA经验人员，强化服务细节 [15] - 技术分级策略明确：云辇-C/A/P/Z分别适配不同价位车型 [16] 技术差异化与海外布局 - 易四方、云辇Z等高端技术仅搭载于腾势/方程豹/仰望 [15] - 天神之眼高阶智驾方案优先用于中高端车型 [16] - 计划2026年以"腾势B5"名义出口豹5至英国市场 [16]