市场表现 - 截至2026年1月16日13:43，中证消费电子主题指数强势上涨2.98% [1] - 指数成分股长电科技和通富微电均上涨10.00%，兆易创新上涨9.71%，环旭电子、华天科技等个股跟涨 [1] - 消费电子ETF(561600)上涨3.23%，冲击3连涨，最新价报1.31元 [1] - 拉长时间看，截至2026年1月15日，消费电子ETF近1周累计上涨0.95%，涨幅在可比基金中排名2/5 [1] 行业核心驱动力 - 台积电2025年第四季度净利润为5,057亿元台币，高于预估的4,670亿元台币 [1] - 台积电第四季度毛利率为62.3%，高于预估的60.6% [1] - 台积电第四季度业绩主要受益于3nm制程产能的全面释放，iPhone 17系列采用的苹果A19芯片是关键推动因素 [1] - AI相关需求保持强劲，预计台积电2026年以美元计的收入增速将达到25%至30%，高于此前预测区间 [1] - AI服务器加速器需求快速增长，以及2nm新制程的贡献，是上调台积电收入预期的主要原因 [1] - 展望2026年，“自主可控、AI算力”有望成为电子行业贯穿全年的绝对强主线 [2] - 自主可控主线关注国产算力及半导体设备加速放量趋势 [2] - AI算力方向，PCB与存储具有高确定性景气 [2] - “消费电子”作为支线或迎重大转折机遇 [2] 指数与ETF构成 - 消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数 [2] - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年12月31日，中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比54.35% [2] - 前十大权重股包括立讯精密、寒武纪、工业富联、中芯国际、京东方A、兆易创新、澜起科技、东山精密、豪威集团、生益科技 [2] - 2026年1月16日，前十大权重股中兆易创新涨幅达9.71%，澜起科技上涨5.79%，工业富联上涨4.66%，中芯国际上涨2.78%，立讯精密上涨2.74%，豪威集团上涨2.63%，亿纬锂能上涨1.41%，寒武纪上涨1.65%，京东方A下跌0.88%，华工科技涨跌幅为0.00% [4]

港股市场回顾 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国企指数收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额进一步缩减至827.99亿港元 [1][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中港股通(沪)净流入2.83亿港元，港股通(深)净流入2.01亿港元 [1][5] - 板块表现方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强 [1][5] - 周一（报告发布前一日）港股放量大涨，恒生指数收涨1.44%报5863.2点，恒生中国企业指数上涨1.90%，市场成交额达3062.23亿港元，较前一交易日明显放量 [1][5] - 科网股在周一全线大涨，“全球大模型第一股”智谱涨逾31%，恒生科技指数成分股中23只上涨，5只下跌，其中金蝶国际上涨12.16%，商汤-W上涨6.88% [1][5] 美股市场动态 - 美股道指及标普500指数同创收市新高，道指收于49，590点，标普500指数收于6，977点，纳指升0.3%，小型股指数罗素2000指数亦创下历史新高 [2][5] - 银行股下跌，花旗集团下跌3%，主要受特朗普提出将信用卡利率上限设于10%的提议影响 [2][5] - 中概股表现强劲，纳斯达克中国金龙指数涨4.2%，阿里巴巴涨10.1%，百度涨6.0%，京东和网易涨超4% [2][5] 市场展望与配置建议 - 报告强调科技自立自强及AI应用仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 以中国资产为核心的港股配置价值再度凸显，建议关注四大方向：1) “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块；2) “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费板块；3) 仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块；4) 受益于2026年美联储降息预期且一季报业绩表现较好的上游有色金属板块 [3] - 南下资金持续流入，2025年年度净流入规模高达14048亿港元，2026年1月初至上周一已累计净流入达400亿港元 [3][5] 市场热点与行业动态 - 台积电预计第四季度净利润将跃升27%至创纪录水平，主要受AI基础设施需求激增推动，分析师预测其净利润达4752亿新台币（约150.2亿美元） [8] - IDC指出，台积电3纳米产能满载及苹果A19芯片需求是业绩主因，同时上调2026年营收增速预期至25%-30%，强调AI服务器加速器市场将爆发性增长 [8] - 台积电正投资165亿美元在美国亚利桑那州建厂，但其海外扩张可能稀释2纳米技术带来的利润提升 [8] - 国内半导体产业链将受益于打造自主可控安全晶片的政策，建议关注港股国内半导体晶圆代工行业相关龙头公司：华虹半导体（1347.HK）、中芯国际（0981.HK） [8] - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨 [8] - 电力、环境保护及再利用等公用事业公司多数具有发展稳健并具有一定成长性特征，建议关注：光大环境（0257.HK）、绿色动力环保（1330.HK） [8] 本周重点推荐公司 - 报告重点推荐中国联通（0762.HK），目标价9.0港元，止损价7.2港元 [9] - 公司2025年上半年算网数智业务收入达454亿元，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26% [9] - 联通云收入376亿元，同比增长18.6%；数据中心收入144亿元，同比增长9.4%；AIDC签约金额同比增长60% [9] - 公司2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人 [9] - 公司近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元（含税），同比增长14.5% [9] - 公司去年上半年实现归母净利润145亿元，同比增长5% [9] - 当前估值水平在Wind一致预期的10倍PE左右，PB低于0.7倍 [9] 重点公司信息与动态 - 腾讯于1月12日回购102.4万股，回购金额6.36亿港元 [11] - 药明生物去年新增209个项目，新签研究合同付款逾40亿美元 [11] - 药明康德预计2025年净利191.51亿元，同比增102.65% [11] - 吉利汽车回购900.7万股，涉资1.51亿元 [11] - 东风集团股份全年汽车销量增0.01%，新能源车销量增42.62% [11] - 华润置地去年累计合同销售额2336亿人民币，同比跌10.5% [11] - 丘钛科技去年12月手机摄像头模组销量4308万件，同比增40.8% [11] - 龙湖集团去年总合同销售631.6亿人民币，减少37.5% [11] - 智谱与滴滴宣布达成战略合作，共同探索出行Agent场景落地 [11] 重点公司股价表现（截至2026年1月12日） - 恒生指数近一个月涨5%，近一年涨35% [14] - 恒生科技指数近一个月涨6%，近一年涨33% [14] - 科网公司中，腾讯控股近一年涨52%，阿里巴巴近一年涨90%，百度集团近一年涨79% [14] - 新能源车板块中，小鹏汽车近一年涨80%，比亚迪近一年涨13% [14] - 医药消费板块中，石药集团近一年涨112%，中国生物制药近一年涨127%，药明生物近一年涨121% [14]

公司业绩与预测 - 得益于对人工智能基础设施的强劲需求，台积电2025年第四季度净利润预计将激增27%，达到4752亿新台币（约合150.2亿美元），创下历史新高 [1] - 公司2025年第四季度营收跃升约20%至1.05万亿新台币（约合331亿美元），超出市场预期的1.02万亿新台币 [1] - 市场研究机构IDC预计，台积电2026年以美元计价的营收将增长25%-30%，高于此前预测的22%-26% [2] 业绩增长驱动因素 - 2025年第四季度营收增长得益于台积电3纳米制程产能的充分利用，这由使用苹果A19芯片的iPhone 17系列以及持续的强劲AI需求所推动 [1] - AI服务器加速器制造市场是主要驱动力，预计该市场在2026年将实现78%的同比增长 [2] - 公司下一代2纳米制程技术预计将对未来营收增长做出显著贡献 [2] 行业竞争与市场地位 - 自ChatGPT引发AI浪潮以来，台积电一直是最大受益者之一，得益于其在制造先进AI芯片方面的核心地位 [2] - AI需求正在加速，而台积电继续在先进制程领域扩大市场份额，其竞争对手则难以跟上步伐 [2] - 海外晶圆厂扩张速度快于预期，可能会稀释台积电预期从2纳米制程和定价中获得的利润增长 [2] 公司资本支出与地缘政治 - 台积电正投资1650亿美元在美国亚利桑那州建设芯片工厂，美国商务部长表示公司将在美国进行更多投资 [2] - 目前尚不清楚美国总统特朗普的关税政策将对台积电产生多大影响，中国台湾地区对美国的出口商品面临20%的关税，但芯片除外 [2]

行业技术动态 - 三星于1月3日发布了全球首款采用2nm工艺的芯片Exynos 2600 [1] - 高通、联发科、苹果等头部芯片厂商均计划在下一代旗舰平台中导入2nm制程 [1] - 随着半导体制程向2nm等更先进节点微缩，晶圆代工价格与前期良率压力同步攀升，这直接导致了系统级芯片（SoC）成本的上涨 [1] 公司产品与成本 - 苹果即将推出的A20芯片单颗成本高达280美元，折合人民币约1958元 [1] - A20芯片的成本较上一代A19芯片大幅上涨了80%，这一涨幅远超市场预期 [1]

财务业绩与展望 - 公司将2025年营收增长预期上调至30%中段区间 [1][3] - 第三季度营收为331亿美元，同比增长40.8%，远超市场预期 [1] - 第三季度每股收益为2.92美元，高于市场预期的2.60美元 [1] - 第三季度利润跃升39%至新台币4523亿元（合148亿美元） [1] - 第三季度初步销售额达新台币9900亿元（合330.5亿美元），超出指引预期 [5] - 毛利率预计将处于55.5%-57.5%预测区间的高端 [5] - 第四季度增长势头有望延续，环比第三季度可能小幅下滑，但跌幅将小于11%的全年指引增速 [5] 资本支出与产能扩张 - 公司将2025年资本支出目标下限提高至至少400亿美元，高于此前380亿美元的下限 [1] - 公司承诺投资1650亿美元扩大美国亚利桑那州制造业务 [6] - 公司的全球扩张计划也涵盖欧洲和日本 [6] 技术节点收入构成 - 第三季度3纳米出货量占晶圆总收入的23% [1] - 第三季度5纳米出货量占晶圆总收入的37% [1] - 第三季度7纳米出货量占晶圆总收入的14% [1] - 先进技术（7纳米及更先进技术）占晶圆总收入的74% [1] 人工智能（AI）驱动因素 - 业绩释放出对英伟达公司芯片等人工智能组件需求的强烈信心 [1] - 公司是AI基础设施支出狂潮的主要受益者之一，预计未来几年这类支出将突破1万亿美元大关 [1] - 公司生产对ChatGPT和谷歌Gemini等AI服务训练和运行至关重要的强大加速器 [3] - 公司是以英伟达为核心的AI投资热潮中的主导角色 [3] - 公司首席执行官多次重申对AI需求可持续性的信心 [6] - 公司主要设备供应商阿斯麦控股表示，得益于人工智能热潮，对其最先进芯片制造设备的需求正在激增 [3] 客户与终端市场需求 - 公司是苹果及全球多数最大半导体设计商的首选芯片制造商 [1] - 公司是iPhone及众多其他设备处理器的独家制造商 [3] - 第三季度业绩反映出AI和iPhone芯片需求的强劲态势 [5] - 第四季度苹果A19和英伟达Blackwell芯片的强劲订单应能大体抵消典型的季节性影响及关税相关阻力 [5] 地缘政治与运营环境 - 在中美贸易摩擦背景下，消费电子需求仍存不确定性 [3] - 全球半导体供应链企业正为可能出现的中断做准备，原因是中国对稀土矿物出口实施限制以及美国对软件销售至中国施加额外关税和限制 [3] - 公司首席执行官曾对特朗普政府关税及整体地缘政治紧张局势带来的不确定性发出警告 [6] - 公司在美国扩张部分是为缓解地缘政治风险 [6]