赛事包括了"英雄联盟职业联赛(LPL)""王者荣耀职业联赛(KPL)""穿越火线职业联赛(CFPL)"等国内顶级 职业联赛，以及"英雄联盟季中邀请赛(MSI)""反恐精英2 BLAST.tv奥斯汀Major""2025电竞世界杯 (EWC)"等国际赛事与"虎牙英雄联盟传奇杯S3""虎牙DOTA2不朽杯""雷霆杯夺金赛""云弈杯""三角洲 DDC钻石冠军赛"等多项自制热门赛事，备受用户喜爱。以职业级标准打造的三角洲自制赛事更是既体 现了虎牙赛事制作与运营水准，也彰显出虎牙与头部游戏版权方的深度合作能力。 深耕优质游戏内容版权，虎牙游戏生态影响力持续提升 内容与用户运营方面，得益于平台对优质版权内容的深度运营，主播和用户之间形成的紧密而良性的互 动，虎牙的总月活在二季度达到了1.6亿。除了覆盖全面的游戏品类专区，二季度虎牙紧握电竞赛事流 量密码，共直播了超100项版权电竞赛事和40档以上自制电竞赛事、娱乐节目。 虎牙公司联席CEO兼高级副总裁黄俊洪在二季度业绩电话会上表示"从行业发展角度来看，内容营销在 游戏营销体系中的重要性日益增强，作为一家全球化的游戏生态服务提供商，虎牙凭借庞大的核心游戏 用户群体、优质的主 ...

核心观点 - 虎牙2025年第二季度总收入为15.67亿元，其中直播收入11.53亿元，同比下滑6.47%，连续16个季度同比下滑 [1] - 公司股价距高点回撤超90%，腾讯系老将林松涛的"三年计划"实施两年未见明显成效 [2][4][8] - 在现金流承压情况下宣布派息4亿美元，其中2025年已派发3.4亿美元，引发市场对腾讯"输血"意图的猜测 [10][11][12] - 平台为维持流量纵容语音擦边内容，暴露商业化与合规之间的失衡 [3][26][33] 财务表现 - 2025Q2直播收入11.53亿元(1.61亿美元)，同比下滑6.47%；游戏相关服务等收入4.14亿元(5780万美元)，同比增长34.1% [18][20] - 整体营收15.7亿元同比增长0.3%，但利润端表现堪忧：Q1净利92.7万元同比降99%，Q2净亏损549.1万元 [21] - 研发费用同比缩减5.1%至1.22亿元，销售和营销费用下降6.5%至5770万元 [21] - 截至2025年6月30日现金及等价物37.66亿元(5.26亿美元)，较3月底减少20多亿元 [23] 业务挑战 - 直播业务从2022年单季26.02亿元降至2025Q2不足12亿元，收入腰斩 [17] - 头部主播流失严重：《王者荣耀》主播张大仙被抖音挖走(首播6000万观看)，楚河因续约问题停播(900万粉丝) [6][8] - 用户增长停滞：移动端月活8340万(同比微增1%)，付费用户440万(同比持平)，远低于抖音(7.86亿)、快手(4.08亿)等竞品 [24] 管理举措 - 林松涛2023年8月接任CEO后推出"三年计划"，旨在增加游戏相关服务收入占比，优化创作者收入结构 [6] - 实施成本管控：连续缩减研发和营销费用，2022-2024年经营现金流分别为-4.37亿元、-3208万元、9428万元 [13][21] - 2024年宣布"三年股息计划"总派息不少于4亿美元，2025年已派发3.4亿美元(每股1.47美元) [10][12] 合规风险 - 平台存在大量语音擦边内容，主播通过隐晦暗语规避监管，部分直播间被封禁后一分钟即可恢复 [26][33][34] - 部分主播在直播中为成人用品导流，涉嫌违反《网络表演经营活动管理办法》 [31][33]

核心观点 - 虎牙公司陷入运营亏损且收入增长乏力 但股价持续上涨 主要吸引力在于高额分红和账上现金 但现金消耗速度快且主营业务表现疲软 同时公司向游戏服务转型面临规模限制和投入不足的挑战 与集团内其他公司相比竞争力较弱 [1][2][3][5][6][12][16][20][24][35] 财务表现 - 二季度营收15.67亿元 同比微增2% 运营亏损2370万元 净亏损549万元 [12] - 毛利率13.5% 环比微增 [12] - 核心直播收入11.5亿元 同比下降6.7% [12] - 游戏相关服务收入4.1亿元 同比增长34.1% 但规模不足直播收入一半 [19][20] - 2024年经营现金流仅9428万元 [13] - 现金及等价物从一季度末62.546亿元锐减至二季度末37.66亿元 [14] - 利息收入从去年同期1亿元下降至二季度5910万元 [15] 分红政策 - 2024年派发两次特别现金分红累计4亿美元 [7] - 宣布2025-2027年股息计划 预期总派息不少于4亿美元 [8] - 四年累计分红将达8亿美元 超越公司最新7.68亿美元市值 [8] 业务转型 - 2023年提出从直播平台向全方位游戏服务提供商战略转型 [18] - 游戏服务收入在3200亿规模游戏市场中仅占13.3亿元份额 [21] - 月活用户1.6亿 规模远小于抖音等竞争对手 [23] - 二季度研发费用1.222亿元同比减少5.1% 销售及市场推广费用5770万元同比下降6.5% [24] 行业竞争 - 游戏业务收入规模3.7亿元且增速52% 均略低于斗鱼同期3.826亿元收入和60%增速 [22] - 集团内腾讯音乐市值393亿美元 二季度营收84.4亿元同比增长17.9% 净利润24亿元同比增长43% [28][29] - 腾讯音乐付费用户1.244亿同比增长6.3% ARPPU达11.7元同比增长9.3% [30][31] - 阅文集团上半年净利润8.5亿元同比增长68.5% IP衍生品GMV达4.8亿元接近去年全年水平 [34]

从2023年四季度开始，虎牙的单季度营收始终在16亿元以下区间，2025年一季度和二季度，其非美国通 用会计准则下的净利润降幅分别为74.2%和51%。虎牙近日发布的财报显示，2025年二季度营收同比增 长1.7%，但非国际通用会计准则下的净利润同比下降达51%。2023年8月，虎牙提出一项三年计划：通 过提供更多与游戏相关的服务推动商业化路线图的转变。两年过去，虎牙直播营收占比超七成，游戏相 关服务、广告及其他业务营收不足30%。成本和费用继续收紧，但这家游戏直播平台的净利润何时保持 稳定？ 财报显示，2025年二季度，虎牙营收由2024年同期的15.42亿元增至15.67亿元，非美国通用会计准则下 的净利润由2024年同期的9700万元下滑至4750万元。2025年上半年，虎牙营收30.76亿元，较2024年同 期的30.46亿元增长3000万元；非美国通用会计准则下的净利润为7150万元，较2024年同期的1.9亿元减 少1.19亿元。 从更能反映运营状况的数据维度看，2025年上半年，虎牙运营亏损达8335万元，去年同期则为6455万 元。 同时，2025年二季度，虎牙的营收来自直播和游戏相关服务、广 ...

8月12日，虎牙公司（NYSE:HUYA）公布了其2025年第二季度财报。财报显示，该季度虎牙总收入达 15.7亿元，同比增长2%。分板块看，第二季度直播收入为人民币11.53亿元，游戏相关服务、广告和其 他收入为人民币4.139亿元（约合5780万美元），同比增长34.1%。在非美国通用会计准则（Non- GAAP）下，该季度公司实现运营利润盈亏平衡，归属于虎牙公司的净利润为4750万元。 利润方面，受益于赛事等内容成本的优化，财报显示虎牙第二季度毛利率环比增至13.5%，并实现了 Non-GAAP运营利润盈亏平衡。同期，Non-GAAP净利润达4750万元，为连续6个季度盈利。 虎牙公司联席CEO兼高级副总裁黄俊洪在财报电话会议上表示，自启动战略转型以来，至今恰满两年， 虎牙不断探索并深化与腾讯以及整个游戏行业的战略协同。未来虎牙将继续深耕游戏产业，加强与各个 厂商的合作，不断拓展业务边界，并创新服务场景。同时，虎牙将持续投入海外业务和AI布局，为长 期可持续发展奠定坚实基础。 二季度营收15.67亿，同比增长2% 第二季度，虎牙净收入总额为人民币15.67亿元（约合2.188亿美元），同比增长2%。在财 ...

"自虎牙启动战略转型以来，至今恰满两年。这两年，是我们重新梳理业务，发现新的战略机会，并落地实施的两年。"这是虎牙公司联席CEO兼高级副总裁 黄俊洪在2025年第二季度财报分析师电话会议上的感慨。正是得益于"AI+"战略与游戏生态服务转型的深度融合发力，2025年Q2财报数据充分印证转型成 效：游戏相关服务、广告及其他业务收入从2023年Q2的1.2亿元飙升至4.1亿元，在总收入中占比从不足10%跃升至25%以上，与直播收入形成双轮驱动。 受此积极财报影响，虎牙股价当日收盘上涨4.5%。自7月1日以来，虎牙公司股价整体呈波动上涨之势，交易量也有所放大，截至财报日涨幅达近70%。 转型启动：打造游戏相关服务新引擎 虎牙是国内领先的游戏直播平台和游戏服务公司，2018年登陆纽交所，成为"中国游戏直播第一股"。2023年，国内直播行业进入调整期，传统打赏业务增速 放缓，同时游戏厂商对精准触达用户、深化内容营销的需求日益迫切。在此背景下，虎牙自身也面临用户增长放缓与业务结构较为单一的现状，从单纯的游 戏直播平台向多元化游戏生态服务商转型，成为突破增长天花板的必然选择。 这场战略转型的核心目标清晰而明确：通过拓展多元业 ...

财务表现 - 2025年第二季度总收入达15.7亿元，实现同比和环比增长 [1] - 直播收入企稳，达11.5亿元，游戏相关服务、广告和其他业务收入同比上涨34.1%至4.1亿元 [1][3] - 非美国通用会计准则下，运营利润盈亏平衡，净利润为4750万元 [1][4] 用户数据 - 2025年第二季度总MAU达到约1.6亿 [1][3] - 公司通过多平台生态策略扩大用户触达范围，生态用户规模快速扩大 [3] 战略转型与业务拓展 - 战略转型两周年，业务多元拓展和游戏行业协同取得积极进展 [3] - 游戏相关服务、广告和其他收入占比超过总收入的四分之一 [3] - 海外布局进展明显，海外业务有望成为未来重要增长引擎 [4] AI战略 - 公司推进"AI+"战略矩阵，涵盖"AI+直播"、"AI+IP"和"AI+服务"等领域 [4] - 通过AI与业务融合提升用户体验和增加新消费场景 [4] 成本与运营效率 - 公司改善成本结构并提升运营效率，整体运营业绩提升 [4] - 连续六个季度获得非美国通用会计准则下净利润 [4] 股东回报 - 截至2025年6月底，公司回购价值7540万美元的股票 [4] - 第二季度派发总计约3.4亿美元的特别现金股息 [4]

财务业绩 - 2025年第二季度总收入达15.7亿元 实现同比和环比增长 [1][2] - 直播收入企稳达11.5亿元 游戏相关服务、广告及其他业务收入同比上涨34.1%至4.1亿元 [1][2] - Non-GAAP运营利润实现盈亏平衡 Non-GAAP净利润达4750万元 连续6个季度盈利 [1][2] - 毛利率环比增至13.5% [2] - 游戏相关服务、广告及其他收入占比达26.4% [2] 用户与生态策略 - 总MAU达1.6亿 通过视频号、抖音、快手等平台扩大生态用户触达规模 [1][2] - 多平台生态策略打破行业壁垒 构建开放内容生态并提升游戏用户触达能力 [2] - 海外业务月活用户达数千万量级 具备游戏直播、社区、应用分发、道具售卖等全链路能力 [6] 业务板块表现 - 游戏分发联运数量超300款 涵盖《王者荣耀》《和平精英》等腾讯系游戏及第三方产品 [4] - 道具售卖总GMV同比增长约90% 成为新增长驱动 [4] - 游戏相关服务、广告及其他业务流水占总流水超40% [3] - 该板块收入从2023年第二季度1.2亿元增长至2025年第二季度4.1亿元 [3] 内容与赛事运营 - 直播超100项版权电竞赛事 包括LPL、KPL、CFPL等国内联赛及MSI等国际赛事 [7] - 播放超40档自制电竞赛事和娱乐节目 包括"虎牙英雄联盟传奇杯S3""虎牙DOTA2不朽杯"等热门IP [8] - "虎牙DOTA2不朽杯"决赛门票7分钟售罄 "三角洲DDC钻石冠军赛"吸引24支顶级职业俱乐部参赛 [9][10] - 创新举办"虎牙HYPER电竞嘉年华" 结合电竞、音乐、文旅拓宽受众群体 [9] 技术研发与AI应用 - 自主研发智能游戏分析模型和垂直领域大语言模型 数字人仿真技术达行业头部水平 [11] - 推出行业首个AI电竞智能体"虎小Ai" 提升弹幕互动率及观赛沉浸感 [11][12] - 通过"AI+直播"赋能主播 采用真人+数字人双模式延长直播时间并提升互动质量 [11] - 推出桌面级智能AI陪练机器人"虎牙i超体" 实现从软件到硬件的AI+IP战略落地 [12] 行业合作与战略协同 - 深化与游戏厂商合作 为国内厂商出海及海外本地厂商提供游戏相关服务 [6] - 与新华社旗下新华优品启动"赋能农文旅"公益全国行 创新乡村振兴模式 [9] - 主播生态持续优化 Top 300游戏主播中虎牙系占比居行业第一 [4] 企业治理与社会责任 - 自主研发AI实时消音打码应用 不良内容召回率与识别准确率双超99% [13] - 成为全国首家通过深度伪造治理技术国家认证的企业 [13] - 第二季度开展正能量直播超1000场 累计时长超8000小时 参与主播1100余人次 [12][13] - 向贵州乡村小学捐赠电子设备及书籍 直播助农工厂生产流程 [13]

财务表现 - 2025年第二季度总收入达15.7亿元，实现同比和环比增长 [1] - 直播收入企稳达11.5亿元，游戏相关服务、广告和其他业务收入同比上涨34.1%至4.1亿元，占总收入26.4% [1][2] - Non-GAAP运营利润盈亏平衡，Non-GAAP净利润4750万元，连续6个季度盈利 [1][2] - 毛利率环比增至13.5% [2] 用户与生态策略 - 总MAU达1.6亿，通过视频号、抖音、快手等多平台生态策略扩大用户触达 [1][2] - 游戏相关服务、广告和其他业务流水占总流水四成以上，成为重要增长点 [3] - 国内分发联运游戏数量增至300余款，道具售卖总GMV同比增长约90% [3] 内容与赛事运营 - 直播超过100项版权电竞赛事，包括LPL、KPL、CFPL等顶级联赛及国际赛事 [7] - 自制40余档电竞赛事和娱乐节目，如"虎牙DOTA2不朽杯"决赛门票7分钟售罄 [8] - 主办"三角洲DDC钻石冠军赛"吸引24支顶级职业俱乐部参赛，展现职业化运营能力 [9] 技术布局与创新 - 推进"AI+"战略，涵盖"AI+直播"、"AI+IP"和"AI+服务"，推出AI电竞智能体"虎小Ai" [10][12] - 自主研发智能游戏分析模型和垂直领域大语言模型，数字人技术对标行业头部水平 [10] - 推出全球首款电竞战队IP智能AI陪练机器人"虎牙i超体" [11] 海外业务拓展 - 海外月活用户达数千万量级，覆盖游戏直播、社区、分发、道具售卖等能力 [6] - 重点拓展FPS、MOBA品类用户，深化与游戏厂商合作满足出海需求 [6] 企业责任与合规 - 自主研发AI实时消音打码技术不良内容召回率与识别准确率超99% [12] - 获国家广播电视总局"深度伪造治理技术国家认证"，行业首家 [12] - 二季度开展正能量直播1000余场，累计超8000小时 [11][12]

股东回报方面，截至2025年6月底，公司已回购价值7540万美元的虎牙股票，并于第二季度完成派发总 计约3.4亿美元的特别现金股息。 财报显示，该季度虎牙公司总收入达15.7亿元，实现同比和环比增长。其中，直播收入企稳，达11.5亿 元，游戏相关服务、广告和其他业务持续蓬勃发展，该板块收入同比上涨34.1%至4.1亿元。 此外，截至2025年6月30日，虎牙公司拥有现金及现金等价物、短期存款和长期存款计37.66亿元(5.26亿 美元)。 虎牙公司于北京时间8月12日下午公布了2025年第二季度财报，收入和利润水平超过市场预期。 在非美国通用会计准则(Non-GAAP)下，该季度公司实现运营利润盈亏平衡，归属于虎牙公司的净利润 为4750万元。用户数据方面，2025年第二季度，虎牙总MAU达到约1.6亿。 ...