行业投资评级 - 保健品行业评级为强于大市（首次评级）[1] 核心观点 - 保健品行业迎来发展拐点向上新周期，年轻消费者占比提升（以25-35岁年龄段为主，女性消费者为主），健康意识提升和抗衰老焦虑驱动需求 [5][9] - 线上渠道占比提升，抖音成为重要种草和转化平台，线上增速快，跨境电商渠道可绕过线下监管要求，满足新成分需求 [5][9][29] - 产品迭代速度加快，下游产品生命周期短，对品牌端研发、运营和营销能力要求高 [5][9] - 新兴细分赛道兴起（如抗衰、运动健康、心脑血管保健、护肝、益生菌），传统行业规模约3000多亿元，增速5%，但新赛道带来增长点 [9] - 监管态度线下从严、线上放松，跨境电商降低准入门槛，免去注册备案流程 [24][26] - 产业链下游重营销渠道，中游重规模与客户，上游重成本与工艺 [44] 行业规模与增长 - 中国营养健康食品市场2024年总规模5223亿元，其中营养功能食品2891亿元，保健食品2331亿元 [10] - 2019-2024年营养功能食品复合年均增长率6.6%，保健食品5.0%；2024-2029E营养功能食品预计增长8.5%，保健食品5.1% [11] - 2024年中国人均营养健康食品支出355元，较发达国家（如美国1888元、日本1513元）有提升空间，仅为全球平均水平的3.3倍 [11] - 保健品线上渠道销售额2022年1074亿元，2023年1421亿元，线上成为主要增量市场 [29] 渠道分析 - 抖音平台2024年保健品销售同比增速37%，2025H1增速38%，已成为线上第一大销售平台，超过天猫 [32] - 2025H1线上份额：Swisse全平台第一（5.1%），天猫Swisse份额10.1%，京东Swisse份额8.3%，抖音诺特兰德份额13.9% [35][36][38][40][42] - 线上格局分散，全平台CR5为14%，天猫CR5为17%，京东CR5为24%，抖音新兴品牌领先 [35] 细分赛道高景气度 - 抗衰赛道：主推麦角硫因、PQQ、NAD+产品，聚焦能量代谢、DNA修复和细胞衰老延缓 [5][49][52] - 运动健康：主推氨糖、钙DK、蛋白粉，关注关节和骨骼健康，增量市场升级成分如N-乙酰氨基葡萄糖、胶原蛋白UC-II [5][49][55] - 心脑血管保健：鱼油大类下细分深海鱼油、高纯鱼油、藻油、磷虾油等，中国心血管病现患人数3.3亿，潜在规模大 [5][49][58] - 护肝赛道：主推水飞蓟、谷胱甘肽、姜黄素等，需求来自高油高脂饮食、熬夜、压力等不健康生活方式 [5][49][61] - 益生菌赛道：以女性消费者为主，改善肠道菌群和整体健康，聚焦代谢功能调节明星菌株如嗜黏蛋白阿克曼菌 [5][49][66] 投资建议与相关企业 - 品牌端：优选布局高景气细分赛道、产品运营能力突出、品牌认知度高的公司，如若羽臣（斐萃麦角硫因产品放量）、H&H国际控股（Swisse线上龙头） [5][69][70][84] - 生产端：代工模式优选规模大、客户资源好的龙头，如仙乐健康（全球化布局、多剂型供应能力） [5][69][100] - 原料端：优选行业龙头，如金达威（辅酶Q10全球最大生产商，扩产至920吨/年） [5][69][116] - 部分公司2024年业绩：若羽臣营收17.66亿元（+29.26%），归母净利润1.06亿元（+94.58%）；H&H国际控股营收130.52亿元（-6.28%），成人营养品增长9%；仙乐健康营收42.11亿元（+17.56%），软糖营收增长34.54%；金达威营收32.4亿元（+4.43%），归母净利润3.42亿元（+23.59%） [76][90][104][122]

公司概况与战略布局 - 公司成立于2004年，2011年在深交所创业板上市（股票代码300233），总部位于山东淄博 [2] - 主营业务涵盖医药中间体、原料药、药物制剂、大健康产品、合成生物学产品研发生产及CMO/CDMO服务 [2] - 战略聚焦"女性健康科技、合成生物学、医药化工、高端抗感染、新型烟草"五大领域 [3] - 已连续14年现金分红，累计派发现金红利超过8.95亿元，并完成5次股份回购累计2.4亿元 [8] 女性健康领域进展 - 上半年获得韩国MFDS颁发的普罗雌烯乳膏进口许可证 [4] - 与英国Theramex签署雌二醇黄体酮软胶囊在中国大陆及港澳的独家经销协议 [4] - 激素类产品（普罗雌烯系列、氯普片）上半年收入保持良好增长 [6] - 通过集中采购拓展销售渠道，持续扩充自研产品梯队 [4] 合成生物学发展 - 拥有化学合成与生物酶催化双研发平台，覆盖医药/医美/食品/农业方向 [6] - 子公司金城生物上半年拓展俄罗斯及美国市场 [6] - 主要产品谷胱甘肽和腺苷蛋氨酸销量保持增长 [6] 新型烟草业务 - 烟碱产品主要供应国内市场，部分出口东亚及东南亚 [6] - 2025年7月获电子烟用烟碱生产许可证，核定产能提升至200吨/年 [6] 产品注册与认证 - 北京金城泰尔：获得富马酸比索洛尔等3项原料药补充批件，泊沙康唑肠溶片注册证书，磷酸奥司他韦原料药EDQM认证 [7] - 广东金城金素：获得注射用头孢唑肟钠等4个头孢类制剂注册证书 [7] - 上海金城素智：获得2个头孢类注射剂补充批件 [7] - 山东金城昆仑：泊沙康唑原料药获FDA批准 [7] 创新药布局 - 通过投资方式布局肿瘤领域创新药：北京东方略（宫颈癌前病变药物处于III期临床）、南京艾美斐（脑转移肿瘤药物在研）、惠和生物（血液肿瘤药物在研） [8]

公司业务运营 - 子公司金达威药业多功能车间生产多个小品种产品 谷胱甘肽为其中之一 [1] - 各产品根据市场需求和订单经济效益安排生产 同时考虑生产安排的轻重缓急 [1] - 公司目前没有需披露的相关信息 [1]

公司产能与生产安排 - 子公司金达威药业多功能车间生产多个小品种产品 谷胱甘肽为其中之一 [2] - 各产品根据市场需求和订单的经济效益、轻重缓急安排生产 [2] 信息披露情况 - 公司表示目前没有需披露的谷胱甘肽相关信息 [2]

投资动态 - 公司以自有资金1000万元对仅三生物进行增资，其中22.34万元计入注册资本，剩余部分计入资本公积 [1] - 增资完成后公司将直接持有仅三生物1.75%的股权 [1] - 增资款将全部用于仅三生物主营业务发展及运营 [1] - 本次投资是公司延伸产业链的重要举措，有利于产业横向拓展和提升市场竞争力 [3] 公司业务布局 - 公司主营业务为核苷系列化学原料药、医药中间体的研发、生产和销售 [1] - 2024年新增营养强化剂、食品添加剂及保健食品的研发与生产 [1] - 已储备麦角硫因、谷胱甘肽、辅酶Q10、γ-氨基丁酸等功能食品核心技术 [1] - 部分功能食品已实现规模化量产 [1] - 公司通过技术创新、产品结构优化和产业链整合三轨并行培育新增长点 [2] 技术平台与研发 - 公司建立化学合成技术平台、连续流催化技术平台、合成生物学技术平台、微生物发酵技术平台和药物分析技术平台 [2] - 2024年研发成果转化提升2项 [2] - 依托化学合成法和生物合成法两大核心技术生产核苷 [2] - 加快营养强化剂、保健食品等大健康产品的研发注册工作 [2] - 未来3年将推出一系列基于核心技术的大健康产品 [2] 被投企业情况 - 仅三生物是专注于麦角硫因研发、生产与产业化应用的合成生物科技公司 [3] - 已实现高纯度麦角硫因的制备，产品包括护肤品、口服胶囊、洗眼液等 [3] - 拥有菌株构建、发酵、提纯及工程化量产等全链条技术 [3] - 公司认为仅三生物具备上游技术优势和下游销售优势 [3] - 未来有望发挥产能补充作用实现业务高效对接 [3]

行业背景 - 生命科学成为前沿科学研究活跃领域，生物技术是促进未来发展的有效力量，合成生物技术是生物制造和绿色制造的底层支撑 [1] - 我国多地出台政策支持合成生物产业，深圳市将其纳入"20+8"产业集群重点培育 [2] - 合成生物学是21世纪生命科学领域最重要的变革性技术之一 [2] 公司概况 - 深圳瑞德林生物技术有限公司是以合成生物技术为核心的创新型高科技企业，利用新一代合成生物技术实现肽、糖、核酸等10多种绿色活性原料的规模化低成本生产 [1] - 公司拥有生物合成活性原料相关发明专利超200项，服务2000多家企业，获评国家级专精特新"小巨人"企业 [1] - 公司联合创始人包括专注酶改造及定向进化研究的黄华博士，团队目标是通过生物合成技术突破肽类应用的成本及产能制约 [2] 技术优势 - 公司采用第三代生物合成技术，整合酶工程、代谢工程和系统生物学，构建高效合成体系，显著降低多肽生产成本 [2] - 搭建"多学科绿色生物智造平台"，融合基因工程、酶工程、菌株改造与选育等技术模块，突破传统单一技术局限性 [4] - 引入AI辅助酶设计，自建算力中心拥有10余个超算服务器和每秒200万亿次算力，蛋白数据库容量超52亿条 [4][5] - 通过产学研协同创新组建200多人研发团队，形成全链条创新体系，缩短研发周期 [5] 产品与产能 - 2019年完成谷胱甘肽生物合成法中试验证，拥有10余项相关专利，计划参照氨基酸发展路径扩大产业规模 [3] - 2022年投资近2亿元建设珠海百吨级智能工厂，实现绿色高纯肌肽酶法量产，玻色因价格从万元/公斤降至2000元以内 [7] - 正在韶关建设千吨级生产基地，预计年产肽类、糖类等原料1000吨，年产值超20亿元 [7] 经营表现 - 自2022年起营业收入连续3年增长，2024年超亿元 [8] - 加速推进全球动物营养产业布局，拓展功能性营养素在养殖、宠物营养等领域的应用 [8] 行业趋势 - 国内合成生物企业快速涌现，化学合成分子逐步实现生物制造 [7] - 行业竞争从技术扩展到组织管理，需系统性管理研发、量产及商业化进程中的不确定性 [7]

公司经营情况 - 辅酶Q10原料生产线完成1.5倍扩产改造，新增大发酵罐试车成功，产销两旺 [2] - 维生素A受市场波动影响价格回落 [2] - DHA产品通过技术升级和市场推广提升竞争力 [2] - 虾青素、维生素K2等其他原料产品向好 [3] - 保健食品成品业务国内市场拓展良好 [3] - 境外子公司VitaBest工厂软胶囊生产线预计下半年投产 [3] - Zipfizz功能性饮料将增加4种新口味产品，推出“YOU”系列即饮新产品 [3] 产品情况 - 公司无麦角硫因原料产品，旗下美国品牌多特倍斯推出该产品并在国内跨境电商平台销售 [3] - 公司以合成生物学为底层技术，用于辅酶Q10、NMN等多数原料产品规模化生产，还布局虾青素、藻油EPA等新产品 [3] 关税影响 - 辅酶Q10、维生素A、维生素D3及维生素K2出口美国关税税率为20%，公司通过提价或下游客户负担抵消影响，维生素产品美国销售占比小，影响有限 [3] 营销策略 - 公司根据行业特性、市场需求、自身品牌定位及资源整合能力，制定产品策略、保障供应链、利用数据驱动，打造大单品或爆款产品 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会，时间是2025年5月15日下午15:00 - 16:30，地点通过全景网“投资者关系互动平台”采用网络远程方式进行 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书朱晓刚和财务总监刘静 [2] 产品相关问题 虾青素 - 年产3000吨虾青素车间处于安全证书认证审评中，公司积极沟通以尽快完成审批；申报工作仍在推进，具体需视行政审批部门的审批进度 [2][3] 谷胱甘肽 - 公司在国内将谷胱甘肽作为原料药提供给下游药品生产企业，已获得谷胱甘肽酵母、酵母抽提物的食品生产许可，可用于功能性食品、保健品生产；近期产品价格未发生较大变动 [2][3][5] 麦角硫因 - 具有抗氧化、抗炎和细胞保护等多种生理功能，可用于食品、药品、护肤品等领域，公司有少量样品出售，目前未对公司业绩产生重大影响 [3] 腺苷蛋氨酸 - 市场销售情况良好 [3] 口含烟 - 公司持续关注新型烟草领域，跟踪海外产品形态，定位尼古丁疗法和减害需求，积极开展市场调研，动态跟踪市场情况 [5] 业绩与市场影响问题 业绩增长 - Q1利润同比下降，公司经营正常并将努力做好经营，具体业绩关注后续定期报告 [3] 营收和净利润增速 - 受集采政策及行业竞争加剧影响，公司部分产品价格下降，影响一季度收入，详见2025年第一季度报告 [5] 大宗商品价格 - 目前原材料市场相对稳定，公司加强成本管控，降低采购成本 [2] 中美贸易摩擦 - 目前对公司整体影响不大，公司持续关注关税政策变化并与客户保持沟通 [3] 集采影响 - 公司整体经营情况良好，制剂板块涉及集采业务受国家集采政策及行业竞争情况影响需进一步动态研判，公司关注政策变化并采取措施应对市场风险 [5]

公司基本信息 - 证券代码 301089，证券简称拓新药业 [1] - 2025 年 5 月 14 日下午 15:00 - 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”召开业绩说明会，接待人员包括董事、总经理杨邵华等 [2] 股东与市场拓展 - 截至 2025 年 5 月 9 日，公司股东户数 16,802 户 [2] - 公司在海南设立全资子公司，利用当地优势为拓展海外市场提供基础 [2] 食品添加剂业务 - 拓新药业食品添加剂正在生产销售 [2] - 2024 年子公司新乡精泉生物技术有限公司取得《食品生产许可证》，2025 年 2 月新增 1 种其他食品和 4 种食品添加剂，有利于推动“年产 1,000.00 吨核苷系列食品营养强化剂项目” [3] 2024 年发展战略与成果 - 发展战略为“技术创新巩固壁垒 + 产品结构动态优化 + 产业链纵深整合” [3] - 技术创新方面，依托两大核心技术建立多个技术平台，2024 年研发成果转化提升 2 项，前瞻性布局食品添加剂领域，部分功能食品规模化量产 [4] - 产业链整合覆盖多元产品矩阵，向制剂领域延伸 [4] 财务相关情况 - 2024 年经营活动产生的现金流量净额为 102,668,700.92 元，同比增长 280.91%，原因是收回上期抗病毒类原料药货款且支付税费大幅减少 [4] - 2024 年研发费用为 40,046,804.25 元，较上年下降 21.86%，2 项原料药申请获受理，1 项品种获批上市，储备功能食品核心技术 [6] - 2024 年营业收入为 421,694,066.41 元，原料药板块抗病毒及神经系统类产品、中间体板块嘧啶类产品销售贡献显著 [7] - 2024 年存货周转率上升，因存货期末平均余额减少；应收账款周转率下降，因销售收入下降且部分应收账款未收回 [7][8] - 2024 年管理费用较上期下降 3%，营业收入下降主要因部分新冠药物销售额大幅下降，扣除该因素后略有增长 [10] 合作与市场认证 - 与上海交通大学等高校开展合作项目，为公司发展提供技术支持 [5] - 2024 年取得 PMDA 新证书，大健康产品取得多项国内外体系认证 [6] 环保投入 - 2024 年环保投入约 1,156 万元，各子公司在环保设备升级与资源循环利用方面成效显著 [6][7] 股东回报与计划 - 实行持续、稳定的利润分配政策，2024 年利润分配情况详见 2025 年 4 月 26 日巨潮资讯网公告 [7] - 截至 2025 年 5 月 14 日，暂无收并购和回购计划 [8] 其他事项 - 子公司新乡制药拆迁补偿事宜持续与新乡市政府相关部门沟通 [9] - 公司重视市值管理，将加强生产经营管理提升公司价值 [9] - 未来修复业绩手段包括布局大健康产业和优化管理流程降低成本 [9][10] 未来研发管线布局 - 核心产品管线深化，在抗肿瘤、抗病毒领域继续投入研发，推进在研项目获批上市 [11] - 大健康产品管线拓展，未来 3 年推出系列大健康产品，形成商业化链条 [11] - 技术平台优化与创新，对现有技术平台持续升级，依托平台开展新产品研发和现有产品技术进步 [11]