核心观点 - 2025年是多个领域突破边界的一年 贸易政策等领域受到制约 而AI投资和金融创新等领域取得新突破 [1] - 美国经济展现韧性 部分源于供应链无法迅速重构等不可改变的经济规律 这些规律阻止了关税等政策走向极端 市场在4月暴跌后强势反弹 标普500指数2025年上涨16% [1] - 颠覆性趋势的影响力已超越传统宏观因素 帮助穿透市场噪音并维持风险偏好 AI已成为驱动结构性转型的主导力量 [2] - 塑造金融体系未来的颠覆性趋势正以超出预期的速度演变 主要体现在稳定币应用和资产代币化的兴起 [3] 宏观经济与市场 - 供应链无法迅速重构等不可改变的经济规律意味着世界无法快速改变 这些规律阻止了关税政策及其他政策走向极端 [1] - 美股市场在去年4月暴跌后强势反弹 标普500指数2025年上涨16% [1] - 过去数十年来为投资者提供指引的宏观锚点 如稳定的通胀和财政纪律 已有所弱化 [2] 投资趋势与策略 - 颠覆性趋势的影响力已超越传统宏观因素 其中AI已成为驱动结构性转型的主导力量 [2] - 在这种环境下 不存在所谓“中性”的投资组合配置 投资者应更注重有意识地承担风险 采取更主动的投资策略 而不是不加区分地分散风险 [2] - 甄别投资管理人的专业能力将成为关键 这些管理人需要能够发掘AI红利渗透过程中的赢家 并把握私募市场、对冲基金等具有独特回报来源的机会 [2] 金融创新与监管 - 稳定币的应用和资产代币化的兴起正以超出预期的速度演变 [3] - 2025年的《天才法案》建立了美国首个支付类稳定币的监管框架 该法案禁止稳定币发行人支付利息 但允许通过“营销奖励”条款提供类似收益的激励措施 [3] - 稳定币可能与银行存款和货币基金形成竞争 进而可能影响银行提供信贷的方式以及现有的全球支付体系 [3] - 如果与美元挂钩的稳定币在新兴市场被广泛用作当地货币替代品 不仅能够巩固美元的储备货币地位 还有望缓解当前市场对美元的负面情绪和配置 [3] - 资产代币化通过将资产所有权记录于数字账本 可实现即时结算 并有望拓宽非流动性私募市场资产类别的投资渠道 [3]

全球数字资产市场竞争格局 - 美国和欧盟等主要发达国家正为抢占数字资产市场份额展开激烈角逐 [1] - JP摩根、贝莱德等全球金融机构在快速构建债券、基金等资产代币化和结算基础设施 [1] - Coinbase、币安等数字资产交易所也在向资产代理管理、金融衍生品服务等领域扩张 [1] 韩国数字资产产业发展建议 - 专家呼吁韩国应积极扩大数字资产产业系统以提升全球产业竞争力 [1] - 建议韩国放宽监管限制并迅速更新数字资产相关政策 [1]

低利率时代的成因 - 低利率源于资产荒，即非金融部门（包括家庭、非城投企业、中央政府、地方政府和城投公司）不愿负债，导致金融部门面临资产荒，利率持续下行[3] - 非金融部门宏观杠杆率演变分为三个阶段：2007-2015年私人部门加杠杆（杠杆率上升90多个百分点），2015-2020年地方政府和城投公司加杠杆（上升50个百分点），2020-2025年中央和地方政府加杠杆（上升30多个百分点）[5] - 居民部门消费贷款和经营贷款大幅负增长，企业部门中长期贷款负增长，显示加杠杆意愿不足[7] - 银行净息差降至1.4%（大型国有银行和城商行）和1.5%（股份制银行），接近生存挑战线，制约降息空间[7] - 低利率趋势自2015年开始，十年期和三十年期国债收益率进入下行通道[9] 人口结构对利率的影响 - 中国人口达峰三阶段：2010年劳动年龄人口占比达峰，2015年劳动年龄人口总数达峰（2016年开始负增长），2022年总人口负增长[11] - 资本边际报酬（MPK）自2010年起持续下降，2019年低于日本水平，投资回报率走低[13] - MPK下降受劳动年龄人口增速放缓（中国处于全球最低水平）和投资率过高（中国投资率44%，比全球平均高近20个百分点）影响[14] - 消费率仅38%（美国为68%），内需不足进一步压制投资回报率[15] 通胀与利率关系 - 2023-2024年GDP平减指数为负，PPI为负，CPI接近0或负值（如2024年8月），反映总需求不足和低名义利率[17] - 房价下跌（二手住宅价格与核心CPI高度同步）和制造业产能过剩（中国占全球1/3制造产能）持续压缩物价水平[18][20] - 外部环境变化：2018年后中美贸易摩擦导致中国耐用消费品价格下跌（通缩压力），而美国通胀高企[22] 低利率时代的银行业应对 - 日本银行业案例：净息差降至1%以下后，通过兼并重组（银行数量大幅下降）、增加中间业务收入（占比上升）和拓展国际业务（如三菱日联银行海外贷款占比大幅上升）生存[31][33][35] - 资产配置调整：增加房地产贷款（2012年后占比上升）和权益性资产（2013年后股权投资基金规模上升），缩减低收益债券规模[25][28][29] 人口负增长与房地产 - 新增住房供求失衡：2025年竣工套数400多万套，新增城镇家庭仅300万户，供给过剩[39] - 存量住房消化需十年（2025年在建住房4200万套，年新增需求不足400万户）[41] - 日本经验：2012年后房价上涨受安倍经济学（央行扩表持债超60%）和单身家庭上升推动，但单身化趋势不可持续[44][46] - 中国复制日本模式：一线城市单身人口占比达26%（上海），推动小户型房价和租金上涨（90平米以下租金高于90-144平米）[49][51][76] 数字经济与数字金融趋势 - 工业4.0推动制造业智能化、无人化，中国工业机器人年装机量占全球一半，与制造业就业负相关[57][67] - 数字金融（资产代币化）基于区块链，实现可编程、可组合和原子结算，美国通过《天才法案》《清晰法案》《反CBDC法案》支撑美债（5年后稳定币规模2万亿美元，持美债1.4万亿美元）、打造全球资本市场和美元替代[62][63] - 中国发展数字经济但数字金融政策矛盾，制约创新[84] 未来九大趋势 - 制造业就业岗位消失：工业机器人替代工人，数字文明时代劳动力+数字资本[67] - 持久总需求不足：人口负增长下，低利率+技术革命推动权益融资时代[69] - 黄金价格高位：美元霸权削弱，黄金作为终极安全资产[71] - 美股黄金周期律打破：关税战可能提前美股顶点（原周期35年一轮），看好黄金相对美股[73] - A股估值修复：按拇指规则（道琼斯指数乘10%-20%），A股理论值应达4500点[75] - 核心城市小户型住宅需求坚挺：单身化趋势支撑小户型租金增长（上海年复合增长率9.8%）[76] - 养老金融扩展：高净值老年人群增加，需为“老年人”创业就业提供金融服务[78] - 科技金融创新：银行以股权思维（组合投资和动态成长）介入科创企业全周期[80] - 数字金融融合：Web3.0时代资产代币化是必然趋势，需政策支持[84]

协议核心内容 - 英美将签署突破性科技协议 聚焦人工智能与量子计算合作 [1][3] - 协议旨在深化关键技术领域合作 建立更系统化的合作机制 [3] - 英国和美国是仅有的两个拥有万亿美元级别科技产业的盟国 [3] 投资承诺 - 英伟达和OpenAI计划宣布对英国数据中心领域数十亿美元的投资支持 [1][2][3] - 美国云计算提供商CoreWeave也准备宣布一项在英投资 [2] - 资产管理巨头贝莱德计划在英国数据中心市场投资5亿英镑约合6.78亿美元 [3] 行业游说行动 - 十多个行业协会组成的联盟敦促英国政府将区块链技术纳入协议 [1][2][4] - 行业团体警告数字资产排除在外将导致英国错失塑造未来金融标准的机会 [2][5] - 英国在加密资产采用方面已落后于欧盟、美国及亚洲和中东部分地区 [5] 监管背景 - 美国已取得监管进展 特朗普于今年7月签署了针对稳定币的里程碑式法案 [5] - 英国金融行为监管局正在就加密资产监管制度进行咨询 目标明年接受牌照申请 [6] - 英国财政大臣曾表示将就加密产业监管计划与美国官员合作 [6]