关于标的公司业务 - 千金湘江药业主要从事化学合成原料药和固体制剂的研发、生产和销售，主要产品包括缬沙坦胶囊、盐酸地芬尼多片、马来酸依拉普利片等13种产品 [3] - 千金协力药业主要从事化学合成药、中成药的研发、生产和销售，主要产品包括水飞蓟宾葡甲胺片、苯磺酸氨氯地平片、雷公藤多苷片和恩替卡韦分散片 [3] - 标的公司主要产品已连续多年入选国家医保目录和基本药物目录，2023年千金湘江药业9个集采品种销售规模同比增长超20%，千金协力药业集采品种苯磺酸氨氯地平片销售增长超过30% [3] 关于营业收入 - 报告期内标的公司通过集采实现的收入金额及占比逐年大幅提高，千金湘江药业集采收入占比从2019年的7.5%增长至2024年的39.16%，千金协力药业从2022年的0.42%增长至2024年的17.5% [11] - 主要产品纳入集采后销量显著增长，如缬沙坦胶囊集采数量从2020年的166.82万盒增长至2024年的1,589.49万盒 [11] - 集采产品毛利率普遍低于非集采产品，如缬沙坦胶囊集采毛利率为43.79%，非集采毛利率为72.75% [11] 产品市场情况 - 缬沙坦胶囊2023年市场规模约22亿元，预计2030年达35亿元(CAGR7%)，标的公司市场份额约8% [6] - 马来酸依那普利片2023年市场规模约16亿元，预计2030年达18亿元(CAGR-3%)，标的公司市场份额约3% [6] - 阿托伐他汀钙片2023年市场规模约40亿元，预计2030年达65亿元(CAGR5%)，标的公司市场份额约0.4% [6] 集采中标情况 - 缬沙坦胶囊2020年首次中标价格8.63元/盒，较非集采价格降低60.81%，2024年最新中标价格5.91元/盒 [14] - 马来酸依那普利片2022年首次中标价格14.93元/盒，较非集采价格降低43.81% [14] - 阿托伐他汀钙片2022年首次中标价格5.6元/盒，较非集采价格降低88.1% [14]

乡村振兴致富路径 - 辽宁省海城市南台镇种植大户闫大雷采用水飞蓟与黄豆轮作模式，提升土地利用率，合作社种植面积达2.2万亩，水飞蓟素年产量占全球90%以上[2] - 盘锦东北新发地农产品供应链中心二期项目总投资11亿元，规划建筑面积25万平方米，定位为现代化果品交易中心，配套精深加工和智慧管理设施[3] - 云南省晋宁区张良花卉专业合作社采用"合作社+农户"模式，玫瑰鲜切花种植面积超2000亩，2024年产销6000万枝，销售收入8000万元[4] - 宁夏泾源县肉牛养殖户达6800余户，占农村常住户30%，预计2025年肉牛饲养量12万头，全产业链产值超10亿元[5] - 河北邱县发展文冠果种植4600余亩，推出深加工产品如文冠果茶和文冠果油[7] 农业技术创新 - 闫大雷合作社实现水飞蓟与黄豆轮作，同一地块一年两收[2] - 张良花卉合作社推广无土栽培、水肥一体化技术，建设60亩高标准绿色基地，投资1800万元[4] 产业带动效应 - 盘锦市农业农村局搭建对接平台，促进企业与农户、批发商共同发展[3] - 张良合作社培养200多名技术能手，社员通过土地流转、务工和分红实现多渠道增收[4] - 邱县采用"公司+基地+种植大户+农户"模式发展文冠果产业[7]

线上健康消费趋势 - 健康消费呈现碎片化趋势带动"小包装"药品销量上涨 同品牌小规格药品销量远高于大包装 [1] - 美团买药618数据显示 铝碳酸镁咀嚼片"20片/盒"比"30片/盒"订单量增速高出24% 百多邦莫匹罗星软膏5g/支同比增长157% 999皮炎平小包装订单量增长近3倍 [2] - 解酒药场景表现突出 海王金樽片3粒装和健安适水飞蓟8粒装增速显著高于同品牌大包装 [2] - 平台联合药企推动生产"小包装"药品 加大小剂量供给 引导用户按需购药减少浪费 [2] 线下药品市场动态 - 夏季常备药需求高 "小儿用药"供需两旺 儿童版奥司他韦和白云山儿童装板蓝根颗粒成为当季"明星药" [3] - 板蓝根颗粒在治疗季节性流感时表现出良好安全性 缓解鼻塞症状优于奥司他韦和安慰剂组 [3] - 大参林药师建议儿童发热时可遵医嘱使用布洛芬或对乙酰氨基酚 但两种药品不能同时或交替使用 [3] - 药师提醒儿童用药需与成人区分 不推荐立即服用止咳药 应根据咳嗽类型判断 严重症状需及时就医 [4]

发行方案核心内容 - 本次向特定对象发行A股股票方案已获董事会和股东大会审议通过，尚需深交所审核及中国证监会注册[2] - 发行对象为不超过35名特定投资者，包括各类合格机构投资者及自然人，均以现金方式认购[3] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，最终价格将通过竞价确定[4] - 发行数量不超过47,780,100股（占发行前总股本30%），募集资金总额不超过97,686.65万元[5] - 募集资金将用于创新药研发项目（59,837.60万元）、中药传统名方产业化项目（8,849.05万元）及补充流动资金（29,000.00万元）[5] - 发行完成后新增股份有6个月锁定期，不会导致控制权变更[6] 行业政策环境 - 创新药作为新质生产力代表持续获得政策支持，2024年国务院通过《全链条支持创新药发展实施方案》[7] - 国家药监局推出优化创新药临床试验审评审批试点，目标30个工作日内完成审批[7] - 医疗体制改革深化带来"两票制"、"带量采购"等政策，短期增加企业经营压力但倒逼创新投入[7] - 中医药发展受《"十四五"中医药发展规划》支持，明确其在疾病防治中的特色优势[19] 乙肝药物市场现状 - 全球约2.96亿慢性乙肝感染者，中国现有感染者7,974万人（其中慢性患者2,000-3,000万）[32][33] - 中国当前乙肝就诊率仅22%，治疗率15%，远低于WHO 2030年目标（90%就诊率/80%治疗率）[33] - 乙肝药物市场受集采冲击现为百亿规模，预计2030年突破500亿元，增长动力来自创新疗法[34] - 现有治疗以核苷(酸)类药物为主，临床治愈（功能性治愈）是当前最佳治疗目标[29][30] 公司业务布局 - 形成乙肝仿制药、保肝护肝、创新药三大产品线，拥有五大核苷类抗乙肝病毒用药[17] - 创新药管线覆盖乙肝治疗、肝癌等领域，GST-HG141被纳入突破性治疗品种[18] - 水飞蓟宾葡甲胺片2024年前三季度市占率42.09%（行业第二），恩替卡韦胶囊市占率64.41%（行业第一）[17] - 报告期内持续亏损主要因创新药研发投入及集采政策影响，符合行业特点[9][10]

业务发展 - 棉籽业务去年亏损主要受行情波动及操作问题影响，但已采取对锁策略锁定加工环节利润，本生产季度棉籽采购已实现正常生产交货，未来将通过提升蛋白含量比例、优化生产管理提升加工环节毛利 [3] - 叶黄素业务当前价格处于相对低位但未来有望上涨，公司通过自建种植基地、提升育种技术扩大市场份额，尽管原料收购价格下降影响农户种植积极性，但长期基地建设将提升市场占有率 [3] - 辣椒红色素作为食品添加剂用户对其价格不敏感，价格变动主要受原材料成本影响，公司凭借加工得率高具有显著成本优势，国内辣椒精原料优势使辣素业务市占率提升 [4] 市场战略 - 天然色素替代合成色素的趋势是行业重大机遇，公司将持续关注市场变化积极把握机会 [3] - 在产品应用方面不仅专注大单品发展，还探索甜菊糖产品产业链延伸和装备技术改造、水飞蓟产品规模化生产、保健食品领域植物胶应用等新利润增长点 [3] - 缅甸万寿菊种植基地气候适宜土地资源丰富，推进该基地将增强原料供应能力 [4] 未来规划 - 曾计划棉籽板块在北交所上市但因行情变化撤回申请，未来如有合适契机将继续推进该业务发展 [3] - 注重与同行及竞争对手合作，通过把他们变成经销商或合作伙伴构建良好行业生态 [4] - 继续聚焦核心业务，通过技术创新、市场拓展和产业链整合提升核心竞争力，密切关注市场动态和政策变化灵活调整战略方向 [4]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为现场参观 [2] - 参与投资者 28 名，来自国泰海通、华夏基金等多家机构 [2] - 活动时间为 2025 年 05 月 16 日，地点在河北省邯郸市曲周县城晨光路 1 号会议室 [2] - 上市公司接待人员为董事长卢庆国、董事会秘书周静 [2] 业务情况与战略调整 棉籽业务 - 去年棉籽业务亏损受行情和操作影响，后续坚持对锁锁定加工利润，今年情况改善，未来扩大 60%含量蛋白比例，提升加工毛利和生产得率 [2] - 曾计划棉籽板块在北交所上市，后撤回申请材料，未来有合适契机将继续推进业务发展，目前产能规模处于行业前列，暂无增加产能计划 [4] 叶黄素业务 - 叶黄素价格目前处于相对低位，未来可能上涨，原料收购价下降影响农户种植积极性，公司通过自己育种、发展种植基地扩大市场份额，提升竞争优势，市占率提升是渐进过程 [2][3] - 目前育种在研究阶段，将持续推进 [6] - 目前产量过剩，竞争激烈，种植成本上升，价格下降使种植面积下降 [4] 辣素与辣椒红业务 - 过去辣椒精产品受益于印度原料，现中国原料有优势，竞争对手变为国内同行，辣素业务市占率提升，国内营销渠道完善，国外可争取印度同行客户 [3] - 辣椒红色素添加量在 1‰级别，用户对价格不敏感，价格受供应商竞争和原材料成本影响，公司加工得率高有竞争优势，销量增长受市场需求和市场份额扩大影响 [3] 其他业务 - 甜菊糖产品通过产业链延伸和装备技术改造提升竞争力；水飞蓟产品从实验室小试到放大规模生产，新建生产线效率高、成本低、收益高；保健食品领域探索植物胶应用发展 [3] - 中药提取物业务是公司“三步走”战略目标的“第三步”，用传统工艺提取中药，综合利用药渣有效成分应用于动保、保健食品等领域 [5] 行业趋势与产品策略 - 天然色素替代合成色素对行业是机遇，公司持续跟进市场变化 [3] - 选择新产品考虑市场规模和工艺难度，公司潜力品种水飞蓟素、甜菊糖苷已形成一定规模，姜黄素等产品正在培育 [3][4][5] - 大单品战略更有利于提升核心竞争优势，公司做辣椒红形成规模化后再拓展其他品种 [6] 种植基地与成本相关 - 公司在缅甸的万寿菊种植基地正在推进，当地人口集中、土地宽裕、气候适合种植 [4] - 酶转化法提取甜菊糖苷可改善口感，公司正在尝试，是未来发展方向 [4] - 目前万寿菊叶黄素含量远高于其他植物，不易被替代 [6] 财务与市场相关 - 植提类业务毛利率约 20%，棉籽类业务毛利率约 5%，不同年份有变化，细分产品市场规模和竞争格局影响总体毛利率，植提类产品营收占比约 50% [5] - 下游需求是刚需市场，天然提取物市场不断增加，餐饮端需求逐步恢复 [5] 公司计划相关 - 目前暂无回购股票和再融资计划，如有将及时履行相关程序 [5][6] - 不同产品原料规律不同，辣椒从市场采购，叶黄素原料万寿菊鲜花有特殊特性，公司通过调整收购量和价格保证农户收益 [5]

财务表现 - 2025Q1公司实现营业收入17.16亿元，同比下降0.9%，归母净利润1.09亿元，同比增长183.7%，基本EPS为0.2266元/股，同比增长212.6% [1] - 一季度销售毛利率/净利率分别为14.16%/6.48%，同比提高5.95/4.58个百分点 [2] - 管理/研发费用率分别同比提高0.54/1.09个百分点 [2] 业务分项 - 植提业务收入8.67亿元，同比增长13.8%，毛利率同比提高2.15个百分点 [2] - 棉籽业务收入7.60亿元，同比减少9.5%，实现毛利额0.46亿元，毛利率6.1% [2] - 辣椒红色素销量弹性释放带动收入增长约7%，辣椒精销量同比增长一倍以上带动收入增长24% [3] - 叶黄素价格保持低位但量增节奏稳定，食品级叶黄素销售占比提升 [3] - 甜菊糖苷销量增长40%，量价齐升下收入增长55%，花椒提取物销量增长15% [3] 战略布局 - 公司在缅甸扩大万寿菊种植面积，赞比亚种植园持续建设将强化成本优势 [3][4] - 技术工艺优势推动甜菊糖苷等新产品市场开拓，中药/保健品新业务持续突破 [3][4] - 植提产品与大宗农产品周期互补，梯队产品增长将支撑未来业绩增速 [3] 行业特征 - 植提产品周期性独立于大宗农产品，2024年多产品周期底部叠加导致低基数 [3] - 辣椒精利用国内原材料成本优势开拓海外市场，叶黄素行业供需短期难改善 [3]

创新药研发进展 - 公司立项研发多个创新药，抗新冠创新药泰中定已获批上市 [1] - 核心一类乙肝治疗创新药管线中，GST - HG141 完成 II 期临床试验并被纳入突破性治疗品种名单，正筹备临床 III 期试验；GST - HG131 完成 IIa 期临床试验全部患者入组；GST - HG131 联合 GST - HG141 治疗乙肝的 II 期临床试验列入优化审评审批试点项目，4 月 24 日获批 [1] 研发投入情况 - 2024 年度研发投入 4488.61 万元，占营业收入的 10.17%，2022 - 2024 年三年累计研发投入约 5.46 亿元，占累计营业收入的 43.69% [1] - 未来聚焦乙肝创新药核心管线突破，加速临床试验进程，优化研发体系，提升资金效率 [1] 公司发展战略 - 推进创新战略，聚焦乙肝创新药核心管线突破性进展，加速关键临床试验进程 [2] - 深化资本运作，推进上市公司再融资，保障创新药临床研究资金需求 [2] - 以“扭亏为盈”为核心工作，强化营销意识，中西药并重，开发 OTC 品牌，推动成本控制和效率提升 [2][5] 行业发展前景 - 全球医药市场因经济发展、人口增长、老龄化及健康意识增强呈结构性增长，国家政策支持创新药研发，审评审批流程优化加速，推动我国创新药行业快速发展 [2] - 2024 年医药制造业营业收入平稳，利润总额 3420.7 亿元，较 2023 年下降 1.1%，相比规模以上工业企业有一定韧性，行业增长空间广阔 [3] - 集采政策使部分仿制药企业利润空间压缩，创新药和高端医疗器械领域企业受益，市场集中度有望提升，具备创新能力的企业发展势头良好 [3] 公司盈利表现 - 2024 年公司净利润 - 1.72 亿元，归属于母公司股东的净利润 - 1.56 亿元，仍亏损，但经营质量改善，营收增长，综合毛利率提升超 4 个百分点，经营活动现金流量净额转正，业绩亏损同比大幅收窄 55.16% [4] - 2025 年一季度业绩同比下降，剔除泰中定波动影响后，营业收入继续增长，核心业务肝胆疾病药物同比增长约 19.87% [4]

核心观点 - 公司拟通过向特定对象发行A股股票募集资金用于创新药研发、中药传统名方产业化及补充流动资金项目，以推动战略转型并增强市场竞争力 [7][8][9] - 本次发行可能导致即期每股收益摊薄，公司提出五项填补回报措施并获董事、高管及控股股东承诺履行 [4][10][13] - 2024年公司预计归母净利润亏损1.44亿元至1.76亿元，2025年业绩设增亏50%、持平和减亏50%三种情景测算 [2][3][4] 财务影响测算 - 假设2025年归母净利润：增亏50%至-2.16亿元、持平为-1.44亿元、减亏50%至-7200万元 [3][4] - 基本每股收益：增亏情景下从-0.90元/股降至-1.36元/股，减亏情景改善至-0.39元/股 [4][5] - 期末总股本预计从1.59亿股增至2.07亿股，增幅30% [3] 募投项目规划 - **创新药研发**：乙肝创新药GST-HG141已完成II期临床，III期方案获CDE认可；GST-HG131联合疗法已提交II期申请 [7] - **中药产业化**：依托现有中药产品（如水飞蓟宾葡甲胺片）2021-2023年累计销售额6.12亿元，拟引进传统名方提升附加值 [8] - **补充流动资金**：增强抗风险能力，支持战略转型需求 [9] 业务与技术储备 - 研发团队拥有国际大药企背景，已申请PCT国际专利并获多国化合物及晶型专利授权 [9] - 中药生产线通过多次药监检查，2024年1-9月相关产品实现销售额1.60亿元 [8] - 战略合作圆山基金推进大健康产业布局，强化中药领域竞争力 [8] 填补回报措施 1. 强化研发与市场开拓，优化产品管线结构 [10] 2. 加速募投项目实施，提升创新药研发进度 [10] 3. 严格管理募集资金使用，定期审计监督 [12] 4. 完善公司治理与分红机制，保障中小股东权益 [12][13]