行业核心观点 - 在全球半导体及内存成本上升背景下，投资主题应聚焦于苹果相关产业链，因其预计将跑赢非苹果阵营 [1][2] - 苹果及其供应链公司将成为此轮行业调整中的主要受益者 [1] 苹果公司前景与策略 - 由于内存、CPU及其他半导体组件成本加速上升，大多数下游PC和智能手机制造商对2026财年的终端需求持更保守态度 [2] - 苹果公司因其高端品牌定位以及在内存成本上不提价的策略，使其iPhone的性价比相较于被迫涨价的安卓手机更具吸引力 [2] - 供应链反馈显示，苹果迄今受内存涨价的影响不大 [2] - 野村预测苹果iPhone出货量在2026财年仍能实现个位数百分比增长 [2] - 对于2026财年下半年，苹果大概率不会因内存成本而上调新款iPhone 18 Pro及Pro Max的售价（至少入门存储版本不会） [2] - 全新折叠屏iPhone将采用与常规机型不同的定价策略，有望进一步巩固苹果产品的市场竞争力 [2] 苹果供应链投资机会 - iPhone供应链将在2026财年上半年实现稳健的同比增长，这主要由iPhone 17的强劲需求所驱动 [2] - 瑞声科技被野村列为重点看好的苹果供应链公司之一，获得“买入”评级，目标价定为65.40港元 [1][3] - 该目标价基于22倍2026财年预期每股收益，市盈率位于其过去10年历史区间10-25倍的中高端 [3] 瑞声科技具体增长动力 - 瑞声科技受益于均热板和新AI设备持续的规格升级 [1][3] - 瑞声科技正与OpenAI、苹果合作布局AI桌面设备，为迷你机器人产品供应马达与麦克风 [3] - 这类AI桌面设备的平均售价与潜在产品价值量均显著高于智能手机相关产品 [3] - 瑞声科技人形机器人业务已获得小米、灵犀机器人等早期客户的合作落地 [3] - 散热业务方面，瑞声科技此前已为iPhone 17 Pro系列供应VC均热板，2025年该业务收入暴增410.9%至16.9亿元 [3] - 公司于3月官宣完成对国内头部液冷方案商远地科技的控股收购，实现从终端散热向AI基建散热的场景全面延伸 [3] - 此次收购助力公司构建起“终端+基建”双赛道协同发力的核心优势，进一步打开未来成长空间 [3]

核心观点 - 瑞声科技作为苹果核心供应商，其可折叠手机业务的生产担忧消除，预计将如期发布[1] - 公司正积极拓展AI硬件、汽车声学、AR光学、服务器液冷及人形机器人等高增长非手机业务，构建多条新增长曲线[1][2] - 市场对公司前景反应积极，股价单日大幅上涨近7%[3] 苹果供应链与可折叠手机 - 苹果首款可折叠手机预计将在今年晚些时候的iPhone发布期间面世，消除了重大生产问题的担忧[1] - 瑞声科技是苹果主要供应商，提供扬声器、横向线性马达、MEMS麦克风、散热等产品[1] - 公司散热业务有望随iPhone 18系列切入折叠屏iPhone供应链，2027年还有望导入iPad和MacBook产品线[2] AI与智能硬件布局 - 瑞声科技正与OpenAI、苹果合作布局AI桌面设备，为迷你机器人产品供应马达与麦克风[1] - 此类AI桌面设备及迷你机器人产品的平均售价（ASP）与潜在产品价值量均显著高于智能手机相关产品[1] - 人形机器人业务已获得小米、灵犀机器人（Linker Robot）等早期客户的合作落地[1] 汽车声学与AR光学业务 - 瑞银预测，公司汽车声学业务2026年预计营收占比将达到13%，成为稳定的业绩增长点[2] - 公司为谷歌、三星多款AI眼镜供应光波导组件，相关业务已进入量产爬坡阶段[2] - 公司通过并购Hebei First Light（车载PSS）和Dispelix（AR波导）加速在车载和AR赛道的布局[2] 热管理与服务器液冷业务 - 在散热业务方面，公司通过新收购远地科技（Yuandi Tech）股权切入服务器液冷领域[2] - 公司为国内超大规模数据中心客户提供冷板及全套液冷系统[2] - 瑞银测算2025-2030年全球数据中心直冷式液冷市场规模复合年均增长率将高达51%[2] 财务表现与市场反应 - 瑞声科技股价单日涨超7%，截至发稿时涨6.85%，报36.20港元[3] - 当日成交额为2.15亿港元[3] 增长前景与战略布局 - 招银国际指出，瑞声科技正处于多条新增长曲线同时扩张的阶段[2] - 汽车音响系统、热管理模块、AR光学波导、XR与AI终端硬件均将在未来两年成为公司业绩增长的重要驱动力[2] - 公司通过并购加速在高增长非手机赛道的布局，进一步增强中长期增长确定性[2]

业务进展与市场机会 - 公司的散热解决方案（VC均热板）有望随iPhone 18系列切入苹果首款可折叠iPhone供应链，并可能在2027年进一步导入iPad和MacBook产品线 [1] - 公司正与苹果、OpenAI合作布局AI桌面设备，为其迷你机器人产品供应单价和价值量较高的马达与麦克风 [1] - 公司已为谷歌、三星等头部客户的AR/AI眼镜供应光波导核心组件，业务已进入量产爬坡阶段，并预计2026年成为全球首家在头部客户量产SRG全彩光波导的供应商 [1] - 通过收购远地科技，公司切入AI算力中心液冷市场，为超大规模数据中心提供冷板及全套液冷系统，瑞银测算该市场规模在2025-2030年的复合年均增长率达51% [1] 财务与股东回报 - 公司自2026年3月26日至4月2日连续6个交易日进行股份回购，累计回购191.60万股，斥资约6527.21万港元，今年以来已进行16次回购，总金额达1.41亿港元 [2] - 2026年4月2日，穆迪将公司的发行人评级从“Baa3”上调至“Baa2”，展望调整为“稳定”，反映了其业务多元化、盈利能力提升和审慎的财务管理 [2] 管理层指引与业绩目标 - 管理层提出散热业务目标在五年内冲击百亿规模，该业务2025年收入为16.7亿元 [3] - 公司CFO对2026年实现不低于2025年水平的收入增长充满信心，并预计毛利率稳中有升 [3]

上海市康复辅助器具社区租赁服务目录更新 - 2025年新版《上海市康复辅助器具社区租赁服务目录》于12月起正式实施 [1] - 新版目录共纳入52家企业的61款产品 [1] - 目录新增“沟通与信息辅具”大类，标志着各类智能机器人开始进入社区租赁服务 [1] 创新产品与租赁服务 - 外骨骼助行康复机器人重量仅1.8公斤，通过多传感器融合提供精确动力支持，三个月租赁价格为1380元 [3] - 迷你陪伴机器人身高11厘米，体重200克，具备陪伴畅聊、生活服务、紧急呼救及存储记忆功能 [5] - 二便智能护理机器人可实现排泄物的自动感应抽吸、温水冲洗、暖风烘干全流程自动化处理 [5] - 智能型看护机器人集节力移床、上下肢康复运动、姿势转换等功能于一体，减少康复器械转换带来的伤害风险 [5] 政策导向与市场需求 - 政策制定方表示，新版目录针对失能失智老人需求，增加了高科技产品品类，旨在提高老年人、残疾人和伤病人的生活质量和幸福感 [7] - 上海市康复辅具产业目前共有540家相关企业，其中供应商484家，服务商56家 [7] - 2024年上海康复辅具全行业总营收约为141.52亿元 [7] - 在需求与技术的双轮驱动下，该产业有望成为未来经济发展的重要增长引擎 [7]

机器人线下零售业态兴起 - 深圳开设全球首家机器人6S店 提供人形机器人、机器狗、迷你机器人、外骨骼机器人等产品体验和销售服务[2] - 宇新奇智能机器人体验馆提供机器人操作、体验、租赁、销售系列服务 涵盖宇树科技机器人/机器狗、肯綮登山助力机器人、元萝卜下棋机器人等前沿产品[2] - 两家机器人线下体验店均选址人流量可观的城市商圈中心 采用现场体验、可租可买的商业模式[2] 消费级机器人市场拓展 - 机器人产品从实验室走向消费终端 人形机器人因春晚表演获得市场广泛关注[2] - 深圳机器人产业产值和企业总数位居全国第一 近期连续落地两家线下体验店显示市场加速布局[2] - 消费级机器人市场逐步打开 更多企业正积极准备进入该领域[2]