涉及的公司与行业 * 公司：AAC Technologies Holdings Inc (瑞声科技控股有限公司)，股票代码 2018.HK [1] * 行业：消费电子、声学/触觉/光学元件、智能手机、AI设备（AI智能手机、AI/AR眼镜、边缘AI设备）[1][2][3] 核心观点与论据 * **管理层对增长前景乐观**：管理层对2026年收入实现两位数增长保持乐观，尽管内存成本上升可能限制智能手机市场增长，但通过加强成本控制，利润率应持续改善 [1] * **未来增长催化剂明确**：未来几年的增长催化剂包括：(1) 均热板在智能手机和笔记本电脑中的渗透率提升，(2) AI智能手机的声学与触觉元件，(3) AI眼镜：为全球顶级品牌提供光学波导镜片，并有望渗透更多组件，(4) 为创新的边缘AI设备提供组件（如声学、触觉、MEMS麦克风）[1] * **看好公司把握边缘AI设备趋势**：随着边缘AI设备（如AI智能手机、AI/AR眼镜、创新型新设备）的扩展，AAC的组件（声学、MEMS麦克风、触觉等）市场将扩大，公司作为声学全球领导者，在小型/轻薄/轻量扬声器盒和低功耗触觉方面实力强劲，能支持边缘AI设备与用户的语音交互，预计公司将乘上未来几年边缘AI设备增长的趋势 [2] * **2026与2027年具体驱动因素**：2026年增长主要受全球顶级智能手机品牌客户、外形设计变更产品周期、均热板在智能手机和笔记本电脑中渗透率提升以及笔记本外壳行业整合推动；2027年，AI/AR眼镜和创新边缘AI设备可能成为新催化剂，AAC与全球领先品牌客户合作，渗透关键组件（如波导镜片）并可能扩展至新组件，其多元化的生产基地（如越南）也能在地缘政治紧张局势下更好地服务全球客户 [3] * **投资评级与目标价**：报告对AAC维持买入评级，12个月目标价为68.60港元，基于25.6倍2026年预期市盈率，目标市盈率倍数源自同业市盈率与净利润同比增长率之间的相关性，当前股价39.90港元，潜在上行空间71.9% [4][8] * **财务预测**：预计公司2025年收入为323.295亿人民币，2026年收入为381.300亿人民币；预计2025年每股收益为2.13人民币，2026年每股收益为2.51人民币，2027年每股收益为2.84人民币 [8] 其他重要内容 * **主要下行风险**：关键下行风险包括：1) 低利润率摄像头模组业务快于预期的扩张；2) 手机镜头、摄像头模组及现有产品线（声学、MEMS麦克风、触觉和射频机械件）竞争激烈程度超预期；3) 后疫情时代智能手机需求弱于预期；4) 业务战略转向更多模组/组装业务 [7] * **公司并购可能性评估**：根据高盛的并购框架，AAC的并购排名为3，代表其成为收购目标的可能性较低（0%-15%），因此未纳入目标价考量 [8][14] * **利益冲突披露**：高盛在过去12个月内曾从AAC获得投资银行服务、非投资银行服务等多项报酬，并与AAC存在多种客户关系，可能存在利益冲突 [17]

公司发展历程与市场地位 - 公司成立于2007年，当时国内没有代工MEMS晶圆的工厂，现已发展成为MEMS传感器龙头企业，实现了中国MEMS产业从无到有的突破 [1][1] - 公司当前月产能达到1亿颗传感器，累计出货量超过50亿颗，相当于每个中国人平均拥有3颗左右 [1][1] - 公司于2020年成为中国MEMS芯片第一股 [1] 产品战略与技术实力 - 公司产品战略从创业初期依靠高性价比的“人有我廉”，转向追求“人无我有”和“人有我优”，以破解同质化竞争 [1] - 公司产品矩阵覆盖声学传感器、压力传感器、惯性传感器、姿态传感器等领域，应用于消费电子、智能汽车、工业控制、医疗等市场 [1] - 公司MEMS麦克风出货量全球排名第四，MEMS声学传感器芯片出货量全球排名第三 [1] - 自2024年起，公司决定研发“世界上最牛的产品”，部分小品类产品技术已达世界领先水平，例如70dB高信噪比MEMS麦克风、处于测试阶段的面向人形机器人市场的六维力传感器、以及未来可用于AR/VR领域的骨传导产品 [1] - 2024年公司研发费用超8000万元，占营收比重16.01% [1] - 公司在MEMS传感器芯片设计、晶圆制造、封装和测试等环节均拥有自主研发能力与核心技术，并能自主设计ASIC芯片，实现了MEMS传感器全生产环节的国产化 [1] 客户合作与市场拓展 - 公司客户包括三星、小米、传音、OPPO、联想、鱼跃医疗、乐心医疗等优质客户 [1] - 公司定义“好客户”的标准是能够给出合理利润并共同开发优质产品，与标杆大客户的合作能指导公司做出更高端的产品，形成良性循环 [1] - 在成功开发70dB高信噪比硅麦克风后，公司正在规划研发80dB硅麦克风产品，提前进行技术储备以满足未来客户需求 [1] - 为满足优质客户对供应商规模和质量控制的要求，公司近年来通过投资MEMS封测厂加码重资产投入，增强了对产品质量与交付能力的保障 [1] 平台化战略与产业链布局 - 公司致力于从产业链参与者转变为生态构建者，打造平台型企业，目标是能够覆盖一部手机上所有的传感器 [1] - 2010年，公司通过参与国家02专项，促成了国内第一家具有MEMS生产能力的晶圆厂建立，该厂月产能达到近3000片晶圆 [1] - 公司已实现MEMS产品芯片设计、晶圆制造、封装和测试全生产环节的自主可控 [1] - 公司通过4家子公司聚焦不同业务环节：昆山灵科生产传感器模组，德斯倍从事MEMS传感器封测，敏易链专注于ASIC芯片设计，中宏微宇打造以智能传感器为核心的智能物联网解决方案 [1] 未来战略规划 - 产品研发方面，公司将围绕人形机器人、智能穿戴设备、物联网等新兴产业领域进行技术储备 [1] - 资本运作方面，公司计划通过并购整合优质标的，避免同质化竞争 [1] - 全球化布局方面，公司正在积极思考和应对，以满足未来海外客户的供应链需求 [1] - 公司将继续强化研发创新、拓宽产品品类、开拓头部客户，目标是成为全球领先的MEMS解决方案提供者 [1] 行业背景与意义 - MEMS传感器被称为智能产品的“五官”，在手机、汽车、机器人等终端中不可或缺 [1] - 二十年前，MEMS技术在国外巨头推动下商业化，但当时国内的MEMS产业仍是一张白纸 [1] - MEMS产业在中国的发展不会在设备上被“卡脖子”，其成功依赖于特殊工艺和技术能力 [1] - 国家02专项的启动对建立中国MEMS产业链具有决定性意义，在此之前MEMS芯片无法实现规模化量产 [1]

公司发展历程与市场地位 - 公司成立于2007年，当时国内无MEMS晶圆代工厂，现已成长为行业龙头，并于2020年成为中国MEMS芯片第一股 [1] - 公司当前月产能达1亿颗传感器，累计出货量超过50亿颗，相当于每个中国人平均拥有约3颗 [1] - 公司产品矩阵覆盖声学、压力、惯性、姿态传感器等领域，应用于消费电子、智能汽车、工业控制、医疗等市场 [3] 产品战略与技术研发 - 公司初期以高性价比消费电子产品（如耳机）打开市场，后战略转向追求“人无我有”和“人有我优”，以破解同质化竞争 [2] - 公司计划做“世界上最牛的产品”，部分小品类技术已达世界领先水平，例如70dB高信噪比MEMS麦克风、面向人形机器人的六维力传感器（测试中）、以及面向AR/VR的骨传导产品 [3] - 2024年公司研发费用超8000万元，占营收比重16.01%，在MEMS传感器芯片设计、晶圆制造、封装测试及ASIC芯片设计等全生产环节拥有自主研发能力与核心技术 [5] - 公司正在规划研发80dB硅麦克风产品，将技术储备做在前面以满足未来客户需求 [5] 客户合作与产业链建设 - 公司客户包括三星、小米、传音、OPPO、联想、鱼跃医疗、乐心医疗等，认为“好客户”需提供合理利润并共同开发优质产品，其高要求能指导公司做出更高端产品 [5] - 为满足优质客户对供应商规模和质量控制的要求，公司通过投资MEMS封测厂加码重资产投入，增强对产品质量与交付能力的保障 [6] - 公司通过参与国家02专项，促成了国内第一家具备MEMS生产能力的晶圆厂建立，该厂月产能达近3000片晶圆 [7] - 公司致力于打造平台型企业，目标是能够覆盖一部手机上所有的传感器，并已实现MEMS产品全生产环节的自主可控 [7] 业务架构与未来规划 - 公司通过4家子公司聚焦不同业务环节：昆山灵科（传感器模组）、德斯倍（MEMS传感器封测）、敏易链（ASIC芯片设计）、中宏微宇（智能物联网解决方案） [7] - 未来五年战略规划包括：围绕人形机器人、智能穿戴设备、物联网等领域进行技术储备；通过并购整合优质标的避免同质化竞争；积极思考全球化布局以满足海外客户供应链需求 [8] - 公司MEMS全产业链国产化之路已走过18年，将继续强化研发创新、拓宽产品品类、开拓头部客户，目标是成为全球领先的MEMS解决方案提供者 [8] 行业背景与公司定位 - MEMS传感器被称为智能产品的“五官”，在手机、汽车、机器人等终端中不可或缺，二十年前该技术由楼氏电子、英飞凌等国际巨头推动商业化，当时国内产业仍是一片空白 [2] - 创始人认为MEMS产业适合在中国发展，因其不依赖设备“卡脖子”，追平国际差距依靠特殊工艺和技术能力 [2] - 公司MEMS麦克风出货量全球排名第四，MEMS声学传感器芯片出货量全球排名第三 [3] - 在2024年营收中，MEMS声学传感器占比47.61% [1]

公司业务布局 - 公司专注于声学领域发展 产品包括MEMS麦克风 扬声器 喇叭等 均可应用于相关终端产品中 [1] - 公司目前布局了车载无线充 车载USB充 汽车喇叭 毫米波雷达模组等产品 [1] 投资者关注点 - 投资者询问公司在人形机器人语音交互领域的布局及主要合作对象 [1] - 投资者询问除电声学外公司是否还有其他重要投资 [1]

行业整体表现与展望 - 2024年大中华区MEMS产业全球营收达到17亿美元，同比增长8.4%，出货量约54亿颗 [1] - 预计2024-2030年MEMS市场营收复合年增长率将达到3.6%，到2030年销量将达66亿件，营收将达到20亿美元 [1] - 在“AI+IoT+汽车电子”三重浪潮叠加下，中国厂商迎来了真正的“窗口期” [1] 主要厂商市场表现 - 歌尔微2024年实现营业收入45亿余元，是全球第五大、中国第一大智能传感交互解决方案提供商 [3] - 2025年上半年，士兰微的MEMS传感器产品营业收入同比增加10%，其加速度传感器国内市场占有率保持在20%-30%，六轴惯性传感器（IMU）出货量增加了2倍以上 [3] - 2025年上半年，瑞声科技传感器及半导体业务收入为人民币6.08亿元，同比增长56.2% [4] - 2025年上半年度敏芯股份营业收入创历史同期新高，达到3亿元，同比增加47.82% [5] 应用市场拓展 - 消费电子仍是最大单一应用板块，中国厂商如士兰微、瑞声科技、歌尔微、明皜传感及敏芯股份在可穿戴设备供应链中占据重要位置 [3] - 中国MEMS厂商正从消费电子向汽车与工业等高价值领域拓展，例如士兰微计划于2025年推出多款车用MEMS传感器产品 [6] - 智能座舱普及和新能源汽车发展为MEMS麦克风及惯性传感器带来增量空间 [6] - 医疗市场成为MEMS增长最快板块之一，尤其在OTC助听器市场和健康监测设备领域 [7] - 通信与AI基础设施带动了MEMS光开关、微镜及微型散热系统的需求 [8] MEMS器件技术进展 - MEMS器件种类丰富，包括惯性类、声学类、环境类、光学类、医疗类、执行与能量类，应用正全面延展 [9][10] - 中国MEMS麦克风产业几乎实现全链条国产化，在声学性能、信噪比与功耗控制上已接近国际一线水准 [10] - 国内厂商在惯性传感器温漂控制、集成算法和测试标定方面进步明显，预计国产IMU将在3-5年内完成性能代际跃升 [11] - 中国厂商正通过“硅光子+MEMS”技术路线切入光开关与波导调制器市场 [11] - 拜安科技6英寸MEMS光学传感器芯片产线正式投产，日产能在1000颗至2000颗，其MEMS光学压力传感器测量绝压精度可达0.01% [11] - “智能MEMS”集成边缘AI成为下一阶段战略重点 [11] 制造能力与产业链发展 - 2024年大中华区MEMS代工营收同比增长14.3%，制造端成为产业增长新引擎 [13] - 国内形成以芯联集成、赛微电子、华润微、广州增芯、士兰微等为代表的核心MEMS代工阵列 [13] - 赛微电子北京产线已实现1.5万片/月产能，计划提升至3万片/月 [14] - 芯联集成已跻身全球MEMS代工“第一梯队”，并完成新一代高性能MEMS麦克风研发平台 [16] - 华润微实现MEMS高端三层结构硅麦麦克风传感器国际首创，信噪比达到70dB [17] - 广州增芯12英寸晶圆制造产线项目于2024年6月投产，是国内首条12英寸MEMS智能传感器晶圆制造产线，一期产能目标2万片/月 [18] - 领先MEMS厂商如睿创微纳、奥松半导体、士兰微正自建晶圆线以强化“设计-制造-封测”一体化能力 [20] - 科研院所如上海工研院（SITRI）和苏州工业园区纳米产业技术研究院为产业提供关键制造支撑与创新基础 [19][20]

全球MEMS市场概况 - 2024年大中华区MEMS产业全球营收达到17亿美元，同比增长8.4%，出货量约54亿颗 [2] - 预计2024-2030年MEMS市场的营收复合年增长率将达到3.6%，到2030年销量将达到66亿件，营收将达到20亿美元 [2] - 中国厂商在“AI+IoT+汽车电子”三重浪潮叠加下迎来发展“窗口期” [2] 中国MEMS厂商市场表现与战略 - 士兰微、瑞声科技（AAC）、歌尔微（Goermicro）、明皜传感（MiraMEMS）及敏芯股份（MEMSensing）等中国厂商凭借性能、可靠性与成本平衡优势，占据了主流可穿戴设备供应链的重要位置 [4][5] - 歌尔微2024年实现营业收入45亿余元，是全球第五大、中国第一大智能传感交互解决方案提供商 [8] - 士兰微2025年上半年MEMS传感器产品营业收入同比增加10%，其加速度传感器国内市场占有率保持在20%-30%，六轴惯性传感器（IMU）上半年出货量增加了2倍以上 [8] - 瑞声科技2025年上半年传感器及半导体业务收入为人民币6.08亿元，同比增长56.2% [8] - 敏芯股份2025年上半年度营业收入创历史同期新高，达到3亿元，同比增加47.82% [8] - 中国厂商正从消费电子向汽车与工业等高价值领域拓展，例如士兰微计划于2025年推出多款车用MEMS传感器产品，明皜传感和敏芯微也已进军汽车领域 [6] MEMS技术应用与市场拓展 - 消费电子仍是全球MEMS最大单一应用板块，尤其在TWS耳机、智能手表、AR眼镜等可穿戴设备中，惯性传感器、麦克风与压力传感器需求持续旺盛 [4] - MEMS声学传感器作为AI语音交互技术的第一输入口，将迎来技术指标升级，更好的信噪比是关键规格升级要求 [6] - 汽车与工业市场强调高可靠性与长期稳定性，安全相关应用目前由Bosch、NXP、STMicroelectronics等欧美厂商主导，但智能座舱普及和新能源汽车发展为中国厂商带来增量空间 [7] - 医疗市场成为MEMS增长最快板块之一，尤其在OTC助听器市场放开背景下，MEMS麦克风、微型扬声器、运动传感器迎来新蓝海 [8] - 通信与AI基础设施带动MEMS新需求，光通信系统中的MEMS光开关与微镜用于高速信号切换，市场前景广阔 [8][9] MEMS器件发展现状与趋势 - MEMS器件种类丰富，包括惯性类、声学类、环境类、光学类、医疗类、执行与能量类，应用正从消费电子向汽车、工业、医疗与AI基础设施全面延展 [11][12] - 中国MEMS麦克风产业几乎实现全链条国产化，在声学性能、信噪比与功耗控制上已接近国际一线水准 [12] - 国内在陀螺仪与IMU领域仍落后于欧洲厂商，但近年来在温漂控制、集成算法和测试标定方面进步明显，预计国产IMU将在3-5年内完成性能代际跃升 [13] - 光学与微镜方面，数据中心光通信成为新舞台，中国厂商正通过“硅光子+MEMS”技术路线切入光开关与波导调制器市场 [13] - “智能MEMS”成为未来十年新高地，国际厂商已推出带嵌入式AI的智能传感器，中国厂商下一阶段战略重点将是智能化集成 [13] 中国MEMS制造能力提升 - 2024年大中华区MEMS代工营收同比增长14.3%，制造端已成为产业增长的新引擎 [17] - 国内MEMS代工产线布局初具规模，形成以芯联集成、赛微电子、华润微、广州增芯、士兰微、华鑫微纳、积塔半导体为代表的核心阵列 [17] - 赛微电子全资子公司瑞典Silex曾在2019-2024年全球MEMS纯代工厂商排名中位居第一，其北京产线（赛莱克斯北京）已实现1.5万片/月产能，计划提升至3万片/月 [17] - 芯联集成已跻身全球MEMS代工“第一梯队”，位列全球专属晶圆代工榜单前十，居中国大陆第四 [18] - 华润微在MEMS智能传感器领域实现多项技术突破，例如采用异构集成技术制造MEMS高端三层结构硅麦麦克风传感器，信噪比达到70dB [18] - MEMS制造商开始从8英寸晶圆生产线过渡到12英寸晶圆生产线以降低成本、提高产量，例如广州增芯12英寸晶圆制造产线项目已于2024年6月投产启动 [19][21] - 领先的MEMS厂商正加大在制造端的投资，逐步实现“设计-制造-封测”一体化，例如睿创微纳、士兰微、奥松半导体等正自建晶圆线 [21][22]

文章核心观点 - 公司致力于打造"AAC inside=感知高定"的品牌信任标签，旨在成为AI硬件时代的感知体验定义者[4][24][28] - 公司战略重心从消费电子扩展至智能汽车、具身智能及XR等前沿领域，构建"声、光、触"一体化的物理AI全栈式解决方案[16][24][30] - 公司正从幕后组件供应商向直接面向用户的品牌商转型，塑造高品质感知体验的代名词[25][27][30] 车载声学业务 - 公司与极氪、英国音响品牌Naim合作，为极氪9X超豪华SUV打造拥有40独立通道、32个扬声器、8个座椅振子的"Naim殿堂之声音响系统"，实现行业领先的9.2.4.8多维声场[11][12] - 通过收购比利时PSS、控股初光等企业整合资源，完善车载声学硬件生态，增强扬声器和麦克风技术实力[13] - 建立多元品牌矩阵，与Naim、DEVIALET、SENNHEISER等高端音响品牌合作，提供集软硬件、品牌与调音于一体的全栈式解决方案[15] AI与前沿技术布局 - 在具身智能领域推出自研灵巧手解决方案，展示出色的灵活性、负载及控制能力，并计划加大对电机系统、传动系统、控制系统及触觉传感器的投入[18][20] - 在XR生态领域推出全彩光波导镜片和全彩光引擎的全套显示模组解决方案，FoV为25°，光效率行业领先[20] - 早在2016年布局热管理技术，现已建成首条全自动化超薄均热板生产线并成功应用于iPhone 17 Pro系列[20] 消费电子业务进展 - 发布同轴扬声器2.0、Combo Ultra、AutoFlip方案、潜望长焦方案、80dB光学麦克风、超薄侧键方案等行业首创产品和技术，加速轻薄化趋势[22] - 受益于AI手机对语音交互的高需求，MEMS麦克风业务预计2025年收入相比2024年增幅超过50%[29] - 与苹果公司合作长达17年，苹果首席运营官近期参观了公司首条全自动化超薄均热板生产线[7] 财务表现与品牌战略 - 公司2025年中期业绩报告显示，上半年收入为人民币133.2亿元，同比增长18.4%[29] - 品牌战略三大支柱为技术追求、成就客户和自我升维，公司专利申请量已超1.8万件[27] - 客户矩阵从高端手机、高端车向豪华档位升级，例如与Naim合作打造极氪9X国产超豪华SUV[27]

OpenAI设备合作 - OpenAI正与内地一家主要iPhone组装商合作生产AI设备，并与瑞声科技、蓝思科技洽谈零部件供应事宜[1] - 设备可能命名为AI Pin，采用可穿戴徽章形式，具备声音、文字、照片及视频功能，并配备AI处理能力[1] - OpenAI设备团队核心成员来自苹果公司，选择苹果供应链企业合作具有合理性[1] 瑞声科技业务表现 - 公司上半年收入达人民币133.2亿元，同比增长18.4%，创历史新高[1] - MEMS麦克风业务因AI手机语音交互需求增长，预计2025年收入较2024年增幅超50%[1] - 散热业务已获海外高端客户订单，预计2025年收入规模较2024年至少翻3倍[2] 行业技术趋势 - AI手机算力提升导致功耗增加，对散热性能需求显著提高[2] - iPhone 17 Pro/Pro Max系列首次采用VC均热板，瑞声科技作为核心供应商直接受益[2] - 普通版iPhone未来有望搭载VC均热板，进一步推动散热市场需求增长[2] 投资评级与目标价 - 瑞声科技获目标价60.5港元及"高度确信跑赢大市"评级[1] - 蓝思科技获目标价33.7港元及"跑赢大市"评级[1]

OpenAI AI设备合作与生产 - OpenAI正与内地一家主要iPhone组装商合作生产AI设备 并与中国产业链企业洽谈零部件供应 合作企业包括瑞声科技和蓝思科技 [1] - 设备很可能命名为AI Pin 采用可穿戴徽章形式 具备声音、文字、照片及视频功能 并配备AI处理能力 [1] - OpenAI设备团队核心成员均来自苹果公司 选择与苹果供应链企业合作合理 预计为内地苹果供应链企业带来新增长动力 [1] 瑞声科技业务表现与展望 - 瑞声科技2024年上半年收入达人民币133.2亿元 同比增长18.4% 再创新高 [1] - MEMS麦克风业务因AI手机对语音交互需求提升而率先受益 预计2025年收入相比2024年增幅超过50% [1] - 散热业务因AI手机算力与功耗提升需求增长 已拿到海外高端客户订单 预计2025年下半年量产 2025年整体收入规模将比2024年至少翻3倍 [2] 行业技术趋势与供应链机会 - iPhone 17 Pro/Pro Max系列首次采用VC均热板以提高散热性能 瑞声科技为其核心供应商 [2] - 未来AI手机对散热性能需求提高 以及苹果产品策略调整 普通版iPhone也有望搭载VC均热板 推动瑞声科技散热业务高速增长 [2] - 里昂给予瑞声科技目标价60.5港元及"高度确信跑赢大市"评级 给予蓝思科技目标价33.7港元及"跑赢大市"评级 [1]

核心观点 - 公司净利润同比增长超过60%，营收增速指引超过18%，毛利不低于22.1%，技术溢价与多元增长逻辑正在替代传统声学周期股标签 [1] - 光学、电磁传动与精密结构件、车载声学三大业务贡献收入增量约16.5亿元，占总增量约80%，高价值产品占比持续提升 [2] - 业务结构从单一手机声学转向光学、AI硬件、车载声学三大引擎驱动，盈利结构脱离消费电子周期，估值逻辑需重新调整 [4][9] 财务表现 - 上半年集团收入133.2亿元，同比增长18.4%；净利润8.76亿元，同比飙升63.1% [2] - 三费增速低于营收增速，规模效应持续释放 [2] - 账面现金77.5亿元，净负债率4.7%，经营性现金净流入28.9亿元，资本开支14.4亿元同比增57.5%，保持净现金状态 [2] 光学业务 - 上半年收入26.5亿元，毛利率同比提升5.5个百分点至10.2% [3] - WLG镜头良率稳定在80%以上，实现单镜片盈利，全年出货量预计超1000万颗，明年增50% [5] - 安卓客户108MP主摄模组量产，旗舰机型WLG主摄及潜望棱镜即将放量，XR眼镜与Meta、苹果合作，单机价值量达数百元 [5] AI硬件业务 - 散热业务上半年收入2.21亿元，同比增长超45%；MEMS麦克风收入6.08亿元，同比增56.2% [3][6] - VC均热板切入全球头部客户旗舰机型，规划产能近3000万件/月，覆盖多种材质 [6] - MEMS麦克风成为海外大客户AI手机语音交互核心供应商，散热方案延伸至笔记本、人形机器人 [6][7] 车载声学业务 - 上半年收入17.4亿元，预计全年占比超13%，同比增14.2%，毛利率23.9% [3] - 高端新能源车麦克风用量达20颗/车，形成声学+传感+算法全链路能力 [8] - 全球扬声器年出货量超1.1亿支，市场份额15%，获小米、吉利、小鹏等新势力订单，极氪9X项目搭载32扬声器系统 [8] 增长催化剂 - 短期：光学盈利改善、散热及结构件高增长、车载扬声器提升，声学毛利率有望重回30%以上，MEMS麦克风下半年营收增速指引超50% [10] - 中期：AR/AI眼镜客户2026-2027年放量，光机、波导、扬声器、麦克风单机价值量显著提升，车载系统订单放量 [11] - 长期：机器人灵巧手提供电机、传动、算法一体化方案，单套价值量显著提升，车载业务从扬声器向品牌音响系统升级 [11]